Русская Аквакультура раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_20...

Выручка компании сократилась на 36,1%, составив 3,2 млрд руб. Снижение доходов связано с отсутствием зарыбления малька на фермах в 2016 г., вследствие чего произошло сокращение суммарного объема продаж с 10,2 тыс. тонн до 6,8 тыс. тонн. Вместе с тем по итогам прошедшего года объем биомассы вырос в 2,6 раза, составив 17,7 тыс. тонн атлантического лосося и радужной форели. Это обстоятельство отразилось в существенном увеличении справедливой стоимости биологических активов (2,0 млрд руб.).

Себестоимость реализации снизилась на 46,7% до 2,2 млрд руб., а коммерческие и административные расходы выросли на 26,5%, составив 551 млн руб., в связи с ростом затрат на оплату труда и расходов на аудиторские и консультационные услуги. В результате операционная прибыль выросла почти в четыре раза, составив 2,5 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим существенный рост чистых процентных расходов с 94 до 218 млн руб. на фоне увеличившегося долга с 1,8 млрд руб. до 4,3 млрд руб. Привлеченные средства в форме долгосрочного займа были направлены на увеличение товарной биомассы.

Положительные курсовые разницы составили 0,3 млн руб. против отрицательных 17 млн руб. годом ранее. Как новое явление в отчетности, следует отметить доход от участия в ассоциированных компаниях в размере 8,4 млн руб. Напомним, что в ноябре 2018 г. в рамках построения вертикально-интегрированного холдинга компания приобрела 40% в ООО «Мурманрыбпром», занимающимся переработкой рыбы, а также аналогичную долю в ООО «Три ручья», занимающимся арендой и управлением недвижимостью.

В итоге чистая прибыль Русской Аквакультуры составила 2,3 млрд руб., что в 6 раз выше результата предыдущего года.

По линии балансовых показателей отметим существенный рост основных средств (с2,0 до 3,0 млрд руб.), связанный с приобретением оборудования для зарыбления новых рыбоводных ферм в Баренцевом море и второго сухогруза для доставки корма.

Вышедшая отчетность превзошла наши ожидания в части выручки и положительной переоценки биологических активов. Нами был повышен прогноз финансовых показателей компании на последующие годы, отражая, таким образом, планы по дальнейшему наращиванию объемов вылова и реализации рыбной продукции.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/gk_russkoe_more/itogi_20...

На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 свыше 2 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Блок финансовых статей компенсирует слабые операционные результаты

ЧМК выпустил отчетность за 1 кв. 2019 год по РСБУ.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Выручка комбината сократилась на 9,5%, составив 28,3 млрд руб. К сожалению, компания не раскрыла операционные показатели за отчетный квартал (они станут известны позднее, в составе отчетности Мечела). Со своей стороны, мы можем предположить, что такая динамика связана со снижением объемов производства.

Операционные расходы комбината выросли на 0,8%, составив 27,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК составила всего 425 млн руб.

Плачевную ситуацию на операционном уровне во многом изменили финансовые статьи.

В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 131,1 млрд руб., увеличившись за год более чем в два раза. Как следствие, проценты к получению достигли 2,6 млрд руб. против 1,5 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы также показали двукратный рост, достигнув 2,5 млрд руб. Причиной стала впечатляющая динамика роста долга, увеличившегося за год с 76,1 млрд руб. до 150,9 млрд руб. Выправить положение удалось благодаря положительному сальдо прочих доходов/расходов в размере 2,3 млрд руб., ставшему следствием укрепления рубля по отношению к евро и реализацией положительных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.

Среди прочих моментов отметим возросшую ставку налога на прибыль составившую 6,7%. В итоге чистая прибыль ЧМК выросла на 30,9% до 2,6 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 16 606 руб.

Нас настораживает столь низкое значение операционной прибыли что, впрочем, может отражать слабый сезонный спрос на продукцию. Мы ожидаем, что последующие кварталы окажутся более успешными для компании. Круг традиционных потребителей продукции ЧМК может расшириться за счет Московского метрополитена и Белорусской железной дороги, чьи тендеры на поставку рельсов недавно выиграл меткомбинат.

По итогам внесения фактических данных, оказавшихся хуже наших ожиданий, мы пересмотрели прогноз чистой прибыли компании в сторону понижения, сократив ожидаемую выручку от основной деятельности. Мы планируем вернуться к пересмотру модели ЧМК после публикации квартальных операционных показателей, а также детальной структуры затрат.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Акции комбината оценены ниже одной пятой собственного капитала и продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».