Выручка компании сократилась на 5,3%, составив 8,3 млрд руб. на фоне снижения объема продаж на 8,6%, частично компенсированного увеличением средних цен реализации на 4%. Падение продаж было обусловлено поздним стартом забоя в 2020 году из-за более холодных весны и лета. В результате забой был частично перемещен на текущий год. В результате объем биомассы вырос почти на три четверти, составив 28,2 тыс. тонн Это обстоятельство отразилось в росте стоимости биологических активов до рекордных значений (10,0 млрд руб. на конец прошлого года).
Себестоимость реализации выросла на 3,2% до 5,0 млрд руб., а коммерческие и административные расходы выросли на 6,9%, составив 699 млн руб., в связи с ростом затрат на транспортные услуги. В результате операционная прибыль снизилась на 22,0%, составив 3,1 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим доходы от инвентаризации биологических активов в размере 371,0 млн руб. против убытка годом ранее. Положительные курсовые разницы составили 51,0 млн руб. против отрицательных 47,0 млн руб. годом ранее. Отметим также наличие дохода от участия в ассоциированных компаниях в размере 18,0 млн руб. Напомним, что в ноябре 2018 г. в рамках построения вертикально-интегрированного холдинга компания приобрела 40% в ООО «Мурманрыбпром», занимающимся переработкой рыбы, а также аналогичную долю в ООО «Три ручья», занимающимся арендой и управлением недвижимостью (в сентябре компанией были заключены опционные соглашения на приобретение оставшихся 60% акций в обеих организациях).
В итоге чистая прибыль Русской Аквакультуры составила 3,3 млрд руб., увеличившись на 3,1%.
По линии балансовых показателей отметим продолжающееся увеличение стоимости основных средств (с 4,8 до 6,4 млрд руб.), связанный с приобретением морских судов и оборудования для зарыбления новых рыбоводных ферм. Кроме того, в течение 2020 года в рамках ранее анонсированного байбэка компания выкупила 1,1 млн собственных акций на сумму 249,6 млн руб.
Среди прочих моментов отметим подтверждение компанией планов по дивидендным выплатам (30-50% от чистой прибыли), план по новому раунду выкупа акций, а также переход на ежеквартальную публикацию отчетности по МСФО.
Несмотря на то, что отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, нами были внесены поправки в модель компании в части выручки и затрат, отразившие улучшение операционной рентабельности на период 2022-2025 гг., при этом прогноз на текущий год был незначительно понижен по причине более низких цен реализации продукции. Также мы отразили изменения, связанные с управлением акционерным капиталом и связанную с ними оценку качества корпоративного управления компании. Следствием внесенных изменений стало увеличение потенциальной доходности акций Русской Аквакультуры.
Выручка комбината увеличилась на 0,9%, составив 114 млрд руб. Такая динамика связана как с ростом объемов производства, так и с восстановлением цен на продукцию. В отчетном периоде ЧМК увеличил выпуск чугуна и выплавку стали на 10,1% и 0,8% соответственно. Общие продажи сортового проката увеличились на 1,5%, при этом реализация фасонного проката универсального рельсобалочного стана увеличилась на 13,6% благодаря формированию дополнительных подсортировочных складов, а рельсовой продукции – на 3% вследствие наращивания экспортных поставок.
Операционные расходы комбината снизились на 4%, составив 105,8 млрд руб. В итоге операционная прибыль ЧМК выросла в три раза до 8,2 млрд руб. На наш взгляд, столь сильная динамика операционной прибыли связана, главным образом, со сдвигом ассортимента в пользу более маржинальной продукции.
В отчетном квартале финансовые вложения компании составили 186,2 млрд руб., увеличившись за год на 53 млрд руб. Как следствие, проценты к получению достигли 11,7 млрд руб. против 10,8 млрд руб. годом ранее. Процентные расходы увеличились с 10,1 млрд руб. до 10,6 млрд руб. на фоне увеличения долга с 148,6 млрд руб. до 217,1 млрд руб. и снижения стоимости его обслуживания. Значительное влияние на итоговый финансовый результат оказало отрицательное сальдо прочих доходов/расходов в размере 9,6 млрд руб., ставшее следствием ослабления рубля по отношению к евро и реализацией отрицательных курсовых разниц по валютной части кредитного портфеля.
В итоге чистый убыток ЧМК составил 506 млн руб., при этом в четвертом квартале комбинат смог заработать около 4 млрд руб. чистой прибыли. Балансовая стоимость акции на конец отчетного периода составила 17 293 руб.
По итогам внесения фактических данных мы несколько повысили прогноз финансовых показателей компании на всем прогнозном периоде. В результате потенциальная доходность акций компании возросла.
Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 2020 г. Отметим, что указанные результаты представлены с учетом продажи Эльгинского угольного месторождения, финансовый результат которого представлен в качестве дохода от прекращенной деятельности.
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась на 2,3%, при этом продажи угольного концентрата выросли на 14,8%, железнорудного концентрата (ЖРК) – упали на 15,5%, кокса – возросли на 4,0%.
Общее увеличение добычи угля (+9,8%) обусловлено восстановлением и наращиванием парка оборудования на якутской и кузбасской площадках, что позитивно отразилось на объемах реализации продукции в Азиатско-Тихоокеанском регионе, где наблюдалось оживление деловой активности после острой фазы коронавируса.
Незначительное уменьшение продаж концентрата коксующегося угля (ККУ) на 2% вызвано сокращением отгрузок в Японию из-за корректировки годовых планов по выплавке стали крупнейшими металлургами этой страны. На увеличении продаж пылеугольного топлива (PCI) и антрацита (в общей сложности +43,5%) отразился рост производства данных типов угля в подразделениях «Южного Кузбасса», отгруженных преимущественно на экспорт.
Увеличение объемов реализации энергетического угля (+25,6%) во многом было достигнуто благодаря росту поставок во Вьетнам. Помимо этого, во 2 полугодии 2020 г. в целях выполнения договорных обязательств объемы энергетического угля частично были перенаправлены с азиатских рынков на внутренний.
Реализация железорудного концентрата (ЖРК) уменьшилась на 15,5% в связи с сокращением добычи руды и снижением содержания в ней железа.
Снизившиеся цены на продукцию сегмента привели к тому, что EBITDA потеряла более 33%, составив 26,3 млрд руб.
Продажи металлопродукции сократились на 0,9%, составив 3,6 млн тонн, что во многом было связано с замедлением деловой активности в прошедшем году. При этом стоит отметить, что во второй половине 2020 г., после отмены большей части карантинных ограничений, одним из первых восстановился спрос на металлопродукцию со стороны предприятий строительной отрасли, машиностроительного сектора и заводов металлоконструкций. Это в свою очередь способствовало росту цен на строительный сортамент как на внутреннем рынке, так и на экспортных направлениях. В итоге доходы сегмента упали на 4,1% до 173,5 млрд руб., EBITDA же увеличилась на 8,1%, составив 13,2 млрд руб., что объясняется повышением доли более маржинальной продукции в структуре отпуска.
В энергетическом сегменте 66%-й рост EBITDA был связан увеличением нерегулируемых цен на мощность на оптовом рынке электроэнергии и мощности, а также более высоких сбытовых надбавок.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 7,6% до 265,5 млрд руб. Операционные затраты снизились только на 2,9% до 245,5 млрд руб. на фоне роста коммерческих и административных расходов, а также обесценения гудвилла в размере 3,9 млрд руб. Это привело к снижению операционной прибыли на 41,7% до 19,9 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 77 млрд руб., составив 329 млрд руб. При этом расходы по процентам снизились с 34 млрд руб. до 25 млрд руб. Отрицательные курсовые разницы по валютной части долга составили 36,4 млрд руб. против положительных значений 18,3 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 58 млрд руб. Важной составляющей, предопределившей итоговый результат, стал единовременный доход от продажи компаний Эльгинского угольного комплекса в размере 41,6 млрд руб. Он был сформирован как сумма полученного вознаграждения в денежной форме в размере 89,0 млрд руб. и списанного обязательства по опциону Газпромбанка на доли в компаниях Эльгинского угольного комплекса 49,4 млрд рублей, уменьшенная на чистые активы данных компаний на дату выбытия.
В итоге чистая прибыль холдинга составила 808 млн руб.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части административных и финансовых расходов. Отметим, что компания все-таки смогла завершить непростой год с прибылью.
Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Согласно вышедшим данным, выручка компании увеличилась на 14,7% до 22,1 млрд руб. Себестоимость компании выросла сопоставимыми темпами, составив 19,5 млрд руб., что привело к повышению валовой прибыли на 11,8% до 2,54 млрд руб. Относительно скромный рост управленческих расходов (+4,6%) привел к тому, что в результате операционная прибыль увеличилась на 18,2% до 1,4 млрд руб.
Общий долг компании остался на уровне 4,7 млрд руб., при этом процентные расходы сократились с 493 млн руб. до 406,3 млн руб., отражая удешевление стоимости долга. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 300,6 млн руб. против 176 млн руб. годом ранее. В итоге чистая прибыль Мостостроя-11 выросла более чем наполовину, составив 691 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности, оказавшейся лучше наших ожиданий, мы подняли прогноз финансовых результатов компании, отразив более оптимистичную оценку выручки. Мы ожидаем, что дивиденды компании останутся на уровне прошлого года и составят 2,5 тыс. руб. на акцию.
Исходя из котировок на покупку в системе RTS Board (около 19 958 рублей), компания оценена менее чем в четверть балансовой стоимости. Напомним, что акции АО «Мостострой-11» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Выручка завода снизилась на 15,9% до 18,5 млрд руб. что, по всей видимости, связано с падением объемов производства. Операционные расходы завода сократились на 13,2%, составив 17,4 млрд руб. В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в размере 1,1 млрд руб. (-43,7%).
В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (10,9 млрд руб.), составивших 670 млн руб. При этом отметим снижение стоимости его обслуживания. В отчетном периоде завод показал положительное сальдо прочих доходов/расходов в размере 797,3 млн руб., против 27,8 млн руб. годом ранее., что связано с получением безвозмездной финансовой помощи от ООО «УГМК-Сталь» в размере 1 млрд руб.
В итоге завод смог заработать чистую прибыль в размере 1,17 млрд руб. (41,8%).
Среди прочих моментов отметим продолжающееся сокращение отрицательного значения собственного капитала, которое, правда, все еще остается весьма внушительным (-2,7 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности, принимая во внимание снижение стоимости обслуживания долга, мы несколько повысили прогноз по итоговому финансовому результату в текущем году.
Мы не приводом расчет потенциальной доходности акций завода в силу прогнозируемого сохранения в ближайшие годы отрицательного собственного капитала. Это обстоятельство наряду с сохраняющимся внушительным долгом пока не позволяют отнести бумаги завода к интересным инвестиционным возможностям.
Выручка компании сократилась на 32,7% до 32,7 млрд руб. Причиной такой динамики послужило существенное снижение средних расчетных рублевых цен на нефть. Объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении сократились на 6,7% до 2,3 млн тонн.
Затраты компании снижались меньшими темпами (-26,7%), следствием чего стал операционный убыток в размере 1,4 млрд руб.
Перейдем к блоку финансовых статей. Чистые финансовые расходы снизились на 42,2% до 1,6 млрд руб. вслед за сокращением долгового бремени с 20,6 млрд руб. до 18,7 млрд руб. и снижением стоимости его обслуживания. Положительное сальдо прочих доходов/расходов по итогам отчетного периода составило 273,2 млн руб.
В итоге чистый убыток компании составил 2,4 млрд руб.
По итогам обновления фактических данных мы несколько понизили прогноз по чистой прибыли на 2021 год и последующие годы, отразив большее снижение добычи нефти и рост налоговых отчислений, что привело к снижению потенциальной доходности.
Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Обьнефтегазгеология» были проданы нами из состава интервального фонда в связи с требованиями, предъявляемыми Банком России к составу и структуре активов паевых инвестиционных фондов для неквалифицированных инвесторов.
Общая выручка компании упала более чем наполовину, составив 7 651 млн руб. Столь сильное падение обусловлено существенным снижением объемов перепродажи зерна на экспорт (-85,6%). Напомним, что трейдинговые операции не являются профильным бизнесом компании. Комбинат покупает зерно у производителей и перепродает с премией экспортерам, столкнувшимся с нехваткой объемов для полной загрузки судна. При этом рентабельность трейдингового направления существенно ниже по сравнению с перевалкой сельскохозяйственных грузов.
Доходы от основного бизнеса, связанного с экспортом зерна возросли почти вдвое на фоне как значительного увеличения объемов перевалки, так и увеличения тарифов.
Операционные затраты сократились на 73,4% до 2,8 млрд руб. чему способствовало значительное падение расходов на приобретаемое для трейдинговых операций зерно. Помимо этого компания отразила доход в размере 493,2 млн руб. от положительных курсовых разниц в составе сальдо прочих операционных доходов и расходов. В итоге операционная прибыль компании увеличилась вдвое до 3,1 млрд руб.
Чистые финансовые расходы сократились на 3,0% до 207 млн руб. на фоне снижения процентных расходов с 492,6 млн руб. до 412,5 млн руб., вызванных сокращением кредитного портфеля ( с 4,6 млрд руб. до 3,2 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в два раза, составив 2,3 млрд руб.
Дополнительно отметим, что по итогам 9 месяцев компания выплатила акционерам дивиденд в размере 10,92 руб. на обыкновенную акцию. Исходя из пятидесятипроцентной нормы выплат, ориентир по финальным дивидендам составляет 6,16 руб. на акцию.
По итогам вышедшей отчетности мы уменьшили выручку и себестоимость, учтя сокращение низкорентабельных трейдинговых операций. В результате потенциальная доходность акций не претерпела серьезных изменений.
Компания Walgreens Boots Alliance раскрыла финансовую отчетность за 2 кв. 2021 года (финансовый год компании заканчивается в конце августа).
Отметим, что в январе текущего года Walgreens Boots Alliance объявила, что продаст оптовой фармацевтической компании AmerisourceBergen часть своего оптового сегмента — Alliance Healthcare, а также часть международного бизнеса розничных аптек в Европе (Нидерланды, Норвегия, Литва). Цена сделки составит около $6,5 млрд, из которых $6,275 млрд будет заплачено наличными, оставшаяся часть будет выплачена в виде 2 млн обыкновенных акций AmerisourceBergen. Ожидается, что сделка будет одобрена к концу 2021 финансового года.
Как следствие, начиная со второго квартала 2021 финансового года, компания больше не имеет сегмента оптовой фармацевтики, а ее бизнес подразделяется на два отчетных сегмента: американский и международный сегменты.
Сегмент компании в Соединенных Штатах включает в себя операции розничных аптек, медицинских и оздоровительных услуг, а также почтовые и центральные специализированные аптеки, а также ее инвестиции в AmerisourceBergen по методу долевого участия. Продажи в этом сегменте в основном связаны с продажей рецептурных лекарств и широкого ассортимента розничных товаров, включая товары для здоровья и благополучия, косметику, средства личной гигиены и расходные материалы, а также товары общего назначения.
Международный сегмент компании состоит из аптек, занимающихся розничной продажей товаров для здоровья и красоты за пределами США, а также предприятий по оптовой продаже и распространению фармацевтической продукции в Германии. Розничные продажи товаров для здоровья и красоты, возглавляемые аптеками, включают фирменные магазины Boots в Великобритании, Ирландии, Таиланде, Мексике.
Помимо этого, в качестве основного критерия оценки прибыльности сегментов отныне используется показатель скорректированной операционной прибыли (ранее – операционная прибыль).
Совокупная выручка возросла на 4.8% до $64,2 млрд вследствие увеличения продаж фармацевтических препаратов.
Основной дивизион компании - Retail Pharmacy USA – увеличил свои доходы на 2,1% до $54,5 млрд. Продажи в сопоставимых магазинах выросли на 2,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Неблагоприятное влияние COVID-19, проявившееся в снижении трафика, сокращение продаж препаратов от простуды и гриппа, было компенсировано увеличившимися продажами рецептурных лекарств и доходами от проводимой вакцинации.
Скорректированная операционная прибыль сегмента сократилась на 14,9% до $2,3 млрд во многом вследствие более низкой маржинальности аптек, обусловленной негативным воздействием COVID-19.
Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International подскочили на 67,4% до $9,7 млрд результате увеличения масштабов объединенного оптового и дистрибьюторского бизнеса компании в Германии, консолидированного по состоянию на ноябрь 2020 года. Сопоставимые продажи, за исключением оптовых продаж фармацевтической продукции в Германии, снизились на 6,2% во многом по причине слабых результатов продаж в Великобритании, вызванных негативным воздействием COVID-19. Скорректированная операционная прибыль сегмента упала на 20,0% до $232 млн вследствие драматического снижения трафика.
В итоге скорректированная операционная прибыль компании составила $2,4 млрд.
Дополнительно компания отразила убыток в сумме $1,223 млрд. Напомним, что Walgreens Boots Alliance владеет 28% акций AmerisourceBergen и учитывает ее результаты по методу долевого участия. Указанные убытки в основном связаны с продолжающимся в США судебным разбирательством по опиоидам, в которых принимает участие AmerisourceBergen.
Процентные расходы составили $272 млн, а прочие доходы увеличились с $64 млн до $313 млн, главным образом, вследствие отражения дохода в сумме $191 млн от частичной реализации инвестиций в компании Option Care Health.
В итоге чистая прибыль компании составила $718 млн. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 13,7% до $2,0 млрд, что во многом объясняется неблагоприятным воздействием последствий пандемии COVID-19.
Отметим, что в отчетном периоде компания выкупила собственных акций на $110 млн, а также выплатила $808 млн в виде дивидендов. Помимо этого, компания повысила годовой прогноз по величине скорректированной прибыли на акцию, заявив об ожиданиях существенного роста ключевых финансовых показателей во втором полугодии.
По итогам внесения фактических результатов мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.
Мы ожидаем, что в ближайшие годы Walgreens Boots Alliance будет способен зарабатывать чистую прибыль в размере $3,0-4,5 млрд. ежегодно. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 40% чистой прибыли, а вместе с выкупами акций среди акционеров ежегодно будет распределяться большая часть годовой прибыли. Акции Walgreens продолжают входить в состав наших портфелей иностранных акций.
Выручка компании снизилась на 0,9%, составив 46,2 млрд руб. Отрицательная динамика выручки была вызвана снижением объемов реализации электроэнергии, частично компенсированных увеличением среднего расчетного тарифа.
Общие расходы нижегородского сбыта сократились на 0,8% и составили 45,0 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание снижение расходов на передачу электроэнергии (-0,2%), составивших 24,9 млрд руб. В итоге прибыль от продаж упала до 1,2 млрд руб. (-4,8%).
Дополнительно ухудшило результат компании отрицательное сальдо прочих доходов и расходов, которое составило 534 млн руб., главным образом, по причине уплаты штрафов в размере 313,7 млн руб.
В итоге чистая прибыль компании составила символические 21 млн руб.
Из прочих моментов заслуживает внимания отказ компании от создания резерва по сомнительной дебиторской задолженности в размере 4,4 млрд руб., на что обратил внимание аудитор компании при формировании своего мнения о достоверности отчетности. О существенности данной суммы может говорить тот факт, что собственный капитал компании по итогам 2020 года составил всего 176,5 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год по причине увеличения ключевых статей расходов, а также уточнили величину собственного капитала компании. В итоге потенциальная доходность акций несколько понизилась.
Выручка компании снизилась на 2,9%, составив 34,2 млрд руб. по причине падения отпуска потребителям электроэнергии (11,3 млрд кВт-ч, -4,6%), частично компенсированного увеличением среднего расчетного тарифа на 1,7%.
Общие расходы Красноярксэнергосбыта сократились на 4,1% и составили 32,3 млрд руб., главным образом, вследствие падения расходов на приобретение электроэнергии (-3,9%), а также уменьшения постоянных затрат (-13,4%). В итоге прибыль от продаж увеличилась до 1,9 млрд руб. (+21,8%).
Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов увеличилось на 11,0% и составило 878 млн руб., главным образом, по причине увеличения резерва по сомнительной дебиторской задолженности. В итоге чистая прибыль компании выросла почти на три четверти, составив 805 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год за счет ожидания меньших темпов индексации тарифов. В результате потенциальная доходность акций Красноярского энергосбыта незначительно сократилась.