|
Диасофт – крупный российский разработчик ПО в финансовом секторе, который стремится выйти еще в несколько секторов (госсектор, ERP – системы повседневного планирования для компаний, системы управления базами данных и другие). Компания уже работает с 8 из 10 российских топ-банков по размеру. Ее доля на рынке финансового ПО составляет 24%, и компания стремится довести ее до 32% к 2026 году. Финансовые показатели ➡️ Выручка, в млрд руб.(в скобках темпы роста в %) • 2020 = 5,68 • 2021 = 6,60 (+16,2%) • 2022 = 7,19 (+8,9%) • 2023 (прогноз)= 8,88 (за 1-е полугодие 2023 года = 3,38 при том, что за 1-е полугодие 2022 – 2,74, темпы роста полугодие к полугодию — +23,4%) • 2024 (прогноз)= 10,97 (+23,5%) Финансовый год Диасофта заканчивается 31 марта, поэтому результаты за 2023 год увидим чуть позже. Темпы роста выручки Диасофта прогнозируются на уровне 30% год к году, я закладываю в модель с запасом несколько меньшие результаты. ➡️ Чистая прибыль, в млрд руб. (в скобках темпы роста в %) • 2020 = 1,7 • 2021 = 2,11 (+24,1%) • 2022 = 2,63 (+24,6%) • 2023 (прогноз)= 3,46 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,92 при том, что за 1-е полугодие 2022 – 0,52, темпы роста полугодие к полугодию — +76,9%) • 2024 (прогноз)= 4,8 (+38,7%) Компания умело управляется с издержками, если у Астры и Позитива расходы растут быстрее доходов, то у Диасофта последовательно растут и выручка, и прибыль. И с ростом выручки, маржинальность (т.е. доля прибыли от выручки все лучше и лучше, с 2020 по 2022 год возросла с 30% до 36,5%). Это значит, что доходы растут быстрее расходов. Молодцы. Отмечу, что Диасофт пользуется льготами как IT-организация и не платит налог на прибыль с 2022 по 2024 годы. 🌐 Параметры IPO: • Ценовой диапазон размещения = 4 000 — 4 500 руб. (уверен на 100%, что пройдет по верхней границе) • Капитализация прямо сейчас при таком диапазоне = 40 – 45 млрд руб. • Компания намерена разместить 800 тыс. акций (500 тыс. – выпустить, допка 5%, 300 тыс. – продадут действующие акционеры) • Базовый объем размещения = 3,6 млрд руб., максимальный объем размещения = 4,14 млрд руб. • Итоговая капитализация составит 47,25 млрд руб., free float = 8%. В составе акционеров – основатели и менеджмент компании: • гендиректор компании Александр Глазков (21,1%) • директор по финансам и аудиту Олег Михалев (18,8%) • директор по работе с клиентами и партнерами Александр Генцис (17,4%) • директор по информационной инфраструктуре Андрей Дымов (12,5%) • директор по связям с госорганами Олег Рощупкин (12,5%) • И другие акционеры (17,7%) 📊 Дорого ли оценивается компания на IPO? • Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 13,7, при потенциальной прибыли в 2023 году = 3,46 млрд руб. • Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 9,9, при потенциальной прибыли в 2024 году = 4,8 млрд руб. По потенциалу 2024 года – недорого, относительно конкурентов — недорого (Позитив и Астра по моей прогнозной потенциальной прибыли 2023 года, оцениваются значительно дороже 20+ по P/E). С балансом все хорошо (Debt / Equity – обязательства / собственный капитал = 0,59 при норме до 2), и еще привлекут средства от IPO. 💸 Дивиденды Диасофт компания роста, при этом она платит высокие дивиденды. Так, дивиденды от прибыли с 2020 по 2022 год составляли в среднем 66% (!). Компания уже выплатила дивиденды за 1-е полугодие 2023 года (73% от прибыли) и объявила дивиденды за 3 кв. 2023 года, они составят 75,68 руб. на 1 акцию, или 1,7%. За 4-й квартал могут добавить еще 95 руб. или 2,1%. Но интересней не эти дивиденды — а следующие, за 2024 и 2025 годы. Дело в том, что Диасофт принял новую дивидендную политику, согласно которой намерен отправить на дивиденды 80% от EBITDA по итогам 2024 и 2025 годов, а по итогам 2026 года и далее – 50% EBITDA. По моим расчетам, EBITDA Диасофта может составить 5,7 млрд руб. в 2024 году, в таком случае при выплате 80% от нее, дивиденды могут быть 433,7 руб. на 1 акцию или 9,64% от цены IPO. Очень хорошо для компании роста. 📈 Справедливая стоимость Диасофта Диасофт можно назвать растущей компанией, поэтому оценивать я ее буду по P/E = 15 (что высоко, но, на мой взгляд, адекватно). Справедливая цена при прибыли в 3,46 млрд руб. за 2023 год = 4 937 руб., по потенциальной прибыли 2024 года = 4,8 млрд руб., справедливая цена = 6 857 руб., то есть потенциальный апсайд 52%. Совкомбанк (спасибо ему) задал тренд, и компании с адекватным руководством начинают занижать стоимость своих акций на IPO, чтобы оно прошло успешно, инвесторы заработали, а компания получила хорошую репутацию. Так сделал и Диасофт, за что ему большой респект. 🟢 Преимущества: • Адекватная оценка (недооценка по потенциальной прибыли 2024 года около 50%), дешевизна в сравнении с другими IT-компаниями России • Отличная маржинальность, которая растет год к году, умелое управление издержками • Менеджмент бизнеса – главные акционеры, значит, они заинтересованы в росте цены акций • Сильный баланс компании, который станет еще лучше с привлечением капитала на IPO • Высокие дивиденды от компании роста (до 10% по итогам 2024 года) • Спрос на IPO будет высоким 🔴 Недостатки: • Низкая аллокация, Диасофт может повторить истории Астры и Совкомбанка, когда аллокация исчислялась несколькими % от заявки • Диасофт оценивается как компания роста, и если темпы роста будут снижаться, высокие мультипликаторы будут неоправданными • Сейчас компания не платит налог на прибыль (это плюс), но в 2025 году льгота заканчивается, и пока неизвестно, будет ли продлена; если нет – налог на прибыль составит 20%, что ухудшит маржинальность Я участвую, при этом, скорее всего, небольшим капиталом, так как практически весь мой капитал сейчас уже в активах, и я не хочу с ними расставаться. Пишите в комментариях ваши аргументы, будете ли вы участвовать в IPO Диасофта. И поставьте лайк моему обзору, поддержите крутой и полезный контент, который вы получаете бесплатно. Каждый лайк радует и мотивирует 👍 Вот мои обзоры других IT-компаний России, прочитайте, если пропустили: Обзор Яндекса Обзор ВКонтакте Обзор Позитива Обзор ВУШ (райдтех) Еще больше обзоров у меня в канале, подпишитесь!
| 
Оставить комментарий
