Комментарий АТОНа Lockdown, конечно, сильно ударил по ритейлу, Macy's не исключение, магазины компании закрыты с 18 марта. Добавили негатива новости об уходе CFO компании и о том, что Macy's наняла инвестиционный банк Lazard и юридическую фирму Kirkland and Ellis, специализирующихся на реструктуризации долга. Ну и общий негативный новостной фон вокруг отрасли, например сообщение о том, что JC Penny пропустила купонную выплату на прошлой неделе. Но на мой взгляд, Macy's выглядит крепче, чем сектор в среднем, а облигации Macy's, например c погашением в 23-24 годах, на текущих ценовых уровнях - рискованной, но интересной и привлекательной спекулятивной идеей. На конец года на балансе Macy's было недвижимости, свободной от залогов, на 6.5 млрд долларов (5 млрд - здания [из них на собственной земле - на 3.8 млрд] и земельных участков на 1.4 млрд долларов). Один только Macy’s на Herald Square чего стоит. Плюс товарные запасы на 5 млрд. Этот запас надежных или вполне ликвидных активов вполне может послужить отличным обеспечением по кредиту. Хватит для покрытия расходов хоть до конца года. Хотя, конечно, обеспеченные банковские кредиты ухудшают качество необеспеченных облигаций. Где-то 1.5 млрд долларов компания уже заняла. С другой стороны, недвижимость – это надежда на достаточно высокий уровень recovery rate в случае ликвидации компании. Цены на облигации Macy’s отскакивали от минимумов после решения ФРС оставить в программе выкупа Fallen Angels – компании, потерявшие инвестиционный уровень кредитного рейтинга после 22 марта. Macy’s формально подходит под этот критерий. Государственная помощь возможна, но не гарантирована.
Налог на сбережения: сколько я заплачу? Гид для частного инвестора в России https://yango.pro/blog/nalog-na-sberezheniya-sk... С 2021 года в России меняется порядок налогообложения доходов по вкладам и облигациям. Разбираем самые популярные инструменты сбережений и объясняем в инфографике, какие налоги по ним теперь придется платить частному инвестору, а также как сэкономить, правильно используя налоговые льготы от государства.
Комментарий АТОНа Lockdown, конечно, сильно ударил по ритейлу, Macy's не исключение, магазины компании закрыты с 18 марта. Добавили негатива новости об уходе CFO компании и о том, что Macy's наняла инвестиционный банк Lazard и юридическую фирму Kirkland and Ellis, специализирующихся на реструктуризации долга. Ну и общий негативный новостной фон вокруг отрасли, например сообщение о том, что JC Penny пропустила купонную выплату на прошлой неделе. Но на мой взгляд, Macy's выглядит крепче, чем сектор в среднем, а облигации Macy's, например c погашением в 23-24 годах, на текущих ценовых уровнях - рискованной, но интересной и привлекательной спекулятивной идеей. На конец года на балансе Macy's было недвижимости, свободной от залогов, на 6.5 млрд долларов (5 млрд - здания [из них на собственной земле - на 3.8 млрд] и земельных участков на 1.4 млрд долларов). Один только Macy’s на Herald Square чего стоит. Плюс товарные запасы на 5 млрд. Этот запас надежных или вполне ликвидных активов вполне может послужить отличным обеспечением по кредиту. Хватит для покрытия расходов хоть до конца года. Хотя, конечно, обеспеченные банковские кредиты ухудшают качество необеспеченных облигаций. Где-то 1.5 млрд долларов компания уже заняла. С другой стороны, недвижимость – это надежда на достаточно высокий уровень recovery rate в случае ликвидации компании. Цены на облигации Macy’s отскакивали от минимумов после решения ФРС оставить в программе выкупа Fallen Angels – компании, потерявшие инвестиционный уровень кредитного рейтинга после 22 марта. Macy’s формально подходит под этот критерий. Государственная помощь возможна, но не гарантирована.
Нельзя такое брать! Если ФРС включает эти бумаги в программу выкупа по мусорному SPV - это под вероятный дефолт значит, т.к. фрс тут откровенно делает risk shifting, стягивая риски на себя и спасая текущих владельцев этих бумаг по весьма стандартной схеме (формирования фонда токсичных активов, на куе существенно дороже, чем они должны быть исходя из их риска). Очень глупо будет в этом случае остаться с этими бумагами на руках. Тут история в том, что программа ФРС про выкуп потерявших IG после 22 марта - это спасение банков от потерь. Т.е. дать возможность в первую очередь банкам и пенсионникам слить в фрсовский SPV токсичные активы по старым ценам до их обвала, который не избежен исходя из их нового уровня риск/профит. [Вспоминаем Тимоти Гайтнера и его PPIP и прочий TARP 11 лет назад; а также риск шифтинг в сторону государства]. Т.е. еще раз, ФРСовская программа скупки таких бумаг удержит их доху существенно ниже их рыночного риска (а цену, соответственно, существенно выше рыночного риска). Т.е. такое не покупать надо, а срочно сдавать в фрсовский SPV, вытягивая оттуда куешную ликвидность. Если вы будете делать наоборот, то, фактически, вы будете повышать уровень риска своего портфеля над доходностью; да и вообще превращять ваш портфель в аналог фрсовского фонда токсичных активов, что неминуемо обернется огромными убытками (вместо куешных прибылей)!
Ну что, ждем снижения ставки ЦБ. Консенсус - прогноз всё же -0.5%. А мы знаем, как Набиуллина любит быть предсказуемой после 2014 года (ведь все поняли, что прогнозируемость политики ЦБ залог хорошего инвестклимата!), так что... Но я считаю, что два подряд по 0.25% всем лучше будет. Короче, ждем
Ну что, ждем снижения ставки ЦБ. Консенсус - прогноз всё же -0.5%. А мы знаем, как Набиуллина любит быть предсказуемой после 2014 года (ведь все поняли, что прогнозируемость политики ЦБ залог хорошего инвестклимата!), так что... Но я считаю, что два подряд по 0.25% всем лучше будет. Короче, ждем
Учитывая на то как льют бабло в мировой экономике предположил бы диапазон 0,5-1,0%
Ну что, ждем снижения ставки ЦБ. Консенсус - прогноз всё же -0.5%. А мы знаем, как Набиуллина любит быть предсказуемой после 2014 года (ведь все поняли, что прогнозируемость политики ЦБ залог хорошего инвестклимата!), так что... Но я считаю, что два подряд по 0.25% всем лучше будет. Короче, ждем
Тоже склоняюсь к -0,5. По рынку - правильно в свое время Док говорил, что пятница - беспонтовый день. Расставил веером небольшие тазики в интересных мне облигах - вечером проверю. Всем удачной торговли!
Я думаю будет 0.5%, т.к. это самосогласованная система ЦБ-рынки-аналы. Набиуллина и её ЦБшный совет смотрит не только на свои модели и прогноз инфляции, но и на ожидания рынка и прогнозы аналов; а рынок в ценах облиг и аналы в своих прогнозах опираются с одной стороны на те же модели, что и ЦБ, с другой, на риторику ЦБ в течение предшествующих двух недель до снижения ставки. Т.е. всё это уже сбалансировалось, расхождения у них, похоже нет, так что в итоге будет 0.5%. Нефть могла пошатнуть это равновесие, но быстро этот обвал до минусов по WTI прошел и теперь влияния нет.
Почему не снизят на 1% - потому что нужен тренд. Ставка ЦБ РФ точно не стремится стать нулевой. Т.е. потенциал снижения где-то до 4%. Быстро его выробатывать не имеет смысла. Можно еще год этот тренд без проблем держать, снижая по 0.25 - 0.5% в квартал. Если сейчас будет 0.5%, следующее скорее всего будет не больше 0.25%. Будем ехать медленно, но надежно так что к НКД будем прибавлять рост котир по длинным бумагам
Я думаю будет 0.5%, т.к. это самосогласованная система ЦБ-рынки-аналы. Набиуллина и её ЦБшный совет смотрит не только на свои модели и прогноз инфляции, но и на ожидания рынка и прогнозы аналов; а рынок в ценах облиг и аналы в своих прогнозах опираются с одной стороны на те же модели, что и ЦБ, с другой, на риторику ЦБ в течение предшествующих двух недель до снижения ставки. Т.е. всё это уже сбалансировалось, расхождения у них, похоже нет, так что в итоге будет 0.5%. Нефть могла пошатнуть это равновесие, но быстро этот обвал до минусов по WTI прошел и теперь влияния нет.
Почему не снизят на 1% - потому что нужен тренд. Ставка ЦБ РФ точно не стремится стать нулевой. Т.е. потенциал снижения где-то до 4%. Быстро его выробатывать не имеет смысла. Можно еще год этот тренд без проблем держать, снижая по 0.25 - 0.5% в квартал. Если сейчас будет 0.5%, следующее скорее всего будет не больше 0.25%. Будем ехать медленно, но надежно так что к НКД будем прибавлять рост котир по длинным бумагам
Тем не менее в уме нужно держать возможность внезапных изменений рыночной конъюнктуры. Все наши прогнозы грешат попытками экстраполирования текущего положения дел в ближайшее будущее. Подобная уверенность в отношении курса рубля наблюдалась у всех аналитиков в начале 2020. Никто не задумался почему рубль в декабре вдруг резко укрепился с 64 до 61-62, хотя для этого и не было объективных причин. Все сочли 62 "новой нормальностью" и строили свои прогнозы на первое полугодие по привычным схемам: 1-й квартал сильный, нефть высокая, ситуация стабильная => мы увидим рубль в первом полугодии на 60 и ниже. Не было ни одного аналитика, кто ожидал бы ослабления рубля.
Со ставкой ситуация складывается похожая. Напомню, что год-полтора назад все думали, что предел укрепления ставки - 5.5-6% Сейчас предполагают ее дальнейшее плавное снижение (Дерипаска уже озвучил необходимость 4-4.5%, вот и стали такую цифру упоминать всё чаще) Никто не сомневается в тренде на снижение ставок, ожидания расходятся лишь в темпах этого снижения. Я так думаю, при каждом новом снижении цели будут ожидаться всё ниже и ниже, это чем-то напоминает "торговлю по тренду" - вангуй по тренду и наверняка угадаешь. Так вот, думаю, однажды ставки развернутся совершенно неожиданно и самым неприятным образом и как раз в тот момент, когда им будут предрекать запас еще в 1-1.5 проц пункта. Думаю, это произойдет на фоне всплеска инфляции, сдобренного какой-нибудь очередной турбулентностью на денежном и фондовом рынке.
Я думаю будет 0.5%, т.к. это самосогласованная система ЦБ-рынки-аналы. Набиуллина и её ЦБшный совет смотрит не только на свои модели и прогноз инфляции, но и на ожидания рынка и прогнозы аналов; а рынок в ценах облиг и аналы в своих прогнозах опираются с одной стороны на те же модели, что и ЦБ, с другой, на риторику ЦБ в течение предшествующих двух недель до снижения ставки. Т.е. всё это уже сбалансировалось, расхождения у них, похоже нет, так что в итоге будет 0.5%. Нефть могла пошатнуть это равновесие, но быстро этот обвал до минусов по WTI прошел и теперь влияния нет.
Почему не снизят на 1% - потому что нужен тренд. Ставка ЦБ РФ точно не стремится стать нулевой. Т.е. потенциал снижения где-то до 4%. Быстро его выробатывать не имеет смысла. Можно еще год этот тренд без проблем держать, снижая по 0.25 - 0.5% в квартал. Если сейчас будет 0.5%, следующее скорее всего будет не больше 0.25%. Будем ехать медленно, но надежно так что к НКД будем прибавлять рост котир по длинным бумагам
Тем не менее в уме нужно держать возможность внезапных изменений рыночной конъюнктуры. Все наши прогнозы грешат попытками экстраполирования текущего положения дел в ближайшее будущее. Подобная уверенность в отношении курса рубля наблюдалась у всех аналитиков в начале 2020. Никто не задумался почему рубль в декабре вдруг резко укрепился с 64 до 61-62, хотя для этого и не было объективных причин. Все сочли 62 "новой нормальностью" и строили свои прогнозы на первое полугодие по привычным схемам: 1-й квартал сильный, нефть высокая, ситуация стабильная => мы увидим рубль в первом полугодии на 60 и ниже. Не было ни одного аналитика, кто ожидал бы ослабления рубля.
Со ставкой ситуация складывается похожая. Напомню, что год-полтора назад все думали, что предел укрепления ставки - 5.5-6% Сейчас предполагают ее дальнейшее плавное снижение (Дерипаска уже озвучил необходимость 4-4.5%, вот и стали такую цифру упоминать всё чаще) Никто не сомневается в тренде на снижение ставок, ожидания расходятся лишь в темпах этого снижения. Я так думаю, при каждом новом снижении цели будут ожидаться всё ниже и ниже, это чем-то напоминает "торговлю по тренду" - вангуй по тренду и наверняка угадаешь. Так вот, думаю, однажды ставки развернутся совершенно неожиданно и самым неприятным образом и как раз в тот момент, когда им будут предрекать запас еще в 1-1.5 проц пункта. Думаю, это произойдет на фоне всплеска инфляции, сдобренного какой-нибудь очередной турбулентностью на денежном и фондовом рынке.
Это очень верное замечание. Тренды прерываются, причем, чаще всего раньше, чем это прогнозируется. Поэтому, на любом тренде надо высчитывать вероятность изменений, остановки (входа во флэт), разворота и даже капитального burst'а. Есть люди, которые довольно сильно уверены, что всё будет уже совсем скоро не так, как сейчас, т.е. тренд снижения ставки сломается. Например, Петр Тер-Аванесян из РСХБ дает прогноз по ставке ЦБ в 7.25% на конец года, при том, что признает, что сейчас ЦБ ставку будет снижать... (https://tgstat.ru/channel/@Bablopobezhdaetzlo/1144) Я сам считаю, что смотреть можно на горизонте один-два месяца, ну может квартал, и то лучше риски оценивать заранее, не до их роста, а перед этим ростом, например, на основе модели оценки роста критического состояния тренда (я ей пользуюсь). Так что говорить, что тренд по ставке продолжится до 4% без выносов вверх, это тоже риск. Вероятно тренд пока еще будет, но разворот к концу года, даже если и с 30% вероятностью, - это уже много. В общем, надо за инфляцией следить, причем прогнозной. Пока инфла позволяет, ставку скорее всего будут снижать.
Тем не менее в уме нужно держать возможность внезапных изменений рыночной конъюнктуры. Все наши прогнозы грешат попытками экстраполирования текущего положения дел в ближайшее будущее. Подобная уверенность в отношении курса рубля наблюдалась у всех аналитиков в начале 2020. Никто не задумался почему рубль в декабре вдруг резко укрепился с 64 до 61-62, хотя для этого и не было объективных причин. Все сочли 62 "новой нормальностью" и строили свои прогнозы на первое полугодие по привычным схемам: 1-й квартал сильный, нефть высокая, ситуация стабильная => мы увидим рубль в первом полугодии на 60 и ниже. Не было ни одного аналитика, кто ожидал бы ослабления рубля.
Со ставкой ситуация складывается похожая. Напомню, что год-полтора назад все думали, что предел укрепления ставки - 5.5-6% Сейчас предполагают ее дальнейшее плавное снижение (Дерипаска уже озвучил необходимость 4-4.5%, вот и стали такую цифру упоминать всё чаще) Никто не сомневается в тренде на снижение ставок, ожидания расходятся лишь в темпах этого снижения. Я так думаю, при каждом новом снижении цели будут ожидаться всё ниже и ниже, это чем-то напоминает "торговлю по тренду" - вангуй по тренду и наверняка угадаешь. Так вот, думаю, однажды ставки развернутся совершенно неожиданно и самым неприятным образом и как раз в тот момент, когда им будут предрекать запас еще в 1-1.5 проц пункта. Думаю, это произойдет на фоне всплеска инфляции, сдобренного какой-нибудь очередной турбулентностью на денежном и фондовом рынке.
Это очень верное замечание. Тренды прерываются, причем, чаще всего раньше, чем это прогнозируется. Поэтому, на любом тренде надо высчитывать вероятность изменений, остановки (входа во флэт), разворота и даже капитального burst'а. Есть люди, которые довольно сильно уверены, что всё будет уже совсем скоро не так, как сейчас, т.е. тренд снижения ставки сломается. Например, Петр Тер-Аванесян из РСХБ дает прогноз по ставке ЦБ в 7.25% на конец года, при том, что признает, что сейчас ЦБ ставку будет снижать... (https://tgstat.ru/channel/@Bablopobezhdaetzlo/1144) Я сам считаю, что смотреть можно на горизонте один-два месяца, ну может квартал, и то лучше риски оценивать заранее, не до их роста, а перед этим ростом, например, на основе модели оценки роста критического состояния тренда (я ей пользуюсь). Так что говорить, что тренд по ставке продолжится до 4% без выносов вверх, это тоже риск. Вероятно тренд пока еще будет, но разворот к концу года, даже если и с 30% вероятностью, - это уже много. В общем, надо за инфляцией следить, причем прогнозной. Пока инфла позволяет, ставку скорее всего будут снижать.
На Ованесяна подписан и всем рекомендую. Он хорош не как гуру или прогнозист, а как рассуждатель и обращатель внимания на те или иные интересные вещи. Пишет хорошо, стиль замечательный. Всё, что на канале идет в комплекте с упоминанием РСХБ (идеи и предложения) надо просто пролистывать как рекламу на ютуб канале.
Это очень верное замечание. Тренды прерываются, причем, чаще всего раньше, чем это прогнозируется. Поэтому, на любом тренде надо высчитывать вероятность изменений, остановки (входа во флэт), разворота и даже капитального burst'а. Есть люди, которые довольно сильно уверены, что всё будет уже совсем скоро не так, как сейчас, т.е. тренд снижения ставки сломается. Например, Петр Тер-Аванесян из РСХБ дает прогноз по ставке ЦБ в 7.25% на конец года, при том, что признает, что сейчас ЦБ ставку будет снижать... (https://tgstat.ru/channel/@Bablopobezhdaetzlo/1144) Я сам считаю, что смотреть можно на горизонте один-два месяца, ну может квартал, и то лучше риски оценивать заранее, не до их роста, а перед этим ростом, например, на основе модели оценки роста критического состояния тренда (я ей пользуюсь). Так что говорить, что тренд по ставке продолжится до 4% без выносов вверх, это тоже риск. Вероятно тренд пока еще будет, но разворот к концу года, даже если и с 30% вероятностью, - это уже много. В общем, надо за инфляцией следить, причем прогнозной. Пока инфла позволяет, ставку скорее всего будут снижать.
На Ованесяна подписан и всем рекомендую. Он хорош не как гуру или прогнозист, а как рассуждатель и обращатель внимания на те или иные интересные вещи. Пишет хорошо, стиль замечательный. Всё, что на канале идет в комплекте с упоминанием РСХБ (идеи и предложения) надо просто пролистывать как рекламу на ютуб канале.
Да, он прогнозист из серии: если долго магедонить, когда-нибудь да сбудется Но пишет интересно, это да.
С какой целью хотите сейчас линкеры брать? 1) Если с целью репонуть (как это делают банки), для чего их обычно и берут, то имеет смысл. 2) Если хотите заработать, с целью обогнать доху других облиг, то тогда ИМХО надо дождаться, когда рыночная безрисковая ставка с поправкой на инфлу станет отрицательной, тогда это будет тема. Если вы считаете, что это будет уже скоро, т.е. ИПЦ обгонит ставку ЦБ и это будет надолго (мы войдем в фазу ставок ниже инфлы как Япония и ЕЦБ), то можно взять 52002. Но ИМХО именно сейчас заработать легче на росте цены длинных облиг. 3) Если хотите застраховаться от резкого роста инфляции, то брать, конечно, можно, но ИМХО осторожно, из-за особенностей расчета ИПЦ (там не все учтено и есть креатив в подсчете), и всё же эти линкеры имеют волатильность больше, чем привязанные в моменте к руониа фолатеры ОФЗ 24020 и 21. В качестве страховки, я предпочитаю комбинировать с длинными облигами флоатеры ОФЗ 24020 и 21 (которые по ставке руонии ежедневно купон начисляют, скользящее среднее за 7 дней).... когда-то писал на форуме об этом: https://mfd.ru/forum/post/?id=17695252
Ну тогда в длинных с постоянным купоном легче ехать, там можно на росте котиры выше номинала (при снижении рыночной ставки) очень много заработать. Снижение годового процента дохи в цену ведь со всех годов дисконтируется. Например, снижение на 0.5% с 15 летней бумаги уйдет в примерно 0.5%*15= 7.5% в рост рыночной цены. Ну а снижение годовой дохни на 1% для 30 летней бумаги даст +30% роста рыночной цены облиги, что уже обгоняет рост индексов акций, вообще говоря. Другое дело, если вы под погас берете. Но даже 52001 не скоро еще...
Вроде бы там тело не уменьшалось ни разу, хотя я их не держу, не следил. Может ли тело уменьшится ми отрицательной инфле, я даже не знаю... Или вы имеете ввиду рыночную цену?
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
