|
Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. см таблицу https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye... Совокупная выручка компании сократилась на 5,2% до 242.2 млрд рублей на фоне падения выручки от продажи электроэнергии почти в 3 раза – до 8,2 млрд рублей – после прекращения этой деятельности одним из дочерних обществ компании. Помимо этого существенное влияние на снижение общей выручки оказало снижение доходов от технологического присоединения до 19,4 млрд рублей (-50,4%), что объясняется изменением графика оказания услуг, определяемым заявками потребителей. Уменьшение доходов от строительных услуг связано с эффектом высокой базы – в прошлом году компанией был выполнен ряд крупных проектов. При этом выручка от передачи электроэнергии прибавила 13%, составив 192,2 млрд рублей при росте тарифа в связи с ростом объема мощности по прямым потребителям. Операционные расходы снизились на 2,5% - до 151,7 млрд рублей. Основной причиной снижения стало сокращение затрат (до 24,3 млрд рублей, -6,5%) на покупку электроэнергии в связи с прекращением продажи электроэнергии одной из дочерних компаний ФСК ЕЭС. Значительно сократились расходы на топливо для мобильных и газотурбинных станций (до 5,5 млрд рублей, -32,6%). Отмечается также сокращение затрат на транзит электроэнергии на 51,7% до 1,1 млрд рублей, что связано с падением курса казахского тенге и снижением объема передачи электроэнергии через территорию иностранных государств. Помимо этого, компания отразила восстановление резервов под обесценение дебиторской задолженности размере 3,8 млрд рублей за счет реструктуризации дебиторской задолженности и прошедших оплат по отдельным контрагентам, а также резервов по судебным искам в размере 1,3 млрд рублей. В очередной раз неприятным моментом для акционеров компании стал убыток от обесценения и переоценки основных средств. Напомним, что справедливая стоимость объектов основных средств определяется независимым оценщиком, преимущественно, методом оценки стоимости замещения с учетом накопленной амортизации. Произошли разнонаправленные изменения в следующих предпосылках: темп роста для определения терминальной стоимости по модели Гордона в постпрогнозном периоде был понижен с 2,89% до 2,82%, номинальная посленалоговая ставка дисконтирования была повышена с 8,96% до 9,08%. Итогом стала отрицательная переоценка основных средств в размере 13,9 млрд. руб. против 38,2 млрд руб. годом ранее. Стоит также упомянуть о такой статье, оказывающей с 2016 года значимое влияние на операционную прибыль, как убыток от восстановления контроля над дочерним обществом (ОАО «Нурэнерго»). Напомним, что 29 июня 2016 года Арбитражный суд Чеченской республики объявил ОАО «Нурэнерго» (на тот момент являвшееся дочерним обществом ФСК ЕЭС) банкротом и назначил конкурсного управляющего, что привело к утрате контроля над Нурэнерго и начислению ФСК около 12 млрд рублей доходов от прекращения признания «дочки» в отчетности. Однако 27 января Арбитражный суд Северо-Кавказского округа отменил решение о банкротстве Нурэнерго и направил дело на рассмотрение в суд первой инстанции, после чего ФСК ЕЭС вновь признала наличие контроля над Нурэнерго и отразила 12,3 млрд рублей убытка. Далее 27 октября 2017 года Арбитражный суд Чеченской республики вновь признал ОАО «Нурэнерго» банкротом и назначил внешнего конкурсного управляющего. ФСК ЕЭС проанализировала все факты по данному делу и пришла к выводу, что по состоянию на 31 декабря 2017 года утратила контроль над обществом и прекратила признание активов и обязательств ОАО «Нурэнерго». В результате данных операций ФСК ЕЭС отразила в своей отчетности убыток в сумме 52 млн. рублей. Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились почти в 2 раза и составили 12,6 млрд рублей за счет признания прибыли от амортизации дисконта дебиторской задолженности в размере 4,4 млрд рублей и дивидендного дохода, составившего 2,6 млрд рублей. Долговая нагрузка компании за год сократилась на 8,8 млрд руб. до 257,9 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств. В итоге чистая прибыль компании увеличилась на 6,5% – до 72,6 млрд рублей. Дополнительным фактором, влияющим на изменение собственного капитала, по направлению прочего совокупного дохода, является изменение справедливой стоимости финансовых вложений, имеющихся в наличии для продажи. По итогам 2017 г. компания отразила пол этой статье убыток на сумму 9,1 млрд руб. против прибыли 54,3 млрд рублей годом ранее. Львиная доля этого убытка пришлась на переоценку принадлежащего компании пакета акций ИНТЕР РАО ЕЭС. По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых результатов на будущие периоды после корректировки в нашей модели роста установленных тарифов по заявленной мощности. Помимо этого мы отразили улучшение операционной рентабельности на фоне экономии затрат и роспуска резервов. см таблицу https://bf.arsagera.ru/energeticheskie_sbytovye... Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании помимо финансовых результатов, является размер дивидендных выплат. В ходе телефонной конференции по итогам публикации финансовой отчетности было отмечено, что дивиденды по итогам 2017 года ожидаются на уровне не ниже прошлого года. Напомним, что по итогам 2016 г. компания выплатила 0,0143 рубля на акцию. При прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/E 2018 – 2,8 и P/BV 2018 - около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе. ___________________________________________ | Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом» |
|
Оставить комментарий
