Компания "Сургутнефтегаз" стала совладельцем "ТРК Петербург" ("Пятого канала"). На прошлой неделе компания приобрела 20% акций в ходе допэмиссии, которую провел "ТРК Петербург" по закрытой подписке. Равную с ней долю имеет теперь и второй акционер - "Северсталь" (увеличил собственную долю на 2%). Остальные акционеры - администрация Петербурга и ООО "Волна" - уменьшили свои доли, за исключением мажоритарного совладельца банка "Россия". У него по-прежнему остается 35% питерского телевидения.
Полученные в результате допэмиссии деньги (называется сумма от 60 до 95 млн долларов) нужны "Пятому каналу" как минимум для того, чтобы освоить выигранные за прошлый год частоты в двух подряд конкурсах. По подсчетам специалистов, расходы на обслуживание одной такой лицензии (затраты на оборудование, расчистку и т. д.) могут составить около 1 млн долларов. А у "ТРК Петербург" свыше 70 таких лицензий.
Состав акционеров "ТРК Петербург" теперь очень сильно напоминает состав акционеров "РЕН ТВ", который тоже изменился несколько недель назад. Здесь у "Северстали" и "Сургутнефтегаза" по 7%, а дочерняя структура банка "Россия" контролирует 56%. Оставшиеся проценты остаются у немецкой RTL Group.
Что эта смена акционеров может означать? На первый взгляд, подтверждаются давнишние разговоры на рынке: "Пятый канал" и "РЕН ТВ" теперь уже точно объединятся в рамках одного холдинга. Для этого-то, мол, все и затевалось. Однако это утверждение может оказаться преждевременным. Ведь де-факто компании и так уже находятся в едином управлении (точнее говоря, в едином держании). А целесообразность такого объединения с точки зрения бизнеса и управленческих решений не очевидна.
Самый главный аргумент, ради которого можно было объединять каналы, - частота вещания "РЕН ТВ" в Москве. Однако такая необходимость отпала с осени прошлого года, когда "ТРК Петербург" выиграла в конкурсе на 29 частот, одна из которых - столичная. Правда, эту частоту до сих пор разрабатывают, но место уже "забито".
Второй возможный вариант объединения обоих каналов - ради производства и совместного использования контента. Однако не совсем понятно, чем именно могут пригодиться друг другу оба канала с этой точки зрения. "РЕН ТВ" позиционируется как развлекательно-информационный канал (его информационная часть сведена сегодня к минимуму, который позволяет ему хоть как-то отличаться от совсем развлекательного СТС). "Пятый канал" - скорее информационно-развлекательный. Однако привносить информационное вещание на "РЕН ТВ" ни один здравомыслящий и политически грамотный менеджер сегодня не будет: оно очень дорого в производстве и чревато политически. Если бы в "РЕН ТВ" развлекательное наполнение было на голову выше, чем на питерском канале, можно было бы предположить выгодный союз в этой области. Но у "РЕН ТВ" нет столь выдающихся суперрейтинговых шоу-программ, ради которых стоило бы затевать союз двух каналов.
Третий вариант - объединить рекламные службы. Но и тут больше вопросов, чем ответов. Если у "РЕН ТВ" реклама продается более-менее хорошо (часть самостоятельно, часть - с этого года - через РА "Алькасар"), то менеджменту "ТРК Петербург" еще предстоит доказывать свою способность выстроить грамотные продажи рекламы. Насколько окажется привлекательна концепция "канала российских регионов" для федеральных рекламодателей? Насколько востребовано будет рекламодателем то содержание, которое предлагает "Пятый канал"?
Кроме того, объединение не было бы целесообразно на данном этапе и с точки зрения инвестиций в развитие каналов. Если "РЕН ТВ" рентабелен (или даже доходен), то в "ТРК Петербург" предстоит еще вкладывать много денег. Этот канал имеет по стране долю лишь в 0,3% (в отличие от "РЕН ТВ" с 3,8%) по данным TNS Gallup Media.
Наконец, у "РЕН ТВ" уже есть собственный бренд. Над брендом "ТРК Петербург" предстоит еще долго работать.
Иными словами, сегодня "РЕН ТВ" - уже готовый продукт, хоть и небольшой, но уже действующий. "Черт из табакерки" "Пятый канал" пока что имеет лишь радужные перспективы. Да, у питерцев есть возможность стать крупнейшей телесетью в стране. Но для этого нужны колоссальные менеджерские усилия. Надо строить сеть, координировать региональные вставки и общефедеральный контент, продавать рекламу на регионы и на федеральном уровне. Насколько сегодняшняя команда "Пятого канала" способна справиться с такой задачей - вопрос открытый. Если она это сделает - заработает себе менеджерскую славу и бонусы, если нет - у акционеров останется менее рентабельная, но действующая модель прибыльного телевидения в лице "РЕН ТВ". Если же впоследствии акционеры обоих каналов захотят продать свои медиаактивы, два бренда будут стоить больше, чем один.
Семейные компании ведут дела эффективнее, чем компании, ориентированные на разнородную массу своих акционеров; оттого и акции семейных фирм растут быстрее. Таковы выводы банка Credit Suisse, который проанализировал 172 такие компании. Сильные стороны семейных бизнесов — долгосрочная стратегия, концентрация усилий на чем-то одном и драйв, присущий людям, занятым собственным делом.
По данным аналитиков инвестбанка Credit Suisse, акции европейских компаний, в которых семье принадлежит значительный пакет акций, за последнее десятилетие обогнали по темпам роста акции конкурентов из соответствующих секторов. В среднем в 1996-2006 гг. их рост был почти на восемь процентных пунктов в год выше. Больше всего разрыв в технологическом секторе — там акции семейных компаний обгоняют акции компаний с распыленной базой акционеров почти на 14,5 п. п. в год. В промышленности этот показатель превышает 10 п. п., в секторе потребительских товаров равен 4 п. п., в сырьевом секторе наименьший разрыв — 1,2 п. п.
“Под семейными компаниям мы понимаем те, в которых не менее 10% акций принадлежит одному инвестору, будь то семья или руководитель, — рассказал "Ведомостям" Эрве Претр, начальник отдела анализа рынка акций и сырьевых товаров Credit Suisse. — Мы не учитывали компании, где большие пакеты принадлежат рейдерам или профессиональным инвесторам, мы смотрели на компании, где основной акционер заинтересован в ее успешном развитии в течение долгих лет”. Банк проанализировал 172 компании, а из акций 40 наиболее доходных составили индекс. По словам Претра, в 2002-2006 гг. этот индекс вырос на 125%, тогда как общемировой MSCI World — на 50%.
В конце XIX — начале ХХ в. могущественные семьи — Рокфеллеры, Ротшильды, фон Сименсы, Байеры, Пежо — определяли пути развития промышленности и экономики в Европе и США. Банкир Джон Пьерпонт Морган кредитовал правительство США, организовал создание General Electric и United States Steel Corporation, сформировал железнодорожную систему страны. Затем войны, национализация и антимонопольные органы разрушили семейные империи, и во второй половине ХХ в. на первый план вышли публичные компании, акции которых принадлежали “рынку” — тысячам, а впоследствии и миллионам институциональных и индивидуальных инвесторов.
Очередная смена столетий вновь вывела семейный бизнес вперед. На прошлой неделе индийская семья Тата приобрела за $12,1 млрд бывшую British Steel (сейчас — Corus). Борьбу за Corus индийцы выиграли у Companhia Siderurgica Nacional, основным акционером и гендиректором которой является бразильский бизнесмен Бенджамин Стейнбрач. В 2006 г. индийская семья Миттал купила люксембургскую Arcelor. В мире товаров роскоши нет равных французской LVMH (семье председателя совета директоров Бернара Арно принадлежит 48% акций). К некоторым семьям, потерявшим свое могущество, фортуна вновь повернулась лицом, и их бизнес возрождается (Аньелли из Fiat).
Удачную модель бизнеса в семейных компаниях, которую инвесторы вознаграждают более быстрым ростом цен акций, в Credit Suisse объясняют несколькими причинами. Поскольку семьи намерены сохранить, приумножить и передать состояние наследникам, они действуют в рамках долгосрочных стратегий, не обращая внимания на квартальные результаты. В качестве примера Credit Suisse приводит Toyota Motor, которая начала разрабатывать технологию гибридного двигателя в конце 1980-х гг. (члены семьи основателя Тойода занимают высокие посты в совете директоров). Первый автомобиль с таким двигателем, Toyota Prius, появился в 1997 г. А публичная General Motors поначалу отмахнулась от новой технологии и лишь сейчас, находясь в кризисе, задумалась о ней. А Toyota уже заключает с конкурентами лицензионные соглашения на поставку гибридных двигателей. В 2005 г. тогдашний председатель совета директоров Toyota Хироси Окуда сравнил семью Тойода со знаменем, под которым сотрудники компании идут вперед.
В августе 2006 г. Джеймс Мердок, сын медиамагната Руперта Мердока и гендиректор оператора спутникового телевидения British Sky Broadcasting (BSkyB), сообщил, что потратит 700 млн фунтов стерлингов ($1,38 млрд) на инвестиции в широкополосный Интернет и телефонию. План предусматривал падение прибыли на 400 млн фунтов ($786,4 млн) в последующие три года. Инвесторов не сильно обеспокоили столь масштабные расходы. “[Джеймс] смотрит на долгосрочное развитие бизнеса, а не на достижение показателей прибыли” в полугодовой отчетности, заявил тогда Шон Богда, управляющий портфелем Brandywine Global Investment Management. Действия Мердока он посчитал оправданными: услуга “три в одном” (телефон, телевидение и Интернет) от одного провайдера стала пользоваться повышенным спросом у потребителей. Семья Мердок контролирует 30,1% голосующих акций News Corp. (которой принадлежит 38% акций BSkyB).
Доля в компании — главное богатство семьи, и она внимательно следит за ее деятельностью, не давая менеджерам отходить от долгосрочных целей. Но бывают и исключения, напоминает Претр о банкротствах Parmalat и Adelphia Communications.
Наконец семья обычно концентрируется на профильном бизнесе, избегая неоправданных поглощений, выхода в другие секторы и модных, но краткосрочных тенденций. Так, Daimler-Benz в 1990-е гг. занялась оборонкой и авиацией и провела спорное слияние с Chrysler, а семья Квандт ограничила амбиции руководства BMW автомобильным бизнесом. В 1996-2006 гг. акции DaimlerChrysler выросли на 28,84%, а BMW- на 273,85%.
Выводы Credit Suisse противоречат распространенному в последние 15-20 лет мнению, что компании с распыленной базой акционеров эффективнее в привлечении капитала и поэтому могут быстрее развиваться, отмечает проректор Высшей школы экономики Андрей Яковлев. Тем не менее семейные компании эффективнее публичных, а те — эффективнее государственных, считает президент консалтингового центра “Шаг” Евгений Емельянов, объясняя это эмоциональным зарядом владельцев: “Драйв позволяет развиваться, а совет директоров драйвом не обладает”.
В России провести аналогичное сравнение нельзя, считает Яковлев. Распыленная собственность осталась лишь в компаниях, которые были приватизированы в 1990-е гг. и где ее концентрация не произошла только потому, что они никому не нужны. Семейные фирмы в России просто еще не доросли до выхода на рынок, а многие частично приватизированные сохраняют наследственные советские черты.
Высшие чиновники подогревают интерес граждан к акциям Сбербанка и Внешторгбанка (ВТБ), но осторожный руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Олег Вьюгин просит их проявлять бдительность: покупка ценных бумаг — дело рискованное. Хотя рискнуть все же можно, считает он: государство предлагает гражданам хорошие активы, а новых возможностей принять участие в народных IPO не предвидится.
Сбор заявок от инвесторов на акции Сбербанка начался 29 января, завершится после 20 февраля. Предполагаемый объем размещения — до 3,5 млн акций, это позволит банку привлечь до $12 млрд (исходя из цены закрытия на ММВБ в пятницу). После реализации преимущественного права акционерами предпочтение будет отдаваться заявкам до 1 млн руб. — от розничных инвесторов. ВТБ планирует IPO в мае, разместив не менее 60% акций на LSE, а остальное — на внутреннем рынке. Банк надеется привлечь около $4 млрд. Частные инвесторы выкупят 5-15% от объема допэмиссии, предположил недавно президент “дочки” ВТБ — “ВТБ 24” Михаил Задорнов.
“Мы, конечно, хотим, чтобы российские граждане были активными участниками в инвестициях средств через фондовый рынок, но мы хотим, чтобы они понимали свои риски, как любой другой инвестор”, — сказал в пятницу Вьюгин. “Фондовая эпидемия”, по словам Вьюгина, — это опасность, которая “проистекает из-за плохой информированности граждан о тех рисках, которые они [граждане] на себя берут, и <...> о том, откуда происходит их прибыль”, цитирует его Reuters.
Накануне Владимир Путин, отвечая на вопрос “Ведомостей”, призвал российские компании размещать акции внутри страны, а граждан — активно покупать их бумаги. “…Те, кто вышел на первичное размещение акций, — это все устойчивые субъекты экономической жизни: это и "Роснефть", и <...> банки — ВТБ сейчас будет выходить, Сбербанк будет выходить, другие наши компании, в том числе в нефтяном и газовом секторах. У меня нет сомнений в том, что это хорошие вложения. Когда я встречаюсь с руководителями компаний, с акционерами, я им все-таки рекомендую значительную часть размещать на отечественных площадках, с тем чтобы граждане Российской Федерации могли вкладывать имеющиеся у них свободные ресурсы в акции российских компаний. Это надежное вложение”.
Вьюгин подчеркивает, что не спорит с президентом: в случае с “Роснефтью”, “Сбером” и ВТБ есть “дополнительная защита” в виде госучастия в капиталах этих компаний, объяснил он “Ведомостям”. “Но идти на народное IPO компаниям, которые известны в первую очередь специалистам, вряд ли стоит”, — добавляет он, ведь граждане должны сами принимать решения, не будучи квалифицированными инвесторами и не обладая специальными знаниями. Чем больше корпораций будет проводить кампании по привлечению в капитал индивидуальных инвесторов, тем выше вероятность появления на рынке пузыря, грозящего социальными потрясениями. Населению Вьюгин советует идти в ПИФы, где уже “есть приличный механизм защиты, в том числе в какой-то мере и от рыночных рисков”. Вьюгин считает, что после “Сбера” и ВТБ народных IPO больше ждать не стоит: “Вряд ли это будет дорогой для размещений других компаний в будущем”.
Вьюгин не дует на воду — в некоторых странах народные IPO привели к проблемам. Его особенно тревожит вероятность проявления “китайского синдрома”. Сейчас китайцы открывают по 90 000 брокерских счетов в день, зачастую закладывая жилье ради покупки акций, и власти всерьез озадачены тем, чтобы отвадить граждан от покупки акций. На Ближнем Востоке уже разыгралась драма. В 2006 г. фондовые рынки стран Персидского залива вошли в штопор, и в Саудовской Аравии, где в ходе IPO госкомпаний инвесторами стало около половины взрослого населения, разъяренные люди вышли на улицы, требуя остановить обвал котировок. Принц Аль-Валид бен Талаль вынужден был выделить на скупку акций $2,7 млрд, а король Абдулла пообещал создать для рядовых инвесторов безрисковый инвестиционный фонд, ориентированный на мелких инвесторов (до $133 000), которым государство будет компенсировать убытки от падения котировок.
В России пока все спокойно: акции “Роснефти” с момента размещения летом выросли на 24,8%. Президент Сбербанка Андрей Казьмин в эфире радиостанции “Эхо Москвы” заверил, что бизнес банка будет расти, как и в прошлые годы, когда его прибыль превышала четверть его капитала, что весьма высокий показатель даже по мировым меркам. Казьмин напомнил, что за последние пять лет акции банка подорожали в 40 раз, а за прошлый год — почти втрое.
Но даже профессиональные инвесторы относятся к бумагами “Сбера” осторожно. Один из держателей крупного пакета признался “Ведомостям”, что не станет при размещении новых бумаг сохранять свой нынешний пакет, так как не верит в высокий потенциал их роста при нынешних ценах (цена закрытия в РТС на пятницу — $3450). Один из частных управляющих сообщил, что не будет рекомендовать клиентам акции “Сбера”: “Потенциал роста их справедливой стоимость — 7-8%, а остальное — разгон рынка и ажиотаж”. Есть и оптимисты. “Сбер” — понятный банк с понятной стратегией, в перспективе 3-5 лет он будет расти, причем лучше рынка, как и весь финансовый сектор, убежден президент группы “Ренессанс Капитал Эссет Менеджмент” Андрей Мовчан, ожидающий трехкратное удорожание акций банка. С ним согласна и Светлана Ле Галль, управляющий портфелем “ОФГ Инвест”.
Похвалы высших лиц государства в адрес госкомпаний, размещающих акции, способны повлиять на решения граждан, говорит гендиректор социологической компании “Башкирова и партнеры” Елена Башкирова. Но она убеждена, что массового ажиотажа не будет — свободные средства есть не у многих, а опыт финансовых пирамид и дефолта сделал людей осторожнее.
<p style="font-size:12px;"><!-- Совет: Анонс ниже можно поменять на цитату из текста -->Высшие чиновники подогревают интерес граждан к акциям Сбербанка и Внешторгбанка (ВТБ), но осторожный руководитель Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Олег Вьюгин просит их проявлять бдительность: покупка ценных бумаг — дело рискованное. Хотя рискнуть все же можно, считает он: государство предлагает гражданам хорошие активы, а новых возможностей принять участие в народных IPO не предвидится.<!
Сургутнефтегаз. Неаффилированные структуры могут контролировать 72% акций компании Газета "Ведомости" провела журналистское расследование, в ходе которого выяснила, что 23 некоммерческие структуры, косвенно подконтрольные руководителям "Сургутнефтегаза", могут владеть до 72% акций компании. Если это так, то все эти акции, ранее считавшиеся "казначейскими", не являются таковыми из-за отсутствия юридической связи между данными компаниями и самим "Сургутнефтегазом".
Авторы публикации стоят свои доказательства на связи между рыночной капитализацией "Сургутнефтегаза" и увеличением объема долгосрочных инвестиций на балансе этих структур, а также сильной взаимозависимости между публикуемой прибылью от данных долгосрочных вложений (в виде дивидендов на акции) и оценочным размером принадлежащих им пакетов акций "Сургутнефтегаза". Некоммерческие структуры в большинстве случаев контролируются представителями руководства компании.
При расчете прогнозируемой стоимости "Сургутнефтегаза" мы используем количество акций с учетом полного размывания, поэтому данные новости не окажут непосредственного влияния на нашу оценку. Однако рынок может отреагировать на эти новости отрицательно, как и на прошлой неделе, когда в СМИ появились первые сообщения об изменении структуры акционерного капитала компании.
Мы рекомендуем "Держать" обыкновенные и привилегированные акции "Сургутнефтегаза", прогнозируемые цены на конец 2007 года - $1.44 и $1.08 соответственно.
Вот, кстати, что интересно: 1. Последняя "статья" о Сургутнефтегазе в Ведомостях - 24/01/07 ("Тайники"Сургута") после чего - как отрезало - полная тишина в СМИ вообще и в вышеназванном издании в частности, т.е. нельзя исключать и команды из высоких кругов типа "травлю прекратить"; 2. 24/01/07- ссылаясь в т.ч. на указанную выше статью UFG (последним из крупняка и максимально жестко понижает рекомендацию до "Продовать" и прогнозную цену - 1,0 $, но сейчас зайдя на на тот же spark.interfax. да и на Quote.ru уже видим от UFG 1,03$ от 5/02/07/ p.s. Впрочем, возможно, что карты заинетересованного лица и игре на понижения в Сургуте спутала отскочившая ( или возобновившая свой рост- кому как нравится)цена нефти ...
"То что нефть отскочит от 50 было понятно заранее до выхода статьи в ведомостях, по крайней мере людям не обращающим внимание на серую прессу для серых масс" No comments
Кажется за эту неделю сур должен показать рост где то в районе 37-38 р за обычку. А Газпрома 350 я прекрасно понимаю, ведется целенаправленная борьба за инвестора, из одного эмитента в другой (Актвная агитация за сбер надуть его еще больще, до уровня 110 т.р. за об.)
Уважаемые собеседники и читатели ветки. Убедительная просьба не жалеть пары секунд своего времени, чтобы сделать нашу ветку чище. Просто нажав на треугольник с восклицательным знаком в правом нижнем углу каждого сообщения вы действительно поможете убрать излишний мусор. Экология ветки - наше всё.
З.Ы. Помните, что чисто не там, где постоянно убирают, а там, где не гадят. :) З.Ы.2. Берегите природу - мать Вашу.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
