казус белли наступил че б теперь трамп не сделал все будет плохо ему первому кажись он сакральная жертва не сделает ничего скажут хреновый сделает хоть что то - скажут поставил мир на грань войны
Нефтянка вполне ожидаемо попала «под замес» и не осталась в стороне от масштабной распродажи в российских акциях и тотального risk off на Россию. Бумаги попадали на 4-14% (GDR), при этом в отдельные моменты падение по отдельным акциям доходило до 20%. Роснефть обваливалась более чем на 15%. В общем паника налицо, и это очевидно.
Теперь о менее очевидных, но не менее важных вещах – что же делать в текущей ситуации?
Фундаментально мы не видим причин пересматривать прогнозы прибылей (или как тут было уже ранее сказано «ебитд или дивдох») и как следствие наши оценки и таргет прайсы. Пока единственное влияние на оценку оказывает безрисковая процентная ставка, которая очевидно выросла – Россия 2042 сейчас дает 5,1%.
Более того, если посмотреть трезво на вещи, оторвав непослушные глаза от кроваво-красного экрана (что, конечно, не просто психологически) и на время прекратив подсчитывать минусы по позициям, в нефтянке в принципе ничего не поменялось, более того, наоборот стало лучше – нефть 68 долл/барр, а рубль улетел уже (черт возьми, уже!) выше 60 за грязную зеленую бумажку…
Почему же никто не бросается покупать нефтяные бумаги? Ответ очевиден – страх санкций. В принципе минувшая пятница убедительно доказала, что «под замес», сиречь SDN лист, может угодить кто угодно и когда угодно. И это очень сильно осложнит жизнь и компаниям, и инвесторам. И нефтянка здесь не исключение, а скорее одна из наиболее уязвимых и болезненных точек российской экономики. Компании сильно завязаны на глобальный рынок, Россия в тройке мировых экспортеров нефти, кроме того, компании прилично закредитованы за рубежом. Кто же тогда хуже, а кто получше?
Газпром
Вот кандидат номер 1 на покупку. Бумага сильно просела, правда ведет себя лучше рынка. Все вышесказанное для нее применимо, кроме риска адресных санкций, и уже тем более всяких там эсдээнов – трудно представить себе, что Европа сама выстрелит себе в свою же собственную ногу. Этого не случилось ни после Крыма в 2014-м, не случится и сейчас. Так что Газпром чист, кроме эмоций и психиатрии ему падать не на чем. Если смотреть вдолгую, можно подбирать. И опять же дивиденд по 8,04 руб никто не отменял – а это доходность 6%.
Роснефть
Здесь все сложнее. Компания уже под санкциями. Если все-таки Запад осмелится и пойдет в открытую экономическую войну против России, то это чревато для компании – и для ее долга (тогда надежда опять на российскую банковскую систему, и все тех же китайцев), и для продаж ее нефти и нефтепродуктов на Запад (Роснефть массово поставляет нефть в Европу, в т.ч. через Дружбу), и для активов в Европе – у РН есть НПЗ в Германии. Не говоря уже про Венесуэлу. Так что если санкций не случится, брать и никому не отдавать. РН сильнее всех выиграет от такого рубля и нефти в силу своей приснопамятной долговой нагрузки.
Новатэк
В принципе все похоже на Роснефть – Новатэк тоже уже под санкциями. Если все-таки SDN лист (а Новатэк все-таки частная компания как и Русал), то пострадают в теории СПГ-проекты, ориентированные на западный (и не только западный) кредит и экспортные рынки. Бумага просела сильнее других, мы бы пока стояли в стороне, пока пыль не осядет.
ЛУКОЙЛ
Единственная крупная нефтяная компания в РФ, не запачканная санкциями, кроме технологических. Пока. Если ужесточение санкций, то у ЛУКОЙЛа НПЗ в Европе (ни много ни мало, а целых четыре), сеть АЗС в США, а также ряд международных проектов, правда в основном на Ближнем Востоке, в Африке и в странах бывшего Союза. То есть появляется угроза работе этих активов. Долга у ЛУКОЙЛа практически нет, так что с этой стороны все чисто.
Татнефть
Долг минимальный, компания полу-государственная (треть принадлежит Связьинвестнефтехиму). Так же как все, экспортер, завязанный на валютную выручку. Нефть и нефтепродукты качает исключительно на Запад, в восточном направлении не продает по причине своей географии. Фундаментально, если без санкций, то ничего не меняется – дивиденды на уровне 8-9% доходности, высокий FCF, особенно с таким рублем.
Газпром нефть
Ключевая «дочка» Газпрома. Долговая нагрузка серьезно снизилась за последний год – 1,2х чистый долг/EBITDA, но больше половины долга в валюте. У компании есть активы в Сербии (НПЗ и добыча). Риски, что тронут по-серьезному, также невелики в силу тесного родства с Газпромом (см. выше). Дивидендный кейс и рост FCF по-прежнему сохраняются.
Сургутнефтегаз
Тоже санкционная бумага. Здесь интересно. У компании 40 млрд долл кэша, лежат в российских банках, но физически деньги в основном в иностранной валюте, и поэтому вероятно в значительной степени находятся на корреспондентских счетах в иностранных банках. Я не банковский аналитик, но логично предположить, что радикальные санкционные поползновения в адрес Сургутнефтегаза могут больно аукнуться в российской банковской системе.
Отдельно выскажу мнение по поводу риска включения нефтегазовых имен в SDN лист. Исключать такое разумеется ни в коем случае нельзя. Но вероятность такого сценария видится крайне невысокой в силу следующих причин:
1). Рынок нефти глобален, и обрубить или ограничить экспорт нефти из России, которая в тройке крупнейших экспортеров нефти в мире – суть есть привести к масштабному ралли цен на нефть. Увидеть Brent выше 100 долларов за бочку в этом случае можно будет быстро. Следует помнить, что США – все еще солидный нетто-импортер нефти, потребляя около 20 млн бар в сут, но добывая при этом только половину от этого объема (не включая газовый конденсат). Вряд ли это в интересах ведущей мировой державы, которая, как учит нас история, всегда мыслит экономическими категориями, даже в вопросах геополитики.
2). Нанести удар российским НК, т.е. столпам российской экономики – суть есть положить начало полномасштабной войне с Россией, при чем далеко не факт, что дело ограничится лишь экономической войной. Готова ли Америка пойти на такой шаг – вопрос открытый.
В заключение, еще раз подчеркну, что никаких действий по покупке мы не в коем случае пока предпринимать не советуем в силу отсутствия определенности. В то же время, как только появится ясность, и если санкционные ужасы нефтянку обойдут, то этот сектор - первый кандидат на массовую закупку в портфель.
А другая брокерня- х -я, тоже решила сначала свои бабки спасать, потом торговать разрешат. За БН не беспокоюсь, Гидру на отскоке надо сбросить. Вчера похоже рановато купил. Пока в плюсе- надо избавиться.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
