Компания Sanofi выпустила отчетность за 9 месяцев 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sanofi/itogi_9_mes_2018_g/

По данным отчетности общий объем продаж компании снизился на 3,5% до 25,5 млрд евро, главным образом, по причине укрепления евро против других валют. Показатель роста продаж, выраженный в неизменных валютных курсах (constant exchange rates – CER), составил +2,1%.

Отличные результаты показало фармацевтическое биотехнологическое подразделение Genzyme, увеличившее свои доходы до 5,2 млрд евро (+22,9% или +28,6% CER) благодаря показателям по новой иммунологической франшизе Dupixent и консолидации американской компании Bioverativ. Между тем, объем продаж противодиабетических препаратов сократился на 18,6% (-14,5% CER) и составил 3,3 млрд евро. Удалось сократить темпы падения продаж вакцин в годовом исчислении до 3,4% (-0,3% CER), отразив восстановление поставок Pentaxim в Китай. Сегмент потребительских товаров и безрецептурной продукции показал снижение на 4% (+3,3% CER), благодаря росту на развивающихся рынках.

В географическом разрезе европейский рынок показал рост продаж на 0,5% (7,1 млрд евро, +0,8% CER); североамериканский рынок показал снижение на 7,3% (8,3 млрд евро, -1,8% CER). Сектор развивающихся рынков снизился на 2,2% до 7,5 млрд евро (+7,9% CER). Продажи в прочих регионах упали на 4% до 2,5 млрд евро (+1,4% CER).

Операционная прибыль компании снизилась лишь на 3,6% до 4,9 млрд евро. Sanofi удалось нивелировать рост расходов на НИОКР и затрат на реструктуризацию путем сокращения общих расходов, а также отражению прибыли от продажи европейского бизнеса по производству дженериков.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде составили 211 млн евро против 200 млн евро годом ранее. В связи с налоговыми новациями во Франции (снижение налога на прибыль до 25% к 2022 году) и в США (снижение ставки корпоративного налога на прибыль с 35% до 21%) эффективная налоговая ставка Sanofi за отчетный период снизилась на 5,6 п.п. до 15,5%.

Отметим, что размер чистой прибыли от прекращенного бизнеса прошлого года, главным образом, от сегмента «Товары для здоровья животных», составил 4,4 млрд евро. В итоге, совокупная чистая прибыль отчетного периода сократилась в 2 раза до 4,1 млрд евро, а чистая прибыль от продолжающихся операций выросла на 6,2%.

В связи с низкой репрезентативностью показателя чистой прибыли в компании Sanofi, мы планируем в качестве главного показателя ориентироваться денежную прибыль (Business net income). Денежная прибыль не включает в себя амортизацию и обесценение нематериальных активов, расходы на реструктуризацию, а также единовременные доходы от продажи бизнеса и связанные с ними налоговые эффекты. Далее мы будем в прогнозе приводить значение Business EPS, и расчет показателя ROE будет завязан именно на денежную прибыль.

Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части объема выручки, но главным образом, операционной прибыли. Ниже представлен прогноз показателей компании в долларах. Сделано это для обеспечения сопоставимости валют: доступные нам для инвестирования бумаги компании – американские депозитарные акции (ADS) – номинированы в долларах.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/sanofi/itogi_9_mes_2018_g/

Мы ожидаем, что в ближайшие годы денежная прибыль будет находиться в диапазоне $8-10 млрд, а чистая прибыль – $6-8 млрд, а сама компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это до 100% своей годовой прибыли, большая часть из которой будет распределяться через дивиденды. В настоящий момент акции Sanofi торгуются исходя из P/BV 2018 около 1,7 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________