Финансовая группа ING Groep N.V. выпустила отчетность по итогам 2018 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_2018_g/

В отчетном периоде чистые процентные доходы компании выросли на 1.5% - до 13.9 млрд евро. Заметим, что из-за изменений в стандартах отчетности отдельные показатели по процентным доходам и процентным расходам не являются сопоставимыми величинами по сравнению с прошлым годом. Чистая процентная маржа незначительно снизилась, составив 1.53%. Кредитный портфель банковской группы вырос на 4.7% - до 592 млрд евро, а средства клиентов прибавили 3%, достигнув 555 млрд евро. Чистые комиссионные доходы выросли на 3.3% до 2.8 млрд евро, главным образом, из-за включения в отчетность результатов приобретенной компании Payvision. В географическом разрезе рост комиссионных доходов в Нидерландах и в большинстве других стран был частично компенсирован снижением в Турции и Бельгии. Прочие непроцентные доходы, связанные с доходами от страхового бизнеса и неторговыми операциями с деривативами, выросли на 7.3% на фоне получения более высоких годовых дивидендов от Bank of Beijing. В итоге общие доходы ING выросли на 2.2% до 18.1 млрд евро.

Операционные расходы выросли на 0.8%, составив 9.9 млрд евро, а их отношение к доходам снизилось на 0.7 п.п. до 54.8%. Рост расходов связан с увеличением затрат на персонал и включением в отчетность приобретенной компании Payvision.

В отчетном периоде у Группы сократилась стоимость риска до 0.11%, что привело к снижению резервных отчислений, уменьшившихся на 3% до 656 млн евро.

В третьем квартале текущего года ING Groep объявил, что урегулировал претензии прокуратуры Нидерландов в рамках расследования дела об отмывании средств (взятки Вымпелкома в Узбекистане). Урегулирование подразумевает штрафы на сумму 675 млн евро, а также 100 млн евро в качестве изъятия дохода по незаконным сделкам. Эти расходы были отражены в данной отчетности. В итоге чистая прибыль ING Groep N.V. снизилась на 4.1%, составив 4.7 млрд евро.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_2018_g/

Говоря о балансовых показателях, отметим увеличение собственных средств на 3.2%. Уменьшение достаточности основного базового капитала в отчетном периоде составило 0.2 процентных пункта, что по большей части было обусловлено реализацией новых стандартов МСФО 9.

В целом финансовые показатели компании вышли незначительно ниже наших ожиданий, что привело к понижению потенциальной доходности акций.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/ing_groep_nv/itogi_2018_g/

Напомним, что компания планирует дальнейшую цифровую трансформацию своего бизнеса, сокращая тем самым свои затраты на аренду офисов и оплату труда персонала. За счет этого в текущем году группа планирует удержать ROE в диапазоне 10-12%, а к 2020 г. довести значение С/I Ratio до 50-52%. В своих прогнозах на будущие годы мы заложили некоторый рост чистой прибыли и ожидаем, что ее стабильное значение будет располагаться в диапазоне 5-6 млрд евро. Акции компании торгуются с мультипликатором P/BV около 0.7 и продолжают входить в число наших приоритетов в зарубежном финансовом секторе.

___________________________________________

Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2018 год. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2017 года.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

Совокупная выручка компании увеличилась на 17,7%, составив 538,5 млрд руб. На экспорт пришлось около 40% консолидированной выручки компании.

Благодаря возросшим продажам угля в третьем и четвертом кварталах, компания смогла существенно снизить темпы падения продаж угля с начала года до 1,7% (1,67 млн тонн). Причинами улучшения динамики продаж в конце года стали возросшие объемы производства на шахтах «Заполярная» и «Комсомольская», а также снижение внутреннего потребления. Выручка по данному направлению возросла почти на 70% до 5,8 млрд руб., что стало следствием высоких цен на уголь.

Продажи железорудного сырья выросли на 11,4% – до 7,4 млн тонн, что частично связано с консолидацией Яковлевского рудника, при этом рублевая цена увеличилась на 17,2% – до 5 314 руб. за тонну. Указанные обстоятельства привели к росту выручки от продаж ЖРС на 30,6% - до 39,4 млрд руб.

Продажи проката выросли на 2,1%, составив 8,7 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 21,2%, составив 329,6 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 18,8% – до 37 807 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 5,3%, при этом цены реализации увеличились, также на 5,3% до 52,5 тыс. руб. за тонну. В итоге выручка по данному направлению практически не изменилась, составив 92,6 млрд руб.

Выручка от продаж полуфабрикатов возросла на 57,8% до 20,1 млрд рублей. Это стало результатом 35% роста объемов и 18% увеличения цены.

На фоне девальвации национальной валюты средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате возросла до 21 466 руб. за тонну. Общая себестоимость продаж увеличилась на 11,8%, достигнув 308,7 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 7,7%, в итоге операционная прибыль Северстали увеличилась почти на 34,8% до 169,9 млрд руб.

Долговая нагрузка составила 101,1 млрд руб., снизившись на 19,5 млрд руб. Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с ослаблением рубля в отчетном периоде привело к отрицательным курсовым разницам в размере 10,4 млрд руб. (год назад +2,6 млрд руб.).

В итоге чистая прибыль Северстали составила 128,7 млрд руб., увеличившись на 62,8%.

Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий в части прибыли. По ее итогам мы несколько повысили прогноз чистой прибыли на будущий период в части снижения доли себестоимости в доходах. Снижение собственного капитала связано с увеличением резерва курсовых разниц по пересчету в валюту представления. Помимо всего прочего отметим, что по итогам 4 кв. 2018 г. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 32,08 руб. на акцию.

см. таблицу: https://bf.arsagera.ru/chernaya_metallurgiya_do...

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/E 2019 около 6,1 и P/BV 2019 порядка 4,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...