Надежные корпоративные облигации (и чуть-чуть ОФЗ)

Сначала про Шарпа, миниобзор по бондами и сипе.
Исторически известно, что Шарп на акциях в условиях нестабильности ниже, чем на бондах.
Если вы возьмете Шарп за последний год по бондовым и стоковым ETF, вы увидите различие в четыре раза.
Я слежу за средними и длинными корпоратами США. По ним хорошие бенчмарки.
Вариант средних
https://www.trackinsight.com/en/fund/US92206C87...
Вариант длинных
https://www.trackinsight.com/en/fund/US92206C81...
Это как варианты.
Сравнивать можно со стандартными SPX или другими ETF на s&p 500 (тут https://www.trackinsight.com/en/index/379?perio... можно выбрать любой на индекс, который реплицирует s&p 500, давайте возьмем стандартные iShares или Investco)
Теперь Шарпы:
Шарпы за год
По средним корп бондам 1.31
По длинным корп бондам 1.11
По s&p 500 0.28
Разница между даже длинными бондами и сипой по шарпу 4 раза.
Теперь на пять лет Шарпы, в том же порядке (средние, длинные, сипа): 1.05 , 0.77 , 0.47.
На длинном сроке Шарпы по длинным бондам и сипе уже намного ближе друг к другу.
[могу еще факультативно упомянуть исследование тут https://economics.hse.ru/data/2012/11/21/124835... где в таблице 3 это тоже есть на старых данных].
Теперь обратите внимание еще и на performance.
В этом году на нас упал кризис. давайте посмотрим кумулятив за 2020.
Средние корп бонды, длинные корп бонды и сипа:
С начала года +2.43% для средних, +3.06% для длинных и -5.54% для сипы.
Давайте еще специально возглянем на период, когда в штатах развернули ставку, т.е. на 2018 год
за 2018 год средние бонды дали -1.75%, длинные бонды дали -6.89%, а по сипе -4.72%.
Теперь год роста в 2019 году:
Средние бонды +14.16%, длинные бонды +23.20%, сипый +31.06%.
И это мы говорим о пассивных инвестициях.

Теперь переход к лекции про PDF прогнозных значений.
Что сейчас: мы хотим узнать прогнозный Шарп исходя из PDF сейчас на сентябрь 2020 или декабрь 2020 (вообще, ИМХО правильнее считать Шарпа вперед, а не назад, т.к. он должен отражать априорные доходность/риск, а не апостериорные). Чтобы его посчитать, мы должны впихнуть МО доходности и поделить на СТО прогнозной доходности. Вопрос - где взять МО и СТО прогнозной доходности (как построить PDF для этого). Далее несколько вариантов:
1) Один из вариантов - это выколупать их из опционов/фьючерсов на сипу предполагая, что в них заложена риск-нейтральная PDF (https://www.sciencedirect.com/science/article/p...), но это по сути обратная задача. предполагая, что рынок уже умный и заложил правильную PDF в деривативы (страйки на каждой цене) и остается только эту PDF оттуда выколупать. Это один из самых популярных методов, его юзают те же хэдж-фонды в своих ресеч отделениях.
2) Можно решать прямую задачу, запустив arbitrage-free Monte Carlo simulation того, как будет развиваться индекс и собрать это в PDF. Дело довольно не сложное, но тоже с кучей тонкостей, и в знакомых фондах есть даже тулсы для этого. Например, у Winton есть тулса https://www.winton.com/the-future - но это на публику. В реальности NDAшные "боевые" симуляции, опирающиеся на данные от Bloomberg и Reuters (Refinitiv) подставляют реальные данные по активам в качестве исходных данных для дальнейшей Монте-Карло симуляции, и еще туда можно запихать все варианты развития событий с более-менее прогнозируемыми вероятностями, которые наресечили к моменту симуляции.
3) Простой рабоче-крестьянский метод: на бытовом уровне достаточно фундаментального анализа для оценки вероятностей ключевых значений возможного движения сипы для получения исходя из возможного развития событий. Например, можно оценить вероятность падения сипы осенью на -30%, и роста на+10% исходя из позитивных прогнозов. Потом натянуть на эти значения функцию распределения Гаусса, а из неё вытянуть МО и СТО. [тут disclaimer: в реальности все знают, что PDF движения s&p500 не Гаусс и от Гаусса отличается задиром хвостов (см графики https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstrac... и тут https://link.springer.com/content/pdf/10.1140/e...). Но при тестах погрешность на масштабах вероятности изменения -+30% за 3-6 месяцев между тем же T-распределением и Гауссом не очень большая, пользоваться можно исходя из удобства.]
Что имеем: если взять стандартную тулсу натягивания Гаусса на ваши прогнозные вероятности движения сипы на +-30% (нужно хотябы три точки задать, если по умному, то одну можно просто из фьюча вытащить с учетом бэквордации и присвоить ей достаточно высокую вероятность, чтобы максимумом на pdf была - это будет бытовой призвол, конечно, но ничего лучше обычно у простых людей нет). Если просто прикинуть, то для значений (-30%, 0.1; 10%, 0.5; 50% 0.01) получим для сипы МО по профиту +1.65%, СТО 17.02. Тогда прогнозный Шарп будет с учетом безрисковой ставки 0 равен 1.65/17.02 = 0.096... а это совсем мало. Можно сильно улучшить прогноз с -30% и 0.1 (10%) вероятности к -20% и 0.5% вероятности, тогда для (-20%, 0.05; 10%, 0.5; 50% 0.01) мы получим МО прибыли 10.38%, СТО 14.16, Шарп = 0.73. Уже лучше, но пока хуже бондов. И это при том, что мы вероятность падения индекса на 20% принимаем в 5%, а по росту индекса на 10% принимаем вероятность в 50%...
3.1) Здесь задачу можно свести к нахождению порога по вероятности обвала сипы на -ХХ% для того, чтобы посмотреть, когда прогнозный Шарп стянется к бондовому (long-term corporate bonds) Шарпу или хотя бы к единице. А еще можно брутфорснуть в широком диапазоне, прогнав через все значения и построив графики, результат будет не в пользу сипы, особенно если такую же процедуру параллельно прогнать и для бондов и наложить друг на друга. [Даже разворот ставок можно учесть в обоих случаях, по бондам через дисконтирование это совсем просто делается, а по акциям сложнее, но тоже можно на основе, например, исторических данных, т.е. вы увидите расхождения риск/профита при одних и тех же сценариях; оно будет не в пользу сипы... насколько я помню, в результате у сипы преимущество в росте будет только при росте экономики на постоянных ставках, во всех других случаях выиграют бонды, как при снижении, так и при развороте ставки... надо будет что ли как-нибудь запостить это где-нибудь в популярной форме, чтобы показать почему бонды периодически обыгрывают акции в периоды резкого движения ставок...]
4) Есть еще способы прикрутить бутстрапирование ко всей этой конструкции... но я не сам прикручивал и уже лень писать про это