Объясню детально: Так это же стандартная тактика фондов по арбитражу на облигах. Прибыль зависит от % по шорту и размеру плеча. У LTCM там что-то типа даже 100 было плечо (на 1 млрд баксов 100 млрд долларов арбитражируемых облигных пар), и имено из-за размера плеча они и сдохли . Работает так: Если у другого фонда есть облиги, он с них получает. Он может не теряя доху сдать их другому фонду в долг за малую премию, скажем 0.25% годовых, привратив облигу с купоном х в облигу х+0.25%. Если спред между облигой, которую берут в долг и в которую льют больше процента по долгу за первую облигу, то прибыль просто суммируется и умножается на плечо. Скажем, если бы втб дал мне двухлетки белоруси за 0.5% годовых, он бы превратил их в 8% для себя, а я бы слил их и купил 5летки. Предпололим, что на свои каждые 100 тыс руб я бы в долг взял 2000 коротких облиг беларуси. Это плечо 20. С каждой облиги я имею прибыль 1%. К собственным средствам это 20% годовых (и это минимум, просто на спреде, а с учетом времени, что арбитраж схлопнется быстрее, процент будет больше)... примерный расчет. Риски: расхождение спредов, дефолт поздних облиг раньше ранних (нереальная ситуация).. Проблема в том, что ВТБ не хочет в это играть, не интересно ему. Так что фиг с этой схемой, пусть в фонде друга схемотозят её, если найдут у кого коротких взять.
А зачем ВТБ даст Вам 2летки под 0.5%??? То есть купил ВТБ 2летки по 102, отдал их Вам, через два года получил суммарный убыток 2% - 1% Ваш. Вместо того , чтоб поиметь на них 7.5% дохи. Ниче не понимаю. Да, если деньги бесплатные, то такие схемы работают. Но это не про нас. И вообще, ключевая фраза в Вашем посте "они сдохли". Все эти плечи 20-е, 100-е добром не заканчиваются. Рано или поздно. А рисков... Вот допустим началА расшатываться экономическая и политическая ситуация в Белоруси. Что будет в такой ситуации через 2 года? Короткие облиги погасятся, а длинные будут с дохой 15%. А у Вас 20-е плечо. Какой-то сложный метод самоубийства
Да, DR_LECTER уже выше написал. ВТБ будет в прибыли, а не в убытке. Купоны остаются в ВТБ (точнее заемщик бумаг обязан их платить точно так же как, если бы бумаги были дальше не счете ВТБ). Т.е. до погашения ВТБ получал бы доху годовых 7.5% + 0.5% от меня = 8% годовых. Ну и потом возврат бумаг (долг взят бумагами, возвращен этими же бумагами). Я бы получал: спред 0.5% годовых + восстановление кривой доходности 2% за три года (скорее всего пройдет выше и быстрее, я думаю к 104% до конца года). Если брать консерв сценарий, то я бы получил всего 1% годовых на каждую пару облиг прибыли. Если брать позитивный, то до конца года я бы получил 4% с каждой пары облиг прибыли на восстановлении кривой доходности за счет роста 7-ого выпуска до 104% уже в короткой перспективе. Вот и расчет. По поводу рисков - да, риска два: разворот ставок, который приведет к тому, что yield curve не восстановится, а искривится еще сильнее; и политические риски. Поэтому всё определяется тем, какой процент на эту стратегию можно выделять. Как и всегда... LTCM - очень хороший опыт - он арбитражил такие спреды, но не смог пересидеть кризис 1998 года, когда они еще сильнее разошлись, и им уже покрытия не хватило. Им реально не хватило всего 2 месяца выждать, чтобы выжить. Фактически, они не смогли пережить марджин-колл.
Кстати, есть другой пример шорта облиг, это Scion, который выстроил правильную схему защитных стратегий и смог пересидеть MC по шорту ипотечных облиг в 2008 году, на этапе их роста перед крахом.
В настоящее время в Государственной думе возобновляется активное обсуждение законопроекта № 618877-7 «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации (в части введения регулирования категорий инвесторов – физических лиц). В текущей редакции он предполагает ряд ограничений для неквалифицированных инвесторов. Одна из ключевых поправок - запрет на допуск к торгам на российских биржах ценных бумаг иностранных эмитентов, если они не входят в определенный Банком России перечень индексов. Эта поправка значительно сократит доступный вам список иностранных ценных бумаг на биржевых торгах в России. Совет пользователей подготовил письмо в адрес Председателя Комитета Государственной думы по финансовому рынку, в котором отражено намерение инвесторов сохранить текущий подход к свободному допуску ценных бумагах иностранных эмитентов на биржу. Если вы хотите сохранить широкий перечень иностранных ценных бумаг и согласны с позицией, описанной в письме, то просим Вас заполнить форму ниже и в случае запроса со стороны комитета Госдумы дать согласие на раскрытие персональных данных. ЕСЛИ ВЫ ГОТОВЫ ПОДДЕРЖАТЬ ЭТУ ПОЗИЦИЮ, ТО ПРОСИМ ВАС ЗАПОЛНИТЬ ФОРМУ НИЖЕ И, В СЛУЧАЕ ЗАПРОСА СО СТОРОНЫ КОМИТЕТА ГОСДУМЫ, ДАТЬ СОГЛАСИЕ НА РАСКРЫТИЕ ПЕРСОНАЛЬНЫХ ДАННЫХ https://investcab.ru/ru/inmarket/vote/
Копаем дальше под Беларусь. Какая информация есть, чтобы не быть голословным с точки зрения оценки адекватности доходности рублевых облиг Беларуси. Давайте возьмем её долларовые облиги для четкости. Например, вот https://www.boerse-frankfurt.de/bond/xs16343690... бумага с погасом в феврале 2023 году. Текущая доха годовых 5.2% - 5.4% Теперь смотрим на рублевые 3 и 4 выпуски. Погас в августе 2022 года, т.е. разница по срокам погаса полгода. Доха рублевых 3 и 4 к погасу 7.65%. Теперь давайте вычтем годовй контанго фьюча Si, который сейчас составляет 5.18% годовых (есть фьюч на март 2022 года, который сейчас торгуется вокруг 76700, ну или можно просто июнь 2021 для ориентира взять, любой из них дает порядка 5% годовых контанго). Приводим доху рублевых выпуска 3 и 4 к долларовой дохе, получаем 7.65%-5.18% = 2.47%, для круглости можно брать 2.5% валютной дохи по рублевым облигам против ~5% по долларовым облигам, т.е. в два раза ниже дохи просто долларовой облиги Беларуси. Это очень грубый расчет, но два раза - это очень большое отклонение. Если бы вы сейчас, будучи международным бондовым фондом, могли шортануть одни бумаги в пользу других, вы бы могли иметь +2% в долларах чистыми на арбитраже, умноженными на плечо (скажем, при плече 10 имели бы на вложенные средства 20% годовых, для хэдж-фондов это норма, так как их реальные плечи от 20 до 50 и даже 100 бывает; главное иметь другие позы, которые будут способны защитить эту от МК). Надо, конечно, учесть, что дефолты в разных валютах могут проходить по разному, но синхронизм котир это не отменяет, а значит если будет обвал, то бумаги с разницей в полгода свалятся примерно одинаково (т.е. плечо подешевеет примерно на столько же, на сколько и вложение), так что можно опять писать про риски и всех пугать, но риск там сильно ограничен. И факт остается фактом - в рублевых облигах Беларуси арбитраж есть! И он огромен! Причем, именно по дохе коротких этот арбитраж, а не по дохе длинных... Т.е. я в реальности вижу три механизма, как этот арбитраж сойдется: 1) Короткие облиги упадут в цене, а доха будет около 8% в итоге (например, двухлеток 8%, а пятилеток 8.25%). 2) Годовое контанго фьюча на доллар-рубль уйдет к 2% годовых, приведя долларовую доху рублевых бондов с погасом в августе 2022 года к дохе долларовых бондов с погасом в феврале 2023 года (но ИМХО это не реальный сценарий) 3) Долларовые облиги Беларуси уйдут к дохе 2.5-3% годовых, с текущих >5%, тогда уже их доха придет в соответствие рублевым выпускам 3 и 4 (реальный сценарий). Если бы не сложности со взятием в долг рублевых выпусков 3 и 4, фонды бы давно уже арбитражнули эти бумаги и всё выстроилось в логичную последовательность по дохе. Но этого не происходит по одной простой причине: рублевые двухлетки Беларуси не у кого брать в долг. Так что... сами решайте, что делать с этой инфой, но ИМХО, я вижу, что рублевые двухлетки Беларуси слишком дороги (переоценены) по отношению ко всем бенчмаркам, включая как новую пятилетку, так и долларовую трехлетку. Итого: доха двухлеток должна будет стянутся к дохе пятилеток со спредом таким, чтобы при движении пятилетки влево по кривой доходности её цена не шла в рост (ибо если происходит такой прайсинг длинных облиг над короткими, что при движении влево по кривой доходности их цена должна расти - это искажение кривой доходности, ведущее к арбитражу строго по учебникам)...
В целом, ИМХО, отталкиваться надо от того, что долларовая доха беларусских трехлеток равна чуть больше 5% (считаем именно это значение правильной оценкой риск/профита), а далее думайте сами, считайте сами иметь или не иметь... и кто в какую сторону отклонен от адекватной по риск/профиту дохе
Мой вывод и контекст этого анализа: я не призываю брать 7 выпуск, которые пятилетки с дохой 8.5%, т.к. я не думаю, что этот бонд пойдет резво к 104% после окончания размещения для выправления yield curve. Такой вариант выправления арбитража реален, но далеко не самый вероятный. Скорее всего он чуть подрастет, но есть риск что ему на встречу пойдут двухлетки рублевые, чтобы устранить несоответствие между ними и долларовыми трехлетками (тем более, что разница в сроке до погаса там всего полгода, т.е. арбитраж там сейчас адский просто, по дохе валютных примерно два раза!)... причем рублевые выпуски 3 и 4 пойдут тем быстрее (будут дешеветь тем быстрее), чем быстрее фонды с доступом на оба рынка найдут возможность арбитражнуть их тем или иным способом... короче, исходя из всего этого я вангую даунтренд по цене рублевых выпусков 3 и 4 ближе к номиналу. Формула баланса долларовых vs рублевых и фьюча Si сойдется на ~4% дохи долларовых, ~4.5% контанго фьюча Si после снижения ставки 19 июня, и ~8.25% дохи рублевых двухлеток бумаг Беларуси. Долларовые облиги Беларуси XS1634369067 вернутся ближе к 108%, их доха к погасу на 108% равна 3.8%, фьюч Si прайсится от спреда ставок и после снижения рублевого ключа ЦБ спред сократиться, контанго фьюча станет 4.5%, а доха рублевых двухлеток беларуси просто по этой формуле сойдется на ~8.2-8.3%.. вот такой у меня расчет.
А зачем ВТБ даст Вам 2летки под 0.5%??? То есть купил ВТБ 2летки по 102, отдал их Вам, через два года получил суммарный убыток 2% - 1% Ваш. Вместо того , чтоб поиметь на них 7.5% дохи. Ниче не понимаю. Да, если деньги бесплатные, то такие схемы работают. Но это не про нас. И вообще, ключевая фраза в Вашем посте "они сдохли". Все эти плечи 20-е, 100-е добром не заканчиваются. Рано или поздно. А рисков... Вот допустим началА расшатываться экономическая и политическая ситуация в Белоруси. Что будет в такой ситуации через 2 года? Короткие облиги погасятся, а длинные будут с дохой 15%. А у Вас 20-е плечо. Какой-то сложный метод самоубийства
Да понятно это всё. Ваш собеседник рассуждает чаще всего теоретически, большинство его идей мало применимо для трейдера физ.лица. Но можно прочесть много любопытного для общего развития.
P.S. Автор подразумевал, что когда ВТБ "дает в долг", он купоны с одолженных облиг получает себе плюс маленькая премия.
Теперь вкурил. Все равно плохо. Все эти плечи многократные - это смертельно
РусАл 2 июня проведет сбор заявок инвесторов на бонды объемом не менее 10 млрд рублей https://www.rusbonds.ru/nwsinf.asp?id=5246532 ПАО "РусАл Братск" планирует 2 июня провести сбор заявок инвесторов на бонды серии БО-001P-05 со сроком обращения 10 лет и офертой через 3 года объемом не менее 10 млрд рублей, сообщил "Интерфаксу" источник на финансовом рынке. Сбор заявок инвесторов пройдет с 11:00 МСК до 15:00 МСК. Ориентир ставки 1-го купона - 6,55-6,75% годовых, ему соответствует доходность к оферте на уровне 6,71-6,92% годовых. Техразмещение выпуска запланировано на 9 июня.
Alliance Bernstein: на рынке акций надулся пузырь похлеще дот-комов http://www.profinance.ru/news/2020/05/28/bxwt-a... Резкое ухудшение финансовых показателей компаний из S&P 500 увеличивает вероятность дефолтов и банкротств, а также повторного теста мартовских минимумов, пишет главный экономист Alliance Bernstein Джозеф Карсон Инвесторы верят, что стимулирующая политика ФРС и избыточная ликвидность улучшают финансовое положение компаний и их платежеспособность, но это не так, предупреждает эксперт. Рекордное падение прибыли и увеличение долговой нагрузки повышает риски дефолтов и банкротств. А компании не могут быть одновременно прибыльными и финансово несостоятельными.
подскажите пожалуйста ,что можно посмотреть завтра и по какой цене ,чтобы пристроить 250-300 тысяч до августа -сентября. иос 94 сегодня по нормальной цене не налили.
ИМХО приведенные в тексте интерпретации графиков не выглядят надежными. Какой-то прям overinterpretation... вытягивать из графиков параметры, которых в них нет на основе эфимерных рассуждений, а та корреляция, которую он видит, это не причинно-следственная связь вовсе, а обычная связь через третий, не учтенный, параметр... но в статье там болталогия, а не строгие микроэкономичесие модели, поэтому превратить его рассужления в строгий анализ не просто и поэтому все это только типа одно из множества мнений, сформировавшихся под действием субъективного рассуждения на границе интуиции и fuzzy logic: индивидуальная мобильность связана с индивидуальным спросом (уже спорно) -> мобильность в заднице значит и спрос в заднице (уже можно спорить есть ли тут причинно-следстаенная связь, даже при наличии корреляции) -> мобильность не хочет быстро восстанавливатся и спрос не будет тоже (еще более спорное утверждение, так как есть и контраргументы типа интернет торговли)... в общем, очень неоднозначные и необоснованные утверждения, на которых строится его логическая цепочка, ведущая к использованию мобильности в качестве опережающего прогнозного индикатора спроса. Короче - экзамен по микроэкономике (которая как раз и изучает связи экономических параметров на индивидуальном уровне) этот чувак явно никогда не сдавал Понятно, что спрос в заднице и мир уже одной ногой в дефляции, что потребление разгоняют монетарными и бюджетными мерами и что ожидается, что крупные компании (и банки), особенно завязанные на госсектор, очень сильно выигрывают от такой стимулирующей политики. Ну а дальше что? Я тоже считаю, что по сипе расхождение рисков и профита растет, но риски залили ликвидностью, а требования к доходности на текущих риск/профитах залили нулевыми ставками. Куда это всё срелаксирует в итоге, чтобы сбросить это накопившееся напряжение - вопрос довольно сложный. Рынок акций может стрельнуть вверх просто исходя из спада напряжения по рискам. Если вы инвестируете исходя из матожидания, без учета толщины хвостов этой функции распределения, вы можете видеть прибыль, но если вы попробуете построить прогнозный коэффициент Шарпа таких вложений исходя из ширины функции распределения возможных движений цены используя стандартное отклонение в качестве меры риска, вы увидите, что он очень низкий для акций и сильно проиграет бондам. Поэтому я сейчас инвестирую только в бонды... а не потому, что я уверен, что акции не порастут.
ИМХО Понятно, что спрос в заднице и мир уже одной ногой в дефляции, что потребление разгоняют монетарными и бюджетными мерами и что ожидается, что крупные компании (и банки), особенно завязанные на госсектор, очень сильно выигрывают от такой стимулирующей политики. Ну а дальше что? Я тоже считаю, что по сипе расхождение рисков и профита растет, но риски залили ликвидностью, а требования к доходности на текущих риск/профитах залили нулевыми ставками. .
ИМХО приведенные в тексте интерпретации графиков не выглядят надежными. Какой-то прям overinterpretation... вытягивать из графиков параметры, которых в них нет на основе эфимерных рассуждений, а та корреляция, которую он видит, это не причинно-следственная связь вовсе, а обычная связь через третий, не учтенный, параметр... но в статье там болталогия, а не строгие микроэкономичесие модели, поэтому превратить его рассужления в строгий анализ не просто и поэтому все это только типа одно из множества мнений, сформировавшихся под действием субъективного рассуждения на границе интуиции и fuzzy logic: индивидуальная мобильность связана с индивидуальным спросом (уже спорно) -> мобильность в заднице значит и спрос в заднице (уже можно спорить есть ли тут причинно-следстаенная связь, даже при наличии корреляции) -> мобильность не хочет быстро восстанавливатся и спрос не будет тоже (еще более спорное утверждение, так как есть и контраргументы типа интернет торговли)... в общем, очень неоднозначные и необоснованные утверждения, на которых строится его логическая цепочка, ведущая к использованию мобильности в качестве опережающего прогнозного индикатора спроса. Короче - экзамен по микроэкономике (которая как раз и изучает связи экономических параметров на индивидуальном уровне) этот чувак явно никогда не сдавал Понятно, что спрос в заднице и мир уже одной ногой в дефляции, что потребление разгоняют монетарными и бюджетными мерами и что ожидается, что крупные компании (и банки), особенно завязанные на госсектор, очень сильно выигрывают от такой стимулирующей политики. Ну а дальше что? Я тоже считаю, что по сипе расхождение рисков и профита растет, но риски залили ликвидностью, а требования к доходности на текущих риск/профитах залили нулевыми ставками. Куда это всё срелаксирует в итоге, чтобы сбросить это накопившееся напряжение - вопрос довольно сложный. Рынок акций может стрельнуть вверх просто исходя из спада напряжения по рискам. Если вы инвестируете исходя из матожидания, без учета толщины хвостов этой функции распределения, вы можете видеть прибыль, но если вы попробуете построить прогнозный коэффициент Шарпа таких вложений исходя из ширины функции распределения возможных движений цены используя стандартное отклонение в качестве меры риска, вы увидите, что он очень низкий для акций и сильно проиграет бондам. Поэтому я сейчас инвестирую только в бонды... а не потому, что я уверен, что акции не порастут.
Вот как раз здесь нужны численные оценки, а не рассуждения:
Если вы инвестируете исходя из матожидания, без учета толщины хвостов этой функции распределения, вы можете видеть прибыль, но если вы попробуете построить прогнозный коэффициент Шарпа таких вложений исходя из ширины функции распределения возможных движений цены используя стандартное отклонение в качестве меры риска, вы увидите, что он очень низкий для акций
Опишите упомянутую функцию распределения. Почему Вы считаете, что Шарп низкий?
подскажите пожалуйста ,что можно посмотреть завтра и по какой цене ,чтобы пристроить 250-300 тысяч до августа -сентября. иос 94 сегодня по нормальной цене не налили.
Втб б-1-13 сейчас дают немного, но вам хватит пристроить кэш. Доха простая 5,58% без учёта комиссии брокера.
подскажите пожалуйста ,что можно посмотреть завтра и по какой цене ,чтобы пристроить 250-300 тысяч до августа -сентября. иос 94 сегодня по нормальной цене не налили.
Втб б-1-13 сейчас дают немного, но вам хватит пристроить кэш. Доха простая 5,58% без учёта комиссии брокера.
Внимание! Уважаемые посетители сайта mfd.ru, предупреждаем вас о следующем: ОАО Московская Биржа (далее – Биржа) является источником и обладателем всей или части указанной на настоящей странице Биржевой информации. Вы не имеете права без письменного согласия Биржи осуществлять дальнейшее распространение или предоставление Биржевой информации третьим лицам в любом виде и любыми средствами, её трансляцию, демонстрацию или предоставление доступа к такой информации, а также её использование в игровых, учебных и иных системах, предусматривающих предоставление и/или распространение Биржевой информации. Вы также не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию для создания Модифицированной информации предназначенной для дальнейшего предоставления третьим лицам или публичного распространения. Кроме того, вы не имеете права без письменного согласия Биржи использовать Биржевую информацию в своих Non-display системах.
