Мы пока не покрываем регулярным анализом Segezha Group и не даем рекомендаций по ее акциям. В апреле 2021 г. группа провела первичное размещение акций на Московской бирже. Накануне IPO мы оценивали целевую капитализацию компании из расчета 11,37 руб. за акцию и с тех пор не меняли свою оценку. Этой цели акции достигли 18 октября. Напомним, что размещение состоялось по цене 8 руб. за акцию. Таким образом, инвесторы, купившие акции Segezha Group на IPO, за полгода могли заработать около 42%.
Михаил Шамолин: Цены на продукцию Segezha пока будут оставаться на текущих уровнях
Михаил Шамолин не исключил увеличения дивидендов на фоне роста бизнеса
Москва. 2 ноября. INTERFAX.RU - Подконтрольный АФК "Система" лесопромышленный холдинг Segezha Group во вторник отчитался по МСФО, показав близкий к ожиданиям рынка значительный рост выручки и OIBDA в третьем квартале. О том, как долго может продлиться благоприятная ценовая конъюнктура, в каких направлениях будет развиваться бизнес и готова ли компания делиться растущими доходами с акционерами, в интервью "Интерфаксу" рассказал президент Segezha Михаил Шамолин.
- Segezha сегодня отчиталась о росте выручки в III квартале на 35%, OIBDA - в два раза. Показатели были поддержаны ростом цен на основные виды продукции компании. Какие у вас ожидания на IV квартал? Цены на ряд позиций уже начали корректироваться в сторону понижения? Насколько это сезонная тенденция, или она носит более долгосрочный характер?
- Что касается прогнозов, то мы их не даем. Безусловно, мы привязаны к строительной отрасли, активность которой в IV квартале традиционно снижается. Вы можете прикинуть исходя из того, что OIBDA третьего квартала у нас больше 10 млрд рублей, а в четвертом квартале она, конечно, будет несколько ниже.
При этом на разные продукты цены ведут себя по-разному. Например, на крафт-бумагу, на мешочную бумагу цены остаются достаточно сильными и даже подрастают. Мы пока не видим никаких предпосылок к тому, чтобы эти цены снижались. По фанере и пиломатериалам цены скорректировались относительно летних пиков, но и по фанере, и по пиломатериалам находятся на уровне выше, чем в 2019-2020 гг. И я думаю, что так оно и будет более-менее продолжаться, потому что и спрос, и предложение и в фанере, и в пиломатериалах довольно-таки сбалансированы, там нет какого-то большого количества лишних мощностей. Поэтому я думаю, что цены будут оставаться на тех уровнях, которые сейчас, в течение нескольких месяцев. А будет ли потом очередной подъем? Посмотрим, как будет мировая экономика развиваться.
- На мировые цены в течение года, помимо баланса спроса и предложения в самом лесопромышленном комплексе, влияли более глобальные факторы, такие как контейнерный кризис, сокращение объемов производства из-за антиковидных ограничений и, позднее, энергокризиса. Как долго, по вашим ожиданиям, эти факторы еще будут оказывать влияние?
- Логистический кризис продолжается до сих пор. Понятно, что, как и любая пиковая ситуация, рано или поздно она отыграет назад. И я думаю, скорее это произойдет раньше, чем позже. Думаю, в 2022-2023 годах точно мы увидим некий разворот цен на логистику и "расслабление" ситуации.
В отчетном периоде совокупная выручка компании выросла более чем на треть и составила 68,3 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA увеличилась с 22,5% до 34,7%, и в итоге OIBDA составила 23,7 млрд руб., показав двукратный рост. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в разрезе операционных сегментов.
В сегменте «Бумага и упаковка» выручка увеличилась всего на 0,7% и составила 28,4 млрд руб. Незначительный рост выручки связан с сокращением объемов продаж мешочной бумаги до 155 тыс. тонн (-29,6%) в основном по причине проведения запланированных ремонтных работ на Сегежском ЦБК, по окончании которых ожидается увеличение мощностей по выпуску продукта до 25 тыс. тонн. При этом в отчетном периоде наблюдался рост цен на мешочную бумагу (за 3 квартал средняя розничная цена мешочной бумаги выросла на 21% до 763 евро/т, с начала года – на 44%), что привело к опережающему темпу роста OIBDA сегмента, которая составила 7,9 млрд руб. (+5,3%).
Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» внесла наибольший вклад в рост общих доходов Сегежи: она выросла на 48,2% и составила 20,6 млрд руб., несмотря на падение уровня продаж пиломатериалов на четверть до 674 тыс. м3. Положительная динамика доходов была обусловлена продолжающимся ростом цен на пиломатериалы: только за третий квартал цена выросла на 16% до 295 евро/м3, а с начала года рост цены составил 116%. Среди факторов роста цен можно отметить дефицит пиломатериалов в Европе на фоне роста спроса на строительство загородных домов и увеличения экспорта из Европы в США. Более чем двукратный рост отпускных цен на продукцию привел к увеличению OIBDA сегмента в 2 раза до 10,6 млрд руб.
Рост цен также коснулся фанеры, которая подорожала на 65% за 3 квартал и на 140% с начала года. В совокупности с ростом уровня продаж фанеры на 6,6% до 141 тыс. м3 выручка в сегменте «Фанера и плиты» возросла на 64,4% и составила 9,7 млрд руб. Увеличение отпускных цен на продукцию естественным образом сказался на маржинальности, в результате чего OIBDA сегмента выросла более чем вдвое до 4,4 млрд руб.
Вернемся к рассмотрению консолидированных результатов Сегежи. Процентные расходы снизились с 3,7 млрд руб. до 2,8 млрд руб. в связи с сокращением долга на 13% до 46,2 млрд руб. Процентные доходы, наоборот, возросли в 3,6 раза до 452,6 млрд руб. на фоне увеличения объема денежных средств, привлеченных в ходе IPO. Кроме того, компания получила положительные курсовые разницы в размере 1,3 млрд руб. против отрицательного значения 8,6 млрд руб. годом ранее. В результате чистые процентные расходы составили 366 млн руб., сократившись почти в 33 раза.
В итоге чистая прибыль компании составила 11,2 млрд руб. против убытка в 5,5 млрд руб. годом ранее.
Отметим, что компания объявила сразу о двух крупных сделках M&A. Результатом первой из них стало приобретение Новоенисейского лесохимического комплекса с мощностью производства 500 тыс. м3 пиломатериалов, 100 тыс. т пеллет и 20 млн м2 ДВП и лесосекой площадью 2,2 млн м3. Комплекс расположен по соседству с принадлежащим Сегеже Лесосибирским ЛДК, что создает потенциал для эффекта синергии от объединения активов, особенно в части процессов доставки сырья с учетом логистической инфраструктуры и транспортных активов НЛХК.
Вторая сделка была анонсирована в октябре и касается приобретения ООО «Интер Форест Рус», владеющего лесопромышленными активами в Сибири. В результате сделки компания удвоит расчетную лесосеку до 23,6 млн м3, а также увеличит мощности по производству пиломатериалов на 1500 тыс. м3 до 3221 тыс. м3, что позволит стать Сегеже одним из крупнейших производителей пиломатериалов в мире. Кроме того, покупка ИФР также увеличит мощности Сегежи по выпуску пеллет в 1,8 раза и мощности по производству фанеры на 20%. Покупка ИФР обойдется Сегеже в $515 млн, источниками финансирования станут средства от IPO, а также от выпуска облигаций на сумму 20-25 млрд руб. двумя траншами в конце 2021 года и начале 2022 года.
По результатам вышедшей отчетности и корпоративных новостей компании мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий год на фоне продолжающегося роста цен на пиломатериалы и фанеру. Мы также повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на всем периоде прогнозирования, заложив в объемах производства освоение новых мощностей, приобретенных в рамках двух сделок M&A. В результате потенциальная доходность акций Сегежи возросла.
На данный момент расписки компании торгуются исходя из P/BV 2021 около 3 и P/E 2021 около 9 и потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций.
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Москва. 3 ноября. ИНТЕРФАКС - ПАО "Сегежа Групп" (MOEX: SGZH) 11 ноября планирует провести сбор заявок на бонды серии 002P-01R объемом 10 млрд рублей со сроком обращения 15 лет и офертой через 3 года, сообщил "Интерфаксу" источник на финансовом рынке. Сбор заявок пройдет с 11:00 до 15:00 МСК. Ориентир ставки 1-го купона - премия 200-220 базисных пунктов к 3-летним ОФЗ.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ПАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
