Выручка компании увеличилась на 23,9%, составив 150,2 млрд рублей на фоне роста объемов реализации новых продуктов («Газель Next», «Газон Next», «Урал Next»), которые относятся к более высокому ценовому сегменту по сравнению с классическим модельным рядом. В отчетном периоде Группа увеличила реализацию коммерческих автомобилей в России на 9%, при том, что внутренний рынок LCV по оценке «Автостата» вырос только на 0,1%. Отметим, что положительная динамика доходов и рост доли достигнуты во всех секторах рынка, в которых работает Группа ГАЗ.
Операционные расходы компании выросли только на 21,9% до 140,9 млрд рублей. Более скромный рост затрат по сравнению с выручкой был обусловлен реализацией эффективной программы сокращения затрат, а также поддержкой государства в виде субсидий по компенсации части затрат на содержание рабочих мест, выпуск и поддержание гарантийных обязательств и прочих расходов. В отчетом периоде субсидии по различным программам составили около 21,5 млрд рублей. В итоге операционная прибыль увеличилась на 66,4%, составив 9,3 млрд рублей.
Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый финансовый результат. Долговое бремя компании продолжает оставаться достаточно высоким, хотя к достижениям отчетного периода можно отнести сокращение долга до 57,9 млрд рублей (на 5,6 млрд рублей или на 9%). Расходы на обслуживание долга по итогам 2016 г. составили около 8,4 млрд руб., из которых 4,6 млрд руб. были компенсированы в виде государственной субсидии. Помимо этого в отчетном периоде компания признала обесценение по выданным займам в размере 5,7 млрд рублей, отразив этот убыток в составе финансовых расходов. В итоге чистая прибыль Группы ГАЗ составила 1,1 млрд руб., против убытка 1,9 млрд рублей, полученного годом ранее.
По линии балансовых показателей отметим сокращение отрицательных чистых с 8,4 млрд рублей до 2,6 млрд рублей преимущественно за счет переоценки земельных участков на сумму 7,2 млрд рублей.
В целом отчетность компании вышла существенно лучше прогнозов. Мы ожидали, что компания сможет демонстрировать чистую прибыль не раньше 2018-2019 гг. По итогам вышедших данных мы пересмотрели прогноз финансовых показателей в сторону повышения и к 2018 году ожидаем выхода собственного капитала компании в положительную зону. Мы считаем, что наличие широкой линейки производимой продукции вкупе с контролем над расходами и государственной поддержкой продолжит оказывать поддержку будущим финансовым показателям компании. На данный момент акции компании торгуются с P/E 2017 около 6,5 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка основного сегмента компании «B2C информация и сервисы» (включающего портал rbc.ru, телеканал, газету и журнал РБК и проч.) показал рост выручки на 7.2% - почти до 3 млрд рублей. Драйверами роста доходов выступили перезапуск ряда нишевых медиа, развитие мобильных направлений медиапродуктов и акцент на кроссплатформенных рекламных решениях. EBITDA данного сегмента выросла до 556 млн рублей (+12.8%), а рентабельность по этому показателю выросла до 18.6% (17.7% годом ранее).
Второй по величине выручки сегмент Группы – «B2B Инфраструктура», включающего бизнес регистрации доменов и хостинга - увеличил доходы на 15.4% до 2.1 млрд рублей благодаря обновлению коммерческой политики и механизмов ценообразования. EBITDA этого направления выросла до 934 млн рублей (+43%), а рентабельность по данному показателю выросла до 45.2%.
Стоит отметить снижение расходов корпоративного центра почти на 6% - до 731 млн рублей – из-за снижения прочих операционных расходов. Амортизационные отчисления Группы РБК также продемонстрировали снижение, составив 394 млн рублей (-2.5%). В итоге операционная прибыль компании выросла в 36 раз – до 471 млн рублей.
Чистые финансовые доходы компании превысили 2 млрд рублей из-за положительной переоценки заемных средств, выраженных в валюте. В итоге чистая прибыль составила 2.1 млрд рублей.
В целом отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Однако по итогам внесения фактических данных мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов Группы, применив более низкие оценки роста к операционной прибыли компании. Также отметим, что рассчитать потенциальную доходность, согласно нашей системе управления капиталом, не представляется возможным, так как мы не прогнозируем выхода чистых активов компании в положительную зону в среднесрочном периоде. Дополнительно оnметим, что на курсовую динамику акций компании может повлиять готовящаяся смена контролирующего акционера.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании за 3 месяца 2017 года выросла на 3,8%, составив 5,7 млрд евро. Локомотивами роста выручки являлись три сегмента: «Личное здоровье» (+6,8%), «Диагностика и лечение» (+5,1%), «Информационные решения для здоровья и ухода за людьми» (+5,5%). В сегменте «Световые решения» наблюдается стагнация продаж (-0,1%), а в сегменте «Прочая медицинская техника» падение выручки составило 10%. В географическом разрезе компания констатировала скромный рост на рынках Западной Европы и Северной Америки и более сильные результаты в Латинской Америке и Китае.
Операционные расходы за квартал выросли более скромными темпами (+1,1%), составив 5,4 млрд евро. Улучшения, связанные с ростом производительности труда благоприятно сказались на операционной прибыли компании (+74,9%), которая составила 348 млн евро.
Кроме того, стоит упомянуть о возросших в 7 раз прочих доходах, львиная доля которых составили доходы от продажи недвижимости. Доходы от прекращенной деятельности (бизнес по разработке и производству мощных светодиодов и ламп для автомобилей (Lumileds) выросли в 3 раза до 64 млн евро. Чистые финансовые расходы снизились почти наполовину, составив 61 млн евро, что связанно с одноразовыми погашениями долга в прошлом году. В итоге чистая прибыль компании составила 232 млн евро, показав рост в 7,3 раза.
После выхода отчетности мы незначительно понизили наши прогнозы по чистой прибыли на будущие периоды в связи с пересмотром оценок доходов от прекращающейся деятельности. Кроме того, снижение прогноза значения EPS связано с пересмотром предполагаемого количества акций в обороте, а также с изменением валютного курса. Стоит добавить, что был пересмотрен ожидаемый размер дивиденда по итогам 2016 года в связи с озвученными планами компании (0,80 евро на акцию).
Выбранная стратегия по трансформации многопрофильного холдинга в высокотехнологичную компанию в сфере медицинских решений позволила Philips восстановить свою прибыльность. Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами с акционерами, направляя на это не менее трех четвертей своей годовой прибыли. В настоящий момент акции Philips торгуются исходя из P/BV 2017 около 2,1 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Оставить комментарий
