Процентные доходы банка увеличились на 21,3% до 5,0 трлн руб. на фоне роста объема кредитного портфеля и удорожания стоимости выданных ссуд. Процентные расходы увеличились более чем на четверть до 4,5 трлн руб. на фоне роста объема и стоимости привлечения клиентских средств. В итоге чистые процентные доходы в отчетном периоде сократились на 11,0%, составив 434 млрд руб. На фоне ужесточившихся условий рефинансирования показатель чистой процентной маржи упал на 320 б.п. до 1,4%. При этом указанный показатель продолжил свое поступательное восстановление с начала года, составив по итогам четвертого квартала 2,0% (0,7%, 0,9%, 1,1% по итогам трех, шести и девяти месяцев прошлого года соответственно).
Чистые комиссионные доходы выросли на 14,2% до 307 млрд руб. в том числе благодаря позитивному эффекту от форексных транзакций и транзакционных комиссий, связанных с обслуживанием трансграничных платежей. Отметим существенный рост доходов от прочей финансовой деятельности, вызванный увеличением доходов по операциям с ценными бумагами.
В отчетном периоде ВТБ многократно нарастил объемы начисленных резервов, которые составили 243,0 млрд руб. на фоне увеличения стоимости риска с 0,3% до 1,1%.
Операционные расходы банка увеличились на 13,2% до 659 млрд руб. на фоне увеличения инвестиций в технологии и трансформацию, масштабирования розничного бизнеса. При этом отношение операционных расходов к операционным доходам составило 47,3% против 44,6% годом ранее.
С учетом экономии по налогу на прибыль, вызванной восстановлением ранее списанного отложенного налогового актива, а также прибыли, приходящейся на неконтрольную долю участия, чистая прибыль ВТБ сократилась на 9,6%, составив 484 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение объема кредитного портфеля на 3,1% до 24,5 трлн руб. Кредиты физическим лицам сократились на 6,8% до 7,3 трлн руб. Объем кредитов юридическим лицам увеличился на 7,9% до 17,2 трлн руб. Доля розницы в совокупном кредитном портфеле составила 30,0%.
Средства клиентов выросли на 3,6% и составили 28,0 трлн руб., при этом объем средств физических лиц увеличился на 7,7% до 14,1 трлн руб., а объем средств юридических лиц сократился на 0,2% до 13,9 трлн руб. В структуре клиентских привлечений продолжается постепенное замещение корпоративного фондирования розничным.
Отметим также неизменную долю неработающих кредитов - 3,5%. В результате показатель покрытия неработающих кредитов резервами вырос на 11,4 п.п. до 151,4%.
Собственный капитал банка вырос на 1,5% до 2,7 трлн руб., что стало следствием проведенной допэмиссии обыкновенных акций. В результате значения коэффициентов достаточности капитала банка показали положительную динамику.
Вместе с выходом отчетности руководство банка озвучило прогноз ключевых показателей на текущий год: чистая процентная маржа должна составить 3,0%, а чистая прибыль окажется в диапазоне 600-650 млрд руб. на фоне рентабельности собственного капитала 21-23%. Указанные ориентиры несколько превзошли наши ожидания.
Самой важной новостью, формально не связанной с выходом отчетности, стало прояснение условий долгожданной конвертации привилегированных акций банка в обыкновенные. согласно сделанным заявлениям, обмен произойдет по принципу «номинал к среднерыночной цене»: за основу будет взята средневзвешенная цена обыкновенных акций за 2025 г. — 82,67 руб. После конвертации привилегированные акции превратятся примерно в 6,3 млрд обыкновенных, а общее число обыкновенных акций составит 12,9 млрд. Доля государства вырастет до 74,45%. Указанные меры не только будут способствовать упрощению структуры собственного капитала, но и сделают банк более понятным для оценки, а также значительно сократят неопределенность в части будущих дивидендных выплат на обыкновенные акции. Ожидается, что все процедуры будут завершены уже к маю текущего года. Некоторая неопределенность остается в части дивидендов за 2025 г. Согласно сделанным заявлениям менеджмент планирует предложить выплату в размере 50% чистой прибыли по МСФО, но окончательное слово останется за Советом директоров, который может понизить предлагаемый размер с учетом незначительного превышения норматива достаточности собственного капитала. Мы ожидаем, что указанная неопределенность будет устранена уже по итогам 2026 г., т.к. банк по нашим расчетам создаст необходимый запас собственного капитала.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банка на текущий и будущие годы, отразив устойчивый выход ВТБ на уровень ROE не ниже 20%. Помимо этого мы учли в своих расчетах конвертацию привилегированных акций. В результате потенциальная доходность акций ВТБ существенно возросла. После завершения юридических процедур, связанных с конвертацией, мы планируем обновить нашу оценку качества корпоративного управления банка, что потенциально создает дополнительный запас к текущему значению потенциальной доходности.
Акции ВТБ торгуются исходя из P/E 2026 около 2,0 и P/BV 0,4 и после завершения конвертации префов станут одной из наших базовых бумаг в финансовом секторе.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде выручка компании выросла на 15,7%, составив 55,7 млрд руб. на фоне роста отпуска электроэнергии потребителям на 0,5% и увеличения среднего расчетного тарифа на 15,1%.
Общие расходы Красноярскэнергосбыта увеличились на 17,1% и достигли 55,7 млрд руб., при этом ключевыми драйверами роста стали затраты на покупку электроэнергии (+23,4%) и расходы на передачу (+9,6%). В результате прибыль от продаж сократилась на 7,8% до 2,5 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим увеличение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов на 61 млн руб. годом ранее. Проценты к получению выросли с 517 млн руб. до 788 млн руб. В результате чистая прибыль компании уменьшилась на 10,9% до 2,2 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности в модели компании были актуализированы прогнозы по динамике полезного отпуска и объемам покупки/передачи электроэнергии. В результате потенциальная доходность несколько сократилась.
В настоящий момент обыкновенные акции Красноярскэнергосбыта торгуются с P/BV 2025 около 2,5 и наряду с привилегированными не входят в число наших приоритетов.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Корпорация ВСМПО-АВИСМА раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2025 г. Примечательно, что компания долгое время воздерживалась от публикации отчетности, однако в конце 2025 г. проиграла суд с Центральным банком России, пытаясь оспорить выданное им предписание о необходимости раскрывать определенную информацию. Это побудило эмитента опубликовать не только полугодовую отчетность по МСФО, но и все пропущенные отчетности по РСБУ за 2024-2025 гг.
В отчетном периоде выручка компании сократилась на 17,24% до 49,3 млрд руб. Основное направление доходов от реализации титановой продукции показало снижение на 17,7% до 48,1 млрд руб. на фоне падения объема отгрузок более чем на четверть. Отметим рост выручки от реализации услуг на 9,1%, составившей 1,2 млрд руб.
Операционные расходы компании увеличились до 46,3 млрд руб. (+2,0%) на фоне роста себестоимости на 7,7%. В итоге операционная прибыль сократилась на 78,8%, составив 3,1 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год снизилась с 138,0 млрд руб. до 63,8 млрд руб.. Процентные расходы при этом сократились с 7,3 млрд руб. до 4,4 млрд руб. Процентные доходы возросли с 4,4 млрд руб. до 5,4 млрд руб. Помимо этого компания отразила получение положительных курсовых разниц в размере 2,3 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее. Обращает на себя внимание исчезновение переоценки инвестиций в золото через систему обезличенных металлических счетов, следствием чего стало обнуление соответствующих доходов. Годом ранее переоценка вложений в золото принесла компании 3,6 млрд руб.
В итоге чистая прибыль ВСМПО сократилась на 80,2%, составив 2,5 млрд руб.
По итогам обновления отчетности мы понизили прогнозы ключевых финансовых показателей, отразив снижение экспортной выручки компании, а также обнулив ожидаемые нами дивиденды за 2025-26 гг. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
В отчетном периоде совокупный оборот компании вырос на 9,4% и составил 131,9 млрд руб. Объем реализации собственных решений увеличился на 22,0% до 42,2 млрд руб., при этом их доля в общем объеме возросла с 28,7% до 32,0% на фоне продолжающейся стратегической трансформации холдинга в пользу развития внутренних продуктов. Направление сторонних решений, достигшее стадии зрелости, продемонстрировало скромный рост на 4,2% до 89,7 млрд руб.
За рассматриваемый период валовая прибыль группы выросла на 26,4% до 46,6 млрд руб., при этом ее доля от оборота увеличилась на 4,8 п.п. до 35,4%. Рост обеспечил сегмент собственных решений: его валовая прибыль увеличилась на 27,1% до 31,6 млрд руб. Валовая прибыль по сторонним решениям тем временем увеличилась на 25,0% до 15,0 млрд руб.
Операционная прибыль показала сдержанный рост в 1,2% до 2,4 млрд руб., что объясняется ростом операционных расходов, сокращением бюджетов заказчиков, переносом ряда крупных проектов на последующие периоды.
С учетом возросшего долгового портфеля группы и его обслуживания компания отразила чистую прибыль в размере 14 млн руб. против 2,6 млрд руб. годом ранее. Помимо процентных расходов на динамику прибыли повлияла высокая база прошлого года, обусловленная единоразовыми доходами, не связанными с операционной деятельностью компании.
Среди прочих моментов отчетности отметим рост скорректированного чистого долга (чистый долг без учета портфеля ценных бумаг) компании с 6,7 млрд руб. до 16,3 млрд руб. Показатель скорр. чистый долг к скорр. EBITDA, в свою очередь, составил 1,8 (0,9 годом ранее).
В материалах для инвестора менеджмент дал консервативный гайденс на 2026 г.: оборот не менее 145-155 млрд руб., рост валовой прибыли до 50-55 млрд руб., скорр. EBITDA 9-9,5 млрд руб. Отметим, что по результатам 2025 года компания не выполнила ранее озвученный гайденс: оборот 150 млрд руб. (факт: 131,9 млрд руб.), EBITDA 9-10,5 млрд руб. (факт: 8,0 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности и обновленного прогноза группы мы понизили прогноз оборота, валовой прибыли и скорректированной EBITDA компании на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций Софтлайна сократилась.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Оставить комментарий
