Обьнефтегазгеология (OBNE, OBNEP) опубликовала отчетность за 1 кв. 2018 г. по РСБУ.
Выручка компании выросла на 5% до 11,6 млрд руб. Причиной такой динамики послужил рост средних расчетных рублевых цен на нефть в отчетном периоде на 22,4%, в то время как объемы добычи нефти на Тайлаковском месторождении снизились до 664 тыс. тонн (-14,5%).
Затраты компании росли несколько большими темпами (+7,5%) на фоне роста НДПИ. В итоге операционная прибыль упала на 19,4% - до 853 млн руб.
Блок финансовых статей продолжает оказывать серьезное влияние на итоговый результат. Чистые финансовые расходы увеличились более чем в 8 раз до 602 млн руб. Общий долг с начала года снизился с 22,9 млрд руб. до 21 млрд руб., однако на его обслуживание в отчетном периоде потребовалось 653 млн руб., что на 25% больше аналогичного показателя прошлого года, когда долг составлял 16,1 млрд руб. Стоит отметить, что в отчетном периоде компания показала положительную переоценку своих валютных обязательств, но в меньших размерах, чем годом ранее, из-за этого сальдо прочих доходов/расходов сократилось в 8 раз (+49 млн руб. против +385 млн руб.).
В итоге чистая прибыль компании упала в 4 раза и составила 208 млн руб.
По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в прогноз по чистой прибыли в сторону понижения на текущий год, отразив снижение добычи нефти.
В данный момент обыкновенные и привилегированные акции компании торгуются за треть балансовой стоимости собственного капитала и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Корпорация ВСМПО-АВИСМА опубликовала отчетность по МСФО за 2017 год. Отметим, что в начале 2018 года мы стали использовать отчетность по международным стандартам в качестве базовой для прогноза финансовых результатов данной компании.
Выручка компании незначительно снизилась, составив 88 млрд руб. Объем отгрузки титановой продукции вырос на 15.6% - до 29.2 тыс. тонн, а средняя цена реализации, по нашим оценкам, сократилась на 15.5%, в то время как долларовая цена уменьшилась на 3%.
Операционные расходы компании выросли на 15.3% до 70.5 млрд руб. По нашим расчетам, наибольшими темпами росли амортизационные отчисления (+58.4%) вследствие роста объема основных средств (со 138.8 млрд руб. до 176.6 млрд руб.), а также расходы на материалы (+20.1%). В итоге операционная прибыль сократилась более чем на треть до 17.5 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год существенно выросла – с 62.5 млрд руб. до 80.7 млрд руб. Процентные расходы увеличились на 2%% до 2.44 млрд руб. Процентные доходы прибавили почти треть, достигнув 2.3 млрд рублей. Существенное сокращение чистых финансовых расходов связано с эффектом высокой базы – в 2016 году компания отразила внушительные положительные курсовые разницы по переоценке валютного долга. В итоге чистая прибыль ВСМПО потеряла почти половину, составив 12.8 млрд руб.
По итогам внесения фактических результатов, оказавшихся несколько ниже наших ожиданий, мы сократили прогноз по чистой прибыли на текущий год за счет из-за повышения оценок операционных расходов компании. В целом потенциальная доходность акций компании снизилась.
В долгосрочном периоде драйверами роста должны стать расширение производственных мощностей (к 2020 г. менеджмент планирует увеличить производство с 30 до 40 тыс. т продукции) и сдвиг в пользу продукции с более высокой добавленной стоимостью.
Акции компании обращаются с P/E 2018 выше 13 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
«Газпром газораспределение Нижний Новгород» опубликовал отчетность 1 кв. 2018 г. по РСБУ.
Согласно вышедшим данным, выручка компании выросла на 11,6% до 1,8 млрд руб. К сожалению, компания раскрывает операционные данные только в годовом отчете. Мы полагаем, что причинами увеличения доходов продолжают оставаться как рост объемов транспортировки, так и увеличение среднего тарифа. Операционные расходы сократились на 3,7% и составили 792 млн руб. В итоге операционная прибыль выросла на 17%, достигнув 894 млн руб.
В блоке финансовых статей выделим снижение процентных доходов со 100 до 40 млн руб. на фоне уменьшения процентной ставки по финвложениям и сокращения объема свободных денежных средств с 5 млрд руб. до 3,2 млрд руб. Напомним, что в четвертом квартале 2017 г. компанией были приобретены газораспределительные сети у АО «Газпром газораспределение» на сумму около 2.1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль выросла на 7,6% – до 592 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в прогнозы финансовых показателей компании. Некоторое снижение чистой прибыли в текущем году вызвано сокращением процентных доходов.
Акции компании торгуются с P/E 2018 порядка 4,5 и P/BV около 0,5 и входят в число наших приоритетов в секторе газораспределительных компаний.
Куйбышевазот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
По линии производственных показателей отметим рост выпуска аммиачной селитры до 615.7 тыс. тонн(+0.6%), полиамида-6 до 147.2 тыс. тонн (+2.7%), снижение выпуска сульфата аммония до 485.3 тыс. тонн (-3.4%) и карбамида до 309.5 тыс. тонн(-9%). Снижение объемов производства связано с проведением плановых остановочных ремонтов.
Совокупная выручка компании за год выросла на 12.4% до 47.8 млрд руб.
Выручка от продаж аммиачной селитры снизилась на 6.4% - до 5.5 млрд руб. на фоне снижения продаж на 4.5% и сокращения средней цены на 2%.
Выручка от реализации карбамида упала на 17.1%, составив 3.6 млрд руб., продажи снизились на 16% - до 280 тыс. тонн, а цена снизилась на 1.3%.
В 2016 году компания запустила энергоэффективное производство циклогексанона по технологии голландской компании DSM. Реализация данного проекта позволила увеличить мощность производства капролактама со 190 до 220 тыс. тонн в год; в перспективе ожидается выход на объем производства – до 260 тыс. тонн в год. Отметим, что капролактам является промежуточным продуктом в технологической цепочке Куйбышевазота, который используется для производства полиамида. Продажи полиамида увеличились на 0.4%, а средняя цена реализации выросла на 20.6%: в итоге выручка по данному направлению увеличилась на 21.1% до 14.5 млрд руб. Реализация же самого капролактама сократилась на 16.8% на фоне роста цен на 25%. В итоге выручка от продажи капролактама увеличилась на 4% до 4.8 млрд руб.
Операционные расходы предприятия увеличились на 13.9% до 44.2 млрд руб. Основной причиной опережающего роста расходов стало увеличение затрат на сырье до 26.8 млрд рублей (+26.6%), а также рост амортизационных отчислений до 2.5 млрд рублей (+54%), связанный с вводом в эксплуатацию основных средств.
В итоге операционная прибыль сократилась на 3.5% до 3.6 млрд руб.
Заметное влияние на итоговый финансовый результат оказали финансовые статьи. Финансовые расходы компании увеличились более чем в 2 раза до 1.5 млрд руб. на фоне возросшей средней долговой нагрузки в течение года и увеличившейся стоимости фондирования, возникшей вследствие рефинансирования валютных кредитов рублевыми. Финансовые доходы были стабильны, составив 1.1 млрд рублей.
В отчетном периоде производственную деятельность начали вести совместные предприятия компании – ООО «Праксайр Азот Тольятти» и ООО «Линде Азот Тольятти»; их выручка за 2017 год составила 1.8 млрд рублей и 4.4 млрд рублей соответственно, а совокупная доля Куйбышевазота в прибыли совместных предприятий снизилась до 121 млн рублей. Данное снижение было связано с получением совместными предприятиями в 2016 году значительной прибыли, обусловленной существенными положительными курсовыми разницами по валютному долгу.
В итоге чистая прибыль Куйбышевазота сократилась почти на треть - до 2.6 млрд руб.
После вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в прогноз финансовых показателей компании, увеличив прогноз дивидендных выплат, после того, как собрание акционеров приняло решение заплатить финальный дивиденд по итогам 2017 года в размере 2 рубля на акцию.
В настоящий момент акции Куйбышевазота торгуются с P/E 2018 около 4 и P/BV 2018 порядка 0.6 и не входят в число наших приоритетов.
Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.
Совокупная выручка компании выросла на 21,8% до 60,7 млрд руб. на фоне увеличения выручки от передачи электроэнергии на 15,3%, составившей 52,9 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа с 1 июля 2017 г. на 5,5%, а также увеличением доходов от компенсации потерь.
Выручка от продажи электроэнергии выросла почти наполовину, составив 3,8 млрд руб., вследствие увеличения объемов реализации электроэнергии дочерним обществом компании.
Выручка от оказания строительных услуг выросла почти в четыре раза, составив 2,9 млрд. руб., что связано с изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов.
Доходы от технологического присоединения сократились в три раза до 33 млн руб., что объясняется изменением графика оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Операционные расходы компании выросли на 27,4% - до 38,4 млрд руб. Лидером по темпам роста стали расходы на покупную электроэнергию для производственных нужд – рост на 5,8 млрд. руб. (+141,5%) в связи с вступлением в силу с 01.08.2017 постановления Правительства, предусматривающего приобретение ФСК ЕЭС на ОРЭМ полных фактических потерь и отмену механизма компенсации стоимости нагрузочных потерь в рамках договоров оказания услуг по передаче электрической энергии. При этом величина выручки ПАО « ФСК ЕЭС» также соразмерно выросла вследствие включения указанных расходов в стоимость услуг по передаче электрической энергии. Среди прочих статей отметим рост расходов на персонал на 11,9% (6,6 млрд руб.) вследствие индексации тарифных ставок, а также рост прочих операционных расходов почти вдвое (до3,5 млрд руб.) в связи с восстановлением резерва по судебным искам в аналогичном периоде прошлого года и созданием резерва по судебным искам в отчетном периоде. В то же время в текущем году у ФСК не было единовременных убытков, связанных с восстановлением контроля над дочерним обществом (год назад – убыток 12,3 млрд руб.). В итоге операционная прибыль компании выросла на 81,4%, составив 23,8 млрд руб.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились более чем на треть, составив 3,7 млрд руб., что обусловлено увеличением временно свободных денежных средств. Финансовые расходы составили 1, 2 млрд руб. на фоне незначительного сокращения долговой нагрузки с 265 млрд руб. до 256 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась в 2,4 раза до 21 млрд руб. Без учета единовременных эффектов компания показала нулевой рост чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять прогнозы финансовых результатов компании.
Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании помимо финансовых результатов, является размер дивидендных выплат, который на данный момент остается неизвестным.
При прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/E 2018 – 2,8 и P/BV 2018 - около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
Федеральная сетевая компания раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2018 года.
Совокупная выручка компании выросла на 21,8% до 60,7 млрд руб. на фоне увеличения выручки от передачи электроэнергии на 15,3%, составившей 52,9 млрд руб. Указанная динамика обусловлена ростом тарифа с 1 июля 2017 г. на 5,5%, а также увеличением доходов от компенсации потерь.
Выручка от продажи электроэнергии выросла почти наполовину, составив 3,8 млрд руб., вследствие увеличения объемов реализации электроэнергии дочерним обществом компании.
Выручка от оказания строительных услуг выросла почти в четыре раза, составив 2,9 млрд. руб., что связано с изменением процента завершенности работ на разных этапах строительных проектов.
Доходы от технологического присоединения сократились в три раза до 33 млн руб., что объясняется изменением графика оказания услуг, определяемым заявками потребителей.
Операционные расходы компании выросли на 27,4% - до 38,4 млрд руб. Лидером по темпам роста стали расходы на покупную электроэнергию для производственных нужд – рост на 5,8 млрд. руб. (+141,5%) в связи с вступлением в силу с 01.08.2017 постановления Правительства, предусматривающего приобретение ФСК ЕЭС на ОРЭМ полных фактических потерь и отмену механизма компенсации стоимости нагрузочных потерь в рамках договоров оказания услуг по передаче электрической энергии. При этом величина выручки ПАО « ФСК ЕЭС» также соразмерно выросла вследствие включения указанных расходов в стоимость услуг по передаче электрической энергии. Среди прочих статей отметим рост расходов на персонал на 11,9% (6,6 млрд руб.) вследствие индексации тарифных ставок, а также рост прочих операционных расходов почти вдвое (до3,5 млрд руб.) в связи с восстановлением резерва по судебным искам в аналогичном периоде прошлого года и созданием резерва по судебным искам в отчетном периоде. В то же время в текущем году у ФСК не было единовременных убытков, связанных с восстановлением контроля над дочерним обществом (год назад – убыток 12,3 млрд руб.). В итоге операционная прибыль компании выросла на 81,4%, составив 23,8 млрд руб.
Финансовые доходы ФСК ЕЭС увеличились более чем на треть, составив 3,7 млрд руб., что обусловлено увеличением временно свободных денежных средств. Финансовые расходы составили 1, 2 млрд руб. на фоне незначительного сокращения долговой нагрузки с 265 млрд руб. до 256 млрд руб. Напомним, что компания финансирует масштабную инвестиционную программу путем привлечения заемных средств, при этом большую часть процентных выплат компания капитализирует в стоимости основных средств.
В итоге чистая прибыль компании увеличилась в 2,4 раза до 21 млрд руб. Без учета единовременных эффектов компания показала нулевой рост чистой прибыли.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали менять прогнозы финансовых результатов компании.
Важным фактором, определяющим отношение инвесторов к акциям компании помимо финансовых результатов, является размер дивидендных выплат, который на данный момент остается неизвестным.
При прогнозе потенциальной доходности акций компании мы ориентируемся на то, что в будущем ФСК ЕЭС будет выплачивать не менее 25% чистой прибыли по МСФО. Акции компании торгуются с P/E 2018 – 2,8 и P/BV 2018 - около 0,3 и входят в число наших приоритетов в электросетевом секторе.
Уралэлектромедь опубликовала отчетность за 1 кв. 2018 года по РСБУ.
Выручка компании выросла на 21.1% до 8.3 млрд руб., а операционные расходы прибавили 23.5%, составив 7.8 млрд руб. В итоге операционная прибыль снизилась почти на 10% – до 446 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась более чем на 1.5 млрд руб. до 10.7 млрд руб., однако снижение стоимости обслуживания долга позволило компании сократить процентные расходы до 128 млн рублей. При этом отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 578 млн руб. против 164 млн рублей из-за более существенных отрицательных курсовых разниц в отчетном периоде. В итоге чистые финансовые расходы составили 691 млн руб., а чистый убыток достиг 271 млн рублей.
По итогам внесения фактических данных, оказавшихся несколько хуже наших ожиданий, мы незначительно понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части более высокой оценки операционных расходов.
Бумаги компании, исходя из котировок на продажу в системе RTS Board, оценены с P/BV 2018 около 0.85 и не входят в число наших приоритетов.
Среднеуральский медеплавильный завод раскрыл операционные показатели и отчетность по РСБУ за 1 кв. 2018 года.
Выручка завода выросла почти вдвое - до – 9.1 млрд руб. К сожалению, внутри года компания не предоставляет информацию ни о структуре выручки, ни о ее динамике. Со своей стороны, мы можем предположить, что причиной скачка доходов стало увеличение собственного производства медной катанки и катодов. Операционные расходы увеличились в 2.3 раза - до 8.3 млрд руб. В итоге операционная прибыль сократилась на 33.1% до 793 млн руб.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась на 2.6 млрд руб., составив 25.6 млрд руб., на фоне некоторого удешевления обслуживания долга: процентные расходы сократились с 419 млн руб. до 367 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 536 млн руб., отразив тем самым курсовые разницы по валютному долгу завода. В итоге чистые финансовые расходы выросли более чем в 3.5 раза и составили 898 млн руб.
В итоге чистый убыток по итогам отчетного периода составил 125 млн рублей против прибыли в 711 млн рублей годом ранее.
По итогам внесения фактических результатов мы повысили выручку и операционные расходы компании, в итоге потенциальная доходность акций снизилась.
Балансовая цена акции на конец отчетного периода составила 255.5 рублей, что, исходя из оценочных спредов котировок на покупку и продажу в системе RTS Board, дает мультипликатор P/BV около 1.2 В данный момент акции компании в незначительном количестве остаются в наших диверсифицированных портфелях «второго эшелона».
Электроцинк опубликовал отчетность по РСБУ за первые три месяца 2018 года.
Выручка компании увеличилась на 14.3% до 1.4 млрд руб. К настоящему моменту компания еще не раскрыла операционные показатели за 2017 год. Операционные расходы увеличивались более медленными темпами (+10.6%) и составили 1.1 млрд руб. В итоге компания нарастила операционную прибыль на 32.1% - до 274 млн руб.
Долговая нагрузка компании за год практически не изменилась, составив 2.8 млрд руб., процентные расходы сократились с 86 млн руб. до 67 млн руб. Отрицательное сальдо прочих доходов и расходов составило 25 млн руб. против 11 млн руб. годом ранее. В итоге чистые финансовые расходы сократились на 5%, составив 92 млн руб.
В результате компания получила чистую прибыль в размере 140 млн руб., увеличив ее более, чем на две трети.
По итогам внесения фактических данных мы внесли коррективы в модель компании, скорректировав темпы роста операционных расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно снизилась.
Мы планируем вернуться к обновлению модели компании после выхода годового отчета, где будут приведены операционные показатели за 2017 год. В данный момент акции Электроцинка обращаются с P/BV около 0.6 и в случае снижения котировок могут войти в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
Гайский ГОК опубликовал отчетность по РСБУ за первые три месяца 2018 года.
Выручка ГОКа снизилась на 4.3% до 6.03 млрд руб. Операционные расходы компании снизились на 2% - до 4.95 млрд руб., в итоге операционная прибыль ГОКа уменьшилась на 13.8% - до 1.1 млрд руб., а операционная рентабельность сократилась с 20% до 18%.
Блок финансовых статей традиционно оказывает существенное влияние на итоговый результат: отрицательное сальдо финансовых доходов и расходов составило 229 млн руб. Общая долговая нагрузка компании за отчетный период не изменилась, составив 12,1 млрд руб., а затраты на обслуживание долга составили 279 млн руб. Отметим, что компания, по всей видимости, занимается кредитованием связанных сторон – по состоянию на квартал финансовые вложения превысили 4.1 млрд руб. При этом средняя ставка по финвложениям составляет 8.7%, а обслуживает долг компания примерно под 9.2%.
В итоге чистая прибыль комбината снизилась до 676 млн руб., сократившись на 16%.
Вышедшая отчетность оказалась в целом в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы не стали пересматривать прогноз финансовых показателей компании.
На данный момент, исходя из среднего значения котировок на продажу и покупку в системе RTS Board, акции Гайского ГОКа оценены с P/E 2018 около 7 и не входят в число наших приоритетов. Мы не видим будущего ГОКа как самостоятельного эмитента и считаем, что рано или поздно он будет консолидирован в состав УГМК.
Оставить комментарий
