Выручка компании выросла на 28,1% до 25 млрд руб. Основной причиной роста доходов стало резкое увеличение цен реализации угля. Операционные расходы снизились на 8,7% до 17,5 млрд руб. Это привело к увеличению операционной прибыли в фантастические 26,1 раз до 7,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей еще в полугодовой отчетности по строке «доходы от участия в других организациях» Южный Кузбасс отразил рекордную сумму в размере 13 млрд руб., полученных в качестве дивидендов по акциям дочернего АО «Разрез Томусинский».
Кроме того, хотелось бы заметить, что компания отразила в бухгалтерском балансе по статье «Добавочный капитал» (вклад в имущество) 7,9 млрд руб. (судя по всему, это вклад со стороны АО «Мечел-Майнинг»), что сразу вывело собственный капитал в положительную зону. Подробности данной сделки нам пока неизвестны.
На этом фоне влияние прочих статей оказалось символическим. Долговая нагрузка компании осталась на уровне 128 млрд руб., а обслуживание долга обошлось в 9,4 млрд руб. Этой сумме были противопоставлены доходы по размещенным средствам в размере 6,1 млрд руб. Финансовые вложения составили 66,5 млрд руб.
Тот факт, что существенная часть долгового бремени выражена в валюте, привел к их положительной переоценке. В результате положительное сальдо прочих доходов и расходов составило 1,1 млрд руб. В итоге чистая прибыль Южного Кузбасса в отчетном периоде составила 18,5 млрд руб., львиная доля которой обусловлена полученными дивидендами.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. По ее итогам мы внесли лишь незначительные изменения в модель, призванные отразить улучшение ценовой конъюнктуры и изменения в бухгалтерском балансе по статье «Добавочный капитал», что существенным образом повлияло на расчет будущего собственного капитала.
Мы не приводим прогнозное значение ROE по итогам 2017 года, так как по итогам 2016 года собственный капитал компании был отрицательным. В данный момент бумаги эмитента в число наших приоритетов не входят.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Выручка компании 9 месяцев текущего года выросла на 28%, составив 10.4 млрд руб. Расходы компании сократились на 2.4% – до 5.8 млрд руб. Операционные показатели компания раскрывает лишь раз в году, так что судить о точных причинах данного роста затруднительно. Как мы предполагаем, он произошел из-за увеличения объемов переработки сырья, а также средней стоимости процессинга.
Компания не имеет долга, равно как и значительного объема свободных денежных средств. Кроме того, прочие доходы и расходы не оказали какого-либо значимого эффекта на итоговый финансовый результат. Заметим, что на протяжении последних 6 лет наблюдается постоянный рост дебиторской задолженности, сопоставимый в абсолютном выражении с размером нераспределенной прибыли. Только с начала года дебиторская задолженность выросла на 3.4 млрд руб., достигнув 14.4 млрд руб. Почти вся она приходится на материнскую компанию – Роснефть, являясь для последней способом безвозмездного фондирования. Это является не самой лучшей корпоративной практикой в части модели управления акционерным капиталом и ведет к занижению дивидендных выплат по акциям завода.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 2.1 раза, составив 3.8 млрд руб.
Основная интрига, касающаяся завершения текущего года относится к проведению на заводе плановых ремонтов. По имеющейся у нас информации, в сентябре Завод должен был начать реконструкцию установок риформинга, которая должна завершиться в марте. В связи с этим мы ожидаем, что чистая прибыль в четвертом квартале 2017 года и первом квартале 2018 года может находиться под давлением.
Тем не менее, мы не стали значительно пересматривать прогноз по итогам 2017 года. Рост прогнозной чистой прибыли связан с уточнением структуры расходов, раскрытой в ежеквартальном отчете за 2 квартал. По итогам 2017 года мы ожидаем дивиденды в размере около 1.7 тыс. руб. на одну привилегированную акцию, дивидендная доходность которых, исходя из текущих котировок, превышает 13%.
Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе завод будет способен зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 4-5 млрд руб. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2017 около 0,5 и P/E 2017 около 3.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Общая выручка компании выросла на 21,5%, составив 158,6 млрд руб. При этом объем продаж автомобилей LADA увеличился на 16,5% до 221,2 тыс. штук, на фоне роста российского автомобильного рынка на 10,6%.
Приятной новостью стал выход компании в зону операционной прибыли, составившей 1,9 млрд руб. Указанное достижение вызвано не только ростом увеличением продаж продукции, но и ростом средних цен реализации (по нашим расчетам, на 3,5%). Сальдо финансовых статей также улучшилось на годовом окне за счет увеличения финансовых доходов и сокращения расходов на обслуживание долга. Сам долг снизился за год более чем на 18 млрд руб. В итоге компания сократила свой чистый убыток в 7,5 раз до 4,5 млрд руб.
Вышедшая отчетность оказалась в русле наших ожиданий на операционном уровне. По ее итогам мы несколько увеличили свои прогнозы финансовых показателей за счет увеличения средних цен продаж автомобилей.
Мы считаем, что компании вполне по силам сохранить операционную прибыль по итогам текущего года; в таком случае это произойдет впервые с 2012 года. А в следующем году на повестку дня встанет вопрос о получении чистой прибыли. Способствовать этому будут стабильный курс рубля, продолжение программы оптимизации издержек, а также сохранение государственной поддержки авторынка. Отдельным пунктом необходимо отметить рекапитализацию компании силами основных акционеров, которая должна привести к радикальному сокращению долгового бремени компании.
На наш взгляд, эти следствия уже учтены в текущих рыночных котировках; дополнительным настораживающим моментом является планируемый делистинг акций компании. На данный момент акции АвтоВАЗа не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Доходы компании упали на 6.6% до 995 млн руб. на фоне роста объема транспортировки газа на 6.7% и снижения среднего расчетного тарифа на 3.9%. При этом выручка от основной деятельности выросла на 2.5% до 848 млн руб., выручка от строительно-монтажных и ремонтных работ снизилась в 3.5 раза до 42 млн руб.
Затраты компании уменьшились на 9.4% до 231 млн руб. Расходы на транспортировку газа для промышленности выросли на 4.4% до 659 млн руб., расходы на строительно-монтажные и ремонтные работы снизились в 3.9 раза до 35.6 млн руб. В итоге операционная прибыль общества показала рост на 3.7% - до 231 млн руб.
Отрицательное сальдо финансовых статей составило 27.5 млн руб., что стало результатом отрицательной переоценки акций Сбербанка, находящихся на балансе компании (-28 млн руб. против +34.2 млн руб. годом ранее). По нашим расчетам, у компании в собственности 1.03 млн акций Сбербанка, рыночная стоимость которых составляет примерно около трети всей стоимости Газпром газораспределение Калуга. Долговой нагрузки компания не имеет. В итоге чистая прибыль составила 154 млн руб. (-24.6%).
После выхода отчетности мы незначительно скорректировали прогноз финансовых показателей текущего года в сторону понижения вследствие уточнения доли выручки от транспортировки газа в структуре общих доходов.
Исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, акции компании оценены с P/E 2017 около 2.5 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 17,5% - до 15 697 штук. Основной рост пришелся на формат «магазины у дома», которых было открыто 1 222 штуки. Торговая площадь росла более медленными темпами (+15,3%), достигнув 5 562 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 6,4% - до 841 млрд рублей. Сопоставимые продажи снизились на 3,1% на фоне сокращения трафика на 5,5% и роста среднего чека на 1,9%. Отметим возобновившееся снижение валовой рентабельности в годовом сопоставлении с 27,52% до 27,1%. В итоге валовая прибыль составила 227,9 млрд рублей (+4,8%). При этом операционная маржа сократилась с 10,16% до 8,26%, что, скорее всего, было связано с ростом коммерческих и общехозяйственных расходов, связанных с открытием новых магазинов, потребовавших увеличения расходов на рекламу, оплату труда, аренду и коммунальные платежи. В результате чистая прибыль снизилась почти на треть, составив 27,7 млрд рублей.
Мы уже давно не ожидаем от Магнита выдающейся динамики в части чистой прибыли и рентабельности, однако вышедшие данные оказались даже хуже наших скромных ожиданий. По итогам внесения фактических показателей мы понизили наш прогноз финансовых показателей, что продиктовано снижением доходов с 1 м2 торговой площади и падением операционной маржи.
Надо отметить, что розничный ритейл сейчас находится в сложном положении, что связано со снижением потребительского спроса и скромным ростом доходов населения. Компании вынуждены прилагать дополнительные усилия в борьбе за покупателя, что выражается в росте операционных затрат и падении чистой прибыли. Дальнейшие усилия компаниям этого сектора предстоит направить на закрытие убыточных торговых точек и оптимизацию логистической инфраструктуры.
Учитывая вышесказанное, мы не видим ни одной причины, по которой бумаги Магнита должны торговаться в районе четырех балансовых стоимостей и более чем за 20 годовых прибылей текущего года. Вполне закономерно, что бумаги магнита не входят в число наших приоритетов.
Выручка компании выросла на 2,3% до 9,2 млрд руб. При этом выручка от реализации на внутреннем рынке снизилась до 7,9 млрд руб. (-0,7%), а экспортная выручка увеличилась на четверть до 1,35 млрд руб. Операционные расходы уменьшились на 1,7% - до 8,2 млрд руб., что было обусловлено сокращением себестоимости реализации (-2,5%). В итоге операционная прибыль выросла на 53,8% – до 1,02 млрд руб.
Финансовые статьи продолжают оказывать существенное влияние на итоговый результат: в отчетном периоде компания получила свыше 1,5 млрд руб. в виде процентов. При этом совокупные финансовые вложения по балансу незначительно снизились с 14,7 до 14,4 млрд руб. Средняя ставка по выданным займам, по нашим расчетам, составила примерно 13,4%. Столь внушительные финансовые доходы объясняются так называемым финансовым посредничеством: привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Долговое бремя компании за год незначительно сократилось – с 5,6 млрд руб. до 4,9 млрд руб. Проценты к уплате составили 512 млн руб., а отрицательное сальдо прочих доходов и расходов – 161 млн руб.
На фоне символической налоговой ставки (что связано с включением компании в 2013 году в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела) чистая прибыль компании выросла на 30,6% - до 1,8 млрд руб. Нераспределенная прибыль компании составила 20,85 млрд руб.; а балансовая стоимость акции – 36 067 руб. при текущих котировках около 8 000 руб.
Отчетность компании вышла в русле наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений.
На данный момент акции Уральской кузницы торгуются с P/E 2017 в районе 2 и за пятую часть балансовой стоимости при ROE свыше 10%. Бумаги компании продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
Северсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 г. Оговоримся, что нами будут проанализированы данные отчетности в рублях, которые были рассчитаны на основе данных в долларах США и среднего курса доллара за период, в сопоставлении с результатами за аналогичный период 2016 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 13,1%, составив 329 млрд руб. На экспорт пришлось 39% консолидированной выручки компании.
Продажи угля упали почти наполовину – до 1,28 млн тонн, что стало следствием запланированных работ по перемонтажу лав на шахтах «Воркутинская» и «Комсомольская». При этом в третьем квартале объемы реализации концентрата коксующегося угля подразделения «Воркутауголь» выросли на 11% к предыдущему кварталу на фоне роста объемов добычи угля после планового перемонтажа лав в 1 полугодии 2017 года на шахтах «Воркутинская» и «Комсомольская». Вместе с тем цены на уголь в рублевом выражении за год прибавили почти 57%. В итоге выручка по данному направлению снизилась на 59% – до 2,3 млрд руб. В условиях производственной реструктуризации сегмента Северсталь продолжает обеспечивать себя углем, сократив при этом реализацию концентрата внешним покупателям.
Продажи железорудного сырья снизились на 3,3% – до 4,4 млн тонн, при этом рублевая цена увеличилась на 45,6% - до 4 623 руб. за тонну. Указанные обстоятельства привели к росту выручки от продажи ЖРС на 40,8% - до 20,4 млрд руб.
Продажи проката выросли на 7,8%, составив 6,5 млн тонн. Выручка по этому сегменту возросла на 24,3%, составив 200,2 млрд руб. на фоне увеличения рублевых цен на прокат на 15,3% – до 30 951 руб. за тонну. Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 4,4%, и его выручка снизилась на 4,4% – до 65,9 млрд руб.; при этом цены реализации практически не изменилась, составив 48,2 тыс. руб. за тонну.
Вслед за ростом сырья средняя себестоимость производства тонны сляба на Череповецком металлургическом комбинате выросла на 20,6% – до 17 521 руб. Общая себестоимость продаж увеличилась на 14,3%, достигнув 200,7 млрд руб. Административные и коммерческие расходы выросли на 24,2%, в итоге операционная прибыль Северстали выросла на 18,4% до 87,4 млрд руб.
Долговая нагрузка составила 156,2 млрд руб., увеличившись с начала года на 34,1 млрд руб. Это стало следствием размещения конвертируемых Еврооблигаций с погашением в 2022 году на сумму $250 млн. с нулевым купоном, а также долговых бумаг с погашением в 2021 году с купоном 3.85% на сумму $500 млн. Вероятно, привлеченные средства пойдут на рефинансирование текущей задолженности, часть которой – около 1,2 млрд дол. – подлежит погашению в течение ближайших двух лет.
Отметим, что долговое бремя практически полностью номинировано в валюте, что вкупе с укреплением рубля в отчетном периоде привело к положительным курсовым разницам в размере 1,6 млрд руб. (год назад – 26,4 млрд руб.).
Среди прочих моментов отчетности отметим единовременный убыток в размере 367 млн. дол., связанный, главным образом, с продажей компании 100% доли в Redaelli Tecna S.p.A.
В итоге чистая прибыль Северстали составила 46,3 млрд руб., снизившись почти наполовину. В долларовом исчислении снижение прибыли оказалось несколько меньше (38,9%).
Отчетность вышла хуже наших ожиданий. По ее итогам мы понизили прогноз финансовых показателей на будущий период. Кроме того, стоит добавить, что мы пересмотрели в сторону роста прогноз по доле прибыли, направляемой на выплату дивидендов.
Переходя к анализу блока финансовых статей, напомним, что Коршуновский ГОК в Группе Мечел является кредитором, имея на балансе только 38 млн руб. заемных средств и порядка 23,1 млрд руб. выданных займов, которые принесли компании в отчетном периоде 2,2 млрд руб. финансовых доходов. Таким образом, средняя ставка по выданным займам составила, по нашим оценкам, порядка 13%. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов составило 104,3 млн руб. В итоге ГОК зафиксировал чистую прибыль в размере 4,4 млрд руб., что в 2,6 раза превышает прошлогодний результат.
Выручка компании выросла на 49,6% до 9,6 млрд руб. К сожалению, компания не раскрывает внутригодовые операционные показатели, однако, на наш взгляд, это связано с ростом цен на ЖРС в текущем году. Операционные расходы выросли на 5,2% - до 7,1 млрд руб. Таким образом, на операционном уровне прибыль компании составила 2,6 млрд руб. против убытка годом ранее.
По итогам внесения отчетности мы повысили наши прогнозы финансовых показателей компании на текущий и будущие годы вследствие увеличения цен реализации железной руды. На данный момент акции Коршуновского ГОКа торгуются примерно за три годовых прибыли и менее чем за полбаланса и пока не входят в число наших приоритетов. Среди дочерних компаний Мечела мы отдаем предпочтение Уральской кузнице и ЧМК.
Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла почти на две трети, составив 9.1 млрд руб. Себестоимость компании увеличивалась более стремительными темпами (+ 73.1%), что, по всей видимости, объясняется опережающим ростом расходов на сырье и услуг субподрядчиков. В итоге валовая прибыль компании выросла на 20% - до 1.3 млрд руб. (+ 19.9%). Размер управленческих расходов снизился до 367 млн руб., в результате операционная прибыль составила 946 млн. руб. (-14.9%).
Общий долг компании остался на прежнем уровне (4.2 млрд руб.), при этом процентные расходы сократились с 310 млн руб. до 264 млн руб., что может объясняться удешевлением стоимости кредитования. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 371 млн руб. против 131 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 выросла почти на четверть – до 238 млн рублей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов компании, увеличив прогнозную долю себестоимости в выручке.
Отметим, что в сентябре произошло снижение котировок акций компании в системе RTS Board. Сейчас, исходя из цены предложения (около 20 000 рублей), компания оценена всего в четверть балансовой стоимости. Акции Мостостроя-11 продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
ЧМК опубликовал отчетность по РСБУ за 9 месяцев 2017 г.
Выручка комбината выросла на 15%, составив 87,9 млрд руб. В целом рост выручки мы связываем с увеличением загрузки универсального рельсобалочного стана (УРБС), часть продукции которого поставляется по долгосрочным контрактам. Более подробный анализ доходов компании нам удастся провести после раскрытия операционных показателей в рамках холдинга ПАО «Мечел».
Операционные расходы комбината увеличились большими темпами (+27,1%) и составили 84,4 млрд руб., отразив заметное удорожание сырья. В итоге операционная прибыль ЧМК упала почти 3 раза до 3,5 млрд руб.
Чистые финансовые расходы составили 1,8 млрд руб. против доходов в 44 млн руб. годом ранее, что обусловлено отрицательным сальдо прочих доходов/расходов. Судя по всему, на фоне некоторого ослабления рубля по отношению к евро комбинат получил отрицательные курсовые разницы по валютной части своего портфеля.
В то же время финансовые расходы сократились на 18,1% до 4,6 млрд руб. на фоне сокращения стоимости заемных средств. С начала года долг комбината вырос на 3 млрд руб. до 77,8 млрд руб., финансовые вложения (внутригрупповые займы структурам «Мечела») составили 50,8 млрд руб., принеся 4,4 млрд руб. дохода.
В итоге комбинат получил прибыль за отчетный период в размере 1,7 млрд руб. В третьем квартале текущего года ЧМК получил прибыль 2,4 млрд руб. против убытка во втором квартале 1,6 млрд руб. Балансовая стоимость акции на конец квартала составила 12 808 руб.
По итогам внесения фактических данных понизили свои прогнозы финансовых результатов компании, отразив более консервативный взгляд на стабильный уровень чистой прибыли, которую будет зарабатывать комбинат. При этом отметим, что, несмотря на пересмотр прогнозов, потенциальная доходность акций компании остается достаточно высокой.
Акции комбината по-прежнему оценены всего лишь в районе двух годовых прибылей и трети собственного капитала. Бумаги ЧМК продолжают входить в наши портфели акций «второго эшелона».
Оставить комментарий
