Этюд в багровых тонах - Мечел и Зюзин. Предчувствие грядущего) ))

Доброго времени!

действительно, очень любопытно разобрать происходящее - вот например ЧМК(CHMK), являясь одной из дочек Мечела, не выплачивая дивы и набирая долги из года в год, от квартала к кварталу продолжает выдавать займы материнской компании Мечел-Майнинг. А глядя на мультипликаторы - недооценка по стоимости акций

Вот в чём первопричина

Из-за того, что кредитные договоры Группы Мечел содержат ограничения в отношении сумм дивидендов, в том числе и по дочерним компаниям, прибыли из них поднимаются посредством займов.

Сделки по займам одобряются Советом директоров обществ дочерних компаний. Однако, согласно отчетностям дочек по итогам 2016 г., доля выданных займов в этих компаниях своей материнской и аффилированным с ней структурам превышает отметку в 50% от общей стоимости активов, таким образом, совокупность сделок с заинтересованностью, заключающихся в выдаче займов одной группе лиц, превысила установленный законодательством порог в 50% от стоимости активов. Теперь для одобрения подобных сделок требуется решение общего собрания акционеров общества.

Указанные противоречия могли бы быть легко разрешены в случае осуществления давно назревшего и необходимого действии в рамках холдинга: расшивке системы внутрикорпоративных займов и замены ее на самый эффективный и единственно верный способ финансирования внутригрупповых потребностей – перераспределение средств путем дивидендных выплат. Львиную долю этих выплат получит мажоритарный акционер – ПАО «Мечел»

А под всё под это устроен жесточайший Сбор, в дочках до принудиловки и делистинга, а в мамке максимально возможный объём для последующей раздачи на хаях

Уральская Кузница

Из года в год финансовые вложения Уральской Кузницы, представленные, главным образом, займами Мечелу и другим дочерним компаниям Холдинга, росли как снежный ком. Кроме того, Кузница стала еще играть роль финансового посредника – занимая деньги в банках и передавая их в Холдинг.

На конец июня 2017 года, согласно отчетности по РСБУ, сумма всех финансовых вложений доросла до 15,9 млрд руб., кроме того денежные средства равны 281 млн руб. а размер дебиторской задолженности составляет 5,1 млрд руб., почти половина которой составляют проценты по выданным займам связанным сторонам. Сумма кредитов и займов, полученная Уралкузом равна 5,1 млрд руб. В итоге сумма чистых финансовых вложений на одну акцию компании равна 20 162 руб., и с учетом дебиторской задолженности это уже 29 423 руб. Сравните с рыночными котировками акций УрКузницы (на конец июня 6 480 руб., на конец сентября 7 980 руб. соответственно). Потенциально расшивка баланса и выплата всей суммы чистых финансовых вложений в виде дивидендов принесла бы моментальную доходность акционерам порядка 253%.

Интересный момент, Уральская Кузница помимо выдачи займов дочерним компаниям Мечела выступает еще в роли поручителя, а также предоставляет в залог свое имущество по таким поручительствам. На конец 2016 года общая сумма поручительств была равна 12,7 млрд руб. Кроме того, из 93,8% акций Уралкуза, принадлежащих Мечелу, 80% минус 5 акций сейчас заложены в качестве обеспечения по банковским кредитам Группы.

Дивиденды компания не платит.

https://vk.com/borodainvestora

Мечел отчитался по МСФО за 3 квартал 2019 года. Отчет подтвердил наши тревожные ожидания. У компании все очень плохо, причем на всех уровнях: управленческом, финансовом, производственном. Кажется, что менеджмент компании умеет добиваться успехов только в переговорах с банками по поводу очередного продления\списания долга. Кстати переговоры с ВТБ по этому поводу уже начались))) А ведь Зюзин хочет еще и Эльгу у Газпромбанка выкупить! Безумству храбрых поем мы песню.

На фоне борьбы за ключевой актив финансы поют романсы. EBITDA кварал\кварталу упала почти на треть и ее хватает почти ровно на проценты. Чистый долг застыл как вкопанный, а прибыль равна валютной переоценке. (то есть она "бумажная") Пока цены застыли во временном равновесии ситуация еще сохраняется, но любое снижение цен на уголь отправит маржу в отрицательную область.

Казалось бы снижение цен нужно компенсировать увеличением объемов производства, но здесь все еще хуже. Спад буквально по всем направлениям: в коксе, в энергетическом угле, в прокате и т.д. Разворот добычи наметившийся в 3 квартале выглядит, как издевательство, ведь самые высокие цены четко совпали с минимумами по добыче. Опять у менджмента что-то пошло не так(((

Мультипликаторы ухудшились и стали кризисными. EV\EBITDA = 9 Debt\EBITDA = 7.5!!! Прибыль есть, но она вся от валютной переоценки! На преф пока выходит 17 рублей дивидендов, но вероятность не выплаты очень высока. Да и вообще платить дивиденды на фоне очередной реструктуризации как-то не комильфо.

Мечел - кризисная компания с плохим менеджментом в кризисной ситуации. В здоровом экономическом обществе она бы уже давно перешла в руки кредиторам или была обанкрочена, после чего нормально заработала при новом собственнике. В России решение проблем предпочитают оттягивать до тех пор, пока ими не займется лично президент страны. Покупать акции такой компании стоит либо при аномально низких значениях (как было в 2014 году), либо когда появятся предпосылки к оздоровлению ситуации. Пока ни того ни другого не видно.

Интересные размышления.... с ветки Уралкуза

У Мечела долг около 411 млрд.
Но еще раз отмечу что в последнее время он в значительной степени перенесен на дочки.
Т.е. Мечел должен например ЧМК а ЧМК должен банкам.
Общий долг трех самых закредитованных дочек Мечела уже превышает весь долг самого Мечела.
ЧМК - 181 млрд
Южный Кузбасс - 140 млрд
Якутуголь долг около 120 млрд

…
У ЧМК долг 180 млрд из общего долга Мечала,
Итого чтобы Мечелу погасить 400 млрд долга, надо продать ЧМК с долгами за 220 млрд.

Гениально

"МЕЧЕЛ" МОЖЕТ КУПИТЬ ДОЛЮ ГАЗПРОМБАНКА В ЭЛЬГИНСКОМ МЕСТОРОЖДЕНИИ: РБК

Вот такая молния прилетела из новостей. Напомню, что 49% самого перспективного проекта компании находится в залоге у Газпромбанка через опционное соглашение. Недавно банку поступило предложение от инвесторов о выкупе этой доли с премией и понеслось...

Что бы не запутаться попытаемся систематизировать и сложить в кучу все, что мы знаем и прикинуть развитие событий.
Возможные инвесторы Авдолян и ко:
1) Известны партнерством с Усмановым и Чемезовым в Yota.
2) Уже забрали за долги Ятэк у Магомедовых и купили порт в регионе. Добывающий актив идеально ложится в цепочку создания стоимости.
3) Проект масштабный и амбициозный. Без поддержки сверху такой не начинают. Про Чемезова упоминали.
4) Долги ЯТЭКа выкупались у Сбербанка, ВТБ и Россельхозбанка. Как минимум связи бизнесменов с кредиторами Мечела не хуже чем у проблемного Зюзина.
5) Ведут переговоры агрессивно. Договариваются напрямую с Газпромбанком в обход Зюзина
6) Президент недавно обмолвился о слабом развитии угольной отрасли и дальнего востока. Инвестиции в Эльгу идеально ложатся в эту парадигму.

Что мы знаем о позиции Мечела:
1) У компании огромный долг, который почти не снизился в благодатные времена
2) Еще не реструктуризирован старый долг, а уже пора начинать новые переговоры.
3) Проект развития Эльги уперся в бутылочное горлышко, без инвесторов его не запустить. Самой компании денег еле хватает на поддержание производства.
4) Пресс служба Мечела ничего не знала о переговорах и отреагировала истерично.
5) Зюзин ненавидит отдавать активы и борется до победного.

Какие выводы можно сделать из этих 11 пунктов? Тоже по пунктам раз уж начали:
1) Заявление Зюзина о выкупе Эльги у ГПБ тактический контрход, что бы выиграть время. Денег у него нет, а в долг никто не даст.
2) Наивные мечты мечелоносцев, что прискачет инвестора на золотом коне, даст 2 млрд $ на развитие дороги, а долю в бизнесе не попросит... Фанатичная преданность на грани безумия и вера в единорожек, короче. Так не бывает.
3) Актив заберут с высокой вероятностью. Это выгодно всем кроме упертого Зюзина. Пойдут инвестиции, рост занятости, развитие региона, красивый доклад президенту о выполнении государственно важных задач в конце концов.
4) Забрать актив могут по хорошему или по плохому. По хорошему - Зюзин выкупит опцион у ГПБ и тут же продаст контрольную долю\весь проект инвесторам с маленькой премией. По плохому - Мечел обанкротят, его активы разберут за долги и продадут с дисконтом другим профильным олигархам. Лайтовый вариант плохого сценария - вход кредиторов в капитал компании.

В обоих случаях компания лишается самого перспективного проекта. Впрочем он ей был все равно не по силам. Зато в случае продажи Эльги зомби компания превращается в полузомби и еще какое-то время будет барахтаться на поверхности. (хотя мое мнение, что все равно рано или поздно будет обанкрочена или продана) Увы, но даже при благоприятной конъюнктуре усилиями бездарного менеджмента бизнес почти вернулся в ситуацию 2014 года, когда от банкротства спасло чудо девальвации. (два чуда в одну лунку это явный перебор и злоупотребление чудотворными полномочиями!) Время чудес и единорогов подходит к концу, кредиторы устали от Зюзина и постоянных реструктуризаций.
Инвесторам надо держаться от компании как можно дальше. Пир во время чумы с дивидендами на префы окончен, впереди тяжелые времена и при текущих ценах на акции Мечела заработать получится вряд ли.
https://m.vk.com/borodainvestora

Тут работы не початый край

Мало того что дочки кредитуют Мечел, так они и друг другу должны напоминает закольцовку в Сургуте, правда там акции, а тут долги....

Первое что в голову приходит:

1) Защита от банкротства - хотят чтобы был контрольник на собрании кредиторов....

2) Сбор всех и вся (мамки и дочек) - занижают капу за счёт не выплаты див, увеличения "долгов" и уменьшения сдп….

Уралкуз

Дебиторы, на долю которых приходится не менее 10 процентов от общей суммы дебиторской
задолженности за указанный отчетный период

ПАО «Мечел»
Сумма дебиторской задолженности: 3 928 999.4
Единица измерения: тыс. руб.

Публичное акционерное общество «Челябинский
металлургический комбинат»
Сокращенное фирменное наименование: ПАО «ЧМК»
Сумма дебиторской задолженности: 4 921 643.6
Единица измерения: тыс. руб.

Полное фирменное наименование: Публичное акционерное общество «Ижсталь»
Сокращенное фирменное наименование: ПАО «Ижсталь»
Сумма дебиторской задолженности: 1 920 418.1
Единица измерения: тыс. руб.

Итого около 11 ярдов дебиторки в пользу Мечела и его дочек....

Чую я , что от АО Мечела отвяли ироды, а с префом впереди будут напряги.
Ненадёжно маячит он и всё-же надежду внушает на дивы 15 руб. и летом в 115 руб. макс.
Но должны твари опустить до сороковника, ведь всегда идёт по худшему варианту в Мечеле.
Полагаю, что после отсечки и выдачи нам деньжат, но если узнают акционеры о пролётном годе, если кинут с дивами за 2019 год в честь выкупа Эльги то и нынешней зимой примерно в феврале-марте и достигнем дна.
В общем сороковника не миновать, лучше так думать, а если обойдётся без этого - так и хорошо и пусть.

Именно заплатив маленькие символические дивы рубля 3-4 и ушатав на сороковник и собрав всё из слабых рук и начнётся рост префа. Зачем себя-любимых обижать и будут платить несколько лет до след. рестракта.
В общем, сначала на 40, а потом на 200 и последующим сползанием . ну на сотку.

Сейчас магическая защита АО пролегает на 61.22 примерно и ниже не пускает.
12 декабря поднимется линия до 62 руб.

Префом пугают! и всё зависит от того в каком году Зюзин выкупит Эльгу. и откуда спишутся деньжата в отчёте, и какова будет ЧП по году.

Трясутся инвесторы и готовы начать сливать при малейшем слухе хоть до 70 - первая цель, а при потверждении хоть до сороковника, не ведают, наивные, что обуют их в конечном итоге.
Зюзин может и купить, и перепродать, и обратно 15% купить, и даже и дивы заплатить - нет ничего не подвластного ему в компании, что захочет - то и сделает!

До Нового Года осталось мало, и хорошо бы всё же префвладельцев долго не мучить.
Выкупай в декабре Зюзин 34% Эльги и отправляй ЧП по году в МИНУС. Пусть пролетят владельцы и получат 5 копеек за 19 год.
На этой новости и упадёт и сложится вдвое котира, а со следующего года только и будет радовать нас бесконечным ростом и грядушими дивами 2020 г. А если втюхает купленное индусам Зю..., то и совсем утешимся и вытерем слёзки при дивах руб. 50.

Ну чё в самом деле ..
тут весь рынок как прикормленная собака ходит за полоумным Трампом и пять раз в месяц обнадёживается и пять раз падает ..
А об шлаке Мечеле и вообще сказать хорошего совсем мало, всё в руках кукла и только купившие по 20 -40 руб. могут себя чувствовать лучше других.
Тех уже не наобманут.. но нервы испортят всё равно. Когда на взлёт пойдёт - один Аллах знает и проще плюнуть и ждать, раз взял такую шнягу, попутно получая дивики.
Пойдёт и расти потом или ко всеобщей радости и облегчению высекут Зюзина и отберут.
Руку поднять и сказать - Ну и с ним!

...............

Молчит Зюз.. в тряпочку и приспешники помалкивают и не жалеют своих фанатов..
Им хоть 60, хоть 40 - до фонаря. На окладе все и в разных местах загребают директорами.

Темнят су.. по чёрному и что ждать - только гадаем кто как от фантазии..

Инвесторы - мураши налипшие в поисках нектара на цветок Мечела и они и нафик не нужны высшему руководству. Единственно, что 40% преф принадлежит самой компании и сколько- то самим ВИПам и платить будут стараться всегда, почти всегда..

Этот стишок всем заучить наизусть, завтра буду проверять. Разумеется тем кто хочет немного заработать на Мечеле.

Жмут на 85 - там и надо покупать,
если только не надуют с сороковником..
- Ох. б ....!
Месяц март - берём товар
Сто пятнадцать и навар!
Дальше сотка и обрыв
и пятнашка дарит миг наслаждения мечтой..
и весь год потом лишь : - Ой!

Преф брать в первые дни марта, и возможно по 85, с целью продать через два месяца по 115. Следующий раз дадут по 70, наверное, через год.

Впрочем если зал....я и ё б... на 40 руб. в испуге от дивполитики за один год - в марте, то надо брать ОЧЕНЬ МНОГО, так как вскоре пойдут на 200 руб.

Обычка ждёт определённости рестракта и выкупа Эльги и скорее всего на этом вырастет до сотки, если только у Зюзи нет плана принудительного выкупа её на корню. Тогда он будет держать отметку 61 руб. до упора - до полного контроля.

Проверка Зюзина на вшивость - будет ли подъём в ближайшее время.


Цель ближайшая район 70 руб. и скоро ли или через месяц - два - три туда доедем.
Там дадут отстояться и осмотреться.
Потом поведут на сотку и совпадёт это с новостью о индусах.

Вроде бы просто с префой: Получи ЧП по году и плати.

1.12 млрд. руб. есть + 1 млрд. валютной переоценки, да гляди ещё постараются трудом заработать ещё + 1 млрд = 14 млрд. по году и дивы 20 рублей.( 15 после списаний )

2. Но таятся подводные камни во глубине, и Гудвилом и Амортизацией можно нанести колоссальный урон прибыли. Могут и половину заныкать ироды-крохоборы, т. е. Зюзинские счетоводы.

3. Могут с дурной головы и вовсе не заплатить за год, отмазаться - на выкуп Эльги.

Вот три случая и к каждому надо подходить особо и преф чутко будет следовать в фарватере дивполитики компании.

Исходя из этого - из будущих див и будет направление движения бумаги к весне-лету.
1. к 115 руб.
2. к 70 руб.
3. к 40 руб.

А теперь обзор по АО на год - несколько лет.

Пролог

Сидим мы в непонятке и молимся ежедневно и топим за рост акцули, но не ведаем помыслов ни вертухая кукела, ни мажора Зюзина, ни алчной своры псов-спекулей. ждущих своего кровавого куска мяса.


Зюзин

Что касается главного фигуранта, владеющего половиной компании, то ему и нафик не нужен рост. Лишь бы совсем неприлично не упали котиры, ведь тогда в лицо смеяться будут окружающие випы - друганы в мире бизнеса: - Нищий Зюзин!

Розовой мечтой видит он во снах 100% владение своим детищем Мечулом!
И пусть годами стоит цена на 61 рубле, до тех пор пока не накопит он деньжат на выкуп у миноров их маленьких крошек пирога. И не по 200 руб. же выкупать, по 61 гораздо приятнее.
Но нет бабла! и много других насущных нужд, первоочередных и когда дойдёт очередь до этого пока неясно.


Кукел

Тянет время и всячески рубит капусту для хозяина мажора, по рублику и по несколько тыщ лот принося в клюве Зюзину.
День прошёл - обул кого-то - значит жрачку заслужил.


Спекулянты

Предстоящие события: рестракт, выкуп Эльги и возможная бомба - вход индусов в дела фирмы могут оказать весьма существенное влияние на финансовую сферу Мечела. Также радует начавшееся восстановление и улучшение по всем практически дочкам.

Стоящие до сих пор в стороне охочие до чужих денег избушки - конторки стали сдержанно проявлять интерес и оценивать обстановку. Не пора ли внести свою лепту в игру мажора и кукела. Предыдущие аферы со взлётом до сотки и до 220 руб. удались отменно и, как известно, бог троицу любит!
В ближайшее время начнётся сначала медленный, а после и взрывной рост.
Предполагаю, что первая цель 100 руб. по АО, следующая 200 руб. Это всё примерно и на год-два вперёд.

В общем, наверное, так:

Зюзин кукел держит оборону на уровне 61 руб.
Поставлена задача - долгосрочная до накопления суммы на выкуп.
А тут интерес и конторка прикупает себе пакетик актива. Сразу пошла ракета от этих действий до набирания позы инвестором. Купит полляма - лям акций.

Закончено действо и акция сдувается. Теперь кукелу надо набрать недостающие акции с рынка и для этого он ещё прижимает как можно ниже к плинтусу и ждёт добычи - вырванных из усталых дрожащих рук горюнов - сидельцев бумажек.
Пока не наберёт утраченное количество акций.

В итоге бумага останется у Зюзи и у спекулей - барыг. Фанаты некоторые уцелеют, но не все. Далее или барыги разгонят ракету и раздадут
Или Зюзя и у них выкупит по 61 руб.
КТО КОГО ОДОЛЕЕТ!

Че плачешь? По 22 возьмем..

Банкротство почти исключено и надежды иллюзорны так дождаться.
Это всё равно как Газпром по 100 руб.

......................

Упорно не хотят преф поднимать,
ведь они не дураки и ЗНАЮТ, что мы сольём на 115 руб.
Поэтому тянут до последнего момента - марта-апреля, в надежде, что рассосётся чудесным образом ЧП и не заплатят не фу агра или самую малость, и вот тогда-то и ломанутся на уровень 70 руб. или даже 40 руб. в зависимости от суммы выплаты.

Главное - выбить из позы сильно много нахапавших не по чину миноров.
Некоторые тысячи лотов держат, а у кого и побольше - свыше процента.
Думаю, что независимо от результата, ОБМАННО. всё равно натянут много народа.
Манит отметка сороковник и почти неизбежно тем либо иным образом там побываем.
Может быть и скоро, относительно.
НАЕ народ, короче говоря и что-нить придумают.
ХОРОШЕГО ЗДЕСЬ НИКОГДА НИЧЕГО НЕ БЫВАЕТ и исходя из этого и надо готовиться к любым сюрпризам.
Это не Сбербанк. а контора ещё та.

Ну. я думаю, цель мажора полный контроль над компанией, возможно с партнёрами индусами и миноров будут давить до последнего человека.
Но не всё так плохо и денег пока свободных у Зюзи нет и появятся нескоро, и пока поживём лет пяток, возможно, и дивики получим и может и по 200 руб. АО увидим в максимуме и продадим.