Аналитика от Saxo Bank

Три показателя на сегодня: промышленные тренды в Великобритании, продажи жилья в США и протокол заседания ФРС
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
В плане количества запланированных на сегодня отчетов день обещает быть не очень насыщенным, но вероятность выхода значимых для рынка новостей очень высока. Отчет Конфедерации британской промышленности (CBI) о промышленных трендах в части заказов поможет оценить перспективы восстановления экономики Великобритании в августе. Позднее отчет о продажах на рынке вторичного жилья в США за июль подвергнет испытанию теорию о том, что рост процентных ставок ставит под угрозу возрождение рынка жилья. Кстати, по поводу процентных ставок. Участники рынка с нетерпением ждут релиза протокола заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке в свете ожиданий, что центральный банк в ближайшее время начнет ограничивать свою программу по выкупу облигаций.
Исследование промышленных трендов в Великобритании от Конфедерации британской промышленности (10:00 GMT): Тема восстановления британской экономики сегодня снова станет одной из главных благодаря выходу отчета по результатам опроса руководителей в производственном секторе касательно их взглядов на макроэкономические перспективы. Эти данные помогут глубже заглянуть внутрь макроэкономики Великобритании на текущий момент месяца. Средний прогноз предусматривает очередное улучшение индекса до -7, или максимальной отметки за период более одного года.
Такой оптимизм вполне оправдан, судя по показателям широких экономических индикаторов, включая розничные продажи за июль, которые, согласно опубликованному на прошлой неделе отчету, выросли сильнее, чем ожидалось. Индексы менеджеров по закупкам для производственного сектора и сектора услуг Великобритании также отметились значительными улучшениями в прошлом месяце. Индекс PMI в секторе услуг, по оценке Markit/CIPS, в июле продемонстрировал самые высокие темпы роста с 2006 года, в то время как производственный индекс показал максимальный рост за более чем 2 года. Согласно прогнозам участников рынка в отношении сегодняшнего релиза от Конфедерации британской промышленности, благоприятный потенциал в этом месяце сохранился, и большее количество руководителей ожидают роста объемов заказов в ближайшие месяцы. Правда, негативные значения в индексе по-прежнему указывают на то, что оптимисты пока остаются в меньшинстве, хотя меньшинство это сокращается. В любом случае, самым веским доказательством состояния британской экономики служит величина изменения направления.

Продажи на рынке вторичного жилья в США (14:00 GMT): В сегодняшнем отчете участники рынка будут искать подтверждение того, как рост процентных ставок влияет на рынок жилья (если влияет). Пока что данные носят смешанный характер. За последние три месяца ипотечные ставки по традиционным фиксированным кредитам сроком на 30 лет резко возросли до уровня 4,4% по сравнению с 3,4% в мае. Последствия этого пока не очень очевидны, хотя падение продаж на рынке вторичного жилья в июне (максимальное месячное падение в процентном выражении за 2013 год) указывает на то, что рост процентных ставок повлияет на восстановление жилищного рынка. Вопрос: насколько сильным будет это влияние?
Следует помнить о том, что строительство нового жилья и количество новых разрешений на строительство жилой недвижимости в июле увеличилось, свидетельствуя о том, что положение рынка недвижимости продолжает укрепляться. Такой же посыл нес в себе июньский отчет о продажах новых домов для одной семьи, объем которых достиг максимального за пять лет уровня. Еще одним плюсом является то, что рост ипотечных ставок прекратился, по крайней мере, на какое-то время, и ставка по 30-летним кредитам колеблется в районе 4,4% на протяжении последних недель. Все эти факторы служат поводами для оптимизма. Об этом же говорит и средний прогноз в отношении сегодняшнего отчета. Участники рынка ожидают, что продажи на рынке вторичного жилья в июле выросли до 5,15 млн единиц в годовом выражении по сравнению с показателем 5,08 млн в предыдущем месяце. Прогноз вполне разумный. Однако, учитывая тенденцию к росту процентных ставок на основании доходности по 10-летним ГКО США, инвесторы продолжат беспокоиться о состоянии рынка жилья независимо от того, что мы увидим в сегодняшнем отчете.

Протокол заседания ФРС (18:00 GMT): В протоколе заседания комитета двухнедельной давности участники рынка будут пристально искать намеки на то, когда центральный банк официально начнет ограничивать программу ежемесячного выкупа облигаций на сумму 85 млрд долларов, которая была создана в целях стимулирования экономического роста. Нужно сказать, что со сроками выхода из программы пока ничего неясно, хотя игроки склонны думать, что кардинальные перемены в денежно-кредитной политике начнутся уже совсем скоро. На мой взгляд, такие ожидания преждевременны. Экономика продолжает развиваться умеренными темпами, но доказательств того, что темпы роста ускоряются, пока еще мало.
В любом случае, до тех пор, пока инвесторы ломают голову над тем, когда начнется выход из программы, на рынках капитала и сырьевых товаров будет наблюдаться довольно высокая волатильность. Главным аргументом в пользу того, что ФРС скоро начнет действовать, стал отчет о заявках на пособие по безработице за прошлую неделю, который показал, что количество новых заявок упало до минимального уровня с 2007 года, то есть еще до начала Великой рецессии. Это очень убедительный довод в пользу дальнейшего развития рынка труда, возможно, даже более быстрыми темпами, чем мы наблюдали в последнее время. Однако необходимо еще увидеть подтверждение в официальной статистике, а она свидетельствует о том, что сворачивание программы необязательно начнется так скоро, как рассчитывают аналитики. Согласен ли с этим Федеральный комитет по операциям на открытом рынке? Держите в уме этот вопрос в ожидании выхода протокола ФРС…

http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индекс PMI в ЕС, заявки на пособие по безработице и индекс PMI в США указывают на рост
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Четверг – самый насыщенный экономическими новостями день на этой неделе. В списке наиболее важных событий значится индекс PMI для Еврозоны, который привлечет к себе повышенное внимание участников рынка, которые ищут новых доказательств того, что рецессия в Европе закончилась. Позднее в США выйдут данные по первичным заявкам на пособие по безработице и производственному индексу PMI, которые предоставят новый контекст для оценки перспектив экономического роста. Кроме того, не пропустите обновленные индексы PMI для Германии и Франции, а также самый последний отчет Conference Board по индексу опережающих экономических индикаторов.
Индекс менеджеров по закупкам для Еврозоны (08:00 GMT) Игроки будут внимательно следить за результатами публикуемых сегодня предварительных оценок индексов PMI в производственном секторе и секторе услуг за август в поисках подтверждения того, что рецессия в Европе закончилась. Когда на прошлой неделе стало известно, что рост ВВП во втором квартале превзошел ожидания аналитиков, планка ожиданий повысилась. Конечно, рост на 0,3% едва ли можно назвать впечатляющим, но первое положительное квартальное изменение за период более одного года вселяет надежду на то, что спад остался в прошлом. На самом деле, говорить об этом пока рано. Один отчет о росте ВВП, которые еще несколько раз будет пересматриваться, вряд ли можно назвать убедительным доказательством того, что экономический цикл развернулся. С другой стороны, согласно прогнозам, предварительные данные PMI за этот месяц могут послужить дополнительным аргументом в пользу того, что за положительным изменением во втором квартале последуют не менее благоприятные новости в третьем квартале.
Средний прогноз предусматривает очередное улучшение предварительных оценок по обоим индексам – в производственном секторе и секторе услуг. Судя по статистике, публикуемой в последнее время, такие ожидания вполне оправданы. В предыдущих четырех отчетах мы могли наблюдать позитивную тенденцию в обоих индексах. Если в сегодняшнем отчете восходящая тенденция продолжится, то можно будет с большей уверенностью утверждать, что воодушевляющие результаты роста ВВП во втором квартале служат достоверным признаком того, что экономический цикл, наконец-то, развернулся и взял курс на рост.



Первичные заявки на пособие по безработице в США (12:30 GMT) Сегодняшний отчет представляет собой большой интерес для игроков, учитывая, что на прошлой неделе стало известно о том, что количество заявок упало до минимального уровня с конца 2007 года, то есть еще до того, как началась Великая рецессия. Но данные по заявкам за короткий промежуток времени характеризуются большой неустойчивостью, поэтому пока неясно, было ли это впечатляющее падение всего лишь временным отклонением или подтверждением истинной тенденции. Еще одна причина, почему стоит приглядеться к результатам сегодняшнего отчета.
Согласно среднему прогнозу, рынок ожидает небольшого увеличения количества заявок до 329 000 по сравнению со значением предыдущей недели 320 000. Если фактический результат окажется максимально близким к прогнозу, а данные из предыдущего отчета не будут существенным образом пересмотрены, то у игроков появятся новые аргументы в пользу того, что рынок труда продолжит развиваться умеренными, а, возможно, даже более высокими темпами в ближайшие месяцы. Заявки на пособие по безработице доказали свою надежность в качестве опережающего индикатора, и пока нет причины пересматривать эту точку зрения. Этот статистический индикатор указывает на то, что экономика готовится вырваться из состояния вялого роста, в котором она находилась в последнее время.



Индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе для США (13:00 GMT) Как показал июльский отчет по PMI, производственный сектор продолжает восстанавливаться после весеннего спада. Экономисты полагают, что в сегодняшнем предварительном отчете за август мы увидим небольшой откат, но средний прогноз оставляет большой простор для оптимизма. Стоит отметить, что позитивная тенденция также была подтверждена существенным улучшением индекса ISM в производственном секторе за прошлый месяц.
Обратите особое внимание на компонент занятости в сегодняшнем отчете. В отчете по PMI за июль (pdf) компания Markit Economics отметила «устойчивый рост занятости после стагнации в июне». Значительное улучшение показателя занятости мы видим и в июльских данных по индексу ISM. Действительно, компонент занятости производственного индекса ISM за прошлый месяц отметился максимальным за четыре года ростом и установился на самой высокой отметке с июня 2012 года. Интересно, увидим ли мы нечто подобное в сегодняшнем релизе по PMI за август. Принимая во внимание благоприятную тенденцию в области заявок на пособие по безработице на национальном уровне (см. выше), нас вполне могут ждать хорошие новости, касающиеся потенциала создания новых рабочих мест в производственном секторе.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: ВВП Германии, потребительское доверие в Еврозоне и продажи жилья в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Важные публикации, запланированную на эту неделю, остались позади. В пятницу все отчеты будут носить второстепенный характер, но могут пролить дополнительный свет на перспективы восстановления экономики Европы. Неожиданные новости пришли с заседания представителей центральных банков в Джексон-Хоуле, которое началось
в четверг. Учитывая отсутствие на заседании руководителей Банка Англии, Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка, каких-либо стратегических заявлений по итогам встречи не ожидается. Генеральный директор департамента исследований ЕЦБ Франк Сметс (Frank Smets) выступит сегодня с докладом о возможностях и инструментах денежно-кредитной политики при нулевых процентных ставках. Заседание завершится в субботу. На заседании в прошлом году была поставлена под вопрос эффективность политики количественного смягчения, и именно тогда было положено начало текущей тенденции к переходу на политику, в большей степени основанную на будущих прогнозах. Кроме того, сегодня в 11:30 GMT выйдет отчет о ВВП Великобритании
за второй квартал (вторая редакция). Первоначальная оценка стала приятной неожиданностью, поэтому будем надеяться, что существенным образом она не изменится.


Окончательная оценка валового внутреннего производства в Германии за второй квартал (06:00 GMT): Ожидается, что после неизменного значения в первом квартале во втором квартале валовое внутреннее производство выросло на 0,7% в квартальном исчислении. Таким образом, согласно среднему прогнозу, первая оценка, опубликованная 14 августа, не изменится. Но, что гораздо важнее, участники рынка будут анализировать составляющие компоненты индекса, чтобы понять, что движет ростом – отечественный или иностранный спрос.

Принимая во внимание тот факт, что индексы менеджеров по закупкам для Китая, США и Германии в третьем квартале показывают достойные значения, а до выборов в Германии осталось всего четыре недели, действующий на сегодня прогноз умеренного роста экономики Германии не поменяется из-за незначительной корректировки значений. На следующей неделе мы узнаем самые последние результаты индексов IFO, которые, пожалуй, более полезны при оценке источников роста и его продолжительности. Данные будут опубликованы на сайте destatis.de.


Предварительная оценка уровня потребительского доверия в Еврозоне за август (14:00 GMT):

Ожидается, что потребительское доверие повысилось до уровня -16,5 по сравнению с -17,4 в июле. Данный индикатор, составленный по результатам опроса 2300 потребителей в Еврозоне, демонстрирует рост с начала года, и еще один месяц улучшения только подтвердит оптимистичную теорию о том, что экономика восстанавливается, о чем
свидетельствовали опубликованные вчера индексы менеджеров по закупкам. Также рекомендую ознакомиться с отличным отчетом Мэса Кофода по июльским результатам. Для получения еще более подробной информации см. полный отчет Европейской комиссии.


Продажи на рынке первичного жилья США за июль (14:00 GMT):

Средний прогноз предусматривает незначительное падение продаж жилья до 490 000 единиц в годовом выражении по сравнению с июньским результатом 497 000. Несмотря на то, что разовое падение едва ли изменит тенденцию к росту, которая началась в 2011 году, оно все же может послужить поводом для разговоров о том, что рост рпоцентных ставок негативно сказывается на жилищном рынке. Согласно протоколу заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке, представители ФРС открыто не выражают обеспокоенность по поводу последствий более высоких ставок для рынка жилья, но на тот момент ставки были существенно ниже.


http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: заказы на товары длительного пользования, индекс ФРБ Далласа и 10-летние ГКО США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Понедельник будет спокойным днем в плане мировых экономических событий, и именно поэтому участники рынка сконцентрируют свое внимание на процентных ставках, в частности ставке доходности по 10-летним ГКО, чтобы попытаться понять, когда Федеральная резервная система начнет сворачивать свою программу выкупа облигаций. Между тем США опубликуют обновленные данные о новых заказах на товары длительного пользования, а также самую последнюю информацию об изменении индекса производственной активности ФРБ Далласа, которые предоставят новый контекст для оценки макроэкономического тренда.
Доходность по 10-летним ценным бумагам США: Тема процентных ставок и влияния их изменения на экономику продолжит доминировать на этой неделе. Дело в том, что резкое падение продаж на рынке первичного жилья в США в июле, о чем стало известно на прошлой неделе (объем продаж достиг минимального за девять месяцев уровня), разожгло волнения о том, что рост процентных ставок в целом и ипотечных ставок в частности оказывает негативное воздействие на экономику. Тем не менее, поступающая статистика пока носит смешанный характер, поэтому делать вывод о том, что один лишь рост ставок воспрепятствует восстановлению – на рынке жилья и в других сегментах экономики – преждевременно. И все же сегодня и в ближайшие недели игроки будут внимательно следить за динамикой доходности по 10-летним ГКО, привыкая к новой реальности, заключающейся в том, что непрерывное снижение процентных ставок осталось в прошлом.
Главное, что необходимо решить, — увеличиваются ли одновременно с процентными ставками темпы развития экономики? Само по себе падение продаж жилой недвижимости вызывает беспокойство, но это всего лишь один показатель за один месяц. Не стоит забывать о том, что другой отчет – о продажах на рынке вторичного жилья, который охватывает бóльшую часть активности на рынке жилой недвижимости,– продемонстрировал рост продаж в прошлом месяце на 6,5% до максимального почти за четыре года уровня. Также внушает уверенность тот факт, что рыночный прогноз инфляции (номинальная доходность по 10-летним ГКО минус доходность, индексированная по инфляции) на протяжении последнего месяца сохранял относительную стабильность на отметке 2,2%. Это хороший знак, указывающий на минимальный риск дезинфляции/дефляции, что, в свою очередь, дает основания ожидать, что умеренные темпы роста в ближайшее время сохранятся. Вот такую картину рисует широкая оценка финансово-экономических индикаторов, о чем я говорил на прошлой неделе.
Цель, которую преследуют финансово-экономические власти, — это медленно растущие процентные ставки в сочетании со стабильным ростом экономики. Пока что движение к этой цели продолжается. Но изменения никогда не даются легко, особенно когда на протяжении нескольких десятилетий живешь в условиях снижающихся процентных ставок. Тем не менее, снижение ставок на данном этапе стало бы тревожным сигналом о том, что экономика снова дала сбой. При этом слишком быстро и слишком стремительно растущие ставки посеют панику. Центральному банку будет непросто найти золотую середину, особенно в краткосрочной перспективе. Поэтому неудивительно, что доходность по 10-летним ГКО останется ключевым индикатором, за которым игроки будут следить в надежде получить новые подтверждения.

Заказы на товары длительного пользования (12:30 GMT): В июне темпы роста новых заказов превзошли ожидания. Однако рост на 3,9% в основном был обусловлен увеличением заказов на самолеты. Если убрать этот изменчивый компонент, то рост заказов в июне составит всего 0,9%. Что это — временное отклонение или неблагоприятный знак для экономики? В поисках ответа на этот вопрос участники рынка будут сегодня внимательно следить за результатами этого отчета, чтобы найти доказательства истинного восстановления производственного сектора, о котором свидетельствуют различные экономические исследования.
Средний прогноз говорит о том, что в ожидании июльского отчета нам нужно готовиться к изменениям в неблагоприятную сторону: экономисты полагают, что общий показатель заказов на товары длительного пользования продемонстрирует падение на целых 4% за отчетный месяц. Такое значение представляется куда более неблагоприятным, чем свидетельствует общий тренд. Если углубиться в детали, то станет ясно, что тенденция к росту по-прежнему доминирует. Например, показатель годового процентного изменения заказов на товары длительного пользования увеличился во всех трех предыдущих отчетах. Если посмотреть на категорию коммерческих инвестиций (новые заказы на средства производства в необоронном секторе за исключением самолетов), то выяснится, что заказы росли в каждом из четырех последних месячных отчетов, а темпы роста в годовом выражении повышались, начиная с апреля. Такие положительные тенденции соответствуют резкому улучшению оценок настроения в производственном секторе на примере индекса ISM. Тем не менее, участники рынка с нетерпением будут ждать подтверждений в официальной статистике.

Индекс производственной активности ФРБ Далласа (14:30 GMT): Этот индекс обычно не привлекает к себе значительного внимания, но сегодня рынок может отреагировать на результаты более чутко, принимая во внимание смешанные показатели уже опубликованных производственных индексов за август. Кроме того, отсутствие большого количества макроэкономических новостей в понедельник создает предпосылки для повышенного внимания игроков к этому индикатору.
Результаты двух других региональных индексов ФРС за август — ФРБ Филадельфии и ФРБ Нью-Йорка — отражают замедление производственной активности. Но это не значит, что они образуют национальный тренд. Как показала предварительная оценка настроений в производственном секторе, индекс менеджеров по закупкам в США отметился умеренным ростом. «Производственный сектор США в августе показал умеренные темпы роста, свидетельствуя о том, что экономика продолжает восстанавливаться в третьем квартале, но темпы подъема пока остаются невысокими», — заявил главный экономист Markit Economics Крис Уильямсон в пресс-релизе, приуроченном к выходу отчета PMI на прошлой неделе (pdf).
Сегодняшний отчет вряд ли внесет большую ясность в плане развития национального тренда в этом сегменте. Но в свете небольшого количества запланированной на понедельник статистики участники рынка обратят внимание на отчет ФРБ Далласа (а также новости о заказах на товары длительного пользования, которые выйдут двумя часами раньше), чтобы составить себе представление о том, чего можно ожидать от экономической статистики в США на этой неделе.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индекс Ifo в Германии, индекс Кейса-Шиллера и индекс настроений от CB в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодня главной экономической новостью на торгах в Европе станет отчет института Ifo о перспективах развития экономики Германии, составленный на основе изучения настроений в торговом и промышленном секторах страны. В ходе американской сессии выйдут еще два важных отчета: индекс цен на жилье Кейса-Шиллера и индекс потребительского доверия от Conference Board.
Индекс делового климата Ifo в Германии (08:00 GMT): Возвращение Еврозоны на путь роста во втором квартале, о чем свидетельствовал отчет о росте ВВП (pdf), вселило надежду в сердца участников рынка на то, что во второй половине 2013 года положение экономики улучшится. К настоящему моменту уже есть интересные доказательства того, что тренд в третьем квартале формируется на основании умеренного восстановления роста в предыдущем квартале. К примеру, на прошлой неделе вышел композитный индекс PMI для Еврозоны за август, который отметился самым значительным приростом за более чем два года. И совсем неудивительно, что возглавляет этот рост Германия, о чем сообщает компания Markit Economics (pdf). В свете упомянутых факторов сегодняшний отчет Ifo будет пользоваться повышенным вниманием и принесет с собой новые данные о настроениях среди немецких представителей бизнеса.
Основное внимание будет приковано к индикатору делового климата, который в количественном выражении оценивает текущие условия, а также перспективы на ближайшее будущее. Однако, если мы посмотрим на несколько предыдущих отчетов Ifo, то заметим, что настроения улучшились не существенно. Несмотря на то, что в этом году значение индикатора повысилось относительно значений во второй половине 2012 года, общая тенденция в 2013 году пока что отражает колебания настроений. Увидим ли мы в отчете за август те же признаки благоприятных перспектив, что и в композитном индексе PMI для Еврозоны? Согласно среднему прогнозу аналитиков, опрошенных Bloomberg, экономисты полагают, что нас ждет умеренное повышение индикатора до 107 по сравнению со значением 106,2 в июле. Это определенно шаг в правильном направлении, но этого мало для убедительного доказательства того, что во второй половине года европейскую экономику ждет нечто большее, чем незначительное улучшение.

Индекс цен на жилье Кейса-Шиллера (13:00 GMT): В свете опубликованных на прошлой неделе неоднозначных данных о состоянии рынка жилой недвижимости этот чрезвычайно популярный индикатор цен на жилье станет объектом повышенного внимания рынка. Продажи на рынке вторичного жилья в июле значительно возросли, однако радость была омрачена новостью о том, что продажи на рынке первичного жилья в прошлом месяце существенного сократились. Данные о ценах за июль будут опубликованы только через месяц, но игрокам будет интересно узнать о том, как изменились цены в июне, чтобы получить большее представление о том, влияет ли рост процентных ставок на ценовую динамику.
Аналитики полагают, что в июне нас ждет очередной прирост. Консенсус-прогноз предусматривает повышение цен на основании индекса цен на жилье в 20 городах по сравнению с предыдущим месяцем на один процент, а по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – на 12,2%. Оба прогноза соответствуют значениям прироста в мае. С другой стороны, в мае темпы месячных изменений значительно уменьшились по сравнению со стремительным ростом, зафиксированным ранее в этом году. Даже при наличии идеальных обстоятельств темпы повышения цен неизбежно снижаются. По мере восстановления рынка жилья стремительный рост стоимости будет ослабевать на фоне достижения баланса спроса и предложения. Такой процесс является естественным и ничем не отличается от предыдущих циклов. Тем не менее, степень обеспокоенности сегодня довольно высокая, так как рынок сталкивается с реальностью, в которой стоимость финансирования покупок жилой недвижимости растет. Более высокие ставки, несомненно, приведут к замедлению темпов восстановления, что в свою очередь негативно отразится на ценах. Подробности, естественно, пока неизвестны. Очень многое зависит от Федеральной резервной системы и ее решений в ближайшие недели и месяцы относительно выхода из программы количественного смягчения. Все эти факторы выйдут на первый план, когда сегодня участники рынка будут анализировать отчет о ценах за июнь.

Индекс потребительского доверия в США от Conference Board (13:00 GMT): Рост процентных ставок предположительно негативно сказывается на доверии, хотя и в незначительной степени. Согласно опубликованной на прошлой неделе предварительной оценки потребительского доверия от Мичиганского университета за август, настроения среди потребителей стали менее оптимистичными. Аналогичное ухудшение настроений ожидается и в августовском отчете Conference Board, который предлагает конкурирующую оценку.
Консенсус-прогноз предусматривает падение индекса до 78 по сравнению со значением в июле на уровне 80,3. Едва ли такое ухудшение можно назвать катастрофой, но оно лишний раз напоминает нам о том, что в условиях роста процентных ставок экономика может столкнуться с новыми трудностями. Больше всего участников рынка интересует вопрос о том, как обстоят дела с расходами в розничном секторе в мире, где стоимость денег постепенно растет. Разумно предположить, что по мере роста ставок темпы потребления будут снижаться. Экономика может и дальше развиваться в таких условиях при условии, конечно, что ставки растут, потому что состояние экономики улучшается. Пока что именно эта точка зрения является доминирующей. Однако в краткосрочной перспективе существует риск нестабильности, обусловленный тем, что экономика США переходит в новую, более опасную стадию восстановления. Как обычно, настроение среди потребителей служит важнейшим индикатором будущих перспектив. По этой причине сегодняшний отчет привлечет к себе больше внимания, чем обычно, в свете нынешних обстоятельств.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: немецкий индекс Gfk, отчет CBI в Великобритании и незавершенные сделки по продажам жилья в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Среда будет довольно насыщенной в плане экономических отчетов. На сегодня запланированы следующие публикации: индикатор потребительского климата в Германии от Gfk, исследование розничных продаж в Великобритании от Конфедерации британской промышленности (CBI) и незавершенные сделки по продажам жилья в США. Помимо этого, не пропустите еще несколько важных отчетов, а именно ежемесячный отчет о денежной массе в Еврозоне (08:00 GMT), из которого вы также узнаете самые последние данные о частных заимствованиях. Чуть позднее, в 11:45 GMT, запланировано выступление председателя Банка Англии Марка Карни.
Индикатор потребительского климата в Германии от GfK (06:00 GMT): Новый день — новые данные о настроениях в Германии. Вчера был опубликован отчет о настроениях в сфере бизнеса, и, согласно индексу делового климата от Ifo, уровень настроений в августе снова повысился. В частности, как сообщил институт Ifo, «в производственном секторе индикатор делового климата достиг максимальной отметки с апреля 2012 года». Сегодняшний отчет касается потребительского сектора.
История показателей потребительского климата по версии GfK в последнее время выглядит обнадеживающе. В предыдущем отчете этот индикатор потребительских ожиданий (августовское значение) превзошел ожидания аналитиков и повысился до отметки 7,0 (максимальное значение за почти шесть лет, pdf). Ожидается, что сегодня этот индекс, отражающий значение за сентябрь, продемонстрирует очередное улучшение. В этом случае в нашем распоряжении будет уже второе доказательство за эту неделю, что настроения в крупнейшей экономике Европы улучшаются.
Но участников рынка волнует другой вопрос: как обстоят дела в остальных странах Европы? Несмотря на то, что перспективы Еврозоны в целом немного улучшились (благодаря возвращению ВВП на путь роста во втором квартале), пока нельзя сказать с уверенностью, что экономику континента неизбежно ждет устойчивый прогресс высокими темпами. Для того чтобы лучше понять, как будет развиваться ситуация в ближайшее время, обратите внимание на публикуемый сегодня июльский отчет о кредитной активности в Еврозоне, который является частью ежемесячного отчета о денежной массе. Стабильное падение годового показателя частного кредитования на протяжении последнего года вызывает беспокойство. В июне объем новых кредитов упал на 1,6% по сравнению с годом ранее. Экономисты не думают, что сегодня ситуация может кардинальным образом измениться, хотя замедление темпов падения, по крайней мере, позволит надеяться на то, что улучшение настроений в Германии в большей степени повлияет на ситуацию за пределами национальных границ в ближайшие месяцы.

Исследование розничных продаж в Великобритании от Конфедерации британской промышленности (10:00 GMT): В последнее время этот индикатор активности в розничном секторе укреплялся наряду с улучшением официальной статистики, которая свидетельствует о том, что экономика Великобритании восстанавливается. Наиболее очевидным примером являются розничные продажи, которые в отчете за июль отметились неожиданно высоким ростом как в месячном, так и в годовом выражении. Согласно ожиданиям экономистов, в сегодняшнем отчете Конфедерации британской промышленности мы увидим очередное улучшение, что даст участникам рынка основание ожидать продолжения роста в правительственном отчете о расходах в розничном секторе за август (выходит 19 сентября).
В то же время некоторые аналитики предупреждают, что недавний подъем потребления обусловлен ростом долгов, что видно на примере снижения нормы сбережения и поддерживается (несколько искусственно) резким ростом цен на жилье, что помогло улучшить финансовое положение населения, по крайней мере, на бумаге. В этом отношении расходы в розничном секторе очень уязвимы перед возможной новой волной макроэкономических шоков. Но в месяц мы можем оценить будущее только раз, поэтому сейчас самый главный вопрос заключается в том, чего ожидать от следующей порции ежемесячных данных о потреблении от правительства? Участники рынка надеются, что отчет Конфедерации британской промышленности покажет, что август принесет с собой новые благоприятные новости.

Незавершенные сделки по продажам жилья в США (14:00 GMT): Как показал вчера отчет по индексу цен на жилье Кейса-Шиллера от S&P, в июне цены на жилье продолжили расти высокими темпами. Но это не меняет того факта, что в июле данные на рынке жилья носили смешанный характер: продажи на вторичном рынке жилья увеличились, в то время как на рынке первичного жилья сократились. Какова же истинная тенденция? Сегодняшний отчет о незавершенных сделках по продажам за июль может внести некоторую ясность.
В предыдущем отчете индекс незавершенных продаж понизился на 0,4%, хотя этому предшествовал стремительный рост на 5,8% в мае, в результате которого индекс достиг шестилетнего максимума. Тем не менее, средний прогноз предусматривает очередное снижение в отчете за июль, причем довольно существенное – на 1%. Индекс незавершенных продаж считается опережающим индикатором продаж на рынке вторичного жилья. Исходя из этого, можно ожидать, что потенциал восстановления жилищного рынка во второй половине 2013 года уменьшится. На это же указывает отчет о продажах на рынке первичного жилья. Сегодняшний отчет позволит оценить, верно ли это утверждение и для рынка вторичного жилья.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индекс делового климата во Франции, безработица в Германии и ВВП США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
На сегодня запланировано много экономических отчетов, включая обновленные данные о деловых настроениях во Франции, безработице в Германии и ВВП США за второй квартал во второй редакции. Для того чтобы получить дополнительное представление об экономических перспективах Еврозоны, обратите внимание на два отчета из Италии: индекс потребительского доверия (08:00 GMT) и индекс делового доверия (09:00 GMT). Кроме того, сегодня будут опубликованы самые последние данные о заявках на пособие по безработице в США (12:30 GMT).
Индикатор делового климата во Франции (06:45 GMT): К настоящему моменту оснований полагать, что Еврозона вышла из состояния рецессии, стало намного больше. Конечно, после затяжного и мучительного спада даже небольшие изменения в лучшую сторону выглядят как настоящие достижения. На самом же деле перспективы экономической активности за пределами Германии остаются очень туманными. К примеру, кредитование в частном секторе во всей Европе продолжает падать, причем, как показал опубликованный вчера отчет Европейского центрального банка за июль (pdf), годовые темпы падения даже увеличились.
Если у Европы есть хоть какой-нибудь шанс на достойное восстановление во второй половине года и далее, то признаки развития макроэкономики должны заметно проявиться в других странах, кроме Германии. Так это или нет – мы можем предположить уже сегодня, когда Франция, вторая по величине экономика в Еврозоне, опубликует опережающий индикатор в этом отношении в виде индекса делового климата.
Ожидается, что этот показатель условий в секторе промышленности в августе улучшился. Если прогноз оправдается, то это будет уже четвертый месяц роста, что позволит игрокам надеяться на благоприятные результаты в отчете о промышленном производстве во Франции за июль (публикация состоится 10 сентября). Однако, учитывая рекордно высокую безработицу в стране, в лучшем случае можно рассчитывать на затяжное и медленное восстановление экономики Франции. И это притом, что у экономики есть хорошие шансы на восстановление в ближайшие месяцы. Есть ли у такого предположения реальное основание? В поисках актуального на сегодня ответа на этот вопрос участники рынка будут с нетерпением ждать сегодняшнего отчета.

Безработица в Германии (07:55 GMT): Новые отчеты о состоянии рынка труда в Германии обычно занимают большое место в экономической статистике Европы, и сегодняшний отчет не будет исключением. Сокращается ли население безработных в стране? Вот ключевой вопрос на сегодня. Статистика в этом сегменте в последние месяцы была неоднозначной. Но в свете улучшившегося показателя ВВП Еврозоны во втором квартале ожидается, что динамика изменений и дальше будет положительной. Однако консенсус-прогноз говорит нам о том, что в августе уровень безработицы не изменится и останется на отметке 6,8% четвертый месяц подряд. Пока это может не иметь большого значения, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Вместо этого рекомендуем обратить пристальное внимание на количество безработных, которое является более совершенным показателем тенденции на рынке труда.
В двух последних отчетах количество безработных снижалось умеренными темпами. Если сегодня мы увидим третье падение подряд за многие месяцы, то это будет первый подобный период снижения по этому индикатору за более чем один год. Это, в свою очередь, повысить степень уверенности в том, что экономику Германии могут ждать более высокие темпы роста предстоящей осенью и зимой.

ВВП США (12:30 GMT): Согласно информации на сайте Briefing.com, экономисты прогнозируют, что по итогам второй редакции ВВП за второй квартал оценка повысится до 2,1% (годовой показатель с учетом сезонных изменений) с предыдущей оценки 1,7%. Для меня это не будет неожиданностью, так как мой средний эконометрический прогноз указывает на рост в размере 2% во втором квартале. Он был опубликован за несколько дней до выхода первой оценки правительства.
Но давайте не будем увлекаться анализом прошлого, особенно в плане экономического показателя, который всегда немного запаздывает. Как обычно, более актуальным является вопрос формирования ожиданий на ближайшее будущее, и в этом отношении я немного обеспокоен, что видно на примере моей самой последней модели ВВП за 3-й квартал, которая была обновлена ранее на этой неделе. Мой текущий прогноз годового роста с учетом сезонных факторов на период с июля по сентябрь равен 1,7%. Конечно, пока еще слишком рано что-либо утверждать, и мой прогноз еще несколько раз изменится с учетом новых данных до того, как Бюро экономического анализа США опубликует свою первую оценку роста ВВП за 3-й квартал 30 октября. Но учитывая, что уровень обеспокоенности в мире растет в ожидании последствий военного вмешательства США в Сирию, макроэкономические ожидания могут претерпеть некоторые изменения. При этом новость о том, что темпы роста экономики США во втором квартале оказались выше, не может повредить общему уровню доверия. В то же время, если результат окажется хуже прогнозов, то это будет иметь негативные последствия сейчас, когда геополитический фактор на Ближнем Востоке актуален как никогда.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: инфляция, безработица и оценки настроений в Еврозоне
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Насыщенный календарь, тот факт, что сегодня последний день недели и месяца, колебания на рынке и возможность военного удара Запада по Сирии – все эти факторы обещают сделать сегодняшний день интересным. Важные события риска сентября (заседания центральных банков и выборы в Германии) пока еще далеко, поэтому на данном этапе доминирующее влияние будут оказывать проблемы на развивающихся рынках и техническая торговля.
Фондовые индексы и доходности по облигациям, похоже, хотя бы временно, стабилизировались в области минимумов. В ожидании военной атаки участники рынка закладывали в цены худший сценарий развития событий и, как следствие, бросились инвестировать в активы-убежища. Когда же различные катастрофические сценарии не материализовались, они компенсировали большую часть открытых позиций. Возможно, это последний торговый день до военных действий, поэтому длинные позиции по золоту, нефти и облигациям и короткие позиции по фондовым индексам могут пострадать на следующей неделе.
Помимо этого, сегодня рекомендуем обратить внимание на отчет о розничных продажах в Германии (06:00 GMT), а также отчет о личных расходах и доходах (12:30 GMT) и индекс потребительского доверия Мичиганского университета (13:55) в США. В 13:00 GMT выступит член ФРС Буллард. Все это должно обеспечить интересное закрытие торговой недели.
Предварительная оценка инфляции в Еврозоне за август (09:00 GMT): Ожидается, что в августе годовой уровень инфляции понизился до 1,4% по сравнению с 1,6% в июле. Тот факт, что показатель инфляции не приближается к целевой отметке Европейского центрального банка на уровне 2%, вызывает довольно сильную тревогу, но соответствует данным о денежной массе, опубликованным ранее на этой неделе, которые показали, что кредитный кризис в Европе по-прежнему силен, и кредитование бизнеса в регионе продолжает падать.
На фоне улучшения экономических перспектив и приближения сентябрьских выборов в Германии участники рынка внимательно следят за тем, будет ли ЕЦБ что-то делать с низким уровнем инфляции. При этом орудий в арсенале ЕЦБ практически не осталось, поэтому ждите в следующий четверг вербальной интервенции и обещаний восстановления экономики. Неудовлетворительные данные на данном этапе, скорее всего, спровоцируют падение курса евро/доллара. Кроме того, игроки сейчас закладывают в цены предполагаемое начало сворачивания программы ФРС в сентябре, и это также должно оказать поддержку доллару.

Источник: Saxo Bank
Уровень безработицы в Еврозоне за июль (09:00 GMT): Согласно прогнозам, уровень безработицы по сравнению с июнем не изменился и составляет 12,1%. Учитывая периодические разговоры на рынке о том, то безработица может начать медленно падать на фоне наблюдаемого сейчас умеренного восстановления экономики, смею предположить, что даже незначительное повышение уровня безработицы станет неприятным сюрпризом для игроков.
Исследование настроений в сфере бизнеса и потребительском секторе Еврозоны за август (09:00 GMT): Самые последние оценки настроений от Европейской комиссии должны подтвердить теорию о том, что уровень оптимизма растет. Консенсус-прогноз предусматривает небольшое улучшение соответствующих индексов в сфере бизнеса и потребительском секторе в августе, но влияние этих данных на рынок, скорее всего, будет не очень сильным, поскольку индексы менеджеров по закупкам от Markit и индексы Ifo в Германии уже подтвердили, что настроения действительно улучшаются. Интерес представляют показатели на уровне отдельных стран: индекс PMI во Франции не оправдал ожиданий, в то время как в остальных регионах были отмечены улучшения. Для получения более подробной информации ознакомьтесь с пресс-релизом Еврокомиссии.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индексы PMI в ЕС и Великобритании указывают на восстановление; курс USDJPY


Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank

Рынки США сегодня закрыты по случаю празднования Дня труда, но участники рынка получат богатую пищу для размышлений, учитывая, что сегодня выходят несколько европейских индексов менеджеров по закупкам, в том числе окончательные результаты для Германии и Франции за август. Но главным событием станет редакция показателей в производственном секторе ЕС. Чуть позже будет опубликован отчет о производственном индексе PMI в Великобритании. Между тем рекомендуем внимательно следить за курсом доллар/иены в преддверии заседания Банка Японии, которое состоится в среду.

Индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе в ЕС (07:58 GMT). Так как американские рынки сегодня закрыты, тема рецессии в Еврозоне выйдет на передний план в свете публикуемых августовских оценок индексов менеджеров по закупкам. Пока что на рынке доминирует осторожный оптимизм, отчасти обусловленный тем, что индекс PMI для Европы в целом продолжает расти. В предварительном отчете за прошлый месяц индекс для производственного сектора зафиксировал значение выше 50 второй раз подряд, сигнализировав об окончании спада, который длился полтора года. Согласно первоначальной оценке индекса PMI в производственном секторе Еврозоны, сектор показал «самый быстрый рост производства с мая 2011 года», причем аналогичные благоприятные результаты демонстрирует сектор услуг, сообщает Markit Economics (pdf).

В окончательном отчете по производственным данным за прошлый месяц существенных изменений в какую-либо сторону не ожидается, но участники рынка все равно будут внимательно следить за результатами пересмотра. На рынке все еще высок скептицизм по поводу того, что тенденция макроэкономического развития Европы кардинальным образом поменялась, особенно в том, что касается активности за пределами Германии. Действительно, в предварительном отчете за август показатели PMI для Франции в производственном секторе и в секторе услуг немного понизились, зафиксировавшись чуть ниже отметки 50 (pdf). Между тем в пятницу Евростат сообщил, что безработица в Европе в июле осталась на рекордно высоком уровне (pdf). Другими словами, восстановление экономики Европы можно назвать в лучшем случае нестабильным. «Улучшения в последнее время были минимальными, и ситуация по-прежнему очень неустойчивая», – заявил на прошлой неделе комиссар ЕС по вопросам занятости. – «Время для празднования победы или излишней уверенности пока не пришло».
При этом негативных сюрпризов не ожидается. Окончательная оценка широкого тренда в Еврозоне вряд ли существенным образом изменится по сравнению с предварительной оценкой. Но поскольку ожидания участников рынка очень уязвимы, этот отчет будет одним из самых важных на повестке дня в понедельник.

Индекс менеджеров по закупкам в производственном секторе в Великобритании (08:28 GMT) Этот отчет поможет участникам рынка предварительно оценить макроэкономическую картину Великобритании в августе. Публикуемые в последнее время данные дают четкий сигнал о том, что экономика развивается устойчивыми темпами. Коротко говоря, рецессия осталась в прошлом. Кстати, благоприятный тренд в Великобритании представляется более устойчивым по сравнению с первыми признаками оптимизма в отношении экономического цикла Европы.

Как показывают результаты PMI, ситуация в производственном секторе и секторе услуг Великобритании в последние месяцы значительно улучшилась. При этом официальная статистика также демонстрирует устойчивые признаки восстановления, включая увеличение темпов роста расходов в розничном секторе, значительный рост цен на жилье и непрерывное сокращение количества заявок на пособие по безработице в этом году. Неудивительно, что фондовый рынок Великобритании укрепился: индекс FTSE 100 с начала года до 31 августа вырос почти на 9%. В целом, можно с уверенностью сказать, что положительный потенциал экономики страны довольно силен и всеобъемлющ, чтобы можно было говорить о сохранении роста в краткосрочной перспективе. Сегодняшний отчет, скорее всего, подтвердит эту очевидную тенденцию и создаст предпосылки для формирования ожиданий, что макроэкономические отчеты, который выйдут на этой неделе, будут соответствовать положительному тренду.

USDJPY. Корреляции на финансовых рынках постоянно меняются, но в этом году невозможно не заметить тесной связи между фондовым рынком Японии и иеной на примере валютной пары доллар/иена. Это отношение не является фиксированным, однако нет никакой тайны в том, что определяло эту положительную корреляцию в 2012 году. Стимулятором стала политика «абэномики», которая была ориентирована на девальвацию валюты как один из способов вывести экономику Японии из дефляционного спада и придать импульс к росту. Стратегия, по всей видимости, работает. По крайней мере, об этом свидетельствует положительная динамика фондового рынка в этом году. Действительно, за этот год индекс Nikkei 225 поднялся на 30%. Реальная экономика также реагирует на предпринимаемые меры. На прошлой неделе, к примеру, мы узнали о том, что базовая инфляция сейчас растет самыми быстрыми темпами за пять лет. Тем временем промышленная активность в июле увеличилась, в то время как уровень безработицы упал и достиг значений, которые в последний раз наблюдались в 2008 году.

На протяжении всего этого процесса курс доллар/иены укреплялся и к настоящему моменту года прибавил уже 14%. Однако весь этот рост произошел в течение первых пяти месяцев 2013 года. С тех пор курс доллар/иены непрерывно снижался, вызвав беспокойство о том, что «бычьему» фондовому рынку угрожает опасность. Но на прошлой неделе заместитель председателя Банка Японии попытался разуверить всех тех, кто основывает этот прогноз на ожиданиях укрепления иены. Он сказал, что денежно-кредитное стимулирование «пока еще находится на ранней стадии, и я надеюсь, что вы наберетесь терпения и подождете, когда его последствия начнут проявляться в экономике».

Терпения хватит как минимум до среды, когда Банк Японии опубликует запланированное заявление о денежно-кредитной политике. Ранее центральный банк заявлял, что планирует придерживаться программы количественного смягчения до тех пор, пока инфляция не стабилизируется на уровне 2%. По этому критерию путь еще довольно долог. В июле базовая инфляция на потребительском уровне выросла на 0,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Три показателя на сегодня: безработица в Испании, индекс PMI в строительном секторе Великобритании, индекс ISM в США


Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank

Сегодня выходит отчет о количестве зарегистрированных безработных в Испании за август, который предоставит ценную информацию для того, чтобы понять, насколько убедительны перспективы восстановления экономики Еврозоны. Также сегодня станет известна самая последняя оценка индекса менеджеров по закупкам в строительном секторе Великобритании от Markit/CIPS. Как ожидается, он пополнит собой коллекцию хороших новостей национальной экономики. В США главным экономическим событием станет индекс ISM в производственном секторе за август, который поможет проанализировать макроэкономическую ситуацию в Америке.

Безработица в Испании (07:00 GMT) Сегодня мы узнаем, насколько крепки зачатки восстановления европейской экономики: в Испании выходит отчет о безработице. Поскольку именно эта страна пострадала больше остальных экономик в Еврозоне, ее показатели имеют принципиальное значение при ответе на вопрос, улучшается ли, пусть даже и небольшими темпами, макроэкономика континента. Хорошая новость заключается в том, что есть первые признаки того, что худшее для Испании осталось позади. Безработица, хоть и по-прежнему очень высокая, за последние месяцы немного уменьшилась. Еще больший оптимизм вызывает тот факт, что количество безработных на основе ежемесячных показателей за последние четыре месяца существенно сократилось.

Экономисты полагают, что в отчете за август количество зарегистрированных безработных понизится пятый месяц подряд. Даже небольшое сокращение придаст участникам рынка уверенности в том, что для Европы наступили лучшие времена. Конечно, один показатель одной страны много не значит, но если течение в Испании разворачивается в благоприятную сторону, то станет намного легче воспринимать благоприятные новости, поступающие из других стран Еврозоны, как доказательство кардинальной смены тренда.

Индекс менеджеров по закупкам в строительном секторе от Markit/CIPS (08:30 GMT) Экономическая статистика Великобритании продолжает радовать хорошими новостями. Самым последним примером стал опубликованный на прошлой неделе впечатляющий отчет по индексу розничной торговли (служит индикатором расходов в розничном секторе) от Конфедерации британской промышленности. Позитивную тенденцию продолжил вчера индекс PMI в производственном секторе, который по итогам прошлого месяца установил максимальное за два года значение. «Такой подъем был вызван высоким внутренним спросом и повышением темпов роста экспортных заказов, что является признаком повсеместного роста уверенности в британской экономике», ‒ заявил генеральный директор Королевского института закупок и снабжения (Chartered Institute of Purchasing & Supply) (pdf).

В свете такой благоприятной тенденции неудивительно, что активность в строительном секторе также растет. В июльском отчете мы наблюдали значительное повышение индекса PMI в строительном секторе, и экономисты считают, что сегодня нас снова ждет улучшение в отчете за август. В этом случае можно будет рассчитывать на положительные результаты в следующем отчете правительства о производстве в строительном секторе. Потенциал роста, в целом, очень убедительный, и на горизонте пока не видно опасностей, угрожающих восстановлению. Улучшение в этом секторе, в свою очередь, дает основания ожидать, что публикуемый на следующей неделе важный отчет о состоянии рынка труда также принесет с собой хорошие новости.

Если статистика продолжит улучшаться, означает ли это, что Банк Англии начнет повышать процентные ставки раньше, чем ожидалось? Председатель Банка Англии Марк Карни заявил на прошлой неделе, что повышение ставки может быть отложено до 2015 года, а, возможно, даже на более поздний срок. Однако если экономика продолжит восстанавливаться более стремительными темпами, то вполне логично предположить, что центральный банк может рассмотреть возможность ужесточения денежно-кредитной политики в более раннем периоде.

Индекс ISM в производственном секторе США (14:00 GMT) Во вторник в США запланировано немного экономических отчетов, поэтому отчет о производственной активности на примере индекса ISM завладеет вниманием участников рынка, которые будут искать в нем первые признаки того, как развивался макроэкономический тренд в августе. В этой связи индекс может вызвать некоторое возбуждение на рынке. Консенсус-прогноз предусматривает умеренное снижение индекса по сравнению со значительным приростом в июле.

Откат не станет большим сюрпризом для игроков, учитывая уже опубликованные предварительные данные по индексу менеджеров по закупкам в производственном секторе США (pdf) – конкурирующему индикатору активности в этом секторе. Анализ обоих индексов указывает на то, что индекс ISM скорректирует позиции и приблизится к первоначальному августовскому значению индекса PMI для США. Тем не менее, оба индикатора по-прежнему свидетельствуют о том, что производственный сектор будет расти в ближайшем будущем, пусть даже и небольшими темпами. Обращаем ваше внимание на то, что окончательная оценка PMI в США за август выходит в 13:00 GMT, за час до индекса ISM.

Три показателя на сегодня: индекс PMI в секторе услуг Великобритании, ВВП ЕС, розничные продажи в ЕС


Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank

На среду запланировано много экономических отчетов, включая индекс менеджеров по закупкам в секторе услуг Великобритании за август. Помимо этого, сегодня выйдут важные данные по Еврозоне: вторая редакция оценки роста ВВП во втором квартале и отчет о розничных продажах за июль.

Индекс PMI в секторе услуг Великобритании (08:28 GMT) Великобритания продолжает радовать благоприятной статистикой, доказательством чего служат опубликованные на этой неделе отчеты. В понедельник CIPS/Markit представили самые последние данные по производственному индексу PMI (pdf), согласно которым в августе производственная активность в стране снова увеличилась. Вчера вышел индекс PMI в строительном секторе, который продемонстрировал «максимальный прирост» почти за шесть лет (pdf). Будет ли третье подтверждение такой положительной динамики, покажет сегодня индекс PMI в секторе услуг от CIPS/Markit. Согласно среднему прогнозу, вполне вероятно, что нет.

Экономисты прогнозируют, что в прошлом месяце индекс менеджеров по закупкам в секторе услуг понизился до 59,8 по сравнению с предыдущим значением 60,2, зафиксированным в июле. Но даже небольшой откат не изменит общей экономической картины Великобритании, а именно что восстановление имеет под собой прочное основание. На это четко указывает динамика PMI в секторе услуг в последнее время. Например, в июле индекс резко повысился до шестилетнего максимума. Поэтому сегодняшний показатель вряд ли повлияет на общий тренд. В этой связи неудивительно, что Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) вчера почти вдвое повысила прогноз по росту в Великобритании с 0,8% до 1,5%.

ВВП ЕС (09:00 GMT) Предварительная оценка роста ВВП за второй квартал (pdf), опубликованная в прошлом месяце, стала весомым аргументом, который заставил участников рынка поверить в то, что Еврозоне, наконец, удалось вырваться из цепких лап рецессии. Попытка пока еще не совсем убедительная, но тот факт, что динамика ВВП снова стала положительной, был воспринят как поворотный момент. Поэтому сегодня игроки будут внимательно следить за результатами отчета, чтобы узнать, изменилось ли что-нибудь по сравнению с предыдущей оценкой. Правда, согласно прогнозам аналитиков, показатель роста останется на том же уровне.

По мнению экономистов, в период с апреля по июнь экономика выросла на 0,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Однако учитывая влияние множества экономических и финансовых условий на показатели отдельных стран Еврозоны, слабо верится в то, что едва заметный рост ВВП во втором квартале может являться истинным признаком восстановления. Если сегодня результат ВВП не изменится и останется на отметке 0,3%, то оптимисты смогут отпраздновать небольшую победу, и риск пересмотра показателя отойдет на задний план, по крайней мере, на какое-то время.

Розничные продажи в ЕС (09:00 GMT) Одновременно с отчетом по ВВП ЕС сегодня выходит отчет о розничных продажах за июль, который будет представлять собой большую ценность. Действительно, если показатель роста ВВП во втором квартале сохранится на отметке 0,3%, то неизбежно возникает вопрос: как изменилось положение в третьем квартале? Участники рынка будут внимательно анализировать этот отчет в поисках ответа.

На данный момент оптимисты находятся в большинстве. Участники рынка надеются на некоторое улучшение в сфере розничных расходов в начале третьего квартала. Консенсус-прогноз предусматривает рост объемов на 0,3%, что будет означать существенное восстановление по сравнению с падением в июне на 0,5%. Формированию оптимистичных ожиданий также способствуют последние данные индекса PMI в розничном секторе Еврозоны от Markit: значение индекса росло в каждом из последних четырех отчетов до августа включительно (pdf).

Принимая во внимание такую тенденцию, было бы удивительно и довольно неприятно увидеть сокращение розничных продаж в Еврозоне в сегодняшнем отчете. Тем не менее, опубликованные в пятницу предварительные данные о розничных продажах в Германии за июль говорят о необходимости соблюдать осторожность: продажи в ведущей экономике Европы неожиданно упали на 1,4% по сравнению с июнем.

Три показателя на сегодня: промышленные заказы в Германии, решение Банка Англии и отчет ADP в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
На сегодня запланировано несколько важных экономических отчетов, включая отчет о новых заводских заказах в Германии. Затем Банк Англии опубликует свое актуальное решение по денежно-кредитной политике, а во второй половине дня выйдет отчет о занятости ADP в США. Кроме того, не пропустите заявление Европейского центрального банка (11:45 GMT) и последующее выступление председателя Марио Драги (12:30 GMT).
Заводские заказы в Германии (10:00 GMT) Положительный потенциал в экономике Германии продолжает накапливаться, о чем свидетельствуют августовские результаты индексов менеджеров по закупкам в секторе услуг (pdf) и производственном секторе (pdf). И все же аналитики ожидают, что в отчете о новых промышленных заказах за июль мы увидим небольшую коррекцию по сравнению с высоким показателем в июне.
Консенсус-прогноз предусматривает сокращение новых заказов в июле на 1% после роста на 3,8% в предыдущем месяце, который был обусловлен высоким спросом на дорогостоящие товары. Другими словами, участники рынка ожидают ухудшения после улучшения в июне. Несмотря на это, немецкие индексы PMI продолжат поддерживать оптимизм в игроках, но падение производственных заказов может послужить источником для беспокойства. Напомним, что опубликованный на прошлой неделе отчет о безработице показал, что количество безработных выросло впервые за последние три месяца. Некоторые экономисты не признают рост безработицы, ссылаясь на сезонные факторы. Но, помимо этого, на прошлой неделе также стало известно, что розничные продажи в Германии в июле оказались на удивление низкими. То есть можно предположить, что неутешительный отчет о заводских заказах будет рассматриваться в контексте негативных новостей о безработице и розничной торговле.
Напомним, что еще одним источником неопределенности являются запланированные на этот месяц парламентские выборы в Германии, которые могут сильно повлиять на рыночные настроения, если экономические показатели будут слабыми. Как бы то ни было, голосование 22 сентября покажет, будет ли канцлер Ангела Меркель переизбрана или нет. Какие экономические последствия могут быть в том или ином случае? Многое зависит от поступающих экономических данных, начиная с сегодняшнего отчета о заводских заказах.

Решение по процентной ставке Банка Англии (11:00 GMT) Едва ли кто-то ожидает, что сегодня Банк Англии повысит процентные ставки, но в свете поступающих в последнее время хороших новостей с экономического фронта участники рынка все чаще задумываются о том дне, когда ЦБ начнет ужесточать условия денежно-кредитной политики. Судя по официальным заявлениям представителей Банка Англии, этого дня придется ждать еще несколько лет. Возможно, но частный сектор уверен, что процентная ставка, которая сейчас равна 0,5%, может быть пересмотрена гораздо раньше.
Тем не менее, аналитики утверждают, что председатель Банка Англии Марк Карни четко дал понять посредством своей политики «руководства на будущее», что приоритетным направлением на ближайшее будущее является стремление к росту вопреки ограничению инфляции до тех пор, пока экономика не закрепится на пути восстановления. «Знание того факта, что процентные ставки останутся низкими до тех пор, пока подъем экономики не станет устойчивым, придаст уверенности населению и стимул ответственно тратить деньги, а коммерческим предприятиям – импульс к разумным инвестициям», ‒ заявил Карни на прошлой неделе. Но учитывая непрерывное улучшение положения британской экономики, естественно возникает вопрос о том, что Банк Англии может быть вынужден изменить свои планы в области денежно-кредитной политики. Аналогичным образом, участников интересует вопрос о том, будет ли сегодняшнее решение сопровождаться заявлением, которое прояснит (или модифицирует?) позицию банка на монетарную политику. В прошлом месяце заявление было коротким: в нем лишь было сказано, что процентная ставка и объем выкупа активов не изменятся. Интересно, будет ли чем-то отличаться сегодняшнее заявление и как отреагируют рынки.
Отчет о занятости ADP в США (12:15 GMT) Американская экономика продолжает расти умеренными темпами, о чем в том числе свидетельствует динамика занятости вне сельскохозяйственного сектора. И все же, если вы хотите найти слабое звено в этом процессе восстановления, то медленные темпы роста занятости, несомненно, находятся верхней части списка. В конце концов, без значительного роста занятости в частном секторе трудно говорить об устойчивом подъеме всей экономики. Эта тема снова вышла на первый план после публикации неутешительных показателей правительства по занятости за июль, которые продемонстрировали самый медленный с марта прирост. Экономисты полагают, что в пятничном отчете за август мы увидим более благоприятную динамику. А тем временем участники рынка будут с нетерпением ждать сегодняшнего отчета ADP, чтобы оценить перспективы публикуемой завтра официальной статистики.
В предыдущем отчете ADP за июль занятость в частном секторе выросла на 200 000 рабочих мест, то есть приблизительно на столько же, на сколько она выросла в июне. Другими словами, американская экономика в июне и в июле в чистом виде создала самое большое количество рабочих мест в частном секторе с первых двух месяцев года. Однако в правительственных данных такой рост пока не подтверждается. Можно ли говорить о том, что данные ADP переоценивают потенциал роста? Возможно, и именно поэтому участники рынка будут тщательно анализировать сегодняшний отчет в целях прояснения ситуации. К сожалению, все указывает на то, что нам лучше уменьшить свои ожидания. Согласно прогнозу, ADP продемонстрирует рост занятости в августе на 177 000 мест по сравнению с ростом на 200 000 в июле. Если прогноз сбудется, то станет еще сложнее надеяться на благоприятный результат в завтрашнем отчете.
http://ru.saxobank.com/

Три ключевых показателя на сегодня: Торговый баланс и объем промышленного производства в Германии, занятость в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Главным событием дня станет выход отчета по занятости в США. Сегодня завершается саммит Б20, и есть небольшая вероятность того, что волнения в страдающих от дефицита развивающихся экономиках стихнут. Ходят слухи о том, что согласованные политические ответы находятся в разработке, однако на данный момент эта мысль кажется маловероятной. Давайте поставим на то, что Федрезерв США готовится объявить график сокращения на следующем заседании, Лоуренс Саммерс станет новым председателем ФРС, а восстановление в Европе и Азии замрет. Пожалуй, создание плана действий в непредвиденных ситуациях - не такая уж и плохая идея, и, возможно, ее обсуждали, но не объявили. В 12:00 по Гринвичу выступит Чарльз Эванс из ФРС. Следует руководствоваться недавним падением пары евро/доллар и последствиями вчерашнего роста доходности по немецким облигациям. Следующая неделя небогата на события, поэтому, по всей видимости, рынку следует успокоиться и дождаться немецких выборов и следующего заседания ФРС.
Торговый баланс Германии за июль (06:00 по Гринвичу): ожидается, что в июле профицит торгового баланса вырос до 16,1 млрд. евро по сравнению с 15,7 млрд. евро в июне. В течение последних 12 месяцев профицит баланса колебался в пределах диапазона между 15 млрд. евро и 18 млрд. евро, и на данный момент, вероятно, он готовится продолжить рост по направлению к верхней границе диапазона, чему способствуют уверенные показатели индекса деловой активности PMI по всему миру.

Объем промышленного производства в Германии за июль (10:00 по Гринвичу): ожидается, что он продемонстрирует снижение на 0,5% в месячном исчислении после роста на 2,4% в июне. Данная серия отчетов известна своей волатильностью, поэтому реакция рынка практически на любой показатель будет носить ограниченный характер. Выборы в Германии пройдут 22 сентября, а европейское восстановление остается важным фактором, поэтому показатели производства все же могут привлечь незаслуженное внимание.
Отчет по занятости в США за август (12:30 по Гринвичу): ожидается, что уровень занятости по платежным ведомостям вырос на 175 000 после июльского роста на 162 000, в то же время, согласно прогнозу, уровень безработицы останется на прежнем уровне 7,4%. В июле уровень участия в рабочей силе упал после роста, демонстрируемого в течение двух месяцев подряд. В то же время процент людей, работающих неполный рабочий день по экономическим причинам, вырос, что говорит о том, что показатели отчетов рисуют более оптимистичную картину, чем есть на самом деле. Почти половина новых рабочих мест была создана в относительно низкооплачиваемом ресторанном и розничном секторах.
В отчете за август следует обратить внимание на зарплаты и отработанные часы, поскольку рост любого из этих показателей предполагает, что определенная доля рабочих мест с частичной занятостью может вскоре превратиться в позиции с полной занятостью. Также особое внимание следует уделить и возможному пересмотру предыдущих данных.
Этот отчет станет одним из самых важных отчетов по занятости за все время, поскольку заседание ФРС состоится 17 и 18 сентября, когда и ожидается объявление о графике сокращения объемов программы Центробанка по покупке активов. Только чрезвычайно слабый отчет удержит ФРС от объявления даты и объема сокращения - если она действительно хочет пойти этим путем. Однако недавняя суматоха на развивающихся рынках и возможные сложности, связанные с верхней границей долга, также оказывают влияние на решение и могут вынудить ФРС отложить обсуждение сокращения до более следующего заседания. В этом году ФРС осталось провести заседания в октябре и декабре.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индекс Sentix в ЕС, индекс ETI и потребительское кредитования
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Понедельник будет не очень насыщенным в плане экономических новостей, но некоторые отчеты все же достойны внимания, так как они могут помочь лучше понять макроэкономическую тенденцию. В Европе главным событием станет отчет по индексу доверия среди инвесторов от Sentix. Позднее в США выйдут еще две публикации, которые предоставят дополнительный контекст для оценки состояния экономики: индекс тенденции изменения занятости от Conference Board и ежемесячный отчет ФРС о потребительском кредитовании.
Индекс доверия среди инвесторов в ЕС от Sentix (08:30 GMT) Когда мы говорим о восстановлении экономики в Еврозоне, то в большей степени имеем в виду уменьшение темпов спада, а не подъем. К примеру, опубликованный в пятницу отчет о промышленном производстве в Испании за июль показал, что годовые темпы сокращения производства замедлились по сравнению с предыдущими периодами.
Действительно, в последнее время страны всего континента (и за пределами Германии в частности) публиковали данные, свидетельствующие о том, что общий тренд в Европе сдвигается в благоприятную сторону в относительном выражении. Но переход от рецессии к подъему в ближайшем будущем будет медленным, тернистым и в целом неустойчивым. Поэтому показатели настроений по-прежнему имеют большое значение, когда решается вопрос о том, получит ли зарождающееся восстановление свое продолжение. Пока что дела обстоят неплохо, но пройдет еще немало времени, прежде чем ожидания участников рынка обретут материальную форму.
В этом отношении отчет Sentix предоставит сегодня новые данные, которые подскажут нам, как инвесторы видят краткосрочные перспективы Еврозоны. В отчете за предыдущий месяц уровень доверия достиг максимальной за шесть месяцев отметки. Повышение доверия в Европе прослеживается и на примере других показателей, в частности композитного индекса менеджеров по закупкам в Еврозоне от Markit, который в августовском отчете (pdf) установил максимальное значение за период больше двух лет. Индикатор экономических настроений, составляемый Европейской комиссией, в августе также повысился до двухлетнего максимума.
Экономисты прогнозируют, что сегодня в отчете за сентябрь нас снова ждут хорошие новости от Sentix об уровне доверия среди инвесторов. Если прогноз сбудется, то у игроков появится еще одно основание надеяться на то, что твердая статистика за август, которая будет выходить в ближайшие недели, будет приносить с собой все новые доказательства того, что течение европейской экономики разворачивается в благоприятную сторону.

Индекс тенденции изменения занятости в США (14:00 GMT) В августе прирост занятости оказался не таким сильным, как ожидалось, напомнив нам о том, что рынок труда все еще восстанавливается умеренными темпами. Тот факт, что США по-прежнему испытывают трудности с созданием рабочих мест, имеет ряд макроэкономических последствий. «В отсутствие работы молодежь не сможет покупать, арендовать жилье и даже не сможет жить отдельно от родителей, что сдерживает будущее формирование семей, а в долгосрочной перспективе ограничивает спрос на строительство нового жилья», — заявил главный экономист Trulia, онлайн-службы недвижимости. Слабый рост занятости также поднимает вопрос о будущих потребительских расходах.
Однако говорить о том, что пятничный отчет является признаком ухудшения тренда, тоже пока преждевременно. К примеру, занятость в частном секторе по-прежнему растет более чем на 2% в год, несмотря на неутешительный отчет за август. Тем не менее, стоит обратить внимание на сегодняшний отчет по индексу тенденции изменения занятости от Conference Board, чтобы глубже проанализировать перспективы рынка труда. Сам по себе этот индикатор, состоящий из восьми ранее опубликованный индексов, не принесет с собой новой информации, но он представляет ценность в плане оценки того, как развивается общая тенденция в сфере занятости. Этот показатель приобретает еще большее значение в свете пятничного отчета. Можно ли рассматривать августовский показатель занятости как признак того, что рынок труда этой осенью ждет новый период испытаний? Вряд ли… если сегодня индекс тенденции занятости изменится в благоприятную сторону.

Потребительское кредитование в США (19:00 GMT) Сегодня участники рынка будут внимательно анализировать отчет о потребительском кредитовании в свете слабого отчета о личных доходах и расходах за июль. Момент, на который стоит обратить внимание, — это расходящиеся тенденции в области расходов и кредитования. Темпы роста общего кредитования в годовом выражении в этом году держались стабильно на отметке 5,5-6%. Расходы на личное потребление, напротив, сократились: годовые темпы роста в июле уменьшились до отметки 3,1%, что соответствует минимальным значениям 2013 года.
Связь между кредитованием и потреблением с течением времени стала ограниченной, а в ближайшее время она вообще может перестать существовать, о чем свидетельствует статистика этого года. Но эти две тенденции не будут долго идти разными путями. Тем не менее, экономисты полагают, что в сегодняшнем отчете мы увидим очередной прирост кредитования на 12,3 млрд долларов. Это меньше, чем в июне, когда кредитование выросло на 13,8 млрд долларов, но прогноз все равно достаточно оптимистичный по сравнению с неутешительными показателями в марте и апреле. Если результат будет соответствовать рыночным ожиданиями или превзойдет их, то у игроков появится дополнительный повод ожидать увеличения потребительских расходов в отчете за август.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: промышленное производство во Франции, индекс NFIB и вакансии в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодня участники рынка снова будут искать поводы для оптимизма относительно перспектив зарождающегося подъема экономики в Еврозоне, на этот раз в июльском отчете о промышленном производстве во Франции. На вторую половину дня запланировано два важных отчета из США: индекс оптимизма в сфере малого бизнеса от NFIB и исследование в области вакансий и текучести кадров.
Промышленное производство во Франции (06:45 GMT) Целый ряд опубликованных в последнее время экономических отчетов свидетельствует о том, что Еврозона, наконец, освобождается от оков рецессии. Например, обнадеживающий отчет об экспорте, который вышел на прошлой неделе, указывает на то, как будут развиваться события в ближайшем будущем. «Все говорит о восстановлении», — утверждает экономист Goldman Sachs. — «Между отдельными странами наблюдается некоторое расхождение, но подъем всем идет на пользу».
Вера оптимистов сегодня снова пройдет испытание на прочность, когда выйдет отчет о промышленном производстве во Франции за июль. Данные по этому экономическому индикатору в последнее время говорят о том, что на вопрос, когда вторая по величине экономика Еврозоны присоединится к остальным странам на пути к восстановлению (и присоединится ли вообще), однозначного ответа пока нет. Действительно, без некоторого улучшения ситуации во Франции едва ли можно рассчитывать на значимое восстановление в Еврозоне. Промышленное производство, конечно, не играет решающей роли в определении экономического тренда, но составляeт львиную долю национального ВВП и поэтому всегда значится в списке наиболее важных макроэкономических индикаторов. В этой связи участникам рынка будет интересно узнать сегодня, изменился ли неудовлетворительный тренд в июле. Некоторые экономисты полагают, что так и будет: промышленное производство впервые с апреля вырастет по сравнению с предыдущим месяцем. Но если прогнозы не сбудутся, и мы снова увидим спад, то это станет веским доказательством того, что пока еще рано торопиться с прогнозами сроков и потенциала так называемого экономического восстановления в Европе.

Индекс оптимизма в сфере малого бизнеса в США от NFIB (11:30 GMT) Согласно важному индексу, составляемому Национальной федерацией независимых коммерческих компаний (National Federation of Independent Business — NFIB), настроения в секторе малого бизнеса продолжают улучшаться, хотя и невысокими темпами. Действительно, из предыдущего отчета (pdf) мы узнали, что общий показатель настроений среди небольших компаний, хотя и вырос, пока еще не продемонстрировал значимого восстановления от минимумов 2008 года, когда был самый разгар Великой рецессии.
Но даже медленное восстановление лучше, чем ничего. Малый бизнес отвечает за большую, если не основную часть в создании занятости, так что положительный взгляд на перспективы экономики США тесно связан с продолжающимся улучшением настроений среди таких компаний. Хорошая новость заключается в том, что сегодня в августовском отчете мы, скорее всего, увидим очередной шаг в правильном направлении. Консенсус-прогноз предусматривает повышение индекса оптимизма в малом бизнесе до 95 по сравнению с 94,1 в предыдущем месяце. Едва ли такое изменение повлияет на общую картину, но если прогноз окажется верным, то это будет иметь большое значение, учитывая, что темпы роста занятости в малом бизнесе в последние месяцы замедлились, о чем свидетельствует недавно опубликованный отчет о занятости ADP. Если сегодня индекс NFIB повысится, то это укрепит надежду на то, что небольшие компании увеличат темпы создания рабочих мест в предстоящие месяцы.

Исследование вакансий и текучести кадров в США (14:00 GMT) Неудовлетворительный отчет о занятости в США за август, который был опубликован на прошлой неделе, заставил игроков задуматься о том, что темпы роста занятости в оставшийся период 2013 года могут замедлиться. Для того чтобы лучше оценить текущую тенденцию, они будут внимательно анализировать отчет о вакансиях и текучести кадров (Job Openings and Labor Turnover Survey — JOLTS), который выходит сегодня.
Потенциальным тревожным знаком является замедление роста вакансий в последнее время. В июне общее число вакансий составило 3,9 млн, что практически соответствует майскому значению. Некоторые аналитики поясняют, что за последние годы характеристики рынка труда изменились (под влиянием Великой рецессии), и поэтому стандарты определения здоровых темпов создания новых рабочих мест сегодня другие. Такая перемена необязательно носит благоприятный характер. То, что раньше воспринималось как медленное восстановление вакансий, сегодня считается вполне удовлетворительной, хотя и невыразительной, динамикой.
В любом случае игроки ожидают, что в июле количество вакансий осталось на прежнем уровне 3,9 млн. В свою очередь, остановившийся «показатель найма» указывает на то, что в течение какого-то времени занятость будет расти скромными темпами.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: занятость во Франции, занятость в Великобритании и 10-летние ГКО США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Публикуемый сегодня отчет о занятости вне сельскохозяйственного сектора во Франции во втором квартале будет подвергнут тщательному анализу. Игроки будут пытаться понять шансы Еврозоны на то, чтобы выкарабкаться из рецессии. Затем выйдет важный отчет о состоянии рынка труда в Великобритании. В то же время продолжайте следить за динамикой доходности 10-летних ГКО США, так как сегодня правительство планирует разместить новые 10-летние бумаги на сумму 21 млрд долларов США.
Занятость во Франции (05:30 GMT) Экономика Франции не очень оправдывает сформировавшееся в последнее время желание думать, что Еврозона, наконец, выбралась из рецессии. Пока неясно, как вторая по величине экономика Еврозоны повлияет на общий тренд на континенте в ближайшие месяцы, но вполне разумно предположить, что вклад – в благоприятную или неблагоприятную сторону – будет отнюдь не маленьким. Тревога снова возросла вчера, когда вышел неутешительный отчет о промышленном производстве во Франции, которое в июле неожиданно сократилось на 0,6%, бросив прогноз роста на 0,5% в костер не оправдавшихся надежд.
Отчет о квартальном изменении занятости вне сельскохозяйственного сектора вряд ли изменит общую динамику. В предварительном отчете за второй квартал (вышел в прошлом месяце) занятость сократилась на 0,2% по сравнению с первым кварталом. Умеренный прирост ВВП Еврозоны во втором квартале был радостно встречен как признак окончания рецессии, но спад на рынке труда Франции подрывает такие радужные перспективы. Действительно, темпы падения во втором квартале увеличились по сравнению с первым кварталом. Не сказать, что это вызывает удивление – не случайно параметры оценки занятости называются запаздывающими индикаторами. Тем не менее, пока что в общей картине Франции мало доказательств того, что этот довольно крупный участник экономики Еврозоны способен поддержать и оправдать оптимистичный взгляд на экономический цикл континента. Эта роль в основном отведена Германии. Как долго Германия сможет нести на себе эту ношу – этот вопрос пока остается без ответа и во многом зависит от текущих данных. В этой связи сегодня внимательно следите за отчетом о занятости во Франции во втором квартале. Главный вопрос, который волнует игроков: сократится ли активность на 0,2%, или тренд даже хуже, чем изначально предполагалось?

Отчет о состоянии рынка труда в Великобритании (08:30 GMT) В отличие от отрицательной активности во Франции рынок труда Великобритании продолжает демонстрировать устойчивый положительный потенциал. Пока восходящая тенденция еще не оказала значимого влияния на уровень безработицы, который в этом году держится на неизменном уровне чуть ниже 8%. Но непрерывное сокращение количества безработных (на основании заявок на пособия по безработице) указывает на то, что в скором времени уровень безработицы должен начать снижаться.
Действительно, количество заявок на пособие по безработице снижалось в каждом из последних девяти ежемесячных отчетов, и сегодняшний отчет должен стать десятым. В среднем за девять месяцем падение составляло 14 600 (с учетом сезонных факторов). Однако в двух последних отчетах величина сокращения была почти вдвое больше, указывая на то, что положительный потенциал набирает обороты. Национальный институт экономических и социальных исследований (NIESR) предлагает свою эконометрическую оценку, которая подтверждает эту тенденцию. В самом последнем ежемесячном отчете о росте ВВП институт заявил о том, что за три месяца по август включительно объем произведенной продукции и услуг в стране вырос на 0,9% — это самый высокий показатель с июля 2010 года. Хотя темпы роста предположительно ослабнут в ближайшие кварталы, институт добавляет, что сейчас главным является то, что экономическая активность восстанавливается. Такие радужные перспективы, скорее всего, найдут подтверждение в сегодняшнем отчете о состоянии рынка труда.

Аукцион 10-летних облигаций США (17:00 GMT) Сегодня Министерство финансов США разместит очередной пакет 10-летних облигаций, что заставляет участников рынка внимательно следить за тем, как изменятся ставки доходности. В настоящий момент очевидным фактом является то, что процентные ставки растут. Рост главным образом обусловлен ожиданиями, что Федеральная резервная система США в скором времени начнет сворачивать свою программу количественного смягчения. Движущим фактором такого изменения курса денежно-кредитной политики, безусловно, является чисто положительный момент: повышение уверенности в способности экономики наращивать мощности без чрезвычайных мер поддержки со стороны центрального банка. В этом кроется одна из причин, возможно, даже основная причина, почему недавний рост доходности по 10-летним ГКО не стал катастрофой, как это прогнозировали некоторые аналитики. В то же время детали имеют большое значение. До настоящего момента детали были во многом продуктивными, по крайней мере, в том, что касается режима растущих процентных ставок. Сейчас медленное и стабильное повышение стоимости денег сигнализирует о том, что макроэкономические перспективы развиваются в благоприятную сторону. Одновременно поддержку оказывает относительно стабильный показатель прогнозируемой инфляции на рынке ГКО. Если какое-либо из этих условий изменится, то участники рынка могут пересмотреть свою толерантность к риску в мире, где рост процентных ставок может затянуться на долгое время.
Независимо от того, что нас ждет в будущем, доходность по 10-летним ГКО заслуживает пристального внимания как индикатор любых изменений в общих прогнозах макроэкономического и финансового состояния. Пока что прогнозы по-прежнему указывают на умеренный рост, который поддерживается постепенным повышением ставок. Но такие перспективы были применимы только к развитым экономикам. На развивающихся рынках картина в последние месяцы, напротив, существенно отличалась в связи с предположением о том, что завершение либеральной денежно-кредитной политики в США создаст новые трудности для таких стран, как Китай, Индия, Бразилия и другие. Возможно, но посмотрите на восстановление котировок акций на развивающихся рынках в течение последней недели. Скорее всего, участники рынка понимают, что рост процентных ставок, который отражает повышение уверенности в макроэкономике США, является положительным фактором и для всей мировой экономики.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: промышленное производство в ЕС, безработица и индекс потребительского комфорта в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодня главным событием на экономическом фронте Европы станет отчет о промышленном производстве в ЕС за июль. Во второй половине дня выйдут обновленные данные по первичным заявкам на пособие по безработице и индекс потребительского комфорта Блумберг, на основании которых участники рынка будут пытаться определить макроэкономический тренд на оставшийся период года.
Промышленное производство в Еврозоне (09:00 GMT) Игроки будут внимательно следить за результатами этого отчета в поисках доказательства теории о том, что Европа освободилась от оков рецессии. Подтверждает ли официальная статистика в третьем квартале широко распространенное мнение о том, что во втором квартале экономический цикл в регионе развернулся в положительную сторону? Вот самый актуальный вопрос на сегодня. Такая точка зрения пока что основывается преимущественно на возобновлении роста ВВП Европы во втором квартале, а также на ряде оптимистичных отчетов о настроениях. Данные о промышленном производстве помогут составить первое представление о том, сохранился ли положительный потенциал после второго квартала.
По этому критерию строить большие надежды пока рано. Консенсус-прогноз свидетельствует о том, что в июле темпы промышленного производства не изменились. Естественно, это лучше, чем спад. Но если прогноз сбудется, то нулевой показатель окажется рядом с показателем роста на 0,7% в июне. В то же время ежемесячные показатели характеризуются неустойчивостью, поэтому рекомендуем следить за тем, как изменилось производство в годовом выражении, чтобы лучше оценить тенденцию. А в этой связи возникает другой вопрос: удастся ли в июле сохранить умеренный годовой прирост, зафиксированный в предыдущем месяце и ставший первым положительным значением за последнее время?
Как обычно, некоторые данные по промышленной активности в отдельных странах уже известны. Но в них нет ничего, что позволяло бы думать, что сегодня мы увидим неизменный показатель. Согласно информации в базе данных Евростата, промышленное производство в Германии в июле сократилось на 2,3%, во Франции — на 0,6%, а в Испании выросло всего на 0,1%. Кстати, отчет о промышленном производстве в Италии за июль выходит сегодня в 08:00 GMT, за час до общеевропейской публикации. Другими словами, шансы на положительный сюрприз невелики. Каким бы ни был результат, не пропустите выступление председателя Европейского центрального банка Марио Драги сегодня в 11:40 GMT, чтобы узнать что-то новое о макроэкономических перспективах в регионе в целом.

Заявки на пособие по безработице в США (12:30 GMT) В августе занятость, за исключением сельскохозяйственного сектора, выросла на 169 000 мест, не оправдав прогнозы аналитиков. Кроме того, это почти самый низкий результат прироста занятости в этом году. Можно ли считать это признаком того, что американский рынок труда и экономика в целом этой осенью столкнуться с новыми затруднениями? Вот главный вопрос, который будут задавать себе сегодня игроки в ожидании еженедельных данных по первичным заявкам на пособие по безработице.
Если судить по динамике первичных заявок в последнее время, то тенденция выглядит обнадеживающе. Она говорит нам о том, что не впечатляющий результат занятости за прошлый месяц может быть пересмотрен в большую сторону, или же будущие обновления порадуют хорошими новостями. Но это при условии, что сегодня отчет о заявках не принесет разочарования. Согласно среднему прогнозу, пока тенденция благоприятная. Количество заявок предположительно немного увеличилось до 330 000 по сравнению с предыдущим значением 323 000. Но, учитывая переменчивость этого индикатора, картина, по сути, не изменилась. Это хорошая новость, так как показатель по заявкам находится недалеко от самого низкого значения за более чем 5 лет. Если только количество заявок резко не возрастет, то сегодняшний отчет должен послужить очередным доказательством того, что рынок труда продолжит расти умеренными темпами.

Индекс потребительского комфорта Блумберг (13:45 GMT) Если есть какие-либо причины беспокоиться о состоянии американской экономики, то на первом месте окажутся неутешительные данные о потребительском доверии, на что указывают оценки результатов опроса о потребительских ожиданиях на этой неделе. Действительно, в августе индекс потребительского комфорта существенно понизился, откатившись к минимальной отметке с начала апреля. Связь между экономикой и потребительскими настроениями в коротком временном промежутке всегда подвергается сомнению, и поэтому пока неясно, является ли показатель настроений в Америке за эту неделю лишь временным отклонением или истинным отражением ухудшающихся ожиданий. Статистических подтверждений негативной динамики индекса потребительского комфорта пока немного, согласно августовским данным по таким ежемесячным индикаторам потребительского доверия, как индекс Мичиганского университета и Reuters, а также индекс потребительского доверия от Conference Board.
Здесь все предельно ясно: если в отчете от Блумберг мы увидим очередное падение, то это предопределит ожидания в отношении предварительной оценки индекса потребительских настроений от Мичиганского университета за сентябрь, которая публикуется завтра. Экономисты прогнозируют, что в пятничном отчете мы увидим небольшую коррекцию показателя по сравнению с августом. Заставят ли данные от Блумберг пересмотреть этот прогноз в худшую сторону?
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: торговый баланс в Еврозоне, розничные продажи и настроения в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Внимание участников рынка переключилось на заседание Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) 18 сентября, на котором члены ФРС решат, сворачивать ли программу стимулирующих мер сейчас или позже, а также на выборы в Германии, которые пройдут 22 сентября. Обращаем ваше внимание на то, что в воскресенье в Баварии пройдут местные выборы, которые могут приоткрыть завесу на то, чего ждать от федеральных выборов.
Сегодня министры финансов стран Еврозоны проведут неформальное совещание перед заседанием Совета министров экономики и финансов стран Евросоюза (Экофина), которое состоится завтра и на котором будут обсуждаться программы финансовой поддержки Греции и Кипра. На следующей неделе представители «тройки» посетят Грецию и Португалию, но эти страны вряд ли порадуют хорошими новостями. Поэтому на заседаниях может быть поднят вопрос о потребности Португалии в финансировании после истечения текущей программы в июне 2014 года. Вероятно, в качестве решения будет предложено предоставить кредитную линию в рамках Европейского механизма финансовой стабильности. Лидеры понимают, что оставить решение вопроса на последний момент, значит, создать неопределенность на рынках, поэтому ответ должен быть найден в начале 2014 года. Получается, что сегодняшнее совещание – подходящий момент для того, чтобы обсудить этот вопрос в неформальном порядке.
По слухам, Европейский центральный банк готовит новую программу долгосрочных операций рефинансирования. Поскольку программа прямых денежных операций оказалась эффективной, даже не будучи ни разу использованной, вероятно, цель данной идеи заключается в том, чтобы компенсировать возможное сворачивание программы ФРС путем создания подушки в виде очередной программы долгосрочных операций рефинансирования на случай, если ситуация на кредитных рынках продолжит ухудшаться.
Торговый баланс в Еврозоне за июль (09:00 GMT): Ожидается, что профицит в июле увеличился до 15,3 млрд евро по сравнению с 14,9 млрд евро в июне, что послужит очередным доказательством медленного восстановления экономики Еврозоны за счет экспорта. Данные на уровне отдельных стран уже известны, поэтому влияние на рынок должно быть ограниченным.
Розничные продажи в США за август (12:30 GMT): Согласно прогнозам, предварительная оценка розничных продаж продемонстрирует рост на 0,5% в августе по сравнению с менее впечатляющим ростом на 0,2% в июле. Менее волатильный показатель продаж за исключением автомобилей предположительно отметится ростом на 0,3% после показателя +0,5% в июле. Данные о потребительском кредитовании за июль, опубликованные ранее на этой неделе, принесли разочарование, и это в сочетании с растущими процентными ставками и приближающимся долговым лимитом могло вызвать уменьшение ожиданий по сравнению с последним опросом. Кроме того, индекс цен производителей за август выходит в то же самое время, и в свете запланированного на следующую неделю индекса потребительских цен и решения ФРС по своей монетарной программе стоит обратить внимание на этот отчет.

Источник: Saxo Bank
Индекс потребительского доверия в США от Thomson Reuters и Мичиганского университета за сентябрь (13:55 GMT): После незначительного снижения до уровня 80 в предыдущем месяце индекс потребительского доверия предположительно восстановится до 81,8 в сентябре. Хотя это первый статистический показатель за сентябрь и поэтому представляет интерес для рыночных экономистов, он не повлияет на решение ФРС, поэтому эффект от отчета будет минимальным. Индекс доверия по-прежнему демонстрирует пологий рост, открывая возможности для изменения ситуации в обоих направлениях. Общая картина остается неизменной: медленное восстановление и уровень настроений на послекризисных максимумах. Но не стоит забывать, что если беспокойство из-за сворачивания программы ФРС и наступления долгового лимита усилится, то может произойти резкое падение, аналогичное тому, что имело место в 2011 году.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индекс CPI в Великобритании, немецкий индекс ZEW, индекс NAHB в США
На вторник запланировано несколько экономических отчетов, три из которых нельзя пропустить: отчет о потребительских ценах за август в Великобритании, индикатор экономических настроений в Германии от ZEW и индекс жилищного рынка в США от NAHB. Кроме того, следите за результатами отчета о внешней торговле в ЕС (особенно ту часть, которая касается экспорта), который выходит в 9:00 GMT, — он принесет с собой новую информацию о предполагаемом восстановлении экономики Еврозоны.
Индекс потребительских цен в Великобритании (08:30 GMT): К этому отчету об инфляции в Великобритании сегодня будет особое внимание в свете восстановления экономической активности в последнее время. Над Банком Англии нависло давление — реальное или воспринимаемое, — связанное с необходимостью повысить процентные ставки на фоне того, как инфляция слишком быстро и слишком стремительно набирает обороты. Определить, где проходит красная линия, — это не только искусство, но и наука. Представители одной научной школы утверждают, что на данном этапе рост инфляции оказывает благотворное воздействие, потому что восстановление, каким бы впечатляющим оно не казалось на основании публикуемых в последнее время отчетов, по-прежнему нельзя назвать устойчивым. «Ястребы», напротив, встрепенулись и предупреждают, что годовой показатель инфляции уже давно превышает двухпроцентное целевое значение Банка Англии, и терпение, допускающее дальнейший стремительный рост потребительских цен, иссякает (по крайней мере, должно было уже).
Опубликованный в прошлом месяце отчет показал, что уровень инфляции немного понизился: темпы годового роста в августе составили 2,8% по сравнению с 2,9% в июле. Аналитики рассчитывают увидеть сегодня очередное небольшое снижение. Консенсус-прогноз предусматривает повышение инфляции в августе по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 2,7%. Если прогноз сбудется, то у Банка Англии будет больше свободы в плане сохранения процентных ставок без изменения. С другой стороны, если темпы инфляции снова ускорятся, то сторонники политики ужесточения получат дополнительные аргументы в свою пользу.

Индикатор экономических настроений в Германии от ZEW (09:00 GMT): Этот важный индикатор настроений в финансовом сообществе сегодня будет иметь большее значение, чем обычно, поскольку участники рынка пытаются определить, насколько реально предполагаемое освобождение Еврозоны от рецессии. В последнее время экономическая статистика была не очень убедительной, и оптимисты в основном продолжают опираться на возвращение ВВП на путь роста во втором квартале. Но этот факт быстро становится историей. Более того, некоторые скептики опасаются, что небольшой прирост ВВП может оказаться временным отклонением, а не разворотом к подъему. Многие (или даже большинство?) аналитики пока не хотят отказываться от мнения о том, что сейчас Еврозона находится на пути умеренного восстановления. В любом случае, обе стороны дискуссии сегодня будут внимательно следить за результатами ZEW, чтобы найти подтверждение своим позициям.
Пока что тенденция по индексу ZEW продолжает оказывать поддержку оптимистам. В отчете, опубликованном в прошлом месяце, оба показателя – оценки текущей ситуации и ожиданий – немного увеличились. Индекс оценки текущей ситуации поднялся к максимальной отметке с июля 2012 года, в то время как индекс ожиданий зафиксировался в августе на самом высоком уровне за последние пять месяцев. Сегодня ожидаются очередные благоприятные новости с обоих фронтов: средний прогноз предусматривает новую порцию более высоких показателей. И очень кстати. «Быки» не могут позволить себе ухудшение индексов ZEW. Действительно, перспективы Еврозоны на восстановление во многом зависят от Германии, и это не новость. Останется ли эта страна эталоном развития экономики в ближайшем будущем?

Индекс жилищного рынка в США от NAHB (14:00 GMT): Положительный импульс на американском рынке жилья в последнее время ослаб, что частично было связано с ростом процентных ставок. Ставка по стандартной фиксированной ипотеке сроком на 30 лет ранее в этом месяце подскочила почти до 4,6% на основании национального среднего значения по сравнению со ставкой ниже 3,4%, которая действовала не далее, как в мае. Рост стоимости финансирования создает преграды на пути развития по-прежнему приходящего в себя жилищного сектора. Однако пока ситуация складывается таким образом, что подъем скорее набирает, нежели сбавляет обороты.
Одной из причин надеяться на дальнейший рост является отсутствие признаков пессимизма среди застройщиков. Об этом свидетельствует динамика индекса NAHB в последнее время, который в прошлом месяце улучшил свое значение четвертый раз подряд. «Уровень уверенности среди застройщиков продолжает расти наряду с увеличением спроса на ограниченное предложение жилья на большинстве первичных и вторичных местных рынков», — отметил главный экономист Национальной ассоциации строительных компаний (NAHB) в пресс-релизе к предыдущему отчету. — «Однако положительный импульс замедлился на фоне жестких условий кредитования и низкого предложения завершенных объектов и рабочей силы».
Неудивительно, что участники рынка ожидают, что в отчете за сентябрь показатель индекса останется неизменным на уровне 59. Тем не менее, если прогноз сбудется, то это будет означать, что индекс находится на самой высокой отметке со счастливых времен 2005 года, прежде чем рухнул «бычий» рынок в жилищном секторе. В этом случае можно будет надеяться на очередное улучшение в завтрашнем отчете о новом жилищном строительстве за август.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: розничные продажи и промышленные тренды в Великобритании, безработица в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
На четверг запланировано много экономических публикаций, включая августовский отчет о розничных продажах в Великобритании. Чуть позже выйдут новые данные от Конфедерации британской промышленности по промышленным трендам, а также отчет о первичных заявках на пособие по безработице в США. Также напоминаем, что в 07:30 GMT Национальный банк Швейцарии объявит свое решение по денежно-кредитной политике. Вслед за этим мы узнаем самые последние данные о продажах на рынке вторичного жилья в США, результаты индекса производственной активности ФРБ Филадельфии и индекса опережающих индикаторов от Conference Board. Все перечисленные публикации запланированы на 14:00 GMT.
Розничные продажи в Великобритании (08:30 GMT): Участники рынка надеются увидеть очередной прирост розничных продаж в Великобритании, и нетрудно понять почему. Положительная тенденция прослеживалась в целом ряде экономических индикаторов в последние месяцы, включая индекс розничных продаж. Действительно, расходы потребителей росли в каждом из последних трех месяцев до июля включительно, в то время как годовые темпы прибавили в пяти из шести предыдущих отчетов. Ожидается, что в августовском выпуске ситуация кардинальным образом не изменится: за месяц продажи предположительно выросли на 0,2%, а по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – на 3,4%. Такому благоприятному прогнозу также способствует августовский отчет по индексу расходов частного сектора в области розничной торговли – индекс мониторинга розничных продаж BRC-KPMG, который продемонстрировал повсеместный рост в прошлом месяце.
По мере повышения оптимизма на макроэкономическом фронте Великобритании, игроки все больше начинают задумываться о том, что это означает для денежно-кредитной политики, а именно когда Банк Англии повысит процентные ставки? Опубликованный вчера протокол заседания ЦБ отчетливо показал, что члены комитета сохраняют твердую приверженность тому, чтобы удерживать ставку на уровне 0,5% в ближайшем будущем. Принимая во внимание тот факт, что динамика инфляции «соответствует ожиданиям членов комитета и участников рынка», и отсутствие перспектив ее существенного роста на данный момент, Банк Англии по-прежнему уверен, что удастся вернуть показатель инфляции к двухпроцентному целевому значению в среднесрочной перспективе. Однако возникает вопрос о том, может ли экономический рост повлиять на такие расчеты. Пока, по всей видимости, нет. Тем не менее, до тех пор, пока продолжают поступать благоприятные новости об улучшении состояния экономики, центральный банк и финансовые рынки будут внимательно следить за малейшим изменением инфляционных показателей.

Отчет Конфедерации британской промышленности о промышленных трендах (10:00 GMT): Согласно августовскому отчету по результатам опроса исполнительных руководителей в отрасли, в прошлом месяце производственный сектор показал максимальные за два года темпы роста активности. Ожидается, что сегодня мы увидим очередное небольшое улучшение результата. Консенсус-прогноз предусматривает повышение индекса до 3,0 по сравнению с предыдущим нулевым показателем.
Если оптимисты правы и отчет о розничных продажах и данные Конфедерации британской промышленности принесут с собой благоприятные новости, то мы получим более весомые доказательства того, что британская экономика находится на пути устойчивого восстановления. Конечно, это уже не новость, но двойная доза новой положительной статистики, возможно, сможет сломить последний бастион скептиков. Приведем в качестве примера одну из самых ярких метафор последнего времени, характеризующую экономический цикл в Великобритании: «Британская экономика поднялась как “Коста Конкордия”», — сказал мэр Лондона, сделав аллюзию на операцию по подъему круизного лайнера, который затонул у берегов Италии. — «Я думаю, вы согласитесь с тем, что экономическое судно вновь поставлено на киль и теперь может свободно отправляться в плаванье».

Заявки на пособие по безработице в США (12:30 GMT): В сегодняшнем отчете игроки, вероятнее всего, будут искать доказательства неожиданно сильного падения количества новых заявок в предыдущем отчете. В результате сокращения, которое было зафиксировано за неделю, окончившуюся 7 сентября, этот опережающий индикатор опустился до минимального за семь лет значения. Однако, как сообщается, это стало результатом компьютерного сбоя в двух штатах. Спустя неделю аналитики ожидают, что мы увидим существенный прирост заявок и что данные придут в соответствие с действительностью. Консенсус-прогноз предусматривает увеличение до 341 000, то есть на 49 000 по сравнению с предыдущим результатом.
На поверхности такой огромный прирост выглядит пугающе. Но если рассматривать его как приведение данных в соответствие, то коррекция не покажется такой уж страшной. Тем не менее, риск пересмотра значений сегодня очень высокий, причем, возможно, в течение следующей недели или ближайших двух недель данные будут перестраиваться в свете статистического нарушения, произошедшего на прошлой неделе. Однако предположим, что сегодня количество заявок вырастет до 341 000, и это отражает реальное положение вещей. В этом случае справедливо будет сказать, что количество заявок существенно не изменилось с середины июля. Но в то же время разумно предположить, что реальный тренд будет покрыт тайной до тех пор, пока не пройдет еще несколько недель, в течение которых данные будут пересматриваться. При этом сегодняшний прирост в большей степени произведет внешний эффект, пока мы не узнаем, как на самом деле развивается тенденция. В этой связи важным фактором по-прежнему остается годовая динамика количества заявок. Хорошая новость заключается в том, что даже если сегодня количество вырастет до 341 000, это все равно будет означать снижение на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что в целом соответствует темпам падения заявок в последнее время.
http://ru.saxobank.com/