Российский рынок облигаций
На локальном долговом рынке динамика была смешанная: доходности наиболее краткосрочных ОФЗ снизились в пределах ~20 б.п., среднесрочных и долгосрочных – выросли в среднем на ~5-15 б.п. Стабилизация курса рубля и некоторое замедление недельной инфляции оказали поддержку краткосрочным выпускам. В то же время рост доходностей по среднесрочным и долгосрочным выпускам происходил на фоне аукционов Минфина, на которых ведомство предоставило премию по доходности ~10-15 б.п. в долгосрочных выпусках с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД 26238 и ОФЗ-ПД 26243), разместив бумаг на 11 млрд руб. По итогам недели индексы рублевых гособлигаций и корпоративных облигаций МосБиржи незначительно снизились (-0,04%).
Важным событием недели для долгового рынка станет заседание ЦБ по ключевой ставке. Мы ожидаем, что регулятор может продолжить цикл ужесточения денежно-кредитной политики и поднять ставку на 1 п.п. до 14%, поскольку текущие темпы инфляции остаются повышенными (заметно выше таргета регулятора), а проинфляционные риски сохраняются: бюджетная политика, низкий уровень безработицы и повышенный рост зарплат, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, высокие темпы кредитования, в особенности в льготных сегментах. В то же время динамика валютного курса несколько стабилизировалась, склонность населения сберегать выросла (на фоне более высоких ставок), а темпы кредитования хотя и остаются высокими, но показывают признаки замедления (в особенности в части необеспеченного потребительского кредитования). Данные изменения являются следствием в том числе уже случившегося повышения ключевой ставки, и, следовательно, тот эффект, к которому стремится ЦБ, начинает постепенно провялятся в экономике. В свою очередь, это снижает вероятность более значимого ужесточения денежно-кредитных условий. Также важным фактором для долгового рынка остается тактика Минфина на аукционах ОФЗ: в ближайшие годы ведомство планирует занимать 4 трлн руб. (гросс) и выше ежегодно, что создает риски повышенного предложения ОФЗ. На этом фоне мы продолжаем придерживаться консервативного позиционирования и предпочитаем выпуски с плавающей ставкой.
Глобальный рынок облигаций
На прошлой неделе на мировых рынках облигаций динамика была негативная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 3 б.п., до 5,08%; 10-летних – на 29 б.п. до 4,92%. В США вышли данные по розничным продажам, которые оказались лучше ожиданий: в сентябре объем розничных продаж вырос на 0,7% м/м (ожидался рост на 0,3%), а розничные продажи без учета топлива и автомобилей прибавили 0,6% м/м (ожидался рост на 0,1%). Эти данные свидетельствуют о сохранении сравнительно сильного потребительского спроса в США. В Китае вышли неплохие экономические данные. Так, объем ВВП в 3 квартале вырос на 1,3% к/к (на 0,5% в предыдущем квартале), объем розничных продаж в сентябре ускорился до 5,5% г/г (4,6% в августе), а безработица снизилась до 5% (с 5,2% месяцем ранее). Такие данные говорят в пользу улучшения перспектив роста китайской экономики.
На текущей неделе будут опубликованы данные по индексам деловой активности (PMI) в США и Еврозоне, которые дадут инвесторам оперативную информацию о состоянии их экономик. Помимо этого, ЕЦБ проведет заседание по монетарной политике, на котором регулятор, вероятно, оставит учетные ставки неизменными.
Комментарий по рублю
На прошлой неделе рубль укрепился к доллару на 2% и закрыл пятничную сессию на уровне 95,3. Котировкам рубля оказывают поддержку продажи валюты со стороны компаний-экспортеров в преддверии налогового периода. Данный фактор продолжит оказывать поддержку курсу рубля и на текущей неделе. По нашим оценкам, в октябре нефтегазовым компаниями нужно будет заплатить налогов на сумму ~1,6-1,7 трлн руб., что более чем в два раза выше сентябрьских значений (740 млрд руб.). В краткосрочной перспективе котировки рубля будут находиться в диапазоне 91-95 руб. за доллар США.
Другая аналитика
