Вчера, 18 февраля, после закрытия торгов ФРС объявила о некотором ужесточении монетарной политики. В частности, ФРС повысила дисконтную ставку на 25 б.п., до 75 б.п. Также с 18 марта уменьшаются сроки кредитования с 28 дней до «овернайт».
Рынок крайне негативно воспринял решение ФРС, так что фьючерсы на основные американские индексы практически сразу снизились на 1%. Тем не менее, для американских банков данное решение, с нашей точки зрения, не является очень уж негативным. Во-первых, повышение ставки свидетельствует о том, что ФРС считает наметившиеся позитивные тенденции в американской экономике достаточно устойчивыми. Кроме того, Федеральный резерв мотивировал свое решение тем, что кредитование «нормализуется». Во-вторых, повышение ставки положительно повлияет на показатель чистой процентной маржи большинства банков, так как их активы более чувствительны к росту ставок в экономике, чем пассивы.
Также не стоит забывать о том, что ликвидность банков не сильно пострадает от роста дисконтной ставки, поскольку банки уже не так активно использовали данный инструмент: займы через «дисконтное окно» в последнее время составляли $14-15 млрд. по сравнению с более чем $100 млрд. в разгар паники на рынках осенью 2008 г. Плюс ко всему, ФРС своим решением восстановила нормальное значение спрэда между дисконтной ставкой и ставкой по федеральным фондам.
Основным риском ужесточения монетарной политики, с нашей точки зрения, является возможное негативное влияние на все еще слабые рынки недвижимости, определенное восстановление которых в большей мере произошло за счет активной деятельности государства, в том числе по выкупу ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами. На рынке недвижимости присутствует огромное количество потенциально проблемных заемщиков, которые в конечном итоге могут обернуться проблемой для банков, даже несмотря на достаточно высокую текущую капитализацию банковской системы по сравнению с тем, что мы наблюдали до кризиса. Тем не менее, ФРС в своем пресс-релизе заявила, что ожидаемое влияние данного решения на потребителей будет минимальным.
Основными причинами негативной реакции инвесторов оказали опасения относительно того, что решение по дисконтной ставке является опережающим индикатором дальнейших действий ФРС на ближайшее время с основной ставкой. Вдобавок к этому повышение произошло раньше, чем ожидал рынок. Кроме того, ряд участников рынка считает, что на текущий момент в экономике присутствует еще достаточно большая неопределенность.
Мы не исключаем, что в ближайшее время акции финансовых компаний, и прежде всего банков, могут продемонстрировать негативную динамику на фоне спекуляций о том, что данное решение чрезвычайно негативно для рынка, и прежде всего с точки зрения изъятия ликвидности, благодаря которой торговые площадки продемонстрировали существенный подъем со своих мартовских минимумов. Тем не менее, ставки по-прежнему находятся на рекордно низком уровне. С фундаментальной точки зрения, повышение ставки позитивно для банков, хотя и несет в себе определенные риски. Мы считаем, что в случае просадки банковских котировок на данном решение ФРС есть смысл добавлять в свой портфель акции американских банков. На текущих уровнях весьма привлекательно выглядят крупнейшие банки — Bank of America (BAC) и JP Morgan Chase (JPM). Также в случае просадки на 5-8% имеет смысл присмотреться к суперрегиональным банкам, к которым в последнее время рынок демонстрировал свой интерес.
Другая аналитика
