1 0
2 комментария
6 032 посетителя

Блог пользователя boomin

Boomin.ru - Растущие компании России

Boomin.ru – интернет-журнал об инвестициях в растущие российские компании. В ленте новостей сайта – все важнейшие мировые, российские и региональные новости экономики, в статьях – конкретные рекомендации и аналитика, в разделе бизнес-мнения – опыт собственников бизнеса от первого лица. Наша площадка открыта для публикаций по обозначенным темам от всех участников рынка.
1 – 10 из 191 2
boomin 27.10.2022, 07:13

Жив ли рынок ВДО? Мнения организаторов

Развитие событий на российском рынке высокодоходных облигаций начиная с 24 февраля 2022 г. сравнимо с сердечным приступом у довольно молодого человека: сначала погружение его в искусственную кому, а затем вывод из нее с последующим быстрым восстановлением здоровья. Воля к жизни у самих пациентов вкупе с усилиями врачей содействует их скорому возвращению в строй. Что происходит сегодня с рынком ВДО, какие уроки вынесли его участники, внезапно оказавшись в новой экономической реальности, и чего можно ожидать в ближайшей перспективе — своими оценками с Boomin поделились представители компаний-организаторов размещений.

«Обращать свой взор на рынок ВДО новичкам точно не стоит»

— Московская биржа каждый месяц фиксирует рост числа частных инвесторов. Ваша компания ощущает приток этой «свежей крови», или все-таки речь о «мертвых душах»?

Олег Абелев, Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст»

— Напрямую мы не ощущаем увеличения числа частных инвесторов на публичном долговом рынке. Но это не значит, что его нет: по данным биржи, доля частных инвесторов в объеме торгов облигациями достигла 28-30%. Причем речь идет о внутренних резидентах. Мы ощущаем скорее приток инвесторов, которые уже имели опыт инвестирования на рынке ВДО. Практика показывает, что частные инвесторы, которые впервые открывают счета на бирже, не готовы бросаться в омут с головой и покупать ВДО. Даже если такие люди есть, их не так много. Как правило, новички идут в ОФЗ, первоклассные корпоративные ценные бумаги, даже акции, и только потом выходят на рынок ВДО. Поэтому о «мертвых душах» я бы не говорил. К сожалению, доля активных счетов на Московской бирже составляет лишь 20-25%.

Алексй Мелехов, Исполнительный директор компании «Юнисервис Капитал»

— Свежая кровь притекает, по всей видимости, к другим органам. На сегмент «мусорных» облигаций прямого влияния, как мне кажется, нет. Все-таки наш сектор рынка достаточно небольшой и ориентирован на инвесторов с опытом, способных оценивать риски самостоятельно. По крайней мере, так задумал регулятор в действующей редакции закона о защите инвесторов. И мы с этим полностью согласны: обращать свой взор на рынок ВДО новичкам точно не стоит.

Также надо понимать, что статистика открытия брокерских счетов — это некая «температура в среднем по палате». Причем измеряют эту «температуру» даже у неодушевленных предметов. В том смысле, что многие «инвесторы» — это люди, открывающие брокерский счет ради участия в рекламных акциях брокера, в пакете с другими счетами, и так далее. То есть, по факту человек может быть и не заинтересован в инвестициях.

Роман Ефимов, Исполнительный директор по рынкам долгового капитала финансового ателье GrottBjorn

— Наш основной сегмент клиентов — это юридические лица, поэтому увеличение количества розничных инвесторов на рынке нерелевантно оценивать по изменениям в нашей клиентской базе.

— Как, по вашим оценкам, изменились спрос и предложение на ВДО на первичном и вторичном рынках в сравнении с тем же периодом 2021 г.? С чем связана такая динамика?

Алексй Мелехов, Исполнительный директор компании «Юнисервис Капитал»

— Всё перевернулось: еще год назад многие первичные размещения проходили с ажиотажем. Спроса было зачастую существенно больше, чем предложения. По крайней мере, такая картина была в выпусках с качественными эмитентами и рыночными ставками. Сейчас такого спроса нет. А предложений предостаточно. Много эмитентов «зависли» с нерыночными ставками в стадии первички — прямое следствие того, как быстро всё меняется (ключевая ставка, аппетит к риску). Да и те компании, которые «угадали» со ставками, чаще всего размещаются не одним днем.

Связано это с изменением отношения инвесторов к риску. Подросли спреды ставок ВДО к безрисковым инструментам, но, кажется, всё еще недостаточно для удовлетворения аппетитов инвесторов, которые стали больше внимания уделять качеству заемщиков. Но проблема достаточно очевидна: эмитенты и рады бы давать еще более значительную премию, но не могут привлекать столь «дорогие» ресурсы. Рынок ищет какой-то баланс, но как только его находит, происходит новое потрясение (геополитика, дефолты), и всё смещается снова.

Роман Ефимов, Исполнительный директор по рынкам долгового капитала финансового ателье GrottBjorn

— Количество неразмещенных в полном объеме выпусков начало увеличиваться примерно год назад, с формированием стойкой тенденции к росту ключевой ставки, и всё это время лист неразмещенной «первички» в ВДО становился только больше. Также немаловажную роль в формировании спроса на первичных размещениях сыграло ограничение на продажу бумаг в период с начала СВО до конца апреля.

С другой стороны, рынок ВДО был одним из немногих, который быстро восстановился. Мы стали первым организатором, который полностью разместил выпуск после старта торгов на первичном рынке, и это произошло уже в мае (ООО «Центр-резерв», облигации объемом 100 млн рублей и сроком обращения 3,5 года). Дальше рынок активно наращивался, и мы видели еще несколько полностью закрытых размещений, что свидетельствовало об интересе к эмитентам со стороны розничных инвесторов.

Вместе с тем выросли макроэкономические риски, что повлияло на купон и доходности на рынке. Сейчас ставки по ВДО уже отошли от привязки к ключевой ставке как к индикативу доходности. Мы видим довольно большой разбег по ставкам купона, который раньше казался недостижим для рынка.

Олег Абелев, Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст»

— Очевидно, что в период с февраля по июнь 2022 г. был масштабный провал в отношении ВДО как на первичном, так и на вторичном рынке. Причем на первичном рынке даже больше. Сейчас рынок плавно восстанавливается. Конечно, он не добрался до февральских значений, но, думаю, к концу этого года мы увидим рост спроса на ВДО.

Что касается предложения, оно действительно просело. Оно тоже будет восстанавливаться, но с некоторым лагом. Все-таки спрос — это более гибкая категория, особенно в отношении инвестиционных бумаг. Многие эмитенты, которые планировали выйти на рынок капитала с помощью ВДО, после февраля, что называется, попридержали коней. Пауза может затянуться на год или чуть меньше, но я не думаю, что большая часть игроков откажется от планов развития на фондовом рынке. Все-таки такие решения вынашиваются не один месяц.

«Есть факторы, которые предвидеть невозможно»

— Как изменился спрос на услуги компании со стороны эмитентов? С какими запросами к вам обращаются эмитенты?

Роман Ефимов, Исполнительный директор по рынкам долгового капитала финансового ателье GrottBjorn

— Со стороны эмитентов спрос на услуги организатора не изменился. Всё так же мы видим спрос на привлечение долгового капитала на рынке ВДО, связанный с желанием эмитентов масштабировать свой бизнес. У многих компаний в связи с уходом иностранных конкурентов открывается «окно возможностей», которое позволяет им заполнить образовавшиеся пустоты на рынке, но для этого бизнесу зачастую требуется дополнительный капитал.

Олег Абелев, Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст»

— Консультационные услуги, услуги по организации выпусков, получению рейтинга, подготовке отчетности, выход на МСП Банк, если вдруг эмитент имеет право на субсидию — вот с такими запросами к нам обращаются эмитенты, если речь идет о биржевых выпусках. Что касается коммерческих выпусков, то это организация выпуска, подготовка документов для Банка России, чтобы, как говорил классик в известном кинофильме, «без шума и пыли» эмитент мог зарегистрировать бумаги.

Алексй Мелехов, Исполнительный директор компании «Юнисервис Капитал»

— У нас достаточно долгий цикл от первых переговоров с потенциальным эмитентом до собственно размещения. Продолжая работу с теми, кто еще до начала СВО рассматривал возможность выхода на биржу, часто сталкиваемся с непониманием: бизнес, ориентируясь на размер ключевой ставки Банка России, думает, что может успешно разместиться сегодня по ставкам, актуальным в начале года. Приходится помогать людям принимать реальность. Есть пара потенциальных клиентов, которые пытаются выбрать наилучшее время для дебюта на бирже. Пока безуспешно.

Есть компании, такие как «Феррони», которые в рамках своей стратегии развития «угадали» вектор еще до введения санкций и планомерно старались снизить зависимость от импорта. Теперь они просто ускоряются в этом отношении.

— Boomin недавно выпустил обзор со статистикой дефолтов в сегменте ВДО. Как вы считаете, что не было учтено вами при отборе клиента, который потом допустил дефолт? Каковы причины ошибок в эмитентах? Какие выводы вы сделали из этой ситуации?

Роман Ефимов, Исполнительный директор по рынкам долгового капитала финансового ателье GrottBjorn

— Аналитика для рынка полезная, только подходить ко всем дефолтам с позиции, что организатор чего-то недосмотрел на этапе оценки, нельзя. Всегда есть факторы, которые предвидеть невозможно, и здесь как раз такой случай. Никто не мог знать в 2020 г., что не будет возможности совершать внешнеэкономические сделки с европейскими контрагентами или что стекло подпадет под очередной пакет европейских санкций.

Дефолты бывают в любом сегменте заимствований. Наша ответственность заключается в том, чтобы не допускать на рынок «фрод» и всесторонне оценивать бизнес эмитента, чтобы показать рынку его сильные и слабые стороны, а также перспективы его развития, помогая таким образом инвесторам принять взвешенное решение при приобретении облигаций.

Алексй Мелехов, Исполнительный директор компании «Юнисервис Капитал»

— Простите за такую параллель, но в случае с дефолтами, как и в случае с авиакатастрофами, практически всегда срабатывает совокупность факторов. И также практически всегда определяющим является человеческий фактор — то есть те решения, действия, которые предпринимал (или не предпринимал) пилот. В случае с бизнесом это директор и собственники компании.

Среди наших клиентов две компании допустили дефолт по облигациям — «Дядя Дёнер» и «Кисточки Финанс». Кейсы немного схожи в части предпосылок к дефолтам — это ковидные локдауны. Меры, которые были предприняты для сдерживания распространения вируса, ударили прежде всего по сфере услуг. А оба кейса — именно оттуда. Но далее, конечно, существует много отличий при развитии ситуации и в плане «прочности компании». Есть также принципиально иной итог: руководство «Кисточек» вышло на подписание мировой, предложив адекватные условия реструктуризации, а «Дядя Дёнер» ожидает банкротства.

«ВДО проходят процедуру трансформации»

— На фоне роста дефолтов как-то изменились в этом году критерии оценки потенциального клиента-эмитента? В каких случаях отказываете в сотрудничестве?

Олег Абелев, Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст»

— Я не согласен с утверждением, что в 2022 г. случился какой-то повальный рост дефолтов. Просто каждый дефолт на публичном рынке — это знаковое событие, к которому приковано повышенное внимание.

Критерии оценки эмитентов поменялись со стороны биржи. Всем известны истории «Дэни Колл» или «Каскада», когда биржа недостаточно внимания уделяла первичным фильтрам при рассмотрении досье потенциального эмитента до того, как присвоить бумагам статус в листинге. За это биржа и рынок действительно поплатились. Сейчас биржа устанавливает более жесткие фильтры.

Что касается нас как организатора, то мы прежде всего смотрим на финансовую ситуацию, в которой находится эмитент. Анализируем долговые метрики, соотношение долга и денежного потока, структуру владения. Желательно, чтобы бизнесом владел не один человек, а была более или менее распыленная структура собственности. И, конечно, мы смотрим на взаимоотношение компании с госорганами, с судами, изучаем динамику исполнительных производств, суммы исков. Если долг сильно превышает денежный поток компании, если видим довольно туманную историю с владением, если компании понизили рейтинг, но она ничего не делает, чтобы эту негативную ситуацию изменить, то тогда мы можем в сотрудничестве отказать.

Алексй Мелехов, Исполнительный директор компании «Юнисервис Капитал»

— Все требования к потенциальным эмитентам указывает биржа, они известны участникам рынка. Разумеется, у нас есть своя методика анализа. Наша система оценки довольно строга, она позволяет отсеивать клиентов, которые ввиду своего уровня развития бизнеса будут неспособны обслуживать долг, тех, у кого значительное количество рисков, и тех, кто не имеет достаточной финансовой устойчивости и плана развития.

Выводы, которые мы сделали из дефолтных кейсов, достаточно очевидны: мы стали подходить еще внимательнее к изучению рисков наших эмитентов, подробно рассматриваем самые неблагоприятные сценарии. Но, к сожалению, мы живем в такую эпоху, когда появляется множество внешних и внезапных факторов, способных повлиять на дальнейшую судьбу эмитента или целой отрасли.

Роман Ефимов, Исполнительный директор по рынкам долгового капитала финансового ателье GrottBjorn

— Кардинальных изменений порядок оценки не претерпел. Мы всегда профессионально и глубоко оцениваем потенциальных эмитентов, ведь организатор, приводя эмитента на рынок, рискует своей репутацией и качеством продаж последующих выпусков.

При этом увеличилось количество эмитентов, с которыми мы не готовы сотрудничать. Причины для этого могут быть самые разные: начиная с непрохождения наших риск-фильтров, заканчивая невозможностью сотрудничать с эмитентами, которые не отвечают на запросы оперативно, поскольку мы ценим скорость получения информации как до размещения, так и после него.

— Каковы ваши ожидания относительно развития рынка ВДО до конца текущего года и в следующем году?

Алексй Мелехов, Исполнительный директор компании «Юнисервис Капитал»

— Говорить о развитии можно только в контексте «течения болезни», если медицинскими терминами. Но рынок будет жить, как мне кажется. Из позитивных тенденций: инвесторы будут уделять качеству эмитента, его бизнесу еще больше внимания. То есть инвестиционные решения станут более взвешенными. Состав инвесторов несколько поменяется: есть тренд на увеличение среднего размера портфеля активных инвесторов, сохраняющих интерес к ВДО.

Важно отметить, что 2022 г. показал способность участников рынка закрепляться на определенных уровнях и расти даже в обстоятельствах «хуже не стало = позитив». Потрясающая воля к жизни.

Роман Ефимов, Исполнительный директор по рынкам долгового капитала финансового ателье GrottBjorn

— Сейчас ВДО проходят процедуру трансформации, но последние изменения показали, что рынок готов быстро адаптироваться и восстанавливаться, главное — исключить глобальные факторы неопределенности. В мае рынку хватило месяца для выхода на полные размещения, сейчас может произойти то же самое, особенно учитывая ежегодный бум размещений конца года. При этом наибольшие опасения вызывают текущие ставки доходности, ведь качественных эмитентов, готовых занимать по соразмерным ставкам, всё меньше.

По моему мнению, рынок будет «скорее жив», но при этом мы увидим значительные трансформации во взаимоотношениях эмитентов и инвесторов: первым придется стать более открытыми для успешных размещений, вторым — глубже вникать в каждого конкретного эмитента перед приобретением.

Олег Абелев, Начальник аналитического отдела ИК «Риком-Траст»

— Я ожидаю рост спроса на облигации компаний, ориентированных на внутренний рынок. Во-первых, это бумаги девелоперов, причем первоклассных участников рынка. Во-вторых, это МФО и лизинговые компании — лидеры в своих регионах, которые отлично знают домашний рынок, находятся в привилегированном положении по сравнению с игроками из других территорий, понимают, как они могут заработать.

Рынок ВДО, конечно, будет жить. Ему всего пять лет от роду. Мы видим спрос на услуги внутренних игроков в самых разных отраслях и сферах. Но надо понимать, что соотношение риска и доходности в этом секторе фондового рынка никто не отменял.

1 0
Оставить комментарий
boomin 05.05.2022, 08:59

Дефолт: что делать инвестору?

В последние месяцы тема дефолтов стала суперакутальной. Мы решили остановиться на ней подробнее, чтобы предостеречь владельцев облигаций от потенциальных ошибок и не допустить паники среди инвесторов при наступлении тех самых негативных сценариев в жизнедеятельности эмитентов ВДО, а также сориентировать, куда бежать, если вдруг от эмитента не пришли ожидаемые деньги.

Начнем с понятия дефолта. Дефолтом признается неисполнение эмитентом обязательств по облигациям сроком более 10 рабочих дней (если меньший срок не предусмотрен эмиссионными документами) или отказ от их исполнения в следующих случаях:

  • выплата очередного процентного дохода (купона) по облигациям;
  • погашение номинальной стоимости облигации (погашение части номинальной стоимости в случае, если погашение номинальной стоимости осуществляется по частям);
  • исполнение обязательства по приобретению облигаций, если такое обязательство предусмотрено условиями выпуска (выкуп по оферте).

Но есть еще пограничная стадия — технический дефолт. Им также признаётся неисполнение обязательств, но уже на следующий день после даты, в которую обязательства должны были исполниться. В течение 10 дней, до наступления дефолта, эмитенту предоставляется возможность реабилитироваться.

Биржа также вправе признать наступление дефолта (технического дефолта) эмитента. Это происходит в следующих случаях:

  • отсутствия надлежащего раскрытия эмитентом сообщений о существенных фактах (о выплаченных доходах или о неисполнении обязательств) по истечении установленного законодательством срока;
  • при наличии сведений/документов о наступлении дефолта либо наличии иных обстоятельств (событий), которые указывают на наступление и/или могут повлечь наступление ситуации дефолта, поступивших или раскрытых эмитентом иностранных ценных бумаг (эмитента представляемых ценных бумаг) и/или компетентными (регулирующими) государственными органами и организациями (саморегулируемыми организациями, депозитарием (расчетным депозитарием), иностранной биржей).

Информация о выплаченных доходах по облигациям или о неисполнении обязательств раскрывается эмитентами в ленте новостей уполномоченных информационных агентств. Для удобства пользователей соответствующий раздел создан и на сайте Московской биржи.

Отслеживать даты выплаты купонного дохода владельцам облигаций помогает Календарь облигационных выплат. Московская биржа оперативно обновляет свой раздел, где размещается информация о случаях недобросовестного поведения эмитентов — рекомендуем добавить в закладки. Сейчас там 106 записей. Первая датируется концом 2016 г., эмитент — АКБ «ПЕРЕСВЕТ» (ПАО). Последняя — от 18 апреля 2022 г., эмитент — ООО «ОР» (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP). Из всех этих пунктов 23 — с пометкой «обязательство исполнено», то есть эмитенты смогли выкарабкаться из дефолтной ямы. Самая популярная причина — невыплата купона (более 88%), второе место — амортизация (чуть больше 9%), третье — погашение (почти 2%).

Какие действия может предпринять биржа в ответ на неисполнение обязательств эмитентом?

1. Кросс-делистинг

В случае наступления дефолта эмитента по любому из выпусков облигаций, включенных в список, биржа исключает все облигации эмитента, допустившего дефолт, из Первого или Второго уровня не позднее двух торговых дней с даты наступления дефолта.

2. Ограничить перечень допустимых режимов торгов

Биржа вправе принять решение об ограничении перечня допустимых режимов торгов в случае наступления (признания биржей) дефолта эмитента в отношении:

  • конкретного выпуска облигаций, по которому был допущен дефолт;
  • некоторых выпусков облигаций эмитента, допустившего дефолт;
  • всех выпусков облигаций эмитента, допустившего дефолт.

Режимы торгов в случае дефолта эмитента ограничиваются следующим перечнем допустимых режимов торгов:

  • режим торгов «Облигации Д — Режим основных торгов»;
  • режим торгов «Облигации Д-РПС».

Подробнее о режимах вы можете узнать здесь.

Ограничение допустимых режимов торгов биржей происходит не позднее двух торговых дней с даты наступления дефолта. Информация об ограничениях допустимых режимов торгов раскрывается на сайте биржи в день принятия соответствующего решения. Оперативно узнавать о принятых решениях могут зарегистрированные пользователи сайта Московской биржи, которые подписались на рассылку.

Что должен сделать эмитент в случае неисполнения обязательств по выпуску?

1. Раскрыть информацию в ленте новостей:

  • в дату, когда обязательство должно было быть исполнено;
  • на десятый рабочий день с даты, когда обязательство эмитента должно быть исполнено;
  • в даты, когда обязательство исполнено полностью или частично.

2. Направить на биржу через личный кабинет эмитента не позднее 11.00 утра рабочего дня, следующего за днем технического дефолта (дефолта), уведомление, которое должно содержать:

  • сведения о причинах неисполнения обязательств;
  • содержание и размер неисполненного обязательства;
  • возможные сроки исполнения обязательства в будущем;
  • контактные данные представителя эмитента.

3. Уведомить ПВО о факте неисполнения обязательств.

4. Направить депозитарию необходимую информацию, предусмотренную законодательством.

Что должен делать ПВО в случае дефолта эмитента?

Представитель владельцев облигаций (ПВО) как лицо, призванное защищать владельцев облигаций, при наступлении дефолта обязан совершить ряд важных «ритуалов», о порядке которых подробно изложено далее.

1) Исполнять решения, принятые общим собранием владельцев облигаций.

2) Выявлять обстоятельства, которые могут повлечь за собой нарушение прав и законных интересов владельцев облигаций.

3) Контролировать исполнение эмитентом обязательств по облигациям.

4) Принимать меры, направленные на защиту прав и законных интересов владельцев облигаций.

5) В порядке, предусмотренном нормативными актами Банка России и решением о выпуске облигаций, информировать владельцев облигаций:

— о выявлении обстоятельств, которые могут повлечь за собой нарушение прав и законных интересов владельцев облигаций, а также о принятых им мерах, направленных на защиту прав и законных интересов владельцев облигаций;

— о случаях неисполнения (ненадлежащего исполнения) эмитентом своих обязательств по облигациям;

— о наступлении обстоятельств, в силу которых владельцы облигаций вправе требовать их досрочного погашения;

— о наличии или возможности возникновения конфликта между интересами ПВО и интересами владельцев облигаций, а также о принимаемых в связи с этим мерах;

— о приобретении определенного количества облигаций, для владельцев которых он является представителем, владении или прекращении владения этими облигациями, если такое количество составляет 10% и более либо стало больше или меньше 10%, 50% или 75% общего количества находящихся в обращении облигаций соответствующего выпуска.

6) Извещать владельцев облигаций, эмитента, лицо, предоставившее обеспечение по облигациям эмитента, и Банк России о наступлении обстоятельств, в силу которых ПВО перестает соответствовать требованиям закона.

7) Представлять годовой отчет о деятельности ПВО, а по требованию владельцев облигаций, которые составляют не менее 10% общего количества находящихся в обращении бумаг соответствующего выпуска, — отчет за период менее одного года.

8) Не использовать в своих интересах конфиденциальную информацию, полученную им при осуществлении функций ПВО;

8.1) заявлять требования от имени владельцев облигаций в деле о банкротстве эмитента облигаций и (или) лица, предоставившего обеспечение по таким облигациям.

9) Исполнять иные обязанности, предусмотренные Законом о рынке и иными федеральными законами о ценных бумагах, решением о выпуске облигаций или решением общего собрания владельцев облигаций.

По требованию владельцев облигаций ПВО обязан возместить причиненные им убытки. Размер ответственности ПВО за убытки, причиненные владельцам облигаций в результате его неосторожных действий (бездействия), может быть ограничен суммой, которая не должна оказаться меньше размера его десятикратного годового вознаграждения. То есть ПВО отвечает рублем за свою работу, но таких кейсов еще не было. Ждем, надеемся, и верим.

Что должен делать инвестор в случае дефолта?

Разберем подробно действия инвестора до и после дефолта. Итак.

Продолжение читайте на Boomin.

1 0
Оставить комментарий
boomin 15.04.2022, 07:23

ОФЗ и ВДО: обзор спредов доходностей

Различные виды спредов используются в основном для улучшения качества анализа и для выявления неэффективности в ценообразовании на финансовом рынке. Аналитики Boomin решили посмотреть, как изменились уровни доходностей различных индексов на фоне эпохальных экономических и геополитических событий, участниками которых волей-неволей мы стали.

В данном материале под спредом подразумевается разница в доходностях различных индексов в сравнении с доходностью индекса ОФЗ.

В качестве основы для сравнения используется индекс государственных облигаций России (RGBITR) как некий безрисковый актив. К слову, если оценивать Российскую Федерацию с позиции способности обслуживать долг, то можно сказать, что у страны довольно низкая долговая нагрузка: по состоянию на сентябрь 2021 г. соотношение «долг/ВВП» у России составляло порядка 19% (для сравнения: отношение долга к ВВП у США — 117%, у Японии — 224%, Великобритании — 102%, Китая — 68%, Германии — 69%). В течение 2020-2021 гг. доходность ОФЗ стабильно росла с 5-6% до 11-14% к концу I кв. 2022 г., что, к слову, существенно ниже ключевой ставки по состоянию на апрель (17%) и оценочной годовой инфляции (16,7% на 01.04.22).

Спред между индексом корпоративных облигаций (RUCBITR) до конца февраля 2022 г. не превышал 1.2 п. п., а в период с октября 2020 г. по февраль 2021 г. доходность индексов была сопоставима, то есть в глазах рынка уровень риска корпоративного сектора был сопоставим с уровнем риска государства (что отчасти вполне допустимо, учитывая, что доля государства в ВВП — более 50%). Но к середине апреля 2022 г. спред вырос до 2,5-3,8 п. п. (существенная премия за риск). После открытия торгов к началу апреля спред немного сузился до 2,7 п. п., но уже на следующей неделе снова составлял 3.4-3.5 п. п. В начале и середине апреля торги проходят в разряженном режиме: средний дневной объем торгов бумаг в индексе ОФЗ составляет 6,9 млрд за период с 21 марта по 13 апреля 2022 г. (за этот же период прошлого года средний дневной объем торгов был 25 млрд руб. / разница −72%). Средний дневной объем торгов бумаг в индексе корпоративных облигаций за период с 28 марта по 13 апреля составил 0,99 млрд руб. (1,6 млрд за аналогичный период прошлого года / −38%).

Еще более значительную разницу в доходности индекса можно увидеть в сравнении ОФЗ и ВДО (представлен средней доходностью индекса высокодоходных облигаций Cbonds-CBI RU High Yield YTM).

В моменты наибольшего падения рынка (период после открытия торгов с 28 по 31 марта) разница доходностей превышала 25 п. п. В этот период доходность индекса была выше 35-40%.

Также можно отметить, что в доходности индекса ВДО видны ярко выраженные всплески там, где доходности ОФЗ существенно не менялись: рынок ВДО гораздо более волатилен. Стандартное отклонение доходностей ОФЗ составляет 1,7%, доходность индекса ВДО — 4,1% за анализируемый период. В числе прочих причин может быть разный подход к риск-менеджменту портфеля. Около 46% держателей ОФЗ — это российские банки. На физических лиц приходится около 3%. В свою очередь в Секторе роста на Московской бирже 62% инвесторов — физические лица. В Секторе компаний повышенного инвестиционного риска доля физических лиц доходит до 69%.

Рассмотрим объем торгов на примере индекса Московской биржи «ВДО ПИР». За период с 28 марта по 13 апреля средний дневной объем торгов составил 31 млн руб. За аналогичный период прошлого года средний дневной объем торгов был 209 млн руб. (снижение ~85%).

Самое интересное в происходящем то, что мало кто способен предсказать сейчас судьбу рынка, например, через 2-3 месяца, поскольку положение меняется каждую неделю. Поэтому сложно сказать, как долго сохранятся такие доходности на рынке, но все же есть понимание того, что в ближайшие 2-3 месяца обстоятельства значительно не улучшатся, особенно в сегменте ВДО, который более других сегментов подвержен влиянию ухудшающейся экономической ситуации.

1 0
Оставить комментарий
boomin 18.03.2021, 06:19

Черное золото на рынке ВДО: эмитенты рынка нефтетрейдинга

В поисках инструментов финансирования все больше компаний обращают внимание на сегмент ВДО, который с каждым годом показывает активные темпы роста: в 2020 году объем размещений высокодоходных облигаций составил 56,5 млрд руб., что на 56,8% выше объема 2019-го. Кроме количественного роста выпусков облигационных займов, параллельно идет и качественный: сегмент ВДО постепенно охватывает все новые отрасли, которые исторически не пользовались биржевыми инструментами. Накануне нового размещения «Нафтатранс плюс» Boomin подготовил аналитический обзор эмитентов рынка нефтетрейдинга.

В начале 2019 года дебютный выпуск биржевых облигаций разместил независимый нефтетрейдер ООО «ТК Нафтатранс плюс», что продемонстрировало коллегам по отрасли тот факт, что биржевые облигации — это рабочий инструмент, который можно использовать как альтернативу банковскому финансированию.

Облигация, ВыпускДата гашенияОбъем эмиссии, руб.Текущий купон, %Котировка, %Доходность, %
Калита-001P-01 от 31.03.2020 12.09.2023 300 000 000,00 15 106,31 12,503
Калита-001P-02 от 08.09.2020 18.08.2024 300 000 000,00 13 102,33 12,764
ИС Петролеум-БО-П01 от 25.11.2019 28.12.2024 300 000 000,00 14 104,45 12,296
ЮниМетрикс-01-об от 09.09.2019 24.08.2022 400 000 000,00 12,5 100,92 12,482
Татнефтехим-01-боб от 05.11.2020 31.10.2021 200 000 000,00 12,5 102,18 9,006
Сибнефтехимтрейд-БО-01 от 14.10.2020 27.03.2024 300 000 000,00 13,5 102,94 12,5
Нафтатранс плюс-БО-01 от 06.02.2019 11.01.2024 120 000 000,00 11,8 104,43 10,487
Нафтатранс плюс-БО-02 от 23.10.2019 26.09.2024 250 000 000,00 13 102,09 12,24

После успешного дебюта ТК «Нафтатранс плюс» в 2019 г., в последующие 2 года биржевые размещения осуществили и другие нефтетрейдеры: «Калита», «ИС Петролеум», «ЮниМетрикс», «Татнефтехим», «Сибнефтехимтрейд», общий объем выпусков которых превысил 2 млрд руб. Ставка купона по выпускам на данный момент укладывается в диапазон от 11,8 до 15%, где минимальное значение — это ставка по первому выпуску «Нафтатранс плюс», установленная в рамках недавно прошедшей оферты. Данное решение было принято на фоне относительно хороших котировок по бумагам самой компании «Нафтатранс Плюс» (в среднем 103,26%), и в целом по всем топливным компаниям на рынке (в среднем — 103,19%).

Анализ показателей финансовой отчетности эмитентов-нефтетрейдеров

На сегодняшний день не все эмитенты раскрыли свою финансовую отчетность по итогам полного 2020-го года, поэтому при анализе были использованы только последние официальные данные, доступные на ресурсах раскрытия информации.

Банковское финансирование, имея свои ценовые преимущества, накладывает на компании ряд жестких требований относительно структуры баланса и операционной деятельности.

Ключевыми статьями отчетности, которым уделяется повышенное внимание, являются собственный капитал и операционная прибыль. На основе последней рассчитывается EBITDA и вытекающие долговые коэффициенты (чистый долг/EBITDA, EBITDA/% к уплате).

Специфика деятельности нефтетрейдеров характеризуется высокими оборотами, при относительно низкой рентабельности. Средняя рентабельность деятельности (чистой прибыли) эмитентов-нефтетрейдеров составляет около 1%, что делает проблематичным аккумуляцию существенных объемов нераспределенной прибыли и, следственно, собственного капитала (СК). Лучшее соотношение долг/СК среди эмитентов-нефтетрейдеров у компании «Калита» — на уровне 1,75. Средний коэффициент долг/СК по нефтетрейдерам составляет 6,7 (или 33 с учетом Юниметрикс), что существенно выходит за рамки норматива, при котором долг не превышает СК.

Аналогичную ситуацию можно наблюдать и с показателями операционной прибыли: средняя рентабельность продаж находится в пределах 3%, что формирует относительно низкую операционную прибыль при высоких объемах выручки. Как результат — покрытие долга выручкой находится на достаточно высоком уровне — в среднем 0,21, при этом, покрытие долга операционным результатом деятельности (в рамках текущего анализа был использован долг/EBIT) в среднем по рассматриваемым эмитентам- нефтетрейдерам находится на уровне 5,6.

Важно понимать, что сам по себе такой разброс коэффициентов не является проблемой, скорее это специфика, которую нужно учитывать при анализе. Нефтетрейдеры, являясь представителями отрасли оптовой торговли, имея огромные обороты, могут гасить долговую нагрузку напрямую из выручки и, при необходимости, тут же восстанавливать ее до прежнего уровня, привлекая внешнее финансирование от банков или посредством биржевых размещений. Если выручка значительно покрывает долг (идеальный вариант — в четыре раза или более), а операционного потока достаточно для обслуживания процентной нагрузки, можно сделать вывод, что нефтетрейдер находится в комфортной финансовой позиции. На данный момент это применимо для всех действующих эмитентов нефтетрейдинговой отрасли.

1 0
Оставить комментарий
boomin 17.08.2020, 08:07

Российский и американский рынок ВДО: так ли много отличий?

Первое, с чего хотелось бы начать — показать разницу в экономиках наших стран. И дело не только в объемах: 1,7 трлн против 21,5 трлн, но в ее структуре.

Мы собрали данные по структуре ВВП России и США за 2019 год по данным Госкомстата и Бюро экономического анализа США.

В России высокая доля добывающего сектора, вместе с тем, существенно ниже доля различных услуг. Это откладывает свой отпечаток и на структуру долгового рынка.

Но не только разница в структуре секторов производства. В России доля малого бизнеса в ВВП около 20%, в то время как в США — 50%, то есть крайне развит частный сектор. Помимо этого, некоторые отрасли в России фактически закрыты для бизнеса, в том числе и в одном из самых больших секторов — добыче полезных ископаемых. Да, малый бизнес достаточно много получает от данного сектора, но исключительно как обслуживающие, сервисные услуги: хранение, доставка, в некоторых случаях даже независимая переработка (не глубокая). Конечно, многое зависит от типа ископаемых, и мы говорим об ограничениях к доступу основного сырья — нефти и газа. В добыче золота достаточно много независимых игроков, но и емкость данного рынка на порядки меньше.

Все это откладывает отпечаток и на структуру публичного долгового рынка. В России больше 50% выпусков по объему приходится на девять крупнейших эмитентов: Роснефть (22,4%), Сбербанк (7,2%), РЖД (5,5%), ДОМ.РФ ИА (4,1%), ВЭБ.РФ (4%), ФСК ЕЭС (2,4%), Газпромбанк (2,1%), ВТБ (2,1%), Россельхозбанк (2,1%). На оставшиеся 48,2% приходится 394 эмитента. В 3 эшелоне почти половину рынка (48,2%) занимают банки (27,2%) и строители (21%). Также в пятерук лидеров входят финансы (14%), ипотечные агенты (10,4%), лизинг (5,9%). Реальный сектор занимает около 20% рынка.

На американском рынке в третьем эшелоне превалируют телекоммуникационные компании с долей более 25%, строители с долей 15%. Также около 15% занимают нефтедобывающие компании, но высока доля реального сектора и услуг: 10% занимают центры красоты, около 8% — аптечные сети и логистика. Значима доля различных химических производств и медицинских центров.

Но и в принципе, подход к определению ВДО в России и США совершенно разный: в США невозможно представить себе на долговом рынке компании с выручкой несколько миллионов долларов, в то время как в России таких компаний — много. А с выручкой в десяток миллионов долларов они формируют костяк рынка ВДО. В США же к рынку ВДО относят компании с не инвестиционным рейтингом и оборотом в сотни миллионов долларов.

Рассмотрим для сравнения нефтяной сектор.

На российском рынке он представлен такими крупными производителями как:

Независимых добывающих компаний на публичном долговом рынке нет, но их и в принципе можно пересчитать по пальцам рук.

В ВДО представлено оптовое направление рынка: частные нефтетрейдеры.

Некоторые из них являются классическими нефтетрейдерами без собственной инфраструктуры, у других есть в собственности нефтебазы, бензовозы, сети АЗС.

На рынке США среди ликвидных торгуемых выпусков большинство компаний представляют собой производителей нефти и газа, классический нефтетрейдер только один.

В России сложно себе представить независимые добывающие газовые компаний, в США же их очень много, как и дефолтов, после падения котировок в апреле.

Как видно, купоны по компаниям ВДО в США дают премию к безриску около 4-6%, в России — 7-9%. Таким образом, в принципе, доходности по классу инструментов сопоставимы и для тех, кто предпочитает валютные сбережения и имеет высокую долю расходов в валюте, можно рассматривать американский рынок ВДО, но этот рынок нужно понимать (в принципе, как и российский) и разбираться в каждом эмитенте отдельно, чтобы не попасть в список дефолтов. Ориентироваться только на уровень рейтинга и доходность — нельзя.

Возвращаясь к нефтяной отрасли, если в США проблемы падения цены на нефть оказались не только международными при экспорте, но и внутренними (благодаря высокой конкуренции): на некоторых заправках BP стоимость топлива снижалась до 99 центов/галлон (3,785 л) или менее 20 руб./л., то в России производители были поддержаны Правительством и регулирующими органами (ФАС) и из недели в неделю только повышали оптовые цены в рублях для сдерживания своих убытков на экспорте.

В России цена выросла с начала года на 10 000 рублей за тн. (в среднем) или 20%, в то время как в США цены упали на 20%.

И если рост оптовых цен в России несущественно отразился на трейдерах (их маржа на 1 тн примерно одинаковая, только потребовался дополнительный оборотный капитал для сохранения объемов поставок в прежнем размере), то при ограничении и контроле розничных цен пострадали независимые сети АЗС, у которых нет прямого доступа к оптовым закупам. Но долго такая ситуация продолжаться не может и повторятся условия почти каждого года: после многочисленных обращений оптовые цены будут снижены Роснефтью и другими монополистами, иначе независимые сети будут поднимать цены и возникнет социальное напряжение.

Помимо отраслевой специфики, у каждого эмитента как в России, так и в США, есть своя индивидуальная специфика: от состава акционеров, до конкретных реализуемых проектов и структуры выручки, инвестиционных затрат.

Все эти факторы необходимо учитывать при принятии инвестиционного решения о приобретении того или иного выпуска.

0 0
Оставить комментарий
boomin 04.08.2020, 14:18

Июль в ВДО: рейтинг «самых-самых»

Наиболее привлекательные по купонам отрасли — телеком, МФО, общественное питание, целлюлозно-бумажная и IT отрасли. По текущей доходности — это телеком (прежде всего из-за Дэниколл), МФО, общественное питание. Эти же отрасли являются и наиболее ликвидными.

0 0
Оставить комментарий
boomin 22.07.2020, 14:50

С доходностью выше чем «два икса»: что такое ВДО на российском рынке?

Критерии ВДО

В первую очередь мы спросили о том, что участники рынка понимают под высокодоходными облигациями на российском рынке. Какие критерии для классификации облигаций как ВДО принимаются?

Ответы очень разные. Поэтому сначала приведем «прямую речь», а потом — нашу попытку систематизировать мнения.

Дмитрий Адамидов, основатель телеграм-сообщества о высокодоходных облигация angry bonds: «Я как человек, заставший времена, когда никаких ВДО не было, а были «мусорные» облигации, стараюсь в подобных дискуссиях не участвовать. По мне, любая облигация, дающая доходность к погашению в 2-3 раза больше, чем ОФЗ, и есть ВДО. Но коллеги из числа профучастников подходят к этому более основательно, так как им нужно сделать ребрендинг сектора и убрать термин «мусорные» из делового оборота. Поэтому я в данном вопрос всецело доверяю их мнению».

Павел Биленко, генеральный директор «БондиБокс»: «Высокодоходные облигации на российском рынке — это бумаги, не соответствующие требованиям для включения в состав активов фондов и прочих институциональных инвесторов, то есть, по сути, на сегодня это «ruBBB+» по шкале Эксперт РА или «BBB+(RU)» по шкале АКРА. Объем выпуска менее 1,5 млрд рублей также характеризует облигации как ВДО».

Константин Цехмистренко, управляющий директор по корпоративным финансам ИГ «УНИВЕР Капитал»: «Под высокодоходными облигациями мы понимаем облигации эмитентов, которые платят инвесторам высокий доход. Платить инвесторам такой доход могут, прежде всего, компании малой капитализации сегмента МСП. Поэтому классический выпуск ВДО по нашему мнению — это выпуск эмитента из сегмента МСП, объемом до 300 млн рублей».

Андрей Хохрин, генеральный директор ИК «Иволга Капитал»: «Разделение высокодоходного сегмента на более и менее качественные подсегменты идет не особенно заметно, но идет. А заметным станет после одного-двух дефолтов. Вообще, сегмент уже сформировался, это некрупные компании (с выручкой до полумиллиарда долларов, а то в десятки миллионов), доходности облигаций которых конкурируют с кредитными ставками. Доходности первого эшелона облигаций все-таки конкурируют со ставками депозитными. Для крупнейшего бизнеса заимствования через облигации неизбежны уже просто потому, что они не могут выбрать необходимые суммы в банках. Для высокодоходного сегмента облигации — это или замена банковскому фондированию, или диверсификация. Больше с целью получить более свободные и более длинные, чем в банке, деньги.

Я бы не стал вводить дополнительных критериев для определения высокодоходного сегмента облигаций. Повторюсь только, что сейчас он воспринимается как монолитный, ставки доходностей и высоки, и близки. По мере накопления кредитных проблем сектор будет расслаиваться. Кто-то из эмитентов готов будет предлагать 15%, кто-то 10%, и это будет определяться разным восприятием риска со стороны инвесторов».

Максим Чернега, исполнительный директор по рынкам долгового капитала Финансового ателье GrottBjorn: «Мы максимально не используем аббревиатуру ВДО применительно к нашим эмитентам и вообще к эмитентам из сектора МСП, которые в основном составляют нашу клиентскую базу. Связано это с тем, что обычно за этими тремя буквами скрывается идеология junk bond, то есть имеются в виду «бумаги, выпускаемые компаниями, не имеющими длительной истории и солидной деловой репутации, но нуждающимися в денежных средствах». Если посмотреть на сектор МСП и эмитентов, которые к нему принадлежат, можно увидеть, что и длительная история развития бизнеса, и деловая репутация в отрасли, где работают компании, у них более чем адекватная. Потому мы против того, чтобы смешивать в одну кучу высокую доходность и «мусорный статус».

Тем не менее, в профессиональном сообществе приходится использовать профессиональный жаргон, а потому ВДО или хайилд (high-yield) для нас — это все с доходностью выше чем «два икса» от ключевой ставки. Наличие или отсутствие рейтинга, традиционно для high-yield это ниже «BBB», менее важно — и пока статистика российских облигаций на нашей стороне: дефолты по небольшим компаниям происходят реже, чем у их крупных рейтингованных товарищей по выпускам облигаций».

Артем Иванов, руководитель отдела по связям с общественностью «Юнисервис Капитал»:

«Тема с границами ВДО давно и неоднократно «разбиралась по косточкам» и организаторами, и инвесторами. В результате каждый остается при своем мнении, которое также нельзя назвать статичным: с приходом новых инвесторов на рынок границы ВДО в голове у каждого меняются.

На наш взгляд, какое-либо деление надо проводить под конкретные цели. Например, у каждой инвестиционной/управляющей компании есть свои критерии выбора ценных бумаг для инвестиций:

  • наличие рейтинга определенного уровня (например, не ниже BBB);
  • объем выпуска (чем выше объем, тем больше ожидаемая ликвидность в выпуске и интереснее участие, например, от 1 млрд рублей) и другие.

А ставка может быть и 8%, и 10%, и 14%.

Все, что не подходит под выбранные параметры, считается высокорискованным, то есть — ВДО. Если посмотреть ещё чуточку шире, то можно увидеть, как активно растет рынок коммерческих облигаций от того же самого «среднего» бизнеса. И такие облигации мы бы тоже отнесли к ВДО, выделив под них свою, отдельную полку».

Коронакризис и ВДО

«Коронакризис» запомнится российской экономике рекордным снижением ставок. И если раньше принимаемая формула для определения облигаций как высокодоходных работала безотказно — «ключевая ставка +5%», то с введением значения ставки на уровне 4,5% определиться стало сложнее. Обратились к экспертам с вопросами о том, повлиял ли кризис на понимание ВДО и можно ли теперь назвать высокодоходными те бумаги, ставка купона по которым превышает ключевую всего на 5%?

https://boomin.ru/articles/s-dokhodnostyu-vyshe-chem-dva-iksa-chto-takoe-vdo-na-rossiyskom-rynke/

0 0
Оставить комментарий
boomin 03.07.2020, 08:42

Купить долг также просто, как акцию, но ожидаемую доходность можно оценить гораздо точнее

О коллекторах пишут много, но, как правило, плохо. Наши аналитики вместе со специалистами компании «Форвард» постарались подробно разобраться как устроен рынок взысканий, что происходит с просроченными долгами и как коллекторы рассчитывают свой доход. Не обошлось без парочки реальных историй.

Начнем с базовых понятий:

Цессия — это уступка прав требования каких-либо обязательств. Это не обязательно всегда денежные обязательства, могут передаваться и права по ценным бумагам, например, облигациям. Чаще всего цессией пользуются банкиры и финансисты, переуступая свое право по кредитам.

Цедент — тот, кто передает права, например, кредитор (или «старый кредитор»).

Цессионарий — сторона, которая получает права в результате их переуступки (или «новый кредитор»).

Документ, подтверждающий передаваемые права, называется титулом (или договором цессии).

Приказное производство. Является крайне важным понятием в рассматриваемой области. Этот тип производства является отдельным видом производства, которое осуществляется в гражданском процессе. В завершение приказного производства выносится судебный приказ, имеющий силу самостоятельного судебного постановления по гражданским делам, круг которых конкретно определен процессуальным законодательством. Приказное производство рассматривается мировым судьей единолично, который действует от имени суда первой инстанции. В приказном производстве нет истца и ответчика, стороны именуются «кредитор» («взыскатель») и «должник». В приказном производстве нет стадии судебного разбирательства. Это является главным отличием приказного производства от иных видов производств в гражданском процессе. При вынесении приказа не требуется присутствия должника.

Судебный приказ — судебное постановление, вынесенное судьей единолично на основании заявления о взыскании денежных сумм или об истребовании движимого имущества от должника (ст. 121 ГПК РФ). Судебный приказ может быть вынесен на основании заявления только о взыскании денежных сумм и об истребовании движимого имущества. Для исполнения судебного приказа не требуется выдачи исполнительного листа. Таким образом, банк или МФО сейчас могут самостоятельно подать на упрощенное взыскание долгов с физических лиц и получить требуемый судебный приказ. Однако такая односторонность компенсируется упрощенным порядком оспаривания. Заемщику достаточно в течение десяти дней с момента получения копии приказа представить в суд своё возражение по поводу принятого постановления, и суд в этом случае будет обязан отменить приказ, оставив кредитору возможность обращаться по вопросам взыскания только в рамках искового производства.

По большинству просроченных кредитов в настоящее время выносятся решения в порядке приказного производства.

Не все договоры уступки являются договором цессии, а только и исключительно те, где передаются права цедента. Например, по договору уступки могут передаваться права аренды помещения, что не может быть цессией, поскольку с таким договором связана не только возможность занять площадь, но и обязанность оплачивать ее (такие договоры обычно оформляются как Договор передачи прав и обязанностей). А передача прав по облигации может называться цессией, так как цессионарий приобретает право на получение купонов, но при этом на него не налагается никаких обязательств.

Цедент несет ответственность за действительность передаваемых прав, но при этом он не ответственен за то, что эти права будут реализованы и, например, долг будет выплачен (если, например, банк-цедент передает права требования к кредитору). То есть регрессивные требования к цеденту в случае, если должник будет уклоняться от исполнения своих обязанностей, по закону невозможны.

Однако есть и переход прав в силу закона, в этом случае договора составлять не нужно. Например, наследники могут требовать взыскания средств с должников умершего родственника или если одно ООО 1 присоединила к себе другое ООО 2, то кредиторы присоединенной ООО 2 вправе требовать возврата долга с ООО 1. Часто распространена ситуация, когда Поручитель, оплатив долг за заемщика в пользу кредитора потом взыскивает самостоятельно долг с заемщика, что также не требует подписания никаких дополнительных договоров. Есть даже еще один специфический термин — суброгация — когда страховая компания возмещает ущерб пострадавшему, а сама предъявляет требования к виновнику.

Не будем углубляться далеко в подобные тонкости, тем более, что юристы всегда морщатся и нервничают, когда переход прав кредитора в силу закона называют цессией.

В российском законодательстве уступка прав в общем смысле регулируется Гражданским Кодексом РФ. В частности, уступке прав требования долга посвящены ст. 382-390 ГК РФ.

Поскольку цессию используют в разных сферах деятельности, и везде есть своя специфика, то и свои особенности прописаны в каждом ФЗ, регулирующим ту или иную деятельность, включая и ФЗ «О потребительском кредите (займе)». Например, в долевом строительстве правила цессии указаны в Федеральном законе № 214-ФЗ, в банкротстве — в Федеральном законе № 127-ФЗ.

В данной статье мы разбираем именно классическую цессию по выкупу кредитного долга у банков и МФО, но отчасти затронем и другие примеры.

Всем, кому интересен рынок купли/продажи долгов — рекомендуем к прочтению наш первый материал по теме.

0 0
Оставить комментарий
boomin 03.07.2020, 08:39

Почему сельскохозяйственные компании выходят на облигационный рынок

Стройка, лизинг, МФО — на рынке высокодоходных облигаций своя тройка лидеров. Boomin поговорил с представителями не самой заметной в ВДО отрасли — аграриями. Кого коснулись ограничения на экспорт зерна? Кто пострадал от демпферного механизма на рынке?

Ограничение экспорта зерна

Правительство ввело ограничение на экспорт зерновых до 1 июля — согласно временной квоте с 1 апреля до 30 июня можно вывезти из страны не более 7 млн тонн зерна. Министр сельского хозяйства Патрушев объяснил это как необходимость, сославшись на то, что в текущей ситуации вопросы продовольственной безопасности выходят на первый план. Российские отраслевые эксперты назвали такую меру чрезмерной. Bloomberg писал, что впервые за последние 10 лет международные покупатели российской пшеницы рискуют остаться без товара. В целом, на международном рынке Россию упрекают в манипуляции ценой.

Представители «Урожая», «ОбъединениеАгроЭлита», агрофирмы «Рубеж» и «Сибирского КХП», с которыми нам удалось пообщаться отметили, что выручка на 100% формируется на внутреннем рынке и описанные выше ограничения никак не отразились на их текущей деятельности.

На российском рынке в структуре спроса и предложения на зерновые не произошло изменений, спрос на зерно остался все также на высоком уровне.

«Государство в момент действия ограничений начало проводить товарные зерновые интервенции — продавать свои запасы зерна. И вначале был очень резкий спрос на интервенционное зерно, он «подогревался» внутренним рынком. Сейчас он немного стабилизировался», — отметил Виктор Баринов, генеральный директор «Сибирского КХП».

Нефтяной демпфер и издержки

Еще одним рыночным фактором, оказавшим влияние на глобальный рынок, стало введение очередного временного запрета — на импорт дешевого бензина. Зарубежное топливо подешевело, в России стоимость почти не изменилась из-за применяемого механизма демпфера на рынке. Такая регулятивная мера наносит ущерб прежде всего потребителям, в особенности может быть губительна для агропромышленного комплекса, которому топливо необходимо в бОльших объемах для проведения посевной, как раз на время запрета.

«ОбъединениеАгроЭлита», «Урожай» и Аргофирма «Рубеж» не отметили никаких изменений в уровне издержек. Холдинг Goldman Group нивелирует ценовой риск за счет собственного нефтехранилища ООО «Ист Сайбериан Петролеум», объем которого составляет 3 тыс. тонн.

«Сибирский КХП» поделился реальным примером. Напомним, что компания ведет деятельность в Омской области, регионе, граничащем с Казахстаном: «Обидно, что в приграничный Казахстан топливо поставляет та же «Газпромнефть», но топливо там стоит на 20-25% дешевле. Мы не можем найти ответ, почему нас, колхозников, так не любит государство. Есть минимальная поддержка сельхозпроизводителей в Омском регионе — скидка 500 рублей с тонны — ничтожно маленькая скидка. А привезти топливо из Казахстана мы не имеем возможности. И, конечно, хотелось бы более рыночный механизм формирования стоимости топлива на внутреннем рынке».

Субсидии для аграриев

С 2020 года Минсельхоз ввело новые правила субсидирования АПК. Ранее субсидирование велось по трем направлениям: содействие достижению целевых показателей региональных программ развития АПК, погектарная поддержка и субсидирование на литр молока. Теперь сложная схема — эти виды субсидий разделяются на компенсирующие и стимулирующие. Стимулирующая субсидия будет предоставляться регионам, которые выберут для себя агропромышленный комплекс, как отрасль приоритетного развития.

Юрий Урабасов, директор ООО «Урожай»: «Мы получили за 2019-й год крайне небольшой объем субсидий, всего около 5,6 млн руб. в рамках несвязанной поддержки растениеводства, она же погектарная поддержка. То есть это поддержка на возмещение части затрат на проведение комплекса агротехнологических работ, обеспечивающих увеличение производства семян и семенного материала в расчете на 1 га посевной площади. Из культур в первую очередь по подсолнечнику. Мы рассчитываем продолжать получать стимулирующие субсидии».

Илья Баринов, генеральный директор ООО «Сибирский КХП»: «Мы больше относимся к сектору производства. По льготным программам у нас появилась единственная поддержка — это банковские кредиты на покупку сырья сельхоз товаропроизводителей региона по льготной ставке около 3%».

Павел Артёмов, генеральный директор ООО «Агрофирма «Рубеж»: «Компания реализует большой проект по увеличению орошаемых площадей, за 2019-й год удалось увеличить площадь орошаемых участков на 1200 га, доведя ее до 4200 га. На орошаемых землях выращиваем кукурузу. Данный проект подпадает под субсидию из областного бюджета по программе развития мелиорации, она предусматривает возмещение части затрат до 70% от фактически произведенных расходов на мелиорацию. Мы уже получили в 2019м году по этой программе из бюджета больше 136 млн руб. субсидий. В 2020м году планируем продолжать участие в программе, только процент компенсации затрат в прошлом году составлял 70%, в этом будет порядка 52-53%. Также есть огромное желание поучаствовать в программе по субсидированию затрат на молочное животноводство. Хотим построить современную молочную ферму».

Облигации: имидж или необходимость?

Почему сельскохозяйственные компании идут за «дорогими» деньгами инвесторов, если меры государственной поддержки для отрасли одни из самых разнообразных? На вопрос boomin ответили представители эмитентов рынка высокодоходных облигаций Агрофирмы "Рубеж", саратовского "Урожая", "Сибирского КХП" и холдинга Goldman Group.

0 0
Оставить комментарий
boomin 22.06.2020, 04:35

«Форвард» купил кредитный портфель одного из крупнейших российских банков

Просроченную задолженность объемом порядка 1 млрд рублей финансовая компания приобрела за 30 млн рублей.

Финансовая компания «Форвард» в апреле стала владельцем кредитного портфеля банка из ТОП-20 в размере около 1 млрд рублей. Сумма сделки составила 30 млн рублей. Таким образом, общий портфель вырос на 7% — до 17,6 млрд рублей.

«Мы придерживаемся неагрессивной стратегии в работе с кредитными портфелями. У компании есть собственная методика по оценке кредитных портфелей, основанная на статистическом подходе. Общерыночный факт для всех компаний, занимающихся взысканием долгов — портфели лучше не становятся, особенно в сложившейся экономической ситуации», — отметил генеральный директор финансовой компании «Форвард» Алексей Перехожев.

Национальный расчетный депозитарий 30 марта этого года зарегистрировал выпуск облигаций финансовой компании «Форвард» серии КО-П02 объемом 200 млн рублей в рамках программы коммерческих облигаций общим объемом в 500 млн рублей. Срок обращения ценных бумаг — 1 год, ежемесячные выплаты с процентной ставкой 14%, номинальная стоимость облигации — 100 тыс. рублей. Дата начала размещений облигаций — 2 апреля 2020 года, срок погашения — 28 марта следующего года.

В настоящее время в обращении находится еще один выпуск коммерческих облигаций «Форварда» серии КО-П01 объемом 100 млн рублей. Срок обращения ценных бумаг — 1 год, ежемесячные выплаты с процентной ставкой 14%, номинальная стоимость одной облигации — 100 тыс. рублей. Дата начала размещения — 20 февраля текущего года, срок погашения — 14 февраля 2021 года.

С помощью привлеченных средств «Форвард» планирует приобретать в текущем году кредитные портфели.

0 0
Оставить комментарий
1 – 10 из 191 2