В отчетном периоде отгрузки алкогольной продукции составили 15,6 млн декалитров (+10,7%), при этом рост продаж партнерских брендов увеличился на 42,1%, составив 2 148 тыс. декалитров. В итоге доходы ключевого направления – алкогольной продукции – выросли на 14,2% до 44,4 млрд руб.
Выручка от продуктов питания выросла на 5,5% до 4,8 млрд руб.
По-прежнему впечатляющую динамику доходов демонстрирует сегмент «Розница», чья выручка увеличилась на 45,7% до 25,3 млрд руб. Компания продолжает расширять собственную сеть реализации: за первое полугодие было открыто 18 новых магазинов «ВинЛаб», а общее количество торговых точек достигло 640.
В итоге общая выручка компании (с учетом межсегментных расчетов) выросла на 23,4% до 63,3 млрд руб.
Операционные расходы увеличились на 20,6%, составив 56,5 млрд руб. из-за роста материальных расходов, связанных с расширением бизнеса. В итоге операционная прибыль компании выросла более чем наполовину до 6,8 млрд руб.
Чистые финансовые расходы увеличились на 36,6% до 3,3 млрд руб. во многом по причине полученных компанией отрицательных курсовых разниц.
В итоге чистая прибыль выросла на 82,0%, составив 2,4 млрд руб.
Приятной новостью для акционеров компании стала рекомендация Совета директоров по выплате финальных дивидендов. Напомним, что в прошлом году в компании была утверждена новая дивидендная политика, предусматривающая выплаты акционерам в размере не менее 25% чистой прибыли по МСФО дважды в год. Первый промежуточный дивиденд составил 10 рублей на акцию (28% от чистой прибыли). Размер же финального дивиденда был определен в 90 рублей на акцию. Таким образом, компания выплатит своим акционерам 100 рублей на акцию, направив на это 50,2% заработанной чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогнозы финансовых показателей Белуга Групп, отразив более высокую операционную рентабельность ключевых сегментов компании», а также уточнили размер ожидаемых дивидендов и связанную с ним оценку качества корпоративного управления компании. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Общая выручка компании выросла на 15,1% до 159,0 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» сократилась на 9,9%, составив 28,1 млрд руб. вследствие уменьшения объемов продаж на 20,5%. Частично указанное снижение было компенсировано ростом цен реализации (+7,3%) по причине повышенного спроса в условиях более низкого урожая сахарной свеклы в 2020 г. и пандемии COVID-19.
Себестоимость реализованной продукции данного сегмента сократилась на 18,0% в связи с существенным снижением закупочных цен на сахарную свеклу, а также запуском второй линии дешугаризации, приведшей к росту производства высокорентабельного сахара из мелассы. В результате операционная прибыль увеличилась на две трети, составив 4,1 млрд руб.
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 25,6% до 32,4 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+23,3%) и частично нивелировано падением средней цены (-1,0%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон» в 3 кв. 2019 г.
Рост себестоимости реализованной продукции на 21,6% был обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса. Помимо этого, в отчетном периоде сегмент отразил прочий доход в размере 654 млн руб., связанный с запуском зернового элеватора в Приморье, а также с возмещением части расходов на страхование животных по государственной программе. В результате операционная прибыль сегмента выросла на 59,4% до 2,3 млрд руб.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» выросла почти на треть до 34,3 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 21,4%, что во многом было компенсировано ростом цен реализации ключевых сельскохозяйственных культур. Помимо этого компания отразила прибыль от переоценки биологических активов в размере 3,6 млрд руб., главным образом, представляющую собой реализацию дохода от переоценки урожая предыдущего года, проданного в отчетном периоде. В итоге сегмент показал операционную прибыль в размере 15,6 млрд руб. (более чем десятикратное увеличение к предыдущему периоду).
Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 22,1% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3 кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от роста цен по большинству выпускаемой продукции сегмента. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 3 раза до 8,2 млрд руб.
Выручка от продажи молочных продуктов снизилась на 2,2% до 3,8 млрд руб. вследствие уменьшения объемов реализации, смещения объемов продаж с сыров (более дорогой продукт) на сырные продукты, а также в результате существенного снижения цен на молочные жиры, обусловленного переизбытком предложений на рынке. На фоне увеличения административных расходов, связанных с расширением штатов, сегмент отразил операционный убыток 292 млн руб.
В итоге консолидированная операционная прибыль компании составила 23,8 млрд руб.
В отчетном периоде компания показала чистые финансовые доходы в размере 500 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,5 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется получением в отчетном периоде отрицательных курсовых разниц.
В результате чистая прибыль компании составила 24,4 млрд руб., увеличившись в 2,4 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, приняв к сведению рекомендацию совета директоров по выплате финальных дивидендов за 2020 год. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
Мы возобновляем аналитическое покрытие американской транснациональной телекоммуникационной компании AT&T Inc. после очередного включения акций компании в состав наших портфелей.
Обратимся к показателям консолидированной финансовой отчетности компании по итогам 2020 г.
Общая выручка компании снизилась на 5,2% до $171,8 млрд., из-за резкого сокращения доходов от международного роуминга на фоне пандемии коронавируса. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - снизилась на 2,5% до $138,9 млрд, операционная прибыль сократилась на 5,3%, составив $30,5 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Широкополосный доступ в интернет», что обусловлено дополнительными расходами на предложения потребителям по подключению к видеосервису HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.
Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 2,1%, составив $72,6 млрд. на фоне существенного уменьшения выручки на одного абонента. Тем не менее, увеличение абонентской базы и контроль над расходами позволили компании сохранить операционную прибыль на уровне прошлого года. Отметим, что прирост абонентской базы на 10% стал следствием выгодного ценового предложения для потребителей, которые на премиальных тарифах получают бесплатный доступ к стриминг-сервису HBO.
Доходы направления «Видео и реклама» состоят из подписки на видео-развлечения и доходов от рекламы. Выручка направления снизилась на 10,9% до $28,6 млрд. на фоне сокращения числа абонентов премиум –телевидения и OTT. Средняя выручка с абонента по всем направлениям показала рост 8,3%: частично компенсировать снижение доходов от видео удалось за счет более высоких доходов от рекламы в год проведения выборов президента США. Операционная рентабельность сократилась на 0,4 п.п. до 6,0%.
Выручка направления «Широкополосный доступ в интернет» снизилась на 5,3% до $12,3 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде осталось практически на прошлогоднем уровне, а число пользователей устаревших услуг голосовой связи и передачи данных снизилось на 14%. Средняя выручка с абонента по обоим направлениям показала рост в районе 3%.
Снижение операционной рентабельности, как уже упоминалось выше, обусловлено инвестиционными расходами в видеосервис HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.
Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 3,1% до $25,4 млрд., что обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($8,2 млрд, -10,9%). Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). Снижение операционной рентабельности до $4,6 млрд (-11%) обусловлено ростом амортизационных отчислений на фоне увеличения капитальных затрат в модернизацию сети.
Сегмент «Медиа», включает в себя бизнес единицы Turner, Home Box Office (HBO) и Warner Bros.
Общая выручка сегмента снизилась на 13,7% до $30,4 млрд, главным образом из-за снижения доходов от театральной и телевизионной продукции, что отражает задержки театрального и телевизионного производства в Warner Bros. на фоне пандемии. Доходы Turner также снизились из-за сокращения доходов от рекламы в результате отмены и переноса спортивных мероприятий и сжатых сезонов. Доходы HBO частично компенсировали это снижение благодаря росту международных доходов и внутренней абонентской базы. Операционная прибыль сократилась на 22% до $8,2 млрд, что в основном обусловлено увеличением расходов на контент для проекта HBO Max.
Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 17,9% до $5,7 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента стало ослабление валют развивающихся стран.
Вернемся к консолидированным показателям компании. Итоговая операционная прибыль сократилась на 77,1% до $6,4 млрд.
В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые расходы в размере $9,3 млрд (-2,4%). Такая динамика стала следствием некоторого сокращения довольно высокого долга, связанного с приобретением Time Warner в 2018 г.
В итоге компания показала чистый убыток по итогам отчетного периода в размере $5,4 млрд против прибыли $13,9 млрд, полученной годом ранее. Дивидендные выплаты AT&T за 2020 год составили 55% от годового свободного денежного потока, который оказался равен $27,5 млрд.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий, мы отразили более стремительные темпы снижения абонентской базы по ряду операционных единиц, что привело к небольшому сокращению потенциальной доходности акций.
Выручка группы сократилась на 24,6% и составила $53,3 млрд на фоне падения цен реализации и объемов поставок стали вследствие снижения экономической активности и сокращения спроса на продукцию. После операционного убытка в $627 млн в 2019 году, операционная прибыль компании составила $2,1 млрд на фоне отражения группой крупного единовременного дохода, связанного, прежде всего, с продажей американского дивизиона ArcelorMittal USA. Чистые финансовые издержки, связанные, в первую очередь, с отрицательными курсовыми разницами, сократились до $1,3 млрд, а прибыль до налогообложения составила $1,1 млрд. В итоге, с учетом значительного увеличения эффективной налоговой ставки, последовавшего после продажи активов, компания зафиксировала чистый убыток в размере $727 млн.
Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.
На фоне снижения объемов и цен реализации, выручка североамериканского дивизиона сократилась на 26,7% до $13,6 млрд. EBITDA сегмента упала почти в два раза, в первую очередь, на фоне роста удельных издержек, а рентабельность сократилась на 1 п.п. и составила 3,4%. Напомним, что в третьем квартале 2020 года компания объявила о продаже своего бизнеса в США (ArcelorMittal USA) местной компании Cleveland-Cliffs Inc. В связи со сделкой по продаже сегмент отразил единовременный доход в размере $1,5 млрд. В итоге операционная прибыль сегмента составила $1,7 млрд после убытка в $1,3 млрд. годом ранее.
В сегменте «Бразилия» сокращение производства и отгрузки стали на 13,3%, усиленное снижением средней цены реализации, привело к падению выручки на 22,7% до $6,3 млрд. EBITDA сегмента сократилась на 12,7% до $978 млн, при этом рентабельность на фоне сокращения удельных издержек производства стали выросла на 1,8 п.п. до 15,6%. Отметим, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило зафиксировать операционную прибыль в $753 млн, которая, тем не менее, оказалась ниже на 11,1%, чем в 2019 году.
Поставки стали в европейском сегменте снизились на 22,6% до 34 млн тонн на фоне мер, принятых в разных странах, по сдерживанию распространения пандемии коронавируса. Отрицательный эффект на выручку усилило сокращение цен реализации стали (-5,6%), в итоге выручка дивизиона упала на 25,6%. EBITDA сегмента на фоне уменьшения поставок стали сократилась на 26,2% до $833 млн, при этом соответствующая рентабельность осталась на уровне 3%. На фоне возросшей амортизации, а также обесценения активов и списаний в общей сложности около $860 млн., европейский дивизион зафиксировал операционный убыток в размере $1,4 млрд по сравнению с убытком в $1,1 млрд в 2019 году.
На фоне сокращения средних цен реализации (-10,3%), а также объемов производства (-21,7%), выручка сегмента «СНГ и Африка» потеряла 19,5% и составила $5,5 млрд. EBITDA сегмента сократилась на 15,7% до $436 млн., в первую очередь, вследствие ухудшения результатов деятельности в Южной Африке на фоне карантинных ограничений. При этом рентабельность по EBITDA на фоне сокращения общих затрат дивизиона увеличилась на 0,3 п.п., составив 7,9%. Итоговый финансовый результат дивизиона включает в себя списание в размере $21 млн по сравнению со списанием в $76 млн годом ранее. На этом фоне сегмент отразил операционную прибыль в размере $82 млн после операционного убытка в $25 млн годом ранее.
На фоне сокращения поставок коксующегося угля, компенсированных увеличением рыночных цен железной руды, выручка сегмента потеряла всего 1,7% и составила $4,8 млрд, при этом EBITDA сегмента на фоне роста цен на его продукцию увеличилась на 15% до $1,9 млрд. Рентабельность по EBITDA увеличилась на 5,8 п.п., составив 40,2%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла на 16,2% до $1,4 млрд. При этом горнодобывающий сегмент не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.
Вернемся к рассмотрению консолидированных показателей компании.
По итогам 2020 года общий долг компании сократился на 14,1% до $12,3 млрд ($14,3 млрд по состоянию на конец 2019 года). При этом чистый долг компании концу отчетного периода сократился до $6,4 млрд, что является минимальным значением с момента слияния Arcelor и Mittal Steel в 2006 году.
Достижение такого значения чистого долга позволяет компании перейти к новой политике распределения капитала, в которой в качестве приоритета принята доходность акционеров. Напомним, в сентябре 2020 года компания объявила о программе выкупа собственных акций на $500 млн, которую завершила уже к концу октября. В феврале 2021 года менеджмент объявил об очередном раунде выкупа на $650 долл. на средства от частичной продажи акций дочерней компании Cleveland Cliffs. В дополнение к этому, Совет директоров предложил утвердить базовый дивиденд в 30 центов на акцию, который должен быть выплачен в июне 2021 года, а также дополнительный обратный выкуп акций на сумму $570 млн в 2021 году. Таким образом, общая сумма, которую компания направит на выкуп акций в 2021 году, может составить $1,2 млрд, а также около $320 млн может быть выплачено в форме дивидендов.
В целом вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий. Мы внесли необходимые корректировки в модель компании, связанные, прежде всего, с повышенными ценами реализации продукции в 2021 году. Кроме того, вследствие принятия компанией новой политики распределения капитала, мы заложили все ее объявленные параметры в нашу модель. Мы считаем, что в текущем году ArcelorMittal закончит год с чистой прибылью в $3,3 млрд на фоне восстановления спроса на свою продукцию и увеличения средних цен реализации. Вместе с этим мы ожидаем, что в перспективе 3-4 лет компания сможет нарастить свою чистую прибыль до $4 млрд.
Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2021 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.
Общая выручка компании снизилась на 10,3% до 120,7 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала снижение сразу на 20,5%, составив 54,8 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-19,1%) и уменьшения продаж электроэнергии (-18,7%), что во многом обусловлено реализацией компанией стратегии снижения выработки электроэнергии неэффективным оборудованием в условиях падения потребления в энергосистеме. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, снизился на 2,3%.
Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 6,6% до 4,9 млрд руб. на фоне снижение полезного отпуска теплоэнергии на 12,0% и роста среднего расчетного тарифа на теплоэнергию на 6,1%. Доходы от реализации мощности выросли на 1,1%, составив 59,4 млрд руб.
Операционные расходы компании снизились на 12,7%, составив 101,5 млрд руб. Одним из драйверов снижения выступило сокращение расходов на топливо (-13,4%) на фоне падения выработки. Затраты на покупную энергию сократились на 19,0% из-за снижения покупок электроэнергии. Однако основной причиной снижения операционных расходов является прибыль от выбытия основных средств, в том числе, имущества Красноярской ГРЭС-2, в размере 4,2 млрд руб.
В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла на 3,1%, составив 18,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 20,1%, что связано с сокращением размера денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании сократились почти на четверть до 2,9 млрд руб. на фоне снизившейся долговой нагрузки, составившей 44,9 млрд руб. Отметим также доход от участия в дочерних и зависимых компаниях в размере 824 млн руб., полученный от владения 38%-й долей в уставном капитале ООО «ГЭХ Индустриальные активы».
В итоге чистая прибыль ОГК-2 увеличилась на 10,3 % до 13,2 млрд руб.
Среди прочих интересных моментов отметим приобретение ранее арендовавшегося имущества Адлерской ТЭС и Череповецкой ГРЭС у материнских структур. Ожидается, что указанное действие позволит компании сэкономить в будущем на арендных расходах.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Ожидается, что в ближайшие годы чистая прибыль компании продолжит свой рост на фоне сохранения повышенной платы за мощность по договорам ДПМ. Указанная картина сохранится, как ожидается, до 2024 года, после чего весьма вероятен сценарий существенного снижения прибыли по образу и подобию родственной генерирующей компании - Мосэнерго.
Общая выручка компании составила 86,2 млрд руб., снизившись на 7,3%. Доходы от продаж электроэнергии сократились на 22,6%, составив 26,0 млрд руб. на фоне снижения среднего расчетного тарифа и объемов реализации электроэнергии на 20,8% и 2,2% соответственно. Основной причиной данного сокращения стала аномально теплая погода в отопительном сезоне 2020 года, а также введенные ограничения мерами в работе предприятий и организаций в связи с пандемией коронавируса. Также наблюдалось падение экспорта электроэнергии в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой на Nord Pool.
Доходы от продаж теплоэнергии выросли на 3,5%, составив 39,0 млрд руб. на фоне роста среднего расчетного тарифа на 8,3%. Однако вследствие теплой погоды наблюдалось падение объемов отпуска теплоэнергии на 4,7%, что было частично компенсировано получением субсидий из бюджета организациям, предоставляющим населению услуги теплоснабжения, по тарифам, не обеспечивающим возмещение издержек – 2,6 млрд руб. против 4,2 млрд руб. годом ранее.
Выручка от реализации мощности сократилась на 3,2% до 19,6 млрд руб. на фоне падения цены реализации по ДПМ и снижения объемов продаж по объектам вынужденной генерации и введенным в рамках ДПМ.
Операционные расходы уменьшились на 8,8% и составили 78,1 млрд руб., главным образом, за счет снижения топливных затрат вследствие сокращения производства на ТЭЦ (-12,5%; 31,9 млрд руб.) и сокращения расходов на покупную энергию в результате падения экспортных поставок (-20,4%; 5,5 млрд руб.). Обращает на себя внимание увеличение затрат на вознаграждение работников до 9,9 млрд руб. (+7,5%) в связи с проведением индексации заработных плат. В итоге операционная прибыль ТГК-1 снизилась на 10,9%, составив 10,8 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение чистых финансовых расходов с 1,8 млрд руб. до 604 млн руб. на фоне снижения расходов на обслуживание долга. Кроме того, в отличие от 2019 г. в отчетном периоде компания не получила отрицательных курсовых разниц.
В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 8,1 млрд руб. (-9,7%).
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель ТГК-1. Напомним, что приближающееся окончание сроков договоров ДПМ бросает компании серьезный вызов компании по сохранению высокого уровня прибыли за пределами 2023 года.
Выручка компании снизилась на 4,7%, составив 122,1 млрд руб. Положительную динамику демонстрировали доходы от реализации мощности (+3.2%), составившие 32.2 млрд руб. из-за перехода в период повышенных выплат (10-15 годы) за предоставление мощности с 01 января 2020 года в отношении двух объектов ДПМ: на ТЭЦ-16 – 420 МВт и ТЭЦ-12 – 220 МВт. Это привело к увеличению средневзвешенной цены новой мощности в 2020 году на 10,1% относительно предыдущего периода.
Доходы от продажи электроэнергии сократились на 13,5%, составив 69,4 млрд руб., из-за уменьшения выработки и реализации электроэнергии на 9,4% и 9,1% соответственно, а также падения среднего расчетного тарифа на 4,9%. Доходы от реализации теплоэнергии выросли до 77,0 млрд руб. (1,6%) на фоне снижения объемов реализации на 1,5%, вызванного более теплой погодой на протяжении отопительного периода в 1 квартале 2020 года, и роста среднего расчетного тарифа на 3,1%
Операционные расходы компании сократились на 3,9%, составив 172,2 млрд руб. Отметим рост амортизационных расходов до 22,9 млрд руб. (+27,3%), что связано с увеличением объема основных средств. Расходы на оплату труда выросли до 12,1 млрд руб. (+4,6%).
В итоге операционная прибыль Мосэнерго выросла на 14,9%, составив 7,6 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 1,7 млрд руб., что существенно ниже прошлогодних значений. Это во многом связано с получением отрицательных курсовых разниц по валютному долгу в размере 472 млн руб. против положительных курсовых 584 млн руб. годом ранее. Расходы на обслуживание долга выросли почти десятикратно и составили 1,15 млрд руб., что во многом связано с покупкой 43%-ной доли в предприятии «ГЭХ Индустриальные активы» за 22,7 млрд руб. в декабре 2019 г.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 16,2%, составив 8,0 млрд руб. При этом квартальная прибыль компании составила 2,7 млрд руб. против убытка 3,0 млрд руб. в 2019 г.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
Выручка компании увеличилась на 10.0% до $24.7 млрд. При этом падение продаж препаратов для лечения гепатита C было компенсировано ростом доходов от реализации препаратов для лечения ВИЧ, а также полным отражением результатов от нового направления Yescarta (купленная ранее компания Kite занимается разработкой инновационных методов иммунотерапии рака).
Сегмент препаратов для лечения ВИЧ и гепатита B показал рост на 3.0% до $16.9 млрд, в основном, из-за продолжающегося освоения продуктов на основе препарата Descovy (эмтрицитабин и тенофовир алафенамид), которые включают запущенные в 2018 году Biktarvy и Odefsey.
Сегмент препаратов для лечения гепатита C (который состоит из Epclusa, Harvoni, Vosevi и Sovaldi) сократил свои продажи на 34.7% до $1,9 млрд. Такое падение было обусловлено снижением цен на препараты Harvoni и Epclusa на всех основных рынках в результате усиления конкуренции.
В разрезе географических сегментов 74% годовой выручки пришлось на североамериканский рынок, 16% - на европейский рынок и 10% - на прочие регионы.
Операционные затраты компании выросли на 57.3% и составили $20.6 млрд. При этом себестоимость проданных товаров снизилась на 2,2% до $4,6 млрд во многом вследствие списаний в 2019 г. в размере $649 млн, связанных с переоценкой накопленных запасов.
Затраты на исследования и разработки увеличились почти на четверть до $5,0 млрд на фоне увеличения исследовательских расходов на ремдисивир (противовирусный препарат для лечения COVID-19) и онкологические препараты. Отдельной строкой компания отразила незавершенные затраты на исследования и разработки в размере $5,9 млрд, связанные, главным образом, с приобретением компании Forty Seven, Inc.
Коммерческие и административные расходы выросли на 17,6% до $5,1 млрд., по причине приобретения компании Forty Seven, Inc., увеличения численности персонала, пожертвования первой партии ремдисивира, а также в связи возможными расходами по юридическим издержкам.
В результате операционная прибыль упала более чем наполовину, составив $4,0 млрд.
Сальдо прочих доходов/расходов оказалось отрицательным и составило $2,4 млрд против доходов $873 млн годом ранее, в основном, из-за неблагоприятных изменений справедливой стоимости инвестиций в долевые ценные бумаги, главным образом, в результате инвестиций в акции Galapagos NV, а также более низкими процентными доходами.
В итоге компания заработала всего $123 млн чистой прибыли против $10,4 млрд годом ранее. При этом показатель чистой прибыли по стандартам non-GAAP по итогам отчетного периода составил $8,9 млрд (14,0%).
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей на текущий год, при этом прогнозы на последующие периоды остались на прежнем уровне. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.
Мы ожидаем, что компания продолжит достаточно щедро делиться доходами со своими акционерами, направляя на это примерно половину своей прибыли. В настоящий момент акции Gilead Sciences торгуются исходя из P/E 2021 в районе 11 и продолжают входить в число наших приоритетов.
Сегмент Lufthansa German Airlines традиционно вносит наибольший вклад в доходы холдинга. По итогам отчетного периода доля подразделения в общей выручке составила 30,2%. Доходы сегмента в отчетном периоде упали на 75,3% до €4,1 млрд, отразив значительное сокращение пассажирооборота. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 8,2%. На операционном уровне компания зафиксировала убыток €4,7 млрд на фоне падения процента занятости пассажирских кресел на 20,4 п.п. и списания части стоимости своего флота.
Выручка национального перевозчика Швейцарии – SWISS – сократилась на 66,3% до €1,7 млрд., что объясняется значительным снижением пассажирооборота и уровня загрузки кресел. Следствием указанных факторов стал операционный убыток €695 млн. против прибыли, полученной годом ранее.
Выручка крупнейшей австрийской авиакомпании Austrian Airlines в отчетном периоде снизилась на 78,2% до €460 млн на фоне сопоставимых темпов падения пассажирооборота и процента загрузки кресел на 18,9 п.п. При этом доход с одного пассажиро-километра (пкм) вырос на 14%.
Начиная с 2020 года, компания стала выделять в качестве отдельного сегмента результаты деятельности бельгийского авиаперевозчика Brussels Airlines. В отчетном периоде доходы подразделения упали на 71,9% до €414 млн, отразив снижение пассажирооборота на 75,3% и уровня загрузки кресел – на 13,2 п.п.. Вследствие этого операционный убыток компании составил €332 млн.
Сегмент Eurowings, функционирующий по принципу «от точки до точки», является для авиаконцерна одним из приоритетных направлений развития.
Выручка подразделения снизилась на 74,1% до €598 млн на фоне сопоставимых темпов снижения пассажирооборота. Как и в прошлом году, сегмент зафиксировал на операционном уровне убыток, увеличившийся в шесть раз до €802 млн.
Грузовые перевозки в отчетном периоде продемонстрировали рост выручки на 11,3% до €2,8 млрд, что стало следствием существенного увеличения тарифа, вызванного возросшим спросом на перевозки индивидуальных средств защиты. Указанный рост был частично компенсирован снижением общего грузооборота на 27,4%. Операционная прибыль сегмента составила €717 млн против убытка годом ранее.
Сегмент ОРК продемонстрировал снижение выручки на 43%: сокращение объема выполненных работ было частично компенсировано благоприятным изменением валютных курсов. Убыток на операционном уровне во многом был вызван созданием оценочных резервов по дебиторской задолженности, а также списанием инвестиций в совместные предприятия.
Кейтеринговый сегмент группы в отчетном периоде показал операционный убыток в размере €431 млн как на фоне сокращения числа перевезенных пассажиров, так и по причине убытка от обесценения гудвилла в размере €57 млн по североамериканским и южнокорейским активам.
Далее обратимся к консолидированным финансовым показателям компании.
В отчетном году компания показала драматическое снижение ключевых финансовых показателей, обусловленное влиянием пандемии коронавируса, фактически парализовавшей индустрию авиаперевозок. В результате чистый убыток составил €6,7 млрд против прибыли годом ранее.
В нынешнем году убытки, согласно заявлениям менеджмента, должны быть значительно меньше, чем в прошлом. В компании рассчитывают, что, начиная с лета, спрос на авиаперевозки будет расти благодаря более широкому распространению тестов на коронавирус и вакцинации. При этом стоит отметить, что ожидания по выходу на уровень 60% загрузки 2019 года были сокращены до 40-50%.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год и заложили более плавное восстановление в последующие годы. В результате потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Выручка компании снизилась на 7% до 221,5 млрд руб. на фоне снижения объемов продаж в каратах (-3,9%) и падения средней рублевой цены реализации (2,6%). Отметим продолжающееся восстановление спроса на алмазы после существенного снижения их продаж в 1 п/г 2020 г. на фоне распространения пандемии. Результаты продаж в 4 кв. 2020 г. оказались настолько сильными, что компания не использовала возможность прямых продаж алмазов Гохрану.
Операционные расходы сокращались сопоставимыми темпами, составив 152 млрд руб. (-6,8%). При этом отметим, что себестоимость продаж снизилась только на 1,7% до 117 млрд руб. на фоне существенного сокращения уровня запасов, увеличивающих общую себестоимость. Коммерческие и административные расходы при этом возросли до 18,9 млрд рублей (+20,7%).
Помимо всего прочего отметим сокращение отрицательного сальдо прочих доходов и расходов с 27,1 млрд руб. до 15 млрд руб. в связи с получением нетто дохода по курсовым разницам на фоне ослабления курса рубля в размере 3,9 млрд руб. против убытка 2,1 млрд руб. годом ранее. Причина такого результата состоит в том, что 90% выручки компании номинировано в иностранной валюте, тогда как в структуре себестоимости рублевые затраты составляют также прядка 90%. В итоге прибыль от продаж АЛРОСы упала на 7,6%, составив 69,5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год увеличилась на 43% – до 167,8 млрд руб., отразив переоценку валютного долга. Это обстоятельство обусловило возникновение отрицательных курсовых разниц по заемным средствам в размере 26,8 млрд руб. Отрицательные нетто курсовые разницы по финансовым статьям составили 21,1 млрд руб., против положительного результата 9,4 млрд руб., полученного годом ранее. В результате чистая прибыль АЛРОСы составила 31,8 млрд руб., сократившись на 48,8%.
Свободный денежный поток на конец года составил 79,5 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA опустилось ниже 0,5х, что означает, что компания может направить на дивидендов 70-100% от свободного денежного потока. Рекомендации Совета Директоров по дивидендам появятся в апреле.
В компании отметили, что в текущем году планируют добыть 31,5 млн карат алмазов, а реализовать – 34-36 млн карат. Помимо этого было отмечено, что в 1 кв. 2021 г. снижение запасов продолжится, а их уровень достигнет минимальных за всю историю значений.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей текущего года на фоне корректировки цены продажи алмазов, а также уточнения размера себестоимости и положительных курсовых разниц в прочих операционных доходах. Прогноз прибыли последующих лет не претерпел серьезных изменений. Потенциальная доходность акций несколько возросла на фоне увеличения размера дивидендных выплат.
Оставить комментарий
