https://www.kommersant.ru/doc/3352487 «Несмотря на чудовищный избыток предложения, цена феерически растет» Что вы предлагаете для расшивки перекрестного субсидирования?
— Просто отменить его. Тут нет никакого рынка, не надо никакие правила менять. Надо просто сказать — нет больше перекрестного субсидирования, отменяем, и честно выполнить это решение. И все, его не будет.
— А какими будут последствия для сетей?
— Да никаких последствий не будет, даже для сетей. У дочерних компаний «Россетей», владеющих распредсетями, денег достаточно для того, чтобы в некоторых регионах закрывать бюджетные дырки собственными же ресурсами «Россетей». Они со всей страны собирают достаточно денег для того, чтобы сбалансировать отдельные точки, в которых им денег не хватает. Тем более что логика создания единой сетевой компании как раз в решении общестрановых задач — ликвидация перекрестного субсидирования к ним и относится.
— Около трех лет назад у сетей активно росли тарифы и инвестпрограммы, соответственно росла доля сетей в конечной цене для потребителей. Потом инвестпрограммы заморозили. В связи с этим — что произошло с сетевым тарифом и что вы думаете об эффективности сетей в тот период?
— В 2014 году сетевой тариф заморозили, но об этом все кроме сетей уже забыли, а потом его продолжили индексировать на 7,5% в 2016 году, на 3% в 2017 году. На вопрос об эффективности вам ответить никто не сможет. Четыре года назад не существовало критериев эффективности практически никаких, сейчас они постепенно появляются. Они строили на уровне распредсетевых компаний, и при этом строили ровно то, что им скажет губернатор. Если какой-нибудь губернатор решил, что у него особая экономическая зона появилась и надо к ней построить мост, а еще подстанцию, он звонил сетевому начальнику и говорил ему ее построить. Ее строили, и она потом гудела пустыми трансформаторами в поле — много таких историй было. Сейчас сети прилично подсократили свои аппетиты, судя по всему, у них растет внутренняя эффективность. Сейчас доля сетей в конечном тарифе около 50%. Несколько лет назад было больше — что-то около 65%, уменьшилось за счет сокращения перекрестного субсидирования, избыточных инвестпрограмм и очень существенного роста составляющей генерирующей мощности. В перспективе развитие технологий Internet of Energy в России, конечно, затронет и сетевые компании, потребность в инвестиции на развития сетей существенно снизятся.
В ЦП обороты совсем пропали, цена на месте стоит, до отчета по ходу. Центр продавить немного вниз хотят. Волга по оборотам неплохо выглядит и цену гонят вверх.
В ЦП обороты совсем пропали, цена на месте стоит, до отчета по ходу. Центр продавить немного вниз хотят. Волга по оборотам неплохо выглядит и цену гонят вверх.
Обращение к членам совета директоров ПАО «МРСК Центра и Приволжья»
Документ содержит информацию о мерах по увеличению:
балансовой и рыночной стоимости акций ПАО «МРСК Центра и Приволжья»; прибыли и размера дивиденда на акцию; эффективности использования собственного капитала. Кто мы
ПАО «Управляющая компания «Арсагера»: национальный инвестор, вкладывающий средства в отечественную экономику; автор ежегодного исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний. Итоги данного исследования размещены в свободном доступе по ссылке http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korpo... analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/.
УК «Арсагера» более 10 лет ведет профессиональную инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг. В своей системе управления капиталом мы опираемся исключительно на фундаментальные показатели бизнеса анализируемых нами эмитентов. В ходе проводимого анализа российского фондового рынка мы регулярно замечаем примеры иррационального поведения, как со стороны инвесторов, так и со стороны эмитентов.
По состоянию на 03/07/17 под управлением компании находится пакет акций ПАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Центра и Приволжья» в размере 160 610 000 штук (0.14% уставного капитала).
Наша цель
Мы являемся долгосрочными инвесторами и считаем своей целью повышать эффективность бизнеса российских публичных компаний.
Мы взаимодействуем с руководящими органами большинства российских публичных компаний с целью обмена опытом и рекомендациями, направленными на оптимизацию и совершенствование Модели управления акционерным капиталом (МУАК). Мы считаем, что подобная форма сотрудничества будет выгодна как эмитентам, так и инвесторам. МУАК в акционерном обществе должна работать на благо бизнеса компании и в интересах всех акционеров, а также приводить к трансформации результатов деятельности компании в курсовую стоимость ее акций.
Мы рассчитываем на понимание членов Совета директоров ПАО «МРСК Центра и Приволжья» и выражаем надежду, что описанные рекомендации будут тщательно проанализированы и окажутся полезными компании. Для лучшего понимания сути предлагаемых нами практических действий прилагаем необходимые теоретические материалы:
«Обязательства акционерного общества перед кредиторами и акционерами» «Кто знает и определяет цену акций?» «Биссектриса Арсагеры или что должна делать каждая компания». «Мировой опыт управления акционерным капиталом». Исходные параметры
ПАО «МРСК Центра и Приволжья» - распределительная сетевая компания, которая ведет успешную операционную деятельность, постепенно наращивая собственный капитал. В таблице 1 приведены результаты деятельности ПАО «МРСК Центра и Приволжья» за 3 последних года, а также прогноз финансовых показателей на 2017 и 2018 гг., составленный аналитическим подразделением УК «Арсагера».
Таблица 1. Собственный капитал ПАО «МРСК Центра и Приволжья», результаты и прогнозы деятельности.
Источник: финансовая отчетность ПАО «МРСК Центра и Приволжья» по МСФО за 2016 год, расчеты УК «Арсагера».
Как известно, одной из важнейших характеристик ведения бизнеса, определяющих скорость роста балансовой стоимости одной акции, является рентабельность собственного капитала (ROE). По итогам 2016 показатель ROE ПАО «МРСК Центра и Приволжья» составил 10.4%, и в дальнейшем, по прогнозам УК «Арсагера», ПАО «МРСК Центра и Приволжья» имеет все шансы увеличить уровень рентабельности. По нашим оценкам, чистая прибыль ПАО «МРСК Центра и Приволжья» в 2017-2018 гг. останется на высоком уровне.
Сейчас на вторичном рынке компания оценена с коэффициентом P/BV 0.5. Другими словами, компания оценена инвесторами всего в половину балансовой стоимости! Как следствие, текущая цена акций компании представляется нам заниженной. Подробнее о влиянии соотношения процентных ставок (ROE и требуемой доходности) на соотношение рыночной и балансовой стоимости в материале «Биссектриса Арсагеры или что должна делать каждая компания».
Предложения по повышению эффективности деятельности ПАО «МРСК Центра и Приволжья»
Исходя из предпосылок МУАК, УК «Арсагера» считает, что для решения проблемы повышения рыночной стоимости акций ПАО «МРСК Центра и Приволжья» до справедливого уровня и роста показателей эффективности деятельности, Совет директоров компании должен инициировать выкуп собственных акций со вторичного рынка с их последующим погашением. Отметим, что в подобной процедуре заинтересовано, в первую очередь, само ПАО «МРСК Центра и Приволжья», поскольку компания обладает существенными финансовыми возможностями для повышения эффективности своей деятельности.
Цену выкупа УК «Арсагера» рекомендует определить в размере 0.233 рублей, что на 29% превышает текущую рыночную цену, а размер обратного выкупа – в количестве 6.0% от уставного капитала и около четверти акций, находящихся в свободном обращении. Таким образом, в денежном выражении объем выкупа составит 1 573 млн. рублей.
Напомним, что на Годовом общем собрании акционеров ПАО «МРСК Центра и Приволжья» было принято решение распределить часть чистой прибыли по итогам 2016 года в виде дивидендов в размере 1 329 млн. рублей. Рекомендация дивидендных выплат Советом директоров означает, что средства у ПАО «МРСК Центра и Приволжья» имеются. Здесь же отметим, что компания по итогам 2016 года выплатила в качестве дивидендов согласно нормативам, предусмотренным для госкомпаний и их дочерних организаций (50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, но не более 100% от чистой прибыли по РСБУ). Отдавая себе отчет в важности соблюдения данного норматива, мы обращаем внимание, что от предлагаемого нами выкупа акций компания получит гораздо больший экономический эффект, связанный с повышением показателей эффективности бизнеса компании и приведением стоимости компании на вторичном рынке в соответствие с ее балансовой стоимостью.
По сути, обратный выкуп акций является операцией, схожей с выплатой дивидендов, ведь и в первом, и во втором случае денежные средства покидают баланс компании и поступают в распоряжение акционеров.
Здесь же стоит отметить, что мы прекрасно понимаем значение ПАО «МРСК Центра и Приволжья» для бюджета консолидированной Группы компаний «Российские сети», который пополняется за счет выплаты дочерними компаниями дивидендов. В этой связи мы хотим подчеркнуть, что если перед компанией стоит задача не снижать объем дивидендных выплат, то операцию обратного выкупа акций можно провести на заемные средства.
ПАО «МРСК Центра и Приволжья» выгодно проводить операцию обратного выкупа по цене ниже балансовой (0.362 руб.), так как доходность подобной инвестиции (ROEвыкупа) составит не менее 17.9% (ROEпрогноз * BV / Pвыкупа), что превышает ROEпрогноз (12.5%). Уточним, в том случае, если компания приобретает свои акции по балансовой цене (Pвыкупа = BV на акцию), то средства вкладываются с доходностью ROEпрогноз, если же цена выкупа ниже балансовой, то средства вкладываются с доходностью, превышающей ROEпрогноз на соотношение BV/P.
Отметим, что ставка ROEвыкупа превышает альтернативные возможности вложения средств. Она превышает ROEфд, а также ставку по финансовым вложениям ПАО «МРСК Центра и Приволжья», равную 8-10%[6].
Мы хотим обратить внимание, что за период с 30 июня 2016 года по 30 июня 2017 года объем торгов акциями МРСК Центра и Приволжья на Московской бирже составил порядка 1 758 млн. рублей. Рекомендованный УК «Арсагера» объем выкупа – 1 573 млн. рублей, – по нашему мнению, должен оказать серьезное влияние на оценку ПАО «МРСК Центра и Приволжья», так как он составляет порядка 90% от годового объема торгов акциями компании на вторичном рынке. На наш взгляд, после проведения обратного выкупа цена акций компании на вторичном рынке может подтянуться к цене выкупа (0.233 рублей).
Несмотря на то, что в рассматриваемом примере размер выкупа составляет 6.0% уставного капитала, мы хотим подчеркнуть, что такие операции будут всегда выгодны компании в любом объеме (как в меньшем, так и в большем) до тех пор, пока у нее есть возможность приобретать свои акции ниже балансовой цены.
Прогнозируемый эффект от выкупа
УК «Арсагера» намерена продемонстрировать полезность и необходимость озвученных мер. Обратимся к цифрам и проиллюстрируем будущий эффект от выкупа.
Таблица 3. Эффект для акционеров и основной деятельности компании.
После проведения операции обратного выкупа балансовая цена акции по итогам 2017 года вырастет до 0.37 руб., (+2.3%). Прибыль на акцию (EPS) вырастет на 0.0027 рублей или на 6.4%, а экономический эффект от выкупа составит около 281 млн. рублей[7]; иными словами, сумма, вложенная обществом от имени своих акционеров (1 573 млн. руб.) в выкуп собственных акций, ежегодно (включая текущий год) будет приносить отдачу акционерам в размере 281 млн. руб. Рыночная цена акции поднимется до 0.233 рублей, то есть капитализация компании вырастет на 29% (к цене закрытия торгов на Московской бирже 30.06.2017 г.). Рост дивидендов на акцию по итогам 2017 года может составить 6.4%. Соотношение P/BV возрастет с 0.5 до 0.63. Соотношение общий долг / собственный капитал по итогам 2017 года составит 0.66. Таким образом, после проведения обратного выкупа акций с их последующим погашением вырастут все основные показатели эффективности деятельности компании в расчете на акцию, а финансовое положение ПАО «МРСК Центра и Приволжья» с учетом возросшего долга по-прежнему останется комфортным.
Кроме того, проведение этой операции, по оценкам УК «Арсагера», будет способствовать росту курсовой стоимости акций ПАО «МРСК Центра и Приволжья» на вторичном рынке до объявленной цены выкупа.
В качестве косвенных позитивных факторов выкупа мы также указываем следующие:
Акционеры, которые не будут участвовать в выкупе, наряду с улучшением таких показателей, как балансовая цена акции, дивиденд и прибыль на акцию, также увеличат свою долю в уставном капитале акционерного общества. Если в результате выкупа акций последующим их погашением доля крупного акционера (государства) превысит установленные законом пороги участия 30, 50, 75%, то, в соответствии со статьей 84 Федерального закона «Об акционерных обществах», такие акционеры будут освобождены от направления в общество обязательной оферты. Подобная практика обратных выкупов также позволит ПАО «МРСК Центра и Приволжья» привести рыночную цену в соответствие с балансовой ценой. Это обстоятельство даст возможность в будущем докапитализировать компанию путем привлечения средств при помощи дополнительных эмиссий акций по цене не ниже балансовой, что, с одной стороны, позволит финансировать выполнение задач государственной важности, а, с другой стороны, не будет вызывать потерь акционеров.
Данное обстоятельство укрепит репутацию ПАО «МРСК Центра и Приволжья» как публичной компании. Следует помнить, что одной из основных характеристик публичности является соответствие рыночной оценки достижениям бизнеса компании. Сокращение на первых порах доли акций в свободном обращении может быть не просто компенсировано в дальнейшем; размер «free-float» может быть даже увеличен за счет новых публичных размещений, но уже по ценам не ниже балансовой стоимости. Подобные действия окажут положительное влияние на ликвидность акций и капитализацию компании. Такие размещения могут проводиться как за счет эмиссии новых акций, так и за счет продажи пакетов акций мажоритарным акционером. Целенаправленные действия по управлению акционерным капиталом и, как следствие, четкая корреляция между рыночной и балансовой ценами акций компании обеспечит устойчивый спрос на ценные бумаги ПАО «МРСК Центра и Приволжья» со стороны инвестиционного сообщества.
Озвученные нами предложения полностью соответствуют выполнению задачи, поставленной Президентом РФ В. Путиным по выполнению ключевых показателей эффективности (KPI) для топ-менеджеров компаний с государственным участием. Напомним, что центральное место в системе показателей эффективности, принятых в ПАО «МРСК Центра и Приволжья» занимают рентабельность инвестиций акционеров (TSR) и рентабельность инвестированного капитала (ROIC).
Мы готовы дать необходимые дополнительные пояснения относительно наших предложений как в очной, так и в заочной форме на безвозмездной основе. УК «Арсагера» готова также помочь в диагностике потенциальных слабых мест в системе корпоративного управления ПАО «МРСК Центра и Приволжья».
Соловьев В.Е., Председатель Правления ПАО «УК «Арсагера»
Абалов А.Э., Начальник аналитического управления.
[1] ROEфд – ставка, под которую компания может инвестировать заработанную прибыль, направив ее в основную деятельность. Фактически, это дополнительная доходность, под которую полученная прибыль текущего периода может работать в будущем. Взята с учетом имеющихся данных по российской электросетевой отрасли.
[2] Доходность, которую инвесторы ожидают получить в виде курсового роста и дивидендов от вложений в акции данного бизнеса. В качестве ориентира требуемой доходности ПАО «МРСК Центра и Приволжья» взята ставка по долговым обязательствам компании, увеличенная в 1,5 раза.
[3] Цена выкупа может быть обозначена компанией на ином уровне: как больше, так и меньше.
[4] Для расчета взят собственный капитал ПАО «МРСК Центра и Приволжья» на конец 2016 года.
[5] Механизм расчета данного показателя приведен на следующей странице.
[6] Рассчитано на основании отчетности ПАО «МРСК Центра и Приволжья» по МСФО как соотношение процентов к получению и величины финансовых вложений и денежных средств.
[7] Рассчитан как изменение EPS * Количество акций после выкупа. Экономический эффект = 0.0027 руб. * 105.9 млрд. шт. ао = 281 млн. руб.
Обращение к членам совета директоров ПАО «МРСК Центра и Приволжья»
Документ содержит информацию о мерах по увеличению:
балансовой и рыночной стоимости акций ПАО «МРСК Центра и Приволжья»; прибыли и размера дивиденда на акцию; эффективности использования собственного капитала. Кто мы
ПАО «Управляющая компания «Арсагера»: национальный инвестор, вкладывающий средства в отечественную экономику; автор ежегодного исследования, посвященного уровню корпоративного управления российских публичных компаний. Итоги данного исследования размещены в свободном доступе по ссылке http://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korpo... analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/.
УК «Арсагера» более 10 лет ведет профессиональную инвестиционную деятельность на рынке ценных бумаг. В своей системе управления капиталом мы опираемся исключительно на фундаментальные показатели бизнеса анализируемых нами эмитентов. В ходе проводимого анализа российского фондового рынка мы регулярно замечаем примеры иррационального поведения, как со стороны инвесторов, так и со стороны эмитентов.
По состоянию на 03/07/17 под управлением компании находится пакет акций ПАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Центра и Приволжья» в размере 160 610 000 штук (0.14% уставного капитала).
Наша цель
Мы являемся долгосрочными инвесторами и считаем своей целью повышать эффективность бизнеса российских публичных компаний.
Мы взаимодействуем с руководящими органами большинства российских публичных компаний с целью обмена опытом и рекомендациями, направленными на оптимизацию и совершенствование Модели управления акционерным капиталом (МУАК). Мы считаем, что подобная форма сотрудничества будет выгодна как эмитентам, так и инвесторам. МУАК в акционерном обществе должна работать на благо бизнеса компании и в интересах всех акционеров, а также приводить к трансформации результатов деятельности компании в курсовую стоимость ее акций.
Мы рассчитываем на понимание членов Совета директоров ПАО «МРСК Центра и Приволжья» и выражаем надежду, что описанные рекомендации будут тщательно проанализированы и окажутся полезными компании. Для лучшего понимания сути предлагаемых нами практических действий прилагаем необходимые теоретические материалы:
«Обязательства акционерного общества перед кредиторами и акционерами» «Кто знает и определяет цену акций?» «Биссектриса Арсагеры или что должна делать каждая компания». «Мировой опыт управления акционерным капиталом». Исходные параметры
ПАО «МРСК Центра и Приволжья» - распределительная сетевая компания, которая ведет успешную операционную деятельность, постепенно наращивая собственный капитал. В таблице 1 приведены результаты деятельности ПАО «МРСК Центра и Приволжья» за 3 последних года, а также прогноз финансовых показателей на 2017 и 2018 гг., составленный аналитическим подразделением УК «Арсагера».
Таблица 1. Собственный капитал ПАО «МРСК Центра и Приволжья», результаты и прогнозы деятельности.
Источник: финансовая отчетность ПАО «МРСК Центра и Приволжья» по МСФО за 2016 год, расчеты УК «Арсагера».
Как известно, одной из важнейших характеристик ведения бизнеса, определяющих скорость роста балансовой стоимости одной акции, является рентабельность собственного капитала (ROE). По итогам 2016 показатель ROE ПАО «МРСК Центра и Приволжья» составил 10.4%, и в дальнейшем, по прогнозам УК «Арсагера», ПАО «МРСК Центра и Приволжья» имеет все шансы увеличить уровень рентабельности. По нашим оценкам, чистая прибыль ПАО «МРСК Центра и Приволжья» в 2017-2018 гг. останется на высоком уровне.
Сейчас на вторичном рынке компания оценена с коэффициентом P/BV 0.5. Другими словами, компания оценена инвесторами всего в половину балансовой стоимости! Как следствие, текущая цена акций компании представляется нам заниженной. Подробнее о влиянии соотношения процентных ставок (ROE и требуемой доходности) на соотношение рыночной и балансовой стоимости в материале «Биссектриса Арсагеры или что должна делать каждая компания».
Предложения по повышению эффективности деятельности ПАО «МРСК Центра и Приволжья»
Исходя из предпосылок МУАК, УК «Арсагера» считает, что для решения проблемы повышения рыночной стоимости акций ПАО «МРСК Центра и Приволжья» до справедливого уровня и роста показателей эффективности деятельности, Совет директоров компании должен инициировать выкуп собственных акций со вторичного рынка с их последующим погашением. Отметим, что в подобной процедуре заинтересовано, в первую очередь, само ПАО «МРСК Центра и Приволжья», поскольку компания обладает существенными финансовыми возможностями для повышения эффективности своей деятельности.
Цену выкупа УК «Арсагера» рекомендует определить в размере 0.233 рублей, что на 29% превышает текущую рыночную цену, а размер обратного выкупа – в количестве 6.0% от уставного капитала и около четверти акций, находящихся в свободном обращении. Таким образом, в денежном выражении объем выкупа составит 1 573 млн. рублей.
Напомним, что на Годовом общем собрании акционеров ПАО «МРСК Центра и Приволжья» было принято решение распределить часть чистой прибыли по итогам 2016 года в виде дивидендов в размере 1 329 млн. рублей. Рекомендация дивидендных выплат Советом директоров означает, что средства у ПАО «МРСК Центра и Приволжья» имеются. Здесь же отметим, что компания по итогам 2016 года выплатила в качестве дивидендов согласно нормативам, предусмотренным для госкомпаний и их дочерних организаций (50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, но не более 100% от чистой прибыли по РСБУ). Отдавая себе отчет в важности соблюдения данного норматива, мы обращаем внимание, что от предлагаемого нами выкупа акций компания получит гораздо больший экономический эффект, связанный с повышением показателей эффективности бизнеса компании и приведением стоимости компании на вторичном рынке в соответствие с ее балансовой стоимостью.
По сути, обратный выкуп акций является операцией, схожей с выплатой дивидендов, ведь и в первом, и во втором случае денежные средства покидают баланс компании и поступают в распоряжение акционеров.
Здесь же стоит отметить, что мы прекрасно понимаем значение ПАО «МРСК Центра и Приволжья» для бюджета консолидированной Группы компаний «Российские сети», который пополняется за счет выплаты дочерними компаниями дивидендов. В этой связи мы хотим подчеркнуть, что если перед компанией стоит задача не снижать объем дивидендных выплат, то операцию обратного выкупа акций можно провести на заемные средства.
ПАО «МРСК Центра и Приволжья» выгодно проводить операцию обратного выкупа по цене ниже балансовой (0.362 руб.), так как доходность подобной инвестиции (ROEвыкупа) составит не менее 17.9% (ROEпрогноз * BV / Pвыкупа), что превышает ROEпрогноз (12.5%). Уточним, в том случае, если компания приобретает свои акции по балансовой цене (Pвыкупа = BV на акцию), то средства вкладываются с доходностью ROEпрогноз, если же цена выкупа ниже балансовой, то средства вкладываются с доходностью, превышающей ROEпрогноз на соотношение BV/P.
Отметим, что ставка ROEвыкупа превышает альтернативные возможности вложения средств. Она превышает ROEфд, а также ставку по финансовым вложениям ПАО «МРСК Центра и Приволжья», равную 8-10%[6].
Мы хотим обратить внимание, что за период с 30 июня 2016 года по 30 июня 2017 года объем торгов акциями МРСК Центра и Приволжья на Московской бирже составил порядка 1 758 млн. рублей. Рекомендованный УК «Арсагера» объем выкупа – 1 573 млн. рублей, – по нашему мнению, должен оказать серьезное влияние на оценку ПАО «МРСК Центра и Приволжья», так как он составляет порядка 90% от годового объема торгов акциями компании на вторичном рынке. На наш взгляд, после проведения обратного выкупа цена акций компании на вторичном рынке может подтянуться к цене выкупа (0.233 рублей).
Несмотря на то, что в рассматриваемом примере размер выкупа составляет 6.0% уставного капитала, мы хотим подчеркнуть, что такие операции будут всегда выгодны компании в любом объеме (как в меньшем, так и в большем) до тех пор, пока у нее есть возможность приобретать свои акции ниже балансовой цены.
Прогнозируемый эффект от выкупа
УК «Арсагера» намерена продемонстрировать полезность и необходимость озвученных мер. Обратимся к цифрам и проиллюстрируем будущий эффект от выкупа.
Таблица 3. Эффект для акционеров и основной деятельности компании.
После проведения операции обратного выкупа балансовая цена акции по итогам 2017 года вырастет до 0.37 руб., (+2.3%). Прибыль на акцию (EPS) вырастет на 0.0027 рублей или на 6.4%, а экономический эффект от выкупа составит около 281 млн. рублей[7]; иными словами, сумма, вложенная обществом от имени своих акционеров (1 573 млн. руб.) в выкуп собственных акций, ежегодно (включая текущий год) будет приносить отдачу акционерам в размере 281 млн. руб. Рыночная цена акции поднимется до 0.233 рублей, то есть капитализация компании вырастет на 29% (к цене закрытия торгов на Московской бирже 30.06.2017 г.). Рост дивидендов на акцию по итогам 2017 года может составить 6.4%. Соотношение P/BV возрастет с 0.5 до 0.63. Соотношение общий долг / собственный капитал по итогам 2017 года составит 0.66. Таким образом, после проведения обратного выкупа акций с их последующим погашением вырастут все основные показатели эффективности деятельности компании в расчете на акцию, а финансовое положение ПАО «МРСК Центра и Приволжья» с учетом возросшего долга по-прежнему останется комфортным.
Кроме того, проведение этой операции, по оценкам УК «Арсагера», будет способствовать росту курсовой стоимости акций ПАО «МРСК Центра и Приволжья» на вторичном рынке до объявленной цены выкупа.
В качестве косвенных позитивных факторов выкупа мы также указываем следующие:
Акционеры, которые не будут участвовать в выкупе, наряду с улучшением таких показателей, как балансовая цена акции, дивиденд и прибыль на акцию, также увеличат свою долю в уставном капитале акционерного общества. Если в результате выкупа акций последующим их погашением доля крупного акционера (государства) превысит установленные законом пороги участия 30, 50, 75%, то, в соответствии со статьей 84 Федерального закона «Об акционерных обществах», такие акционеры будут освобождены от направления в общество обязательной оферты. Подобная практика обратных выкупов также позволит ПАО «МРСК Центра и Приволжья» привести рыночную цену в соответствие с балансовой ценой. Это обстоятельство даст возможность в будущем докапитализировать компанию путем привлечения средств при помощи дополнительных эмиссий акций по цене не ниже балансовой, что, с одной стороны, позволит финансировать выполнение задач государственной важности, а, с другой стороны, не будет вызывать потерь акционеров.
Данное обстоятельство укрепит репутацию ПАО «МРСК Центра и Приволжья» как публичной компании. Следует помнить, что одной из основных характеристик публичности является соответствие рыночной оценки достижениям бизнеса компании. Сокращение на первых порах доли акций в свободном обращении может быть не просто компенсировано в дальнейшем; размер «free-float» может быть даже увеличен за счет новых публичных размещений, но уже по ценам не ниже балансовой стоимости. Подобные действия окажут положительное влияние на ликвидность акций и капитализацию компании. Такие размещения могут проводиться как за счет эмиссии новых акций, так и за счет продажи пакетов акций мажоритарным акционером. Целенаправленные действия по управлению акционерным капиталом и, как следствие, четкая корреляция между рыночной и балансовой ценами акций компании обеспечит устойчивый спрос на ценные бумаги ПАО «МРСК Центра и Приволжья» со стороны инвестиционного сообщества.
Озвученные нами предложения полностью соответствуют выполнению задачи, поставленной Президентом РФ В. Путиным по выполнению ключевых показателей эффективности (KPI) для топ-менеджеров компаний с государственным участием. Напомним, что центральное место в системе показателей эффективности, принятых в ПАО «МРСК Центра и Приволжья» занимают рентабельность инвестиций акционеров (TSR) и рентабельность инвестированного капитала (ROIC).
Мы готовы дать необходимые дополнительные пояснения относительно наших предложений как в очной, так и в заочной форме на безвозмездной основе. УК «Арсагера» готова также помочь в диагностике потенциальных слабых мест в системе корпоративного управления ПАО «МРСК Центра и Приволжья».
Соловьев В.Е., Председатель Правления ПАО «УК «Арсагера»
Абалов А.Э., Начальник аналитического управления.
[1] ROEфд – ставка, под которую компания может инвестировать заработанную прибыль, направив ее в основную деятельность. Фактически, это дополнительная доходность, под которую полученная прибыль текущего периода может работать в будущем. Взята с учетом имеющихся данных по российской электросетевой отрасли.
[2] Доходность, которую инвесторы ожидают получить в виде курсового роста и дивидендов от вложений в акции данного бизнеса. В качестве ориентира требуемой доходности ПАО «МРСК Центра и Приволжья» взята ставка по долговым обязательствам компании, увеличенная в 1,5 раза.
[3] Цена выкупа может быть обозначена компанией на ином уровне: как больше, так и меньше.
[4] Для расчета взят собственный капитал ПАО «МРСК Центра и Приволжья» на конец 2016 года.
[5] Механизм расчета данного показателя приведен на следующей странице.
[6] Рассчитано на основании отчетности ПАО «МРСК Центра и Приволжья» по МСФО как соотношение процентов к получению и величины финансовых вложений и денежных средств.
[7] Рассчитан как изменение EPS * Количество акций после выкупа. Экономический эффект = 0.0027 руб. * 105.9 млрд. шт. ао = 281 млн. руб.
В филиале ПАО "МРСК Центра и Приволжья" - "Кировэнерго" подвели итоги реализации ремонтной программы за 6 месяцев 2017 года. За полугодие энергетики отремонтировали 15 подстанций 110 и 35 кВ и 2018 км воздушных линий электропередачи (ВЛ) всех классов напряжения. Большая часть отремонтированных ЛЭП - 1 912 км – это распределительные сети 0,4-10 кВ, еще 106 км – воздушные линии высокого класса напряжения. Также энергетики осуществили комплексный капитальный ремонт 15 подстанций (ПС), в том числе 7 ПС 110 кВ: "Луза", "Опарино", "Перекоп", "Даровское", "Опытное Поле", "РМЗ", "Слудка". Повышение надежности этих центров питания позволит обеспечивать качественное электроснабжения крупных населенных пунктов и муниципальных районов. Кроме того, было отремонтировано 474 трансформаторных пункта 10/0,4 кВ. Для предотвращения отключений воздушных линий электропередачи из-за перекрытия их порослью произведена расчистка трасс ВЛ на площади более 1 086 га. Всего в 2017 году филиал ПАО "МРСК Центра и Приволжья" - "Кировэнерго" планирует отремонтировать 5 140 км линий электропередачи всех классов напряжения и 33 подстанции 35-110 кВ. На мероприятия по повышению надежности сетевой инфраструктуры в рамках ремонтной компании будет направлено 312,05 млн руб. "Ремонтная программа, включающая в себя целый комплекс мероприятий, реализуется поэтапно, в течение всего года. Своевременное и полное выполнение специалистами "Кировэнерго" мероприятий ремонтной программы является залогом надежного функционирования электросетевого комплекса, бесперебойного электроснабжения потребителей Кировской области", - пояснил и.о. первого заместителя директора – главного инженера "Кировэнерго" Андрей Пушкаре
Всем хочется бабла , но только чёт с ним не так. Сегодня в Питере в двух отделениях Сбера не было наличности , ни в банкоматах , ни в кассах. В Втб тоже наличка была ограничена. Чё происходит господа ? Это начало суровой девальвации рубля ?
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
