Геополитические риски продолжают давить на рубль и ЦБ уже не так уверенно говорит о планах перейти в следующем году к свободному курсообразованию. Из-за событий вокруг Крыма в начале марта регулятор был вынужден резко ужесточить кредитно-денежную политику, повысив ключевую процентную ставку и объем валютных интервенций. Эти меры позволили удержать рубль от обвального падения. Сейчас ЦБ утверждает, что подобные меры носят временный характер, но когда они будут отменены пока не понятно. Скорее всего, жесткий вариант денежной политики сохранится как минимум до середины или конца лета. К тому времени геополитическая ситуация может проясниться. Однако, резкий всплеск инфляции в марте и крайне пессимистичный прогноз МЭРТ по оттоку капитала из России в текущем году, в пределах 150 млрд долларов, не оставляют ЦБ особого простора для маневра.
Вариантов развития ситуации не много. Если политические риски пойдут на спад, тогда ЦБ вернется к режиму инфляционного таргетирования. В случае сохранения политических рисков сохранится и нынешняя жесткая политика удержания курса рубля в определенных границах. Правда, те же самые риски могут серьезно помочь российской валюте. Речь идет о переходе на рубли при расчете за российские энергоносители. Эта идея, как говорили в советское время, овладевает массами. И у нее появляется немало сторонников не только среди чиновников и депутатов, но и среди финансистов и представителей энергетических компаний.
Действительно, переход на рубли является очень хорошей защитой от потенциальных санкций. Кроме того, это будет способствовать формированию в Москве международного финансового центра, ведь рубль для приобретения российских нефти и газа надо будет покупать на ММВБ. Однако, с другой стороны, экономически такой переход не слишком оправдан: даже если цены будут устанавливаться в рублях, они останутся привязанными к мировым долларовым рыночным ценам, так что покупатели будут вынуждены нести издержки, связанные с обменом валют. Не исключены и дополнительные валютные риски, а значит, покупатели могут потребовать скидок. К тому же все долгосрочные контракты тех же Газпрома и Роснефти заключены в долларах, а их пересмотр до окончания срока действия вряд ли возможен. Но вот новые контракты, в частности с Китаем и проектом Южный поток, вполне реально заключать уже в рублях. Если, конечно, будет на желание обеих сторон. Но тогда покупателям придется иметь большие резервы в рублях или поддерживать большие объемы своп-позиций по паре рубль/доллар. А существенный спрос на рубли может привести к росту курса отечественной валюты. И знаковый уровень 30 за доллар может вернуться в наш повседневный обиход. И уже ЦБ ,что бы избежать падению конкурентоспособности российских товаров на мировом рынке, придется вновь перестраивать монетарную политику, сдерживая укрепление рубля. Вот только придется ли нам жить в эту пору прекрасную, пока не понятно. А вы, коллеги, как думаете?
Одним из следствия обострения отношений с Западом стало вежливое, но достаточно твердое пожелание исполнительной власти российским компаниям, торгующимся на зарубежных площадках, потихоньку перебираться назад в Москву. Правда формально никто не требует уходить из Лондона, или Нью-Йорка, а лишь размешать часть бумаг на Московской бирже. И тут есть несомненный резон. Сейчас около 40 компаний, чей бизнес расположен в России, торгуются в виде акций или депозитарных расписок на крупнейших биржах мира. Но дома их акции не обращаются вообще. И это, конечно, не правильно. Тем более среди них есть весьма привлекательные для инвесторов бумаги, которые показывают отличную динамику последние годы. Среди них, в частности: ОКей групп, Яндекс, СТС Медиа. Мейл ру, Вымпелком. Однако, представители этих компаний, хотя и не отказываются следовать рекомендациям правительства, особого энтузиазма не проявляют. И понятно почему.
Не секрет, что многие компаний действительно думают о листинге в Москве, но о желающих попрощаться с зарубежными площадками слышно не было. А причина простая – нет на Московской бирже ликвидности. Весьма показательно, что бумаги многих компаний с параллельным листингом, таких как: РусАл, Лента, Киви, Полиметалл, практически не имеют ликвидности в Москве. Международные инвесторы предпочитают размещать средства в расписки на LSE или NYSE, а для полноценного доступа на внутренний рынок нужно, чтобы на нем начал работать Euroclear.
Правда на самой Московской бирже считают, что не все так безнадежно, а возможность повысить ликвидность своих акций за счет российских покупателей или организовать опционную программу для сотрудников станет хорошим стимулом для листинга в Москве. И уже ведутся переговоры об этом с несколькими компаниями. К тому же откровенно игнорировать пожелания правительства сейчас вряд ли найдутся желающие. Хотя затянуть этот процесс на долгий срок так же вполне реально. Но в любом случае, даже если половина из этих 40 компаний разместятся в течение 1-2 лет в Москве, это будет очень хорошим знаком и для инвесторов, и для биржи в целом.
То, чего опасались многие здравомыслящие экономисты таки случилось – начавшееся в конце прошлого года ослабление рубля спровоцировало всплеск инфляции. В марте потребительские цены выросли на 1%, что в три раза выше, чем в марте 2013 года. А всего за первый квартал инфляция составила 2,3%. И если дальше дело пойдет так же, по итогам года можно ждать 8% , а то и больше. И это притом, что официальный прогноз по инфляции на этот год 4,5-5,5%, а целевой прогноз ЦБ -5%. Получается весьма прискорбная картина.
Правда, министры экономического блока правительства в один голос убеждают, что это временное явление и во второй половине года все станет на свои места, рубль начнет укрепляться, а инфляция снижаться. Вот только верится в это с трудом. В бегство капитала из страны только увеличивается, продолжает стагнировать промышленное производство, остается низкой инвестиционная активность. Основной источник экономического роста до ни давних пор - потребительский спрос, также снижается на фоне роста цен. И без структурных преобразований в экономике из этого замкнутого круга не вырваться. Но тут все ограничивается пустыми обещаниями и громкими призывами, которые ничем пока не подкреплены.
Похоже, борьба «зеленой заразой» набирает градус с каждым днем. Отказ от доллара, как валюты международных расчетов, и переход на рубли становится новой национальной идеей. Соратники Жириновского назвали доллар «грязной зеленой бумажкой» и потребовали от крупнейших российских нефтяных и газовых компаний продавать их продукцию за рубли. По мнению депутатов от ЛДПР, и российская валюта, и российская экономика от этого только выиграют. И с этим трудно не согласиться. Заменить доллар рублем в международных расчетах было бы просто отлично. Спрос на рубли тогда бы резко увеличился, его курс вырос, это положительно сказалось бы и на фондовом рынке. Вопрос только в том, а как заставить наших партнеров переходить на рубль, когда он никогда не был ни мировой, ни региональной расчетной валютой. А его курс может легко упасть на 7-10% за месяц, как это случилось в январе.
К тому же, если мы продает наши экспортные товары за рубли, значит и покупать импортные товары, продовольствие, оборудование и прочую нужную нам технику мы должны за рубли. А кто нам будет это продавать за рубли? Ну ладно, представители ЛДПР такое провозглашают, что с них взять? Но эту идею поддержал и глава банка ВТБ Андрей Кости, человек близкий к Путину, финансист который никогда в эпатажных акциях замечен не был. По его словам, переход на рублевые расчеты должен стать одной из ключевых задач для банковской системы, ЦБ и правительства. Это уже серьезно. Повторяю, я обеими руками за. И дай бог, если хотя бы в рамках таможенного союза, а потом в расчетах с Китаем, Индией, Бразилией и другими нашими партнерами по БРИКС нам удастся это осуществить. Только любая валюта – это производное от экономики, чем она эффективней и разнообразней, тем и валюта устойчивей и пользуется большим спросом. Вот Саудовская Аравия тоже много добывает нефти, не меньше нашего, но не претендует на превращение ее динара в мировую валюту. Да и отечественная финансовая система должна для этого стать немного другой. А то цена на нефть упадет, как в 2008 году до 50 долларов за баррель, и где тогда окажется наш рубль. И кто нам будет на него что-нибудь продавать? Все это вопросы, на которые пока нет адекватных ответов.
Правительство решило пойти навстречу крупнейшим госкомпаниям и пока отказаться от идеи, обязать их платить дивиденды не по российской, а по международной системе бухгалтерской отчетности. А разница тут получается большая и для государства, и для частных инвесторов. Так Газпром должен был заплатить за 2013 год по МСФО на 60% больше, чем по РСБУ, а Транснефть – в 16 раз. Сейчас согласно распоряжению правительства госкомпании должный отправлять на дивиденды 25% чистой прибыли, рассчитанной по РСБУ. На том, чтобы перейти на МСФО и платить 35% чистой прибыли настаивал Минфин, который, понятное дело, заинтересован в максимальном пополнении бюджета. За три года это дало бы казне дополнительно 150 млрд рублей. А всего Минфин планировал собрать в качестве дивидендов со всех госкомпаний в 2014 г. – 190 млрд , в 2015 – 200 млрд, в 2016 – 760 млрд.
Однако, Минэкономразвития и Росимущество сумели убедить премьера в том, что в нынешних не простых экономических условиях, это преждевременная мера и госкомпании не потянут выплат даже в размере 25% по РСБУ. Не секрет, что увеличивая выплаты по дивидендам, нашим крупнейшим госкомпаниям придется экономить на инвестиционных программах. Точнее, переходить на финансирования за счет привлеченных средств. Но они могут это позволить, поскольку долговая нагрузка у них, как правило, не велика. К тому же на западе платят акционерам и 50-60% от прибыли. Наши акционеры, я думаю, тоже не отказались бы от такой щедрости.
Вопрос о выделение Украине кредитов на общую сумму 28-30 млрд долларов в течение 2 лет практически решен. Половину это суммы предоставит МВФ, остальное ЕС, США и другие международные финансовые организации. Официальное утверждение программы помощи Киеву произойдет уже в апреле. Тогда же произойдет выделение первого транша. Понятно, что деньги дают не за красивые глаза, а требования МВФ при предоставлении подобной экономической помощи хорошо известны. Это девальвация национальной валюты, сокращение бюджетных расходов, либерализация коммунальных тарифов. Сегодня львиная доля бюджета Украины идет на компенсацию убытков Нафтогаза. Правительство датирует тарифы для населения за газ и электроэнергию. Кроме того, предполагается сократить на 10% количество чиновников, заморозить пенсии и зарплаты бюджетникам, принять прочие крайне непопулярные меры экономии. Почти, как в Греции или Португалии 3-4 года назад. Там это сработало, и сейчас экономики этих стран демонстрируют оживление. Сработают ли стандартные рецепты МВФ на Украине большой вопрос.
Даже западные эксперты признают, что политическая ситуация у наших соседей слишком неустойчива, чтобы проводить многолетнее урезание бюджета, подобное тем, что прошли в странах южной и восточной Европы. И даже там это было на грани социального взрыва, особенно в Греции, а Украине с ее опытом Майдана и сильными сепаратистскими настроениями на востоке страны, это может грозить куда более серьезными волнениями с непредсказуемыми последствиями. Вот, что писал в свое время Егор Гайдар, которому так же пришлось проводить шоковую терапию российской экономики: « Столкнувшись с экономическим кризисом, правительству приходится сокращать бюджетные расходы, повышать налоги, девальвировать национальную валюту, сокращать дотации населению. Все этот тяжелые непопулярные меры. Что бы их проводить, режим должен быть уверен, что общество их примет или, что он способен использовать силу, что бы остановить возможные беспорядки» Ельцин не побоялся использовать силу и расстрелять Белый дом. Нынешние власти Украины, вряд ли способны на такое. Значит, придется убеждать население, что другого пути нет.
Опыт прибалтийских республик показывает, что такое возможно.
Депутаты Госдумы и СФ последнее время, похоже, соревнуется, кто предложит более чудной законопроект в области экономики и финансов. Сначала народные избранники предложили запретить в России действие международных платежных систем, потом захотели запретить хождение враждебного нам доллара, теперь хотят запретить супругам брать кредиты без письменного согласия другого. Дескать, некоторые отцы семейства набирают кредиты, тратят их не поймешь на что, а бремя расплаты ложится на хрупкие плечи ничего не подозревающей супруги. И даже малолетних детей. Поскольку, как известно, муж и жена – одна сатана, а брачные договоры у нас мало кто заключает. Логика тут надо сказать есть, в отличие от запрета хождения доллара на наших необъятных просторах. Так и вспоминаются блаженные советские времена, когда супруги в дни получки дежурили у кассы и забирали зарплаты пристрастных к выпивке мужей.
Однако реализация подобного законодательного акта представляется мне достаточно сложной, и чреватой массой конфликтов, которые супругам придется решать в суде. Или сразу разводится. Так супруг, чье согласие на заключение кредитного договора не было получено, вправе требовать признания его недействительным в судебном порядке в течение года со дня совершения сделки. Учитывая низкую финансовую грамотность и правовую культуру нашего населения, в случае принятия этого закона нескончаемая мыльная опера взаимных исков гарантирована нашей судебной системе. И, естественно нашим банкам. Хотя сама проблема закредитованности населения и роста плохих долгов становится все более острой.
Так объем просроченных розничных кредитов за минувший год почти удвоился и достиг 620 млрд рублей.
Правительство на фоне замедления экономического роста решило немного подбодрить граждан и бизнес, пообещав им не увеличивать налоговую нагрузку. Она в минувшем году составила около 33% , что не много по меркам развитых стан, и не так мало по меркам развивающихся. Как сообщил замминистра финансов Сергей Шаталов, никаких новых налогов на юридические лица вводить в ближайшие годы не планируется. Однако, значительное снижение в 2013 году поступлений в бюджет от налога на прибыли предприятий и НДС, может заставить власти пересмотреть свои планы. Что касается граждан, то фискальные органы к ним более благосклонны.
Федеральные льготы, действующие сейчас для граждан по налогу на имущество, могут быть сохранены при введении налога на недвижимость как минимум на 5 лет, отметил господин Шаталов. Кроме того, при переходе к кадастровой оценке стоимости недвижимости, гражданам будет предоставляться понижающий коэффициент, если стоимость их недвижимости не будет превышать определенного уровня. Правда некоторым россиянам может грозить еще одна напасть – введение прогрессивной шкалы подоходного налога. Вопрос об этом вновь подымали в Госдуме и профсоюзные лидеры. Замглавы Минэкономразвития Андрей Клепач не исключил возвращения к дифференциации подоходного налога, но, по его словам, это вряд ли произойдет ранее 2018 года.
А еще власти решили понизить привлекательность слишком доходных банковских депозитов и заманить граждан на фондовый рынок налоговыми льготами. Так сообщил на ежегодной конференции Московской биржи глава НОУФОР Алексей Тимофеев, российские долгосрочные инвесторы уже с января 2014 года имеют право на налоговые льготы, а биржевые спекулянты получат их на год позже - с 1 января 2015. Теперь, если инвестор владеет бумагами более 3 лет, он освобождается от уплаты налога при их продаже. Максимальный размер налогового вычета составит 3 млн. рублей в год. Эта льгота заинтересует консервативных инвесторов, которые инвестируют в облигации. В результате доходность по ним сравняется по доходности с банковским депозитом. А инвесторы, активно торгующие на рынке, смогут с 2015 года открыть специальный инвестиционный счет.
Вслед за снижением прогноза суверенного рейтинга России, агентство Fitch снизило прогноз со "стабильного" на "негативный" по рейтингам 15 российских банков. Среди них такие монстры, как "Сбербанк", "Альфа-банк", "Газпромбанк" и "Внешэкономбанк". Напомню, что Fitch снизило прогноз по рейтингу России, ссылаясь на потенциальное воздействие санкций Запада на экономику и инвестиционный климат в России. По мнению аналитиков агентства, хотя непосредственный эффект от объявленных санкций пока невелик, в дальнейшем можно ожидать новых мер, например, ограничения доступа российских банков к внешним рынкам капитала.
Кроме того, качество активов российской банковской системы вызывает немало вопросов. Агрессивный рост кредитного портфеля российских финансовых институтов за последние 2 года и замедление экономического роста в стране ведут к снижению капитализации отечественной банковской системы. Да и прибыль кредитных организаций в последнее время снижается за счет увеличения конкуренции на рынке банковских услуг и снижения маржинальности операций. И крупнейшие частные банки, занимающиеся розничным кредитованием, могут потерять часть своих позиций, а доля так называемых «плохих кредитов» может превысить 10% активов российской банковской системы в ближайшие год-два. Правда, в Агентстве по страхованию вкладов отмечают, что в последние месяцы отечественные кредитные организации стали более жестко оценивать заемщиков из-за ухудшения качества ранее выданных кредитов. В результате доля добросовестных заемщиков среди физических лиц держится на уровне 90%, что соответствует лучшим мировым стандартам.
В свою очередь, русское издание журнала «Форбс» представило список самых надежных банков России. Не секрет, что проблема надежности финансовых институтов стала особенно актуальной в свете действий ЦБ по расчистки банковского сектора от разного рода отмывочных контор. В первую группу надежности попали всего 16 банков, но первые места сплошь оказались заняты российскими дочками западных банков. А первая тройка выглядит так: Ситибанк, Нордеа Банк и Эйч-Эс-Би-Си Банк. За ними в рейтинге надежности идут четыре госбанка: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк и Россельхозбанк. А самыми ненадежными признаны: Бинбанк и Российский Кредит. Не знаю, насколько все соответствует действительности, но очевидно, что в наше неспокойное время филиалы крупнейших западных банков самое надежное место для хранения денег, особенно если вы хотите пользоваться ими по всему миру, а не только на территории России. Но при этом надо учитывать, что проценты по вкладам в них значительно ниже, чем в российских банках. Но, как известно, за все надо платить, в том числе и за надежность.
Минфин подготовил законопроект, который может серьезно осложнить жизнь оффшорным компания. Предполагается, в частности, что все владельцы оффшорной собственности будут должны под страхом больших штрафов сами сообщать об этом в налоговые органы, в главное платить налоги по российским ставкам. Напомню, что старт компании по борьбе с оффшорными юрисдикциями дал президент Владимир Путин. По его словам, российские компании должны быть зарегистрированы на территории страны и иметь прозрачную структуру собственности. Иначе они не будут допущены к самому сладкому и прибыльному пирогу – выполнению госзаказов.
Не секрет, что российские олигархи получают дивиденды и проценты от российских активов не напрямую, а транзитом через оффшорные юрисдикции и платят минимальный налог. Так на Кипре налог на дивиденды 5% вместо 15% в России. Теперь эти средства будут расцениваться как часть российского дохода. Юридическим лицам придется платить 20% с прибыли, а физическим лицам - 13% НДФЛ. При этом, под действие закона подпадут не только фирмы в оффшорах, входящих в черный список Минфина, но и компании в низконалоговых странах. Правда, пока нет единого черного списка оффшорных юрисдикций. Он разный у Минфина и ЦБ и это создает немало проблем для бизнеса, признают законодатели. Кроме того, в РСПП опасаются, что многие компании могут попасть под двойное налогообложение.
Сегодня многие российские предприниматели владеют активами через юрисдикции, с которыми заключены соглашения об избежание двойного налогообложения. Среди наиболее популярных - Кипр и Нидерланды. Они входят в так называемый «белый список» оффшоров. Через них финансовые потоки перетекают в классические оффшоры с минимальными налоговыми издержками. Впрочем, для отечественного бизнеса серьезной мотивацией является не только минимизация налогового бремени, но и защита бизнеса и прав собственности от чиновничьего и криминального давления.
Стоит признать, что в некоторых отношениях оффшорные зоны - важный элемент функционирования экономики. Так, они нужны крупному бизнесу, ориентированному на внешние рынки, так как предоставляют возможность решать вопросы по привлечению иностранных кредитов и инвестиций, созданию более эффективной юридической базы разрешения споров и прочее. Ключевая роль в устранении негатива заключается в кардинальном улучшении условий предпринимательства в России. А жесткие запретительные меры в условиях действующего режима движения капиталов лишь усилят нелегальную утечку денег из страны и увеличат риски ослабления рубля.
При этом рассматривается вариант замещение внешних оффшоров на внутренние. Их можно создать, например, в Калининграде, Приморье или в том же Крыму. Через них будет проще внедрять «международный» рубль, создавать свои центры ликвидности и ценообразования на важнейшие товары российского экспорта газ, нефть, удобрения и металлы. А главное, через них намного проще было бы привлекать капиталы в Россию. И тогда вместо чистого вывоза капитала, можно получить его чистый импорт. Но для этого государство должно серьезно пересмотреть свои отношения с бизнесом, и вместо разговоров об улучшение инвестиционного климата перейти к реальным делам. Тогда и давление на рубль снизится, и фондовый рынок оживет.
Оставить комментарий
