Как видно из сводной таблицы, что хотя на начало февраля цены в этом году равнялись ценам в 2018 году, но уже к концу февраля цены подскочили до уровня мая и июля 2018 года.
Если учесть так же серьёзные проблемы у Vale, и цены на ЖРК на уровне $92 сегодня, то перспективы на этот год и, в том числе, квартал складываются для Северстали отличные.
Напомню, что доллар вырос г/г на 15%.
Передаю привет Всем Утюгам, вещавшим в конце 2018 года о том, что пик цикла пройден!
На внутреннем рынке РФ начался рост цен на арматуру, листовой прокат и сварные трубы.
Котировки на ЖРК в последний день недели подскочили на новостях о расследовании инцидента на хвостохранилище Vale и возможном наложении штрафа в 20% годовой выручки компании - $6,6 млрд.
На этой неделе индекс МосБиржи достиг новой вершины, и все ждут коррекции. Тем более в США, скорее всего, начнётся фиксация прибыли на достижении соглашения с Китаем. Отчётность компаний и прогнозы по финансовым показателям всё хуже, расти не на чем.
На будущей неделе продолжится рост на все виды металлопродукции. Последние 4 недели, как водится, будут самыми шикарными в первом квартале. В это время, как я предполагаю, на новостях из Бразилии ЖРК достигнет цены в $100, а арматура в Лондоне (Steel Rebar) достигнет $550.
Ожидаем так же День инвестора НЛМК, а точнее слёзы и вздохи разочарования... НЛМК представит программу капитальных затрат. Открытый вопрос - расчётная база для дивидендов.
В пятницу появилась новость о том, что Правительство Бразилии начинает расследование по факту скрытия данных и бездействия Vale, якобы, знавшей о проблемах на плотине. Возможный штраф, который придётся выплатить компании - $6,6 млрд. Такие потери в совокупности с затратами на вывод мощностей, сокращение мощностей, долг и туманные перспективы могут уничтожить Vale.
Я продолжаю ждать $100 за ЖРК и $550 за арматуру в Лондоне.
На графике: основной синий - Steel Rebar Futures, красный - Фьючерс на железорудную мелочь (DCE), зеленый - Фьючерс на коксующийся уголь (DCE).
Условные обозначения статистики:
Start - котировки на конец 2018 года
1W - изменение в процентах за неделю
YTD - изменение по году на конец закончившейся недели
Ещё один представитель, которого я отнёс к Российским игрокам, начавший год с низкой базы, как и Мечел - ЕВРАЗ. Конечно же ЕВРАЗ - это далеко не Мечел.
Как пишет Citi, Evraz практически сократил разрыв в оценке со своими ближайшими конкурентами. Глобальные риски для компании - продолжающийся понижательный тренд цен на ванадий. Снижение цен на коксующийся уголь. Скорее всего, в этом году Евраз станет лидером в доходности по дивидендам - 18%.
В то время, как основная металлургическая компания Германии - ThyssenKrupp - продолжает валиться, идеально повторяя график Steel Rebar, её младшая сестра Salzgitter как и Австрийская Voestalpine оттолкнулись таки от дна и демонстрируют устойчивый двухнедельный рост. Но, в отличие от китайской Baoshan, европейцам ещё далеко до уровней октября прошлого года.
На графике: основной синий - Baoshan Iron & Steel, красный - Salzgitter (SZGG), зеленый - Voestalpine (VOES).
Всю неделю в мировое информационное поле попадали аналитические материалы, говорящие о якобы отыгранной и весьма преувеличенной истории с Vale. Рынок попытался поверить. В пятницу пришло осознание, но на недельных свечках это не отразилось: горнодобытчики нарисовали красные недельные свечи.
Сегодня хотел поговорить об обновлённой стратегии Северстали, а именно о самом понятном из направлений - Лидерство по затратам.
Генеральный директор Северстали Александр Шевелев ещё в ноябре прошлого года в интервью газете Ведомости пояснил, что Лидерство по затратам - это существенный, не менее 10%, отрыв от наших конкурентов по себестоимости производства стали.
Существенный вклад в себестоимость вносит первый передел: 50% себестоимости зависит от эффективности предприятия в сырье. Мы реализуем крупные инвестиционные проекты, направленные именно на этот этап производства: Олкон, Воркутауголь, Карельский окатыш и Яковлевский ГОК.
Строительство и реконструкция коксовой батареи №11 обеспечат нам меньший расход кокса, улучшив его качество.
Строительство новой доменной печи №3 даст более высокое качество чугуна и, соответственно, более высокие экономические характеристики.
Именно на это направлена наша инвестиционная программа.
Я хотел привести пример, чтобы показать, как важны затраты, как уменьшение затрат влияет на эффективность.
Какие варианты решения поставленной задачи существуют? Очевидно, два. Первый: увеличить объём продаж. Второй: сократить затраты.
Первый вариант. Увеличиваем объём продаж на 50%.
1,5 х (550 - 400) = 225 - прибыль
Второй вариант. Сокращаем затраты.
550 - Х = 150 х 1,5
Х = 550 - 150 х 1,5 = 325
325 х 100 / 400 = 81,25%
100 - 81,25 = 18,75%
Для увеличения прибыли на 50%, требуется сократить затраты на 18,75%.
Сравнение НЛМК и Северсталь
Результатом реализации стратегии Северстали, затраты сократятся значительно и станут на 10% меньше, чем у ближайшего конкурента - НЛМК.
Данные возьмём из предыдущих задач.
Стоимость HRC (горячий прокат): 550.
Затраты НЛМК: 400.
Затраты Северстали: 400 х 90% = 360.
Определяем прибыль:
Прибыль НЛМК с единицы продукции: 550 - 400 = 150
Прибыль Северстали с единицы продукции: 550 - 360 = 190
Определяем разницу:
100 - (190 х 100 / 150) = 26,66% - прибыль СС больше, чем у НЛМК
Х х (550 - 360) = 150
190Х = 150; Х = 78,94% - для получения равнозначной прибыли Северстали нужно получить выручку на 21,06% меньше, соответственно, меньше выплавить, меньше продать.
Я надеюсь, теперь слово "Затраты" стало для вас чуточку важнее...
Японская металлургическая ассоциация Japan Iron & Steel Federation (JISF) сообщила, что в январе 2019 г. национальный экспорт стальной продукции составил 2,49 млн. т, что на 13,7% меньше, чем в декабре, и на 19,2% меньше, чем в январе 2018 г.
По данным JISF, основной причиной сокращения экспорта стало уменьшение производства стали в январе, оказавшееся минимальным за последние десять лет. Это произошло вследствие простоев трех доменных печей на металлургических комбинатах компании JFE Steel и остановки доменной печи на комбинате Wakayama корпорации Nippon Steel & Sumitomo Metal Corp. (NSSMC), которая была заменена новой ДП № 2, введенной в эксплуатацию в середине февраля.
По объёму производства стали Япония является третьей страной в мире после Китая и Индии. Доля рынка Японии - 6% (108 млн т в 2018 году). По объёму экспорта Япония занимает второе место после Китая с долей 8% (37,04 млн т в 2017 году).
Северсталь по итогам 2018 г. реализовала 150 тыс. т новых видов продукции, разработанных в рамках проекта «Продуктовые инновации».
Новые формы работы в scrum-командах и методика agile позволяют радикально сократить время на разработку НВП. Дополнительное ускорение дает уникальный лабораторный комплекс прототипирования НВП, запущенный на Северстали в прошлом году.
«Формирование превосходного клиентского опыта поможет нам оставаться эффективными в условиях жесткой конкуренции. Чтобы обеспечить комплексное решение бизнес-задач потребителей, от повышения объемов производства мы переходим к созданию сложных марок стали и уникальных продуктов. Мы планируем к 2023 г. увеличить долю новых видов стали в продуктовом портфеле с пяти до 30 процентов», - сказал генеральный директор Северсталь Менеджмент Александр Шевелев.
ГП "Стальные конструкции" совместно с компанией "Северсталь-Метиз" разрабатывает новый тип сталебетонного перекрытия, в котором вместо арматуры используется профлист СКН50Z-600 и бетонная смесь с добавлением стальной анкерной фибры «Hendix prime 60/32» (производства "Северсталь-Метиз").
На базе НИУ МГСУ проведены испытания на огнестойкость этого сталебетонного перекрытия на пролете 6 метров. По итогам испытания получено заключение: предел огнестойкости данного сталебетонного перекрытия согласно ГОСТ 30247.0 составляет 51 минуту (REI45).
Профнастил СКН50Z-600 в России производит сейчас только компания Стальные конструкции. Применение этого профлиста в перекрытиях позволяет строителям значительно экономить денежные средства в среднем на 25-30%, а также сокращает трудозатраты почти в 4 раза.
На российском рынке листового проката и сварных труб общего назначения начался долгожданный подъем. Повышение цен меткомбинатами, последовавшее за подъемом экспортных котировок, способствовало подорожанию стальной продукции на спотовом рынке, а в конце концов к этому процессу подключились конечные потребители, активизировавшие закупки.
Сталелитейные заводы Китая, возможно, пошли в неправильном направлении, вводя новые мощности по производству высококачественной стали, в то время как автомобильный сектор страны, являющийся основным потребителем стали, впервые за десятилетия снижает спрос на металл.
На долю HRC (стальной горячекатаный рулон, используемый при производстве автомобильных кузовов и бытовых приборов) приходится около половины общего объема производства стали в Китае, по сравнению с примерно одной третью в начале 2000-х.
Маржа прибыли для HRC выросла до более чем 1100 юаней (164,37 долларов США) за тонну в 2018 году. Это побудило комбинаты к расширению, и в этом году планируется запустить новые линии по производству HRC на 20 миллионов тонн в год.
Но такое наращивание мощностей сейчас не соответствует негативным тенденциям развития промышленного сектора Китая в условиях торговой войны с Соединенными Штатами, темпы роста которого в 2018 году были самыми низкими за 28 лет. Годовые продажи автомобилей в Китае за 2018 год сократились впервые за более чем 20 лет.
Фьючерсы на HRC упали примерно на 25 процентов после достижения рекорда в августе 2018 года до 3000 юаней за тонну, впервые с 2015 года толкнув маржу в красную зону.
Таким образом при цене $450 у китайского сталевара нулевая маржа. В августе контракт на HRC был порядка $600 и маржа была $150 баксов.
Китай огромный и не поворотливый. Он как Титаник - слишком длинный тормозной путь. И 10% китайского перепроизводства - это 5% мирового перепроизводства.
Ждём торгового соглашения Китая и США, а так же государственной поддержки металлургии.
В принципе, это дно. А ещё буквально два месяца назад из каждого утюга доносились слова о пике цикла. Но, простите, от пика до дна не ходят за два месяца.
ЖРК стоит просто космос, тем более тот высококачественный, который нужен Китаю. Металлолом дорогой. А спроса нет, маржи нет - очень сложная ситуация. Попробуйте пристроить куда-нибудь 900 млн тонн стали!
Тут два пути. Либо будет создан искусственный рост, либо цены на сырьё пойдут вниз.
Тем временем, Министерство торговли США объявило во вторник, что открывает новое антидемпинговое расследование импорта конструкционной стали из Канады, Китая и Мексики, которая по мнению американских чиновников поставляется по цене ниже справедливой. Предлагается установить ввозные пошлины на такую металлопродукцию в размере 30 процентов для Канады и Мексики и 222 процента– для Китая.
Попавшая под расследование конструкционная сталь используется для крупных строительных проектов, в том числе коммерческих, офисных и жилых зданий, арен, конференц-центров, парковочных площадок и портов.
Министерство торговли заявило, что окончательные данные расследования ожидаются к концу сентября.
Самый ликвидный рынок для Китая закрывают окончательно, ведь 222% - это непреодолимый барьер. Или просто дожимают Китай на торговое соглашение.
Последняя надежда...
В феврале цены на листовой прокат на мировом рынке совершили быстрый подъем после подорожания железной руды, а затем стабилизировались на новом уровне. Однако ожидания большинства участников рынка на март достаточно оптимистичные.
Металлурги рассчитывают на сезонный рост деловой активности в Китае, Евросоюзе и США. В то же время сырьевые котировки в обозримом будущем, скорее всего, останутся на достаточно высоких отметках. Для российских экспортеров листового проката нынешняя обстановка также выглядит вполне устойчивой. Спрос на их продукцию на ключевых рынках сбыта в последнее время увеличился, а нового спада не предвидится.
Сегодня я начинаю писать серию постов о моей стратегии. Запихнуть всю эту Идею в один пост не получится. Во-первых, нужно будет рассказать о движении денежных средств. Во-вторых, нужно описать фундаментальные факторы, честно обозначить риски.
Именно сюда я буду посылать всех тех, кто будет спрашивать меня - Почему?
И так, поехали.
Если вы до этого не читали (или плохо читали) мой блог, обязательно просмотрите:
Прочтение этих статей избавит вас от кучи вопросов. Если всё равно вам что-то не до конца понятно: напишите мне в личку или оставьте комментарий под этим постом. Едем дальше.
Моя Идея основана на Обновлённой корпоративной стратегии Северстали, о которой было объявлено на Дне инвестора 2018 года в Лондоне. Основная финансовая цель: рост показателя EBITDA на 10-15% каждый год на протяжении 6 лет (с 2018 по 2023 год). Отправная точка: EBITDA 2017 ($2.577 млн). Считаем:
2.577 х 1,10^6 = $4.565 млн - план минимум, рост EBITDA на 10% ежегодно;
2.577 х 1,15^6 = $5.960 млн - план максимум, рост EBITDA на 15% ежегодно;
Формируем линейную регрессию: 1/2 х 5.960 + 1/2 х 4.565 = $5.262 млн.
Первая аксиома: мы считаем, что при положительной реализации стратегии компании, EBITDA 2023 выйдет на уровень $5.262 млн.
Дальше смотрим интервью директора Северстали Александра Шевелёва (23 ноября 2018 года). На 4:45 минуте Александр Анатольевич говорит о том, что по результатам 2023 года Северсталь планирует удвоить EBITDA, что для рыночной капитализации компании это будет означать следующее: если сегодня компания стоит порядка $13 млрд, то по итогам реализации 2023 года компания будет стоить не менее $30 млрд.
Смотрим акционерный капитал Северстали: 837 718 660 обыкновенных акций. Таким образом мы будем ждать по результатам 2023 года цену: $30 млрд / 837 718 660 = $35,81. Но т. к. Шевелёв сказал, что не менее $30 млрд, то пусть будет $36.
$36 х 65 рублей = 2.340 рублей; $36 х 75 рублей = 2.700 рублей. Опять же воспользуемся линейной регрессией и получим значение в 2.520 рублей за акцию Северстали в июне 2024 года - на отсечке.
Подводим промежуточный итог. План компании - по результатам 2023 года вывести капитализацию Северстали на уровень более $30 млрд. Цена акции при этом будет в рублях примерно 2.520.
Основные моменты.
Реперные точки
Мы предполагаем, что 2.520 будет на летней отсечке в 2024 году - это будут дивиденды за 4 кв 2023 и 1 кв 2024. Эта точка финальная. Остальные точки в дорожной карте - дивидендные отсечки: сентябрь и декабрь. Итого: июнь, сентябрь и декабрь.
Совсем не факт, что максимум (и именно этот максимум) мы увидим в 2024 году. Вполне себе представляю котировки и летом 2023. Но у нас более или менее консервативная стратегия, с запасом.
За начальную точку я беру июнь 2019 года и цену 1.150 рублей. Можно взять какую угодно точку. Если вы поймёте смысл расчёта, то без проблем сделаете свою модель.
Движение от точки к точке
Я определил некий переходный коэффициент роста от точки к точке. В квартал рост составляет К. С декабря по июнь - К^2. Итого коэффициент К у меня вышел 1,04. Да, это рост капитализации на 4% в квартал при росте квартальной EBITDA на 12,5% в год.
Совсем не факт, что моя линейная структура будет отражать действительность. Просто закладывать другие движения котировок нет смысла, я считаю. Да и что может случиться с ценой. Она упадёт, а не вырастет? Так это шикарно - можно будет купить дешевле.
И так. Закладываем квартальный рост 4%.
Промежуточные точки
Котировка в остальных точках (не реперных) получена по линейной зависимости.
Дивиденды
Я закладываю 12% в год. А распределение по году осуществляется следующим образом: 40% в июне и по 30% в сентябре и декабре. Итого: по 3,6% в сентябре и декабре, 4,8% в июне.
В таблице в столбце "Портфель" берётся количество акций за предыдущий месяц, умножается на ставку и на котировку на отсечку.
ДивидендЗаСентябрь = 1,036 х КотировкаЗаСентябрь х ПортфельЗаАвгуст
ДивидендЗаИюнь = 1,048 х КотировкаЗаИюнь х ПортфельЗаМай
Реинвестирование
На дивиденды, полученные в сентябре, мы покупаем акции по котировке на отсечку в сентябре. Да, это дорого. Обычно после отсечки котировки снижаются на сумму дивидендов, и можно купить дешевле. Но! Мы и саму сумму дивидендов считаем от пиковой котировки на отсечку, что вероятно будет менее, чем 3,6% и 4,8%.
Таким образом нивелируем упрощения.
Отчисления
Стратегия по Бенджамину Грэму - равномерное инвестирование для достижения оптимальной средней. Считается, что каждый месяц вы докупаете акции по текущей цене. Да, вы можете купить в одном месяце за три, а потом полгода ничего не покупать, но тем лучше - модель учитывает самую тупую стратегию.
Капитализация
В этом столбце мы просто умножаем наш Портфель на текущую Котировку.
Дивиденды в мес
Берём дивиденд на отсечке и делим его на количество месяцев по кварталам: если дивиденды июньские, то делим на 6; если сентябрьские или декабрьские - то на 3. Всё очень просто.
Правее в столбце в декабре посчитаны все дивиденды, выплаченные в этом году. Выше - средний дивиденд в месяц.
Публикую саму таблицу. Вариант 1
Исходные данные
Портфель на январь 2019: 1.000 акций.
Капитализация на январь 2019: 1.000.000 рублей.
Отчисления: 0.0 рублей в месяц.
Рост портфеля за счёт реинвестирования дивидендов и роста котировок.
Итог
Портфель на июнь 2024: 1.887 акций (+88,7%).
Капитализация на июнь 2024: 4.754.774 рублей (+375,47%; 68,27% средний рост в год за 5,5 лет).
Средние дивиденды в месяц в предпоследнем 2023 году: 37.212 рублей или 446.547 рублей за год (что составляет 44,65% от первоначальной инвестиции).
Ещё одна таблица. Вариант 2
Исходные данные
Портфель на январь 2019: 1.000 акций.
Капитализация на январь 2019: 1.000.000 рублей.
Отчисления: 20.000 рублей в месяц (просто для примера - как ипотека).
Рост портфеля за счёт отчислений, реинвестирования дивидендов и роста котировок.
Итог
Портфель на июнь 2024: 3.116 акций (+211,6%).
Капитализация на июнь 2024: 7.852.443 рублей (+238,46%; 43,35% средний рост в год за 5,5 лет).
Общий рост считается, как: 7.852.443 х 100 / (1.000.000 + 20.000 х 66 мес) = +238,46%
Да, вложить сразу 2.320.000 рублей выгоднее, чем вложить сначала 1.000.000, а потом каждый месяц отчислять по 20.000. Это факт.
Средние дивиденды в месяц в предпоследнем 2023 году: 59.662 рублей или 715.940 рублей за год (что составляет 71,59% от первоначальной инвестиции в 1.000.000 рублей без учёта отчислений).
Вместо послесловия
68,27% - средняя годовая доходность. При самой тупой политике покупок - равномерное инвестирование.
На этой неделе ещё опишу фундаментальные причины, почему именно Северсталь. И можно будет считать, что более или менее Идея описана.
Лом в Лондоне отскочил на +2,03% и по прежнему стоит дорого.
Мои ощущения такие. Строительный сезон не разогнался, хотя мировое производство стали в январе выросло на 1% г/г. Потребление обеспечено за счёт оборотного капитала. Ещё в конце января писали, что авария в Бразилии сведёт на нет весь годовой рост в добыче ЖРК. А сегодня уже пишут, мол, всё хорошо, прекрасная Маркиза!
Страны Азии за первый месяц произвели 102,554 миллиона тонн стали, что на 2,3% больше, чем в этот же период годом ранее. Китай выпустил 75,013 миллиона тонн (рост на 4,3%).
Запас не резиновый!
По подсчетам британской консалтинговой компании Wood Mackenzie, корпорация Vale будет вынуждена в итоге сократить добычу сырья на 50 млн. т в год, их которых 30 млн. т придется на закрытие рудника Brucutu. Еще на 8 млн. т уменьшат внешние поставки компании Usiminas, Gerdau, Mineracao Morro do Ipe и некоторые мелкие производители, которые продают необогащенную руду Vale или CSN. Из них около 4 млн. т придется на окатыши, которые продает за рубеж компания Usiminas.
Как считают аналитики Wood Mackenzie, сокращение бразильского экспорта железной руды может привести к подорожанию этого сырья на мировом рынке до около $90 за т CFR Китай. Однако в случае сокращения закупок руды китайскими компаниями вследствие более широкого использования металлолома, либо уменьшения объемов выплавки чугуна и стали рост цен будет более умеренным.
Как видно, стали наплавили китайцы на 4,3% больше, а лом в Лондоне растёт. С какой такой радости должен дешеветь ЖРК - не понятно. Ждём.
Разве что лишь Иран поможет?!
По данным Таможенной администрации Ирана, за первые десять месяцев по местному календарю (21 марта — 21 января) национальные компании экспортировали 5,55 млн. т железорудного концентрата на общую сумму $398 млн. Это превышает показатель аналогичного периода годичной давности более чем в 12 раз.
5,55 млн тонн! В 12 раз! Поскребите по сусекам - нннадо хотя бы 58 млн тонн.
Средние цены на арматуру на рынке РФ продолжает расти и уже находится на максимуме за три месяца - 38 365 руб.
Что у нас там с Далянем? Сегодня контракт на ЖРК в Даляне закрылся на уровне в 613 юаней ($91,64): +1,07%. Хотя во время торгов цена доходила до $93,35.
США и Китай почти договорились
«Торговые трения ослабляются, в то время как экономика Китая поддерживает стабильность ... В целом, сталь переместится на бычий рынок, несмотря на увеличение производства», - отмечают аналитики Jinrui Futures.
Биржевые цены на арматуру в Шанхае выросли на 0,3 процента до 3 721 юаня (примерно 558 долларов США) за тонну. Фьючерсы на горячекатаный рулон выросли на 0,5 процента до 3 708 юаней.
Недельные коэффициенты использования мощностей на сталелитейных заводах Китая выросли до 65,75 процента на прошлой неделе по состоянию на 22 февраля, увеличившись на 0,14 процентных пункта по сравнению с неделей ранее.
Цены на сырье для производства стали также выросли, так как инвесторы ожидают, что комбинаты пополнят запасы после недельного отпуска.
Фьючерсы на железную руду: +1,07% или 612,5 юаня за тонну. Коксующийся уголь: +0,3 процента или 1 288,5 юаня.
Дефицит слябов приводит к росту цен на металлопрокат
Отсутствие адекватного предложения железорудной руды на рынке Бразилии, заставляет компании массово скупать стальные плиты.
Бразильский производитель стали и железной руды Companhia Siderurgica Nacional (CSN) ожидает увеличение стоимости стали уже в марте. Это результат использования более дорогих слябов и их лимитированного наличия.
Как заявило руководство компании, к 25 марта они ждут увеличения цены слябов на 10-15 процентов до 560 долларов за тонну.
У бразильских продавцов слябов, сосредоточенных на рынке США, где им разрешено экспортировать по квоте, нет достаточных возможностей для удовлетворения дополнительного внутреннего спроса. Хотя правительственные данные показывают, что из более 815-ти тонн полуфабрикатов, большинством из которых являются стальные плиты, в январе Бразилия отправила 391 тонну металла в США и 135 тонн в Италию. Остальное количество металла шло на экспорт в Европу и страны Азии.
Слябы в Европу. Рост цен на слябы. Рост цен в Европе. Рост цен в России. Профит Северстали.
В марте цены на прокат с покрытиями в РФ вырастет в цене на 5%
АО «Сталепромышленная компания» в Екатеринбурге проинформировала своих партнеров об изменении цен на рулонную оцинкованную сталь и сталь с полимерными покрытиями в марте 2019 г. Повышение на эти позиции составит порядка 5%. В связи с вышесказанным, рост также планируется и на кровельную и фасадную продукцию. Предварительно повышение составит порядка 3-5%.
Рост цен связан с положительной конъюнктурой экспортного рынка и квотированием по выгрузке на комбинатах-производителях, таких как ПАО «ММК», ПАО «НЛМК», ПАО «Северсталь».
ArcelorMittal и Nucor подняли цену оцинковки в США на 40 долларов
Цены на горячекатаные оцинкованные рулоны в США выросли на 40 долларов, и сейчас предлагаются по 730 долларов за тонну, что является значительным повышением и отражает позитивность в более широкой экономике. Это первое повышение цен на сталь в США с лета 2018 года.
Производство стали в Японии в январе упало до 10-летнего минимума
Производство стали в Японии в январе 2019 года сократилось на 9,8 процента в годовом исчислении до десятилетнего минимума в 8,14 миллиона тонн, что отражает падение на 3,8 процента по сравнению с декабрем 2018 года, свидетельствуют последние данные, опубликованные Федерацией металлургии Японии (JISF).
Официальный представитель JISF заявил в понедельник, что снижение выплавки связано не с замедлением спроса, а с проблемами со стороны производителей, остановивших слишком много мощностей для ремонтных работ.
Nippon Steel планирует увеличить квартальную выплавку стали до 11 миллионов тонн
По словам высокопоставленного руководителя Nippon Steel & Sumitomo Metal, самая крупная японская стальная корпорация собирается увеличить выпуск нерафинированной стали до почти 11 миллионов тонн в квартал, начиная с 1 апреля этого года, после того, как из-за системных проблем в этом году сократились объемы производства и прогнозные показатели прибыли.
Средний расчетный квартальный объем производства за текущий финансовый год, завершающийся 31 марта, составляет 10,3 миллионов тонн.
12-13 февраля 2019г. состоялась 3-я Международная промышленная конференция «Электросталь: технология, оборудование, материалы»
При поддержке Ассоциации «Русская Сталь» состоялась 3-я Международная промышленная конференция «Электросталь: технология, оборудование, материалы», организованная журналом «Металлы Евразии». В конференции приняли участие эксперты из России, Японии, Германии, Италии и Украины.
И мы, вроде бы как, вплотную подошли к основному, к тому, ради чего я вообще изначально завёл этот блог - пост о моей стратегии.
На предстоящей неделе будут говорить о переговорах США и Китая. От этого многое зависит. Даже потребление стали в Китае (т. е. мировое потребление стали т. к. Китай плавит и потребляет больше, чем все остальные страны вместе взятые) напрямую зависит от этого соглашения. Может США и Евросоюз определятся наконец с санкциями.
А пока оцениваем итоги недели прошедшей. Стальной дайджест! Welcome!
В то время, как Vale продолжает гигантскими шагами приближаться к пропасти (на этой неделе были закрыты Fabrica и Vargem Grande, а это более 40 млн т/г), ЖРК на рынке консолидируется и даже предпринял попытку скорректироваться.
Следующая неделя последняя в феврале, а мы ещё не увидели в Лондоне арматуру по $500. Ждём!
На графике: основной синий - Steel Rebar Futures, красный - Фьючерс на железорудную мелочь (DCE), зеленый - Фьючерс на коксующийся уголь (DCE).
Условные обозначения статистики:
Start - котировки на конец 2018 года
1W - изменение в процентах за неделю
YTD - изменение по году на конец закончившейся недели
Появились новости о том, что Мечелу придётся расстаться с Эльгинским месторождением коксующихся углей. Как видите, это очень испугало акционеров - рост как на дрожжах. Для себя не могу объяснить - какой смысл нахождения Мечела в этой таблице вообще, т. к. компания, по сути, банкрот и его акции не рекомендует покупать ни один инвестиционный банк. А он растёт. Всем на зло.
Конечно же, такой рост - эффект низкой базы. Никуда Мечел не растёт (долгосрочно). Крайне спекулятивный инструмент. Я б такую подругу за муж не взял =/
В пятницу купил Северстали по 998,40. Моя средняя цена 990,2. С лета увеличил объём пакета уже в 4 раза, что составляет 25% от общего планируемого среднесрочного объёма. Я считаю, что покупать сегодня много дешевле, чем через даже год-два.
Трамп строит стальную стену на границе с Мексикой! Вот это я понимаю - Национальный проект. Путину такое и не снилось. Какие там 120 млн кв метров жилья к 2023...
На самом деле, US Steel - это такой аналог российского Мечела. Высокий рост - эффект низкой базы конца 2018-ого года. US Steel платит дивиденды, делает это ежеквартально. Размер дивидендов - $0,05 в квартал. $0,20 в год. Сейчас, возьму калькулятор... Дивидендная доходность составляет 0,82%. Без пошлин в 25% и стальных стен они бы и до таких высот не дотянули.
У нас осталась последняя категория показателей, которая нас будет интересовать при рассмотрении инвестиционной стратегии: общий долг, чистый долг и коэффициент ЧД/EBITDA.
Общий долг компании перед внутренними и внешними кредиторами: сумма краткосрочных кредитов и займов, и долгосрочных кредитов и займов.
Чистый долг отображает действительную картину и скорректирован на денежные средства и эквиваленты, которые могут быть мгновенно использованы для погашения задолженности.
Чистый долг считается так:
Чистый долг (Net Debt) =
краткосрочные кредиты и займы + долгосрочные кредиты и займы
Стоит отметить, что низкое или отрицательное значение чистого долга считается негативным показателем. Отсутствие задолженности (превышение наличных средств и ликвидных активов над долгами) говорит о том, что компания неэффективно использует деньги. Использование заемных средств позволяет обеспечить рост и эффективность производства (эффект финансового рычага).
Северсталь в своём Положении о дивидендной политике (обновлённая редакция от апреля 2018 года) использует производный инструмент - отношение чистого долга компании к сумме четырёх квартальных EBITDA, закончившихся на эту дату. В зависимости от коэффициента ЧД/EBITDA определяется сумма дивидендов.
ЧД/EBITDA
Дивиденды
ЧД/EBITDA > 1.0x
50% FCF (AFCF)
ЧД/EBITDA <= 1.0x
100% FCF (AFCF)
ЧД/EBITDA < 0.5x
> 100% FCF (AFCF)
Открываем Annual Report 2018 (Годовой Отчёт 2018). Смотрим раздел отчёта о стратегии и замечаем для себя, что цель компании по ЧД/EBITDA < 1.5x. Открываем Презентацию со Дня инвестора 2018 в Лондоне (страница 36). Там тоже самое - Keep leverage below 1.5x.
Здесь инвестору или будущему инвестору стоит остановиться, понять и задуматься. Компания "Северсталь" не утверждает, что Net Debt/EBITDA не превысит 1.0х. В новой стратегии говорится о том, что кредитное плечо не превысит 1.5х даже с учётом макрофакторов, в случае приближения коэффициента к 1.5х инвестиционная стратегия будет пересмотрена.
Т. е. инвестор должен быть психологически готов к серьёзной просадке дивидендных выплат: с более 100% FCF до 50% FCF.
По состоянию на 31 декабря 2018 у Группы имелись гарантированные неиспользованные долгосрочные кредитные линии и овердрафты в размере 1,157 млн. долларов США.
Предположим, что в 2019 году за счёт увеличения долгосрочного долга компании на $1,545 млн, его размер достигает $3 ярдов. Предположим, что EBITDA не будет демонстрировать рост г/г. и составит $3,142. Предположим, что на 31 декабря 2019 денежные средства и их эквиваленты... нет их короче. Денег нет, но вы держитесь там! Посчитаем коэффициент ЧД/EBITDA.
ЧД/EBITDA = (3,000 - 0) / 3,142 = 0.9x
Распределяем на дивиденды 100% нормализованного свободного денежного потока. Каким он будет?
"Выручка Ресурсного дивизиона увеличилась на 20.3% к предыдущему кварталу и составила $563 млн. (3 кв.2018: $468 млн.), отражая рост объемов продаж железной руды и угля и повышение отраслевых цен на железную руду. Показатель EBITDA вырос на 35.6% до $343 млн. (3 кв. 2018: $253 млн.). Показатель рентабельности EBITDA достиг рекордного уровня в 60.9%, было обусловлено благоприятной рыночной обстановкой цен на сырье.
Ввиду того, что большинство издержек «Воркутауголь» являются фиксированными, рост объемов производства и ослабление российской валюты привели к снижению денежных издержек до $56 на тонну (3 кв. 2018: $64 на тонну). Денежные издержки на «Карельском Окатыше» остались практически неизменными на уровне $25 на тонну (3 кв. 2018: $26 на тонну). Денежные издержки на «Олконе» сократились на $4 на тонну и составили $24 на тонну (3 кв. 2018: $28 на тонну), что связано с увеличением объемов производства".
п. с.
Предположительно (лично мною), при выполнении стратегического плана по увеличению EBITDA на 10-15% г/г, CAPEX будет иметь ограниченное влияние на общий долг Группы и, соответсвенно, на выплату дивидендов. Ожидается, что при снижении ставки Европейского ЦБ, Северсталь воспользуется окном возможностей для реструктуризации части долгосрочного долга, что приведёт к снижению выплат по процентам и увеличению AFCF.
Оставить комментарий
