Нехороший вышел отчет. Если по итогам полугодия отставание по чистой прибыли составляло 0,9 млрд. руб при плановом 1 млрд. руб. То по итогам 9 мес снижение прибыли составило 1,26 млрд. руб. Так может и не дотянуть годовая прибыль до 7,3 млрд. руб. и дивы будут 11-12 коп.
Даже если дивы будут 12 копеек - это что плохо ? Более 10% годовых в нормальной, жизнеспособнлй компании ? Я не понимаю, что происходит. Нет разумного обьяснения...
Рефта - это 40% установленной мощности и 20% от EBITDA (кто-то ранее на ветке делал расчет). Если тупо прикинуть по мощности, то озвученный минимум СГК в 21 ярд. дает капу 52,5. Текущая 36,8. Т.е. Энел при такой оценке Рефты должна стоить почти на 30% дороже. А если считать по EBITDA, то недооценка еще круче. Зря итальянцы капризничают.
Если одни хотят купить, а другие продать, то среднее арифметическое в итоге возьмут от двух цифр, то есть получится 24млрд.
Вопрос в том, что одна сторона цену сделки для себя считает в рублях, а другая - в евро, и искомое среднее может не быть средним арифметическим по объявленным рублям.
Если одни хотят купить, а другие продать, то среднее арифметическое в итоге возьмут от двух цифр, то есть получится 24млрд.
Вопрос в том, что одна сторона цену сделки для себя считает в рублях, а другая - в евро, и искомое среднее может не быть средним арифметическим по объявленным рублям.
Видимо, рупь был разворотной точкой в папирке. Не зря ежемесячно подливают топливо выступлениями менеджмента. Считаю, что сделке быть. Европейцы педанты, доведут дело до конца.
Слабые результаты за 9 месяцев "Энел Россия" влекут за собой риск недовыполнения годовых прогнозов - АТОН
Результаты оказались несколько ниже консенсус-прогноза, но в целом ослабление г/г ожидалось из-за сохраняющихся условий переизбытка мощности и снижения спроса, которые отрицательно влияют на выработку электроэнергии - нейтрально.
Слабые результаты за 9М18 потенциально влекут за собой риск недовыполнения годовых прогнозов, на наш взгляд, однако мы не считаем этот риск критичным, учитывая высокую сезонность (1К и 4К обычно сильнее). А вот неопределенность в отношении продажи Рефтинской ГРЭС представляет собой более ощутимую угрозу - см. новость по телеконференции.
Итоги телеконференции:
-Продажа Рефтинской ГРЭС: остается на повестке. Переговоры ведутся, но, по мнению Энел Россия, некоторые внешние проблемы их тормозят. Напомним, СМИ писали, что Сибирская генерирующая компания может быть потенциальным покупателем, и сделка может быть закрыта к концу 2018.
-Модернизация: подготовка к первой волне. Компания подчеркнула свой позитивный взгляд на модернизацию тепловой мощности, отметив, что она планирует принять участие в первом тендере ДПМ, запланированном на декабрь.
-Капзатраты на 2018: 7.0 млрд руб., их которых 6.0 млрд руб. будет потрачено на тепловые мощности и 1.0 млрд руб.- на ветровые проекты. Последние идут по плану, подтверждения от региональных правительств должны быть получены в скором времени.
Мы считаем телеконференцию нейтральной для акций, но подчеркиваем, что потенциальная продажа Рефтинской ГРЭС - это палка о двух концах для профиля ENRU. С одной стороны, она может поддержать денежную позицию компании, что, возможно, приведет к увеличению дивидендных выплат за счет роста чистой прибыли на фоне поступлений от продажи. Кроме того, она поможет финансировать капзатраты на строительство ветровых мощностей. С другой стороны, продажа актива, на который приходится приблизительно 40% EBITDA ENRU, по нашим оценкам, приведет к значительному снижению прибыли после продажи, что усугубит эффект окончания срока действия двух ДПМ после 2020.
Текущий высокий уровень дивидендной доходности (13% в 2018П, прогноз 0.13 руб. на акцию), не обязательно является устойчивым, и риск продажи Рефтинской ГРЭС является основным фактором риска на настоящий момент. В связи с этим мы сохраняем рекомендацию держать на данный момент.
Коммерсант пишет сегодня, что переговоры о продаже Рефтинской ГРЭС между "Энел Россия" и Сибирской генерирующей компаний продолжаются, и ключевой точкой преткновения является цена актива. В то время как "Энел Россия" рассчитывает продать Рефтинскую ГРЭС за 27 млрд руб., делая упор на потенциальное включение актива в программу модернизации ДПМ', потенциальный покупатель готов заплатить всего 21 млрд руб. Ясность в отношении того, будет ли сделка заключена, предположительно стоит ожидать к концу 2018.
Наше мнение. Цена продажи 27 млрд руб., выставленная Энел Россия, предполагает EV/EBITDA 4.1х, по нашим оценкам, в то время как 21 млрд руб., предлагаемый Сибирской генерирующей компанией, предполагает 3.1x, что ближе к EV/EBITDA 2018П ENRU 3.5x. Хотя участие в программе модернизации действительно может поддержать цену, мы отмечаем, что Рефтинская ГРЭС - угольная электростанция, а это означает, что потенциальному покупателю актива придется обеспечить поставку топлива на станцию, что может потребовать покупки угольных активов. С учетом этого мы считаем новость нейтральной для ENRU на данный момент и ждем новых подробностей о сделке к концу 2018.
По данным компании, за 9 месяцев 2018 года выручка упала на 8%, до $853 млн., в сравнении с аналогичным периодом 2017 года. EBITDA сократилась на 16%, до $185 млн., в сравнении с тем же промежутком времени 2017, а чистая прибыль упала на 25%, до $79 млн. В сравнении год к году, выручка в 3 квартале 2018 года, в сравнении с 3 кварталом 2017 года, упала на 12%, до $283 млн. EBITDA в 3 квартале 2018 - на 20%, до $56 млн., а чистая прибыль - на 28%, до 28%. Чистый долг Энел Россия в 3 квартале 2018 года упал на 31%, в сравнении со 2 кварталом 2018, до $323 млн., что является наиболее положительным моментом для акционеров, так как падение долга приводит к росту капитализации компании при неизменности стоимости бизнеса.
Мультипликаторы компании - на уровне среднего в секторе: EV/EBITDA=3.6, P/E=4.6 при значениях в секторе, соответственно, 3,5 и 4,7. Но дивидендная доходность является основной инвестиционной идеей к акциях компании. Ожидаемая прибыль по МСФО в 2018 году, на уровне $108-$111 млн. (7,1-7,3 млрд. руб.), при выплате с повышенным в 2018 году коэффициентом выплаты в 65% от консолидированной прибыли, даст итоговый дивиденд в $0.002 (0,13-0,15 руб.), что означает минимум 12-14% дивидендной доходности.
Дополнительной возможностью является выплата спецдивиденда, от продажи крупнейшей в России угольной Рефтинской ГРЭС. По данным прессы, Энел Россия готово дать дисконт в 23% от первоначальной цены в $533 млн. (35 млрд. руб.), предлагая купить станцию за $411 млн. (27 млрд. руб.), но вероятный покупатель, СУЭК оценил актив пока только в $320 млн. (21 млрд. руб.). Учитывая, что балансовая стоимость Рефтинской ГРЭС составляет $228 млн. (15 млрд. руб.), от продажи образуется бумажная прибыль $91 млн. (6 млрд. руб.), что сопоставимо со всей прибылью за 2018 год. При распределении 65% прибыли от продажи на дивиденды, по дивидендной политике, на акцию придётся $0.002 (0,11 руб.), что увеличит дивидендную доходность на 10%.
Если будет распределена вся сумма от сделки, то дивиденд на акцию вырастет до $0.003 (0,17 руб.) на акцию, что принесёт 16% дивидендной доходности. Итого, по итогам 2018 -1 кварталу 2019 (если сделка затянется, в ноябре 2018 СУЭК собирался "ускориться" и закрыть сделку), акционеры Энел Россия могут получить 22-24% дивидендной доходности, а акции энегокомпании могут подорожать до обычного дивидендного уровня на российском рынке в 13% - до $0,03-$0,04 (1,76-2,15 руб.).
Ожидаемые дивиденды "Энел Россия" компенсируют снижение прибыли - Финам
"Энел Россия" отчиталась о снижении показателей выручки на 2,4% с начала года в основном на фоне сокращения чистого отпуска электроэнергии, средних цен на э/э, а также выручки от продажи мощности по ДПМ вследствие уменьшения доходности по гособлигациям. Отпуск электроэнергии сократился на 2% на фоне избыточных мощностей, а также снижения спроса на электроэнергию в Уральском регионе. Продажи тепла сократились на 7,0% в физическом выражении.
Чистая прибыль сократилась на 20,5% до 4,9 млрд.руб. Помимо производственных факторов на прибыль оказало влияние начисление резерва по дебиторской задолженности в размере 0,39 млрд.руб. или 0,74% выручки (0,125 млрд.руб., 0,23% в 1-3 кв. 2017) на фоне снижения платежеспособности некоторых дебиторов.
Продажа Рефтинской ГРЭС затягивается, компания не обозначила сроки продажи. Для инвесторов это слабый момент, так как по итогам сделки компания планировала распределить средства на спецдивиденд и финансирование новых проектов.
По итогам года компания прогнозировала прибыль от обычных видов деятельности в объеме 7,3 млрд.руб. (-12% г/г). По нашим оценкам, прибыль может выйти ниже, в районе 6,95 млрд.руб. в результате меньшего, чем планировалось, чистого отпуска э/э и роста резервов. Вместе с тем, при целевой норме распределения 65% дивиденд может составить 0,128 руб. на акцию, что предполагает доходность 2018П 12% к текущей цене.
Совокупная выручка компании сократилась на 2,4% до 52,6 млрд руб. Компания зафиксировала снижение выработки на основных производственных площадках ввиду переизбытка мощности и снизившегося потребления электроэнергии в Уральском регионе; дополнительным негативом стало снижение тарифа ДПМ, вызванное снижением доходности госблигаций. Указанные негативные факторы были лишь частично компенсированы ростом тарифов на электроэнергию и мощность по регулируемым договорам.
Операционные расходы компании выросли на 2,0% до 44,9 млрд руб. во многом вследствие увеличения постоянных затрат, связанных с восстановлением налога на имущество, а также роста амортизационных отчислений и резерва, созданного под обесценение задолженности. В то же время ключевая статья затрат – топливные расходы – снизилась на 0,7% по причине меньшей выработки электроэнергии.
В итоге операционная прибыль компании снизилась на 19,5%, составив 8,2 млрд руб.
Частично этот результат был компенсирован сокращением чистых финансовых расходов (-14,9%) вследствие снижения стоимости обслуживания долгового портфеля компании.
В итоге чистая прибыль компании составила 4,9 млрд руб., сократившись на 20,5%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений. Снижение финансовых показателей было вполне ожидаемым, более того, сама компания ориентировала инвесторов на сокращение чистой прибыли в 2018 году. Руководство компании подтвердило прогноз стратегического плана на 2018 г.: чистая прибыль 7,3 млрд руб.
Появилась новая информация по продаже Рефтинской ГРЭС. Компания ведет переговоры с новым покупателем – Сибирской генерирующей компанией (СГК), четкого дедлайна по срокам возможной продажи нет. «Энел Россия» хочет получить порядка 27 млрд руб., добавляя к стоимости ГРЭС будущие доходы от ее участия в программе модернизации ТЭС (ДПМ-2). СГК считает, что станция стоит не более 21 млрд руб. Ожидается, что до конца года ситуация вокруг сделки окончательно прояснится.
Акции компании обращаются с P/E 2018 около 5 и продолжают входить в число наших приоритетов в секторе энергогенерации.
___________________________________________ Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/kni...
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
