АЛРОСА-Нюрба раскрыла отчетность по РСБУ за первые три месяца 2018 года.
Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в отчетном периоде сократилась на 15.5%. Снижением объемов добычи произошло на Ботоубинской трубке и было связано с вовлечением в обработку руды с более низким содержанием алмазов.
Тем не менее, выручка компании увеличилась на 9.3% – до 13 млрд руб. – из-за роста цен на алмазы.
Данное обстоятельство обусловило увеличение прибыли от продаж на 10.2% - до 6.6 млрд руб. Чистые финансовые расходы сократились более чем на четверть до 186 млн руб. В итоге чистая прибыль увеличилась на 11.8%% – до 5.1 млрд руб.
Отчетность компании превысила наши ожидания. По итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз средней цены реализации алмазов на текущий и последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании выросла.
На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2018 около 7 и не входят в число наших приоритетов. Напомним, что во втором квартале 2018 года АЛРОСа планирует выкупить 10% «АЛРОСА-Нюрба» у Якутии, открыв, таким образом, дорогу к полной консолидации компании.
Компания «АЛРОСА» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первые три месяца 2018 года.
Выручка компании увеличилась на 13,2% до 96 млрд руб. на фоне роста реализации алмазов на 16% (91.2 млрд руб.). Несмотря на то, что добыча алмазов и объемы реализации показали снижение, рост цен, произошедший вопреки укреплению курса рубля, а также изменение ассортимента проданных алмазов привели к росту выручки. Прочие доходы сократились почти на четверть до 4.8 млрд руб.
Себестоимость продаж снизилась на 3.5% до 45.4 млрд руб., что было связано с сокращением расходов на персонал до 9.8 млрд рублей (-12%). Снижение до 3.3 млрд рублей (-18%) показали топливные затраты. Заметно сократились амортизационные отчисления (-9.3%), составив 6 млрд рублей. Коммерческие и административные расходы также уменьшились двузначными темпами (-18%) до 3.2 млрд рублей на фоне снижения расходов на заработную плату работникам.
В итоге прибыль от продаж АЛРОСы увеличилась более чем наполовину, достигнув 41.7 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании за отчетный период сократилась с 93.4 до 58.8 млрд руб.; напомним, что 98% долгового портфеля номинировано в долларах США. В связи с укреплением рубля положительные курсовые разницы по заемным средствам составили в 809 млн руб. (год назад – 9.3 млрд руб.). В результате чистая прибыль АЛРОСы прибавила 47%, составив 32.8 млрд руб.
Отчетность компании вышла лучше наших ожиданий в части более высоких цен реализации алмазов и снижения некоторых статей операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы подняли наши прогнозы финансовых показателей на ближайшие годы, потенциальная доходность акций компании выросла.
Кроме того, стоит упомянуть о двух важных моментах. АЛРОСА, лишившись на неопределенный срок одного из своих наиболее рентабельных месторождений – рудника «Мир», готовит обновление долгосрочной программы развития. По словам CFO компании, программа будет представлена на Дне инвестора в конце сентября - начале октября. Помимо этого, во втором квартале АЛРОСА рассчитывает выкупить 10% дочерней «АЛРОСА-Нюрба» у Якутии, открыв, таким образом, дорогу к полной консолидации компании.
Интересно, что в первом квартале 2018 года дочерние компании АЛРОСы выкупили с рынка акций компании на 7.1 млрд рублей, приобретя почти 1.1% компании. Выкупленный объем акций будет направлен на реализацию опционной программы поощрения менеджмента.
В начале мая наблюдательный совет компании рекомендовал направить на выплату дивидендов около 5.24 рубля на акцию, что в совокупности составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.
Акции АЛРОСы торгуются с P/BV 2018 около 2.1 и P/E 2018 около 7.5 и входят в наши диверсифицированные портфели второго эшелона.
Выручка компании составила 41,7 млрд руб., продемонстрировав рост на 4,2%.
Затраты напротив снизились на 0,9%, составив 35,9 млрд руб. Ключевая статья издержек – расходы на сырье и материалы – сократилась на 7,9% до 18,5 млрд руб. примечательно, что это произошло на фоне повышения мировых цен на нефть (а значит, и на продукты ее прямой перегонки, используемые в качестве сырья в нефтехимии). Рост расходов на энергию составил 10,6% (5,3 млрд руб.). Отметим также рост коммерческих расходов на 0,9% до 2,3 млрд руб. и управленческих расходов – на 9,1% до 1,7 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании увеличилась в 1,5 раза до 5,8 млрд руб.
В отчетном периоде процентные доходы сократились вдвое - до 100 млн рублей на фоне сокращения средней процентной ставки и низких остатков на счетах компании в начале года. Долг на балансе компании отсутствует.
По итогам отчетного периода компания отразила отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 530 млн руб. против прошлогоднего положительного результата - 2,9 млрд руб. Среди прочего по данной статье компания учитывает свою выгоду от компенсации последствий «налогового маневра». В итоге чистая прибыль компании сократилась на 23,1%, составив 4,2 млрд руб.
Результаты компании за 1 кв. 2018 г. оказались несколько лучше наших ожиданий в части более низких операционных расходов. По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей, снизив прогноз себестоимости, что привело к некоторому росту потенциальной доходности. Мы вернемся к обновлению модели после выхода годового отчета, где, как мы надеемся, будут раскрыты структура выручки и операционные показатели за 2017 год.
Помимо всего прочего, отметим, что второй год подряд Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам года; как следствие, привилегированные акции после проведения годового собрания получат право голоса. В своих прогнозах мы закладываем возвращение к дивидендным выплатам не ранее 2021 года, когда будут пройдены основные этапы капвложений, направленных на расширение производственных мощностей. При этом мы считаем, что на фоне солидной чистой прибыли, нулевого долга и внушительного собственного капитала (более 130 млрд руб.) полный отказ от выплаты дивидендов выглядит слабо обоснованным.
На данный момент префы Нижнекамскнефтехима торгуются менее чем за половину балансовой цены и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в секторе акций «второго эшелона». При этом основные риски владения акциями компании продолжают находиться не столько в плоскости ведения обычной хозяйственной деятельности, сколько в сфере некачественного корпоративного управления.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Компания Интер РАО раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.
Совокупная выручка компании увеличилась на 10,5% - до 247,5 млрд руб. Драйвером роста стал дивизион «Трейдинг», чьи доходы выросли на 26,5% до 14,2 млрд руб. Такое увеличение было достигнуто за счёт роста цен и объёмов поставок в направлении Литвы, а также благодаря росту средней цены отгрузки в направлении Финляндии. Дополнительный эффект увеличения экспортной выручки был получен компанией за счёт ослабления курса рубля относительно евро.
Выручка сбытового сегмента возросла на 11,5% - до 164,7 млрд руб. на фоне роста среднеотпускных цен гарантирующих поставщиков для конечных потребителей, а также приёма на обслуживание новых потребителей нерегулируемыми сбытовыми компаниями.
Рост выручки в генерирующем сегменте на 4,7% до 58,5 млрд руб. обусловлен увеличением доходов от реализации мощности, вызванного вводом новых блоков на Верхнетагильской ГРЭС и Пермской ГРЭС в рамках договоров о предоставлении мощности. Дополнительный эффект получен благодаря росту цен реализации мощности в сегменте КОМ. При этом выручка от реализации электроэнергии уменьшилась относительно сопоставимого периода в результате снижения выработки.
Выручка в подсегменте «Теплогенерация увеличилась на 0,1 млрд руб. (0,5%) и составила 24,3 млрд руб. Основной положительный эффект был получен от роста среднеотпускных цен на тепловую энергию в Башкирии, Омской и Томской областях
Единственным сегментом, показавшим падение доходов, стал дивизион «Зарубежные активы» (-18,2%). Такой результат был преимущественно обусловлен снижением выработки электроэнергии в Турции и уменьшением отпускного тарифа. Указанный эффект был частично компенсирован со стороны Молдавской ГРЭС благодаря началу прямых поставок в Молдавию, а также со стороны грузинских активов в связи с ростом потребления и увеличением отпускных тарифов.
Операционные расходы возросли на 9,6%, составив 223,2 млрд руб.
Среди отдельных статей отметим увеличение расходов, связанных с передачей электроэнергии, на 5,5 млрд руб. (10,7%), до 57,0 млрд рублей, произошедшее за счёт предприятий сбытового сегмента и обусловленное ростом потребления электроэнергии и тарифов на её передачу.
Увеличение расходов на покупную электроэнергию и мощность на 10,2 млрд руб. (11,5%), до 98,8 млрд руб., в основном объясняется ростом рыночных цен на мощность, а также увеличением объёмов закупки и реализации в сбытовом сегменте.
В итоге операционная прибыль составила 27 млрд руб. (24,0%).
Финансовые доходы сократились на 4,8% до 2,9 млрд руб. Совокупные финансовые расходы сократились более чем на четверть во многом за счет получения положительных курсовых разниц 381 млн руб. (год назад – отрицательные разницы в размере 1,35 млрд руб.). Долговое бремя компании уменьшилось на 14,5%, до 13,8 млрд руб., в то время как объем обязательств по аренде с учетом доли в совместных предприятиях вырос на 22,9 млрд руб. до 35,6 млрд руб. В результате чистая прибыль компании выросла на 16,7% до 22,5 млрд руб.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, по ее итогам мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Акции компании обращаются с P/E 2018- порядка 7 и P/BV 2018 около 0,7 и не входят в число наших приоритетов.
Добыча нефти компанией с учетом доли в зависимых предприятиях сократилась на 1,2% до 52,3 млн тонн, что обусловлено выполнением Роснефтью обязательств в рамках достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК.
Выручка компании выросла на 22,1%, составив 1,7 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 31,9% – до 756 млрд руб. Объем продаж нефти вырос на 5,8%, составив 30,8 млн тонн, при этом средняя рублевая цена реализации на международных рынках повысилась на 25,5%, а на внутреннем рынке – на 23%. Экспорт нефти (за исключением поставок в СНГ) составил 88 % от общих продаж в натуральном выражении.
Производство нефтепродуктов сократилось на 2,1% – до 26,8 млн тонн, а выручка от их реализации увеличилась на 16,1% до 849 млрд руб. Объем продаж в натуральном выражении составил 27,7 млн тонн, показав рост на 0,7%, при этом средняя рублевая цена реализации как на международных рынках, так и на внутреннем - выросла на 18,5%. В итоге доходы от экспорта нефтепродуктов составили 500 млрд руб., увеличившись на 17,4%, а от продаж на внутреннем рынке – 311 млрд руб. (+11,9%).
Выручка от продаж газа осталась практически на прошлогоднем уровне - 59 млрд руб. на фоне сокращения объемов реализации на 6%. Отметим заметный провал добычи газа (-8%) в зависимых компаниях.
Операционные расходы компании увеличились меньшими по сравнению с выручкой темпами, составив 1,5 трлн руб. (+19,4%). Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост: расходы по налогам (+23,5%) в результате увеличения ставок НДПИ на сырую нефть и акцизов; расходы на уплату экспортных пошлин (+29,5%); расходы на покупку нефти и газа (+38,1%). В итоге операционная прибыль компании увеличилась на 48,1% – до 200 млрд руб.
Чистые финансовые расходы снизились на 34,8% до 75 млрд руб., что главным образом, связано с получением положительных курсовых разниц в размере 1 млрд руб. против отрицательных 45 млрд руб. годом ранее, при неизменном размере реализованных отрицательных курсовых разниц от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 36 млрд руб. Размер процентов к получению за отчетный период снизился с 34 млрд руб. до 30 млрд руб., проценты к уплате возросли с 59 млрд руб. до 60 млрд руб. Долговая нагрузка Роснефти за год увеличилась на 611 млрд руб. – до 4 трлн руб. Кроме того, не стоит забывать предоплату, полученную компанией по долгосрочным контрактам на поставку нефти и нефтепродуктам, заключенным в 2013-2014 гг. с Китайской национальной нефтегазовой компании (CNPC). На отчетную дату сумма обязательств была равна 1,2 трлн руб. Погашение предоплаты осуществляется путем поставки нефти и нефтепродуктов по текущим рыночным ценам.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 7 раз – до 81 млрд руб.
Отчетность вышла чуть хуже наших ожиданий в части объемов реализации нефти и нефтепродуктов, но несколько превзошла наши ожидания по ценам их реализации, что привело к некоторому росту прогнозных финансовых показателей компании.
Помимо этого в начале мая компанией были утверждены дополнительные инициативы по повышению своей капитализации. В частности, компания намерена снизить долговую нагрузку и торговые обязательства на сумму не менее чем 500 млрд рублей до конца 2018 года. Помимо этого, руководство Роснефти предложило реализовать программу обратного выкупа акций в размере 2 млрд долларов. Программа buy-back начнется во втором квартале 2018 года и продлится до конца 2020 года.
Акции Роснефти торгуются с P/E 2018 порядка 14 и P/BV 2018 около 1 и не входят в число наших приоритетов. Среди нефтяных бумаг мы отдаем предпочтение акциям Лукойла и Газпромнефти.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.
Совокупная выручка компании составила 28,9 млрд руб., увеличившись на 12,0%. Драйвером роста выступила выручка от реализации электроэнергии, составившая 9,1 млрд руб. на фоне роста как объема реализации электроэнергии на 14,8%, так и среднего расчетного тарифа на 2,0%. Столь сильный рост объемов продаж был обусловлен как ростом спроса на электроэнергию в Северо-Западном регионе, так и климатическими факторами.
Выручка от реализации мощности выросла на 6,1% до 5,4 млрд руб. на фоне роста цен продаж по объектам, введенным в рамках ДПМ.
Доходы от продажи теплоэнергии выросли до 14,2 млрд руб. (+11,4%) на фоне более низких температур наружного воздуха и роста среднего расчетного тарифа на2,2%.
Операционные расходы увеличились на 13,5% и составили 22,5 млрд руб. Наиболее существенную динамику показали расходы на топливо, прибавившие 18,8% (12,3 млрд руб.) на фоне увеличения выработки теплоэнергии и роста удельных расходов условного топлива. Расходы на передачу энергии выросли на 11,3% (815 млн руб.) вследствие подключения новых потребителей на территории Ленинградской области. Налоговые отчисления (кроме налога на прибыль) выросли на 27% по причине сокращения использования льготы по налогу на имущество по СПБ и увеличением ставки налога на имущество по сетевым активам. В то же время амортизационные отчисления снизились на 5,2% до 1,9 млрд руб. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 6,7% - до 6,4 млрд руб.
В отчетном периоде долговое бремя компании существенно сократилось (с 23,1 млрд руб. до 16,8 млрд руб.), что привело к сокращению финансовых расходов компании наполовину. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила всего 7,5%, по сравнению с 26,4% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины снижения налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 5,56 млрд руб., что на 41,9% выше прошлогоднего значения.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, чего не скажешь о рекомендованных Советом директоров годовых дивидендах: компания распределит среди акционеров 24,8% чистой прибыли по МСФО (мы ожидали выше 30%).
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз долгового бремени компании и учли фактический дивиденд по итогам 2017 года. В результате потенциальная доходность акций не претерпела существенных изменений.
Бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2018 – 5,0 и P/BV - 2017 порядка 0,4 и пока не входят в число наших приоритетов.
Башнефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.
Общая выручка компании выросла на 14,1%, составив 179 млрд руб. Отсутствие MD&A не дает нам возможности провести детальный анализ доходов компании, равно как и сделать выводы о динамике ключевых операционных показателей. Добыча «Башнефти» за квартал сократилась на 12,8% до 4,8 млн тонн. Обращает на себя внимание падение добычи на месторождении им. Требса и Титова в 2,5 раза и в подразделении «Соровскнефть» в 1,5 раза. Отметим, что еще в сентябре прошлого года материнская компания «Роснефть» решила вдвое снизить добычу на месторождениях им. Требса и Титова, чтобы выполнить обязательства в рамках сделки с ОПЕК по сокращению добычи.
Операционные расходы выросли большими по сравнению с выручкой темпами (+15,5%) и составили 160 млрд руб. Основной причиной данного роста является увеличение расходов на приобретение нефти, газа и нефтепродуктов в 1,7 раза, а также отчислений по НДПИ (+17%). За отчетный период произошло снижение производственных затрат (-5,3%), амортизационных отчислений (-9,3%), а также коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-7,5%).
В итоге операционная прибыль Башнефти выросла на 3,2%, составив 19,2 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились более чем в 2 раза, главным образом, из-за низких отрицательных курсовых разниц, составивших 24 млн руб. (2,7 млрд рублей годом ранее), а также получения компанией страхового возмещения в размере 3,1 млрд руб. Прочие расходы увеличились на 23% до 2,2 млрд руб. вследствие роста расходов на социальные выплаты и благотворительность. Процентные доходы увеличились почти в 6 раз до 924 млн руб., что связано с увеличением свободных денежных средств. Процентные расходы снизились до 3,5 млрд руб. (-5,1%) на фоне уменьшения стоимости обслуживания долга. Отметим, что с начала года компания увеличила долг на 0,9 млрд руб. – до 123,4 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Башнефти увеличилась более чем в 1,5 раза, составив 14,4 млрд руб.
Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий: неприятным сюрпризом стало продолжившееся с 4 кв. 2017 г. сокращение добычи нефти, что повлекло снижение нами прогнозов этого показателя на будущие годы.
В итоге потенциальная доходность обыкновенных и привилегированных акций Башнефти несколько снизилась. Отметим, что после вынесения Советом директоров компании рекомендации дивидендных выплат по итогам 2017 года мы обязательно вернемся к обновлению модели. Напомним, что наш прогноз в отношении выплат по итогам 2017 года достаточно консервативен: мы не ждем, что 100 млрд рублей доходов от мирового соглашения, полученных в 4 кв. 2017 г., будут включены в базу дивидендных выплат и ожидаем, что на выплаты акционерам будет распределено 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО (63 млрд рублей), что составляет около 186 рублей на акцию.
В данный момент привилегированные акции компании обращаются с P/BV 2018 порядка 0,8 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
Выручка компании выросла на 23.8% – до $2.1 млрд на фоне выросших цен реализации продукции на экспорт и увеличения объемов продаж.
При этом существенный рост цен был зафиксирован на внешних рынках (+62.8%), что, вероятно, объясняется структурным сдвигом в сторону реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Продажи металлопродукции составили 2.8 млн тонн (+5.8%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке составила 75%. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках выросла с 39% до 40%.
Операционные расходы росли медленнее, составив $1.6 млрд (+22.4%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на металлолом (+36.3%). Себестоимость тонны товарной продукции выросла на 10% до 503 долл. за тонну. В то же время ряд статей показали умеренный рост (железная руда, топливо). Коммерческие и административные расходы выросли на 24.4% - до $214 млн. В итоге операционная прибыль выросла почти на треть, составив $414 млн.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $55 млн, увеличившись почти вдвое из-за более значительных отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде, возникших из-за переоценки долларовых финансовых вложений. Расходы на обслуживание долга показали небольшое сокращение (с $8 млн до $7 млн) на фоне снижения заемных средств. Напомним, что в соответствии со стратегией финансирования компании в дальнейшем предполагается привлекать долгосрочные заемные средства для финансирования закупки оборудования по крупным инвестиционным проектам. Остальные инвестиции планируется осуществлять из собственных средств.
В итоге чистая прибыль ММК увеличилась на 15.8%, составив $279 млн.
Напомним, что компания перешла на ежеквартальную выплату дивидендов – рекомендованный размер дивиденда за первый квартал 2018 года составил 0.801 рубля на акцию, что даже немного превышает размер свободного денежного потока за этот период.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли ряд изменений в модель компании, уточнив прогнозы размеров себестоимости и выручки, а также уточнили прогноз будущих дивидендов. Внесенные изменения привели к увеличению потенциальной доходности акций.
Акции ММК торгуются с P/E 2018 около 7 и P/BV 2018 порядка 1.4 и могут претендовать на попадание в наши портфели.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
В данном обзоре мы рассмотрим публиковавшуюся в апреле макроэкономическую информацию.
В первую очередь отметим, что по оценке Минэкономразвития рост ВВП в марте (здесь и далее: г/г) составил 0,7% после увеличения на 1,3% в феврале по уточненной оценке. Ведомство оценило рост ВВП по итогам первого квартала в 1,1%. В то же время, оценки Центрального Банка роста ВВП России в I квартале 2018 года более оптимистичны: 1,5-1,8%. Далее попытаемся понять причины такой динамики.
По данным Росстата, в марте 2018 года промпроизводство продолжило рост, увеличившись на 1% после роста на 1,5% месяцем ранее. С исключением сезонности в марте 2018 года промышленное производство увеличилось всего на 0,3%. По итогам I квартала 2018 года рост промышленности составил 1,9% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года.
Что касается динамики в разрезе сегментов, то в сегменте «Добыча полезных ископаемых» рост выпуска продукции ускорился до 1,4% после увеличения на 0,3% в феврале. В сегментах «Обрабатывающие производства» и «Водоснабжение» рост сменился снижением на 0,2% и 1,7% соответственно. В сегменте «Электроэнергия, газ и пар» рост ускорился с 1,8% в феврале до 7,8% в марте 2018 года.
Положительный результат в марте был поддержан обрабатывающими отраслями, а также электроэнергетикой на фоне низких температур. Все сектора промышленного производства за исключением «Водоснабжения» показали положительную динамику по итогам первого квартала 2018 года.
По итогам первого квартала 2018 года добыча угля и природного газа год к году увеличилась на 5,8% и 4,4% соответственно, в то время как добыча нефти снизилась на 1,5%. Фактором ограничения добычи нефти может выступать действующее соглашение России со странами ОПЕК о сокращении добычи топлива. В обрабатывающих производствах выпуск мясных продуктов показал рост в районе 6-7%, а производство рыбы – снижение на 5,1%. Выпуск стройматериалов по итогам первого квартала показывает отрицательную динамику, при этом наибольшее снижение в марте из этой группы продемонстрировали блоки и прочие сборные строительные изделия (-16,3%). В тяжелой промышленности ряд позиций показал умеренный рост, в частности производство стальных труб за квартал увеличилось на 10,4%. Кроме того, продолжился двузначный рост в легковом автомобилестроении (+19,9% по итогам квартала). Вместе с тем, производство грузовых транспортных средств в марте снизилось, что привело к замедлению роста выпуска данной позиции с 19,4% по итогам января-февраля до 4,3% по итогам первого квартала.
Помимо этого, в конце апреля Росстат опубликовал информацию о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-февраля 2018 года. Он составил 1,7 трлн руб., в то время как за аналогичный период предыдущего года ранее российские компании заработали 1,6 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль предприятий в отчетном периоде выросла на 7,1%.
Что касается доли убыточных организаций, то она снизилась на 0,6 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 33,7%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
В январе-феврале 2018 года значительное число видов деятельности заработало положительный сальдированный финансовый результат. При этом динамика в разрезе видов деятельности была разнонаправленной. Так, наибольший рост продемонстрировали сегменты «Водоснабжение» (рост в 2,2 раза), «Информация и связь» (+38%), а также «Обрабатывающие производства» (+16,2%) и «Добыча полезных ископаемых» (+11,5%) – на фоне увеличения экспортных цен на сырье. При этом сальдированный финансовый результат снизился в сегментах «Сельское хозяйство...» (-9,5%), «Транспортировка и хранение» (-3,4%).
Банковский сектор после 106 млрд руб. прибыли в феврале, заработал в марте 175 млрд руб. Из этой суммы 66,8 млрд руб. принадлежат Сбербанку. В марте прошлого года прибыль сектора составила 127 млрд руб. По итогам I квартала 2018 года банки заработали 352 млрд руб. по сравнению с 339 млрд руб. годом ранее.
Что касается прочих показателей банковского сектора, то здесь отметим увеличение его активов на 0,2% до 83,6 трлн руб. на фоне продолжившегося расширения корпоративного и розничного кредитования. Объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 1,5% до 30,6 трлн руб. При этом прирост объема кредитов физическим лицам составил 1,6% до 12,6 трлн руб. Таким образом, по состоянию на 1 апреля 2018 года совокупный объем кредитов экономике составил 43,2 трлн руб. На фоне низкой инфляции мы ожидаем продолжения снижения уровня процентных ставок, что будет способствовать увеличению темпов роста кредитования.
Что касается инфляции на потребительском рынке, то в апреле недельный рост цен держался в среднем на уровне 0,1%. По итогам апреля цены увеличились на 0,4%. В годовом выражении по состоянию на 1 мая инфляция составила 2,4%.
Динамика обменного курса рубля – один из ключевых факторов, влияющих на рост потребительских цен. В апреле текущего года среднее значение курса снизилось до 60,1 руб. с 57,1 руб. за доллар в марте. В целом ослабление курса рубля было вызвано введением новых антироссийских санкций со стороны США и ростом геополитической напряженности. Кроме того, дополнительное давление на рубль могли оказать покупки Минфином РФ иностранной валюты на внутреннем рынке, которые он продолжал совершать в рамках действующего бюджетного правила. По планам ведомства, ежедневный объем покупок валюты с 6 апреля по 8 мая должен был составлять 11,5 млрд руб., а совокупный объем средств, направленных на покупку – 240,7 млрд руб.
Стоит отметить, что 27 апреля состоялось заседание Совета директоров Банка России, по итогам которого ключевая ставка была сохранена на уровне 7,25% годовых. Свое решение Банк России обосновал, в том числе, ростом геополитической напряженности, отразившейся на ослаблении рубля в апреле. По мнению представителей ЦБ, этот фактор ускорит приближение роста потребительских цен к 4%, но в то же время не создает рисков превышения цели по инфляции. При этом было отмечено, что потенциал снижения ключевой ставки для формирования нейтральных условий денежно-кредитной политики уменьшился с учетом роста процентных ставок на развитых рынках и повышения страновой премии за риск на Россию.
В целом рубль не отреагировал значимо на решение Банка России о сохранении ключевой ставки на уровне 7,25%. Помимо денежно-кредитной политики, влияние на курс рубля оказывает ситуация во внешней торговле, а также трансграничные потоки капитала.
В первой половине апреля Банк России опубликовал предварительную оценку платежного баланса страны за I квартал 2018 года. Исходя из этих данных, положительное сальдо счета текущих операций в январе-марте текущего года сложилось в размере 28,8 млрд долл., увеличившись на 29,1% относительно значения за аналогичный период прошлого года. Торговый баланс по итогам первого квартала вырос на 22,6%, с 34,5 до 42,3 млрд долл. на фоне опережающего восстановления экспорта над импортом. Товарный экспорт увеличился на 20,2% до 99,3 млрд долл. на фоне продолжения роста цен на сырье. Товарный импорт восстановился на 18,5% до 57 млрд долл., не оказав значительного давления на торговый баланс. В то же время, отрицательное сальдо баланса услуг на фоне укрепления рубля показало рост с 5,2 до 7,1 млрд долл. Отрицательное сальдо баланса оплаты труда сократилось с 0,6 до 0,5 млрд долл., отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов сократилось с 4,6 до 4,1 млрд долл.
Что касается счета операций с капиталом и финансовыми инструментами, то сальдо счета операций с капиталом сложилось на уровне, близком к нулю, так же как и годом ранее, на фоне отсутствия значимых капитальных трансфертов и других операций, формирующих счет. Стоит отметить, что погашение внешних обязательств резидентами страны, зафиксированное в первом квартале прошлого года, сменилось привлечением, и в отчетном периоде чистое принятие внешних обязательств составило 3 млрд долл. Чистое приобретение зарубежных активов увеличилось на 10,9% до 11,2 млрд долл. на фоне роста профицита счета текущих операций.
Чистое принятие обязательств, приходящееся на частный сектор, по итогам I квартала текущего года оказалось нулевым (банки погасили долга на 1,7 млрд долл., в то время как прочие сектора привлекли долга на аналогичную сумму). Чистое приобретение зарубежных финансовых активов частного сектора составило 12,1 млрд долл. (сформировано целиком небанковскими секторами, которые купили активов на 12,8 млрд долл., при этом банки продали активов на 0,7 млрд долл.) Отрицательное значение статьи «Чистые ошибки и пропуски» составило 1,3 млрд долл. В результате, по итогам I квартала чистый отток частного капитала из страны составил 13,4 млрд долл., сократившись на 18,3% по сравнению со значением за аналогичный период прошлого года (16,4 млрд долл.). Таким образом, отток капитала в отчетном периоде был сформирован главным образом в результате увеличения зарубежных активов небанковских секторов.
Что касается таких показателей, как объем внешнего долга и золотовалютных резервов Банка России, то они продемонстрировали положительную динамику за год, завершившийся 1 апреля 2018.
Выводы:
Реальный рост ВВП, согласно оценке МЭР, в марте составил 0,7% и 1,1% по итогам I квартала 2018 года соответственно;
Промпроизводство в марте 2018 года в годовом выражении увеличилось на 1%, а по итогам первого квартала текущего года промышленность показала рост на 1,9%;
Сальдированный финансовый результат российских нефинансовых компаний в январе-феврале 2018 года составил 1,7 трлн руб. по сравнению с 1,6 трлн руб. годом ранее. При этом доля убыточных компаний сократилась на 0,6 п.п. до 33,7%;
Банковский сектор в марте заработал 175 млрд руб. (в том числе прибыль Сбербанка составила 66,8 млрд руб.). По итогам I квартала 2018 года банки зафиксировали сальдированную прибыль в объеме 352 млрд руб. по сравнению с 339 млрд руб. за аналогичный период годом ранее;
Потребительские цены в апреле 2018 года увеличились на 0,4%, при этом в годовом выражении на начало февраля инфляция составила 2,4%;
Среднее значение курса доллара США в апреле 2018 года выросло до 60,1 руб. по сравнению с 57,1 руб. в марте на фоне антироссийских санкций и роста геополитической напряженности;
Сальдо счета текущих операций, согласно предварительным данным ЦБ, по итогам I квартала 2018 года выросло на 29,1% до 28,8 млрд долл. Чистый вывоз частного капитала сократился на 18,3% до 13,4 млрд долл.;
Величина внешнего долга страны на 1 апреля 2018 года увеличилась за год на 0,6% до 524,9 млрд долл. Объем золотовалютных резервов за этот же период вырос на 15,1% до 458 млрд долл.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Выручка компании выросла на 6.3% до $29.9 млрд. В посегментном разрезе существенный рост продемонстрировал дивизион «Парки развлечений», доходы которого составили $10 млрд. (+13.3%). Причинами послужило увеличение количества посещений американских парков (сказался эффект сдвига Пасхальных каникул в текущем финансовом году), рост среднего чека и благоприятные валютные факторы. Операционные расходы показали запаздывающую динамику, в результате операционная прибыль сегмента прибавила почти 25%, составив $2.3 млрд.
Выручка подразделения «Медиа» показала скромный рост на 1.7%, составив $12.4 млрд, на фоне снижения доходов от рекламы. Операционная прибыль сегмента потеряла более 8.5%, составив $3.3 млрд на фоне увеличения убытков от участия в сервисе Hulu.
Доходы сегмента «Производство и прокат фильмов» выросли на 8.9% на фоне скачка доходов от проката в кинотеатрах ($2.1 млрд, +27%) – сказался успех фильмов «Звездные Войны: Последние джедаи», «Тор: Рагнарёк» и «Черная Пантера». При этом выручка от контента для домашнего просмотра и видео по запросу снизилась на 8% до $884 млн из-за меньшего количества релизов. При этом Операционная прибыль увеличилась почти на 12%, составив $1.7 млрд.
Сегмент «Потребительские товары» сократил выручку на 0.2% до $2.5 млрд, отразив снижение доходов от лицензирования товаров . Амортизационные расходы показали рост на 9%. Как итог, операционная прибыль дивизиона сократилась почти на 4%, достигнув $971 млн.
Эффект налоговой реформы в США привел к тому, что накопленный налог за 6 месяцев составил только $85 млн, что отражает переоценку отложенных налоговых обязательств. В результате чистая прибыль компании выросла более чем на 50%, составив $7.4 млрд.
Долговое бремя компании за год выросло на 14% до $24.7 млрд. В отчетном периоде компания выплатила акционерам дивиденды на сумму $1.3 млрд и выкупила собственных акций на $2.6 млрд.
Отметим, что 14 декабря 2017 года компания Disney договорилась о приобретении Twenty-First Century Fox (21CF) за $52.4 млрд, сделка должна быть профинансирована акциями Disney, а объем дополнительной эмиссии прогнозируется на уровне 515 млн акций (около трети от находящихся сегодня в обращении акций). Перед сделкой 21CF произведет выделение ряда телевизионных каналов. Disney получит киностудию 20th Century Fox и ряд кабельных каналов. Рассмотрение параметров сделки регулирующими органами займет от 12 до 18 месяцев. Эти предпосылки были учтены в нашей модели до выхода отчетности за три месяца 2018 финансового года.
При этом стоит отметить, что препятствием к слиянию может стать конкурентное предложение со стороны Comcast, которая намерена в середине июня предложить $60 млрд за ряд активов FOX. По слухам, предложение будет озвучено только в том случае, если слияние AT&T и Time Warner будет одобрено регулирующими органами.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся в целом в русле наших прогнозов, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
Оставить комментарий
