Третий месяц подряд кредитный портфель российских банков практически не растет. Такое положение вещей стало следствием дефицита ликвидности. Сначала по банкам ударила зачистка сектора, которая вызвала отток клиентских денег, потом — украинский кризис, который ослабил рубль и ограничил фондирование банков на открытых рынках. А затем введенные против России санкции практически перекрыли традиционные каналы финансирования на Западе. Закрытие западных долговых рынков заставило российских эмитентов обратить внимание на восточные. Но азиатские инвесторы пока мало знакомы с заемщиками из России. Чтобы завоевать их доверие, потребуется время. На сегодня внешний долг российских компаний и банков составляет около $650 млрд. И только до середины 2015 года российским заемщикам предстоит рефинансировать $150 млрд. Но из-за уже действующих санкций и риска введения новых доступ на внешние рынки для них не просто ограничен, а практически перекрыт. А заменить европейский и американский рынок оказывается не просто.
Активы США и ЕС вместе превышают 120 трлн. Совокупная емкость основных рынков Азии — японского, китайского и корейского — составляет почти $50 трлн. С точки зрения объема азиатские рынки могут удовлетворить потребности российских эмитентов, но выйти туда не так просто. Самый большой финансовый рынок Азии – японский, но Япония союзник США и присоединилась к санкциям. Китай формально наш союзник по БРИКС, но серьезным препятствием для выхода на китайский рынок являются сложный валютный ландшафт и госрегулирование местного рынка. Пока в юанях разместились только 4 российских банка : ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк и Русский стандарт на общую сумму 1 млрд долларов. И доходность инструментов в юанях выше, чем в долларах и евро. По сути, стоимость привлечения средств в Китае сопоставима со стоимостью на внутреннем рынке 8-9% годовых.
Есть серьезные сомнения, что в том, что российские эмитенты смогут быстро освоится на азиатских рынках. И причина тут самая банальная: длительное время российские банки были совершенно неактивны на этих площадках и потенциальные азиатские инвесторы пока не знакомы с ними. Может потребоваться от 3 до 5 лет для того, чтобы довести объемы привлекаемого финансирования до уровня заимствований на европейском и американском рынках. Но у российских компаний банков нет такого запаса времени. Понятно, что государство не бросит в беде госбанки и системообразующие компании, но его ресурсы не бесконечны и в случае затягивания конфликта с Западом не исключена череда дефолтов на долговом рынке, что может весьма негативно отразиться на состоянии все отечественной финансовой системы, включая фондовый рынок и валютный курс.
В правительстве всерьез рассматривают идею проведения налоговой амнистии для капитала, выведенного за рубеж. Там сочли, что сейчас для этого подходящий момент. Многие бизнесмены опасаются сейчас попасть под санкции и держать деньги в оффшорах, уже не выглядит так привлекательно, как прежде. При этом, как заявили в правительстве, возможен вариант полной амнистии, когда можно будет не платить никаких налогов на возвращенные средства. Казалось бы, очень привлекательный вариант. И если бы он был реализован, в страну могли бы вернуться, по разным подсчетам, от 50 до 100 млрд долларов. И это могло бы серьезно поддержать российский фондовый рынок и рынок облигаций. Однако, рассчитывать на успех этой затеи, мне кажется, вряд ли стоит. И вот почему.
Не секрет, что отечественная экономика отчаянно нуждается в финансах. По итогам первого квартала бегство капитала из страны превысило 50 млрд долларов, инвестиции в основной капитал сократились на 70%. Экономический рост по итогам года вряд ли превысит 0,5% , а то и вовсе окажется отрицательным. Мне кажется, что возврат капиталов нужно было стимулировать раньше. При нынешних сложностях в экономике успех подобных мер сомнителен, ведь властям остро необходимы средства, и это ощущается. Когда ситуация на подъеме, то перспективы лучше Естественно, бизнес просчитывает варианты, и терять деньги не собирается. Поэтому пока набирает силы обратный процесс, когда капиталы бегут из страны. Ответственность за неуплату каких-либо сборов не столько отпугивает предпринимателей, сколько отсутствие хороших и доходных проектов, куда можно было бы вложиться. Благие намерения по улучшению инвестиционного климата в России пока только декларируются, а реальных действий не видно. Поэтому в среднесрочной перспективе ждать притока новых денег российского происхождения, на фондовый рынок, вряд ли стоит. Скорее, наоборот.
Минфин подготовил законопроект, который может серьезно осложнить жизнь оффшорным компания. Предполагается, в частности, что все владельцы оффшорной собственности будут должны под страхом больших штрафов сами сообщать об этом в налоговые органы, в главное платить налоги по российским ставкам. Напомню, что старт компании по борьбе с оффшорными юрисдикциями дал президент Владимир Путин. По его словам, российские компании должны быть зарегистрированы на территории страны и иметь прозрачную структуру собственности. Иначе они не будут допущены к самому сладкому и прибыльному пирогу – выполнению госзаказов.
Не секрет, что российские олигархи получают дивиденды и проценты от российских активов не напрямую, а транзитом через оффшорные юрисдикции и платят минимальный налог. Так на Кипре налог на дивиденды 5% вместо 15% в России. Теперь эти средства будут расцениваться как часть российского дохода. Юридическим лицам придется платить 20% с прибыли, а физическим лицам - 13% НДФЛ. При этом, под действие закона подпадут не только фирмы в оффшорах, входящих в черный список Минфина, но и компании в низконалоговых странах. Правда, пока нет единого черного списка оффшорных юрисдикций. Он разный у Минфина и ЦБ и это создает немало проблем для бизнеса, признают законодатели. Кроме того, в РСПП опасаются, что многие компании могут попасть под двойное налогообложение.
Сегодня многие российские предприниматели владеют активами через юрисдикции, с которыми заключены соглашения об избежание двойного налогообложения. Среди наиболее популярных - Кипр и Нидерланды. Они входят в так называемый «белый список» оффшоров. Через них финансовые потоки перетекают в классические оффшоры с минимальными налоговыми издержками. Впрочем, для отечественного бизнеса серьезной мотивацией является не только минимизация налогового бремени, но и защита бизнеса и прав собственности от чиновничьего и криминального давления.
Стоит признать, что в некоторых отношениях оффшорные зоны - важный элемент функционирования экономики. Так, они нужны крупному бизнесу, ориентированному на внешние рынки, так как предоставляют возможность решать вопросы по привлечению иностранных кредитов и инвестиций, созданию более эффективной юридической базы разрешения споров и прочее. Ключевая роль в устранении негатива заключается в кардинальном улучшении условий предпринимательства в России. А жесткие запретительные меры в условиях действующего режима движения капиталов лишь усилят нелегальную утечку денег из страны и увеличат риски ослабления рубля.
При этом рассматривается вариант замещение внешних оффшоров на внутренние. Их можно создать, например, в Калининграде, Приморье или в том же Крыму. Через них будет проще внедрять «международный» рубль, создавать свои центры ликвидности и ценообразования на важнейшие товары российского экспорта газ, нефть, удобрения и металлы. А главное, через них намного проще было бы привлекать капиталы в Россию. И тогда вместо чистого вывоза капитала, можно получить его чистый импорт. Но для этого государство должно серьезно пересмотреть свои отношения с бизнесом, и вместо разговоров об улучшение инвестиционного климата перейти к реальным делам. Тогда и давление на рубль снизится, и фондовый рынок оживет.
Оставить комментарий
