До настоящего времени рост USDJPY в значительной степени был предопределен действиями американских хеджфондов, активно покупавших USDJPY начиная с середины ноября.

Как стало недавно известно, один только Джордж Сорос заработал на этом 1 млрд. долларов. Если предположить, что ему удалось в среднем захватить половину от движения японской йены вверх в 20%, средний размер позиции американского миллиардера должен был бы составлять порядка 10 млрд. долларов.

Можно себе представить, насколько сильно засели хеджфонды в лонгах по USDJPY, и насколько велики их риски!

Их усилиями удалось сломать многолетний мегатренд укрепления японской йены.

USDJPY выросла за три месяца с 79 до 94,5.

Что ждет дальше японскую валюту?

Распродажа USDJPY в понедельник после первых сообщений о результатах выборов в Италии заставляет задуматься, насколько устойчиво ралли в USDJPY.

Несколько хеджфондов всего-лишь сократили свои позиции, а какова была реакция!

С фундаментальной точки зрения в ситуации однако пока ничего не изменилось.

Абэ и его сторонники, кажется, полны решимости добиться поставленной цели: годовой инфляции в 2%.

По оценке Goldman Sachs для этого необходимо, чтобы курс USDJPY составлял 115.

Назначен новый глава Банка Японии и его заместители. Все они сторонники слабой йены, и активных мер государства в этом направлении.

Но главные силы еще не вступили в схватку за йену.

НА чьей стороне они вступят в схватку, на той стороне и будет победа.

Мне приходилось писать об одной особенности японского рынка капитала.

В Японии существует невероятно сильная концентрация депозитов в японской валюте.

На конец 3 квартала 2012 года доля депозитов в иностранной валюте составляла всего 0,4%!!

Они составляли всего 5,7 трлн. йен из общей суммы 1425 трлн. йен депозитов – 17,8 трлн. долларов по курсу 80. В конце квартала курс USD/JPY составлял 77-78.

Вы можете себе представить – всего 0,4%!!!!

...таким образом, конвертация всего одного процента депозитов в японской йене в американский доллар означает покупку 178 млрд. американских долларов.

К теме японских депозитов вчера обратился главный валютный стратег Deutsche Bank George Saravelos, который проявляет особый интерес к вопросу движения «горячих денег».

Домашние хозяйства в Японии имеют больше кэша, чем имеют домашние хозяйства в США.

Подавляющая часть этого кэша размещена на депозитах в японских банках, и, соответственно, управляется этими банками.

При этом японские граждане, думаю, в состоянии конвертировать свои депозиты из йены в другую валюту, изменив тем самым валюту фондирования для японских банков, и заставив хеджировать возникаюшие при этом валютные риски.

Пока они этого не делают. Почему? - Думаю, что это вопрос японского менталитета.

Лояльность японских граждан национальной валюте и национальному рынку облигаций является проявлением своего рода патриотизма.

Статья в Alphaville утверждает, что как свидетельствует достаточно много источников, продажи японской йены японскими инвесторами остаются пока достаточно низкими.

Это вызывает к жизни вопрос:

Существует серьезный риск, что международные хеджфонды, которые вызвали снижение японской йены, придут к выводу, что «король голый».

Во всяком случае, пока японские инвесторы ( не только население, но и институционалы) не обращают особого внимания на мощную девальвацию японской валюты и хеджфонды уже начали волноваться, не произойдет ли внезапного и резкого разворота.

Почему? Они не верят, что меры, предпринимаемые Абэ, достигнут цели? Что это надолго?

Мне уже приходилось писать о том. что здесь у японской йены много общего с британским фунтом.

На мой взгляд это очень ответственный момент и очень много будет зависеть от японского правительства.

С одной стороны японский менталитет, с другой экономическая необходимость. Выбор очень непростой...

Может долго ничего не происходить, а затем сойдет лавина.

Мое очень субъективное мнение: сход лавины очень вероятен в течение этого года, но момент, когда это произойдет, предугадать очень сложно ввиду отсутствия необходимой для этого информации.

И если в GBPUSD мы увидели за два месяца движение в 14 фигур, то какое движение может возникнуть при сходе лавины в USDJPY?

В результате «схода лавины» USDJPY может достичь уровня 110-115.

А при определенных условиях и уровня 125-130.

Что это за условие? - Когда произойдет перелом в мировоззрении японских инвесторов, как частных, так и институциональных.

Все дело в вере!

Инвесторы кардинально поменяли свой взгляд на японскую валюту. Если раньше они ей доверяли, то теперь нет. Она вызывает у них страх и отвращение.

Пока это относится в большей мере к иностранным инвесторам.

Когда японцы придут к такому же мнению, то мы увидим в японской валюте невероятный по величине сход лавины.

Секвестр американского бюджета вступил в силу. Запоздалую реакцию на это событие мы вчера увидели после того, как сенат отклонил предложения, призванные предотвратить автоматическое наступление секвестра.

Эйфории, взявшейся непонятно откуда в середине недели, поубавилось.

По большому счету, секвестр не должен оказать воздействия на рынок, поскольку федеральные агентства по закону обязаны выдать уведомление об увольнении за 30 дней и, следовательно, уволенные служащие не попадут в число безработных даже в nonfarm payrolls, которые выйдут 5 апреля.

Теоретически у Обамы есть еще целый месяц, чтобы принять этот закон.

Для этого есть и гораздо более серьезная причина. 27 марта деньги правительства заканчиваются, и если к тому времени решение не будет достигнуто, то наступает процесс «shutdown» - автоматического сокращения расходов.

Поэтому реакция рынков на наступление секвестра была символической. У рынков мало сомнений, что до 27 марта этот вопрос будет решен.

После выборов в Италии рынки консолидируются, ожидая следующего драйвера.

Сегодня много статистики; как положено в каждый первый день месяца.

Среди выходящих данных: розничные продажи в Германии (думаю, что выйдут хуже ожиданий), индексы деловой активности, CPI еврозоны.

Полагаю, что данные окажутся негативны для EUROUSD и пара двинется вниз к уровню 1,30.

Как при этом поведет себя S&P500 – сказать трудно. Обычные корреляции в последнее время действуют нерегулярно. Вчера, например, во время американской сессии S&P500 и EUROUSD двигались в противоположных направлениях.

Абэ вчера официально выдвинул Kuroda на пост главы BOJ, а Iwata и Nakaso на посты его заместителей.

Как следует из таблички, это один из наиболее неблагоприятных для JPY вариантов.

Рост USDJPY будет оказывать позитивное влияние на RISK ON (покупку риска).