Я бы на месте Фортума не горячился с пресс-релизами, решение "проблемы водоканала" может быть очень разным "в свете современных политических реалий" (как поляки сказали пригласив немцев и не пригласив нас)
Fortum has issued a press release announcing its intention to acquire a 20.5% stake in German Uniper from Elliott and Knight Vinke, minority shareholders in the company, bringing its holding in Fortum to 70.5%. The deal is subject to approval by US and Russian regulators. While we believe this would change little for the shareholders of Russian Unipro in terms of dividends, however it might raise the chance of a buyout offer to take the company fully private. In addition, we believe the deal would complicate the stated intention of InterRAO’s management to acquire Unipro, as this would eliminate any reason for such a change (apart from Fortum’s environmental considerations). The potential deal. Fortum has today announced that it has reached agreement to acquire a 20.5% stake in German Uniper from its large minority shareholders. At the moment, Fortum is prohibited by the Federal Anti-Monopoly Service (Russia’s anti-monopoly watchdog) from increasing its stake above 50%, as Unipro’s Surgutskaya GRES-2 owns waterworks assets in Surgut. They are treated as ‘strategic’ by Russian legislation and so foreign investors would require special permission to acquire it. According to the press release, Fortum expects to secure FAS approval of the deal by the end of 1Q20. After the deal, Fortum would bring its consolidated stake in Uniper to 70.5%. That would effectively put an end to the stand-off with the current management team with Fortum being able to consolidate the entity in its financials and have a greater say in forming its future strategy. Implications for Unipro. For a number of reasons, we believe the deal would be unlikely to change Unipro’s approach to its generous dividend policy. First, Unipro is a fundamental part of German Uniper’s profitability and dividends. In 2018, Unipro contributed 24% to the group’s EBITDA and a massive 52% to the total dividend paid by Uniper. Taking into consideration the current commitments of both Unipro and Uniper to the 2020 dividends, the contribution of the Russian business to the group’s dividend payment is set to remain vital, at 50%. Alterations to Unipro’s dividend policy would put future payments at risk, and thus pressure Fortum’s ability to generate a return on its EUR 6.2bn investment into the German utility, especially taking into consideration the consolidated group net debt (after the potential deal) of EUR 10.9bn, or 3.5x ND/E. Second, we note Fortum’s strategy of eliminating the public listing of subsidiaries. Unlike Uniper and previously E.ON, which have a myriad of listed subsidiaries (including Unipro and Enerjisa), Fortum traditionally takes its subsidiaries private (as was the case with TGK10 in Russia, for instance). From this point of view, a take over by Fortum raises the chances of a future buyout offer to minority shareholders at Unipro as well. The subsidiary trades at significantly lower multiples than the parent (2020F EV/EBITDA of 4.2x for Unipro (our estimate) versus 13.5x for Fortum, as per the Bloomberg consensus), generates significant FCF (a 13% FCF yield in 2020F) and is an important contributor to Uniper’s FCF (31% of the group’s total in 2021F). Additionally, any reconfiguration of its now significant presence in Russia (4.8GW of TGK10 under Fortum’s control, 11.2GW of Unipro), spin-offs, financing of investments or expansion into renewables businesses could be well served by running the Russian business on a consolidated basis, including financially, rather than continuing the status quo with two separate legal entities. This fits well with the logic of taking the company private and a buyout offer to minorities. Finally, taking into consideration Fortum’s expectation of closing the deal and securing FAS permission (if such permission was not expected, we think Fortum would have been unlikely to announce the deal), we see less reasons for the sale of Unipro altogether. Indeed, Unipro would significantly worsen Fortum’s carbon footprint and increase its exposure to coal capacity (Unipro expects to generate 59-60% of EBITDA from coal-fired capacities in 2021-22) and this might push the company to consider divesting of individual power plants. The importance of the asset for dividend flows and growth opportunities in the medium term must not be underestimated. Bottom line – we believe the deal is neutral for Unipro at least, and most likely offers upside through a potential buyout offer
В итоге почем будут выкупать у миноритариев? По 4 руб, или по 5 руб?
Если по p/e смотреть фортум может дать премию около 25% к текущей и купить по тому же коэффициенту что и зарубежная сделка прошла. Если по p/bv то премии не будет вообще uniper торгуется по 0,87 p/bv юнипро по 1,41. ИнтерРао может предложить чуть больше чем фортум если они серьёзно, но до 4 далековато. 3,4 жду сам и надеюсь - 4 это неожиданный и очень приятный подарок к новому году! Главное чтобы с водопроводом разобрались!!!
Не повторяйте ерунду за газетчиками - нет там никакого "водоканала" , там Сургутское водохранилище Сургутское водохранилище объединяет водохранилища Сургутской ГРЭС-1 и Сургутской ГРЭС-2, которые, в свою очередь, являются источниками технического водоснабжения и прудом-охладителем воды, сбрасываемой после охлаждения технологического оборудования станций.
Самое интересное что немцам можно было владеть этим водохранилищем, а финнам сначала отказали , вероятно так им подсказали что всё-таки надо кого-то "подмазать"
в общем - так. 1. Фортум обещает не трогать правило дивов = 50% до 20 года (ввключительно или нет - х.з.). В дальнейшем дивы не могут быть такими большими по причинам, которые обозначены в тексте. 2. Ключевая линия Фортума - все дочерние структуры компании д.б. частными ( в отличие от Юнипера). Т.е предстоит делистинг. Когда, почем, на каких условиях - х.з.
Все остальное - догадки и предположения как местных сидельцев, так и аналитиков. Я бы не рекомендовал опираться на них, а исходить исключительно из написанного самим Фортумом.
ЗЫ: Интереса в папире не имею, самой бумаги нет и входить в нее после анонса Фортума не собираюсь ни по каким ценам.
Fortum уже сообщала о намерении увеличить свою долю в Uniper до уровня выше 50%, но в части российских активов Uniper (компании "Юнипро") этому препятствовало российское законодательство, ограничивающее долю владения иностранными компаниями стратегически важных объектов (в данном случае - водоканал).
По завершении сделки Fortum увеличит свою долю в Uniper выше контрольной, что может обусловить некоторые стратегические изменения для "Юнипро". Во-первых, Fortum может, спустя некоторое время, рассмотреть вариант делистинговать акции "Юнипро" (таков подход группы к другим дочерним компаниям). Во-вторых, Fortum позиционирует себя как стойкого приверженца стандартов ESG с акцентом на экологию: новый собственник может стремиться уменьшить долю угля в топливном балансе в пользу газа и возобновляемых источников энергии. Напомним: сейчас "Юнипро" владеет одной электростанцией, работающей на угле (Березовкая ГРЭС, мощность 2.4 ГВт с учетом планового ввода в строй третьего энергоблока на 800 МВт в 1К20).
Тем не менее в среднесрочной перспективе мы не ожидаем значительных изменений для "Юнипро", поскольку запуск третьего энергоблока БГРЭС подразумевает значительный вклад в финансовые показатели Uniper (вклад в EBITDA - 18 млрд руб. в год, или $280 млн, что составляет ок. 15% EBITDA Uniper за 2020П). Поэтому мы полагаем, что "Юнипро" в 2020 сохранит дивидендную политику, предусматривающую выплату 20 млрд руб. в год (DPS 0.32 руб., доходность 12%).
Нихрена че-т не понял. Разве от этой сделки дивы в 20-22 годов под угрозой?
Пишут, что под угрозой. Собственно тогда и див то может не быть никаких. Выкупят у миноров все.
Хотя нет, неправильно понял. На самом деле наоборот, они не видят рисков пересмотра дивидендной политики, потому что: "Изменения в дивидендной политике Unipro поставят под угрозу будущие платежи, и, таким образом, окажут давление на способность Fortum генерировать возврат своих инвестиций в размере 6,2 млрд евро в немецкое коммунальное предприятие.."
2. Ключевая линия Фортума - все дочерние структуры компании д.б. частными ( в отличие от Юнипера). Т.е предстоит делистинг. Когда, почем, на каких условиях - х.з.
2. Ключевая линия Фортума - все дочерние структуры компании д.б. частными ( в отличие от Юнипера). Т.е предстоит делистинг. Когда, почем, на каких условиях - х.з.
А ссылочку можно?
Вот в оригинале: Second, we note Fortum’s strategy of eliminating the public listing of subsidiaries. Unlike Uniper and previously E.ON, which have a myriad of listed subsidiaries (including Unipro and Enerjisa), Fortum traditionally takes its subsidiaries private (as was the case with TGK10 in Russia, for instance). From this point of view, a take over by Fortum raises the chances of a future buyout offer to minority shareholders at Unipro as well.
Как только Фортум наконец доберётся до Юнипро , то первый кто получит пинок под зад это нынешний генеральный директор Широков , ему не простят оскорбительных высказываний в адрес высшего руководства Фортум в мае этого года
И всё-таки, что с дивами: заявленное ранее их увеличение до 20 млрд. в год на период 2020-2022 г.г. теперь под угрозой ?
Это только Фортум знает. А может и они еще не знают. Сначала купят, потом уже по дивам решать будут. Но как пишут, Фортуму самому деньги нужны и от больших дивов он не откажется. Некая неопределенность по дивам появилась, так что если неопределенность считать угрозой, то да, можно сказать под угрозой. Но зато как пишут: В итоге мы считаем сделку для Unipro как минимум нейтральной, с потенциальной возможностью роста на вероятном предложении о выкупе.
Вроде как должно быть две оферты на выкуп у миноров: по крупной сделке (по средней за полгода) и перед делистингом. Основная проблема как мне кажется - это возможный делистинг, даже если вероятность мала. Под одни только слухи могут укатать бумагу как в случае с самим Фортумом (РФ-филиал - ТГК-10). Поэтому теперь главное успеть выскочить перед этим вероятным событием
Оставаться на делистинг если у тебя меньше 1 млн в бумаге - тупо. На ветке фортума вон люди чтобы узнать сколько у них акций делят сумму выплат на размер див, потому что выписка у брокера платная Перевод в реестр - платный, продажа - комиссия в 5-10 раз больше биржевой... И как без биржи узнать "справедливую" цену? Мало ли авария какая или заморозка див? Даже скинуть по-быстрому не получится. Это вообще какой-то возврат в каменный век.
Насчет див выплат, на мой взгляд они очевидно больше не станут, меньше - могут. 100% пэйаут делать вместо 70% - это могила для компании в плане развития и модернизации. Главное чтобы второй Энел тут не устроили, как показывает практика европейских дочек в РФ - "не все йогурты одинаково полезны" и европейский менеджмент бывает мутноватым. Вся эта шиза с зеленой энергетикой, закупкой втридорога завалявшегося барахла из европы. Могут и дебиторку врубить, это же РФ рынок чего стесняться? У европейского Фортума сейчас долг/ебитда будет около 4, и в эту бочку дегтя хотят кинуть нашу ложку мёда. Юнипро и торговалась с премией к рынку частично как раз из-за того что у конторы нет долгов (помимо вероятного повышения див). И ещё вопрос повис с сургутской грэс, если она - препятствие для сделки, то не скинут ли ее гэху или интеррао? Короче только после русала вода стала отстаиваться так нет сразу новый гемор подвезли...
Вроде как должно быть две оферты на выкуп у миноров: по крупной сделке (по средней за полгода) и перед делистингом. Основная проблема как мне кажется - это возможный делистинг, даже если вероятность мала. Под одни только слухи могут укатать бумагу как в случае с самим Фортумом (РФ-филиал - ТГК-10). Поэтому теперь главное успеть выскочить перед этим вероятным событием
Оставаться на делистинг если у тебя меньше 1 млн в бумаге - тупо. На ветке фортума вон люди чтобы узнать сколько у них акций делят сумму выплат на размер див, потому что выписка у брокера платная Перевод в реестр - платный, продажа - комиссия в 5-10 раз больше биржевой... И как без биржи узнать "справедливую" цену? Мало ли авария какая или заморозка див? Даже скинуть по-быстрому не получится. Это вообще какой-то возврат в каменный век.
Насчет див выплат, на мой взгляд они очевидно больше не станут, меньше - могут. 100% пэйаут делать вместо 70% - это могила для компании в плане развития и модернизации. Главное чтобы второй Энел тут не устроили, как показывает практика европейских дочек в РФ - "не все йогурты одинаково полезны" и европейский менеджмент бывает мутноватым. Вся эта шиза с зеленой энергетикой, закупкой втридорога завалявшегося барахла из европы. Могут и дебиторку врубить, это же РФ рынок чего стесняться? У европейского Фортума сейчас долг/ебитда будет около 4, и в эту бочку дегтя хотят кинуть нашу ложку мёда. Юнипро и торговалась с премией к рынку частично как раз из-за того что у конторы нет долгов (помимо вероятного повышения див). И ещё вопрос повис с сургутской грэс, если она - препятствие для сделки, то не скинут ли ее гэху или интеррао? Короче только после русала вода стала отстаиваться так нет сразу новый гемор подвезли...
По данным финской компании Fortum, в результате поглощения 70,5% капитала Uniper за €6.2 млрд. ($7.4 млрд.), установлена новая стоимость энергогенерирующих активов в Европе в сделках слияния и поглощения. Uniper куплен по средней оценке в €23,97 ($28.76) за акцию или по оценке бизнеса в 8,3 годовых EBITDA, с учётом обязательств немецкого концерна на уровне €1.57 млрд. ($1,88 млрд.). Так как после сделки финский Fortum будет торговаться дороже аналогичных компаний по оценке 10,2 годовых EBITDA, а чистый долг будет на критическом уровне 3,8 годовых EBITDA, то для сокращения долга потребуется продажа активов. Наиболее вероятно, что Fortum может продать непрофильные инвестиции в компанию Юнипро, приобретение которой связано с получением контроля над Uniper, блокпакет ТГК-1. Сделка по приобретению Uniper должна быть согласована РФ и США в 1 квартале 2020 года (Европейский союз уже дал согласие в 2018 году). Тогда же, в 1 квартале 2020 должен быть введён 3 блок Березовской ГРЭС и потому переговоры, ведущиеся с Интер РАО по продаже Юнипро, могут дойти до сделки. По оценке материнского Uniper, целевой ценой Юнипро может стать $0,05 (3,85руб.) за акцию с потенциалом роста на 43% от текущей рыночной цены в $0.04 (2,686 руб.) за акцию. http://www.lmsic.com/analitika/idei_dnya/yunipr...
Наиболее вероятно, что Fortum может продать непрофильные инвестиции в компанию Юнипро, приобретение которой связано с получением контроля над Uniper, блокпакет ТГК-1. Сделка по приобретению Uniper должна быть согласована РФ и США в 1 квартале 2020 года (Европейский союз уже дал согласие в 2018 году). Тогда же, в 1 квартале 2020 должен быть введён 3 блок Березовской ГРЭС и потому переговоры, ведущиеся с Интер РАО по продаже Юнипро, могут дойти до сделки. По оценке материнского Uniper, целевой ценой Юнипро может стать $0,05 (3,85руб.) за акцию с потенциалом роста на 43% от текущей рыночной цены в $0.04 (2,686 руб.) за акцию.
Если рассматривать сценарий интеррао то получается примерно так: Всю Юнипро Интеррао вряд ли потянет тем более с премией 43%, это выйдет 233 ярда, т.е. все наличные средства и ещё в долг сотку брать придется. И это при том, что к 2022-24 пойдут огромные капзатраты на дпм-2 где интеррао выгребла большую часть лимитов. Получается 2 варианта: либо отдельно сургутскую грэс скинут, потому что у фортума рядом есть дублирующая Няганская новенькая с загрузкой 86% (т.о. проблему канала можно решить), либо интеррао превратится в Огк-2 образца 2012-2016 годов со всеми вытекающими...
Причина удаления:
Перемещённое сообщение не будет удалено, только эта копия.
Используйте эту форму для отправки жалобы на выбранное сообщение (например, «спам» или «оскорбление»).
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
