Выручка завода сократилась на 4,1% - до 4,9 млрд руб. На операционном уровне компания зафиксировала прибыль в размере 273 млн руб. против убытка годом ранее
Чистые финансовые расходы составили 270 млн руб. против доходов в размере 148 млн руб. за счет снизившегося положительного сальдо прочих доходов и расходов, природа которых не раскрывается. Процентные расходы незначительно возросли на фоне увеличения долговых обязательств. Отметим, что ввиду отложенных налоговых активов компания смогла показать символическую чистую прибыль в размере 7,5 млн руб.
Одним из основных факторов, влияющих на деятельность предприятия, является объем государственного оборонного заказа. В соответствие с новой программой со сроком действия на 2018-2027гг. предусмотрено постепенное сокращение бюджетных расходов на оборону. В этих условиях перед компанией встает необходимость постепенного перехода с выпуска продукции военного назначения на выпуск продукции гражданского назначения. Поэтому одной из основных стратегических целей ОАО «КЭМЗ» является освоение выпуска новых видов гражданской продукции с проведением локализации производства уже освоенных изделий. Весомую долю среди продукции гражданского назначения, выпускаемой компанией, занимает дорожно-строительная техника и гидравлика. С 2016 года предприятие вышло на новый рынок-рынок сельскохозяйственной техники. В 2018 году подписан СПИК с Минпромторгом РФ по проекту освоения производства сельскохозяйственных тракторов ANT 4135F, который позволил предприятию получить доступ к федеральным мерам поддержки промышленности. Помимо этого, в текущем году должен быть введен в эксплуатацию новый корпус по производству станков, которому будет придан статус центра станкостроительного кластера внутри корпорации Ростех.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании серьезных изменений
Обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются с P/BV 2019 порядка 0,6; привилегированные акции компании были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка компании выросла на 2.4%, составив 1 871 млрд руб.
Доходы от продажи нефти выросли на 6.9% до 571 млрд руб. на фоне снижения цен на нефть и увеличения объемов продаж, обусловленного снижением переработки на собственных НПЗ компании. При этом добыча на собственных месторождениях компании показала снижение на 0.2%, в то время как ее доля в совместных предприятиях выросла на 6.8%, вследствие роста добычи на Новопортовском, Восточно-Мессояхском месторождениях, а также из-за увеличения доли владения в Арктикгаз. Совокупный объем продаж нефти вырос на 10.5%.
Доходы от продажи нефтепродуктов прибавили 0.8%, составив 1 224 млрд руб. Причиной их роста стало увеличение цен на внутреннем рынке (+1.8%). Динамика объема переработки (-1.9%) и продаж нефтепродуктов (+0.1%) была слабой по причине проведения ремонтных работ на НПЗ.
Операционные расходы компании выросли на 3.3%, составив 1 514 млрд руб. Стоит упомянуть ряд статей, внесших наибольший вклад в данный рост. Расходы на покупку нефти и нефтепродуктов выросли на 15.6% вследствие роста объемов приобретаемой нефти на внутреннем рынке. Расходы по налогам снизились на 8.3% до 449 млрд руб. на фоне снижения отчислений по НДПИ на сырую нефть (-1.2%). Компенсирующий эффект дал введенный с начала года «обратный акциз» на нефтяное сырье в рамках завершения налогового маневра, что привело к снижению чистой суммы акциза с 99 млрд до 50 млрд руб. Мы предполагаем, что сумма «обратного акциза» - компенсации роста ставок НДПИ, а также осуществление демпфирующей функции между разницей цен на нефтепродукты в России и за рубежом – за девять составила около 69 млрд руб. Размер экспортной пошлины снизился на 14.9% до 53.5 млрд руб.
Положительная динамика амортизационных отчислений (+5.8%), составивших 133.8 млрд руб., связана с ростом стоимости амортизируемых активов вследствие реализации инвестиционной программы и ростом добычи на Новопортовском месторождении, а также применением нового стандарта МСФО 16 с января 2019 года.
В итоге операционная прибыль компании сократилась на 1% до 356.6 млрд руб.
Весомый вклад в итоговый финансовый результат продолжают вносить доходы от участия в СП, составившие в отчетном периоде 64.9 млрд руб., что на 6.9% ниже прошлогоднего результата по причине относительно слабых показателей Славнефти.
Чистые финансовые расходы составили 1.7 млрд руб. против 42.8 млрд руб. годом ранее. Столь стремительное сокращение расходов стало следствием получения положительных курсовых разниц в размере 7.1 млрд руб. против убытка 31.1 млрд руб. годом ранее, что обусловлено укреплением рубля в отчетном периоде. Рост процентных расходов с 16.3 до 26.3 млрд руб. произошел на фоне роста стоимости обслуживания и размера долга компании. Долговая нагрузка компании за год возросла с 701 млрд руб. до 724 млрд руб. Одновременно с этим, процентные доходы выросли в 3.8 раз до 17.5 млрд руб. из-за роста свободных остатках на счетах. Компания получила значительные денежные средства (порядка 87 млрд руб.), продав материнской компании объект капитального строительства МФК «Лахта центр» и разместив их на банковских депозитах. Кроме того, во 2 квартале 2019 года СП Арктикгаз выплатил дивиденды, доля Газпром нефти в которых составляет 38,5 млрд. руб.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 7.1%, составив 320 млрд руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили темпы роста добычи нефти, оценку по отчислениям по НДПИ и подняли прогноз по поступлениям от совместных предприятий. В результате потенциальная доходность акций выросла.
Выручка компании увеличилась на 5,7%, составив 13,9 млрд руб. При этом отпуск электроэнергии потребителям в отчетном периоде составил 2,8 млрд кВт-ч (+2,8%), а средний расчетный тариф увеличился на 2,4%.
Общие расходы Ставропольэнергосбыта выросли на 4% и составили 13,7 млрд руб. В структуре затрат отметим существенный рост (+7,%) расходов на покупку электроэнергии, составивших 7,8 млрд руб. и более скромное увеличение расходов на передачу электроэнергии до 5,4 млрд руб. (+0,9%). В итоге компания получила прибыль от продаж в размере 272 млн руб., увеличив ее более чем в пять раз.
В блоке финансовых статей отметим сокращение процентных расходов (со 133,7 млн руб. до 117,6 млн руб.), что связано со снижением стоимости обслуживания долга. Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов достигло 70,3 млн руб. (годом ранее оно было положительным, составив 16,5 млн руб.). Напомним, что по данным статьям сбытовые компании, в том числе отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности.
В итоге чистая прибыль компании составила 72 млн руб. против убытка в 55 млн руб. годом ранее, при этом она практически полностью (68,5 млн руб.) была заработана в первом квартале. Напомним, что прибыль компании за весь прошлый год составила 65 млн руб. Такую динамику можно объяснить введенным в прошлом году механизмом установления сбытовых надбавок, рассчитанных методом эталонных затрат.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизил свои прогнозы по чистой прибыли, увеличив оценку расходов на приобретение электроэнергии.
На данный момент привилегированные акции Ставропольэнергосбыта торгуются с P/E 2019 около 3 и P/BV 2019 порядка 0,5 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Выручка компании увеличилась на 4,1%, составив 33,9 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 6,9 млрд кВт-ч (-1,2%). Рост среднего расчетного тарифа на 5.4% стал причиной положительной динамики доходов компании.
Общие расходы нижегородского сбыта прибавили 2,9% и составили 32,9 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание снижение расходов на передачу электроэнергии (-0,3%), составивших 14,2 млрд руб. В итоге прибыль от продаж увеличилась до 1,0 млрд руб. (+69,5%).
Отрицательное сальдо прочих и финансовых доходов и расходов увеличилось на четверть и составило 832 млн руб. В итоге чистая прибыль компании показала многократный рост, составив 127 млн руб., что было вызвано эффектом низкой базы прошлого года.
По итогам вышедшей отчетности не стали вносить в модель компании серьезных изменений. Мы не приводим значение ROE в силу очень маленького размера собственного капитала, в результате чего его рентабельность не является показательной.
В отчетном периоде добыча нефти сократилась на 0.2% до 45.3 млн тонн, отражая достигнутые ранее договоренности по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 9.9%, составив 24.4 млн тонн. Добыча газа упала на 1.3% и составила 7.2 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 2.3%, составив 1 175 млрд руб., что произошло на фоне роста экспорта нефти и, вероятно, увеличения цен на нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти опустились на 2.3% – до 755 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 392 млрд руб. (+12.8%).
Себестоимость росла более быстрыми темпами, составив 801 млрд руб. (+3.9%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 440 млрд руб. (+7.4%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел главным образом в результате увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»). Некую компенсаторную роль сыграл применяемый с начала года «обратный акциз», равный, по нашим расчетам, 15 млрд руб. В результате валовая прибыль составила 375 млрд руб., показав снижение почти на процент. Коммерческие расходы увеличились до 82.4 млрд руб. (+13.6%), при этом их доля в выручке выросла с 6.3% до 7%. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 4.3% до 292 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3.1 трлн руб., продемонстрировав рост в годовом выражении несмотря на ревальвацию рубля. Проценты к получению выросли на 17.7%, составив 89.3 млрд руб. Отметим, что курс доллара на конец отчетного периода составил 64.42 руб., что привело к убытку от переоценки финвложений, нашедшему свое отражение в отрицательном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 243 млрд руб. против положительного значения 341 млрд руб. годом ранее.
В итоге компания показала чистую прибыль в размере 116 млрд руб. против прибыли 598 млрд руб. годом ранее.
Отчетность компании вышла несколько ниже наших ожиданий, мы понизили ожидаемую среднюю цену реализации нефти на текущий год, что привело к снижению финансовых показателей. При этом отметим, что решающее значение для будущих финансовых результатов продолжает играть валютный курс.
Производство угля выросло на 1,4% до 11,6 млн тонн, в первую очередь, за счет роста добычи на Виноградовском разрезе и Брянском участке. Объем продаж снизился на 11,9% до 10,1 млн тонн на фоне сокращения объемов перепродажи покупного угля.
Средняя цена реализации тонны угля на внутреннем рынке, по нашим оценкам, увеличилась на 28%, составив 1 726 рублей за тонну; экспортная цена реализации увеличилась на 5,8%, составив 4 181 руб. за тонну.
Экспортная выручка составила 34,1 млрд руб., упав на 5,1%, а совокупная выручка снизилась на 15,4% до 40,5 млрд руб. на фоне сокращения доходов от перепродажи покупного угля почти в 4 раза. Транспортные и топливные расходы показали рост соответственно на 8,5% и 11,9%.
Операционные расходы снизились на 2,3% и составили 40,9 млрд руб. Основной причиной их падения выступили расходы на покупной уголь, упавшие в 4,9 раз до 1,7 млрд руб.
В итоге на операционном уровне компания зафиксировала убыток 383 млн руб. против прибыли 6 млрд руб. годом ранее. За всё время нашего аналитического покрытия компания никогда не получала операционный убыток по итогам 9 месяцев.
Долговая нагрузка компании сократилась с начала года с 21 млрд руб. до 11 млрд руб., при этом процентные расходы составили 810 млн руб. Помимо этого компания отразила убыток по отрицательным курсовым разницам 353 млн руб., обусловленный главным образом наличием существенных валютных остатков на банковских счетах. В итоге чистый убыток компании составил 1,245 млрд руб. В квартальном отношении результат оказался практически нулевым (+39 млн руб.).
Отчетность вышла хуже наших ожиданий. Компания попала в своеобразные ценовые ножницы: растущие затраты на транспортные и топливные расходы не компенсируются ценами реализации, продолжившими свое снижение в третьем квартале. В результате наш базовый сценарий на текущий год предполагает итоговый убыток и отсутствие дивидендных выплат. Прогнозы на будущие годы были также понижены, следствием чего стало уменьшение потенциальной доходности акций компании.
Добавим, что компания пережила серьезные корпоративные перипетии, которые сначала обрушили её котировки, а потом вернули их назад. Но в итоге всё закончилось не так и плохо для миноритарных акционеров. Группа «Сафмар» приобрела долю в «Кузбасской топливной компании» у структур Prosperity Capital Management. Сделка по приобретению Kilton Overseas Limited 27,24% КТК закрыта 18 октября, говорится в сообщении Prosperity. Ее сумма составила $82,9 млн, цена одной акции в рублевом эквиваленте - 196,27 руб. Теперь структура «Сафмара» в соответствии с российским законодательством выставит оферту миноритариям КТК по этой цене. По нашему мнению, это может привести к принудительному выкупу и окончанию публичной истории акций КТК.
Выручка компании выросла на 5,2%, составив 28,8 млрд руб. При этом отпуск потребителям электроэнергии в отчетном периоде составил 8.3 млрд кВт-ч (-4.0%). Такая динамика производственных показателей объясняется продолжающимся выходом крупнейших потребителей на ОРЭМ (Соликамскбумпром). Рост среднего расчетного тарифа на 9,6% компенсировал неблагоприятную ситуацию с объемами отпуска.
Общие расходы Пермэнергосбыта сбыта выросли на 5,3% и составили 28,0 млрд руб. В итоге прибыль от продаж выросла на 5,2% до 798 млн руб.
В блоке финансовых статей отметим существенное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 276,5 млн рублей. Напомним, что в прочих расходах сбытовые компании отражают движение резервов по сомнительной дебиторской задолженности. Как итог, чистая прибыль компании выросла всего на 2,1%, составив 453 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли свои прогнозы финансовых показателей компании по причине более скромных темпов роста постоянных затрат. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2019 года. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании сократилась на 2,1% - до $30 млрд, показав снижение по крупнейшим своим сегментам. Серьезное отрицательное влияние на результаты компании по всем сегментам в 3 кв. 2019 г. оказала крупная забастовка рабочих на заводах компании General Motors.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 6,1%, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, а также ввиду укрепления доллара США к евро, канадскому доллару и юаню. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах Chevrolet Blazer, GMC Sierra & Chevrolet Silverado, Cadillac XT6, Ford Ranger и Jeep Gladiator. Операционная прибыль сократилась на 4,4%, составив $1 млрд.
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 8% - до $8,6 млрд – на фоне упоминавшихся валютных факторов, а также снижения производства легковых автомобилей в целом. Частично эти факторы были нивелированы участием в новых производственных программах BMW X5, GMC Sierra, Chevrolet Silverado, Chevrolet Blazer and Cadillac XT6. Операционная прибыль дивизиона сократилась на 36,3% до $584 млн вследствие более высоких расходов на разработки в электронике.
Доходы сегмента «Сиденья» показали небольшой рост и составили $4,2 млрд (+0,9%) благодаря запуску новых производственных программ BMW X7, BMW X5, Lynk & Co. 03, что частично было нивелировано укреплением доллара США к евро, канадскому доллару и турецкой лире, а также завершением некоторых производственных программ. Операционная прибыль продемонстрировала снижение на 26,3%, составив $233 млн вследствие более высоких расходов на сырье.
Единственным сегментом, продемонстрировавшим хороший рост выручки, стала «Контрактная сборка». Выручка составила $5,2 млрд (+21,1%) на фоне увеличившихся объемов сборки вследствие запуска программы Jaguar I-Pace в 1 кв. 2018 г., Mercedes G-Class во 2 кв. 2018 г., Toyota Supra в 1 кв. 2019 г. и BMW Z4 в 4 кв. 2018 г. Операционная прибыль дивизиона увеличилась в 2,2 раза, составив $100 млн. Однако, ввиду низкой маржинальности направления контрактной сборки, неплохой рост финансовых показателей сегмента не оказал заметного влияния на совокупную операционную прибыль Magna, сократившуюся на 17,8%.
Сальдо прочих финансовых доходов и расходов, перешло в отрицательную зону, составив $248 млн. В отчетном периоде компания, c одной стороны, зафиксировала прибыль от продажи бизнеса FP&C в размере $524 млн, а с другой стороны, отразила неденежный убыток в размере $727 млн от обесценения инвестиций в совместные предприятия Getrag (Jiangxi) Transmission Co.Ltd. и Dongfeng Getrag Transmission Co. Ltd. в Китае, производящие механические коробки передач и двойные сцепления. Это привело к снижению чистой прибыли, составившей $1,3 млрд (-28%). Проводимые компанией обратные выкупы акций способствовали меньшему падению EPS (-20,7%).
Компания в значительной степени сократила свой прогноз на 2019 год, чтобы отразить предполагаемое воздействие забастовки GM и более высоких затрат на запуск новых производственных программ. По итогам внесения фактических данных, мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, приняв во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и операционной прибыли.
Акции компании Magna торгуются с P/BV 2019 около 1,5 и P/E 2019 около 8,7, и являются одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании продолжает показывать существенный рост, составив 15,4 млрд руб. При этом основной ее объем (11,8 млрд руб.) был получен в 1 кв. 2019 г., когда компания признала выручку по крупному контракту.
Операционные расходы увеличились меньшими темпами до 10,7 млрд руб., в результате операционная прибыль возросла более чем в 13 раз до 4,7 млрд руб.
Чистые финансовые доходы увеличились в 2,2 раза до 104 млн руб. на фоне роста процентных доходов в отчетном периоде. Объем финансовых вложений и денежных средств на счетах компании на конец 2018 г. составлял 3,2 млрд руб., а по итогам отчетного периода – 4,3 млрд руб. Долговое бремя на балансе компании в отчетном периоде отсутствовало.
Отрицательное сальдо прочих доходов/расходов за год возросло с 32 млн руб. до 470 млн руб. Сама компания не раскрывает причины такой динамики. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере 3,5 млрд руб. При этом в третьем квартале чистая прибыль составила 40 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли компании на текущий год, увеличив прогноз выручки. Следствием этого стало увеличение потенциальной доходности акций.
На данный момент акции компании торгуются всего лишь в районе одной годовой прибыли и продолжают входить в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Выручка компании упала на 23.2%, составив 11 млрд руб. Объем производства шин рухнул на 35.1%, до 5.3 млн шт. Причиной критического снижения производства является разгоревшаяся еще в 2018 году война между основным поставщиком сырья – «Нижнекамскнефтехимом» (входит в ГК «ТАИФ») и нефтехимическими заводами «Татнефти» (в том числе и Нижнекамскшина) по поводу определения цены на синтетические каучуки в новом контракте. В итоге это привело к простоям производства с начала этого года, от которых компания продолжает оправляться. В квартальном разрезе (год к году) по итогам 1 квартала 2019 г. снижение объемов производства составило 49,4%, а по итогам 2 квартала 2019 г. – 30,9%, по итогам третьего – 25.9%. Определенным демпфирующим фактором явился рост расчетной средней цены на продукцию на 18.4%.
Операционные расходы сократились на 23.7%, отразив снижение материальных расходов и затрат на оплату труда, и составили 10.6 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании снизилась на 4.6% - до 395 млн руб. против прибыли 415 млн руб. годом ранее
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов снизилось со 120 млн руб. до 39 млн руб. В итоге компания получила прибыль в размере 269 млн руб. (+19.4%).
По итогам вышедших данных мы понизили прогноз по объемам производства шин, так ранее мы ожидали, что экономика компании будет восстанавливаться быстрее. Это привело к снижению потенциальной доходности акций.
Оставить комментарий
