Сбербанк опубликовал отчетность по МСФО за 9 месяцев 2012г. Чистый процентный доход за 9 месяцев 2012 года вырос на 25,3% по сравнению с 9 месяцами 2011 года и составил 503,8 млрд рублей, что составляет 75,7% в общем операционном доходе до формирования резервов под обесценение кредитного портфеля.

При этом процентные доходы увеличились на 32,8% и составили 816,7 млрд рублей. Увеличение обусловлено ростом активов, генерирующих процентные доходы, — преимущественно кредитов. Портфель кредитов клиентам после вычета резерва под обесценение вырос на 48,9% (или на 35,4% без учета эффекта от приобретения DenizBank и Sberbank Europe AG) до 9,9 трлн руб, превысив свой первоначальный прогноз роста кредитного портфеля по итогам года. Учитывая эффект высокой базы, показанные Сбербанком, темпы роста выглядят более чем достойно.

Процентные расходы показали более высокие темпы роста (+46,8%), достигнув 312,9 млрд рублей. Основным компонентом процентных расходов стали проценты по депозитам физических лиц, которые являются ключевым источником финансирования Группы. Стоимость привлечения средств клиентов росла в течение 9 месяцев 2012 года вследствие роста процентных ставок на рынке. Другим источником, вызвавшим увеличение процентных расходов, является рост суммы привлеченных межбанковских кредитов.

В итоге, операционные доходы до резервов под обесценение кредитного портфеля за 9 месяцев 2012 года составили 665,6 млрд рублей по сравнению с 541,3 млрд рублей за 9 месяцев 2011 года, что составляет рост 23%. Серьезных отчислений в резервы в отчетном периоде не проводилось.

Операционные расходы Группы выросли на 31,4% и составили 314,6 млрд рублей. Основным источником роста расходов за 9 месяцев 2012 года было продолжение инвестирования в развитие персонала, ИТ инфраструктуру и филиальную сеть в соответствии со стратегией Группы. Рост расходов на содержание персонала и прочих операционных расходов был также вызван приобретением Тройки Диалог и Sberbank Europe AG в четвертом квартале 2011 и первом квартале 2012 года соответственно. В результате, отношение операционных расходов к доходам достигло 47,3% за 9 месяцев 2012 года против 44,2% за 9 месяцев 2011 года. При этом, к достижениям Сбербанка стоит отнести отсутствие роста операционных расходов с начала 2012 года, что стало причиной повышения операционной эффективности и, несмотря на рост отчислений в резервы, помогло нарастить чистую прибыль.

По результатам 9 месяцев 2012 года чистая прибыль составила 262,8 млрд рублей против 255,8 млрд рублей за девять месяцев 2011 года (рост + 2,7%).

На фоне роста активов (+ 27% с начала года) достаточность капитала первого уровня снизилась на 1,4 п.п. до 10,2%, а совокупная достаточность капитала – на 1,9 п.п. до 13,3%. Снижение величины коэффициента достаточности капитала по сравнению с началом года связано с приобретением DenizBank в сентябре 2012 года и Sberbank Europe AG в феврале 2012 года.

В результате можно отметить, что единственным слабым местом Сбербанка по-прежнему является невысокая достаточность капитала, для увеличения которой банку уже не хватает генерируемой чистой прибыли, таким образом, все большую актуальность приобретает поиск дополнительных источников капитала, что может впоследствии поставить вопрос о дополнительной эмиссии акций.

Отчетность полностью укладывается в наши годовые прогнозы. В настоящий момент привилегированные акции Сбербанка входят в число наших приоритетов, и является одной из базовых бумаг в секторе голубых фишек.

Транснефть опубликовала отчетность за 9 месяцев 2012 г. по МСФО. Выручка компании выросла на 23% (здесь и далее: г/г), достигнув отметки 548 млрд руб., что связано с операциями по перепродаже нефти в рамках китайского контракта. Собственно же выручка от транспортировки нефти выросла на 10,5% благодаря росту грузооборота (+1,4%) и среднего тарифа.

Себестоимость показала более сильное увеличение — на 29% за счет затрат по покупке нефти и уплате экспортной пошлины. Также существенный рост был отражен по статье «расходы на персонал» (+19%), что объясняется ростом численности работников в связи с масштабами увеличения бизнеса компании.

В итоге, прибыль от основной деятельности увеличилась на 13% до 185,7 млрд руб.

В пользу компании в отчетном периоде сыграли и положительные курсовые разницы (почти 8 млрд руб.), а также несколько сократившийся долг. И хотя чистая прибыль сократилась на 8% до 140,7 млрд руб., это было связано с единовременными прошлогодними доходами, полученными в рамках сделки по приобретению НМТП. Без учета единовременных факторов рост чистой прибыли составил 12%.

Отчетность вышла в полном соответствии с нашими прогнозами, пересмотра показателей мы не проводили. Акции компании по-прежнему

торгуются крайне дешево, исходя из P/E в районе 2,5, и являются одной из наших базовых бумаг в секторе «голубых фишек». Хорошая экономика на фоне ожидания приватизации, постепенное улучшение корпоративного управления и дальше будут держать эти бумаги в фокусе инвесторов.

Прогнозные финансовые показатели

Татнефть опубликовала достаточно сильную отчетность по МСФО за 9 мес. 2012 г. Выручка компании выросла на 5,3% до 471 млн руб. Ускорение роста по сравнению с полугодовыми данными объясняется все бОльшим эффектом, который начинает вносить ТАНЕКО: по итогам 9 месяцев объем переработки нефти на НПЗ составил 5,4 млн т. Это означает, что при мощности в 7 млн тонн по итогам года загрузка завода составит не менее 97%. Как следствие, в общей выручке доля продаж нефтепродуктов составила около 30% (год назад — всего 10,3%). Сама же добыча нефти и ее реализация особых сюрпризов не преподнесла: прирост добычи составил 0,5%, а реализация сырой нефти существенно сократилась: выручка снизилась на 20% г/г. Неплохой результат показал сегмент нефтехимии: рост выручки составил 18,5% за счет рост объемов и цен реализации шин. Прочая выручка также показала рост на 15,8%. Таким образом, в отчетном периоде структура выручки компании продолжила меняться в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.

Себестоимость показала меньший рост — на 2,1%. Некоторое увеличение операционных и коммерческих расходов было нивелировано сокращением затрат на закупку нефти и нефтепродуктов, а также меньшими, чем ожидалось, транспортными расходами. В итоге, валовая прибыль компании выросла на 23% до 80,5 млрд руб.

Финансовые статьи не внесли серьезных искажений: отметим сократившийся долг компании с 85 млрд до 75 млрд за квартал. В итоге, чистая прибыль выросла более чем на треть — до 60,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько подняли свои прогнозы по выручке и чистой прибыли за счет бОльшего вклада продукции с добавленной стоимостью. На данный момент обыкновенные акции Татнефти торгуются исходя из P/E 6; мы предпочитаем привилегированные акции, стоящие почти в 2 раза дешевле: на наш взгляд, дисконт абсолютно незаслуженный, учитывая уровень корпоративного управления компании.

Прогнозные финансовые показатели по Татнефти