Агентство Moody's понизило потолок рейтинга российских корпоративных облигаций в иностранной валюте с A3 до Baa2. При этом, как отмечается в сообщении агентства, суверенный рейтинг России остался на прежнем уровне "Baa2" с "негативным" прогнозом. В целом, по мнению экспертов, это техническое решение, но которое в скором будущем может привести к пересмотру рейтингов отдельных компаний. Решение Moody's отражает растущие риски введения моратория на платежи по внешним долгам, а также ожиданий дальнейшего падения объема международных резервов России в 2015 году.

На мой взгляд, снижение в наступающем году суверенного рейтинга, а вслед за ним и всех остальных, неизбежно. Вопрос только в том, до какого уровня и как скоро. И тут не помогут даже наши достаточно высокие международные резервы. Все остальное слишком безрадостно. И просветов пока не видно. Боюсь, сразу после новогодних каникул рынок ждет немало сюрпризов, неприятных и очень неприятных.

Побег российских капиталов из страны, связанный с обесценением рубля, привел к беспрецедентному решению Швейцарского национального банка ввести отрицательную процентную ставку. При депозите выше 10 млн. франков она составит минус 0,25%. Так, что теперь тем, кто захочет поместить накопления в альпийской республике, придется за это еще доплатить. Понятно, что не только русские хранят свои деньги в Швейцарии, но в последнее время поток денег из России, по данным местных СМИ, резко увеличился. И проблема тут не в том, насколько эти деньги честно заработаны, это мало волнует цюрихских гномов. Они боятся укрепления франка по отношению к евро.

Напомню, что сейчас он зафиксирован на уровне 1.2, и задача местного регулятора любой ценой удержать это соотношение. Они и так печатают свои франки вовсю, но курс не падает. А наоборот. Все хотят купить швейцарскую валюту. В отличии от российской. Которая, хоть и обеспечена несметными запасами нефти, газа и прочих полезных ископаемых, никому не нужна. А в Швейцарии нет никаких полезных ископаемых, зато есть трезвый и очень трудолюбивый народ. И вменяемое руководство кантонов. Поскольку федеративное правительство там имеет не много полномочий, а они отданы на места. И ничего не распадается. И никакого сепаратизма, которого так боится наше руководство. Остается только завидовать: нам бы их проблемы, как не допустить слишком сильного укрепления своей валюты. Когда у нас такие проблемы будут стоять на повестке дня?

С каждым днем становится все более очевидным провал попыток использовать рубль в международной торговле и тем самым снизить влияние доллара. Подлый удар в спину нанесли нам наши китайские «товарищи». Ведущие экономисты поднебесной на сайте официального печатного органа КНР «Женьминь жибао» назвали рубль нестабильной и рискованной валютой для международных расчетов. По их мнению, рубль приносит проблемы не только российской экономике, но и китайской, поскольку быстрая девальвация рубля влечет за собой огромные риски валютного курса для китайских экспортных предприятий, в особенности для тех, которые подписали контракты с рублем в качестве расчетной валюты. Хотя там признают, что доля рублевых расчетов в торговле между Россией и Китаем пока относительно невелика.

Китайская сторона в первую очередь опасается, что Россия не сможет выполнить взятые на себя обязательства из-за экономической нестабильности и абсолютной непредсказуемости динамики национальной валюты. Подобные заявления китайских партнеров могут стать неприятной неожиданностью для российских властей. Ведь чем хуже становились отношения России с Западом, тем чаще президент Владимир Путин говорил о необходимости перейти на взаиморасчеты в национальных валютах со странами, не поддержавшими антироссийские санкции. И основная ставка делалась российской властью именно на Китай. Но и здесь нас, похоже, ждет облом.

Так, что теперь, судя по настроениям в Пекине, все больше соглашений между Россией и КНР будет заключаться исключительно в долларах, при этом китайцы могут запросить больше гарантий в случае нехватки валюты у России. В противном случае, если расчеты будут в рублях, договоры пришлось бы постоянно пересматривать.

А что касается перспектив рубля как национальной валюты то и тут, на мой взгляд, вряд ли стоит ждать чего-то утешительного. Напомню, что деньги, как финансовый инструмент, выполняют три основные функции: средство определения стоимости товара, средство расчетов и средство накопления. Как средство накопления рубль полностью утратил свои свойства, и очень скоро большинство российского населения это осознает окончательно. Как средство определения стоимости товара, утрачено наполовину, только отечественных товаров и то не всех. Остается функция расчетов, но боюсь скоро, как в лихие 90-е, мы опять начнем переходить и расчетах на доллары. А еще на белорусские рубли и казахские тенге. Валюты наших союзников по таможенному союзу выглядят сейчас островком стабильности по сравнению с рублем.

Несмотря на все заявления президента Путина и правительства о том, что они приложат все силы для улучшения инвестиционного климата и привлечения инвестиций в страну, процесс бегства капиталов из России только набирает темпы. С фондового рынка все иностранные деньги практически ушли и в обозримом будущем не вернутся, это очевидно. На рынке валютных облигаций это процесс в самом разгаре. Многие западные ивестдома ожидают в начале 2015 года снижения суверенного рейтинга России. По их мнению многие российские компании и банки , в том числе с госучастием, не смогут обслуживать свои долги на фоне продолжающегося падения рубля и нефтяных цен. В более или менее устойчивом положение находятся только экспортеры сырья, чья выручка формируется в валюте, а расходы в рублях. А вот ситуация в банковском секторе, торговле и строительной отрасли становится все хуже и хуже. Набрав валютных кредитов на западе, они попали в ловушку после девальвации рубля на 40 с лишним процентов, и выхода из нее пока не прослеживается.

По данным Банка России, объем задолженности по корпоративным еврооблигациям и другим ценным бумагам на сегодня превышает 150 миллиарда долларов. Причем на долю банков приходится 80 миллиардов долларов. Средняя доходность российских евробондов приближается к 10%, а суверенные еврооблигации России с погашением в 2030 году теперь торгуются с такой же доходностью, как у Нигерии. Похоже, что иностранные инвесторы стремятся как можно скорее сбросить облигации российских компаний, опасаясь дефолтов. Поэтому российские евробонды стремительно дешевеют. Особенно плохо выглядят бумаги банков, работающих на розничном рынке. Евробонды «Русского стандарта» имеют доходность к погашению 44 процента годовых и цену 40 процентов от номинала. Бессрочные облигации ВТБ с купоном 9,5% в декабре торгуются чуть выше 70% от номинала. Иностранные инвесторы избавляются от облигаций российских компаний из-за опасений, что те не смогут или не захотят расплачиваться по валютным долгам. На сегодня проблема переоценки обязательств, взятых в долларах и евро, — это не только проблема отдельных граждан, бравших валютную ипотеку, но и проблема многих компаний, получающих доходы в рублях. Получается, что менеджеры даже ведущих российских компаний так и не научились просчитывать валютные риски.

В условиях панических распродаж выросла стоимость страховки от дефолта. Стоимость CDS на суверенные облигации России в среду выросла на 20 б.п. и достигла рекордной отметки 355 пунктов. В номинальном выражении это означает, что страховка от дефолта по пятилетним долговым бумагам российского правительства на $10 млн обойдется инвесторам в $350 тыс. Так дорого российские CDS не стоили даже в 2008 году. Появились даже слухи и том, что в правительстве обсуждается возможность объявления моратория на выплаты по внешним долгам госкомпаний. Однако, в Минфине опровергли эту информацию, подчеркнув, что у страны имеется достаточно ресурсов, чтобы отвечать по своим обязательствам.

Многое в ближайшее время, разумеется, будет зависеть от динамики цен на нефть и курса рубля. Где может быть дно по нефтяным котировкам и когда начнется отскок можно только гадать. Называется 60 или даже 50 долларов за бочку. А вот второй фактор влияющий на российский рубль, ситуация на Востоке Украины, может претерпеть определенные сдвиги в положительную сторону. Судя по встрече Путина с Оландом, там возможен определенный прогресс. Так ли это станет ясно уже на этой неделе. На сегодня намечена встреча рабочей группы по реализации Минских соглашений, и там могут быть озвучены новые инициативы, которые могли бы резко снизить напряженность в регионе. Если это произойдет, рубль может немного укрепиться. Но без ослабления или снятия санкции говорить о серьезном укрепление рубля нет смысла. А до этого еще очень далеко. К тому же зарубежные инвесторы начинают активно выводить средства из рублевых гособлигаций. Их доля на этом рынке оценивается в 60-70 млрд долларов. И если этот процесс будет нарастать, давление на рубль усилится. Доходность десятилетних ОФЗ приблизилась к 13%, а это уже почти паника на рынке. ЦБ, конечно, может повысить учетную ставку на заседание 11 декабря на 50 или даже 100 б.п. , но вряд ли это окажет серьезно влияние на ситуацию на рынке. Тут нужны жесткие, нерыночные меры, но денежные власти на это пока не готовы. Вывод: падение рубя продолжится и 60 рублей за доллар мы увидим еще до Н.Г.

Споры о том, нужно ли увеличивать долю государства в экономике или наоборот снижать, идут давно и достаточно активно. Есть как пламенные сторонники одно точки зрения, так и другой. Главный аргумент государственников заключается в том, что частный бизнес думает только о своих интересах, как набить свои карманы и вывести прибыль за рубеж. А интересы государства и его не интересуют. В свою очередь, либералы считают, что любой частный бизнес намного эффективнее государственного, а менеджмент крупных госкомпаний думает в первую очередь о своих интересах, а не интересах государства или акционеров. И те и другие по- своему правы, но в целом, на мой взгляд, позиция рыночником мне кажется более убедительной.

Во-первых, как ни крути, даже самые зацикленные государственники признают, что частный бизнес более эффективен, особенно когда речь идет о современных инновационных предприятиях. Но даже в предприятиях топливно-энергетического сектора, который в России находится на особом положение, так как является главным наполнителем бюджета, ситуация меняется. И не заметить это сложно. Так если вернуться в начало 2000-х годов, когда еще был жив и процветал ЮКОС, производительность труда в этой компании, как впрочем и Сибнефти Абрамовича, была порядка 360 тыс долларов на человека. Это практически на уровне ведущих мировых энергетических компаний, притом, что цены на нефть в то время не превышали 30 долларов за баррель. А в Газпроме того времени, производительность труда была на уровне 60 тыс долларо, то есть в 5 с лишним раз меньше. ЮКОСа давно нет, но ситуация с Газпромом мало изменилась. Строительство магистральных газопроводов обходится ему в от 4 до 8 раз дороже, чем в США или Китае. С капитализацией и мотивацией менеджмента госкомпаний происходит примерно тоже самое.

Недавно агентство РБК провело исследование, как соотносятся жадность и эффективность в работе менеджеров госкомпаний. Для исследования были выбраны компании, акции которых торгуются на бирже и в которых государство владеет контрольным пакетом. За точку отсчета брался 2010 год, то есть исследование охватывало деятельность компаний за последние 4 года. Лидерами по демотивированности тут оказались руководство крупнейших энергетических компаний. Так в ФСК за последние четыре года капитализация снизилась более чем на 340 млрд рублей, или на 75%, а правление и совет директоров заработали более 2,5 млрд рублей. Капитализация "Русгидро" снизилась почти на 300 млрд рублей, а вознаграждение выросло почти в три раза. У трех крупнейших российских публичных госкомпаний - "Газпрома", "Роснефти" и "Сбербанка" также не все благополучно с привязкой вознаграждений к капитализации.

У "Газпрома" капитализация упала более чем на четверть, а ежегодное вознаграждение выросло чуть не вдвое - до 3 млрд рублей в 2013 году. Капитализация крупнейшей российской нефтяной компании "Роснефть", возглавляемой Игорем Сечиным, в пять раз меньше, чем у американской. . Зато его зарплата почти в 10 раз выше , чем у главы правления американского гиганта Рекса Тиллерссона. При том, что это были удачные годы для Роснефти, росла добыча, состоялось приобретение ТНК-BP. "Сбербанк", капитализация которого почти не изменилась за 2010-2013 годы, выплатил своему руководству 8,8 млрд рублей. При этом вознаграждение за 2013 год превышало вознаграждение за 2010 более чем в три раза. Ближайший конкурент "Сбербанка" группа ВТБ также существенно увеличила размер вознаграждения ключевому персоналу а председатель правления банка ВТБ Андрей Костин возглавил ежегодный рейтинг Forbes самых высокооплачиваемых руководителей российских компаний с оценкой вознаграждения в 37 млн долларов.

В результате, наши госкомпании существуют в отличной от западной системе координат. Там логика заключается в том, что акционеры, заинтересованные в росте капитализации, нанимают менеджмент, который им подотчетен и выполняет поставленные перед ним задачи, и его эффективность измеряется именно в росте капитализации. В России ситуация обратная, менеджмент воспринимается как хозяин компании, При такой картине мира менеджмент должен получать больше всех, и чем дальше, тем больше. Главы госкомпаний чаще всего относятся к ближнему кругу власти, и эти люди распределяют между собой столько, сколько считают нужным распределить. И рассчитывать при такой постановке вопроса на ост эффективности крупнейших российских компаний не приходится. Они будут проигрывать в конкурентной борьбе своим конкурентам, как на Западе, так и на Востоке, и рано или поздно будут ими полошены. Такова логика рынка: сильный съедает слабого или слабый уходит с рынка. Другого не дано.

Минфин выступил с инициативой возродить подзабытый уже на рынке инструмент под названием ГКО. Понятно с чем он ассоциируется, с дефолтом 1998 года, когда рухнула эта самая пирамида ГКО. Почему рухнула тоже понятно, когда доходность ценных бумаг превышает 100% годовых, а для погашения предыдущих серий выпускаются все новые и новые, такая пирамида неизбежно рушится рано или поздно. Сейчас такого не может быть в принципе считают чиновники, финансировать за счет ГКО выпадающие доходы никто не будут, они понадобятся только для ликвидации кассового разрыва бюджета, который может случаться из-за снижения доходов. Таким образом, Казначейство будет лучше контролировать ликвидность, а ГКО станет инструментом краткосрочного привлечения ресурсов для покрытия кассовых разрывов.

Идея в целом вполне здравая, хотя понятно, что появилась она не от хорошей жизни. Министр финансов Антон Силуанов признал, что на счетах федерального бюджета в казначействе в следующем году может не оказаться достаточно денег для выполнения всех обязательств бюджета в срок.

Но, по мнению экспертов, новая пирамида ГКО России не грозит, поскольку весь мир использует данный инструмент для закрытия кассовых разрывов. Если раньше для пополнения бюджета использовался резервный фонд или внешние заимствования, то теперь с внешними заимствованиями возникает проблема, связанная с геополитикой, а резервный фонд, видимо, правительство хочет пока сохранить. При этом, новый инструмент будет интересна рынку, в первую очередь банкам и управляющим. Хотя многое тут будет зависеть от его доходности. Эту тему в Минфине пока не комментируют.

Наши законодатели продолжают непримиримую борьбу за родной рубль. Сначала депутаты Госдумы от ЛДП предложили запретить хождение доллара на российских просторах. По их мнению, это сразу сделает рубль самой устойчивой и желанной валютой в мире. Но всерьез эту инициативу рассматривать никто не стал. Теперь вот член СФ господин Тарло предлагает ввести налог на операции с валютой. Это, как он считает, может остановить валютных спекулянтов. Это уже не столь радикально, но так же вызывает немало вопросов. А зачем бороться со спекулянтами, без них ведь рынок не может эффективно функционировать, что, кстати, недавно признала сама госпожа Набиуллина. Но вряд ли чьи-то заявления могут повлиять на наших депутатов, по поводу того, что творится в их головах, как говорится, современная наука бессильна. Стоит напомнить сенатору, что ЦБ намерен проводить денежно-кредитную политику, ориентируясь на целевой уровень инфляции, а не на поддержание курса национальной валюты. К тому же, сторонником решения ЦБ отпустить рубль в свободное плавание неожиданно оказался президент Путин. Он назвал переход Центрального банка к плавающему курсу рубля единственно правильным решением в нынешней ситуации. Глава государства вполне резонно заметил, что чем больше Центральный банк будет предпринимать попыток искусственно его удерживать или регулировать, тем большее количество спекулянтов будет наживаться на наших золотовалютных резервах. А как-то повлиять на цены на нефть, чьи производным является наш рубль, мы пока, к сожалению, не можем. И это логическую цепочку легко может построить даже школьник, но только не наши народные избранники. Зато все они как один кандидаты и доктора наук, а некоторые даже академики.

Банк JPMorgan Chase опубликовал свой прогноз нефтяных котировок до конца этого года и на 2016 год. Они не сулят российской экономики и нашему многострадальному рублю ничего хорошего. По мнению аналитиков крупнейшей в мире финансовой корпорации, цены на «черное золото» опустятся до 70 за бочку уже в декабре и продолжат падение в наступающем 2015 году, если только страны-производители во главе с ОПЕК не предпримут активные меры по сокращению добычи.

Пока нам остается ждать ноябрьского саммита ОПЕК и надеется, что члены картеля все же договорятся хотя бы о символическом снижение добычи. Но, по мнению большинства аналитиков рынка, шансов на это не много. Неформальный лидер ОПЕК Саудовская Аравия уже заявила, что не намерена в одностороннем порядке сокращать поставки на рынок. К тому же все ждут, что Иран вскоре выйдет на рынок с дополнительными объемами, если переговоры по его ядерной программе с «шестеркой» завершатся успешно. Хотя там все не так просто, а победа республиканцев на промежуточных выборах в Конгресс США может вообще поставить крест на достижение соглашения с Ираном по ядерной программе.

Но в любом случае, аналитики JPMorgan ожидают, что не смотря на все просадки нефтяные цены в среднем в этом году составят 80 долларов за баррель, в 2015 году – на уровне 82 долларов. Это хотя и не драматично для российского рубля, но и ничего хорошего ему не сулит. Движение в диапазоне 45-50 рублей за доллар, при временных просадках до 55-60, при падение цены ниже 70. И это если санкции против России останутся на нынешнем уровне. Что практически неизбежно до середины следующего года. А учитывая, что все идет к возобновлению масштабных боевых действий на Донбассе, санкции могут быть ужесточены. Что, понятное дело, не сулит рублю ничего хорошего. И если с ценами на нефть все может быть и не так плохо, и там возможны приятные сюрпризы, то ситуация на Востоке Украины будет, на мой взгляд, только ухудшатся, поскольку на мирное решение конфликта пока не настроена ни одна из сторон. А значит ужесточение санкции не за горами, как бы не противилась этому Западная Европа.

Сегодня правительство и ЦБ дружно пытались успокоить население по поводу ситуации на российском денежном рынке. Сначала премьер Медведев грозно и решительно заявил, что никаких ограничений с обменом рублей на валюту не будет. Напомню, что с такой законодательной инициативой выступили защитники народа в лице КПРФ. И хотя глава правительства клялся и божился, думается, мы рано насмехались над нашими украинским братьями, где эти ограничения давно действуют. Похоже и мы в одном шаге от этого. Тем более Медведев в отличие от Ельцина, лечь на рельсы в случае чего не обещал.

Сегодня же ЦБ собрал банкирскую общественность и попытался успокоить испуганных финансистов. Как заявил первый зампред ЦБ Алексей Симановский, ситуация в российской экономике в целом и банковском секторе в частности сложная, но не критичная. А дальше самое курьезное. Так Симановский подчеркнул, что Банк России принял меры по недопущению панических настроений среди населения и массовой скупки валюты и намерен принимать их впредь. Мне казалось, что регулятор делает все ровно наоборот. Но им наверху, как говорится, виднее. При этом зампред ЦБ заявил, что сокращать объем предоставляемой коммерческим банкам ликвидности никто не собирается. И это в его спитче ,наверное, самое главное. Значит, банки по-прежнему будут получать в ЦБ ликвидность и играть против доллара, сегодняшний день на валютном рынке явное тому доказательство. А следовательно, и вчерашнее заявление Путина и Набиуллинной не более чем благие пожелания, а проще говоря пустая болтовня, и рубль продолжит в ближайшее время катится вниз. Еще есть время затарится баксами по приемлемой цене.

Бизнес-омбудсмен Борис Титов поддержал политику партии на раскулачивание богатеев. Он заявил РБК, что поддерживает изъятие у АФК Системы «Башнефти». По его словам, цитирую: «у меня нет оснований не доверять» решению Арбитражного суда». Комментарии, как говорится, излишни. Мне жалко наш бизнес, у которого такие защитники, и мне жалко этого человечка. Понятно, что на него надавили, а он легко прогнулся. Не понятно только, если ты такой гибкий, зачем ты согласился занять пост, который по определению предполагает определенные качества характера. В Японии, приличные люди, после подобных заявлений делают себе харакири.