Как известно, Банк России 28 февраля повысил ключевую ставку до 20%, что повлияло на ставки по депозитам, которые в некоторых банках превышали этот уровень. На протяжении последних месяцев регулятор планомерно снижает ставку и заявляет о продолжении этого процесса да конца года. Высокие проценты по депозитам закончились, и для вчерашних банковских вкладчиков встает вопрос: куда переложить деньги, чтобы не снижать доходность? Аналитики Boomin решили сравнить доходность основных инструментов инвестирования, доступных на текущий момент частным инвесторам.

В первой декаде марта максимальная ставка в топ-10 банках по объемам депозитов составляла 20,5%.

После этого ставка начала постепенно снижаться. При этом динамика объема депозитов юридических и физических лиц в указанный период была разнонаправленной. С октября 2021 г. юридические лица увеличивали объем депозитов. В основном это были компании нефтегазовой отрасли, которые размещали свободные средства на фоне высоких цен на сырьевые товары. Объем депозитов населения с конца января до конца мая снизился на −2,8% / −0,95 трлн рублей. Таким образом, повышение ставок депозитов не вызвало бурного роста вкладов со стороны физических лиц. На население больше влияла политическая обстановка и неопределенность. В мае ЦБ отмечает тенденцию к валютизации депозитов физических лиц. Рост валютных размещений физлиц, вероятно, связан с конвертацией рублевых средств на фоне существенного укрепления рубля к доллару и евро, а также со снижением ставок по рублевым вкладам. Это несет в себе дополнительный риск для банков, так как для балансирования валютной позиции они должны покупать валюту и размещать ее, рискуя столкнуться с «заморозкой» при расширении санкций.

Поэтому банки будут сокращать объем валютных операций, в том числе устанавливая повышенные комиссии по действующим счетам. Вкупе со снижающимися ставками перспективы роста накоплений на депозитах могут быть ограничены. Поэтому мы решили рассмотреть альтернативные инвестиционные предложения.

Первичный рынок облигаций

Первые рыночные размещения начались в мае с крупных российских компаний — «РЖД», «МТС», «Ростелеком». Ставки новых размещений составили в среднем 11,7% при ключевой ставке в 14%, которая держалась практически до конца мая. На конец июня доходности по этим выпускам находились на уровне 10-12%, что немного превышает ключевую ставку. Однако это существенно ниже, чем ожидаемая инфляция в России в 2022 г. По последнему прогнозу ЦБ, инфляция в РФ по итогам года составит 14-17%. В целом доходности облигаций Первого эшелона, размещенные в мае-июне, демонстрируют доходность в диапазоне 9-12%, что эквивалентно доходности депозита.

Министерство финансов России пока не выходит на рынок с новыми размещениями ОФЗ.

В секторе ВДО были размещения «Центр-Резерв», «Роял Капитал», «Ред Софт», АПРИ «Флай Плэнинг», «ВУШ» и другие. Средняя ставка купона составила 21,6%, средняя доходность выпусков на конец июня находится в диапазоне 17-26%, что покрывает или превышает инфляцию. В конце июня на СПБ Бирже стартовали также выпуски УК ОРГ-БО-01 и Антерра-БО-01.

Также состоялись три выпуска коммерческих облигаций со ставками 7%, 15% и 20% годовых — СтройСитиТула-КО-01, Автоэкспресс-КО-П10б и Приволжская ФК-КО-02.

Вторичный рынок

На вторичном рынке в сегменте корпоративных облигаций (индекс RUCBITR) доходности вернулись к уровню января. На конец июня доходность индекса находится в диапазоне 10–10,3%. Напомним, что данный индекс включает наиболее ликвидные облигации российских заемщиков, допущенные к торгам на Московской Бирже, с дюрацией более одного года.

В течение 2020-2021 гг. доходность ОФЗ (индекс RGBITR) стабильно росла с 5-6% до 11-14% к концу I квартала 2022 г. Но по состоянию на конец июня доходности также вернулись к уровню начала января.

Из рассмотренных ранее сегментов облигаций только высокодоходные облигации (индекс Cbonds-CBI RU High Yield YTM) покрывают ожидаемую годовую инфляцию в РФ, то есть реальная доходность по выпускам ВДО будет положительной.

Основной риск для инвестора — это финансовые трудности эмитента. Также в текущих условиях еще актуальные риски — это проблемы с ликвидностью и волатильность российского рынка (например, индекс корпоративных облигаций RUCBITR терял до 12%). Государственные и корпоративные облигации качественных заемщиков пока подвержены инфляционному риску — реальная доходность по ним отрицательна, так как не превышает инфляцию в стране. В качестве одного из митигирующих факторов можно назвать дополнительную доходность в виде налогового вычета, если покупать облигации через ИИС.

Недвижимость

Рассмотрим доходность от инвестиций в недвижимости на примере одного индекса и ЗПИФов. Московская биржа публикует данные индекса жилой недвижимости в Москве (MREDC), который выражен в стоимости одного квадратного метра. Так, за 2021 г. стоимость одного квадратного метра недвижимости выросла на 25,4%, при условии, что недвижимость была куплена для последующей продажи без сдачи в аренду. Для сравнения, индекс Московской биржи за 2021 г. вырос на 15%. Однако с мая стоимость жилья начала снижаться. Вероятно, сказался массовый переезд специалистов из Москвы в другие страны. Таким образом рост стоимости с начала года составил 8% (за 6 месяцев 2022 г.).

В некоторых крупных городах стоимость жилой недвижимости за 2021 г. изменилась следующим образом (по данным агентства недвижимости):

• в Новосибирске цены выросли на 23,8%;
• В СПб — на 20,8%
• В Омске — на 32,6%;
• В Екатеринбурге — на 11,8%;
• В Нижнем Новгороде — 1,1%.

При этом в январе-апреле ситуация немного изменилась:

• в Новосибирске цены выросли на 13%;
• В СПб — на 7%
• В Омске — на 12%;
• В Екатеринбурге — на 14%;
• В Нижнем Новгороде — 27%.

Из этого можно сказать, что цены на недвижимость в регионах в 2021-2022 гг. были достаточно волатильны. Также ситуация в разных городах может существенно различаться. Поэтому не в каждом городе будет благоприятная ситуация для инвестиций в жилую недвижимость с целью перепродажи.

Альтернативой непосредственному владению недвижимостью могут быть ПИФы, которые приобретают недвижимость и распределяют рентный доход между пайщиками. В основном это будут закрытые ПИФы, у которых число паев лимитировано. Доходность ЗПИФ, которые инвестируют средства в недвижимость, составляет от 8 до 15%, но публично по ним информация недоступна. Также в качестве минуса можно выделить высокий порог входа в такие ЗПИФ. Для неквалифицированного инвестора минимальный вклад будет составлять 300 тыс. рублей. Но большинство ЗПИФов всё же требуют статус квалифицированного инвестора. Также в качестве минуса можно выделить высокие комиссии, которые берут управляющие компании. Они могут доходить до 5-10% от стоимости пая.

Краудлендинг

Это вид кредитования малого и среднего бизнеса, когда в одном займе может участвовать большое количество частных инвесторов. Сами инвестиции осуществляются через инвестиционные платформы. В России этот рынок находится под надзором ЦБ, который создал специальный реестр инвестиционных платформ. Регулирование рынка происходит на основании Федерального закона № 259-ФЗ.

В 2021 г. объем привлеченных средств составил 9,06 млрд рублей. Лидеры рынка — инвестиционные платформы «Поток», Jetlend, «Модуль», «Город денег», «Вдело». Основная часть платформ (18 из 30) ориентирована на заемщиков, которые реализуют заказы по госконтрактам.

Верхний диапазон доходностей на данном рынке находится в районе 20-25%. Однако дальше начинается реальность — налоги и потери, так как инвестиции высокорисковые. Данный рынок находится под контролем ЦБ, и все ключевые участники публикуют отчетность. По данным этой отчетности, объем невыполненных обязательств варьируется от 1 до 20%. В среднем это порядка 3% потерь. Данный процент примерно равен уровню дефолтов в сегменте корпоративных облигаций (2-3% в 2019-2021 гг.), который мы отслеживаем в рамках ежеквартальных обзоров рынка. Помимо этого, с инвесторов будет удержан НДФЛ, что также сократит доходность. В результате фактическая доходность с учетом потерь и налогов может быть в районе 14-18%.

Инвестиции в МФК

По своей сути такие инвестиции похожи на банковский вклад. Вы даете деньги организации, которая в свою очередь выдает эти деньги заемщикам в качестве микрозайма. Вы получаете фиксированный процент. Довольно подробно направление инвестиций в МФК описано в статье проекта Банка России «Финансовая культура».

Здесь мы остановимся непосредственно на доходностях, которые предлагают компании. По состоянию на конец июня микрофинансовые организации в основном предлагают займы от 3-х или от 12-ти месяцев. Из рассмотренных предложений только «Быстроденьги» могут взять средства на срок от одного месяца. Ставки варьируются от 11 до 27% в зависимости от срока инвестиций и режима расчетов (ежемесячные или ежеквартальные процентные платежи или в конце периода). Данные доходности указаны до вычета НДФЛ.

«Диапазон процентных ставок по инвестиционным займам среди МФО на текущий момент довольно широк — от 11 до 27% годовых. Уровень доходности в каждой конкретной МФО зависит преимущественно от следующих факторов: стратегическая модель бизнеса конкретной компании, текущее значение ключевой ставки, доступность и стоимость других инструментов фондирования для соответствующей МФО (облигации, кредитные линии в банках). На текущий момент доходность по банковским депозитам уже значительно снизилась вслед за ключевой ставкой, но МФК пока еще сохраняют высокую доходность по привлекаемым инвестзаймам. Однако тенденции на снижение уже имеются, и стоит ожидать, что в ближайшее время размер предлагаемых ставок будет ощутимо пересмотрен в меньшую сторону», — комментирует Павел Огнев, руководитель отдела по работе с инвесторами компании «Лайм-Займ».

Одним из ключевых барьеров для этого способа является минимальная сумма инвестиции для физического лица — это 1,5 млн рублей. Ко всему прочему, привлекать средства от физических лиц могут только микрофинансовые организации со статусом МФК.

Важное преимущество инвестиционных займов по сравнению с другими доступными сейчас инструментами МФО (прежде всего облигациями) — неподверженность рыночной волатильности. Так, Павел Огнев («Лайм-Займ») отмечает: «Сумма займа и процентная ставка фиксируются на этапе подписания договора и сохраняются неизменными на протяжении всего срока действия. При этом компании зачастую проявляют готовность идти навстречу инвестору, включая в условия займов возможность досрочного изъятия либо фиксации текущей ставки на более продолжительные периоды. Кроме того, большинство компаний готовы сотрудничать в том числе с инвесторами со статусом ИП и самозанятого».

Что же брать?

В результате мы имеем следующую картину. Доходность на вторичном рынке ОФЗ и облигаций качественных корпоративных эмитентов находится в районе депозита и имеет отрицательную реальную доходность, то есть не превысит инфляцию в 2022 г. На этом фоне выгодно выглядят высокодоходные облигации с доходностью более 15%. Похожую доходность могут показать краудлендинговые платформы, которые также имеют сопоставимый уровень дефолтов, но не требуют при этом брокерского счета. Инвестировать в данные инструменты можно от 1 тыс. рублей без наличия специального статуса.

Отдельно стоят инвестиции в недвижимость и МФК. Вложения в жилую недвижимость потребуют существенного стартового капитала, а инвестиции через ЗПИФ — статуса квалифицированного инвестора либо, опять-таки, существенного стартового капитала. Также высокий порог входа для инвестиций в МФК — 1,5 млн рублей. При этом для инвесторов, которые могут его перешагнуть, данный сегмент может предложить одну из самых высоких доходностей среди рассмотренных инструментов.

На облигационном рынке наблюдаются две противоположные тенденции. С одной стороны, брокеры отмечают более осторожное поведение инвесторов, с другой — растет активность эмитентов: в июне по отношению к маю количество новых размещений удвоилось. Но каким бы высоким ни был уровень неопределенности в российской экономике, фондовый рынок сегодня позволяет инвесторам получать неплохую доходность как в рублях, так и в валюте, считают участники рынка брокерских услуг, часть которых фиксирует рекорды по привлечению новых клиентов.

Осторожные и терпеливые

По данным Московской биржи, в июне число частных инвесторов превысило 20 млн. За месяц их количество увеличилось на 629,2 тыс. человек, или на три процента. От месяца к месяцу этот показатель только растет: в мае биржа приросла на 482 тыс. инвесторов, а в апреле — на 442 тыс. В течение июня сделки на фондовом рынке совершили более 1,9 млн человек. Доля частных инвесторов в объеме торгов облигациями составила 25,2%. Всего на торговой площадке к концу июня было открыто 34,2 млн счетов.

«Мы фиксируем рекорды по привлечению новых клиентов, в том числе большое количество таковых весной пришло от банков, попавших под санкции. Притом что в целом активность клиентов снизилась, на нашей компании это несильно отразилось», — говорит руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов.

По его словам, в результате санкций «Финам» пополнился сорока тысячами новых клиентов. Открытие счетов и перевод активов произошли максимально оперативно, поскольку компания была к этому «абсолютно готова».

По словам генерального директора ИК «Иволга Капитал» Андрея Хохрина, на фондовом рынке выигрывают самые терпеливые. «Менее спокойные инвесторы покинули нашу компанию с началом специальной военной операции и, вероятно, фондовый рынок. Более спокойные и терпеливые остались с нами. Последние, думаю, существенно выиграли, так как в среднем наши клиенты уже или отбили убытки февраля-марта, или вовсе вышли в плюс с начала года, за небольшим числом исключений, с которыми мы работаем», — подчеркнул эксперт. ИК «Иволга Капитал» специализируется на клиентах с активами не менее 10 млн рублей на брокерском счете или счете доверительного управления.

«Клиенты стали более осторожными, выбирают более надежные классы инструментов, меньше используют маржинальную торговлю и сложные финансовые инструменты, такие как фьючерсы и опционы. Средний инвестор предпочитает инвестировать в консервативные инструменты — ОФЗ и корпоративные облигации высоконадежных эмитентов, похожие на привычные ему депозиты», — отметил Дмитрий Леснов.

Устремились на биржу

Осторожность инвесторов тем не менее не останавливает эмитентов в их желании привлечь займы на бирже. Несмотря на неопределенность в экономике, статистика фиксирует стремительный рост новых размещений. Если в апреле, по данным Cbonds, на публичный долговой рынок вышло семь эмитентов с восемью новыми выпусками, то в мае — 13 эмитентов и 19 выпусков, а в июне — 23 эмитента и 47 выпусков. Что, впрочем, не идет ни в какое сравнение с объемом размещений в более спокойное время. Например, в июне прошлого года на рынок вышло 32 эмитента с 70-ю выпусками облигаций. По итогам июня 2022 г. объем внутренних корпоративных облигаций России составил 16,74 трлн рублей.

«На рынке облигаций сейчас наблюдается оживление в секторе корпоративных размещений, эти выпуски пользуются высоким спросом у частных инвесторов, так как дают доходность, на 2-3 базисных пункта превышающую ключевую ставку. Мы участвуем в организации облигационных выпусков качественных корпоративных эмитентов и видим, что книги заявок закрываются с переподпиской», — констатируют в ИК «ВЕЛЕС Капитал», которая ориентирована на работу с состоятельными частными инвесторами и корпоративными клиентами.

Рынок ВДО также демонстрирует высокую динамику размещений. По данным Boomin, в мае с новыми выпусками вышли шесть эмитентов с бумагами номинальной стоимостью 10,5 млрд рублей. В июне это уже было 11 эмитентов и 20,1 млрд рублей. Причем некоторым игрокам удалось разместить бумаги за один день торгов. Например, сделать это получилось у компании «ВУШ» (оператор сервиса по аренде электросамокатов Whoosh) с выпуском на 3,5 млрд рублей, ставка по которому установлена на уровне 13,5% годовых на весь период обращения бумаг.

Оживление на рынке облигаций эксперты связывают со смягчением денежно-кредитной политики Банка России. В середине июня регулятор уменьшил ключевую ставку на 150 базисных пунктов (б. п.), до 9,5%, и не исключил дальнейшего постепенного снижения, что отразилось на ставках ОФЗ и корпоративных бумаг. К концу июня доходности среднесрочных и долгосрочных ОФЗ опустились до 8,5–8,9%, потеряв за месяц 90–130 б. п.

Активность сохранится

В ближайшие месяцы высокая активность эмитентов может сохраниться, считают участники рынка. Это обусловлено большим отложенным спросом. Поддержку рынку будет оказывать дальнейшая денежно-кредитная политика Банка России. Ожидается, что к концу года ключевая ставка снизится до уровня 8%. В конце июня глава Центробанка Эльвира Набиуллина заявила, что на снижение ключевой ставки в России уйдет от двух до двух с половиной лет. Регулятор будет принимать решения о снижении ставки по мере сокращения инфляции, пояснила она.

Опрошенные Boomin брокеры высоко оценивают политику ЦБ в условиях расширяющихся санкций.

«В период беспрецедентного давления мы считаем, что регулятор проявил достаточный уровень компетенции и удержал ситуацию под контролем. И сейчас постепенно ситуация стабилизируется», — полагает Дмитрий Леснов из ФГ «Финам».

«Банк России собрал мысли и волю и начал действовать быстро и осмысленно. Мы не получили разгона инфляции, финансовая система при ее колоссальных потерях осталась на месте», — в свою очередь констатирует Андрей Хохрин (ИК «Иволга Капитал»).

В качестве основной тенденции на публичном долговом рынке брокеры отмечают переключение фокуса торговли на внутренний рынок России, а также постепенную переориентацию на рынки «дружественных стран», в первую очередь азиатских. «Как раз эта переориентация и будет определять развитие рынка инвестирования в ближайший год», — убежден Дмитрий Леснов.

При этом на самом рынке брокерских услуг Дмитрий Леснов прогнозирует ужесточение конкуренции: «В сложившихся условиях в группу риска попадают мелкие брокеры, которые могут столкнуться с проблемами стабильности и финансового здоровья. Но мы надеемся, что здоровая конкуренция будет как улучшать самих брокеров, так и способствовать привлечению новых клиентов, а также развитию действующих».

«Ситуация еще далека от стабилизации, но на текущий момент на рынке есть возможности, позволяющие инвесторам получать неплохие доходности как в рублях, так и в валюте», — заключили в ИК «ВЕЛЕС Капитал».