Выручка компании увеличилась на 10.0% до $24.7 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также полным отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная ранее компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).
Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 3.0% до $16.9 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенные в 2018 году Biktarvy и Odefsey.
Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 34.7% до $1,9 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.
В разрезе географических сегментов 74% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 16% - на европейский рынок и 10% - на прочие регионы.
Операционные затраты компании выросли на 57.3% и составили $20.6 млрд. При этом себестоимость проданных товаров снизилась на 2,2% до $4,6 млрд во многом вследствие списаний в 2019 г. в размере $649 млн, связанных с переоценкой накопленных запасов.
Затраты на исследования и разработки увеличились почти на четверть до $5,0 млрд на фоне увеличения исследовательских расходов на ремдисивир (противовирусный препарат для лечения COVID-19) и онкологические препараты. Отдельной строкой компания отразила незавершенные затраты на исследования и разработки в размере $5,9 млрд, связанные, главным образом, с приобретением компании Forty Seven, Inc.
Коммерческие и административные расходы выросли на 17,6% до $5,1 млрд., по причине приобретения компании Forty Seven, Inc., увеличения численности персонала, пожертвования первой партии ремдисивира, а также в связи возможными расходами по юридическим издержкам.
В результате операционная прибыль упала более чем наполовину, составив $4,0 млрд.
Сальдо прочих доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $2,4 млрд против доходов $873 млн годом ранее, в основном, из-за неблагоприятных изменений справедливой стоимости инвестиций в долевые ценные бумаги, главным образом, в результате инвестиций в акции Galapagos NV, а также более низкими процентными доходами.
В итоге компания заработала всего $123 млн чистой прибыли против $10,4 млрд годом ранее. При этом показатель чистой прибыли по стандартам non-GAAP по итогам отчетного периода составил $8,9 млрд (14,0%).
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, при этом прогнозы на последующие периоды остались на прежнем уровне. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это примерно половину своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2021 в районе 11 и продолжают входить в число наших приоритетов.
Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила 30,2%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 75,3% до €4,1 млрд, отразив значительное сокращение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 8,2%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €4,7 млрд на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 20,4 п.п. и списания части стоимости своего флота.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 66,3% до €1,7 млрд., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Следствием указанных факторов стал операционный убыток €695 млн. против прибыли, полученной годом ранее.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 78,2% до €460 млн на фоне сопоставимых темпов падения пассажирооборота и процента загрузки кресел на 18,9 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 14%.
Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 71,9% до €414 млн, отразив снижение пассажирооборота на 75,3% и уровня загрузки кресел – на 13,2 п.п.. Вследствие этого операционный убыток компании составил €332 млн.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 74,1% до €598 млн на фоне сопоставимых темпов снижения пассажирооборота. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, увеличившийся в шесть раз до €802 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 11,3% до €2,8 млрд, что стало следствием существенного увеличения тарифа, вызванного возросшим спросом на перевозки индивидуальных средств защиты. Указанный рост был частично компенсирован снижением общего грузооборота на 27,4%. Операционная прибыль сегмента составила €717 млн против убытка годом ранее.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 43%: сокращение объема выполненных работ было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов. Убыток на операционном уровне во многом был вызван созданием оценочных резервов по дебиторской задолженности, а также списанием инвестиций в совместные предприятия.
Кейтеринговый сегмент группы в отчетном периоде показал операционный убыток в размере €431 млн как на фоне сокращения числа перевезенных пассажиров, так и по причине убытка от обесценения гудвилла в размере €57 млн по североамериканским и южнокорейским активам.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
В отчетном году компания показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €6,7 млрд против прибыли годом ранее.
В нынешнем году убытки, согласно заявлениям менеджмента, должны быть значительно меньше, чем в прошлом. В компании рассчитывают, что, начиная с лета, спрос на авиаперевозки будет расти благодаря более широкому распространению тестов на коронавирус и вакцинации. При этом стоит отметить, что ожидания по выходу на уровень 60% загрузки 2019 года были сокращены до 40-50%.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год и заложили более плавное восстановление в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Выручка компании снизилась на 7% до 221,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-3,9%) и падения средней рублевой цены реализации (2,6%). Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 1 п/г 2020 г. на фоне распространения пандемии. Результаты продаж в 4 кв. 2020 г. оказались настолько сильными, что компания не использовала возможность прямых продаж алмазов Гохрану.
Операционные расходы сокращались сопоставимыми темпами, составив 152 млрд руб. (-6,8%). При этом отметим, что себестоимость продаж снизилась только на 1,7% до 117 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость. Коммерческие и административные расходы при этом возросли до 18,9 млрд рублей (+20,7%).
Помимо всего прочего отметим сокращение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 27,1 млрд руб. до 15 млрд руб. в связи с получением нетто дохода по курсовым разницам на фоне ослабления курса рубля в размере 3,9 млрд руб. против убытка 2,1 млрд руб. годом ранее. Причина такого результата состоит в том, что 90% выручки компании номинировано в иностранной валюте, тогда как в структуре себестоимости рублевые затраты составляют также прядка 90%. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы упала на 7,6%, составив 69,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась на 43% – до 167,8 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 26,8 млрд руб. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 21,1 млрд руб., против положительного результата 9,4 млрд руб., полученного годом ранее. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 31,8 млрд руб., сократившись на 48,8%.
Свободный денежный поток на конец года составил 79,5 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA опустилось ниже 0,5х, что означает, что компания может направить на дивидендов 70-100% от свободного денежного потока. Рекомендации Совета Директоров по дивидендам появятся в апреле.
В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 31,5 млн карат алмазов, а реализовать – 34-36 млн карат. Помимо этого было отмечено, что в 1 кв. 2021 г. снижение запасов продолжится, а их уровень достигнет минимальных за всю историю значений.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне корректировки цены продажи алмазов, а также уточнения размера себестоимости и положительных курсовых разниц в прочих операционных доходах. Прогноз прибыли последующих лет не претерпел серьезных изменений. Потенциальная доходность акций несколько возросла на фоне увеличения размера дивидендных выплат.
В отчетном периоде чистые процентные доходы банковской группы сократились на 8,0% до $43,6 млрд. на фоне опережающего снижения кредитных ставок. Чистая процентная маржа, по нашим расчетам, снизилась на 0,63 процентных пункта до 2,0%.
Чистые доходы от операций с собственным капиталом увеличились на 56,2% до $13,9 млрд, благодаря сильным показателям в сегменте торговых операций с активами с фиксированной доходностью. Чистые комиссионные сократились на 3,1%, составив $11,4 млрд.
Из-за негативного влияния пандемии COVID-19 на снижение деловой активности Citigroup вдвое увеличил резервы на возможные потери по кредитам до $17,5 млрд. По заявлению руководства, несмотря на неопределенность в продолжительности влияния вируса на мировую экономику, у компании есть ресурсы, чтобы обслуживать своих клиентов.
Операционные расходы увеличились на 2,8%, составив $43,2 млрд, а их отношение к доходам выросло на 1,6 п.п. до 58,1%. В итоге чистая прибыль сократилась на 43,1%, составив $11,0 млрд.
Говоря о балансовых показателях, отметим незначительное увеличение собственных средств на 0,9%. Кредитный портфель банковской группы снизился на 2,8% до $650,9 млрд, а средства клиентов прибавили 24,3%, достигнув $1 280 млрд. Последние годы Citigroup Inc. проводит масштабную программу по выкупу акций и выплате дивидендов, сохраняя высокий уровень коэффициента достаточности капитала. В отчетном периоде банк выкупил акции на $2,5 млрд и выплатил дивиденды на сумму $4,3 млрд, вернув тем самым акционерам свыше 60,0% заработанной прибыли.
В целом финансовые показатели финансовой группы вышли в русле наших ожиданий. При этом мы считаем, что наступивший год окажется для компании куда более прибыльным в связи со снижением резервирования под кредитные убытки в годовом соотношении. В дальнейшем в течение 2-3 лет мы прогнозируем восстановление прибыли компании до докризисного уровня. Мы считаем, что у Citigroup есть все шансы пройти нынешний кризис с вполне разумными потерями и показать быстрое восстановление после того, как ситуация нормализуется.
В настоящий момент акции Citigroup торгуются исходя из P/E 2021 около 11 и P/BV 2021 около 0,7 и продолжают входить в число наших приоритетов в глобальном финансовом секторе.
Производитель автокомпонентов Magna International Inc. раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2020 год. Отметим, что валюта представления результатов – доллары США.
Совокупная выручка канадской компании сократилась на 17,2 % до $32,6 млрд, главным образом, из-за сокращения мирового производства легковых автомобилей.
Выручка дивизиона «Кузовы, ходовая часть и экстерьер» снизилась на 17,5% до $13,3 млрд, в первую очередь, в результате сокращения производства легковых автомобилей в целом, что было частично компенсировано ослаблением доллара США к евро, канадскому доллару и юан. Операционная прибыль сегмента составила $817 млн. (-37,1%).
Сегмент «Трансмиссия и освещение» показал падение выручки на 14% до $9,6 млрд на фоне снижения производства легковых автомобилей в целом и продажи ряда активов. Благодаря реализации программ по экономии затрат и повышения эффективности производства сегмент смог закрепить операционный результат в положительной зоне: после убытка за первое полугодие операционная прибыль по итогам года составила $495 млн.
Доходы сегмента «Сиденья» снизились на 20,1%, составив $4,4 млрд. Запуск в конце 2019 года ряда производственных программ (Ford Escape, Audi A3, BMW 1- Series, BMW 2-Series Gran Coupe) был частично компенсирован снижением производства по некоторым ключевым программам, в частности, по минивэну Chrysler. Операционная прибыль сегмента составила $107 млн (-65,7%): выгоды от реализации стратегии по экономии затрат и повышения эффективности производства были компенсированы убытками от курсовых разниц.
Выручка сегмента «Контрактная сборка» упала на 19,5%, составив $5,4 млрд на фоне падения объемов производства автомобилей, что было частично было нивелировано ростом инжиниринговых продаж. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 90,3% до $274 млн. Это увеличение произошло, главным образом, в результате выросших инжиниринговых продаж и мероприятий по сокращению затрат.
Корпоративный центр показал убыток $17 млн против прибыли годом ранее, главным образом, по причине неблагоприятных курсовых изменений.
Возвращаясь к консолидированным показателям, отметим убыток по прочим финансовым нетто расходам в размере $584 млн, вызванный главным образом, расходами на реструктуризацию и убытками от обесценения активов (в частности, долевое участие в компании Getrag Transmission – производство механических коробок передач и трансмиссий).
По итогам отчетного периода компания смогла закрепить итоговый результат в положительной зоне, заработав $757 млн чистой прибыли для своих акционеров. Помимо этого в отчетном периоде компания выплатила дивидендов на сумму $467 млн и выкупила акций еще на $135 млн.
Помимо отчетности компания представила свой прогноз на 2021-2023 гг. оказавшийся выше наших ожиданий вследствие более быстрого ожидаемого темпа восстановления доходов.
По итогам внесения фактических данных, мы повысили свой прогноз финансовых показателей компании на будущие годы, приняв во внимание данные менеджментом ориентиры по выручке и операционной прибыли. Ожидается, что компания по-прежнему будет возвращать акционерам значительную часть зарабатываемой прибыли.
Акции компании Magna, торгуясь с P/BV 2021 около 2, продолжают оставаться одним из наших приоритетов в секторе производителей комплектующих и оборудования для автомобилей.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 3,1% до 868 штук. Торговая площадь росла более быстрыми темпами (+6,4%), достигнув 897 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 10,9% до 142,9 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 4,0% на фоне падения трафика на 1,4% и роста среднего чека на 5,4%. Существенные темпы роста продолжает демонстрировать сегмент «Интернет-магазин», выручка которого увеличилась в 2,4 раза по причине карантинных ограничений.
Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 30,8% до 32,3%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 5,8%, составив 44,0 млрд руб.
Рост операционной эффективности привел к снижению доли коммерческих и административных расходов в выручке с 22,2% до 20,6%, однако в абсолютном выражении расходы увеличились с 28,6 млрд руб. до 29,5 млрд руб. В результате операционная прибыль выросла на 12,8% до 14,5 млрд руб., а соответствующая маржа осталась на уровне 10,1%.
Чистые финансовые расходы увеличились на 30,4% до 6,5 млрд руб. главным образом, вследствие получения компанией отрицательных курсовых разниц в размере 2,1 млрд руб.
В результате чистая прибыль компании выросла на 2,8%, составив 6,8 млрд руб.
Ниже представлены наши прогнозы ключевых финансовых показателей компании. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов всю прибыль.
Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 10-12 млрд руб. На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 10 и не входят в число наших приоритетов.
Совокупная выручка компании выросла на 24,5% до 218,3 млрд руб.
Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – сократились на 1,4% до 111,1 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 59,7% (год назад – 57,5%).
По нашим оценкам и данным компании, выручка направления показала снижение, преимущественно, за счет сокращения стоимости клика примерно на 13,5%; при этом количество кликов увеличилось примерно на 20%. Скорректированная на расходы по вознаграждению на основе акций EBITDA сегмента увеличилась на 4,2%, составив 60 млрд руб. на фоне роста рентабельности на 0,9 п.п. до 48,3%.
Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки на 49,1%, до 68 млрд руб., что в основном обусловлено хорошими результатами фудтех-направления, ростом сервиса Яндекс.Лавка, а также развитием сервиса онлайн-заказа такси для бизнеса, чья выручка учитывается на валовой основе.
Напомним также о переходе каршерингового сервиса Яндекс.Драйв из сегмента Экспериментальных направлений в сегмент Такси. При этом направление беспилотных автомобилей, ранее относившееся к сегменту Такси, перешло в сегмент Экспериментальных направлений.
Показатель EBIDTA при новой структуре сегмента (сервисы онлайн-заказа такси, сервисы по доставке еды и каршеринг) возрос в 32 раза до 3,4 млрд руб.
Сегмент Сервисы объявлений увеличил свои доходы на 7,2% до 7,8 млрд руб., а на операционном уровне показал прибыль в размере 1,1 млрд руб., что в 3,5 раза выше чем в прошлом году. Этот рост связан в основном с повышением активности автосалонов вслед за ослаблением режима самоизоляции.
Дивизион Медиасервисы нарастил доходы вдвое до 7,8 млрд руб. Столь существенный рост был в основном обусловлен увеличением доходов от подписчиков в Яндекс.Музыке и КиноПоиске, вызванным последствиями карантинных мер пандемии COVID-19.
Необходимость существенных инвестиций в контент и маркетинг на фоне возросшего спроса на услуги привела к тому, что отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 69,6% до 3,7 млрд руб.
Дивизион Экспериментальные направления также нарастил выручку на 50,5% до 11,9 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась на 44,5% до 7,3 млрд руб. Рост операционного убытка, в основном, вызван затратами, связанными с разработкой беспилотных автомобилей.
Напомним, что в июле текущего года Яндекс и Сбербанк закрыли сделку по реструктуризации двух совместных предприятий — Яндекс.Маркета и Яндекс.Денег. В результате Яндекс стал контролирующим акционером Яндекс.Маркета, и теперь финансовые результаты Яндекс.Маркета отражаются в консолидированной отчётности Яндекса в новом сегменте Электронная коммерция. Кроме того, Яндекс вышел из совместного предприятия Яндекс.Денег, и финансовые результаты Яндекс.Денег больше не учитываются в консолидированном отчёте о прибылях и убытках в составе прибылей/убытков от инвестиций по методу учёта долевого участия.
В итоге скорректированная EBITDA Yandex упала на 2,5%, составив 49,8 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 15,7 млрд руб. (+60%). Как итог, операционная прибыль Yandex снизилась на 38,3%, составив 16,2 млрд руб.
Прочие доходы компании составили 2,4 млрд руб., большую часть которых обеспечили положительные курсовые разницы. Помимо всего прочего, Yandex признал прибыль от консолидации Яндекс.Маркета в размере 19,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль увеличилась в 2 раза, составив 25,5 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 21 млрд руб., снизившись на 11% по сравнению с прошлогодним аналогичным показателем.
Руководство компании ожидает роста доходов в 2021 году на 40-47% до 305-320 млрд руб преимущественно за счет двузначных темпов роста сегмента электронной коммерции. Руководство подчеркнуло свой фокус на развитии финтеха и отметило, что вопрос IPO Яндекс.Такси не стоит на повестке дня.
По итогам вышедшей отчетности и анализа ожиданий менеджмента по росту доходов мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий и последующие годы. Потенциальная доходность акций компании возросла.
В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 393 штук. Количество гипермаркетов выросло на пять единиц – до 254 шт., а супермаркетов – на восемь единиц до 139 шт. Торговая площадь выросла на 2,0%, достигнув 1 518 тыс. кв. м.
Совокупная выручка компании выросла на 6,7% до 445,5 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 5,4% на фоне упавшего на 5,5% трафика и увеличения среднего чека на 11,6%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 22,6% до 23,4% на фоне снижения себестоимости реализованной продукции и продукции собственного производства, а также сокращения товарных потерь. В итоге валовая прибыль составила 101,8 млрд рублей (+10,6%).
При этом операционная маржа увеличилась более существенно с 2,2% до 6,6%, что обусловлено списанием активов в прошлом году в результате проведенных тестов на обесценение основных средств, нематериальных активов и активов в форме права пользования на общую сумму 11,8 млрд руб. В отчетном периоде компания частично восстановила ранее созданный резерв в сумме 2,9 млрд руб.
Чистые процентные расходы сократились на 26,0% до 8,9 млрд руб. на фоне снижения чистого долга и сокращения стоимости обслуживания кредитных обязательств.
В результате компания получила рекордную чистую прибыль в размере 16,5 млрд руб. против убытка 2,8 млрд руб. годом ранее.
Среди прочих моментов отметим завершение процесса смены юрисдикции с Кипра на Россию. Предполагается, что это даст акционерам более надежную налоговую структуру, которая снизит налоговые риски в России.
Помимо этого компания планирует представить свою стратегию развития 18 марта, основным моментом которой должны стать планы по использованию зарабатываемой прибыли компанией. В своих расчетах мы моделируем сценарий сохранения невыплат дивидендов на фоне вложений в органический рост бизнеса, цифровые технологии, а также дальнейшего сокращения долга.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых показателей компании за счет увеличения операционной рентабельности, а также сокращения прочих финансовых расходов. В результате потенциальная доходность расписок компании несколько возросла.
Общая выручка компании увеличилась на 2,3%, составив 253,9 млрд руб. Доходы от фосфоросодержащих удобрений возросли на 1,1% до 203,6 млрд руб. на фоне падения средних цен реализации на 4,3% и роста поставок на 5,7%. Выручка от азотных удобрений увеличилась на 2,2% до 38,7 млрд руб. на фоне снижения средних цен реализации на 1,8% и увеличения объемов продаж на 4%.
Операционные расходы остались на прошлогоднем уровне, составив 196 млрд руб. Отметим сокращение затрат на покупку серы и серной кислоты (с 9,2 до 4,4 млрд руб.) и сульфат аммония (с 3,6 до 1,8 млрд руб.) после запуска собственных производств. Амортизационные отчисления, затраты на аммиак и расходы на персонал, напротив, показали двузначные темпы роста. В итоге операционная прибыль увеличилась на 11,6% до 57,7 млрд руб.
Значительное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Снижение финансовых доходов на треть связано с получением в прошлом году прибыли от деривативов в размере 700 млн руб. Рост финансовых расходов в основном обеспечен увеличением процентных расходов по обслуживанию возросшего долга. Переоценка валютного долга принесла отрицательные курсовые разницы в размере 25,1 млрд руб. против положительных разниц в 12,3 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 16,9 млрд руб., сократившись на 65,7%.
Совет директоров даст рекомендации по дивидендам за 4 кв. 2020 г. на одном из заседаний до конца апреля. Соотношение чистого долга к показателю EBITDA на конец 2020 года составило 1,86х, это значит, что согласно официальной дивидендной политике компания должна распределить между акционерами менее 50% FCF. Однако, учитывая дивидендную историю компании и сильные результаты по году, мы полагаем, что выплаты будут выше.
Помимо всего прочего менеджмент компании снизил оценку размера будущего налога на добычу полезных ископаемых с 3 995 млн руб. до 3 623 млн руб. Напомним, что начиная с текущего года ставка налога на добычу полезных ископаемых возрастет с 4% до 14
По результатам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли в текущем году на фоне повышения объема производимых удобрений, а также снижения операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно возросла.
Выручка компании выросла на 27,3%, составив 1,1 трлн руб., на фоне ослабления рубля в годовом выражении. Драйверами роста стали биржевые цены на палладий и родий, а также плановое наращивание производства на Быстринском ГОКе. Цены реализации никеля в долларовом выражении, показали снижение, на медь и платину – динамику, близкую к нулевой, на палладий – подскочили почти в полтора раза.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 4,6%, составив 229 млрд руб. Рост рублевой выручки был обеспечен ослаблением рубля, при этом расчетные долларовые цены снизились на 2,8%, а объемы реализации сократились на 3,9% до 221 тыс. тонн. Выручка от реализации меди составила 220,3 млрд руб. (+17,6%). При этом расчетные долларовые цены на металл увеличились на 0,6%, а объем реализации возросли на 4,4% до 500 тыс. тонн. Выручка от реализации палладия выросла более чем на 40%, составив 456,9 млрд руб. на фоне падения объемов продаж (-11,8%), а также резкого роста долларовых цен (+42,1%). Продажи платины увеличились на 7,2%, составив 43,4 млрд руб. на фоне ослабления рубля, снижения долларовых цен на 0,7% и уменьшения объемов реализации на 3,5%.
Операционные расходы выросли на 55,5%, составив 655,5 млрд руб. Наиболее существенное влияние на их динамику оказало создание экологического резерва в размере 157,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 13,1% до 279,2 млрд руб. В их структуре отметим увеличение расходов на персонал (+12,2%, 93,9 млрд руб.) и затрат на материалы и запасные части (+16%, 54,9 млрд руб.
Амортизационные отчисления выросли на 27,8% до 60,8 млрд руб. за счет ввода в эксплуатацию объектов капитального строительства. В итоге операционная прибыль Норильского Никеля увеличилась на 1,1% до 461,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года резко возросла, составив 711,7 млрд руб., большая часть которой которых приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 26,1 млрд руб. (+32,7%). Ослабление рубля привело к появлению отрицательных курсовых разниц в размере 69,7 млрд руб. (положительные курсовые разницы в размере 45,5 млрд руб. годом ранее).
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 391,4 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 5,3 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 126,2 млрд руб. В итоге компания завершила год с прибылью 245,4 млрд руб., что на 34,7% ниже прошлогоднего результата.
Дополнительно отметим, что компания выплатила промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев 2020 года в размере 623,35 руб. на акцию. Исходя из общего объема уже выплаченных промежуточных дивидендов и дивидендной политики, предусматривающей при текущей долговой нагрузке выплату 60% EBIDTA, итоговые дивиденды за 2020 год могут составить порядка 1 400 - 1500 руб. на акцию.
Отметим также, что в феврале текущего года в Норильском Никеле произошла очередная авария: на Норильской обогатительной фабрике произошло обрушение здания приемки руды и дробильного цеха. На данный̆ момент трудно судить о долгосрочных последствиях аварии, однако существует риск того, что деятельность фабрики будет приостановлена на какое-то время, а к компании могут предъявить очередные штрафные санкции.
После внесения фактических данных мы несколько понизили прогноз финансовых показателей компании, учтя ожидания компании по производству металлов на будущие годы. Помимо этого, мы уточнили прогноз по дивидендным выплатам и по размеру собственного капитала в сторону повышения. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Оставить комментарий
