Рынок Цифровых финансовых активов (ЦФА), стартовавший в России чуть меньше двух лет назад, стремительно растет. Если за шесть месяцев 2022 г. было размещено 19 выпусков, то за декабрь 2023-го — уже 90. Всего же эмитенты выпустили около 350 ЦФА общим анонсированным объемом около 100 млрд рублей. Ожидается, что через пять лет рынок вполне может вырасти до 3-5 трлн рублей. Правда, для этого потребуется усовершенствовать законодательство и повысить доступность финансового инструмента для МСП и привлекательность для частных инвесторов, считают участники рынка ЦФА.

Хорошее начало

Согласно данным Cbonds, на 26 февраля 2024 г. в обращении находилось 228 выпусков ЦФА от 47 эмитентов (из-за ограниченного доступа к централизованным данным по всем ОИС фактические показатели рынка могут отличаться). Суммарный анонсированный объем этих займов составил 54,1 млрд рублей. Еще 10 выпусков от шести эмитентов на 4 млрд рублей — в процессе размещения. Динамика выпуска цифровых активов в России впечатляет: если за вторую половину 2022 г. суммарно было размещено 19 ЦФА на 728 млн рублей, то за декабрь 2023 г. — уже 90 объемом 10,4 млрд рублей. Всего же с июня 2022 г. в стране было выпущено около 350-ти ЦФА общим номинальным объемом около 100 млрд рублей. За это время эмитентами стали около 100 организаций, включая семь банков.

Цифровые финансовые активы — это, по сути, цифровые аналоги акций, облигаций, займов и векселей, существующих в информационной системе. В основе ЦФА лежит использование преимуществ технологии распределенных реестров (блокчейн) как снижение роли посредников и автоматизация исполнения сделок за счет применения смарт-контрактов. Смарт-контракт — это алгоритм (программный код), в рамках которого в распределенном реестре фиксируются права и обязанности сторон сделки, условия договорных отношений, а также их будущее автоматическое исполнение.

Помимо банков, которые суммарно с 2022 г. разместили 61 выпуск на 26,2 млрд рублей (анонсированный объем — 42,1 млрд рублей), ЦФА особенно привлекательны оказались для участников финансового рынка (102 выпуска на 21,3 млрд рублей), девелоперов (18 выпусков на 2,7 млрд рублей), телекоммуникационных компаний (восемь выпусков на 5,5 млрд рублей) и лизингодателей (10 выпусков на 564 млн рублей). Чаще всего заемщики выходили на рынок ЦФА с займами от 100 до 500 млн рублей (143 выпуска). Но были и те, кто делал выпуски на 10 тыс. рублей, как ГК «Азот», или на 15 млрд рублей, как РЖД. Последний был шестимесячным и размещен в июне 2023 г.

«Эмитентами ЦФА в 2023 г. выступали как финансовые институты, так и нефинансовые компании, среди которых были и субъекты МСП», — констатируют в рейтинговом агентстве АКРА.

«Прошедший год на рынке ЦФА был стартовым. Основную часть выпусков составили ЦФА на денежное требование с фиксированной доходностью или привязанные к ключевой ставке. Чаще всего эмитенты, выпускающие ЦФА, приходили на площадки уже со своими инвесторами. При этом большинство выпусков были доступны только квалифицированным инвесторам», — отмечает генеральный директор платформы «Токеон» Максим Хрусталев.

Из общего объема в 350 выпусков 335 оказались с фиксированной ставкой купона, 15 — с плавающей. В 13-ти случаях доход инвесторов зависел от размера ключевой ставки Банка России, в двух случаях — от значения RUONIA.

Благодаря упрощенной процедуре процесс выпуска ЦФА обычно занимает не более одной недели, что значительно ускоряет доступ к финансированию. «Интерес к такому формату обусловлен простотой процесса эмиссии по сравнению с выпуском облигаций, упрощенными требованиями как к эмиссионной документации, зачастую формируемой автоматически, так и к раскрытию информации», — считают в АКРА.

«Безусловным преимуществом ЦФА является срок подготовки продуктов, минимальное количество участников и объем затрат на выпуск», — в свою очередь отметил заместитель генерального директора по экономике и финансам группы «ВИС» Дмитрий Суворов.

Большая тройка

Выпуском цифровых финансовых активов в России занимаются уже 10 операторов информационных систем (ОИС), и их количество, вероятно, продолжит расти. По данным рэнкинга ОИС от Cbonds, лидером по числу размещений ЦФА в 2023 г. стал «Атомайз» — 152 выпуска от 15 эмитентов. Четыре выпуска пришлись на банки. В числе эмитентов «Атомайза» — «Ростелеком», МТС, Росбанк, «ДжиПиЭф Инвестментс» («дочка» «Норникеля»), «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС», «ПР-Лизинг», «Джи-групп».

Объем размещений ЦФА на различных ОИС в 2023 г.

Источник: Cbonds

Больше всего ЦФА на платформе в прошлом году разместило «Цифровое наследие» (проект музея Эрмитаж) — 48 выпусков. «В рамках проекта на платформе «Атомайз» были выпущены уникальные невозвратные токены (NFT) на фрески мастерской Рафаэля XVI века из коллекции Эрмитажа. NFT запечатлели процесс реставрации этих фресок. Средства от реализации токенов направлены на реставрацию картины Лукаса Кранаха «Венера и Амур», также находящейся в коллекции Эрмитажа», — сообщил в декабре прошлого года «Атомайз».

По данным платформы, «Атомайз» запустил более 10 финансовых инструментов на базе цифровых прав. В их числе: «гибридные цифровые права на металлы», «цифровые квадратные метры», «цифровой долг», «индексный ЦФА». На платформе зарегистрировались более 70 тыс. инвесторов.

Второе место в рэнкинге занял Альфа-банк (блокчейн-платформа «А-Токен») — 64 выпуска, из которых 46 — ЦФА самого банка. Цифровые активы на платформе разместили 15 эмитентов. Среди них — «УралБизнесЛизинг», ГК «Пионер», «Мосгорломбард», «МСБ-Лизинг».

Топ-3 замыкает Сбербанк. Услугами ОИС воспользовались 34 компании, выпустившие 57 ЦФА. Один заем оказался банковским (Альфа-банк). Эмитентами платформы Сбербанка стали «Радио Сити», «Бизнес-Инвестиции», «Инсайт Групп», ГК «Азот», «Главстрой» «Эра Групп» и другие.

По объему же размещений безусловным лидером прошлого года стал «А-Токен» с выпусками на 32,7 млрд рублей, на втором месте — «Мастерчейн» с 15,1 млрд рублей, на третьем — «Лайтхаус» с размещениями на 5,8 млрд рублей. По словам директора крупного и среднего бизнеса Альфа-Банка Владимира Воейкова, в период со 2 февраля 2023 г. по 2 февраля 2024 г. на платформе «А-Токен» состоялось 79 выпусков ЦФА на 35,6 млрд рублей.

На пути к ликвидности

Но в среднесрочной перспективе конфигурация сил на рынке ОИС может кардинально измениться. Осенью прошлого года в игру вступила группа «Московская биржа» — как в качестве ОИС (эту функцию выполняет НРД), так и в качестве оператора обмена ЦФА. Статус оператора обмена крупнейший российский биржевой холдинг получал первым (и пока единственным) в стране в конце лета 2023 г. И уже в декабре на Московской бирже была заключена первая сделка купли-продажи ЦФА на вторичном рынке. Тогда Банк ДОМ.РФ купил цифровые активы «Ростелекома» на 200 млн рублей.

Именно с развитием вторичного рынка ЦФА, а значит и ликвидности, эксперты связывают будущее этого инструмента.

«Введение вторичных торгов в 2023 г. стало важной вехой, которая улучшила ликвидность рынка и расширила возможности для инвесторов, так как позволила им более гибко управлять своим портфелем ЦФА. Это также привлекло новые категории инвесторов, ищущих альтернативные инвестиционные инструменты», — говорит директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.

Впрочем, пока вторичный рынок практически не оказывает влияния на общую ситуацию с ЦФА из-за своих небольших объемов, отмечает Максим Хрусталев (платформа «Токеон»). Как рассказал Boomin руководитель цифровых проектов и продуктов Московской биржи Николай Труничкин, биржевой холдинг планирует во втором полугодии 2024 г. провести первые сделки в качестве оператора обмена ЦФА с внешним ОИС. По его словам, это один из важных шагов в создании полноценного вторичного рынка ЦФА, объемы которого увеличиваются с каждым днем, но который всё еще сильно фрагментирован.

«На данном этапе необходимо предложить рынку единый формат работы с разными технологиями распределенного реестра, снизить затраты по подключению к разным распределенным реестрам с точки зрения технологического стека, а также соблюсти баланс между простотой и отсутствием значимых ограничений для будущего развития используемых технологий», — заключил Николай Труничкин.

Еще одним заметным игроком на рынке ОИС может стать СПБ Биржа. Эмитентом первого выпуска ЦФА — цифровых прав на «зеленые» сертификаты — в информационной системе торговой площадки в конце января 2024 г. выступила компания «Карбон Зиро». Покупателем ее цифровых активов стал Совкомбанк.

Такие маленькие и короткие

Как показал опрос Boomin, основной мотивацией бизнеса по выходу на рынок ЦФА в 2023 г. стало желание протестировать новый инструмент привлечения долгового фондирования, оценить перспективы его дальнейшего использования, повысить узнаваемость компании у розничных инвесторов. «В ходе размещения мы опробовали саму процедуру размещения ЦФА, отладили процессы взаимодействия с платформой», — говорит директор управления корпоративных финансов финтех-сервиса CarMoney (МФК КарМани») Артем Саратикян. «Мы хотели понять, насколько технически, в случае необходимости, мы можем использовать этот инновационный инструмент в рамках нашей стратегии развития и управления капиталом», — пояснил генеральный директор ПАО «МГКЛ» (бренд «Мосгорломбард») Алексей Лазутин.

Крупнейшие заемщики на рынке ЦФА в 2023 г., топ-10

Источник: Cbonds

Отсюда и относительно небольшой размер дебютных займов, и короткий срок обращения цифровых активов. По данным АКРА, 25% совокупного объема эмиссий ЦФА в 2023 г. приходилось на финансовые инструменты сроком обращения до трех месяцев, и только 60% всех займов имели срок обращения больше года. Например, дебютный выпуск «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» на 8 млн рублей, который компания в середине прошлого года разместила на платформе «Атомайз», был всего на четыре месяца, при том что на рынке облигаций этот эмитент занимает на срок три-четыре года.

«Мы рассматриваем ЦФА как финансовый инструмент, который занимает промежуточное положение между кредитными траншами на три-шесть месяцев и облигациями на срок три-пять лет. ЦФА берут лучшее от того и от другого источника фондирования», — комментирует управляющий партнер Global Factoring Network Алексей Примаченко.

По его словам, стоимость размещения ЦФА сопоставима с выпуском облигаций, то есть составляет 1-3% от объема размещения. Но если подготовка облигационного займа занимает три-четыре месяца, то выпуск ЦФА — две-три недели.

«Дебютный выпуск ЦФА мы разместили сроком на год. Просто всё, что меньше года, не соответствует нашей бизнес-модели. Мнение о том, что ЦФА должны быть короткими, — это просто стереотип, — говорит Алексей Лазутин. — Сам выпуск ЦФА достаточно дорогой. Если делать его на более короткий срок, то, с одной стороны, он будет экономически нецелесообразным, а с другой, в случае необходимости нужно будет искать варианты рефинансирования долга. В течение года сделать это гораздо проще».

Практиковать короткие ЦФА не готов и «МСБ-Лизинг». «Нам не совсем комфортны заимствования с короткими сроками, так как мы размещаем средства в лизинговые сделки, как правило, трехлетние. Мы стараемся синхронизировать активы и пассивы по срокам и денежным потокам», — отметил генеральный директор компании Роман Трубачев. Правда, дебютный выпуск компании номинальным объемом 50 млн рублей оказался девятимесячным. «МСБ-Лизинг» начал размещать его на «А-Токене» в сентябре, ставка ежемесячного купона составила 15% годовых.

Лизинговая компания AzurDrive выходила в декабре 2023 г. сразу с трехлетним выпуском ЦФА на 100 млн рублей по ставке купона 17% годовых.

«Это оптимальный для нас срок по финансированию, так как большое количество лизинговых сделок подписывается именно на три года или более. Срок дольше трех лет, по нашему мнению, мало интересен для инвесторов ЦФА. Всем хочется быстрого результата и быстрого оборота своих активов», — говорит коммерческий директор AzurDrive (эмитент — НАО «Финансовые Системы») Анастасия Земляникина.

Но дебютный выпуск AzurDrive не состоялся. Повторить размещение компания планирует в ближайшие три-четыре месяца.

Набив шишки на дебютных ЦФА, повторные выпуски эмитенты предпочитают делать с более длинным сроком обращения. Например, «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» вышел на рынок с четырьмя цифровыми активами общим номинальным объемом 200 млн рублей, первые два из которых разместила на «Атомайзе», а последний — на «А-Токен». Период их жизни составляет уже год. Сейчас, по словам Алексея Примаченко, компания работает над подготовкой пятого выпуска ЦФА сроком обращения 1,5–2 года.

ЦФА против облигаций

Наибольшее распространение в стране получили простые формы ЦФА, удостоверяющие денежные требования к эмитенту. ЦФА рассматриваются многими участниками рынка как инструмент привлечения краткосрочной ликвидности. Также в них видят альтернативу кредитованию, учитывая отсутствие необходимости взаимодействия с банками в части проверок, анализа отчетности, принятия кредитного решения, а также оформления залогов и поручительств. «Интерес к такому формату обусловлен простотой процесса эмиссии по сравнению с выпуском облигаций, упрощенными требованиями как к эмиссионной документации, зачастую формируемой автоматически, так и к раскрытию информации», — отмечают в АКРА.

Как показал опрос Boomin экспертов и участников рынка ЦФА, в новом финансовом инструменте бизнес не видит стопроцентную альтернативу облигациям. «Инструменты ЦФА имеют более широкий спектр применения, чем простая фиксация денежного долга. Рынок облигаций обслуживает большой класс финансовых операций экономики страны, выстраивался десятилетиями, имеет свои правила работы и ориентирован на разных экономических агентов. И пока объемы ЦФА и долгового рынка не будут иметь одинаковый порядок, говорить о конкуренции между ними не имеет смысла. Оба рынка полезны для своего класса задач», — считает Николай Труничкин из Московской биржи. «Чтобы ЦФА стали полноценным конкурентом облигациям, потребуются годы, а также дальнейшее развитие законодательной и технологической инфраструктуры, поддержка со стороны государственных органов и, что наиболее важно, доверие со стороны инвесторов», — считает Ярослав Кабаков из ИК «Финам».

По словам Дмитрия Суворова (группа «ВИС»), основным инструментом привлечения инвестиций для компании останутся облигации: «ЦФА и облигации — по природе разные продукты: по объему, срочности и охвату рынка». Об этом же заявил и Алексей Лазутин из «Мосгорломбарда»: «Полноценной заменой облигаций ЦФА, на наш взгляд, не являются. Это дополнительный инструмент, еще один способ привлечь финансирование помимо существующих традиционных вариантов — банковских кредитов, облигаций и т.д. Их выбор зависит от объемов привлекаемых средств, целей и задач».

«Несмотря на то, что по своим условиям наш выпуск стал полным аналогом облигации с фиксированным купоном, в данным момент мы рассматриваем ЦФА как еще один инструмент фондирования под оборотный капитал не на замену, а в дополнение к существующим источникам долговых средств», — вторит Артем Саратикян (CarMoney).

Глава «МСБ-Лизинг» Роман Трубачев считает, что без наличия качественного вторичного рынка обращения ЦФА и его высокой инвестиционной емкости конкурировать ЦФА с облигациями будет тяжело. «Пока неочевидна мотивация для розничных клиентов мигрировать с фондового рынка на платформы. На этом рынке могли бы доминировать институциональные инвесторы, но и этого мы пока не наблюдаем. Рынок находится в процессе становления, поэтому окончательные выводы делать точно рано», — считает он. «Нужно время и усилия, чтобы люди смогли разобраться в том, что такое ЦФА и какие преимущества он имеет по сравнению с классическими инструментами», — добавляет Максим Хрусталев. По словам Артема Саратикяна, дебютный выпуск ЦФА CarMoney прошел с привлечением небольшого числа инвесторов, знакомых с бизнесом эмитента.

Несмотря на то, что 99% процентов объема выпущенных цифровых активов представлены простыми денежными требованиями, рынок этим не ограничивается. ЦФА могут быть привязаны к различным базовым активам: недвижимости, драгоценным камням и металлам, произведениям искусства и другим. Например, казанский девелопер «Джи-групп» свой третий выпуск ЦФА привязал к стоимости квадратного метра строящегося жилья. В момент размещения цифровых активов он гарантировал инвесторам, что за год они заработают на «цифровом квадрате» не менее 10%.

Нужно устранить препятствия

Уже к концу 2025 г. объем рынка ЦФА по находящимся в обращении инструментам может достигнуть 250 млрд рублей, прогнозируют в АКРА. При этом на горизонте трех лет он составит 500 млрд рублей (умеренно оптимистичный сценарий). В свою очередь Московская биржа ожидает, что за три года объем рынка ЦФА может достигнуть 3-5 трлн рублей.

«Потенциал рынка очень высокий, концепция ЦФА позволяет существенно разнообразить продуктовую линейку за счет распространения механизма секьюритизации на те сегменты, которые сегодня трудно представить на классическом биржевом рынке, например, квадратные метры недвижимости или производственные мощности. Это сильно расширит возможности диверсификации вложений для всех типов инвесторов», — считает Николай Труничкин (Московская биржа).

Правда, для того, чтобы рынок и дальше рос как на дрожжах, необходимо устранить несколько системных препятствий. Главная проблема для рынка ЦФА, по мнению АКРА, заключается в преодолении рисков инфраструктуры. «Ключевую роль в формировании и поддержании реестра пользователей информационной системы — следовательно, и в хранении данных обо всех ЦФА, выпущенных на платформе, условиях их обслуживания, эмитентах и инвесторах — играют ОИС. В случае серьезного технологического сбоя или банкротства ОИС эмитенты и держатели ЦФА могут лишиться доступа в систему, что ставит под угрозу исполнение обязательств по финансовым инструментам», — констатируют в рейтинговом агентстве.

Также необходимо усовершенствовать правовую базу. Во-первых, обращает внимание Максим Хрусталев (платформа «Токеон»), операции с ЦФА учитываются в отдельной налоговой базе, тогда как операции с классическими долговыми инструментами (кредиты, займы, облигации) — в основной налоговой базе.

«Привлекая средства на платной основе под выпуск ЦФА, эмитент не может уменьшить прибыль от своей деятельности, для финансирования которой он и выпускает ЦФА, на величину расходов по обслуживанию долга по ЦФА. Это делает ЦФА менее привлекательным, чем традиционные финансовые инструменты», — подчеркивает он.

Во-вторых, по его словам, не решен вопрос учета ЦФА при расчете достаточности капитала у финансовых институтов. Например, низкорисковые активы учитываются по полной стоимости, высокорисковые — частично. При этом в отношении ЦФА пока нет рекомендаций, как именно необходимо их учитывать. «По этой причине они автоматически становятся неинтересны финансовым институтам, поскольку оказывают давление на капитал», — отмечает представитель ОИС «Токеон».

По оценке экспертов, основные объемы на рынке ЦФА в 2024 г. останутся за крупным бизнесом как по размеру выпусков, так и по их количеству. При этом инфраструктура рынка ЦФА будет постепенно концентрироваться вокруг крупнейших банков, считают в АКРА. Во-первых, этому будет способствовать наличие у банков обширных баз клиентов-физлиц, которым можно предлагать инвестиции в ЦФА наряду с прочими банковскими продуктами. Во-вторых, использование банковских приложений упрощает процедуру регистрации новых инвесторов. В-третьих, у крупных банков есть сформированные портфели заемщиков-юрлиц, которые могут стать эмитентами ЦФА через уже используемую ими банковскую инфраструктуру.

Алексей Примаченко (Global Factoring Network) считает, что в ближайшие год-два средние эмитенты будут постепенно наращивать объемы эмиссий, в то время как для крупных эмитентов ЦФА станут инструментом для решения локальных задач — например, выплата цифровых дивидендов, как в случае «Норникеля». Малым же предприятиям, по его мнению, пока проще привлекать финансирование в банках. «Но, конечно, в перспективе и малые компании смогут занимать на рынке ЦФА. Во всяком случае, такая цель декларируется», — отмечает глава факторинговой компании.

«Что касается притока малого и среднего бизнеса на рынок ЦФА, то это возможно только при наличии интереса со стороны инвесторов ЦФА — удобный и недорогой инструмент для привлечения финансирования, однако сами по себе они не делают бизнес более привлекательным для инвесторов, чем он есть на самом деле», — в свою очередь заключил Максим Хрусталев.

В конце января на YouTube-канале Boomin прошел прямой эфир с генеральным директором сервиса по возврату проблемной задолженности ID Collect (эмитент — ООО «ПКО «АйДи Коллект») Александром Васильевым и директором по работе с инвесторами IDF Eurasia Антоном Храпыкиным. Встреча была посвящена итогам работы компании в 2023 г., а также размещению ее шестого выпуска облигаций. Помимо записи беседы мы решили сделать доступным и текстовый формат — для тех, кому удобнее читать, а не слушать.

«Мы фиксируем исключительно восходящий тренд по сборам»

— Давайте подведем предварительные итоги 2023 г. Каким он оказался для бизнеса ID Collect?

Антон Храпыкин: — 2023 г. стал успешным для компании. По предварительным данным, выручка ID Collect выросла более чем на 60%, достигнув 6,1 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась в полтора раза, до 2,7 млрд рублей. При этом быстрый рост не привел к снижению рентабельности: ROE составил 66%, рентабельность чистой прибыли — 44%, на уровне значений прошлого года. Объем купленного долга вырос почти на 70%, до 147 млрд рублей; активы увеличились на 66%, до 18,3 млрд рублей. По итогам года доля компании на рынке коллекторских услуг выросла почти вдвое, достигнув 25%. Шаг за шагом мы движемся в сторону улучшения нашего кредитного рейтинга. В августе 2023 г. «Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности ID Collect до BB+ со стабильным прогнозом.

— С чем связан рост дебиторской задолженности, начиная с IV квартала 2022 г.? По итогам 2022 г. показатель составил 466 млн рублей, за девять месяцев 2023 г. — 509 млн рублей. Притом, что в III квартале 2022 г. размер дебиторской задолженности был равен 47,6 млн рублей...

— Рост объема дебиторской задолженности был связан с необходимостью проведения внутригрупповой реструктуризации. Как и многие другие крупные компании, мы стремились свести к минимуму возможные геополитические риски, связанные с тем, что головная компания группы IDF Eurasia, куда входит ID Collect, была зарегистрирована на Кипре.

Было принято решение оперативно запустить процесс перевода бизнеса ID Collect и всей группы в российский контур, в том числе путем редомициляции (перерегистрации в другой юрисдикции. — прим. Boomin) материнской кипрской компании в РФ.

Таким образом, в сжатые сроки материнской компанией у ID Collect стало российское юридическое лицо.

Решение такой сложной задачи оперативно было возможно только с последующим краткосрочным увеличением дебиторской задолженности, что и отражается в ее росте начиная с IV квартала 2022 г. На сегодня процесс редомициляции полностью завершен, материнская компания IDF Eurasia в конце декабря 2023 г. зарегистрирована в РФ. По состоянию на январь объем внутригрупповых займов на балансе ID Collect сократился до минимальных значений.

Временное увеличение дебиторской задолженности на балансе компании в 2023 г. не оказало влияния на ликвидность, кредитоспособность и операционную деятельность компании, но позволило оперативно минимизировать геополитические риски для бизнеса.

— Что обеспечило такой стремительный рост ключевых показателей?

— Во-первых, мы продолжаем повышать эффективность взыскания просроченной задолженности, в том числе за счет расширения регионального присутствия. В прошлом году наша региональная сеть выросла более чем в два раза, с 17 до 36 отделений. Эти инвестиции кратно окупаются: в регионах, где открыты представительства, сборы на стадии исполнительного производства увеличиваются вдвое. Для открытия офисов мы выбираем те регионы, где сборы по нашему портфелю потенциально выше. По данным на конец 2023 г., крупнейшая доля по сборам в совокупном портфеле приходится на Москву и Московскую область (20%). В перечень пяти крупнейших регионов по этому показателю также входят Краснодарский край, Свердловская и Ростовская области, Санкт-Петербург. В субъектах РФ за пределами Москвы и области сборы составляют до 4,4% в зависимости от региона.

Во-вторых, мы улучшили качество нашей скоринговой модели за счет оперативного обновления информации по портфелю. Интеграция с Единой системой межведомственного электронного взаимодействия (СМЭВ) позволяет актуализировать информацию каждый день, а не два раза в месяц, как это было ранее.

Александр Васильев: — Также важно отметить высокую точность прогноза денежных потоков компании. Из месяца в месяц мы видим, что наши фактические сборы превышают плановые значения. Было лишь одно исключение — шестимесячный мораторий на банкротство должников, который федеральные власти объявили с началом СВО, но даже по итогам того периода план был выполнен на 99%, а восстановление сборов мы начали наблюдать еще до окончания моратория за счет повышения доли добровольного взыскания.

Мы фиксируем исключительно восходящий тренд по сборам просроченной задолженности. При среднемесячных сборах за последний год в размере 623 млн рублей показатель за декабрь превысил 900 млн рублей. Мы прогнозируем, что и в следующем году динамика сохранится.

«В стране уже действуют эффективные механизмы по защите должников»

— Осенью 2023 г. Национальная ассоциация профессиональных коллекторских агентств (НАПКА) прогнозировала, что по итогам года более 360 тыс. заемщиков погасят просроченные долги на рекордные 23 млрд рублей. Насколько ожидания совпали с реальностью? Что способствовало тому, что должники стали платить?

Александр Васильев: — Агрегированной статистики еще нет, но, по моим ощущениям, прогнозы НАПКА должны сбыться. По своей компании, например, по итогам трех кварталов 2022 г. мы увидели увеличение среднего платежа банковских должников в цессионном портфеле на 22%.

Общий прирост по сборам ID Collect за девять месяцев составил 119% — 5,1 млрд рублей против 2,3 млрд рублей за тот же период 2022 г. Цифры по году сейчас консолидируются, но то, что плановые значения будут перевыполнены, не вызывает сомнений. Мы ожидаем, что сборы за 2023 г. составят около 8 млрд рублей.

Что касается причин улучшения платежеспособности, я бы выделил несколько пунктов. Во-первых, это рост реальных доходов населения. Во-вторых, растущий спрос на программы реструктуризации, которые мы предлагаем клиентам. В-третьих, улучшение нашей операционной эффективности, в том числе благодаря развитию региональной сети.

— Вокруг коллекторского бизнеса сложилась масса стереотипов и мифов. Расскажите, как вы работаете с должниками?

— Мы всегда стремимся найти компромисс с должником и предложить комфортные условия, а не переводить задолженность сразу в судебную стадию. Мы предлагаем общение в мессенджерах, когда человек не хочет разговаривать по телефону, каждому предоставляем личный кабинет с удобным функционалом. Сейчас в общем объеме досудебного взыскания доля сборов по долгам с реструктуризацией порядка 16%, а в дальнейшем, по нашим прогнозам, эта цифра будет увеличиваться именно за счет реструктуризаций — специальных предложений для клиентов, предусматривающих рассрочку долга до 720 дней и дисконтирование долга в пределах 30%. Эта программа появилась не сразу, мы начали ее создавать в 2020 г. И мы видим, что доля не платящего сегмента начала снижаться. Инструмент реструктуризации оказался выгодным и для клиента, которому стало комфортно обслуживать свой долг, и для компании.

— В СМИ стабильно появляются сообщения о том, что власти хотят запретить коллекторский бизнес. Чаще всего в этой роли выступают депутаты Государственной думы. Как оцениваете этот риск? Насколько вообще возможно исключить институт коллекторов из финансовой системы страны?

Антон Храпыкин: — Цель, которую преследуют депутаты, абсолютно правильная. Она заключается в том, чтобы максимально обезопасить и обелить рынок по работе с просроченной задолженностью. Как мы видим, депутатские инициативы о запрете коллекторской деятельности остались лишь инициативами. Почему? Потому что в стране уже действуют эффективные механизмы по защите должников. И власти понимают, что возвращаться к тому, что было на рынке взыскания до введения федерального закона №230, регулирующего деятельность коллекторских агентств, непродуктивно.

Наоборот правительство России, Государственная дума, Федеральная служба судебных приставов, Банк России стараются сделать так, чтобы рынок был максимально белым и прозрачным. Все понимают, что коллекторы — это лишь одно из звеньев. Начинать же нужно с повышения финансовой грамотности населения, с одной стороны, и эффективного кредитного скоринга — с другой.

«Работать с банкротами возможно»

— В ноябре Банк России выступил за обязательный досудебный порядок взаимодействия взыскателей с заемщиками, который планируется закрепить законодательно. Насколько эффективна, по вашему мнению, эта инициатива регулятора?

Александр Васильев: — Мы поддерживаем эту инициативу ЦБ. Считаем этап досудебного регулирования чрезвычайно важным. Доля досудебного портфеля составляет около 15% от всех сборов ID Collect и продолжает расти. Возможность договориться с коллекторским агентством до подачи иска в суд в интересах и самого должника: досудебное урегулирование освобождает от уплаты исполнительского сбора.

Так или иначе, все крупные коллекторские агентства при покупке портфелей информируют своих клиентов о том, что права требования по долгу были переуступлены. Делается это через e-mail-рассылки, SMS, телефонные звонки. Это неотъемлемая часть процесса взыскания вообще и досудебного урегулирования в частности.

— «Эксперт РА» в релизе о повышении кредитного рейтинга компании отметил, что ID Collect «развивает собственное направление по работе с банкротами в рамках операционной деятельности, что позволяет взыскивать денежные средства с банкротящихся должников». Расскажите об этом подробнее. Какой процент от вашего портфеля задолженности составляют случаи самобанкротства, насколько сильно они влияют на бизнес?

— Многие люди, когда слышат слово «банкрот», представляют себе человека, у которого ничего нет. Но зачастую это совсем не так. Да, есть люди, у которых действительно мало что есть, они обращаются к юристам, проходят процедуру банкротства, и им списывают все долги. Но есть «банкроты», которые имеют стабильный доход и имущество, но по какой-то причине решили не платить по долгам. Ведь порой речь идет о многомиллионной задолженности. Раньше мы, как и большинство компаний, предпочитали не работать с клиентами, которые подавали на самобанкротство. Но пару лет назад мы провели тест, который показал, что работать с банкротами возможно. Мы увидели хорошую возвратность по, казалось бы, безнадежным долгам и создали для работы с этой категорией должников специальный отдел. Наши специалисты выявляют имущество и доходы клиента, которые можно включить в конкурсную массу. Сейчас доля банкротов в нашем портфеле составляет около 5-6%.

«В 2024 г. рынок цессии неизбежно вырастет»

— Какой темп роста демонстрирует рынок цессии? Какие основные тенденции на этом рынке вы бы отметили?

Александр Васильев: — По нашим оценкам, объем закрытых сделок на российском рынке цессии в сегментах банковской задолженности и МФО в 2023 г. достиг 280 млрд рублей. Это плюс 16% к уровню 2022 г. Важной тенденцией стал рост числа закрытых операций — 88% сделок было закрыто в 2023 г. против 64% в 2022 г. В 2024 г. рынок цессии неизбежно вырастет, поскольку массово начнут продаваться долги физлиц перед банками, которые были выданы в период пандемии.

Ведь, как правило, банки продают задолженность заемщиков по истечению 900 дней с момента просрочки. Также на продажу будут активно выставляться долги МФО, которые были выданы в период моратория, объявленного в начале СВО. Рост рынка цессии ожидаем на уровне 15%.

— Каков среднем уровень себестоимости покупки долга?

Антон Храпыкин: — Есть такой принцип: не бывает плохого товара, бывает плохая цена. Чтобы определить экономику, нужно понимать качество портфеля, который приобретаешь. Допустим, заемщик должен банку 100 тыс. рублей. Мы покупаем этот долг за 10 тыс. рублей, ожидая, с учетом всех расходов — а это около 10 тыс. рублей, — что нам удастся взыскать 30-40 тыс. рублей. Экономика примерно такая. Каждый портфель задолженности, который мы покупаем, проходит оценку качества. Мы определяем, сколько реально взыскать в досудебном и судебном порядках. Нередко мы выходим из сделки, если видим, что цена на портфель уходит выше наших оценок.

Сейчас рынок цессии переживает период восстановительного роста. В декабре 2023 г. рынок вернулся к уровню декабря 2021 г. Несмотря на приход новых игроков и ужесточение конкуренции, работы хватает всем. И мы видим, что предложение просроченной задолженности будет только расти. В своих оценках мы ориентируемся на рынок кредитования. Рост кредитования, который мы видели в 2022-2023 гг., неизбежно обернется увеличением рынка цессии в 2025-2026 гг.

— Насколько бизнес компании зависим от колебаний ключевой ставки Банка России, учитывая высокую долю облигаций в общем объеме привлеченного фондирования?

— Независим. Исторически в нашей бизнес-модели была заложена достаточно высокая стоимость фондирования. Когда в 2020 г. мы начали быстро и агрессивно расти, ID Collect был небольшой и малоизвестной компанией без кредитного рейтинга и нам приходилось привлекать более дорогое фондирование, давая премию за повышенный риск, который на тот момент существовал. По мере того, как компания росла, демонстрировала устойчиво растущий финансовый результат, укрепляла репутацию, повышала рейтинг, премия к риску уменьшалась. Поэтому на фоне роста ключевой ставки Банка России для нас стоимость фондирования в абсолютных значениях никак не изменилась. А по мере того, как ключевая ставка будет снижаться, стоимость привлечения финансирования также будет постепенно снижаться, что повысит уровень рентабельности компании.

«Мы уменьшили долю частных лиц в структуре фондирования»

— Что собой представляет фондирование компании? Как изменился его объем за год?

Антон Храпыкин: — Чтобы обеспечить высокий рост по всем метрикам и показателям, в прошлом году мы практически удвоили объем фондирования — до 12,2 млрд рублей. Нам важно было не просто привлечь необходимый объем финансовых ресурсов для увеличения портфеля задолженности под управлением, а привлечь максимально качественные займы. С одной стороны, пассивы должны быть долгосрочными, с другой — структуре фондирования необходимо быть максимально сбалансированной. В результате мы уменьшили долю частных лиц и увеличили долю облигаций и банковских кредитов. Сейчас доля облигаций — 42%, банковских кредитов — 23%, прямых займов физлиц — 39%. Как результат — наш долг стал максимально публичным и прозрачным.

— Насколько текущий уровень долговой нагрузки комфортен для вашего бизнеса?

— Более чем комфортен.

За счет высокой маржинальности и прибыльности бизнеса показатель долговой нагрузки Долг/EBITDA за год снизился с 2,7 до 1,8. Кроме того, согласно нашей прогнозной модели, мы можем собрать порядка 31 млрд рублей с текущего портфеля. Значит, при текущем размере задолженности в 12 млрд рублей запас прочности компании в 2,5 раза превышает обязательства перед кредиторами.

— В декабре 2023 г. ID Collect вышел на биржу с шестым выпуском облигаций объемом 2,5 млрд рублей, который продолжает размещаться. Причем это четвертый по счету выпуск, с которым компания вышла на фондовый рынок в прошлом году. Что пошло не так с последним выпуском? Не угадали со ставкой купона?

— Рынок цессии имеет ярко выраженную сезонность, и декабрь для него — самый горячий месяц. Поэтому мы не стали дожидаться очередного решения Банка России по ключевой ставке и вышли на биржу с очередным выпуском. Понимая, что ключевая ставка может стать выше, мы отказались от плавающих ставок, оферт и «лесенки», зафиксировав купон на уровне 18% годовых на весь период обращения. Это соответствует 19,5% доходности к погашению. По мере того, как ключевая ставка будет снижаться, доход инвесторов будет возрастать. Для комфортного погашения выпуска мы предусмотрели равномерную ежеквартальную амортизацию, начиная с 25-го купонного периода. На наш взгляд, динамика размещения вполне адекватна текущим рыночным условиям.

— В условиях размещения шестого выпуска указано, что минимальная сумма заявки на покупку бумаг составляет 1,4 млн рублей. С чем связан такой порог?

— Таково требование законодательства. Без проспекта облигаций (наш случай) эмитент может выпустить бумаги для неквалифицированных инвесторов на сумму до 1 млрд рублей без установления порога минимального объема сделки. Так как у нас выпуск больше 1 млрд рублей, то, к сожалению, появилось ограничение в 1,4 млн рублей. В 2024 г. мы планируем зарегистрировать новую программу и проспект облигаций ID Collect. Это сделает наши выпуски доступными для более широкого круга частных инвесторов.

«Все компании холдинга обладают достаточным запасом прочности, чтобы обслуживать свои долги»

— Привлеченные средства полностью будут направлены на покупку портфелей, или часть уйдет на рефинансирование? В 2024 г. «Онлайн микрофинанс» и Moneyman, которые также входят в IDF Eurasia, должны погасить облигационные выпуски на 2,5 млрд рублей...

Антон Храпыкин: — Действительно, в мае состоится погашение облигаций «Онлайн микрофинанс» серии 01 на 500 млн рублей. Это последний выпуск нашей дочерней компании, выпускать бумаги она больше не будет. В августе планируется погашение первого выпуска ID Collect на 400 млн, а в сентябре — второго выпуска МФК «Мани Мен» на 2 млрд рублей.

Все компании холдинга обслуживают свои облигационные выпуски — платят купонный доход, осуществляют амортизацию и погашение — самостоятельно. Между операционными компаниями группы нет перекрестного фондирования.

Все компании холдинга обладают достаточным запасом прочности, чтобы обслуживать свои долги.

— Какие задачи стоят перед компанией на 2024 г.?

Александр Васильев: — В 2024 г. мы планируем удержать рыночную долю по покупкам на рынке цессии в пределах 23-27%. Будем двигаться по пути диверсификации портфелей, повышения операционной эффективности и наращивания региональной сети. В течение года планируем открыть более 20-ти офисов.

Антон Храпыкин: — В 2024 г. планируем улучшить уровень кредитного рейтинга ID Collect. Рассматриваем возможность получения еще одного кредитного рейтинга в одном из агентств. В планах — выйти в течение года с несколькими выпусками биржевых облигаций, ориентированных на неквалифицированных инвесторов. Первый состоится весной. Также сейчас внимательно смотрим в сторону ЦФА: этот инструмент нам кажется перспективным. Продолжим осваивать текущие кредитные линии и открывать новые. В общем, будем наращивать тот темп, который набрали в 2023 г.

Исключение легковых автомобилей из программы льготного лизинга не окажет существенного влияния на бизнес «лизингов» из сегмента ВДО.

Минпромторг России исключил легковые автомобили из программы льготного автолизинга. Теперь в ней участвуют только отечественные тягачи, электрокары и общественный транспорт.

«На нынешний день в программе участвуют все электромобили российских производителей, высокоавтоматизированные транспортные средства (беспилотные автомобили), седельные тягачи российского производства и все категории общественного транспорта. Таким образом, и «Газель Некст», и «Соллерс Атлант», используемые для пассажирских перевозок, в настоящее время могут реализовываться со скидкой, субсидируемой за счет средств федерального бюджета», — сообщили в ведомстве.

В министерстве отметили, что «поддержка продаж легковых автомобилей осуществляется в основном в рамках программы льготного автокредитования», поскольку покупатели — физические лица. В Минпромторге заявили, что будут отслеживать ситуацию на рынке и при необходимости вносить изменения в программу льготного автолизинга.

Опрошенные Boomin лизинговые компании — эмитенты высокодоходных облигаций — не ожидают потерь для своего бизнеса от решения властей. «Лизинг легковых авто для нас не приоритетный, скорее побочный продукт. В портфеле он занимает около 3%. Поэтому на нашем бизнесе новое ограничение никак не скажется, — говорит генеральный директор «МСБ-Лизинг»Роман Трубачев. «Мы специализируемся на лизинге оборудования для МСП. Автомобили в портфеле компании присутствуют, но находятся в пределах 1%, а по программе льготного автолизинга и того меньше», — отмечают в свою очередь в «Аренза-Про».

Аналогичная ситуация и у «Директ Лизинга». «В последние годы наш фокус сместился в сторону клиентов-производственников, и финансирование легкового транспорта существенно сократилось. Мы предоставляем легковые автомобили в основном нашим постоянным клиентам, благодаря чему смогли минимизировать потенциальные негативные последствия этих изменений» — рассказал генеральный директор компании Виктор Бочков.

По оценке участников рынка, в группе риска — компании, которые своим приоритетным продуктом сделали лизинг «легковушек». Прежде всего, речь идет о крупных федеральных игроках, таких как ЛК «Европлан» и «Газпромбанк лизинг». «И хотя потери [таких компаний] могут быть значительными, я не считаю, что они будут критическими. Расстановка сил на рынке, вероятно, не претерпит значительных изменений, поскольку специализированные компании имеют разработанные программы лизинга. Сотрудничество с дилерами, дистрибьютерами и страховыми компаниями обеспечивает им преимущества даже без государственных субсидий», — считает Виктор Бочков. Тем не менее, он не исключает, что отказ от льготного автолизинга может побудить бизнес «начать исследовать новые рыночные возможности и адаптироваться к меняющимся условиям».

За счет роста доходов сервиса по возврату просроченной задолженности в 2023 г. показатель долговой нагрузки сократился более чем на 30%.

По данным ID Collect (эмитент — ООО «ПКО «АйДи Коллект», входит в финтех-группу IDF Eurasia), в 2023 г. показатель долговой нагрузки Долг/EBITDA составил 1,8 вместо 2,7 годом ранее. Среднемесячные сборы компании в 2023 г. выросли в 2,5 раза: с 367 млн рублей в январе до 925 млн рублей в декабре.

Как прокомментировал Boomin директор по работе с инвесторами IDF Eurasia Антон Храпыкин: «‎Восходящий тренд по сборам ID Collect — результат как активных покупок портфелей задолженности, так и повышения эффективности взыскания»‎.

«Прогнозируем, что в 2024 г. эта позитивная динамика получит продолжение. При этом прогнозная совокупная сумма сборов по нашему портфелю более чем в два с половиной раза превышает объем внешнего долга, что обеспечивает компании уверенный запас финансовой устойчивости», — подчеркнул он.

Аналитики Boomin поделились мнением об акциях небольшой региональной компании — Челябинского завода профилированного стального настила, который также представлен и на облигационном рынке.

Общий обзор компании

Кредитный рейтинг: ВВ+ со стабильным прогнозом (получен в АКРА 12 января 2023 г., подтвержден 28 декабря 2023 г.).

ПАО «Челябинский завод профилированного стального настила» специализируется на производстве строительных материалов из оцинкованного стального проката. Основной продукцией завода являются сэндвич-панели МВУ, окрашенная рулонная сталь стандартных и «сложных» покрытий, профилированный лист и фасонные элементы.

ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» входит в состав промышленной группы «Стройсистема» (ООО «Электрощит-Стройсистема», «Теплант»).

Общий состав группы «Стройсистема»

— ПАО «ЧЗПСН-Профнастил», г. Челябинск, в группе с 2002 г.

— ООО «Электрощит-Стройсистема», г. Самара — с 2017 г.

— «Завод по производству минераловатного утеплителя», г. Самара — с 2021 г.

— Производственная площадка «Электрощит-Юг», г. Волгоград — с 2021 г.

Производство «ЧЗПСН-Профнастил» расположено практически в центре страны. Большим плюсом является перспективное соседство с Республикой Казахстан. Локация обеспечивает обширное географическое присутствие продукции «ЧЗПСН-Профнастил» на разных рынках сбыта.

Группа эмитента состоит из двух организаций ПАО «ЧЗПСН-Профнастил» и ее дочерней организации, ООО «Стальконструкция».

Завод располагает следующими производственными мощностями:

• линия нанесения лакокрасочных материалов компании «REDMAN» (Великобритания);
• комплекс профилегибочных станков производства Великобритании, Финляндии, России;
• линия для производства трехслойных сэндвич-панелей с минераловатным утеплителем компании «PU.MA» (Италия);
• автоматизированная линия трехслойных сэндвич-панелей с минераловатным утеплителем компании Robor S.R.L. (Италия);
• автоматизированные линии для производства металлочерепицы (Финляндия);
• автоматизированная линия трехслойных сэндвич-панелей с минераловатным утеплителем компании IL kwang (Корея).

Основными конкурентами эмитента являются компании «МеталлПрофиль», СПК, «Маяк», «Профхолод», «Техно-Стиль», НЗСП, «Металл-Престиж», «Технопан».

Предприятие ведет активную работу по развитию дилерской сети. В настоящее время реализуется концепция развития розничной сети нового формата, позволяющей охватить максимально возможное количество различных категорий клиентов.

Розничная сеть нового формата — это сеть розничных магазинов на территории г. Челябинска, Челябинской и Курганской областей, а в перспективе — и за их пределами, в которых реализуется продукция завода. Магазины нового формата на данный момент уже открыты в Челябинске и ряде других городов области.

В 2022 г. продукция завода выпускалась для предприятий государственного сектора: ООО «СТРОЙГАЗСЕРВИС» (панели, профнастил), АО «Южуралзолото Группа Компаний», ООО «Соврудник», ПАО «Коммунаровский рудник» (панели, профнастил), ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (панели), ООО «Южная Корона» (панели), ООО «СМУ-1» (панели), ООО «СМУ-2» (панели), ООО «ЦСКЗ» (панели) и ряда других промышленных, коммерческих и подрядных организаций.

В 2022 г. относительно 2021-го снижение производства профнастила и металлочерепицы обусловлено повышением цен на рынке строительных материалов и в связи с нестабильностью цен на рулонную сталь.

Основным направлением продаж как наиболее перспективное и востребованное выбраны панели с минераловатным утеплителем (МВУ). С этим связан рост данного сегмента в общем объеме производимой продукции. Увеличение спроса на панели повлекло за собой увеличение спроса на минераловатную плиту (МВП).

Структура акционерного капитала

Эмитент выпустил обыкновенные акции в количестве 838 287 450 штук номинальной стоимостью 0,10 рублей. Акции ПАО «ЧКПЗ» включены в Третий уровень списка ценных бумаг Московской биржи.

АО «СТРОЙСИСТЕМА» является мажоритарным акционером. Из списка аффилированных лиц видно, что контролирующим лицом может быть Игорь Свеженцев, депутат законодательного собрания Челябинской области.

Free-float по обыкновенным акциям на 30 июня 2023 г. официально составлял порядка 10-12%, или 100 млн шт., или 400-700 млн рублей (в зависимости от цены учета), что является достаточно высоким уровнем, однако не позволяет компании претендовать даже на Второй уровень листинга, где требуется free-float в размере не менее 1 млрд рублей. Дневной объем торгов небольшой, что показывается реальную ограниченность количества акций в свободном обращении.

Финансы

Отчетность по МСФО компании формируется консолидированно по ПАО и его дочернему обществу (100% доли в УК).

Согласно отчетности по МСФО, в течение шести месяцев 2023 г. компания увеличила краткосрочный кредитный портфель на 316 млн рублей (+40%). При этом общая сумма возобновляемой кредитной линии от Сбербанка сроком до 29 сентября 2024 г. составляет 900 млн рублей, то есть потенциально кредитный портфель компании может увеличиться еще на 600 млн рублей.

Стоит отметить, что в 2021 г. кредитный портфель компании составлял 1,2 млрд рублей. То есть в 2022 г. компания погасила облигации, размещенные в 2019 г., нарастив при этом кредиторскую задолженность со связанными сторонами на 736 млн рублей, а в 2023 г. смогла снова привлечь внешние кредиты, закрыв при этом задолженность связным сторонам.

Данные по инвестиционной деятельности компании противоречивы. Согласно отчету о движении средств, за период 2021-го — 6 мес. 2023 г. на приобретение ОС компания направила порядка 400 млн рублей, в то время как в отчете об основных средствах сумма поступивших ОС составляет порядка 960 млн рублей (без НДС).

Но в целом видно, что компания проводит модернизацию своего оборудования, как она отмечает в годовом отчете: «Для укрепления флагманских позиций на рынке ЧЗПСН регулярно модернизирует производственные мощности, когда большинство региональных конкурентов завода используют подержанные станки предыдущих поколений европейского и/или советского/российского производства в целях удешевления производства».

2 февраля 2024 г. Московская биржа зарегистрировала семилетние облигации ПАО «ЧЗПСН» серии БО-02 объемом 1,5 млрд рублей, включив эти бумаги в Третий уровень котировального списка и в Сектор роста.

Таким образом, компания планирует нарастить кредитный портфель более чем в два раза. В эмиссионных документах отмечается, что привлеченные средства планируется направить на развитие производственной деятельности, в том числе на приобретение новой производственной площадки.

Также о планах покупки завода упоминает генеральный директор компании Евгений Свеженцев в интервью от 11 декабря 2023 г.:

«Мы видим свой вектор развития в выходе на другие регионы. Дело в том, что для нашей продукции сложна логистика. Поэтому смотрим на карту и идем туда, где видим перспективы. В 2017 г. приобрели один завод в Самаре, в 2019-м — второй. Открытие двух новых предприятий позволило холдингу начать выпуск нового вида продукции — минеральной ваты. Затем мы приобрели еще один завод в городе Волжский. Сейчас компания в процессе покупки еще одного производства. Параллельно обновляем оборудование. В прошлом году модернизировали линию покраски. Обновляем парк станов. Сейчас поддерживаем в рабочем состоянии имеющееся оборудование, а как только будет возможность, запустим процесс модернизации».

До осени 2021 г. котировки находились в диапазоне 1,5–2 рубля за акцию, объемы торгов — незначительные. С конца августа до середины сентября 2021 г. цены на акции ЧЗПСН выросли с 1,85 до 3,5 рубля/шт. (+90%), после чего котировки пошли вслед за рынком вниз, достигнув минимума в 1,6 рубля/шт. к 21 февраля 2022 г. После возобновления торгов на Московской бирже цена на акции до конца 2022 г. колебалась в районе 2 рублей, а в течение 2023 г. наблюдался рост в 4,4 раза — с 2,1 рубля (2 января 2023 г.) до 9,2 рубля (4 сентября 2023 г.). Самый сильный рост котировок пришелся на июль 2023 г., когда за месяц цены увеличились с 3,8 до 7,9 рубля. При этом среднедневной объем торгов за июль-сентябрь составил 180 млн рублей с пиком в размере 0,9 млрд — 1,3 млрд рублей 24-25 июля. Самый активный день торгов пришелся на 4 сентября (1,48 млн рублей), после чего начался откат цены до уровня 5,2 рубля к середине декабря, затем снова начался рост. В течение первой недели февраля 2024 г. котировки находились на уровне 6,5 рубля.

При этом компания вообще не ведет никакой IR-активности: форум по ее акциям на Смартлаб содержит в основном авторепосты по раскрытию информации на Интерфакс, раздел «Инвесторам» и новостной блок на сайте компании не содержит никаких аналитических и презентационных материалов касаемо именно ПАО. Есть только общая презентация группы «Стройсистема».

Годовой отчет эмитента за 2022 г., размещенный на сайте раскрытия информации «Интерфакс» 4 июля 2023 г. (что совпадает с началом роста цен акций), не содержит каких-то существенных фактов, которые могли привести к резкому скачку цен:

• компания не проводит какой-либо масштабной модернизации производства;
• выручка 2022 г. ниже выручки 2021 г. даже на фоне роста цен на продукцию компании;
• рентабельность операционной прибыли по РСБУ сократилась с 4,5% в 2021 г. до 2,6% в 2022 г.;
• рост чистой прибыли обусловлен прочими единоразовыми доходами.

То есть рост цен на акции обусловлен, скорее всего, спекуляциями на рынке ценных бумаг.

29 января блогером под ником «Хомяк с биржи» был проведен технический анализ динамики котировок акций ЧЗПСН с прогнозом увеличения цены до 8 рублей, который также отметил спекулятивный характер роста цен на акции компании.

Дивидендная политика

Четких правил для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям эмитент не зафиксировал. Согласно действующему Положению о дивидендной политике от 13 ноября 2017 г., базой для начисления дивидендов является чистая прибыль по РСБУ.

За период с 2018-го по 2022 гг. дивиденды компанией не выплачивались.

По мультипликаторам, с учетом отсутствия выплат дивидендов, компания явно оценивается с прицелом на потенциал большого роста, иначе текущие котировки кажутся завышенными. Однако в этом и заключается преимущество компаний с небольшой долей рынка и объемами производства: им есть куда расти, а вслед за ростом бизнеса может подтянуться и капитализация.

Стоит отметить, что основные производственные компании отрасли «Черная металлургия» были включены в санкционные списки и сильно потеряли в капитализации.

Динамика индекса «Металлы и добыча» в 2021-2023 гг.

Заключение

Объективных причин роста цены акций в 2023 г. не наблюдается: компания не представлена в информационном поле (нет ни одного обзора об акциях компании). Финансовая отчетность за 2022 г. не демонстрирует прорывного роста выручки и чистой прибыли или финвложений в расширение производства.

При этом целью привлечения нового облигационного займа на 1,5 млрд рублей по заявлению эмитента является именно приобретение новой производственной площадки, о которой также упоминал генеральный директор завода в декабре 2023 г. Поэтому в 2024 г. рост котировок вполне вероятен, но оценить его потенциал без дополнительной информации от самой компании невозможно.

В 2023 г. самые крупные объемы торгов прошли по цене на 10-35% выше текущей. Таким образом, скорее всего, инвесторы, купившее тогда бумаги, также будут заинтересованы в росте цен на акции, но определить, в какой момент они начнут избавляться от бумаг, невозможно. Однако в целом в номинальном выражении объем приобретения был небольшой, то есть это не стратегические инвесторы, а значит они вполне могут выйти из капитала, зафиксировав убытки.

Полностью выполнить свои обязательства перед «Объединенной зерновой компанией» эмитент намерен до конца апреля.

Как рассказал Boomin директор «Группы «Продовольствие» Дементий Глухов, сельхозтоваропроизводители Красноярского края поставили на Ачинский элеватор (Красноярский край, предприятие входит в состав холдинга) 28 тыс. тонн зерна 3 класса. Таким образом, обязательства перед «Объединенной зерновой компанией» (ОЗК) по хранению запасов федерального интервенционного фонда сельскохозяйственной продукции компания выполнила уже на 45%.

«Интервенционные торги будут проводиться до 31 марта. Соответственно, до конца апреля мы планируем полностью выполнить все свои обязательства перед ОЗК», — отметил глава «Группы «Продовольствие».

По его словам, участие в хранении интервенционного зерна позволяет компании укрепить свои позиции на рынке зернотрейдинга.

Для осуществления торгов «Группа «Продовольствие» во второй половине 2023 г. прошла аккредитацию в «Национальной товарной бирже». В октябре был заключен договор хранения запасов федерального интервенционного фонда сельхозпродукции с ОЗК. К началу сезона была полностью подготовлена техническая база, проведена зачистка и газация силосных корпусов, аттестация производственно-технической лаборатории, обучение персонала лаборатории и производства. Всего компания примет 60 тыс. тонн интервенционного зерна при том, что ее мощности позволяют принимать до 650 тонн зерна.

По словам Дементия Глухова, на сибирском рынке «сформировался большой объем зерна 4 класса отличного качества», а значит, назрела необходимость в проведении биржевых торгов на это сырье в государственный интервенционный фонд. Если власти примут такое решение, «Группа «Продовольствие» готова взять на себя хранение и этой сельхозпродукции.

Справка

«Группа «Продовольствие» осуществляет экспортные поставки сельскохозяйственной продукции, отгружая товары контрагентам из 25 стран ближнего и дальнего зарубежья. В их числе — ОАЭ, Ливия, Иран, Турция, Болгария, Грузия и Китай. В обращении находится три биржевых облигационных выпуска эмитента на общую сумму 449,3 млн рублей, один из них (Группа Продовольс-001P-03, ISIN: RU000A106YN4) находится в процессе размещения. Облигации доступны в системе Boomerang c кешбэком для инвесторов в размере 2%.

Сам сервис по управлению просроченной задолженностью уже полтора года находится в российском периметре.

Финтех-группа IDF Eurasia успешно завершила процесс редомициляции головной компании IDF Holding Ltd из юрисдикции Республики Кипр в юрисдикцию России, сообщили в холдинге. Группа объединяет: ID Collect (эмитент ООО «ПКО «АйДи Коллект»), МФК «Мани Мен», Platiza и универсальный банк «Свой Банк».

«С 29 декабря 2023 г. IDF Eurasia — на 100% российская компания, она зарегистрирована в реестре участников специального административного района (САР) на территории Калининградской области под наименованием «Международная компания акционерное общество (МКАО) «АЙДИЭФ Евразия», — говорится в сообщении организации. При этом ID Collect сменила кипрскую юрисдикцию на российскую еще полтора года назад.

По словам генерального директора IDF Eurasia Ирины Хорошко, для их компании как для бизнеса с российскими корнями, клиентами и инвесторами редомициляция стала логичным решением.

«Редомициляция сводит к минимуму возможные геополитические риски, что чрезвычайно важно для наших инвесторов — держателей ценных бумаг», — подчеркнула глава компании.

ID Collect — один из крупнейших игроков рынка взыскания в России, по итогам 2023 г. занимает 24,5% рынка цессии по покупкам, по данным электронных торговых площадок и прямых продаж. По предварительным данным, объем купленного долга компании за 2023 г. вырос на 69%, до 147 млрд рублей, а активы — на 66%, до 18,3 млрд рублей. Среднемесячные сборы увеличились в 2,5 раза — с 367 млн рублей в январе до 925 млн рублей в декабре. При этом показатель долговой нагрузки Долг/EBITDA снизился за год более чем на 30%, до 1,8.

Сейчас в обращении находится шесть выпусков облигаций компании общим объемом 5 млрд рублей, а выпуск серии 06 продолжает размещаться. «Эксперт РА» в августе 2023 г. повысил рейтинг кредитоспособности эмитента до уровня ruBB+ со стабильным прогнозом.

Для покупателей двухлетних облигаций эмитента серии 002Р-08 предусмотрено вознаграждение в размере 0,5% от приобретенного объема.

АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» 21 февраля начала размещение двухлетних биржевых облигаций серии 002Р-08 объемом 3 млрд рублей.

Параметры выпуска

• ISIN: RU000A107TR3

• Регистрационный номер выпуска: 4B02-08-71794-H-002P от 15 февраля 2024 г.

• Способ размещения: открытая подписка

• Дата начала размещения: 21 февраля 2024 г.

• Срок обращения: 2 года (720 дней, дата погашения — 10 февраля 2026 г.)

• Оферта: на 716 день, по цене, обеспечивающей инвестору возврат долларового эквивалента инвестиций с доходностью 7% годовых в долларах США
• Номинальный объем выпуска: 3 млрд рублей

• Номинал одной ценной бумаги: 1000 рублей

• Цена размещения: 100% от номинала

• Купонный период: 30 дней

• Ставка купона: 18%, зафиксирована на весь период обращения бумаг

«Особенностью нового выпуска является валютная оферта — форма хеджирования валютного риска для инвесторов. Владелец облигаций за несколько дней до погашения, исходя из текущего курса доллара, может сам выбрать: остаться в рублевой доходности или потребовать пересчитать и объем инвестиций, и доходы в долларах США по принципу «что лучше для инвестора»», — пояснили в ФПК «Гарант-Инвест» преимущества оферты, привязанной к валютному курсу, которой держатели бумаг смогут воспользоваться за несколько дней до полного погашения.

Для покупателей облигаций ФПК «Гарант-Инвест» через систему Boomerang предусмотрено вознаграждение в размере 0,5% от приобретенного объема. Минимальный объем сделки для получения бонусов — 150 штук (150 тыс. рублей). Для получения бонусов необходимо авторизоваться и заполнить форму в системе Boomerang (внизу страницы).

Платформа Boomerang обеспечивает юридическое сопровождение контрактов. Система лояльности для инвесторов позволяет получать кешбэк в виде бонусов при покупке облигаций на первичном или вторичном рынке и конвертировать их в подарочные сертификаты от партнеров программы либо в денежный эквивалент.

По вопросам участия в выпуске ФПК «Гарант-Инвест» и работе личного кабинета в системе Boomerang вы можете обращаться в службу поддержки по адресу электронной почты boomerang@boomin.ru

или в телеграм-чат Boomin.

Данные о ценных бумагах (инструментах) приведены в информационных целях и не должны расцениваться инвестором как совет, рекомендация. Информация носит справочный характер. ООО «БУМИН» не проводил анализа финансового положения эмитента и не несет ответственности за какие-либо прямые или косвенные убытки или ущерб в связи с использованием информации, содержащейся в публикации.

По оценке НКР, новый выпуск не ухудшает финансовое положение компании и не оказывает влияние на ее рейтинг кредитоспособности.

Рейтинговое агентство «Национальные кредитные рейтинги» (НКР) присвоило выпуску биржевых облигаций АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-08 кредитный рейтинг BBB.ru.

«Выпуск биржевых облигаций ФПК «Гарант-Инвест» серии 002Р-08 имеет статус старшего необеспеченного долга, по нему не предусмотрены корректировки за субординацию и обеспечение. Указанный выпуск не ухудшает финансовое положение эмитента и не оказывает влияния на его кредитный рейтинг», — говорится в пресс-релизе агентства.

ФПК «Гарант-Инвест» начал размещение двухлетнего выпуска облигаций серии 002Р-08 объемом 3 млрд рублей 21 февраля. Ставка ежемесячного купона по займу установлена в размере 18% годовых на весь период обращения. По выпуску предусмотрена оферта с исполнением 6 февраля 2026 г. по цене, обеспечивающей инвестору возврат долларового эквивалента инвестиций с доходностью 7% годовых в долларах США. Бумаги доступны для приобретения неквалифицированным инвесторам после прохождения теста. Организатором размещения займа выступил Газпромбанк.

Привлеченные на публичном долговом рынке инвестиции ФПК «Гарант-Инвест» намерена направить на рефинансирование долговых обязательств, редевелопмент и модернизацию действующих торговых центров, а также на реализацию нового девелоперского проекта — комьюнити-центра в Люберцах на границе с Москвой площадью 20 тыс. кв. м, по соседству с которым идет масштабное строительство жилых массивов.

В 2023 г. торговые центры ФПК «Гарант-Инвест» посетили 38 млн человек. Вакантность по итогам года уменьшилась до 2%. Выручка достигла 2,96 млрд рублей (+7% к 2022 г.), EBITDA составила 3,48 млрд рублей (+15%).

ФПК «Гарант-Инвест» имеет действующие кредитные рейтинги от НКР и НРА на уровне BBB со стабильным прогнозом. В обращении находится пять выпусков биржевых облигаций компании на общую сумму 9,6 млрд рублей.

Особенностью облигационного выпуска эмитента серии 002Р-08 стала валютная оферта — форма хеджирования валютного риска для инвесторов.

АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-Инвест» сегодня, 16 февраля, начал сбор заявок на двухлетний выпуск биржевых облигаций серии 002Р-08 объемом 3 млрд рублей. Регистрационный номер — 4B02-08-71794-H-002P. Ориентир ставки купона — 18% годовых. Выплата купона ежемесячно. Выпуск доступен для приобретения неквалифицированным инвесторам при прохождении теста. Организатором размещения выступает Газпромбанк. Техразмещение запланировано на 21 апреля.

«Особенностью выпуска является валютная оферта — форма хеджирования валютного риска для инвесторов», — пояснили в компании. Валютная оферта предполагает погашение по цене, обеспечивающей инвестору возврат инвестиций с доходностью 7% годовых в долларах США. Причем инвестор за несколько дней до погашения сможет сам выбрать — остаться в рублях или потребовать пересчитать доход в долларах США. Исполнение оферты состоится 6 февраля 2026 г.

Средства от нового выпуска ФПК «Гарант-Инвест» намерена направить на рефинансирование долговых обязательств, редевелопмент и модернизацию действующих торговых центров, а также на реализацию нового девелоперского проекта — комьюнити-центра в Люберцах на границе с Москвой площадью 20 тыс. кв. м. Фокус в новом объекте компания делает на общественном питании и сфере услуг. По соседству с новым ТЦ идет масштабное строительство жилых массивов.

По итогам 2023 г. посещаемость торговых центров ФПК «Гарант-Инвест» стала для девелопера рекордной — 38 млн человек. Вакантность уменьшилась до 2%. Выручка достигла 2,96 млрд рублей (+7 к 2022 г.), EBITDA составила 3,48 млрд рублей (+15%).

ФПК «Гарант-Инвест» имеет действующие кредитные рейтинги от НКР и НРА на уровне BBB со стабильным прогнозом. В обращении находится пять выпусков биржевых облигаций компании на общую сумму 9,6 млрд рублей.