Обьнефтегазгеология опубликовала отчетность за 1 кв. 2016 г. по РСБУ.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/

Выручка компании сократилась на 28% до 8,1 млрд руб. Основной причиной такой динамики стало снижение рублевых цен на нефть в отчетном периоде. По линии операционных показателей мы фиксируем падение объемов добычи нефти на Тайлаковском месторождении до 815 тыс. тонн (-7,1%), а средняя расчетная цена продажи нефти упала примерно на 22,1%. По нашим расчетам в текущем году в компании практически не применяется трансфертное ценообразование при реализации нефти.

Затраты компании сокращались несколько меньшими темпами (-25%), следствием чего стало падение операционной прибыли на 45,2% до 914 млн руб.

Блок финансовых статей традиционно оказывает серьезное влияние на итоговый результат. Всему виной высокое долговое бремя, большая часть которого номинирована в долларах. В настоящий момент долг компании составляет 26,1 млрд руб., а его обслуживание в отчетном периоде обошлось в 630 млн руб., что на 4,8% больше аналогичного показателя прошлого года. Отметим также, что в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, вследствие чего сальдо прочих доходов/расходов стало положительным и составило 389 млн рублей против убытка в 1 млрд рублей годом ранее. В итоге чистая прибыль компании увеличилась более чем в 5 раз и составила 580 млн рублей.

По итогам внесения фактических данных мы несколько понизили наш прогноз финансовых показателей в связи с более существенным падением объемов добычи нефти. При этом в 2016 году, в случае сохранения рыночного ценообразования на продукцию, согласно нашим прогнозам, компания может выиграть от роста внутренних цен на нефть и одновременного снижения НДПИ.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/obneftegazgeologiya/

Компания ведет непростую борьбу за сохранение финансовых показателей. С одной стороны, высокая обводненность скважин обуславливает снижение добычи нефти. С другой стороны, возможности сокращать расходы ограничены вследствие особенностей структуры затрат, львиная доля которых приходится на уплату налогов (НДПИ) и операторского вознаграждения Мегионнефтегазу за добычу нефти. Напомним, что сама компания хотя и является собственником лицензии на разработку Тайлаковского месторождения, нефть не добывает, а среднесписочная численность работников на конец отчетного периода составила всего 27 человек. Тем не менее, даже с учетом указанных неблагоприятных факторов Обьнефтегазгеология в состоянии устойчиво зарабатывать чистую прибыль. Более высокие риски мы видим в части корпоративного управления, прежде всего, в части неадекватной модели управления акционерным капиталом. Попутно заметим, что в отличие от Мегионнефтегаза возможностей платить большие дивиденды у компании не так много. Это становится очевидным, если взглянуть на баланс ОНГГ: доля внеоборотных активов составляет 97%, каких-либо избыточных финансовых вложений мы тоже не видим.

Мы по-прежнему считаем, что драйвером роста цен акций Обьнефтегазгеологии может стать разделение активов Славнефти между Роснефтью и Газпромнефтью. Однако осенью прошлого года появилась информация о том, что госкомпании поделили управление добывающими активами Славнефти, что может существенно отложить перспективы каких-либо дальнейших корпоративных преобразований. Обыкновенные и привилегированные акции компании входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».