Рост продаж олова и положительные курсовые обеспечили внушительную прибыль

Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_2021_g_ro...

Выручка компании увеличилась на 6,9% до 35,6 млрд руб. на фоне увеличения доходов от реализации олова и вольфрама до 5,9 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 6,9% до 27,6 млрд руб. на фоне роста объемов реализации золота. Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) показала снижение на 41,5% до 2,1 млрд руб.

Затраты компании увеличились на 5,9% до 23,3 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост расходов на оплату услуг сторонних организаций по добыче руды (+45,7%, 9,2 млрд руб.), а также увеличение расходов на заработную плату, составивших 4,8 млрд руб. (+15%).

Также отметим, что в отчетном периоде компания пополнила запасы золота, что привело к снижению себестоимости на 7,6 млрд руб. (363,6 млн руб. годом ранее). В итоге операционная прибыль увеличилась на 8,8%, составив 12,3 млрд руб.

В блоке финансовых статей расходы на обслуживание долга (2 млрд руб.) были частично компенсированы положительными курсовыми разницами в размере 1,3 млрд руб. (компания имеет на балансе «золотые кредиты»). В результате по финансовым статьям компания отразила убыток в размере 671 млн руб. против 13,5 млрд руб. годом ранее.

В итоге чистая прибыль Селигдара составила 10,1 млрд руб., против символического результат в прошлом году.

Напомним, что в прошлом году СП Ростеха и Селигдара одержало победу в аукционе на одно из самых крупных месторождений золота в нераспределенном фонде Кючус. Начать добычу планируют в 2027 году, однако разработка месторождения потребует значительных капиталовложений порядка $1,2-1,5 млрд, так как добыча на данном проекте осложнена упорными рудами и отсутствием инфраструктуры.

Добавим, что в марте текущего года акционеры компании утвердили допэмиссию 37 645 270 обыкновенных акций (3,79% уставного капитала) по закрытой подписке в пользу акционеров: ООО «Максимус» и АО «Трежери Инвест». Цена размещения составит 50,1 руб. за акцию. Привлеченные средства планируется использовать для реализации инвестиционной программы.

Напомним, что сейчас стратегия развития Селигдара до 2024 года предполагает рост производства золота до 10 тонн и производства олова в концентрате до 6 тыс. тонн. Компания планирует разработку и редакцию новой стратегии на последующие годы с целевыми показателями производства 20 тонн золота и 16 тыс. тонн олова в год.

По итогам вышедшей отчетности мы пересмотрели прогноз финансовых показателей компании на текущий год, понизив прогнозные доходы от реализации золота на фоне плановой переработки руды с низким содержанием золота уже в 1 квартале текущего года, а также задав более низкие темпы роста производства олова на фоне возможных сложностей со сбытом. Помимо этого, мы заложили более высокий уровень ожидаемых операционных расходов в текущем году, а также учли одобренную акционерами допэмиссию. В последующие годы увеличение объема добычи золота в связи с приобретением нового месторождения сохраняется. В результате потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/seligdar/itogi_2021_g_ro...

Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 1,4 и пока не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

ПАО «Абрау-Дюрсо» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_20...

В отчетном периоде выручка компании увеличилась на 15,5%, составив 11,6 млрд руб. Компания реализовала 45,9 млн бутылок алкогольной и безалкогольной продукции (+11,8%). В структуре продаж объем реализованной продукции собственного производства вырос на 12,0%, до 44,6 млн бутылок. На фоне умеренного роста доходов по основной статье – реализация игристых вин – на 9,0% компания сумела увеличить выручку от услуг столовой и гостиницы на 33,7% - до 910,2 млн руб.

Операционные расходы выросли на 9,2% до 7,6 млрд руб., главным образом, из-за роста затрат на покупную продукцию. В результате операционная прибыль выросла на 29,0%, составив 2,2 млрд руб.

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде выросли на 20,4% до 493 млн руб. Несмотря на снижение долговой нагрузки с 7,6 млрд руб. до 7,2 млрд руб. процентные расходы выросли с 458,3 млн руб. до 487,7 млн руб.

В итоге чистая прибыль компании составила 1,3 млрд руб., увеличившись на 21,8%.

Среди прочего отметим, что Группа продолжила инвестиции (540 млн руб.) в развитие собственных виноградников, в результате чего было высажено еще 116 га на территории Абрау-Дюрсо и Ростовской области. Таже значимым для ГК «Абрау-Дюрсо» событием по итогам прошедшего года стало расширение присутствия на зарубежных рынках и приобретение азербайджанской винодельни «Шеки Шараб» производственной мощностью 2,6 млн бутылок в год, расположенной в знаменитом регионе Алазанской долины. При этом продолжение экспорта продукции на рынок США находится под большим вопросом, но компания планирует продолжить реализацию своих планов по развитию зарубежных продаж, сконцентрировавшись на рынках Юго-Восточной Азии, Китая, Турции, Азербайджана.

После выхода отчетности мы понизили прогнозы по чистой прибыли и размеру дивидендов на текущий год, отразив ожидаемое ухудшение операционной рентабельности бизнеса. В результате потенциальная доходность акций незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/oao_abraudyurso/itogi_20...

По нашим оценкам, акции Абрау-Дюрсо торгуются с мультипликатором P/BV 2022 около 1,4 и P/E 2022 около 15 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________