Ростелеком планирует 21 августа представить финансовые результаты по МСФО за 2-й квартал, а также собирается обнародовать некоторые операционные показатели ключевых сегментов своего бизнеса. В отчетности Ростелекома будут консолидированы результаты присоединенных еще 1 октября 2013 года Связьинвеста и его 20 «дочек». Я буду также учитывать показатели мобильного сегмента, выделение которого было одобрено ВОСА 30 декабря, так как сделка по передаче в СП с Теле2 Россия мобильных активов (100% акций РТ Мобайл) была закрыта только 6 августа 2014 года, то есть уже в 3-м квартале. Учитывая это, я немного отойду от своей практики и буду сравнивать результаты Ростелекома не в сопоставлении год к году, а в соотношении квартал к кварталу.
Прогнозы основных финпоказателей Ростелекома, поквартальная динамика, млрд руб.
Источник: данные компании, прогнозы Инвесткафе.
По моим подсчетам, совокупная выручка Ростелекома во 2-м квартале 2014 года вырастет примерно на 0,7% кв/кв, до 81 млрд руб. Несмотря на сложную экономическую конъюнктуру в отчетном периоде, я практически уверен, что на финпоказателях положительно скажется масштабная инвестпрограмма Ростелекома по строительству ШПД и развитию сегмента платного ТВ. С учетом планов в стратегии оператора по 2018 год инвестировать в 2014 году 18% совокупной выручки, я ожидаю, что оператору удастся выйти на плановый 10%-й г/г рост абонентской базы ШПД и платного ТВ. Напомню, что в 1-м квартале в этих двух сегментах Ростелеком зафиксировал повышение на 8% г/г — до 10,8 млн и 7,6 млн соответственно. Выручка от ШПД- и ТВ-сегментов за это же время увеличилась на 11% и 23% г/г, и это существенно выше среднеотраслевых показателей. Соответственно, двузначный рост выручки данных сегментов во 2-м квартале вполне сможет компенсировать ожидаемо нисходящую динамику в сегментах традиционной (местной, внутризоновой, междугородной и международной) телефонии.
Немного опережающее динамику выручки сокращение OPEX позволит компенсировать предполагаемое сокращение амортизационных отчислений связанных с процессами формирования СП с Теле2 Россия. Соответственно, я ожидаю что в поквартальном сопоставлении OIBDA вырастет примерно 1,9%, до 27 млрд руб. Сокращение прочих доходов приведет к тому, что чистая прибыль сократится примерно на 13% кв/кв, до 6 млрд руб.
Общая динамика финпоказателей оператора, конечно, будет довольно слабой. Впрочем, при оценке перспектив роста его рыночной капитализации важно учесть и другие факторы. Так, Ростелеком активно инвестирует в развитие, а эффективность CAPEX заметно повысилась после смены менеджмента.
Источник: данные компании.
Более того, также я положительно расцениваю то, что новый CEO наращивает долю в капитале компании и то, что Ростелекому до сих пор удавалось избегать санкций со стороны ЕС и США.
На текущий момент я по-прежнему считаю Ростелеком одной из самых недооцененных рынком российских госкомпаний. Справедливая цена обыкновенной акции Ростелекома по-прежнему составляет 130 руб. Долгосрочный потенциал роста от текущих уровней равен 38%.
