"РусГидро" – самый консервативный из представителей электрогенерации. Драйверы роста производства в перспективе двух лет и улучшения финансового положения компании лежат на Дальнем Востоке. Введение повышенных тарифов и потенциальные субсидии.
История с "РУСАЛом" ставит в неопределенность проект с Тайшетским заводом, что с одной стороны минус, т.к повышение цены на электроэнергию для "РУСАЛа" откладывается, а с другой стороны, и ~320M USD капзатрат будут отсрочены.
У "РусГидро" все еще есть доля в 4,92% "Интер РАО", оставим, как и в "ФСК", ее бонусом. Из отрицательных сторон это нежелание финансировать часть инвестиций кредитами. Компании проще сделать очередную небольшую допэмиссию. Последние три года все деньги, добытые от основной деятельности, уходили на капитальные затраты.
Что сильно настораживает, это увеличение капексов компании, которые с каждым новым отчетом растут, что создает риски в том, что компания превратиться в эдакий аналог "Газпрома", поэтому какие-то крайне оптимистичные прогнозы строить по компании сейчас не стоит.
Ориентир за акцию в перспективе года ~0,8-1 руб. Но интересный горизонт инвестиции длиннее и связан с развитием Дальнего востока и решениями по тарифам 3-й ценовой зоне.
Совокупная выручка компании выросла на 0,9% - до 99,7 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала рост на 6,7%, составив 27,0 млрд руб. на фоне увеличения выработки электроэнергии на 7,1%. Такой рост был вызван высокими показателями выработки электроэнергии ГЭС на фоне высокой водности рек, а также более холодных температур в европейской части России. При этом цены на электроэнергию на годовом окне испытали слабое снижение как в европейской части России, так и в Сибири.
Выручка «РАО ЭС Востока» снизилась на 0,7%, составив 54,3 млрд руб. Увеличение выработки электрической и тепловой энергии было компенсировано на фоне вступления в силу Постановления Правительства о снижении тарифов для потребителей на территориях ДФО до базового уровня, составляющего 4 руб./кВтч. Возмещение недополученных доходов от снижения тарифов гарантирующие поставщики – предприятия, входящие в Группу РусГидро, получают посредством субсидий от субъектов РФ. В этой связи государственные субсидии в отчетном периоде выросли более чем в 2 раза – до 10,4 млрд руб.
Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) снизились на 2,5% до 16,9 млрд руб. на фоне уменьшения объемов продаж и расторжением договоров энергоснабжения с покупателями.
Рост прочей выручки, в основном обусловлен увеличением объема оказанных услуг по передаче электрической энергии по компаниям Субгруппы «РАО ЭС Востока»: АО «ДРСК», ПАО «Якутскэнерго» и ПАО «Магаданэнерго».
Операционные расходы выросли на 7,5%, составив 84,8 млрд руб.
Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» и увеличением отпуска электроэнергии и тепла станциями в основном по АО «ДГК» (+14,6% и +9%, соответственно), а также в результате ввода в эксплуатацию Благовещенской ТЭЦ и Якутской ГРЭС-2.
Свою лепту внесло и увеличение затрат на услуги по передаче электроэнергии вследствие планового роста тарифов и увеличения объемов транспортировки электроэнергии в связи с увеличением полезного отпуска электроэнергии.
Наконец, компания отразила увеличение амортизационных отчислений, что обусловлено ростом стоимости основных средств в результате ввода новых объектов (в частности, АО «Якутская ГРЭС-2), а также проведенными на объектах компании работами по реконструкции и модернизации объектов основных средств.
В итоге операционная прибыль выросла на 13,4% - до 25,7 млрд руб. Если говорить об операционной прибыли в разрезе сегментов, то именно изменение показателей в дивизионе «Генерация», благодаря опережающей расходы динамике выручки, привело к увеличению консолидированной операционной прибыли РусГидро.
Перейдем к финансовым статьям. Сокращение финансовых доходов до 3,0 млрд рублей (-7,5%) обусловлено снижением положительных курсовых разниц с 590 млн руб. до 10 млн руб. Проценты к получению сократились с 2,1 млрд руб. до 1,2 млрд руб. Дополнительно компания признала прибыль по производным финансовым инструментам в размере 1,46 млрд руб. в результате изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции вследствие повышения рыночной цены акций ПАО «РусГидро» в отчетном периоде.
Финансовые расходы сократились на 18%, составив 1,75 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания долга .
В итоге чистая прибыль выросла на 23,4% ,составив 21,2 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 20,9 млрд руб., что на 2,5% выше аналогичного показателя 2017 года.
По итогам вышедшей отчетности, мы не стали вносить в модель существенных изменений. Вместе с тем рекомендованный дивиденд в размере 0,02633 руб. на акцию оказался несколько ниже наших ожиданий. Это привело к тому, что потенциальная доходность акций компании незначительно сократилась.
Акции компании обращаются с P/E 2018 – 7,5 и P/BV 2018 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов. ___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Восходящее движение акций "РусГидро" может приостановиться - Велес Капитал
Акции “РусГидро” уверенно идут вверх и подошли к средней полосе Боллинжера дневного графика (0,7175 руб). У данной отметки восходящее движение может приостановиться – краткосрочным инвесторам есть смысл зафиксировать прибыль, либо же дождаться роста до сопротивления 0,7250 руб. Наращивать “длинные” позиции стоит при закреплении бумаг по итогам дня выше 0,7250 руб. http://funkyimg.com/i/2HqXa.jpg
Группа японских специалистов пришла к выводу о технической возможности импорта электроэнергии в Японию по подводным кабелям, отметив, что это позволит как поддерживать энергоснабжение, так и стабилизировать цены.
Группа, в состав которой входят эксперты-энергетики и представители электроэнергетических компаний, провела первичное исследование, рассмотрев возможность импорта в Японию электроэнергии в будущем, когда торговля ею активизируется среди стран Азии.
В исследовании отмечается использование в Европе подводных кабельных линий длиной свыше 500 километров и указывается, что расстояние между японским островом Хоккайдо и российским Сахалином составляет приблизительно 160 километров, а между Кюсю и южнокорейским Пусаном - 220 километров.
В исследовании говорится, что обеспечить передачу по подводным кабелям технически возможно.
Акции Русгидро интересны для долгосрочных инвестиций в связи с ожидающимся в течение нескольких ближайших лет стабильным улучшением финансовых показателей компании.
Хотя по мультипликатору EV/EBITDA Русгидро оценено на уровне 5х, это вовсе не повод отказываться от инвестиций в его акции. Вышеуказанные драйверы, на мой взгляд, в перспективе двух-трех лет должны реализоваться и привести к росту котировок бумаг, которые сейчас находятся на чрезвычайно низком уровне — менее 0,7 руб. Учитывая это, я настоятельно рекомендую долгосрочным инвесторам обратить внимание на акции Русгидро.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
