Общая выручка компании снизилась почти наполовину до 50,0 млрд руб. В отчетном периоде компания существенно сократила добычу нефти, а средняя расчетная цена реализации упала на 42,4%. В итоге выручка от реализации нефти упала на 57,6% до 32,4 млрд руб. в то же время доходы от оказания операторских услуг потеряли всего 3,5%, составив 17,5 млрд руб.
Затраты компании снизились на 29,3%, главным образом, вследствие сокращения по уплате НДПИ, составив 62,5 млрд рублей. В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 12,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим рост процентных расходов (с 2,8 млрд руб. до 3,8 млрд руб.), несмотря на сокращение долговой нагрузки (с 60,8 млрд руб. до 46,6 млрд руб.). Сальдо прочих доходов/расходов осталось в положительной зоне.
В итоге чистый убыток компании составил 9,6 млрд руб. против прибыли годом ранее.
По результатам вышедшей отчетности мы увеличили прогнозный убыток компании на текущий год, оставив практически неизменными наши ожидания на последующие годы. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.
На наш взгляд, основное влияние на курсовую динамику акций будут оказывать возможные корпоративные преобразования, связанные с разделом активов Славнефти между Роснефтью и Газпром нефтью. В настоящий момент акции торгуются на рынке с P/BV 2020 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.
В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 4,1% до 28,7 млн т. Экспорт нефти упал сильнее - на 8,8% до 14,75 млн т. Добыча газа также испытала снижение (-3,6%) до 4,7 млрд куб. м.
Общая выручка компании сократилась на 38,3%, составив 493,0 млрд руб., главным образом, вследствие снижением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти снизились на 42,3% до 290,2 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 186,2 млрд руб. (-32,9%).
Себестоимость снижалась более медленными темпами, составив 384,6 млрд руб. (-27,7%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на услуги сторонних организаций и приобретение изделий и полуфабрикатов. Расходы по налогам, в т.ч., налогу на добычу полезных ископаемых (НДПИ), по нашим оценкам, снизились более чем наполовину. В результате валовая прибыль составила 108,4 млрд руб., показав снижение на 59,4%. Коммерческие расходы сократились до 50,7 млрд руб. (-7,9%), при этом их доля в выручке выросла с 6,9% до 10,3%. Такая динамика могла быть вызвана временным лагом, возникающим при расчете экспортных пошлин на нефть.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 72,8% до 57,7 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,5 трлн руб., продемонстрировав существенный рост в годовом выражении из-за девальвации рубля. Проценты к получению остались на уровне прошлого года, составив 59,3 млрд руб. Прибыль от переоценки финвложений, включающая положительное сальдо прочих доходов и расходов, составила 404,7 млрд руб. против отрицательного значения 288,7 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 436,9 млрд руб. против убытка годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Вышедшая отчетность отразила существенное падение финансовых показателей. К сожалению, компания не раскрывает свои операционные показатели деятельности. На наш взгляд, такая динамика доходов частично объясняется неполным признанием выручки по выполняемым контрактам. Напомним, что выручка у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно. Помимо этого, стоит отметить и сокращение заказов в отрасли, которое вызвано как санкциями, так и насыщением спроса на военные вертолеты. Холдинг Вертолеты России, куда входит «Роствертол», связывает перспективы роста с расширением производства гражданских вертолетов, однако проекты по выпуску этой техники не реализуются на Роствертоле.
Отдельно отметим отрицательное сальдо финансовых доходов/расходов в размере 189 млн руб., что выше прошлогоднего результата в 5 раз. Это связано с ростом долгового бремени с 3,8 млрд руб. до 6,4 млрд руб. Дебиторская задолженность компании сократилась с 19,7 млрд руб. на конец 2019 г. до 16,8 млрд руб. на конец 1 п/г 2020 г. Напомним, что по РСБУ Роствертол в качестве долга отражает, в том числе и задолженность Министерства обороны по выполненным контрактам. Помимо этого, отметим положительное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1,1 млрд руб., против отрицательного сальдо такого же размера, что связано со снижением прочих операционных расходов природа которых не раскрывается.
Чистая прибыль отчетного периода сократилась на 91,6% до 74 млн руб.
Еще раз подчеркнем, не исключено, что по итогам года ситуация несколько выправится, поскольку признание выручки по выполняемым контрактам у оборонных компаний в течение года формируется неравномерно. Тем не менее, нельзя не отметить наличие определенного кризиса спроса на производимые компанией вертолеты, причем он снизился как по линии закупок Минобороны, так и по экспортным контрактам.
Приятной новостью стали рекомендованные Советом директоров дивиденды по итогам 2019 г. в размере 1,27 руб. на акцию, что соответствует 63% от чистой прибыли.
По итогам вышедшей мы понизили свои прогнозы на текущий год, сократив ожидаемые объемы реализации вертолетов. На наш взгляд, рекордных уровней чистой прибыли предыдущих лет Роствертол сможет достичь за пределами 2025 г. При этом мы увеличили норму дивидендных выплат на всем прогнозном периоде.
Напомним, что в этом году совет директоров ПАО «Роствертол» второй раз продлил на год срок крупной допэмиссии акций (1,2 млрд обыкновенных акций по цене 15,19 рубля за бумагу). Ее размещение в пользу Ростеха и «Вертолетов России» позволит докапитализировать ростовский завод на 18 млрд рублей. Средства от допэмиссии планируется направить на развитие производства, укрепление материально-технической базы предприятия. Однако за два года с момента объявления не было выкуплено ни одной акции.
Напомним, что акции ПАО «Роствертол» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Оставить комментарий
