Компания AT&T Inc. выпустила отчетность за 2019 год.
Общая выручка компании выросла на 6.1% до $181.2 млрд., главным образом, за счет отражения результатов поглощенной компании Time Warner Inc. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - снизилась на 0.9% до $142.4 млрд, операционная прибыль выросла на 0.4%, составив $32.2 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Проводные услуги для бизнеса», чьи результаты были компенсированы ростом подсегмента мобильной связи.
Выручка направления «Развлекательные и интернет-услуги» снизилась на 2.9% до $45.1 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде снизилось на 2%. Помимо этого, компания потеряла 16.7% абонентской базы пользователей традиционной стационарной связи. Средняя выручка с абонента по всем направлениям показала рост, что привело к увеличению операционной рентабельности на 0.6 п.п. до 10,7%
Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 2.1% до $26.2 млрд., главным образом, из-за принятия нового стандарта учета доходов. Кроме того, сокращение выручки сегмента обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($9.2 млрд, -14%). Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). При этом в третьем квартале компания выделила операции в Пуэрто-Рико и Виргинских островах США в группу активов для продажи, в связи с чем были пересчитаны исторические данные по сегменту.
Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 0,8%, составив $71.1 млрд. на фоне уменьшения выручки на одного абонента. Тем не менее, увеличение абонентской базы и контроль над расходами позволили компании нарастить операционную рентабельность.
Сегмент «Медиа», включающий результаты компании Time Warner Inc., начал отображаться в отчетности компании лишь с 16 июня 2018 года, поэтому данные в полной мере не являются сопоставимыми с результатами прошлого года.
Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 9% до $7 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента стало ослабление валют развивающихся стран.
Сегмент «Xandr» показал существенный рост выручки во многом за счет приобретение AppNexus. Напомним, что AppNexus – облачная программная платформа, оптимизирующая программную онлайн-рекламу – была куплена за 1.6 млрд долл. и консолидируется в сегменте Xandr с 15 августа 2018 года. Однако это не помогло нарастить операционную прибыль, сократившуюся на 1.1%, вследствие произошедшего масштабирования бизнеса. Операционная маржа при этом упала на 11.4 п.п. до 65.2%.
В итоге операционная прибыль компании выросла на 7.1% до $28 млрд.
В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые расходы в размере $9.5 млрд против $1.2 млрд годом ранее. Такая динамика во многом стала следствием возросшего долга, связанного с приобретением Time Warner, включая процентные расходы по выпущенным нотам Time Warner, а также прошлогоднего единовременного эффекта, связанного с изменением учета пенсионных и прочих пособий.
Эффективная налоговая ставка составила 18.9%, в итоге чистая прибыль сократилась на 28.2% до $13.9 млрд. Показатель EPS составил $1.9 против $2.86 годом ранее.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий, мы отразили более быстрые темпы снижения абонентской базы по ряду операционных единиц, что привело к небольшому сокращению потенциальной доходности акций.
В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/E 2020 около 15 и продолжают входить в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Компания Intel раскрыла финансовую отчетность за 2019 год.
Выручка компании составила $72 млрд., увеличившись на 1.6%. Выручка основного сегмента компании - «Устройства и системы для ПК» - выросла до $37.1 млрд. (+0.4%). Практически нулевая динамика выручки обусловлена взаимодействием противоположных тенденций – снижения объемов продаж платформ и структурного сдвига в ассортименте в пользу более дорогой продукции.
Рентабельность сегмента «Устройства и системы для ПК» выросла с 38.4% до 40.9%, как следствие, операционная прибыль данного дивизиона увеличилась на 6.9% до $15.2 млрд. Рост операционной прибыли сегмента произошел, главным образом, из-за низких операционных расходов и снижения затрат на запуск новых производств.
Выручка второго по величине сегмента компании «Серверная продукция» составила $23.5 млрд., увеличившись на 2.1%. Рост выручки объясняется увеличением средних цен реализации. Рентабельность данного сегмента упала с 49.9% до 43.6%, что было связано с более низкой валовой прибылью и расходами на запуск нового производства (чипы 10-нм). Как следствие, операционная прибыль данного дивизиона упала на 10.9%, составив $10.2 млрд.
Уверенную динамику по выручке (+10.6%) и по операционной прибыли (+11.9%) показал сегмент «Интернет вещей» вследствие роста продаж платформ, спроектированных для рыночных сегментов Интернета вещей, в том числе, в сфере розничной торговли, транспорта, промышленности.
Негативную динамику по выручке, упавшей до $4.4 млрд (+1.3%), показал дивизион «Твердотельные накопители», несмотря на снижение рыночной цены на NAND флэш-память. Операционный убыток сегмента составил $1.2 млрд.
Сегмент компании «Программируемые пользователем вентильные матрицы» продемонстрировал слабую динамику по выручке (-6.4%), что обусловлено значительным падением доходов облачного и корпоративного сегментов. Указанное снижением было частично компенсировано ростом выручки от продаж беспроводных и передовых продуктов (чипы 28-нм, 20-нм и 14-нм). В результате компании не удалось удержать операционный результат данного сегмента на уровне прошлого года (-31.8%).
В итоге совокупная операционная прибыль Intel сократилась на 5.5% - до $22 млрд. В отчетном периоде эффективная налоговая ставка компании составила 12.5% против 9.7% годом ранее. В итоге чистая прибыль компании осталась на уровне $21 млрд. В отчетном периоде компания потратила на выкуп акций $13.6 млрд и выплату дивидендов $5.6 млрд, в итоге показатель EPS увеличился на 5.1%, составив $4.71.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий в части доходов по ряду сегментов компании. По итогам внесения фактических результатов мы скорректировали наш прогноз операционной прибыли компании, что привело к незначительному повышению их потенциальной доходности.
Мы ожидаем, что в 2020-2023 гг. чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $20 - 23 млрд. Акции Intel Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 3.4 и продолжают оставаться одним из наших приоритетов в отрасли «Technology».
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Компания Comcast Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2019 год. Обратимся к анализу результатов в разрезе сегментов.
Сегмент телекоммуникационных услуг показал увеличение выручки на 3.7% до $58.1 млрд. Драйвером роста выступили доходы от предоставления широкополосного доступа в Интернет, составившие $18.8 млрд (+9.4%), на фоне увеличения ARPU (+4.1%) и количества абонентов (+5.2%). Достаточно сильную динамику показали доходы от услуг корпоративным клиентам (+9.3%). Указанные эффекты частично компенсировались снижением доходов от рекламы и голосовых услуг. Операционные расходы увеличивались более медленными темпами, что привело к росту скорректированной EBITDA до $23.3 млрд и увеличению соответствующей рентабельности на 1.4 п.п. до 40,1%.
Сегмент NBCUniversal продемонстрировал снижение выручки на 5% до $34 млрд.
Доходы от кабельного телевидения упали на 2.2%, составив $11.5 млрд. Причиной такого падения стал, в частности, эффект высокой базы, связанный с трансляцией Зимних Олимпийских игр. Существенное падение показала выручка от телевидения (-10.3%) на фоне снижения доходов от рекламы, что также было связано с эффектом высокой базы.
Доходы от производства и проката фильмов снизились на 9.2%, отразив сильные прошлогодние результаты премьер второго квартала («Мир Юрского периода 2»). Указанное падение было частично компенсировано увеличением выручки от лицензирования контента.
Единственным подсегментом, показавшим рост доходов, стали парки развлечений (+4.4%), сумевшие нарастить показатель посещаемости.
Несмотря на снижение выручки, показатель скорректированной EBITDA вырос на 2% до $8.77 млрд. При этом рентабельность сегмента выросла на 1.8 п.п. до 25.8%. Указанная динамика отразила рост операционной прибыли во всех основных подсегментах кроме «Прочего».
Относительно новый сегмент – британская компания Sky – показал более чем трехкратный рост выручки и скорректированной EBITDA, что связано с полной консолидацией результатов в 2019 году. Если сравнивать данные pro forma (как если бы Sky был консолидирован с начала 2018 года), то здесь также можно отметить рост показателя EBITDA.
Проанализированные результаты сегментов привели к росту основных консолидированных финансовых показателей компании, на которые во многом повлияла консолидация сегмента Sky. В итоге чистая прибыль компании выросла на 11.3%, составив $13.1 млрд.
Дополнительно отметим, что в отчетном году компания вернула своим акционерам около $4.2 млрд, из них $504 млн – в форме выкупа акций.
По итогам вышедшей отчетности мы подняли прогноз финансовых результатов компании в долгосрочном периоде, отразив меньший темп роста амортизационных отчислений по нематериальным активам. На ближайший год результаты были снижены из-за более высокой оценки операционных расходов по основным сегментам. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.
По нашим расчетам, в 2020-2023 гг. чистая прибыль Comcast будет находиться в диапазоне от $14 до $17 млрд. Акции компании обращаются с P/E 2020 около 15 и являются одним из наших приоритетов в секторе телекоммуникационных услуг.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Совокупная выручка возросла на 1.6% - до $34.3 млрд. Основной дивизион компании - Retail Pharmacy USA – показал увеличение объемов реализации на 1.6% - до $26.1 млрд. Количество аптек снижалось, но компании удалось нарастить среднюю выручку с одной точки, что и привело к увеличению доходов. Операционная прибыль сократилась более чем на четверть (до $0.8 млрд) по причине уменьшения валовой рентабельности, на которую, в свою очередь повлияло давление на величину возмещений, получаемых аптечными сетями за исполнение рецептов. Кроме того, компания отразила $66 млн расходов по программе повышения эффективности против $2 млн годом ранее.
Доходы международного сегмента Retail Pharmacy International уменьшились более чем на 5%, составив $2.7 млрд, на фоне сокращения количества аптек, укрепления доллара и снижении доли рынка в Великобритании. Операционная прибыль уменьшилась почти в 2 раза – до $44 млн.
На снижение выручки и операционной прибыли оптового сегмента Pharmaceutical Wholesale, до $6 млрд и $122 млн соответственно, повлияли негативные валютные факторы.
В итоге чистая прибыль Walgreens Boots Alliance снизилась на 24.8% – до $844 млн. За отчетный период компания выкупила собственных акций на $0.4 млн, кроме того компания выплатила $0.4 млн в виде дивидендов. За счет сокращения количества акций показатель EPS снизился только на 20.1% до $0.95.
По итогам внесения фактических результатов за год мы понизили прогнозы по всем сегментам на ближайшие годы, сократив величину операционной рентабельности и уточнив размер затрат на программу реструктуризации. Одновременно с этим мы повысили прогноз по прибыли сегмента Retail Pharmacy USA и Pharmaceutical Wholesale после 2021 года, когда проводимые улучшения в корпоративной структуре должны дать положительный эффект. Все это привело к небольшому снижению потенциальной доходности акций Walgreens.
Что касается будущих результатов компании, то мы прогнозируем, что Walgreens Boots Alliance будет способен зарабатывать в ближайшие 2 года чистую прибыль в размере $3-3.5 млрд., а по итогам 2022 финансового года она может превысить $4 млрд, вернувшись в дальнейшим в прежний диапазон $4.5-5 млрд. Ожидается, что на дивиденды компания будет направлять около 50% чистой прибыли, продолжая выкупать собственные акции с рынка. Акции Walgreens продолжают входить в состав наших портфелей иностранных акций, обращаясь с P/BV 2020 около 2.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях
Общая выручка компании снизилась на 0,3% до 258,3 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 7%, составив 80,7 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии ГЭС на 11%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири в 1 полугодии 2019 г. В 3 кв. 2019 г. наблюдался рост выработки ГЭС относительно 2018 года на фоне прохождения дождевых паводков и повышенного относительно нормы притока воды. Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4,1%, составив 129,5 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска и средней цены реализации электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 0,9% - до 29,3 млрд рублей.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 2% до 43 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.
Операционные расходы выросли на 5,2%, составив 236,6 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (49,9 млрд рублей, +11,1%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (34 млрд рублей, +16,5%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока.
В итоге операционная прибыль сократилась на 28,7% до 45,7 млрд руб.
Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 8,8 млрд рублей (в 2,2 раза) обусловлен отражением положительной переоценки справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в размере 1 млрд рублей и положительных курсовых разниц (1,7 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 27,6% – до 7 млрд рублей – в связи с присутствием в их составе в предыдущем отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции.
В итоге чистая прибыль сократилась на 20,5%, составив 37,5 млрд руб.
Отметим, что в текущем году размер чистой прибыли Русгидро ожидается на уровне прошлогодних значений, что связано с вводом планово убыточных энергоблоков на Дальнем Востоке до конца года, и последующих «бумажных» списаний. Прогнозы компании на начало 2020 года довольно оптимистичные, что объясняется постепенным восстановлением уровня воды в водохранилищах до средних уровней, а также введением долгосрочных тарифов по дальневосточным активам, что должно положительно сказаться на их результатах. Помимо этого, в ноябре текущего года компания подписала соглашение с ВТБ о снижении ставки по форвардному контракту на 0,5 п.п., а также о продлении его срока на три года до 2025 года. В результате этого, по оценкам Руугидро, ежегодные платежи в рамках контракта снизятся на 275 млн руб.
По итогам вышедшей отчетности, мы существенно не меняли прогноз финансовых показателей.
Общая выручка компании увеличилась на 12,2%, составив 195 млрд руб.
В отчетном периоде компания нарастила объем продажи фосфорсодержащих удобрений до 5,5 млн тонн (+7,3%) и апатитового концентрата до 2,4 млн тонн (+13,2%) на фоне завершения модернизации ряда производственных объектов в конце прошлого года. В то же время продажи азотосодержащих удобрений снизились на 3,8% до 1,67 млн тонн преимущественно ввиду эффекта высокой базы, вызванного реализацией запасов карбамида во втором и третьем кварталах прошлого года.
Рост средних цен реализации в сегменте фосфатов (в среднем на 5,7%) привел к тому, что доходы по данному направлению показали рост на 13,4% до 158,2 млрд руб. Средние цена на азотные удобрения показали еще больший рост (+11,2%). Это позволило увеличить доходы по данному направлению на 7% несмотря на снижение объемов реализации.
Операционные расходы показали более медленный, по сравнению с выручкой, рост, составив 148,5 млрд руб. (+11%). Набольшее влияние на динамику расходов оказали затраты на материалы и услуги, увеличившиеся на 10,8% до 23,5 млрд руб. Расходы на амортизацию выросли на 7,6% до 16,1 млрд рублей в результате роста капитализированных расходов на ремонт, а также из-за ввода в эксплуатацию или модернизацию объектов в течение прошлого года.
Среди прочих расходов отметим увеличение затрат на калий (+36,9%, 10,7 млрд руб.) по причине роста закупочных цен более чем на 30%, а также затрат на топливо (+28,7%, 3,7 млрд руб.) на фоне увеличения закупочных цен и более высоких объемов потребления в результате роста продаж апатитового концентрата.
Заметное влияние на итоговый результат оказали финансовые статьи. Переоценка валютного долга принесла положительные курсовые разницы в размере 8,2 млрд руб. против отрицательных разниц 13,2 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль отчетного периода составила 42,7 млрд руб., увеличившись более чем в два раза.
Отметим, что по итогам 9 мес. 2019 г. Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 6,2 млрд рублей из расчета 48 рублей на обыкновенную акцию (в прошлом году дивиденд составил 72 рубля на акцию). Отметим, что согласно новой дивидендной политике выплаты акционерам теперь привязаны к свободному денежному потоку и уровню долговой нагрузки, а не к скорректированной чистой прибыли. При соотношении чистого долга к EBITDA менее 1х на дивиденды планируется направлять более 75% FCF, от 1 до 1,5х - 50-75% FCF, выше 1,5х - менее 50% FCF.
Отметим, что в 3 квартале 2019 г. цены на фосфорные удобрения продолжали снижаться, достигнув к концу квартала минимальных значений на фоне роста объемов производства удобрений, а также снижения спроса на ключевых рынках (Китай, США).
В четвертом квартале текущего года ожидается сохранение давления на цены фосфорных удобрений вследствие межсезонья на ключевых рынках сбыта, а также высокого уровня запасов в Индии и США. Таким образом, несмотря на сокращение производства в США и Китае, избыточное предложение на мировом рынке может сохраниться до следующего весеннего сезона.
По результатам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых результатов на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Помимо этого мы понизили размер ожидаемых дивидендных выплат.
Общая выручка компании выросла на 2% до 734,2 млрд руб. Выручка от передачи электроэнергии увеличилась до 628,9 млрд руб. (+3,2%), при этом только Ленэнерго, Янтарьэнерго и Тюменьэнерго показали двузначные темпы роста по этому показателю. В целом по дочерним компаниям можно отметить динамику полезного отпуска близкую к нулевой и скромный рост тарифа.
Выручка от реализации электроэнергии сократилась на 2,5% до 78,8 млрд руб. Снижение доходов было обусловлено прекращением осуществления некоторыми дочерними компаниями холдинга функций гарантирующего поставщика электроэнергии.
Выручка от техприсоединения к сетям увеличилась до 16 млрд руб. (+9,8%).
Снижение прочей выручки на 30,4% в основном связано с отсутствием доходов строительных проектов ПАО «ФСК ЕЭС».
Операционные расходы увеличились на 1,7% и составили 622 млрд руб., главным образом, по причине увеличения расходов по передаче электроэнергии в связи с ростом тарифов (112,8 млрд рублей, +1,9%), расходов на покупку электроэнергии для компенсации потерь (103,9 млрд рублей, +3,6%), затрат на персонал (142,9 млрд руб., +5,1%) и амортизационных отчислений (95,6 млрд рублей, +11,8%). Из положительных факторов отметим сокращение резерва под обесценение дебиторской задолженности до 13,1 млрд рублей (-27,8%).
Также отметим рост прочих операционных доходов до 22,5 млрд рублей в связи с отражением прибыли от обмена активами между ФСК ЕЭС и ДВЭУК.
В итоге операционная прибыль отчетного периода выросла на 6,3%, достигнув 134,5 млрд руб. Скорректированная на эффект обмена активами операционная прибыль осталась практически на прошлогоднем уровне, составив 126,4 млрд рублей.
В блоке финансовых статей отметим увеличение финансовых расходов в связи с отражением затрат на аренду и удорожанием стоимости обслуживания долга. В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров Россетей, увеличилась на 8,8%, составив 71,2 млрд руб.
Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от ряда дочерних сетевых компаний у Россетей не было. Холдинг вернётся к вопросу о выплатах акционерам после утверждения новой дивидендной политики. Отметим, что в нашей модели на данный момент заложен прогноз дивидендных выплат в размере 25% чистой прибыли по МСФО без каких-либо корректировок.
По итогам внесения фактических данных мы немного понизили прогноз финансовых результатов на будущие годы на фоне снижения доходов от продажи электроэнергии и более высокой динамики прочих расходов. Это привело к понижению потенциальной доходности акций Россетей.
Совокупная выручка компании выросла на 2,7% до 35,8 млрд руб. на фоне увеличения доходов от передачи электроэнергии на 1,5%, составивших 34,9 млрд руб. Причиной такой динамики стал рост полезного отпуска электроэнергии на 0,6% и рост среднего расчетного тарифа на 0,9%.
Операционные расходы росли сопоставимыми с выручкой темпами и составили 32,9 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост амортизационных отчислений (2,9 млрд руб., +9,8%), затрат на закупку электроэнергии для компенсации потерь (5,6 млрд руб., +5,8%), а также расходов на сырье и материалы (1,3 мдрд руб., +38,4%) и расходов на ремонт (1,3 млрд руб. > в 3,5 раза). В итоге операционная прибыль Кубаньэнерго сократилась на 3,2%, составив 3,3 млрд руб.
Долговая нагрузка компании за год снизилась на 2,3 млрд руб. до 22,5 млрд руб., что вкупе с уменьшением стоимости обслуживания долга привело к сокращению финансовых расходов компании на 4,2%. В итоге чистая прибыль составила 1,1 млрд руб., что на 8,8% ниже прошлогоднего результата.
Отметим, что в конце октября текущего года Кубаньэнерго завершило допэмиссию акций, разместив 30,9 млн акций (82,3% от запланированного объема) по цене 100 рублей каждая, что соответствует номиналу.
Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от других сетевых компаний у Кубаньэнерго не было.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз чистой прибыли в текущем году на фоне увеличения доходов от платы за технологическое присоединение, а также снижения финансовых расходов. Начиная с 2022 года прогноз по чистой прибыли был несколько снижен, в связи со значительным сокращением платы за технологическое присоединение. Поводом для пересмотра послужил план корректировки инвестиционной программы.
Выручка компании увеличилась на 2,3%, составив 27,5 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 2,2%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 6,1%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 8,8%. В отчетном периоде компания прекратила осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: эта деятельность принесла доходы в размере 655 млн рублей. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, сократились почти в 2 раза до 681,4 млн руб.
Операционные расходы возросли на 1,8% до 25,4 млрд руб. В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на передачу электроэнергии для (+5,2%; 7,4 млрд руб.) и затрат на персонал (+14,3%, 6,8 млрд руб.). Также отметим, что в отчетном периоде компания создала резервы под обесценение дебиторской задолженности в размере 305 млн рублей против 890 млн рублей годом ранее. В итоге прибыль от продаж составила 2,8 млрд руб. (-13,1%).
Финансовые расходы прибавили 1,2%, составив 1,9 млрд руб. Долговое бремя компании за год не изменилось, оставшись на уровне 25 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании выросла на 16,8% до 1,1 млрд руб, в частности, это произошло из-за снижения эффективной ставки по налогу на прибыль с 34,1% до 10,5% благодаря положительному налоговому эффекту от статей необлагаемых налогом на прибыль или невычитаемых для налоговых целей.
Помимо этого отметим, что собственный капитал компании закрепился в положительной зоне, составив 1,6 млрд рублей. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Завершившаяся 31 июля текущего года допэмиссия принесла компании 1,3 млрд рублей. Также отметим, что в ноябре текущего года собрание акционеров одобрило проведение очередной допэмиссии в рамках которой, планируется разместить 98,5 млрд акций по номиналу (10 копеек за акцию).
Рекомендаций по промежуточным дивидендам в отличие от других сетевых компаний у МРСК Юга не было.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили будущие прибыли компании в части более быстрых темпов роста среднего тарифа и частичного сокращения долговой нагрузки на средства от допэмиссии, опираясь на информацию, представленную компанией в проекте инвестпрограммы для Министерства энергетики РФ. Однако на фоне учета последствий очередной допэмиссии потенциальная доходность компании снизилась.
Выручка компании выросла на 8,2% - до 15,4 млрд руб., при этом доходы от передачи электроэнергии увеличились на 2,5%. Выручка от продаж электроэнергии выросла на 23,1%, составив 1,6 млрд руб. Напомним, что компания выполняет функции гарантирующего поставщика в Ингушетии. Рост прочих операционных доходов обусловлен большей собираемостью штрафов и пеней.
Операционные расходы прибавили 15,4%, достигнув 21,9 млрд руб. Одной из причин увеличения затрат стал существенный рост (в 3,3 раза) резервов под обесценение дебиторской задолженности на сумму 4,1 млрд руб. против 1,3 млрд руб. годом ранее. Затраты на передачу электроэнергии выросли на 10,3%, составив 2,1 млрд руб. В итоге операционный убыток вырос на 37,1% - до 6,5 млрд руб.
Финансовые расходы компании сократились на 3,7% до 995 млн руб. на фоне снижения стоимости обслуживания долга. В итоге чистый убыток вырос только на 6,5% – до 6,4 млрд рублей, в частности, это произошло на фоне учета отложенного налога на прибыль.
Вышедшая отчетность не изменила нашего взгляда на компанию: она продолжает оставаться одной из самых проблемных в составе холдинга «Российские сети». По нашим оценкам, в обозримом будущем компании будет крайне сложно выйти в положительную зону по итоговому финансовому результату. Отметим, что в настоящее время продолжается процесс допэмисии около 3,3 млрд акций по цене 17,45 рублей за бумагу. Согласно данным из отчетности, на 30 сентября 2019 года было всего размещено 707,3 млн дополнительных акций.
В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.
Оставить комментарий
