ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» сообщило параметры программы облигаций серии 003P. В рамках бессрочной программы объемом 1 млрд рублей облигации смогут размещаться на срок до 10 лет.

«Эксперт РА» в июне подтвердил рейтинг кредитоспособности компании на уровне ruВ со стабильным прогнозом.

В настоящее время в обращении находится восемь выпусков коммерческих облигаций компании общим объемом 550 млн рублей.

Компания «Реаторг» 25 октября дебютировала на рынке биржевых облигаций с трехлетним выпуском номинальным объемом 200 млн рублей. Однако радушного приема новичок не получил. В первый день размещения компания смогла реализовать только 2% от общего объема выпуска, через неделю этот показатель достиг лишь 5%. Почему публичный долговой рынок оказался равнодушен к бумагам «Реаторга» — в аналитическом обзоре Boomin.

Отраслевой фактор

ООО «Реаторг» специализируется на проектировании и оснащении химико-фармацевтических производств и лабораторий. На рынке — с 2011 г. Согласно официальному сайту, компания «оказывает широкий спектр услуг от поставки сырья и материалов до реализации комплексных решений с проектированием, поставкой и сдачей проектов «под ключ». «Реаторг» ориентирован как на МСБ, так и на крупнейшие предприятия фармацевтической и химической отраслей промышленности.

По данным Росстата, за девять месяцев 2022 г. прирост объемов производства на рынке фармацевтики составил 11,9% (в первую очередь за счет госзаказов, а также удорожания лекарственных препаратов). При этом химическое производство за это же время потеряло в объемах почти 5%.

Химическая и фармацевтическая отрасли России отличаются высокой зависимостью от импорта. В 2021 г. доля иностранного оборудования в химическом производстве составляла 80%, и лишь пятая часть рынка приходилась на отечественные технологии. На долю отечественного производства малотоннажной химической продукции (целевой сегмент «Реаторга») приходилось лишь 10-15%, остальное — импорт. Прекращение поставок импортного оборудования неизбежно приведет к снижению отраслевых показателей.

Фармацевтическая отрасль уже испытывает дефицит хроматографических колонок, что связано с перебоями в поставках оборудования Agilent Technologies, Phenomenex и Waters, а компания Merck (MSD) вовсе объявила об отказе от инвестиций в Россию. В сегменте малотоннажной химической продукции также есть потери: Dow Chemical, DuPont, AkzoNobel и ряд других игроков решили взять паузу на российском рынке.

Как дистрибьютор «Реаторг» также поставлял оборудование компаний, которые приостановили свою деятельность в России.

«Часть поставщиков приостановили действие дилерских соглашений с российскими компаниями, что на практике означает потерю скидок и отсрочек по платежам. Стратегия «Реаторга» включает диверсификацию поставщиков. Компания регулярно участвует в профильных выставках, сотрудники регулярно посещают зарубежные мероприятия в поисках новых контактов и продукции. Это позволило нам гибко среагировать на приостановку работы части западных поставщиков на российском рынке и заместить поставки аналогами высокого качества. Если на конец III квартала 2021 г. 80% закупок компании производилось у девяти поставщиков, то на конец сентября 2022 г. их число утроилось», — пояснил Boomin финансовый директор компании «Реаторг» Тимур Панферов.

По его словам, Agilent Technologies, DWK, GLASSCO остались в продуктовой линейке организации. Также компания продлила договор с китайским производителем Tailin BioEngineering, специализирующимся на инновациях и разработке продуктов биотехнологии и фармацевтики. Новым поставщиком «Реаторга» стал WIGGENS.

Финансовые показатели эмитента

Накануне размещения дебютного выпуска «Реаторга» Национальное рейтинговое агентство понизило кредитный рейтинг организации с ВBВ-|ru| до BB+|ru| со стабильным прогнозом, что не могло не сказаться на позиционировании компании на публичном долговом рынке. Понижение рейтинга эмитента НРА объяснило снижением оценки соотношения собственного капитала и долга. По данным на 30 сентября 2022 г., собственный капитал «Реаторга» снизился на 61% в сравнении с показателем на конец 2021 г. Это стало следствием погашения займа, выданного единственному владельцу компании.

Существенное изменение собственного капитала отразилось на показателе долговой нагрузки «долг/собственный капитал», который со значения 0,09 на конец 2021 г. увеличился до 3,43, что несомненно ограничивает эффективность деятельности компании.

«Погашение займа, выданного владельцу компании, было произведено в целях повышения прозрачности бизнеса для публичного рынка и частных инвесторов. Соответственно, капитал компании сократился на сумму финансовых вложений», — комментирует Тимур Панферов.

Он отметил, что дивидендная политика компании, как и планы по созданию совета директоров, находится в стадии обсуждения.

На протяжении анализируемого периода «Реаторг» демонстрировал рост ключевых показателей. По данным за девять месяцев 2022 г., валюта баланса составила 560,2 млн рублей, что выше показателя на конец 2021 г. на 30,8%. Дебиторская задолженность увеличилась на 34,8%, запасы — на 37,6%. Рост актива баланса был профинансирован кредиторской задолженностью, которая за девять месяцев 2022 г. увеличилась на 28,5%, а также финансовым долгом. В 2022 г. компания привлекла дополнительное финансирование на 129,4 млн рублей, которое направила на расширение деятельности.

На фоне роста основных статей баланса «Реаторг» показал полуторакратный рост выручки. На фоне оптимизации расходной части деятельности эмитента в 2022 г. по итогам девяти месяцев 2022 г. зафиксирован рост валовой прибыли более чем на 90% и чистой прибыли в 1,4 раза. Показательно, что 2021 г. стал для компании убыточным, но она смогла реабилитироваться.

«Нам удалось компенсировать рост затрат на закупку и транспорт повышением цен на продукцию. Валовая прибыль выросла на 5,5%, до 28,8% от выручки, что соответствует нашим планам на 2022 г. Мы ожидаем, что выручка по 2022 г. будет на уровне от 980 млн до 1,1 млрд рублей», — отметил Тимур Панферов.

Для «Реаторга» в целом характерно довольно низкое значение чистой рентабельности, свойственное индустрии продаж (поскольку торговая деятельность — существенный элемент бизнес-модели компании). Однако низкая рентабельность активов эмитента на 30 сентября 2022 г. в размере 0,11 (на 31 декабря 2021 г. — 0,05) существенно уступает отраслевой рентабельности по основному ОКВЭД согласно выписке ЕГРЮЛ «Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки». Отраслевая рентабельность по этому виду деятельности в 2021 г. равна была значению 4,3.

В связи с ростом объемов деятельности компании увеличение финансового долга в отчетном периоде несущественно повлияло на показатели долговой нагрузки, которые имеют приемлемые значения на протяжении всего анализируемого периода.

Небольшая ремарка: основная деятельность компании сосредоточена вокруг заключения контрактов и сделок с поставщиками. Контрактная база раскрывается эмитентом отдельно, посредством внутренне согласованной политики. Отсюда возникает одно из рисковых направлений бизнеса «Реаторга», проанализировать и оценить которое не представляется возможным с помощью открытых источников информации.

Эмитент на рынке публичного долга

С февраля 2022 г. облигационный рынок сильно изменился. Повышение ключевой ставки, неопределенность в инвестиционной среде, рост финансовых рисков компаний повлияли на условия привлечения финансирования на фондовом рынке.

В последние три месяца (с августа по октябрь) на рынке можно было наблюдать высокие показатели спреда доходности к ключевой ставке по всему сегменту высокодоходных облигаций — на уровне 11-12 п.п. при значениях ключевой ставки в размере 8 и 7,5 п.п. Высокий спред стимулировал компании повышать ставку купона для привлечения инвесторов.

С августа по октябрь в диапазоне рейтинга от B до BB сегмента ВДО (за исключением компаний финансового сектора) было размещено девять выпусков. Пять из них разместились в полном объеме, остальные, включая «Реаторг», показывают не лучшие результаты.

В первый день выпуска «Завод КЭС-001Р-03» было размещено 2% от объема. Низкий уровень привлекательности выпуска частично обусловлен снижением в сентябре 2022 г. кредитного рейтинга компании с BB+ до BB- с неопределенным прогнозом. В августе был размещен выпуск «Энергоника-001Р-03», ставка купона по которому составила 18% (спред к ключевой ставке 10 п.п.). Несмотря на относительно высокий спред купона к ключевой ставке на уровне 10 п.п., динамика первичных продаж выпуска довольно слаба.

В целом рынок ВДО «качает»: взлеты в мае-июле 2022 г. сменились не самой хорошей стабильностью в августе-октябре, когда уровень размещенного объема облигаций был в районе +/- 50%, и это говорит о том, что интерес инвесторов к сегменту ВДО остается слабым, даже несмотря на относительно высокие доходности.

К концу года уровень доверия к сегменту ВДО может снизиться еще больше, в том числе за счет повышающейся динамики дефолтов. Количество дефолтных событий, под которые подпадает неисполнение оферт, погашений, невыплата купонов по облигациям, достигло рекордных значений: если в 2021 г. их было 178, то только за девять месяцев 2022 г. стало уже 194.

Но вернемся к «Реаторгу». Компания разместила свои бумаги по 16,5% годовых, показав доходность выпуска на дату размещения 17%. Это значение уступает как доходности в сегменте на дату размещения, так и среднему уровню доходности выпусков за последние три месяца (19,1%). Также турбулентность на облигационном рынке останавливает желание инвесторов довериться дебютанту.

Основные выводы:

• По итогам девяти месяцев 2022 г. ООО «Реаторг» показало положительные значения по основным финансовым результатам компании: выручка выросла на 55%, чистая прибыль — в 1,4 раза. Как следствие, показатели рентабельности также находятся в положительных значениях. Это говорит о том, что компания эффективно управляет денежными потоками от операционной деятельности.

• «Реаторг» зависим от внешних факторов, в частности — от импорта оборудования: 80-85% оборудования, поставляемого эмитентом, зарубежного происхождения. Прекращение поставок или сбой в поставках — основной риск компании. Диверсификация поставщиков с переориентацией на Восток позволила компании оперативно заключить ряд важных контрактов с представителями КНР.

• Опасностью для эмитента является риск удлинения логистических цепочек при импорте химического оборудования и увеличения расходов на доставку продукции. Чтобы нивелировать эту угрозу, нужен автоматизированный процесс формирования маршрутов и поиск новых логистических каналов.

• Уменьшение по итогам III квартала 2022 г. на 60% собственного капитала (в сравнении с концом 2021 г.) в результате гашения выданного собственнику займа снижает финансовую привлекательность компании. Такая динамика стала одной из главных причин понижения кредитного рейтинга компании, что негативно отразилось на репутационных показателях перед размещением облигационного выпуска. Увеличение собственного капитала в будущем, подкрепленное положительными результатами эмитента, может вернуть доверие со стороны «пользователей отчетности».

Московская биржа зарегистрировала программу облигаций ООО «ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС» серии 003P. Регистрационный номер — 4-00381-R-001P-02E. Облигации в рамках программы размещаются по открытой подписке.

В настоящее время в обращении находится восемь выпусков коммерческих облигаций компании общим объемом 550 млн рублей.

В августе 2022 г. компания «ЭБИС», старожил сегмента ВДО и один из немногих действительно «зеленых» эмитентов, начала последовательно допускать просрочки по купонным выплатам. Дважды дефолта удалось избежать, но в третий раз просрочка переросла в полноценный кросс-дефолт по всем облигациям эмитента общим объемом 1,4 млрд рублей. Что произошло с бизнесом, какие перспективы у эмитента и его кредиторов, а также какие уроки из этой ситуации стоит извлечь инвесторам — разбираемся в этом обзоре.

Чем занимается компания

ЭБИС является оператором по переработке (рециклингу) пластиковых отходов. Компания перерабатывает использованный пластик во вторичное сырье, которое продает производителям конечных изделий. Основным активом предприятия выступает производственный комплекс в Твери.

По данным презентации, компания обладает диверсифицированной базой клиентов (более 50) и поставщиков (более 250). Объем переработки в 2021 г. составил 30 тыс. тонн, объем отгрузки готовой продукции — 24 тыс. тонн. Выручка в 2021 г. выросла почти на треть, до 2 млрд рублей (год к году).

На протяжении последних пяти лет ЭБИС демонстрировал уверенный рост финансовых показателей. В 2020-2021 гг. выручка росла на 38% ежегодно. Маржинальность по EBIT за три последних года в среднем составила около 16,6%, по EBITDA — чуть ниже 20%.

Рост обеспечивался за счет активных инвестиций в производство, преимущественно из заемных средств. Объем финансового долга с 2019 по 2021 гг. включительно вырос на 1,4 млрд рублей, и еще 300 млн внесли акционеры в виде добавочного капитала.

Инвестпроект в Клину — еще больше, еще амбициознее

Будущие перспективы менеджмент связывал с открытием новой производственной площадки в г. Клине Московской области площадью 8 тыс. кв. м. На ней планировалось разместить производство высокомаржинальной стрейтч-пленки и расширить выпуск ПВД-гранул. Проектная мощность завода составляет 23 тыс. тонн пленки и 21 тыс. тонн ПВД-гранул в год, что предполагает рост производства к уровням 2021 г. в 2,5 раза.

В начале 2021 г. менеджмент сообщал, что планирует запустить проект во II–III квартале 2021 г. и выйти на полную мощность к 2025 г. Объем инвестиций оценивался в 900 млн рублей. Выручка и EBITDA от продаж стрейтч-пленки ожидалась на уровне 4 млрд рублей и 800 млн рублей в год соответственно.

В ноябре 2021 г. срок запуска был отодвинут на II-III квартал 2022 г., но выход на полную мощность ожидался уже в 2024 г. Объем инвестиций вырос до 1,08 млрд рублей. При этом прогноз по выручке и EBITDA от продаж стрейтч-пленки был повышен до 5,9 млрд рублей и 1,5 млрд рублей в год соответственно.

То есть долгосрочные прогнозы по инвестпроекту улучшались, а краткосрочная ситуация — ухудшалась. Менеджмент давал всё более оптимистичные прогнозы, несмотря на явные заминки на первом этапе. Этот тревожный сигнал не насторожил инвесторов, они продолжали верить в проект и в конце 2021 г. раскупили выпуск БО-ПО5 на 400 млн рублей вдобавок к 500 млн рублей, которые компания привлекла в этом же году через продажу выпуска БО-ПО4.

Ставки купона по выпускам составили 12% для БО-ПО4 и 14,5% для БО-ПО5. За год финансовый долг ЭБИС вырос в 2,3 раза, до 1,6 млрд рублей. С учетом низких процентных ставок на рынке и перспектив их роста в будущем это выглядит логичным, но стоит упомянуть еще о ряде странных займов.

Картотека арбитражных дел показала несколько исков, в которых ответчиком выступает ЭБИС, иногда в компании с «Ноймарком» и «ОФИРом». Из них выясняется, что в 2021 г. компания привлекала частные займы в размере до нескольких десятков млн рублей по ставкам от 22% до 27% годовых. Природа и количество таких займов неизвестны. В одном из них «Ноймарк» выступает поручителем. Мог ли ЭБИС сам выступать поручителем по другим займам? Узнаем по мере появления новых исков.

Таким образом, в 2021 г. компания сильно нарастила облигационный долг и привлекла неопределенное количество средств за счет частных займов по ставкам выше маржинальности EBITDA. Параллельно был отодвинут срок запуска флагманского инвестиционного проекта и увеличена плановая сумма инвестиций.

Дефолт

В апреле 2022 г. агентство «Эксперт РА» понизило кредитный рейтинг ЭБИСа на одну ступень и скорректировало прогноз на «негативный». В сопроводительной записке агентство отметило рост долга и отразило мнение, что «на горизонте года накопленные собственные средства, а также операционный денежный поток не покрывают расходы по финансовым и инвестиционным направлениям».

В марте-апреле котировки облигаций ЭБИС подскочили вместе с рынком, но по мере стабилизации демонстрировали запаздывающую динамику. С конца июня доходности ВДО продолжали снижаться, а вот ставки по бумагам ЭБИС начали расти против рынка. В котировки закладывался повышенный риск.

В начале августа 2022 г. компания допустила два технических дефолта по выпускам КО-ПО6 на 3,5 млн рублей (05.08) и БО-ПО3 на 4,9 млн рублей (12.08). Одновременно с ней дефолт на 10 млн рублей допускает «Ноймарк», который был балансодержателем земельного участка в Клину и выступал подрядчиком при строительстве. В качестве причины просрочек обе компании сослались на частичную блокировку счетов из-за доначислений от ФНС. В результате ЭБИС свои обязательства исполнил 17-18 августа, а вот Ноймарк «упал» окончательно.

Когда предприятие с выручкой 2 млрд рублей в год не может выплатить несколько миллионов, а ключевой партнер по инвестпроекту уходит в дефолт, это очень плохой знак. Доходности по рыночным бондам ЭБИСа после 18 августа оставались трехзначными, демонстрируя высокую оценку рисков рынком.

В конце августа ЭБИС допустил очередную серию техдефолтов на сумму 23 млн рублей, которые к середине сентября перешли в полноценный дефолт с кросс-дефолтом по всем выпускам компании общим объемом 1,4 млрд рублей.

При этом инвестпроект в Клину, на который делались большие ставки, так и не был запущен. Плановый срок ожидался в сентябре, но, по информации наблюдателей, движений на объекте нет. Кстати, часть денег, которые были привлечены через БО-ПО5 на реализацию проекта были переданы в виде займа «Ноймарку» в качестве аванса за строительно-монтажные работы. В I квартале 2022 г. в отчетности появились краткосрочные финансовые вложения почти на 400 млн рублей.

«Попал в плохую компанию»

На первый взгляд, ситуация выглядит достаточно типовой: компания активно росла за счет увеличения долговой нагрузки, пока очередной амбициозный инвестпроект не встал колом из-за ухудшения экономических условий. Опасаясь гнева инвесторов, компания скрывала истинное положение вещей и продолжала наращивать долг до тех пор, пока ситуация не стала критической.

Однако смущает ряд фактов, которые указывают на возможность вывода денег из ЭБИСа путем перекрестного финансирования внутри большой группы компаний, в которую он был интегрирован. При таком взгляде рост долга в 2021 г. имеет совсем другой оттенок.

Одновременно с ЭБИСом в дефолт ушли еще несколько эмитентов: «Ноймарк» (05.08.2022), «Офир» (26.08.2022) и «ТЭК Салават» (07.10.2022). Все эти компании так или иначе имели связь с ЭБИСом через общих учредителей и бизнес-процессы. Еще один дефолтник из этой же группы — печально известный «Ломбард Мастер», который с 2021 г. находится в процессе ликвидации.

Это указывает, что проблема ЭБИСа — не индивидуальная история, а проблема стоящей выше управляющей структуры. Формального юрлица нет, но есть люксембургский инвестфонд Octothorpe, символику которого можно было увидеть в презентациях эмитентов в 2020 г. В 2021 г. из всех официальных источников информации она исчезла.

Четыре из перечисленных на иллюстрации компаний ушли в дефолт. ЭБИС — самый крупный прецедент. Могли ли средства, привлеченные ЭБИСом, использоваться для финансирования других проектов группы?

Юрструктура ЭБИСа очень динамична и постоянно менялась. Причем менялись именно бенефициары, что может говорить об определенной нестабильности в стратегическом курсе предприятия и возможном использовании долей в активе в качестве валюты расчета в каких-то сделках. Или всё проще — реальные бенефициары не менялись, а просто предпочитали себя не афишировать. Вот как менялась структура уставного капитала за последние два года:

На текущий момент вместо Н.Г. Цаголова доля 10% принадлежит В.И. Шагарову (бенефициар «Ноймарка») через ООО «Здоровье».

Интерес представляет первая схема, где еще фигурирует фонд Octothorpe, а также К.В. Рзаев— лицо бренда «ЭкоТехнологии». «ЭкоТехнологии» владеют брендом сестринской ЭБИСу компании «Тверской завод вторичных полимеров» (ООО «ТЗВП»). Как и ЭБИС, она занимается переработкой пластиковых отходов и точно так же базируется в Твери.

В 2019-2020 гг. ЭБИС и ТЗВП были юридически интегрированы в единую компанию «Глобал Ресайклинг Солюшнз» (ГРС). В презентации инвесторам сообщалось, что объединенная компания планирует реализацию большого инвестиционного проекта стоимостью 1,15 млрд рублей и к августу 2020 г. якобы уже было проведено «объединение всех процессов переработки вторичных полимеров на площадке ТЗВП в Твери».

Однако уже в конце 2020 г. ТЗВП выходит из ГРС. В интервью Cbonds менеджмент ЭБИС поясняет, что руководители ЭБИС и ТЗВП разошлись во взглядах на будущее объединенной компании, но продолжают работать в партнерстве. При этом гендиректор подчеркнул, что физически это два разных завода с разными собственниками. С его слов, владелец бренда ТЗВП, группа «ЭкоТехнологии» занимается строительством большого завода по переработке всех видов пластика.

Упомянутый выше К.В. Рзаев помимо «ЭкоТехнологий» выступает учредителем в ООО «Химпартнеры» и ООО «Экополимер». По информации Ассоциации владельцев облигаций (АВО), эти компании являются крупными заказчиками ЭБИС и во II квартале 2022 г. на них пришлось почти 73% всех отгрузок.

Все перечисленные компании в 2021 г. показали заметный скачок кредиторской задолженности и запасов, при том что рост выручки был вполне рядовой. Примечательно, что выручка ТЗВП в 2021 г. составила всего 304 млн рублей при объеме переработки 25 тыс. тонн (данные с сайта завода). ЭБИС при объеме переработки в 30 тыс. тонн показал выручку 2 млрд рублей. Такие сильные отличия в продукции и производственном процессе или что-то не так с цифрами? Пока вопрос без ответа.

Кстати, еще один крупный дебитор ЭБИСа с долей 17% на конец 2021 г. может быть тоже как-то связан с группой Octothorpe. Бывший учредитель и директор компании ООО «ТД Директ П» вместе с ОФИРом входит в капитал ООО «Драфт».

Вместо итога

Хотелось бы подвести итог и закончить повествование каким-то однозначным выводом, но с чистой совестью этого сделать нельзя. Перечисленные выше факторы можно трактовать по-разному, начиная от форс-мажора и ошибок в корпоративном управлении и заканчивая откровенным выкачиванием заемных денег из ЭБИСа на нужды других, в том числе остающихся в тени, предприятий.

В чем заключается партнерство ТЗВП и ЭБИСа? И не делят ли они общие производственные активы между собой? Какую долю на самом деле занимают связанные структуры в отгрузках ЭБИСа? На каком этапе готовности находится проект в Клину и на что потрачены деньги? Зачем привлекались частные займы в 2021 г.? К сожалению, ответов на эти вопросы пока нет, а коммуникация с менеджментом очень скупая, что не добавляет оптимизма.

План реструктуризации пока не появился в публичном поле, хотя в непубличной части переговоры идут уже давно. Сейчас перспективы владельцев облигаций выглядят достаточно туманно. Биржевые выпуски ЭБИС торгуются около 6% от номинала, что соответствует среднему коэффициенту возмещения в сценарии банкротства эмитента.

Главный урок, который стоит вынести из этого кейса инвестору в ВДО, — это важность четкого понимания контуров бизнеса эмитента. Отсутствие прозрачной юрструктуры и консолидированной отчетности часто не позволяет в полной мере оценить, что в действительности происходит с бизнесом. Поэтому никогда не будет лишним уделить внимание всем потенциально связанным компаниям, чтобы оценить риски.

Стоит также отметить опасность амбициозного менеджмента для кредитора. Бурный рост финансовых показателей за счет агрессивного капекса хорош для акционеров, но для кредиторов это всегда дополнительный риск. Когда компания умеренна в своих аппетитах и держит фокус на шлифовке действующих бизнес-процессов — это хороший знак. Разумеется, если эти бизнес-процессы прибыльны и действительно относятся именно к этому эмитенту.

На фоне бума розничного инвестирования в 2020-2021 гг. управляющие компании начали активно запускать открытые и биржевые паевые инвестиционные фонды (ОПИФ и БПИФ). Этот тренд не обошел стороной и рынок высокодоходных облигаций. 2022 г. внес свои коррективы, они коснулись всех сегментов фондового рынка, в том числе и ПИФов, интерес к которым со стороны российских инвесторов значительно снизился. Только за II квартал чистый совокупный отток средств из ОПИФов и БПИФов вырос почти в семь раз. О ключевых игроках на рынке ПИФов, о влиянии макроэкономических и геополитических факторов и дальнейших перспективах — в обзоре Boomin.

Приток частных инвесторов на рынок

В 2022 г. российский фондовый рынок испытывает определенные трудности, однако инвесторов это не останавливает. Банк России регулярно публикует статистику о росте количества физических лиц на брокерском обслуживании. Так, за II квартал количество физлиц с брокерскими счетами выросло на 2,44 млн человек, превысив 25 млн. При этом лишь незначительно снизился квартальный темп прироста с 16% в среднем за 2021 г. до 11% во II квартале 2022 г.

Данный прирост фактически не оказывает взрывного влияния на рынок, поскольку 64% от этих счетов — пустые, и их доля выросла с конца 2020 г. на 4 п.п. В натуральных единицах это значит, что количество людей с пустыми брокерскими счетами выросло с конца 2020 г. с 5,9 млн чел до 16,4 млн (по состоянию на 30 июня 2022 г.).

Активами свыше 100 тыс. рублей обладают только 1,98 млн человек (или 7,75%), и на эту долю приходится 98% всех активов физлиц-резидентов. Из них активами свыше 10 млн обладают только 0,22%, или 58 тыс. человек. С конца 2020 г. эта категория инвесторов выросла на 46%. По крайней мере, по сравнению с практически троекратным ростом общего числа людей, обладающих брокерскими счетами, рост на 46% не выглядит впечатляюще. Фактически эти 46% и есть реальный приток физлиц на Московскую биржу. Остальные владельцы, вероятно, получили брокерские счета в дополнение к другим банковским продуктам.

Таким образом, ключевой объем активов на Московской бирже принадлежит инвесторам, обладающим существенным капиталом, а не большому количеству физлиц с небольшими активами. По сути, целевая аудитория фондового рынка — это около 1,3% от всего населения России. И учитывая текущий подрыв доверия массовых инвесторов к рынку на фоне событий 2022 г., можно не ожидать существенного роста клиентов с высоким уровнем капитала в ближайшей перспективе.

Инвестиции в фондовый рынок

По данным Банка России, около 2 млн частных инвесторов, несмотря на всю волатильность рынка и неопределенность, продолжали активно инвестировать в 2022 г.

Наиболее популярным инструментом были акции российских эмитентов. Пик вложений был в марте, когда рынок катастрофически падал на новостях о старте специальной военной операции (СВО). В марте объем притока инвестиций в акции составил 589 млрд рублей, а за период с апреля по август — 446 млрд рублей. Для сравнения: за апрель-август 2021 г. приток составил 147 млрд рублей, в 2020-м за тот же период — 133 млрд рублей. Таким образом, в 2022-м объем инвестиций в акции был крайне внушительным, несмотря на всю волатильность рынка.

В сильном минусе находятся долговые ценные бумаги. С апреля по август 2022 г. отток средств составил 113 млрд рублей. Вероятно, инвесторы пользовались одним из советов по инвестированию: в периоды высокой инфляции предпочтительнее увеличивать долю акций в портфеле и сокращать долю облигаций. Для сравнения: в апреле-августе 2021 г. был зафиксирован приток 183 млрд рублей. При этом одними из наиболее успешных публичных ПИФов в 2022 г. были именно фонды облигаций, тогда как домохозяйства предпочитали избавляться от этих бумаг.

У ПИФов ситуация неоднозначная. В начале марта в сегменте наблюдалось шоковое состояние, когда из-за остановки российских бирж и невозможности корректно рассчитать стоимость чистых активов (СЧА) практически все фонды, ориентированные на массовых неквалифицированных инвесторов, прекратили операции с паями. По подсчетам НАУФОР, к концу II квартала 2022 г. функционировало порядка 60% Открытых паевых инвестиционных фондов (ОПИФ) (тремя месяцами ранее — около 40%) и примерно 60% биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) (по состоянию на 31 марта — лишь 20%).

Однако за апрель-август все равно наблюдается приток средств в объеме 153 млрд рублей (в прошлом году — 164 млрд рублей за аналогичный период). Данная статистика ведется по группе «Домашние хозяйства», и методология отличается от той, что представлена в обзоре рынка паевых и акционерных фондов от ЦБ.

Согласно данным Банка России, за II квартал чистый приток средств в ПИФы показал максимальное значение за историю наблюдений (358,6 млрд рублей). Но ключевой источник притока средств — это закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ). Из остальных ОПИФов и БПИФов наблюдался отток средств. По данным НАУФОР, отток из открытых ПИФов составил 29,3 млрд рублей за II квартал 2022 г. По информации сайта InvestFunds, чистый отток (приток минус отток) средств из публичных фондов за девять месяцев 2022 г. составил 25,4 млрд рублей.

Ключевые игроки на рынке ПИФов

Российский рынок публичных паевых инвестиционных фондов (ОПИФ и БПИФ) можно назвать довольно консолидированным. По объему стоимости чистых активов, то есть стоимости имущества под управлением фонда, на топ-5 игроков приходится 75% всех СЧА публичных ПИФов.

Стоит отметить, что пропорция рынка по открытым и закрытым ПИФам — 22% / 78%. Иными словами, публичные ПИФы занимают лишь небольшую долю в структуре активов УК, которые более ориентированы на состоятельных инвесторов ЗПИФов (около 90% ЗПИФов доступны только квалифицированным инвесторам).

Ключевые управляющие компании

УК «Первая». Компания на рынке с 1996 г. УК управляет фондами с общей стоимостью активов 1,44 трлн рублей. Из них доля публичных составляет 16%, или 229 млн рублей. То есть основная ориентация фонда — на непубличные ПИФы, доля СЧА которых составила 84% по состоянию на 30 сентября 2022 г.

С начала года и по сентябрь включительно шесть публичных ПИФов показали положительную доходность в диапазоне от 1% до 8,5%. В основном это денежные, смешанные и фонды облигаций. Наиболее пострадавший сегмент — это фонды акций. По ним убыток находится в диапазоне 40-50%.

С начала года компания является лидером по объему привлеченных средств (5,7 млрд рублей).

УК «Альфа Капитал». Компания возникла в 1996 г. Принадлежит консорциуму «Альфа-Групп», куда также входит X5 Group, «Альфа-Банк», «Боржоми» и ряд прочих бизнесов. Компания не опубликовала суммарную стоимость активов на конец III квартала, однако по состоянию на 31 декабря 2021 г. их объем составлял 874 млрд рублей. Организация делает упор на развитие IT-составляющей инвестиций. В июле дочерняя компания «Альфа Капитал Технологии» получила статус участника центра «Сколково».

Публично доступна информация по доходности 12-ти фондов данной УК. Из них два фонда показали положительную доходность — 1,2% и 6,4% (фонды облигаций). Остальные находятся в убытке — от 1% до 55%.

За девять месяцев 2022 г. фонд показал отток средств на 872 млн (9 место по объему оттока среди публичных фондов).

АО «ВИМ Инвестиции». Компания получила лицензию Управляющей компании в 2002 г. До 29 марта 2022 г. у компании было другое название — АО «ВТБ Капитал Управление активами». Под управлением УК находится порядка 1,4 трлн рублей, из которых публичные ПИФы — 123 млрд рублей.

Согласно доступной информации, из 19-ти публичных ПИФов этой управляющей компании четыре имеют положительную доходность (преимущественно денежные фонды). Фонды облигаций, акций, драгметаллов и смешанные — в глубоком минусе.

На фоне санкций против ВТБ фонд показал рекордный отток клиентов с начала года — 17,2 млрд рублей. В целом же, в лидерах по оттоку находятся банковские фонды: РСХБ, МКБ, Открытие, Тинькофф.

ООО «РСХБ Управление активами». Действует с 2012 г. Под управлением находятся активы общей стоимостью свыше 170 млрд рублей. Информация об изменении объема после 24 февраля 2022 г. недоступна, соответственно, актуальная стоимость с учетом переоценки финансовых инструментов может быть значительно ниже. СЧА публичных ПИФов составляет 64 млрд рублей.

Из семи ПИФов, по которым известна доходность, два ПИФа были прибыльны с начала года (4-6%, фонды облигаций).

Отток средств за девять месяцев 2022 г. составил 1,6 млрд рублей.

Головная компания Raiffeisen Capital была создана в 1985 г. В России группа работает с 2004 г. Объем активов под управлением составляет 131 млрд рублей.

Из 20-ти публичных ПИФов четыре — с положительной доходностью. Половина всех фондов включает иностранные активы. Фонды, ориентированные на иностранные активы, одни из самых убыточных в текущих условиях, поскольку подверглись блокировке.

Отток средств за девять месяцев 2022 г. составил 661 млн рублей.

Перспективы рынка ПИФов

Рынок публичных ПИФов, как и фондовый рынок России в целом, находится под давлением макроэкономических и геополитических обстоятельств, которые мешают принимать какие-либо долгосрочные инвестиционные решения. Однако даже в этих условиях многие управляющие компании показали положительную доходность. Наиболее успешные ПИФы — это денежные и облигационные. Наиболее убыточные ПИФы — это фонды акций и фонды с большой долей иностранных активов, тогда как во II квартале 2021 г. ситуация была обратная — наиболее доходными были фонды акций на фоне роста цен на сырье и хороших показателей бизнеса после ковидного 2020 г.

Также отметим, что наиболее пострадавшие УК — попавшие под санкции банковские группы, у которых отток клиентов вызван нерыночными условиями.

Очень чувствительным моментом для инвесторов стала заморозка иностранных ценных бумаг. В отчете НАУФОР указывается, что найдено рамочное решение, которое поможет выделить из портфеля замороженные активы и возобновить операции с паями. Однако еще какое-то время займет разработка нормативной базы. Так, фонды с небольшой долей заблокированных бумаг (ориентировочная планка — 10%) предлагается просто перезапустить. Если таковых от 10% до 90%, проблемные активы обособляются через создание «амортизируемого» ЗПИФ-А со специальным регулированием.

Наиболее перспективными в таких условиях, как показала практика, стали ЗПИФы, связанные с недвижимостью, которые и обеспечили приток средств. К тому же, закрытые инвестиционные фонды в последнее время снижали порог входа, что расширило круг потенциальных клиентов.

Большинство инвесторов, принявших участие в голосовании, высказалось в пользу пролонгации задолженности по бумагам на 15 лет под 1% годовых на весь срок обращения.

ООО «ОР» (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP) подвела итоги предварительного общего собрания владельцев облигаций (преОСВО). В преОСВО приняли участие владельцы 300,4 тыс. бумаг ОР.

Большинство владельцев облигаций (42%) поддержало вариант реструктуризации задолженности эмитента в форме увеличения срока обращения бумаг до 15 лет под ставку купона в 1% годовых на весь срок обращения. Купоны ежемесячные. Предусмотрена амортизация — в последние три года ежемесячно по 2,8%.

За конвертацию задолженности по облигациям в акционерный капитал ПАО «ОРГ» высказалось 34% держателей бумаг. По оценкам OR GROUP, после конвертации текущим владельцам облигаций будет принадлежать 30% головной компании.

За пролонгацию задолженности на 12 лет под ставку купона 0,1% годовых на весь срок обращения проголосовали 24% участников преОСВО. Купон выплачивается ежемесячно. Этот вариант предполагает амортизацию в последние два года ежеквартально по 12,5%.

«В рамках преОСВО была проделана большая работа по информированию инвесторов и верификации их данных. Мы благодарим за помощь, оказанную нам со стороны НРД и ведущих брокеров. Результаты этого этапа призваны повысить шансы успешного проведения ОСВО. В настоящий момент группа оценивает целесообразность проведения общего собрания владельцев облигаций, работает с контрагентами и выстраивает дальнейшую стратегию», — сообщили Boomin в OR GROUP.

Напомним, в настоящее время в составе задолженности группы находится восемь рыночных выпусков облигаций на общую сумму 4,75 млрд рублей и нерыночный выпуск на 592 млн рублей (держатель 99% выпуска — Промсвязьбанк). По всем эмитент допустил дефолты. Арбитражный суд города Москвы полностью удовлетворил иски Промсвязьбанка к ОР о взыскании 580,1 млн рублей задолженности по выпуску БО-07 и представителя владельцев облигаций — «Регион Финанс» — о взыскании 343,85 млн рублей по выпуску серии 002Р-01. Промсвязьбанк, ВТБ и Сбербанк заявили о намерении обратиться в суд с заявлениями о признании несостоятельным (банкротом) OR GROUP и активов компании.

Объем российского факторингового рынка за это время сократился на 2%.

По итогам девяти месяцев 2022 г. факторинговый портфель Global Factoring Network (GFN) достиг 804 млн рублей. Это на 16% больше, чем за тот же период прошлого года. Количество активных дебиторов достигло 297 (+15), в том числе 17 новых, что вдвое превышает показатель годичной давности. Число активных клиентов компании — 65 (+11). По договорам с регрессом компания выплатила 1,29 млрд рублей (+326 млн рублей). Количество переданных факторинговой компанией поставок — 10 тыс. единиц.

Выросли и финансовые показатели бизнеса GFN. С января по сентябрь выручка компании выросла на 27%, до 1,08 млрд рублей. Компания получила валовую прибыль в размере 75,7 млн рублей, что на 61% больше, чем за тот же период 2021 г. Чистая прибыль по итогам девяти месяцев составила 8 млн рублей (+24%).

«Спрос на факторинговые услуги стабильно растет, однако этот рост не отличается равномерностью по секторам экономики. Например, в металлургии мы видим торможение или падение. Ставки по ряду факторинговых предложений сейчас могут быть даже ниже, чем в январе. Однако в целом маржинальность бизнеса выросла практически у всех игроков», — говорит управляющий партнер ГЛОБАЛ ФАКТОРИНГ НЕТВОРК РУС Алексей Примаченко.

Динамика развития GFN оказалась кратно выше среднерыночных показателей. По данным Ассоциации факторинговых компаний (АФК), российский рынок факторинга за девять месяцев 2022 г. составил 1,2 трлн рублей, что на 2% меньше, чем годом ранее. Причем отрицательная годовая динамика портфеля зафиксирована впервые с III квартала 2016 г. Доля активов по договорам с компаниями МСП в портфеле снизилась до 8%.

С января по сентябрь 2022 г. факторинговые компании выплатили российскому бизнесу 3,88 трлн рублей (+4%), в том числе МСП 338,2 млрд рублей. Доля МСП в общем объеме финансирования снизилась до 9%. Всего факторинговыми услугами за девять месяцев 2022 г. воспользовались 10,8 тыс. компаний. Рост клиентской базы составил 8%. Число клиентов-МСП за тот же период выросло на 14%, до 6,2 тыс. компаний, и составило 58% клиентской базы измеряемого рынка.

«За девять месяцев 2022 г. на факторинг было передано 8,3 млн поставок в адрес 10,3 тыс. дебиторов. Число поставок снизилось на 10% по сравнению с девятью месяцами 2021 г. Как следствие, средняя сумма профинансированной поставки в январе-сентябре 2022 г. выросла до 466 тыс. рублей», — говорится в исследовании АФК.

По мнению Алексея Примаченко, ключевыми трендами на рынке факторинга в ближайшей перспективе останутся цифровизация, развитие факторинговых платформ, роботизация бизнес-процессов, а также увеличение периода отсрочек платежа.

«Факторинговый сегмент, безусловно, будет активно развиваться и в современных реалиях станет одним из самых понятных и привлекательных для инвестиций и получения финансирования», — убежден глава Global Factoring Network.

Ранее представители GFN прогнозировали, что ожидают рост факторингового портфеля компании по итогам 2022 г. до 900 млн рублей. Учитывая динамику бизнеса за девять месяцев, с большой долей вероятности реальность превзойдет ожидания.

Сокращается количество магазинов фирменной сети, работа интернет-магазина остановлена.

С февраля OR GROUP (прежнее название — «Обувь России») реализует масштабную антикризисную программу, одним из элементов которой стало закрытие нерентабельных магазинов «Вестфалика» и распродажа накопленных запасов в торговых точках с наибольшим покупательским трафиком. Сокращение торговой сети позволило существенно снизить административные расходы, расходы на аренду, фонд оплаты труда и капитальные расходы, пояснили в компании.

«На данный момент компания закрыла значительную часть магазинов. К сожалению, ввиду изменчивости ситуации мы не гарантируем, что закрытия магазинов прекратятся, но компания надеется, что в скором времени произойдет стабилизация размера торговой сети, после чего мы назовем количество магазинов», — ответили в OR GROUP на вопрос Boomin, сколько торговых точек было закрыто с начала года и сколько еще планируется закрыть.

Последний раз ритейлер раскрывал масштаб фирменной сети в июне текущего года — тогда под брендом «Вестфалика» работало порядка двухсот магазинов.

В рамках антикризисной программы группа вынуждена была приостановить и функционирование интернет-магазина. Сейчас товары компании доступны только на маркетплейсах Ozon и Wildberries.

«К сожалению, на текущем этапе активная торговля в рамках онлайн-направления затруднительна, так как в основном мы распродаем старые коллекции с неполным размерным рядом, а для развития онлайн-направления необходимы новые коллекции с хорошим «затовариванием» всего размерного ряда», — объяснили решение приостановки собственного канала e-commerce в OR GROUP.

Еще одним элементом минимизации расходов группы стала приостановка работы фабрики S-TEP в Бердске. Основные направления предприятия — обувь из натуральных материалов стиля casual, outdoor под брендом S-TEP, обувь с использованием материалов ЭВА под брендом all. go, рабочая и специальная обувь для корпоративного сектора, прежде всего для финансовых учреждений и предприятий пищевой промышленности. Фабрика выпускала около 500 тыс. пар обуви в год.

Необходимо отметить, что на данный момент ведутся переговоры по различным вариантам возобновления деятельности фабрики. В случае принятия решения о восстановлении работоспособности фабрики Группа имеет возможность запустить производство в кратчайшие сроки.

Реализация антикризисной программы стала следствием серии дефолтов, которые ООО «ОР» (входит в OR GROUP) допустило по девяти выпускам облигаций, а также задолженности по банковским кредитам.

В 2022 г. число участников рынка fashion-ритейла ощутимо сократилось. Примерно 50 зарубежных игроков приостановили деятельность в России. Отечественные компании и ритейлеры зарубежных брендов, оставшиеся на рынке, адаптируясь к новым условиям, ощутили приток клиентов. Про изменения рынка fashion-ритейла в текущих реалиях — в аналитическом обзоре.

Давление масс-маркета

В 2021 г. после пандемии рынок fashion-ритейла вернулся в привычное русло с оговоркой на возросшую популярность онлайн-торговли. Рынок одежды (включая женскую, мужскую и детскую) вырос на 7% к коронавирусному 2020-му, когда годовой спад из-за пандемийных ограничений был на уровне 25%. Отметим, что в конце 2021 г. озвучивались оптимистичные прогнозы развития отрасли: предполагалось, что к осени 2022 г. рынок нарастит объемы почти на 10% к показателям 2021 г.

По оценке экспертов, рынок одежды и обуви к концу 2022 г. рискует просесть на 15-20% в денежном выражении. Связано это с двумя основными факторами: российский fashion-рынок потерял значительную долю иностранных игроков (доля зарубежных представителей на отечественном рынке по данным «РБК Исследования рынков» в течение последних лет составляла +/- 30%), потребительский спрос переориентировался в сторону нижнего ценового сегмента из-за экономии населением своих сбережений (при относительно неизменном количественном соотношении покупок переориентация в сторону нижнего ценового сегмента окажет прямое влияние на объем рынка в денежном выражении).

Если в 2021 г. доля одежды масс-маркета составляла 65%, то сейчас — 72%. Средний ценовой сегмент потерял в структуре fashion-ритейла 5 п.п., премиум-сегмент — 2 п.п, составив долю на рынке в 8% в первом полугодии 2022 г.

Свободная ниша

По данным «РБК Исследования рынков», в 2021 г. насчитывалось 19 523 сетевых магазинов одежды, среди которых такие гиганты, как «Детский мир» с долей от оборота российского рынка одежды в 9%, «Спортмастер» — 7%, магазины испанской сети Inditex — 6% (Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara Home и Uterqüe), Gloria Jeans и H&M — по 4% каждый.

Часть крупнейших представителей рынка, например, Inditex, польская LPP, немецкая Adidas приостановили работу в России в 2022 г., а шведская H&M сейчас находится в процессе закрытия магазинов. Полный список ушедших брендов, по данным Совкомбанка, на конец первого полугодия 2022 г. насчитывает около полусотни.

Изменения произошли и у ряда отечественных брендов: Gloria Jeans закрыла в первом полугодии 2022 г. 24 магазина с целью оптимизации расходов в условиях кризиса, в то же время «Детский мир» за тот же период открыл четыре представительства, а Melon Fashion Group сообщила, что собирается в течение нескольких лет в полтора раза увеличить число магазинов, до 1 350 шт. На месте ушедших брендов планируется открыть около 30 мультибрендовых универмагов нового формата «Телеграф».

Снижение доли среднего ценового сегмента на 5% в общих объемах рынка одежды в 2022 г. объясняется снижением покупательской способности, а также с уходом зарубежных представителей. Тем не менее, уход с рынка крупных западных игроков открыл возможности для развития российских сетей среднего ценового сегмента. Российские ритейлеры смогли не только нивелировать влияние негативных тенденций на бизнес, но и извлечь выгоду из обстоятельств. Например, компания ООО «Трейд Менеджмент» — крупный отечественный дистрибьютер европейских брендов и владелец сети мультибрендовых магазинов lady & gentleman CITY, CASUAL DAY in lady & gentleman CITY, lady & gentleman STREET, lady & gentleman CITY Outlet и lady & gentleman CITY Discount, монобрендовых бутиков — Armani Exchange, Armani Exchange Outlet, ЕА7 Emporio Armani, Alessandro Manzoni и HUGO. В 2021 г. компания увеличила товарооборот по сравнению с 2020 г. на 22%, достигнув показателя в 12 млрд рублей. Первое полугодие 2022 г. стало периодом еще большего подъема компании, fashion-ритейлер не только увеличил свои показатели в сравнении с шестью месяцами 2021 г. (+36% к товарообороту АППГ, +35% к выручке АППГ, +17,5% по количеству чеков, +14,8% к величине среднего чека АППГ, значения валовой рентабельности и рентабельности по EBIT увеличились на 3,3 п.п. и 10,2 п.п. соответственно), но и расширил ассортимент продукции и открыл новые корнеры.

ООО «Трейд Менеджмент» продолжает выполнять и все взятые на себя обязательства перед инвесторами. В августе 2022 г. эмитент погасил половину номинальной стоимости бумаг ранее размещенного выпуска облигаций, общая сумма которого 200 млн рублей.

Компания намерена и дальше развивать свой бизнес в условиях непростого времени — прежде всего, за счет усиления работы с лояльными клиентами. Недавно было запущено мобильное приложение для удобства покупателей, планируется проведение сезонных трейд-маркетинговых активностей.

«После ухода зарубежных конкурентов посещаемость наших магазинов за девять месяцев 2022 г. по сравнению с АППГ увеличилась на 7%. Более того, мы не откладываем планы по открытию новых корнеров и магазинов, регулярно получаем предложения от торговых центров и оцениваем целесообразность сотрудничества с ними. Планируя дальнейшее развитие, проводим и мониторинг брендов для пополнения собственного портфеля», — рассказал заместитель генерального директора по правовому регулированию и коммерческому развитию ООО «Трейд Менеджмент» Игорь Владимирович Григораш.

Компания «ТАМИ И КО», которая объединяет магазины под брендом Henderson, по итогам шести месяцев 2022 г. увеличила выручку на 23% в сравнении с АППГ, рентабельность по EBITDA составила 17%, что соответствует высокому уровню маржинальности. Рейтинговое агентство АКРА прогнозирует в 2022-2024 гг. рост выручки компании на уровне не менее 10% в год. «ТАМИ И КО» всё чаще открывает салоны нового формата площадью 300 кв. метров.

Повышение спроса на одежду «масс-маркета» на фоне падения покупательской способности способствует росту нижнего ценового сегмента. Положительные результаты фиксируют и другие участники долгового рынка. Компания «МЫ» (эмитент выпуска коммерческих облигаций) с двумя собственными торговыми марками одежды «We are Family» и «Anna Ricco» за первое полугодие 2022 г. показала кратное увеличение выручки в сравнении с АППГ — с 22 710 тыс. рублей до 57 632 тыс. рублей. Предприятие планирует нарастить мощности и увеличить объемы выручки.

Колебания клиентского спроса

Потребительский спрос в большей степени базируется на стоимости товаров. По данным BCS, средний чек онлайн-покупки в мае в сравнении с февралем 2022 г. вырос на 20%, до 7,1 тыс. рублей. Что же касается среднего чека на покупку одежды, то, по данным Росстата, прирост стоимости на основные товары рынка (включая мужскую, женскую и детскую одежду) к концу первого полугодия 2022 г. в сравнении с началом года составил 6%.

Влияние на средний чек также оказывает фактор сезонности: в осенне-зимний период с учетом более дорогостоящих товарных групп (верхняя одежда) величина среднего чека растет. Хорошо развитая система лояльности у компаний-представителей на рынке fashion-ритейла за счет проведения акций помогает нивелировать этот фактор, а потребителям — «переступить» повышающиеся цены на товары.

«Мы не ощутили снижения спроса. Более того: средний чек за девять месяцев 2022 г. вырос на 11% по сравнению с АППГ. Заметно возросла популярность коллекций брендов Armani Exchange, Hugo и Trussardi. Мы прогнозируем сохранение сложившейся тенденции по увеличению товарооборота и в последующих сезонах», — отметил заместитель генерального директора по правовому регулированию и коммерческому развитию ООО «Трейд Менеджмент» Игорь Григораш.

В последнее время растет спрос именно на мультибрендовые дизайнерские галереи: посетителей привлекает возможность познакомиться с коллекциями одежды многих брендов в одном месте. ООО «Трейд Менеджмент», к примеру, в рамках программы реновации магазинов продолжает открывать новые корнеры различных брендов.

Fashion-ритейл завтра

Частичная мобилизация, несомненно, оставит след на всех сферах жизнедеятельности. Fashion-ритейл также не останется в стороне. Очевидно, что ожидается сокращение количества персонала. Среди возможных изменений:

— Сокращение времени работы торговых комплексов в условиях нехватки персонала. Такой шаг поспособствует увеличению спроса на онлайн-заказы, а значит, от этого шага могут выиграть компании, которые размещают продукцию на маркетплейсах и имеют собственные мобильные приложения для интернет-заказов.

— Новая волна ухода зарубежных брендов. Например, собиравшиеся покинуть российский рынок еще в августе 2022 г. французские бренды Sandro и Maje могут окончательно принять такое решение. Безусловно, для отечественных производителей это еще один шанс закрепиться на рынке одежды. Также ряд представителей отечественных брендов уже стали развивать home-направление после ухода ZARA-Home, H&M-Home (бренды Lime, Familia уже открывают первые магазины товаров для дома). Это еще одно направление развития, которое стало/станет доступным после ухода зарубежных брендов.

— Изменение логистического курса. Уже после февральских событий многие компании переориентировали закупки тканей и иного сырья для производства одежды на рынки Турции и Китая. Динамика увеличившегося китайского и турецкого импорта только наберет обороты, так как уход еще некоторого числа зарубежных представителей, как мы понимаем, неминуем.

— Изменение структуры рынка по возрастному и половому признакам. Объемы сегмента одежды для мужчин в возрасте от 50 лет могут увеличиться, в то время как продукция для мужчин в возрасте до 35 лет сократится из-за отсутствия необходимости в повседневной одежде в условиях частичной мобилизации (стоит отметить, что за считанные дни в конце сентября 2022 г. значительно вырос спрос на камуфляжную одежду и термобелье). Изменения коснутся и гендерного соотношения: вырастут объемы производства женской одежды. Тем самым выиграют от этого те компании на рынке fashion-ритейла, товарный ассортимент которых направлен на людей всех возрастов и не имеет гендерных различий.

— Возможное сокращение реальных доходов населения. Не исключается удорожание потребительских товаров в целом на фоне грядущей волны экономического кризиса. В таком случае на рынке одежды могут увеличиться объемы среднего ценового сегмента и масс-маркета при сокращении продукции премиум-класса.

При должной оценке всех рисков и способов их нивелирования отечественный fashion-ритейл может выйти победителем из новых экономических и политических реалий. Ориентация на клиентские предпочтения и «холодный» взгляд на потрясения экономики смогут подтолкнуть российские компании к развитию и повышению собственной маржинальности.

Екатерина Шалина

Финансовый аналитик портала Boomin

Эмитент сообщил о возникновении технических проблем при обработке результатов голосования.

ООО «ОР» (прежнее название — «Обувь России», входит в OR GROUP) планирует подвести итоги предварительного общего собрания владельцев облигаций 3 ноября. Решение озвучить волю инвесторов через две недели после завершения преОСВО эмитент объяснил возникшей сложностью при технической обработке результатов голосования.

Напомним, в рамках преОСВО OR GROUP предложил владельцам облигаций проголосовать за один из трех индикативных вариантов реструктуризации задолженности. В первых двух случаях речь шла о пролонгации задолженности сроком от 8 до 15 лет в диапазоне от 0,1% до 4% годовых, в третьем — о конвертации задолженности по облигациям в акционерный капитал группы.

В компании заверили, что измененные графики обслуживания долговых обязательств основаны на антикризисной программе, которая описывает несколько сценариев развития ситуации и учитывает возможности компании в условиях экономического кризиса и санкций.

В настоящее время в составе задолженности группы находится восемь рыночных выпусков облигаций на общую сумму 4,75 млрд рублей и нерыночный выпуск на 592 млн рублей (держатель 99% выпуска — Промсвязьбанк). По всем эмитент допустил дефолты. Арбитражный суд города Москвы полностью удовлетворил иски Промсвязьбанка к ОР о взыскании 580,1 млн рублей задолженности по выпуску БО-07 и представителя владельцев облигаций — «Регион Финанс» — о взыскании 343,85 млн рублей по выпуску серии 002Р-01. Промсвязьбанк, ВТБ и Сбербанк заявили о намерении обратиться в суд с заявлениями о признании несостоятельным (банкротом) OR GROUP и активов компании.