Согласно вышедшим данным выручка компании составила 21,8 млрд руб., продемонстрировав снижение на 9,2%. Снижение выручки произошло в основном за счёт снижения статьи «Строительно-монтажные работы по генподряду» на 1 185 млн руб., в связи с окончанием работ по контракту Спортивная-2 (июнь 2016 г.) и снижение объемов работ по ЛАЭС-2 (проект на стадии завершения, выполнено 81% работ по контракту).
Операционная прибыль составила 976 млн руб. (-9,3%), при этом операционная рентабельность осталось на уровне 2014 года (4,5%).
Чистая прибыль компании увеличилась на 21% и составила 407,6 млн руб. Рост прибыли произошёл за счёт уменьшения отрицательного сальдо прочих доходов/расходов. Такой результат был обусловлен существенным изменением полученных компанией курсовых разниц: если в 2014 году этот показатель составил -322,5 млн руб. (напомним, что Метрострой привлекал валютные средства на приобретение горнопроходческого оборудования), то в 2015 году этот показатель составил +52 млн руб. Отметим также произошедшее удорожание заемных средств привлеченных компанией (произошло увеличение расходов по данной статье на 200 млн руб.).
При построении модели финансовых показателей мы закладываем прогнозные данные, изложенные в Программе развития транспортной системы Санкт-Петербурга и Ленинградской области на период до 2020 года, а также принятый к исполнению Бюджет города Санкт-Петербурга, с учетом выделенных федеральных средств на развитие метрополитена в Санкт-Петербурге.
Кроме того, существует вероятность переноса части сумм, выделенных на строительство метрополитена на ближайшие 2 года, что связано с необходимостью ввода в строй части новых станций к Чемпионату мира по футболу в 2018 году. Всего же текущий портфель заказов Метростроя по строительству новых линий петербургского метро превышает 110 млрд руб.
Мы учли возможные изменения в своей модели, касающиеся финансирования строительства станций. В настоящий момент, акции компании торгуются с P/BV 2016 в районе 0,7, отличаются крайне низкой ликвидностью и не входят в наши портфели акций.
Выручка компании показала рост на 29.5% (здесь и далее: г/г) до 5.1 млрд руб, замедлившись в четвертом квартале. Компания пока не раскрыла ни операционные показатели, ни структуру выручки. Операционные расходы росли более медленными темпами (+14%) и достигли 4.3 млрд рублей. В итоге компания нарастила операционную прибыль в 5 раз – до 778 млн рублей. При этом второе полугодие выдалось гораздо более слабым – операционная прибыль за январь-июнь составляла уже 574 млн рублей.
Долговая нагрузка компании за год выросла на 400 млн рублей – до 3.3 млрд рублей, что на наш взгляд, связано с переоценкой валютных обязательств, также отразившихся в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, достигшем 0.5 млрд рублей. При этом чистые финансовые расходы сократились почти на 39% - до 770 млн рублей. В итоге компания потеряла всю чистую прибыль за 9 месяцев и показала убыток за год в размере 9 млн рублей. Стоит отметить, что он уменьшился в 96 раз.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы считаем, что в текущем году средний курс национальной валюты будет ниже чем в прошлом, при этом мы ожидаем его укрепления к концу года. Совокупность этих условий может позволить Электроцинку продемонстрировать значительную чистую прибыль, связанную с продолжающимся девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами. В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV 2015 около 1 и не входят в число наших приоритетов.
Вышедшие данные отразили замедление темпов роста выручки (+8.5%; здесь и далее: г/г), составившей 17.4 млрд руб. По нашим оценкам, этот результат стал следствием, прежде всего, роста рублевых цен на продукцию, а также увеличения объемов реализации в натуральном выражении и структурных изменений в сортаменте реализуемой продукции.
Операционные расходы прибавили 10% и достигли 16.8 млрд рублей, на наш взгляд, это связано с ростом затрат на электроэнергию и сырье. Структура годовой себестоимости будет раскрыта в ежеквартальном отчете за 1 квартал 2016 года. Как следствие, операционная прибыль сократилась на 21% - до 641 млн рублей.
Основную часть долговой нагрузки в 9.9 млрд рублей составляют заимствования в евро, что в 2015 году вылилось в рост процентных расходов до 585 млн рублей (в 2.7 раза) и сохранении отрицательного сальдо прочих доходов и расходов в размере 1.45 млрд рублей, отразившем переоценку валютных обязательств. В результате итоговый убыток снова перешагнул за 1 миллиард, сократившись почти на треть, по сравнению с прошлым годом.
По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов компании. Для Ашинского метзавода девальвация национальной валюты не играет решающего значения, поскольку только 15% выручки приходится на экспортные продажи, и поэтому выгода от роста рублевых цен пока с трудом компенсирует растущие издержки. В данный момент акции завода обращаются с P/BV 2015 около 0.2, но из-за слабого прогноза финансовых результатов акции компании в число наших приоритетов не входят.
Выручка компании показала рост на 29% (здесь и далее: г/г) до 26.1 млрд руб., что, главным образом, связано с ростом доходов от реализации драгоценных металлов до 7.4 млрд рублей (+40%). Выручка по основному, медному, направлению прибавила почти четверть, достигнув 13.2 млрд рублей на фоне снижения производства рафинированной меди до 382.2 тыс. т (-0.8%). Прочая выручка прибавила почти треть, составив 5.4 млрд рублей. На наш взгляд, общим фактором роста выручки стала девальвация рубля – доля экспортной выручки составила около 38%. Также мы считаем, что компания могла реализовывать часть своей продукции с привязкой к мировым ценам, выраженным в долларах. Более глубокие выводов о причинах роста доходов сделать трудно, поскольку компания не раскрывает подробных операционных результатов.
Общие затраты компании (себестоимость с учетом коммерческих и управленческих расходов) выросли на 14%, следствием чего стало трехкратное увеличение операционной прибыли до 4.8 млрд руб. Отметим, что динамика этого показателя к концу года замедлилась: в четвертом квартале операционная прибыль составила около 600 млн рублей, в то время как в первом квартале 2015 года – почти 2 млрд рублей.
Блок финансовых статей несколько сократил результат от основной деятельности. В частности, обращает на себя внимание отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 765 млн руб. Напомним, что на балансе Уралэлектромеди находится валютный кредит, привлеченный от Сбербанка с погашением в 2018 г. Помимо отрицательных курсовых компания уплатила 391 млн руб. в счет его обслуживания. В итоге чистая прибыль составила 2.8 млрд руб. против убытка в 105 млн рублей годом ранее.
По итогам внесения фактических данных мы сократили прогноз финансовых результатов, что связано с корректировкой структуры выручки. Мы считаем, что в текущем году средний курс национальной валюты будет ниже чем в прошлом, при этом мы ожидаем его укрепления к концу года. Совокупность этих условия может позволить Уралэлектромеди продемонстрировать значительную чистую прибыль, связанную с продолжающимся девальвационным эффектом и положительными курсовыми разницами.
Отметим, что Уралэлектромедь вместо открытого акционерного общества стало акционерным обществом, что означает потенциальные ограничения в раскрытии информации. Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board оценены с P/BV 2015 около 0.75 и не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании прибавила 16%, достигнув 552.7 млрд рублей. Основным драйвером роста выручки выступили доходы от реализации нефти, составившие 269 млрд рублей (+27%) благодаря возросшим объемам добычи (+2.7%) и продаж (+10.7%). Выручка от продаж нефтепродуктов прибавила 7%, увеличившись до 215.2 млрд рублей, на фоне роста объемов реализации на 0.4%. Отметим небольшие изменения в структуре их сбыта, произошедшие за год: на внутреннем рынке возрос удельный вес реализации дизтоплива и бензина за счет снижения продаж средних дистиллятов, в структуре экспортных продаж, напротив, доля средних дистиллятов возросла, за счет снижения доли вакуумного газойля.
Операционные расходы росли медленнее выручки (14%), и достигли 422 млрд рублей. Основной причиной этого выступило увеличение отчислений по НДПИ до 129.6 млрд рублей (+17%). Отметим и возросшие транспортные издержки, составившие 30 млрд рублей (+30%). В итоге операционная прибыль компании выросла на 22.5%, составив 130.5 млрд рублей.
Татнефть обладает очень низкой долговой нагрузкой (18 млрд рублей), что привело к положительному сальдо финансовых статей, сократившемуся почти в три раза – до 5.6 млрд рублей. В 2014 году компания продемонстрировала существенные положительные курсовые разницы. В итоге чистая прибыль компании прибавила 7%, составив 98.9 млрд рублей.
В целом отчетность вышла в русле наших ожиданий, мы пересмотрели наши прогноз на будущие периоды, учтя приобретенную в 2016 году долю в Нижнекамскнефтехиме, что сказалось на повышении статьи «Доходы от фин. вложений, учитываемых по методу долевого участия». По нашим расчетам, этот пакет может приносить Татнефти от 5 до 6 млрд рублей в ближайшие несколько лет. После доведения участия Татнефти в «Танеко» до 100% мы снизили вычет по статье «Прибыль, причитающаяся неконтролирующей доле участия», что оказало положительный эффект на прибыль акционеров Татнефти. Отметим, что в ближайшее время мы намерены провести дополнительное исследование по изучению механизмов ценообразования на нефтепродукты на внутреннем рынке, что может повлечь за собой пересмотр финансовых результатов нефтяных компаний в дальнейшем.
Привилегированные акции Татнефти обращаются с P/BV 2015 около 0.75 и входят в число наших приоритетов в нефтяной отрасли. Добавим, что накануне компания раскрыла бухгалтерскую отчетность по РСБУ: именно прибыль, рассчитанная по российским стандартам, является базой для начисления дивидендов. Исходя, из опубликованных цифр, мы считаем, что компания направит около 10.95 рублей на обыкновенную и привилегированную акцию.
Оставить комментарий
