Хорошая статья, посвященная причинам роста фондового рынка в США, опубликована на ZEROHEDGE.
Одна из причин роста — это массированный выкуп акций крупными корпорациями.
В этом году большие корпорации потратили на выкуп своих акций 286 миллиардов долларов, что на 88% больше, чем в прошлом году.
А в целом за последние 5 лет корпорации потратили на выкуп более 1 трлн. Долларов.
Вот только крупные примеры: Home Depot -5.7 млрд, IBM- 2.6 млрд, AAPL — 50 млрд.
Если посмотреть на схему, то получается очень интересная картина.
Всем известно, что многие руководители корпораций в качестве компенсационного пакета имеют опционные портфели на акции компаний, которыми они управляют.
Крупный бизнес генерит достаточно кэша. Мало того, сейчас стоимость заимствования настолько низка, что спред между облигациями голубых фишек и облигациями правительства США практически ничтожен.
Многие крупные компании держат излишний кэш в инструментах денежного рынка с отрицательной доходностью и при этом выплачивают дивиденды в размере 3%-4% годовых на акцию.
И вот здесь, как говорится, пазл сходится.
Советы директоров корпораций принимают решения о массированной скупке своих акций.
Обоснование — повышение доходности корпораций за счет сокращения суммы выплачиваемых дивидендов.
И действительно, зачем хранить кэш и иметь отрицательную доходность, лучше сэкономить на выплате дивидендов.
Но руководители корпораций пошли дальше. Они начинают заимствовать и направлять средства на скупку акций.
И получается волшебное средство — доходность на акцию начинает расти. То есть прибыль корпораций не растет, а количество акций уменьшается, и доход на акцию начинает расти. Компании с легкостью бьют прогнозы аналитиков и показывают хорошие коэффициенты роста дохода на акцию.
Почти 40% роста стоимости дохода на акцию за последние 12 месяцев среди компаний, входящих в индекс S&P 500, составило сокращение количество акций.
Рост дохода на акцию приводит к уменьшению показателя P/E, что дает аналитикам основание на каждом углу говорить о том, что акции недооценены.
И инвесторы покупают, покупают, покупают.
И все довольны. У корпораций сокращаются выплаты по дивидендам, у инвесторов растет стоимость портфелей акций, у топ-менеджента реализуются опционы.
И волки сыты, и овцы целы.
И пока стоимость заимствования для голубых фишек будет в разы ниже стоимости выплачиваемых дивидентов, их акции могут нон-стопом расти, при этом реальный бизнес стагнировать.
Сергей Санько
управляющий партнер
