Совокупная выручка компании выросла на 8,6% - до 81,2 млрд рублей. Доходы от услуг по передаче электроэнергии составили 63 млрд рублей, показав рост на 10,2% за счет значительного увеличения среднего расчетного тарифа (+11,2%). Выручка, полученная в виде платы за присоединение, сократилась на 35,9% до 1,2 млрд руб. Прочие доходы сократились на 14,8%, составив 402 млн руб. Доходы от сбытовой деятельности выросли на 8,8% и составили 16,6 млрд руб.
Операционные расходы выросли только на 5,8%, достигнув 76,8 млрд рублей, на фоне увеличения расходов на передачу электроэнергии (28,3 млрд рублей, +5,7%), затрат на электроэнергию для компенсации технологических потерь (10,9 млрд рублей, +12,4%), а также расходов на закупку электроэнергии для перепродажи (10,4 млрд рублей, +10,1%). Кроме того, компания начислила резерв под обесценение дебиторской задолженности на сумму 789 млн рублей против восстановления в размере 459 млн рублей годом ранее. Основным фактором, повлиявшим на более медленный рост затрат, стал меньший объем резервов по судебными искам и претензиям, составивший 520 млн рублей, против 1,5 млрд рублей годом ранее, а также убыток от обесценения основных средств, составивший 99,1 млн рублей против прошлогодних списаний в размере 1,1 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании выросла почти в 2 раза - до 6,1 млрд рублей.
Финансовые расходы компании на фоне снизившейся с 12,5 до 11,9 млрд рублей долговой нагрузки сократились на 11,3%, составив 1,2 млрд рублей. В итоге чистая прибыль МРСК Урала выросла в 3 раза – до 4,1 млрд рублей.
Отчётность вышла лучше наших ожиданий в части роста среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии и доходов от услуг по технологическому присоединению. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей на всем прогнозном периоде.
Акции компании обращаются с P/E 2018- 4,6 и P/BV 2018 - 0,4 и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Совокупная выручка компании увеличилась на 3,5% - до 6,4 млрд рублей, при этом доходы от передачи электроэнергии выросли на 5,3%, составив 6,3 млрд рублей. Основной причиной такого результата стал рост среднего расчетного тарифа на передачу электроэнергии (+10,6%). Объем полезного отпуска снизился на 4,9%, что компания объясняет исключением части объема полезного отпуска по объектам «последней мили» с 01.07.2017. Отдельно отметим снижение доходов от технологического присоединения почти в 3 раза.
Операционные расходы выросли на 6,1%, достигнув 6,2 млрд рублей на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (3, млрд руб., +5,5%) и приобретение электроэнергии для компенсации технологических потерь (965 млн рублей, +12,8%), что обусловлено увеличением тарифов. Отметим также рост расходов на персонал до 1,3 млрд рублей (+6,5%). В итоге прибыль от продаж составила 217 млн рублей, снизившись на 37,5%.
Положительное сальдо финансовых статей составило 54 млн руб. (-30%) на фоне отсутствия у компании долга и снижения депозитных ставок.
Результаты четвертого квартала можно назвать разочаровывающими: компания получила чистый убыток в размере 16,8 млн рублей. В итоге чистая прибыль в 2016 году упала более чем в 1,5 раза и составила 196 млн руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, прежде всего, в части снижения объема полезного отпуска и сокращения выручки от технологического присоединения. Это заставило нас скорректировать нас свои прогнозы в сторону снижения показателей на всем прогнозном периоде.
Исходя из скорректированных планов капвложений и наших расчетов, мы ожидаем, что компания сможет профинансировать объем ввода основных средств за счет собственных источников, и прежде всего, амортизации: ежегодный объем финансирования капитальных вложений до 2022 г. должен составить около 600 млн рублей.
Так же добавим, что согласно отчетности по РСБУ компания получила чистую прибыль 189 млн руб. Устав компании предусматривает распределение чистой прибыли на дивиденды по привилегированным акциям в размере 10% от чистой прибыли исходя из 25-процентного удельного веса в уставном капитале. Если размер дивиденда на обыкновенную акцию будет больше расчетного дивиденда на привилегированную акции, то он должен будет увеличен до размера дивиденда по обыкновенным акциям. Исходя из заработанной прибыли, минимальный размер дивиденда по привилегированным акциям равен 1,7 копейки на акцию, что предполагает дивидендную доходность к текущим ценам 4,6%.
На данный момент привилегированные акции ТРК торгуются с P/E 2018 5,2 и P/BV 2018 около 0,4 и как более ликвидный инструмент, по сравнению с обыкновенными акциями, входят в наши диверсифицированные портфели акций второго эшелона.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
23 марта 2018 года вступили в силу изменения и дополнения в правила фондов под управлением ПАО «УК «Арсагера», предусматривающие возможность дистанционного осуществления операций с паями через личный кабинет УК «Арсагера» (lkp.arsagera.ru) , либо через сервис «Финансовая платформа» (platform.finance), предоставляемый АО «Специализированный депозитарий «Инфинитум».
Зарегистрироваться в личном кабинете УК «Арсагера» Вы можете с помощью учетной записи на портале «Госуслуги»,. В случае отсутствия подтвержденной записи на портале «Госуслуги» Вы также сможете зарегистрироваться в личном кабинете: в этом случае идентификация осуществится автоматически через систему межведомственного взаимодействия (СМЭВ). Если у Вас возникнут трудности с регистрацией, Вы можете воспользоваться инструкцией, а также связаться со специалистами УК «Арсагера» по телефону 8 812 313-05-30, или воспользоваться формой обратной связи на нашем сайте.
По итогам отчетного периода чистый процентный доход банка снизился на 7,2% до 20,6 млрд руб.
При этом процентные доходы снизились на 9,0% вследствие падения доходов от кредитов и авансов клиентам (-8,9%) на фоне уменьшения процентных ставок. Процентные расходы снизились на 10,4% - до 26,6 млрд руб. вследствие удешевления стоимости привлечения клиентских средств. Чистая процентная маржа банка за год снизилась на 0,42 п.п. – до 3,64%.Чистый комиссионный доход вырос на 10,9% до 5,2 млрд руб., главным образом, за счет увеличения доходов от проведения расчетов с пластиковыми картами (+32,6%).
Доходы от операций на финансовых рынках составили 6,2 млрд руб. (+49,8%); из них 85% составили доходы от операций с иностранными валютами и производными финансовыми инструментами. В итоге операционные доходы до вычета резервов увеличились на 6,8% до 32,4 млрд. руб.
В отчетном периоде отчисления в резервы снизились на 23,3% до 9,6 млрд руб. вследствие снижения стоимости риска до 2,71%. Помимо этого, в отчетном году банк списал 9,7 млрд руб. ранее выданных кредитов.
Операционные расходы выросли на 5,9%, достигнув 13,5 млрд руб., а их отношение к общим доходам сократилось на 0,34 п.п. – до 40,64%. В итоге банк смог заработать 7,5 млрд руб. чистой прибыли (+75,1%).
По линии балансовых показателей отметим сокращение кредитного портфеля (1,0%). При этом снижение корпоративного кредитного портфеля на 4,2% до 281,9 млрд руб. было компенсировано увеличением объемов розничного кредитования (+30,8%), в т.ч. ростом объемов ипотечного кредитования (+ 27,4%), потребительского кредитования (+46,1%), автокредитов (+23,3%).
Объем клиентских средств прибавил 0,7% вследствие увеличения розничных депозитов. Как следствие, показатель отношения кредитного портфеля к средствам клиентов вырос на 0,3 п.п., составив 99,3%. Собственные средства банка с начала года выросли на 15,5%, в том числе, за счет проведенной допэмиссии акций (подробно эта операция освещалась в наших предыдущих постах). Это позволило банку увеличить достаточность капитала (Базель 3) до 16,7%, в том числе, достаточность капитала первого уровня до 12,4%.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что банку вполне по силам выполнить собственные прогнозы на текущий год в части стоимости риска (2,2%) и ожидаемой рентабельности собственного капитала (12-14%). Основной проблемой банка остается отсутствие разумной модели управления акционерным капиталом: в течение года были использованы прямо противоречащие друг другу корпоративные процедуры (допэмиссия акций и выплата дивидендов).
Проведенная допэмиссия акций привела к тому, что несмотря на существенный объем прибыли текущего года в абсолютном выражении, балансовая стоимость акции банка с начала года выросла всего на 2,9 руб. (+2,2%), составив 135,5 руб. Тем не менее, низкая оценка обыкновенных акций (P/BV 2017 около 0,4) вкупе с растущим ROE позволяют акциям оставаться в числе наших приоритетов в финансовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании за 12 месяцев текущего года выросла на 5.2%, составив 11.8 млрд руб. Плановый ремонт в конце года оказал на финансовые результаты Завода более сильный эффект, чем мы предполагали. Выручка Саратовского НПЗ в 4 квартале составила всего 1.45 млрд рублей, в то время как мы ожидали доходы в размере 2.9 млрд рублей. Расходы компании прибавили 8.4%, увеличившись до 8.6 млрд руб., что также оказалось выше наших оценок. Отметим, что операционные показатели компания раскрывает лишь в годовом отчете.
Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 1.5%, составив 2.6 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий, так мы рассчитывали на более мягкое влияние планового ремонта на выручку и чистую прибыль в четвертом квартале 2017 года. После публикации финансовых результатов за 2017 год держатели привилегированных акций вправе рассчитывать на дивиденд по итогам 2017 года в размере 1 035 рублей на акцию, что ниже ранее ожидаемого нами дивиденда в размере 1 676 рублей. Учитывая двухлетнюю периодичность ремонтов, мы не стали существенно корректировать прогноз чистой прибыли на 2018 год. Потенциальная доходность привилегированных акций снизилась, главным образом, из-за меньшего размера ожидаемых дивидендов.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе завод будет способен зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 4-4.5 млрд руб. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2018 около 0.4 и P/E 2018 около 3.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
