Совокупная выручка компании выросла на 2,4% - до $139,7 млрд. Доходы сегмента фармацевтических услуг показали рост на 2,9%, составив $99,24 млрд, в то время как розничный сегмент показал увеличение выручки на 5,9%, составившей $61,9 млрд. Увеличение доходов компании было вызвано расширением аптечной сети, дополнительным государственным финансированием специальных программ компании по уходу за больными, а также более холодной погодой, вызвавшей спрос на препараты от простуды.
Операционная прибыль компании по-прежнему показывает существенное падение (-57,7%) вследствие обесценения гудвилла в сегменте «Аптечная сеть и услуги по долгосрочному уходу за здоровьем». Корни этого обесценения уходят в 2015 год, когда CVS приобрела компанию Omnicare, Inc., специализировавшуюся на предоставлении клинических услуг. Впоследствии оказалось, что темпы роста сегмента не соответствуют заложенным ожиданиям. Причин тому: ухудшение финансового состояния клиентов лечебных учреждений и более низкий коэффициент заполняемости. В ходе проведенного теста на обесценение гудвилла компанией в отчетности была отражена единовременная сумма убытка в размере $3,9 млрд. Скорректированная операционная прибыль (без учета разовых факторов) составила $6,87 млрд (+1,2%).
Чистые финансовые расходы выросли с $947 млн до $1 372 млрд вследствие увеличения процентных расходов по обслуживанию долга, привлеченного для сделки с Aetna Inc (см. наш вводный пост). В итоге компания отразила чистый убыток в размере $175 млн, а убыток в расчете на акцию составил $0,17. Без учета влияния разовых факторов чистая прибыль по итогам полугодия составила $5,0 млрд по сравнению с $4,1 млрд годом ранее, а скорректированный EPS вырос с $3,99 до $4,89.
Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $1,5 на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров около трети скорректированной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей компании на текущий год, учтя убытки от обесценения гудвилла. Кроме того, мы понизили прогноз дивидендных выплат на текущий год, а также обнулили выкуп собственных акций в текущем году. Прогнозы на последующие годы не претерпели существенных изменений.
Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет скорректированная чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6,0 -7,0 млрд, а дивидендные выплаты в 2018 году останутся на уровне прошлого года. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2018 в районе 2 и остаются в наших портфелях иностранных акций.
Выручка составила €72.5 млрд – компании удалось сократить темпы снижения доходов до 1.4% (по итогам полугодия выручка сократилась на 4%). Обратимся к анализу финансовых показателей сегментов.
Автомобильный сегмент, который приносит Группе львиную долю выручки (86%), показал рост объемов продаж на 1.3%. Реализация автомобилей бренда BMW выросла на 1.9%, Rolls-Royce на 13.5%, поставки Mini сократились на 2%, При этом средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде уменьшилась на 1.2%. Рост реализации Rolls-Royce произошел, главным образом, из-за запуска обновленной модели Phantom.
Наиболее динамично росли продажи Группы BMW в Северной и Южной Америке (+3%) и в Германии (+3.6%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+0%), и даже снижения Великобритании (-2.7%).
Тройка наиболее продаваемых моделей BMW – третья и пятая серии, а также BMW X1. Среди автомобилей Mini - MINI Hatch (3- и 5-дверные). С начала текущего года более половины от всех проданных Rolls-Royce составляли модели Wraith/Dawn, показавшие снижение продаж на 7%, уменьшение объемов по модели Ghost составило 8%.
Стоит отметить, что в отчетном периоде электрифицированные модели BMWi, MINI ELECTRIC и гибридные iPerformance в сумме показали рост продаж на 42.5% и достигли 60.7 тыс. электрокаров с начала года.
На снизившуюся почти на 8% до €3.8 млрд операционную прибыль повлияли неблагоприятные валютные факторы, повышенные расходы на исследования и разработки, а также затраты на запуск новых моделей. Рентабельность сегмента снизилась до 7.6%.
В сегменте по производству мотоциклов объем реализации снизился на 1.6% до 87 тыс. мотоциклов. Средняя цена мотоцикла в рассматриваемом периоде снизилась на 8.5% из-за структурного сдвига в пользу более дешевых моделей. Снижение продаж (-0.8%) по причине плохих погодных условий произошло на европейском рынке, в частности, падение объемов реализации на немецком рынках достигло 12.8%. Снижение операционной прибыли более чем на четверть до €208 млн обусловлено затратами на запуск новых моделей.
Деятельность финансового сегмента, главным образом, объединяет кредитование, лизинг и страхование, и доходы сегмента напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Сегмент «Финансовые услуги» показал снижение операционной прибыли на 5.3% до €1.7 млрд.
В итоге операционная прибыль компании уменьшилась на 11.2% до €7.2 млрд.
В блоке финансовых статей был получен положительный совокупный результат в размере €659 млн против €604 млн годом ранее, что было обусловлено переоценкой инвестиций в DriveNow на фоне снижения доли в прибылях в ряде совместных предприятий: BMW Brilliance Automotive Ltd. (Shenyang) и THERE Holding B. V. (Amsterdam).
В итоге чистая прибыль снизилась на 9% до 5.7 млрд евро.
Отчетность вышла в целом хуже наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых результатов на будущие периоды в части уменьшения прогнозной операционной рентабельности автомобильного сегмента.
Если говорить о будущих результатах, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €7-8.5 млрд. Мы отдаем предпочтение обыкновенным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2018 около 0.9 и P/E 2018 около 7.
Производство угля увеличилось на 21% до 11,4 млн тонн, в первую очередь, за счет увеличения добычи на Брянском и Виноградовском участках. Объем продаж угля вырос на 37,8% до 11,5 млн тонн на фоне увеличения экспорта и объемов перепродажи угля.
Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, снизилась на 1,3%, составив 1 348 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 22,2%, составив 3 951 руб. за тонну. Экспортная выручка составила 35,9 млрд руб., прибавив 77,4%, а совокупная выручка увеличилась на 88,4% – до 47,9 млрд рублей - на фоне роста всех ее составляющих, в том числе, доходов от перепродажи покупного угля (увеличение в 5,6 раз).
Операционные расходы росли более медленными темпами (+71,3%), и составили 41,9 млрд руб. Основным драйвером роста выступили транспортные расходы, составившие 20,1 млрд руб. (+58%). Мы связываем такую динамику с увеличением экспортных отгрузок. Расходы на покупной уголь показали симметричный выручке рост (в 6,5 раза) и достигли 8,2 млрд рублей. Кроме того, затраты на обработку и сортировку угля подскочили в 1.8 раза – до 4,3 млрд руб.
Коммерческие расходы составили 1,4 млрд руб., управленческие – 1,1 млрд руб., их доля в выручке сократилась с 4,1%до 3% и с 3,4% до 2,2% соответственно. В итоге операционная прибыль увеличилась в 6,1 раз до 6 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 6,4 млрд руб. – до 16,2 млрд руб., при этом процентные расходы снизились с 431 до 360 млн руб. Помимо этого компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 136 млн руб. В итоге чистая прибыль составила 4,4 млрд руб. (рост в 8,2 раза).
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз выручки компании, отразив более высокий уровень доходов от перепродажи угля и увеличив долю экспортных отгрузок. При этом прогноз по чистой прибыли в текущем году был понижен вследствие увеличения доли себестоимости в выручке.
В настоящее время акции КТК обращаются с P/E 2018 порядка 4 и P/BV 2018 около 1,3 и на данный момент не входят в число наших приоритетов. В сегменте угледобывающих компаний мы отдаем предпочтение привилегированным акциям горнометаллургического холдинга Мечел.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях выросла на 1,0% до 172,5 млн тонн, прервав тем самым внутригодовую тенденцию к снижению добычи, обусловленную выполнением обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Судя по всему, договоренности производителей о смягчении ограничений стали для компании стимулом достаточно быстро нарастить среднесуточную добычу на месторождениях Юганскнефтегаза и ряде новых месторождений.
Общая выручка компании выросла на 41,1%, составив 6,1 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 52,9% – до 2,7 трлн руб. Объем продаж нефти снизился на 0,9%, составив 94,8 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 55,2 %, а на внутреннем рынке – на 43,9%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88,7% от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов увеличилось на 1,7% – до 83,0 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 35,7% до 3,0 трлн руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 85,5 млн тонн, показав рост на 4,3%, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках выросла на 39,3%, а на внутреннем – на 16,7%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 1,7 трлн руб., увеличившись на 46,5%, а от продаж на внутреннем рынке – 1,1 трлн руб. (+20,3%).
Выручка от продаж газа незначительно возросла, составив 164 млрд руб. (+6,5%) на фоне сокращения объемов реализации на 2%. Отметим заметное снижение добычи газа (-10,6%) в зависимых компаниях.
Операционные расходы компании увеличились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 5,1 трлн руб. (+30,9%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+45,7%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов; расходы на уплату экспортных пошлин (+56,3%); расходы на покупку нефти и газа (+40,7%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем в 2,3 раза – до 995 млрд руб.
Чистые финансовые расходы выросли на 43,2 % до 315 млрд руб., что главным образом, связано с ростом процентных платежей со 168 млрд руб. до 217 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год увеличилась на 165 млрд руб. – до 4 трлн руб. Кроме того, не стоит забывать предоплату, полученную компанией по долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктам, заключенным в 2013-2014 гг. с Китайской национальной нефтегазовой компании (CNPC). На отчетную дату сумма обязательств была равна 1,16 трлн руб. Погашение предоплаты осуществляется путем поставки нефти и нефтепродуктов по текущим рыночным ценам.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 3,4 раза – до 451 млрд руб.
Отчетность несколько превзошла наши ожидания в части цен реализации нефти и нефтепродуктов, что повлекло за собой увеличение операционной рентабельности. Следствием вышедших данных стал незначительный пересмотр наших прогнозов финансовых показателей компании в сторону улучшения, и, как следствие, небольшое увеличение потенциальной доходности акций компании.
Акции Роснефти торгуются с P/E 2018 порядка 8 и P/BV 2018 около 1,3 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпромнефти.
Общая выручка компании выросла более чем на треть, составив 643,4 млрд руб. вследствие роста цен реализации нефти и нефтепродуктов. Добыча «Башнефти» за полугодие сократилась на 9,9% до 14,4 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова более чем в 2 раза и в подразделении «Соровскнефть» (почти в 1,5 раза). Такое снижение добычи стало следствием выполнения компанией своих обязательств в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.
Операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (+34,2%) и составили 550 млрд руб. Основной рост затрат пришелся на расходы по приобретению нефти, газа и нефтепродуктов (1,9 раза), а также отчислений по НДПИ (+46,5%). В то же время увеличение производственных затрат составило всего 2,1%, транспортных расходов -1,5%, а величина амортизационных отчислений и вовсе сократилась на 1,0%.
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 36,7%, составив 93,4 млрд руб.
Нетто-результат финансовых статей составил 757 млн руб. доходов против убытка в 11,3 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы сократились с 10,8 млрд руб. до 8,8 млрд руб. на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Процентные доходы увеличились в 3,8 раза до 2,0 млрд руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. На смену отрицательным курсовым разницам в 1,0 млрд руб. годом ранее пришли положительные в размере 7,5 млрд руб.
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 31млн руб. против убытка 2,8 млрд руб., полученного годом ранее., что объясняется получением компанией страхового возмещения в размере 3,4 млрд руб., получением прибыли от выбытия дочерней компании (1,2 млрд руб.), а также восстановлением обесценения активов в размере 507 млн руб.
Прочие расходы увеличились на 8% до 5,9 млрд руб. вследствие роста расходов на социальные выплаты и благотворительность.
В итоге чистая прибыль Башнефти увеличилась на 72,3%, составив 75,4 млрд руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий по доходам, в части цен реализации нефтепродуктов, а также блока финансовых статей. По ее итогам мы подняли прогноз финансовых показателей компании. В результате потенциальная доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти возросла. Также отметим, что исходя из нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, наш прогноз дивидендных выплат на оба вида акций по итогам 2018 г. поднялся до 295 руб.
Привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2018 порядка 0,8 и продолжают входить в число наших приоритетов в нефтегазовом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Оставить комментарий
