Компания American Express выпустила отчетность за 1 кв. 2017 г.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Консолидированная выручка компании сократилась на 2,5% до 7,9 млрд дол., чистая прибыль испытала больше снижение (-13,3%) до 1,2 млрд дол. Перейдем к посегментному анализу результатов деятельности компании.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Сегмент потребительских услуг в США стал самым прибыльным, принеся компании 469 млн дол. В то же время объем деятельности сегмента в отчетном периоде сократился за счет продажи портфелей и соответствующей задолженности по картам, выпущенным совместно c Costco и JetBlue. Карточный портфель по состоянию на конец квартала составил 24 млн штук, что на 17,7% меньше показателя годом ранее. Оборот по картам снизился на 12,9% - до $77,5 млрд, а средний расход по карте вырос на 6,6% до $3,3 тыс. Как итог, непроцентные доходы уменьшились на 8,5%, составив $1,86 млрд. По итогам 2017 года мы ожидаем, что финансовый результат сегмента составит 1,9 млрд дол.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Международный сегмент потребительских услуг демонстрировал неплохую динамику операционных показателей – по итогам квартала карточный портфель вырос на 2,9% - до 64,3 млн штук. Оборот по картам вырос на 7,4% - до $70,0 млрд на фоне восстановления среднего расхода по карте. Непроцентные доходы выросли на 4,8% - до $1,2 млрд на фоне удержания комиссий и дисконтной выручки на уровне 1.71% от оборота. Чистая прибыль сегмента выросла на 16% - до $218 млн. По итогам 2017 года мы ожидаем прибыль по сегменту в размере 696 млн дол.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Cегмент глобальных коммерческих услуг принес вторую по объему прибыль среди дивизионов компании. В то же время по итогам квартала прибыль сократилась на 13,8% до 418 млн дол. На это во многом повлияла продажа карт, выпущенных совместно с Costco, в результате чего портфель сократился до 13.7 млн штук (-9.9%). При этом оборот по картам вырос до $102,8 млрд на фоне роста среднего расхода по карте на 15,7%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на текущих уровнях.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Сегмент глобальных торговых услуг продемонстрировал рост чистой прибыли по итогам квартала на 1,7% на фоне опережающего снижения операционных расходов, падение которых составило 3,1%. По итогам 2017 года мы ожидаем сохранения прибыли сегмента на текущих уровнях.

По линии МУАК отметим, что за квартал компания выплатила в виде дивидендов 313 млн дол., а также выкупила акций на сумму более 900 млн дол., распределив, таким образом, среди акционеров практически всю свою квартальную чистую прибыль.

После выхода отчетности мы не стали вносить заметных изменений в модель компании. Компания сохранила прогнозный диапазон EPS 2017 5,6 - 5,8$; наш прогноз EPS лежит около верхней границы указанного диапазона.

Таблица: http://bf.arsagera.ru/american_express_company/...

Мы ожидаем, что ROE компании превысит 24%, при этом результат 2017 года, по нашим оценкам, должен оказаться ниже результата 2016 года из-за разовых доходов, полученных в прошедшем году. На данный момент акции компании торгуется исходя из P/E2017 в районе 13 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 2016 г. по МСФО.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi_...

Главным событием отчетного года стало слияние Группы с аптечной сетью «А5». Объединение завершилось в декабре 2016 года в рамках дополнительной эмиссии акций ПАО «Аптечная сеть 36,6», которое осталось головной компанией объединенной группы. Дополнительная эмиссия была осуществлена в форме открытой подписки, часть которой была оплачена за счет внесения акций головной компании аптечной сети А5. Оставшаяся часть была предложена для свободного приобретения текущим акционерам ПАО «Аптечная сеть 36,6» и иным инвесторам. В рамках допэмиссии было размещено 1 354 196 378 акций. Общая стоимость имущества в рублях, внесенного в оплату размещенных ценных бумаг составила более 15 млрд рублей. Результаты Аптечной сети А5 консолидируются в отчетности Группы с 22 декабря 2016 г.

Кроме этого, в апреле 2016 года крупнейший в мире аптечный ритейлер Walgreens Boots Alliance (WBA) приобрёл 15 % акций аптечной сети «36,6» в обмен на своего российского дистрибутора — компанию Alliance Healthcare Russia (ООО «Альянс Хелскеа Рус»). Одновременно WBA получил опцион на увеличение доли в российской аптечной сети до контрольной — американский ритейлер вправе увеличить пакет до 85 % в течение ближайших трех лет. Представленный отчет за 2016 год в значительной мере учитывает показатели этого объединения, это не стоит забывать, сравнивая результаты с итогами прошлого года.

Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 45,9 млрд руб., выросшую на 44,1%. Отметим ,что на конец отчетного периода с учетом слияния с аптечной сетью «А5» под управлением компании находилось 1 782 аптеки. Себестоимость реализации росла опережающими темпами и составили 35,2 млрд руб. (+55,1%).

В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 16,3 млрд руб. (+63,1%) основной вклад внесли расходы на аренду 5,4 млрд руб. (+27%) и расходы на заработную плату 5,1 млрд руб. (+27%). Помимо этого в состав расходов вошли коммерческие, общехозяйственные и административные расходы компании Alliance с даты приобретения, а также расходы Группы, распределенные пропорционально количеству аптек, работавших в 2016 г. под лицензией A5, но уже находящихся под управлением менеджмента Группы. Объем таких расходов составил 1,3 млрд руб. Также в рамках сделки по приобретению компании Alliance был сформирован гудвил в размере 1,9 млрд руб., который в последствии был списан. В итоге компания показала убыток на операционном уровне в размере 6,8 млрд руб.

Долговая нагрузка компании продолжает дальше тянуть её в убыточную зону. На конец отчетного периода совокупный финансовый долг составил 20,3 млрд рублей. Расходы по обслуживанию долга составили 2,6 млрд рублей (+26,7%). В итоге чистый убыток компании значительно увеличился и составил 9,3 млрд рублей.

Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Компания объясняет убыток отчетного года интеграционными процессами между Аптечной сетью «36,6» и розничными точками «А5» после слияния компаний. Помимо этого Группа была вынуждена нести двойные издержки, связанные с консолидацией оптового звена.

см таблицу http://bf.arsagera.ru/aptechnaya_set_366/itogi_...

В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит неоднозначно. Даже если отбросить разовые расходы, связанные с реструктуризацией приобретенных бизнесов, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. Ситуацию усугубляет его стоимость, которая представляется нам достаточно высокой даже при нынешнем уровне процентных ставок в экономике. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________