Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 2019 год. Отметим, что в представленной отчетности впервые консолидированы данные поглощенной биотехнологической компании Celgene за период с ноября 2019 г.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_company_nyse_bmy/itogi_2019_goda/

Совокупная выручка компании выросла на 15,9% до $26,1 млрд во многом благодаря началу консолидации показателей Celgene.

Выручка на американском рынке прибавила 21,9%, достигнув $15,3 млрд. Доходы от препаратов Celgene составили $1,3 млрд, из которых $900 млн пришлось на препарат Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой). Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Eliquis - 26,5% (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования).

Выручка на зарубежных рынках прибавила 8,3%, составив $10,8 млрд. Доходы от препаратов Celgene составили $600 млн, из которых $400 млн пришлось на препарат Revlimid. Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Opdivo - 14,6% (для лечения различных злокачественных опухолей) и Eliquis (+18,5%). Частично это было компенсировано неблагоприятным влиянием обменных валютных курсов и снижением спроса на ряд традиционных препаратов.

Общие операционные расходы выросли на 10,1% до $19 млрд. В их структуре отметим увеличение себестоимости на четверть за счет увеличившихся отчислений роялти, корректировок стоимости запасов, а также начисления обесценений по производственным и упаковочным мощностям.

Коммерческие и административные расходы выросли на 7% до $4,9 млрд, главным образом, из-за расходов Celgene в размере около 400 миллионов долларов, частично компенсированных влиянием обменных курсов валют.

Расходы на исследования и разработки сократились на 2,9% вследствие выбывших затрат в размере $1,1 млрд, связанных с расходами Nektar в 2018 году, что частично компенсировалось расходами Celgene в размере около $500 млн и увеличением инвестиций в программы развития иммунологии.

В результате операционная прибыль увеличилась более чем на треть, составив $7 млрд.

По итогам 2019 г. компания отразила в отчетности величину амортизации приобретенных нематериальных активов в сумме $1,0 млрд, связанных с покупкой прав на препараты в результате сделки Celgene. Помимо этого в отчетности был отражен убыток по статье прочих доходов/расходов в сумме $938 млн против прибыли годом ранее. Традиционно по данной статье компания отражает лицензионные доходы от продаж препаратов другими компаниями. Однако в 2019 г. они были перекрыты разовыми списаниями: убытком по пенсионным обязательствам и расходами на поглощение Celgene.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 30,1% до $3,4 млрд.

Одновременно с выходом отчетности компания представила ориентиры по ключевым финансовым показателям на 2020-21 гг. по стандартам GAAP и non-GAAP, которые были взяты нами за ориентиры при прогнозировании результатов объединенной компании.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании, начав отражение результатов компании Celgene через полную консолидацию финансовых показателей (до этого момента прогноз строился через объединение чистых прибылей обеих компаний). Это привело к уточнению ключевых экономических показателей, таких как выручка, операционная прибыль, собственный капитал. Следствием этого стал некоторый рост потенциальной доходности акций Bristol-Myers Squibb Company.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/bristolmyers_squibb_company_nyse_bmy/itogi_2019_goda/

Мы планируем вернуться к обновлению модели Bristol-Myers Squibb Company по итогам отчетности за первый текущего года, так как полагаем, что в текущем году велика вероятность отражения в отчетности разовых эффектов, связанных с консолидацией Celgene, пока не учитываемых нами в обновленной модели.

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 20 и входят в число наших приоритетов в секторе здравоохранения на иностранных рынках акций.

___________________________________________

Ковровский механический завод опубликовал отчетность по РСБУ за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovskij_mehanicheskij_zavod/itogi_2019_g_snizhenie_finansovyh_pokazatelej/

Выручка компании по итогам отчетного периоде сократилась на 14.3% до 1.3 млрд руб. Стоит признать, что второе полугодие для компании выдалось более продуктивным, так как снижение выручки по итогам шести месяцев составляло почти 29%. Себестоимость сократилась на 2.3% до 765 млн руб. Коммерческие и управленческие расходы снизились на 31%, составив 359 млн руб. В итоге на операционном уровне завод продемонстрировал прибыль в размере 199 млн руб. (-14.5%)

Проценты к получению выросли более чем наполовину, составив 71.9 млн руб. в связи с ростом свободных денежных средств с 627 млн руб. до 968 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов упало с 71 млн руб. до 31 млн руб. Итогом вышесказанного стала чистая прибыль в размере 120 млн руб. против прибыли в 140 млн руб. годом ранее.

По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз выручки. Однако мы рассчитываем, что продажи компании в среднесрочном периоде поддержит запуск производства центрифуг нового поколения. На последующие 3-4 года наш прогноз по годовой чистой прибыли находится в диапазоне 140-220 млн руб. К сожалению, предприятие не раскрывает свои операционные показатели, что заметно усложняет прогноз финансовых результатов.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/mashinostroenie/kovrovskij_mehanicheskij_zavod/itogi_2019_g_snizhenie_finansovyh_pokazatelej/

В данный момент акции КМЗ, обращающиеся с P/BV 2020 порядка 0.25, и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Ростелеком опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 год.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_2019_g_dohody_ot_tele2_povliyali_rezultat/

Выручка компании выросла на 5.4% до 337.4 млрд руб. В посегментном разрезе по-прежнему обращает на себя внимание рост доходов от услуг телевидения (+7.7%) до 37.1 млрд руб. на фоне увеличения ARPU на 5.3% и положительной динамики абонентской базы, составившей 2.3%.

Рост выручки до 83.9 млрд руб. (+4.8%) показал сегмент ШПД при росте абонентской базы на 1.7% и увеличения ARPU на 3.1%. Продолжает снижаться выручка по некогда основному направлению – фиксированной телефонии (-11.8%) за счет сокращения как количества абонентов на 9.9%, так и размера ARPU на 2.1%. Рост доходов от предоставления дополнительных и облачных услуг, обеспеченный реализацией проектов «Видеонаблюдения», «Умный город», развитием дата-центров и облачных сервисов, за отчетный период составил почти 35%.

Операционные расходы Ростелекома за отчетный период выросли на 6.7% и составили 303.6 млрд руб. Существенную динамику продемонстрировали амортизационные отчисления, выросшие до 67.3 млрд руб. (+11.6%) из-за снижения эффекта от пересмотра сроков полезного использования внеоборотных активов и роста отчислений по новым объектам и нематериальным активам в связи с приобретением дополнительного программного обеспечения и контента. Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов показало рост на 9.2% (на 0.9 млрд руб.) на фоне увеличения расходов по контрактам «Умный город / Электронное правительство». В итоге операционная прибыль уменьшилась на 5.4%, составив 33.9 млрд руб.

В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы, составившие 19.5 млрд руб., при этом общий долг компании с начала года вырос с 204.3 млрд руб. до 241 млрд руб. Основным фактором, повлиявшим на динамику прибыли до налогообложения, является получение прибыли ассоциированных компаний. Напомним, что по данной статье компания отражала, главным образом, финансовый результат от своего 45%-го участия в ООО «Т2 РТК Холдинг», осуществляющего услуги мобильной связи под брендом Tele2. В итоге чистая прибыль Ростелекома выросла на 4.4% до 14.8 млрд руб.

Напомним, что 19 февраля Ростелеком консолидировал 100% российской Теле2. Финансирование сделки разбито на три части. Первая часть подразумевает приобретение 17.5% Теле2 за 42 млрд рублей денежными средствами. В рамках второй части Ростелеком осуществил допэмиссию 708 млн акций по цене 93.21 рубля для покупки 27.5% Теле2. Оставшиеся 10% обменены на 10% квазиказначейских бумаг Ростелекома.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз чистой прибыли на 2020 год, отразив более высокий уровень прочих расходов, но увеличили оценки прибыли на будущие года, заложив в модель более высокие темпы роста выручки от дополнительных и облачных услуг. Менеджмент заявил, что дивиденд по итогам 2019 года составит 5 рублей, что ниже ожидаемого нами. Как следствие, потенциальная доходность акций незначительно снизилась.

См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/svyaz_telekommunikacii_i_novye_tehnologii/rostelekom/itogi_2019_g_dohody_ot_tele2_povliyali_rezultat/

На данный момент акции компании, обращающиеся с P/E 2020 около 11 и P/BV 2020 порядка 0.8, не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________