851 - 262 + 50 - корректировка операционного денежного потока для минимизации влияния высвобождения от NWC в 1К19;
0,92 - поправочный коэффициент операционного денежного потока на основе прогноза руководства по производству стали в связи с началом работ по реконструкции ДП№6 и ремонта в конвертерном цехе №2;
1,1 - поправочный коэффициент, отражающий рост цен на стальную продукцию на рынке РФ (сужение спреда между сырьевой корзиной и ценами на готовую продукцию на домашних рынках ЕС и США скомпенсированы увеличением отгрузки концентрата третьим лицам);
10 - проценты уплаченные;
15 - проценты полученные;
310 - капитальные вложения при прогнозе руководства CAPEX-программы на 2019 год в размере $1,1 млрд.
Dividend = $341,67 х 64,5303 / 5 993 227 240 = 3,67 рубля на акцию, где:
64,5303 - средний курс доллара США в РФ за 2К19,
5 993 227 240 - количество акций НЛМК в обращении.
Падение свободного денежного потока на 49,6%. И соответствующие дивиденды.
Откровенно говоря, не совсем ясна картина с CAPEX NLMK USA. Руководство высказывалось за корректировку программы. Планировалось направить $400 млн. В то же время, руководством было объявлено снижение норматива base-line CAPEX до $0,7 млрд.
Время корректировки Adj. FCF не известно, поэтому можно ожидать соответствующее увеличение FCF на $400 млн, размазанных по трём оставшимся кварталам, что соответствует 4,3 рублям на акцию до конца года.
Оба эти варианта были с учётом продажи завода в Балаково. 6 мая была раскрыта информация о подписании обязывающего соглашения с ООО "Абинский электрометаллургический завод". Ожидалось, что сделка должна была быть закрыта в первом полугодии 2019 года. Соответсвенно, деньги должны были поступить на счета и в последствии, скорее всего, упасть на мажоритарного акционера, ну и нам.
В Списке аффилированных лиц АО "Северсталь-Сортовый завод Балаково" числится в Группе ПАО "Северсталь". Соответственно, сделку не закрыли во 2К19. Не успели подготовить документы или что-то там ещё - уже не так важно. Имеет значение тот факт, что 16 рублей на акцию во 2К19 точно не перепадёт.
Учитывая вышеизложенное, я меняю прогноз по дивидендам за 2К19 на 37 рублей, а 1000 акций, которые я взял 28 июня по 1065.6-1065.8, сдам на ближайшем повороте.
Буду ждать подходящей цены в cash. Это не значит, что мир перевернулся, просто незначительные корректировки.
Вчера закончился второй квартал 2019 года. Обещал подвести промежуточные итоги - обещание выполняю.
Но во первых строках этого поста хочу и я, и моя жена, искренне поблагодарить тех людей, которые пожертвовали свои честно заработанные средства такому замечательному парню, как Я =) Спасибо! Очень приятно. Отдельный привет Мурманску и тем двум читателям, которые перевели по 50 баксов! Как припомнила Аня: да не оскудеет рука дающего.
А теперь по делу.
Сырьё
Железорудная мелочь (Китай): +34,22% за квартал.
Железорудная мелочь (США): +26,86% за квартал.
Коксующийся уголь (Китай): +14,50% за квартал.
Лом (Великобритания): -10,20% за квартал.
ЖРК и КУ растут из-за того, что Китай бьёт рекорды по выплавке. А Китай, как известно, основной потребитель металлургического сырья. Положение усугубляется проблемами в Бразилии, Индии, Австралии. Возможно, а скорее всего так и есть, BHP Billiton и Rio Tinto спекулируют на сложившейся ситуации - якобы добыть больше они не могут.
Лом идёт вниз. Я думаю, что связано это с тем, что регулировать загрузку мировых мощностей можно, в первую очередь, дуговыми сталеплавильными печами. Именно их можно безболезненно остановить, в отличие от доменных печей с конвертерами. Загрузка сокращается, сокращается потребление лома, растёт предложение, падает цена. Всё просто. И тенденция и вектор развития ситуации виден.
Сталь и металлопродукция
Арматура (Великобритания): -3,04% за квартал.
ГК рулоны США (США): -22,81% за квартал.
ГК рулоны Китай (Лондон): +0,77% за квартал.
ГК рулоны РФ (МСК): +9% за квартал.
Арматура РФ (МСК): +13,00% за квартал.
Мы видим, что, с одной стороны, сырьё очень сильно растёт, с другой - сталь не растёт вообще. Кроме России. Отдельно хочется отметить гигантское падение на рулоны в США, рост цен на косты и передать привет инвесторам НЛМК, которые считают, что по 160 - это даром. А я напомню, что у дивизиона НЛМК США маржа по EBITDA в 1К19 была 3%.
Потихоньку в мире начинается сокращение производственных мощностей в связи с тем, что сокращается рентабельность у неэффективных производств. Так поступил Арцелор в Европе, так поступила ЮЭС Стил в США и Европе. Как это отразится на результатах работы - будем смотреть.
С другой стороны, во втором квартале наконец-то зашевелился внутренний клиент в России. Цены пошли вверх (немного, незначительно и относительно), за счёт чего можно ожидать увеличение выручки наших компаний в сравнении с 1К19.
Пока что мы видим, что рынок чёрной металлургии идёт вниз. Локальная стабилизация и незначительный рост вызваны сезонными факторами, но мы уже сильно отошли от хаёв первого квартала 2018. Я ожидаю, что дна мы достигнем в конце 2020 года.
Северсталь
Плюсы.
Рост выручки за счёт повышения средних отпускных цен на сталь и увеличения доли внутренней реализации в портфеле.
Рост выручки и маржи ресурсного дивизиона за счёт высоких цен на сырьё, сезонного увеличения производства.
Увеличение сквозной маржи за счёт внутренней программы повышения эффективности.
Продажа сортового завода в Балаково Абинскому электрометаллургическому заводу.
Рост свободного денежного потока за счёт сокращения NWC.
Рост отгрузки штрипса на фоне общего соращения производства ТБД.
Минусы.
Дальнейшее снижение маржи стального дивизиона за счёт роста костов.
Отсутствие сильного роста премии на железорудные окатыши.
Сокращение доли выплавки чугуна в связи с плановыми ремонтами в агломерации и доменном производстве.
Европейский протекционизм.
Рост общего долга группы за счёт выпуска локальных облигаций БО-06 и БО-07 ($383 ляма), а так же кредита Карельскому окатышу от Ситибанка ($225 лямов). Соответственно, скорое превышение уровня 0.5х (NetDebt/EBITDA) и уменьшение дивидендов.
В прошлые выходные не получилось опубликовать статью, поэтому сегодня рассмотрим сразу две недели. Основные тенденции: Китай бьёт рекорды по выплавке, сырьё не собирается падать, сокращение мощностей в ЕС, падение рентабельности в США. А в России всё пучком, а закрытие реестров под выплаты дивидендов обеспечили значительный рост капитализации внутренних игроков.
По данным Китайского комитета поставщиков стальной продукции (CSLPC), который ежемесячно вычисляет индекс PMI для национальной металлургической промышленности, его значение по итогам мая составило ровно 50 пунктов, на 2,1 п.п. ниже, чем в предыдущем месяце. Это показывает, что китайский рынок стали, по мнению его участников, находится в промежуточном положении между ростом и спадом.
По данным китайской Таможенной администрации, в мае 2019 г. национальный экспорт стали составил 5,743 млн. т, что на 16,6% меньше, чем в предыдущем месяце, и на 9,2% меньше, чем в апреле.
По итогам первых пяти месяцев текущего года китайские компании отправили за рубеж 29,09 млн. т стали. Это на 2,5% превышает показатель аналогичного периода 2018 г., но темпы роста заметно сократились по сравнению с 8,3% в январе-апреле.
Специалисты объясняют снижение объемов экспорта стали в мае благоприятной обстановкой, которая сложилась на китайском внутреннем рынке в конце февраля — начале марта, когда подписывались майские контракты. По их прогнозам, внешние поставки будут сравнительно невысокими в июне, но снова возрастут в июле-августе.
Согласно данным Национального бюро статистики КНР, крупнейший в мире производитель стали произвел 89,09 миллиона тонн стали в прошлом месяце, по сравнению с 85,03 миллиона тонн в апреле и 81,13 миллиона тонн в мае год назад.
Среднесуточная выплавка стали в Китае достигла 2,87 миллиона тонн, по сравнению с рекордными 2,83 миллиона тонн в апреле.
В январе-мае Китай произвел в общей сложности 404,88 миллиона тонн стали, что на 10,2 процента больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Китайские сталелитейные заводы, сталкивающиеся с резким падением прибыли, стремятся к сокращению затрат на железную руду более низкого качества, сокращая поставки и останавливая давнюю рыночную тенденцию в направлении добычи руды более высокого качества.
По мере роста цен на железную руду разброс между средне- и низкосортной железной рудой в Китае сузился до минимума за два с половиной года, при этом некоторые покупатели обращаются к низкосортному продукту из таких стран, как Индия, для заполнения доменных печей.
Китайская железная руда возобновила ралли в последние минуты торгов в четверг,13 июня, установив новый рекорд, все еще поддерживаемый ожиданиями, что предложение останется ограниченным, а спрос может возрасти.
В преддверии нисходящего тренда в металлургическом комплексе наиболее активно торгуемый в сентябре 2019 года контракт на железную руду на Даляньской товарной бирже вырос на 1,6% до 782 юаней ($113,01) за тонну, а затем был закрыт на уровне 781,5 юаней за тонну.
Хотя спрос на железную руду все еще может колебаться, поскольку китайские власти продолжают принимать строгие меры по борьбе с загрязнением, поддержка цен остается неизменной на фоне надежд на то, что Китай развернет больше инфраструктурных проектов для поддержки своей замедляющейся экономики.
Объем добычи железной руды в Индии в 2018/2019 финансовом году (апрель/март) составил 220 млн. т, что на 9,5% превысило показатель предыдущего периода и стало наивысшим результатом за последние 10 лет.
Индийское кредитное агентство ICRA пересмотрело в сторону понижения свои прогнозы темпов роста национального производства и потребления стальной продукции в текущем финансовом году (апрель 2019/март 2020).
Если в феврале 2019 г. специалисты ICRA оценивали увеличение спроса на прокат в стране в 7,5%, то теперь этот показатель снизился до 5-6%.
Как отмечает агентство, большинство национальных металлургических компаний не планируют на этот финансовый год расширения выпуска стали и проката по сравнению с прошлым, а ввод в строй новых мощностей будет незначительным.
Всего в мае индийские компании выплавили 9,24 млн. т стали, что на 5,2% превысило показатель аналогичного месяца годичной давности. За два первых месяца текущего финансового года (апрель/март) объем производства составил 18,02 млн. т, что на 3,4% больше, чем в тот же период предыдущего года.
При этом Индия сохраняет высокие темпы роста потребления стальной продукции. В мае видимый спрос на прокат достиг 8,03 млн. т, на 7,4% больше, чем годом ранее, а по итогам двух месяцев рост составил 6,5%, до 16,29 млн. т.
Правительство РФ приняло решение ввести с 1 июля по 31 декабря текущего года квоты на экспорт отходов и лома чёрных металлов в государства, не являющиеся членами Евразийского экономического союза. С 2020 г. лом можно будет экспортировать только через биржевые торги. Данное решение принято в рамках совещания о совершенствовании порядка продажи лома чёрных и цветных металлов для нужд российской промышленности.
По итогам I кв. 2019 г. в массовом и индивидуальном сегментах жилищного строительства введено в эксплуатацию 198 тыс. жилых помещений (против 209,2 тыс. введенных в I кв. 2018 г.), в том числе 140 тыс. квартир в многоквартирных домах и около 58 тыс. индивидуальных жилых домов. Первое место в рейтинге застройщиков INFOLine Building Russia в 2018 г. заняла ГК «ПИК» (1980 тыс. кв. м), 2-е и 3-е – «Группа ЛСР» (888 тыс. кв. м) и SetlGroup (593 тыс. кв. м).
Севергрупп располагает высокими компетенциями и опытом в области технологических решений для СПГ- проектов. В частности, компания Северсталь (крупнейший актив Севергрупп) первой на отечественном рынке осуществила выплавку и начала промышленное производство хладостойкой низкоуглеродистой стали с 9-процентным содержанием никеля, востребованной в строительстве резервуаров хранения СПГ. Также при участии «Севергрупп» в России впервые было локализовано производство спиральновитых теплообменников для заводов СПГ.
Актуализированная программа научно-технического сотрудничества направлена на обеспечение перспективных проектов «Газпрома», в том числе шельфовых, высокотехнологичным оборудованием и снижение издержек при строительстве и эксплуатации магистральных газопроводов.
В мае этого года объем продаж АО ''Северсталь Дистрибуция" в России cоставил 109 тыс. т. В среднем в периоде с начала прошлого года компания продает порядка 82 тыс. т металлопродукции в месяц, предыдущий максимальный объем продаж составлял 95 тыс. т и был достигнут в августе 2018 г.
Рекордный уровень продаж в мае этого года достигнут за счет продаж со склада – отгрузка в течение одного месяца впервые достигла 73 тыс. т.
Европейская комиссия по конкуренции официально заблокировала объединение европейского подразделения индийской металлургической компании Tata Steel и металлургического бизнеса германской промышленной группы Thyssenkrupp.
Как указывается в отчете Комиссии, такое слияние привело бы к снижению уровня конкуренции на европейском рынке и повышению цен на стальную продукцию.
По данным Европейской комиссии, по состоянии на начало июня квота на импорт стальной продукции в период с 1 июля 2018 г. по 30 июня 2019 г. была заполнена примерно на 75%. Объем поставок из-за рубежа составил 7,7 млн. т при лимите в 10,2 млн. т.
В целом квоты заполняются очень неравномерно. Для большинства видов стальной продукции остались достаточные свободные объемы, но по арматуре, катанке, нержавеющей и углеродистой проволоке, нержавеющему сортовому и фасонному прокату, полым профилям, оцинкованному автолисту и прокату с полимерным покрытиям они уже израсходованы до конца.
Руководители 45 европейских металлургических компаний, на долю которых приходится около 90% выплавки стали в ЕС, при поддержке региональной ассоциации Eurofer обратились с открытым письмом к главам европейских государств и правительств, а также к европейским институтам, в котором призвали к ужесточению ограничений на импорт стальной продукции с 1 июля.
Рынок стали ЕС может начать восстанавливаться в четвертом квартале этого года, если произойдет восстановление в автомобильном секторе и если Европейская комиссия ограничит импорт дешевой стали, наводняющей континент, сказал Geert van Poelvoorde, генеральный директор компании ArcelorMittal по производству плоского проката в Европе. По его словам, если регулирующие органы не выполнят свою работу, европейская промышленность продолжит сокращаться.
По данным American Iron and Steel Institute (AISI), в первую неделю июня объем выплавки стали в США составил менее 1,70 млн т, что стало минимальным показателем с конца прошлого года. Средний уровень загрузки мощностей в металлургической промышленности снизился до 80,6% - наименьшего уровня за пять месяцев.
Ухудшение производственных показателей в отрасли непрерывно происходит на протяжении пяти недель подряд. Причиной сокращения выпуска американские специалисты называют неблагоприятную конъюнктуру на национальном рынке стали. Цены на прокат в стране падают с осени прошлого года.
Компания намерена потратить $150-200 млн. до конца текущего года, около $500 млн. - в 2020 г. и по $150-200 млн. в год — в последующие годы. При этом два хвостохранилища будут полностью ликвидированы в ближайшие три года, а на остальных семи будут проведены работы по изменению рельефа местности, чтобы предотвратить возможность прорывов.
Не зависимо от того, как пойдут дела в металлургии дальше, уже сегодня можно сказать, что российские игроки покажут отличные результаты во 2 квартале. До завершения квартала осталось две недели. Цены на сталь всё так же поддерживаются высокими ценами на сырьё и ростом сезонного потребления.
Мы с вами знаем, что российские металлурги - лидеры металлургии мировой. Цель данного дайджеста, который я публикую раз в неделю на выходных - показать и доказать на деле, что это не пропагандистские или популистские лозунги.
На рынке складывается напряжённая конъюнктура. После аварии на хвостохранилище Vale в Брумадиньо в конце января этого года, цены на концентрат взлетели до небес. Не отставал и Скрап. Ситуация в Австралии не менее напряженная. Цены же на Сорт падали долгих 3,5 квартала и только-только начали восстанавливаться.
Инвесторов раздирало любопытство, как же в предкризисную эпоху, во времена заградительных барьеров, протекционизма и санкций, отработают металлурги. Есть и такие, кто поставил на чермете крест ещё в 4К18 с ярлыком - "Пик цикла пройден".
Так ли это на самом деле? Давайте разбираться вместе. Самый главный новостной поток и рыночная реакция. Стальной дайджест. Поехали!
К концу апреля покупательская активность в сырьевом секторе снизилась. Неопределенная экономическая ситуация и сокращение объемов выплавки стали привели к падению спроса на металлолом со стороны Турции и некоторых восточноазиатских стран. Спаду содействовали также праздники — Пасха в Европе и США и День национальной независимости в Турции (23 апреля). Впереди между тем — новая праздничная пауза и Рамадан в мусульманских странах, так что оживления на рынке металлолома ждать не приходится. Железную руду и коксующийся уголь поддерживает спрос со стороны Китая, но и там есть свои «подводные камни».
Китайская металлургическая компания Baoshan Iron and Steel (Baosteel) — подразделение группы Baowu, чьи акции котируются на бирже, - сообщила, что в первом квартале 2019 г. ее чистая прибыль составила 2,73 млрд. юаней ($406 млн.), что на 46% меньше, чем в тот же период годичной давности. Это первое падение данного показателя с 2015 г.
Как отмечает Baosteel, ухудшение финансовых показателей произошло по двум основным причинам. Во-первых, в первом квартале текущего года производство автомобилей в Китае сократилось на 11,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Для Baosteel этот рынок сбыта является приоритетным. Во-вторых, железная руда подорожала, в среднем, на 15,5% по сравнению с предыдущим кварталом. Это привело к снижению рентабельности.
В первом квартале 2019 г. Baosteel произвела 11,84 млн. т стали и рассчитывает по итогам года выйти на уровень 48,18 млн. т. Но доход компании, как ожидается, сократится с 304,78 млрд. юаней в 2018 г. до 273,1 млрд. юаней ($40,7 млрд.). В первом квартале он составил 65,38 млрд. юаней, на 3,1% меньше, чем в январе-марте 2018 г.
Крупнейшая корейская металлургическая корпорация Posco, подводя итоги первого квартала 2019 г., отмечает, что на мировом рынке стали сложилась неблагоприятная для производителей обстановка вследствие опережающего роста цен на железную руду.
По оценкам Posco, стоимость руды за первые три месяца текущего года поднялась более чем на 20%, в то время как цены на стальную продукцию изменились мало. Это привело к снижению маржинальности металлургического производства.
Как сообщается в квартальном отчете Posco, ее объем доходов в первом квартале 2019 г. составил около 16 трлн. вон ($13,9 млрд.), что всего на 1% больше, чем в тот же период прошлого года. В то же время, консолидированная операционная прибыль сократилась на 19,5% до 1,2 трлн. вон ($1,05 млрд.), а чистая прибыль — на 28% до 778 млрд. вон ($675 млн.).
Ведущая индийская железорудная корпорация NMDC заявила о намерении довести свои производственные мощности до 63 млн. т в год к началу 2022 г. В 2018/2019 финансовом году (апрель/март) компания произвела 32 млн. т ЖРС.
NMDC планирует увеличить добычу руды на действующих предприятиях в штате Чхаттисгарх до 52 млн. т и ввести в строй новые мощности на 11 млн. т в год. Кроме того, компания с целью сокращения затрат построит за $415 млн. шламопровод, который соединит железорудный комплекс Bailadila и завод по производству окатышей в Джагдалпуре (штат Чхаттисгарх).
В планах NMDC на ближайшие годы значатся также строительство обогатительной фабрики на руднике Bacheli и еще одного завода по производству окатышей на 2 млн. т в год.
Напомню, что по прогнозу индийской государственной рейтинговой компании ICRA, в марте 2020 г. закончится срок действия лицензий на ряд крупных месторождений. Вследствие их простоя на время получения новых разрешающих документов производство ЖРС в Индии сократится на 50-80 млн. т в год. При этом несмотря на прямые указания федерального правительства власти штатов не приняли никаких мор по досрочному проведению аукционов, чтобы сократить перерывы.
Экспортные котировки на стальную продукцию из России на текущей неделе соответствуют следующим уровням: стоимость квадратной заготовки составляет 420-430 $/т (FOB Черное море). Стоимость горячекатаного рулона составляет 490 $/т (FOB Черное море); стоимость холоднокатаного рулона составляет 550-560 $/т (FOB Черное море).
На рынке РФ в сегменте горячекатаного плоского проката высокий спрос определил дальнейший рост цен, особенно в группе проката от 6 мм. Рост цен в оцинкованном прокате обусловлен сезонностью. По холоднокатаному прокату отмечено снижение спроса.
Цена на горячекатаный прокат в конце апреля-начале мая пройдет максимальный ценовой рывок и, как только дефицит предложения будет восполнен, цена плавно откорректируется. Изначально этот ценовой пик просматривался к 18-19 апреля, но пока цена удерживает свои позиции. Холоднокатаный прокат снизится в цене, но незначительно и вероятнее всего к июню начнет новый этап роста.
«Стоит вопрос о том, чтобы запретить вторичное использование труб после, например, использования их нефтегазовыми компаниями в своих технических процессах», — заявил Мантуров.
По словам министра, объем использования реставрированных труб составляет от 10% до 30%.
Глава ведомства подчеркнул, что маркировка и сертификация труб будет внедрена в III квартале этого года.
С российского рынка электрометаллургии уходит один из крупнейших заводов Ростовской области. ООО «Ростовский электрометаллургический заводъ» (РЭМЗ) признан банкротом. По данным ЕФРСБ, сумма требований кредиторов составляет 10,4 млрд руб. Мощность завода составляет 730 тыс. т стали и 530 тыс. т сортового проката в год. Выручка предприятия в 2017 г. составила 1,09 млрд руб., чистый убыток – 4,9 млрд руб.
В начале недели Северсталь и НЛМК опубликовали финансовые результаты своей работы в 1 квартале 2019 года. На фоне снижения средних цен реализации и повышения цен на сырьё, финансовые показатели обеих компаний снизились.
Северсталь снизила показатель EBITDA на 6,1% 1К/1К до $663 млн., маржа выросла на 0,1 п. п. и осталась на высоком уровне в 32,6%. Свободный денежный поток увеличился на 34,6% при падении прибыли на 7,2%. Напомню, дивиденды за 1К19 составят (при утверждении) 35,43 рубля на акцию.
EBITDA НЛМК опустилась на 14% 1К/1К до $695 млн., маржа сократилась на 5,0 п. п., составив 24,0%. Свободный денежный поток увеличился на 13% (К/К) при падении прибыли на 24%. Дивиденды за 1К19 составят (при утверждении) 7,34 рубля на акцию. Огромные дивиденды. На сегодня доходность составляет 4,21%. И это за 3 месяца.
По данным Министерства финансов Японии, в 2018/2019 финансовом году (апрель/март) национальный экспорт черных металлов составил 34,284 млн. т, что на 8% меньше, чем в предыдущем периоде. Сокращение внешних поставок зафиксировано шестой год подряд.
Одной из причин снижения объемов экспорта японские специалисты называют спад в национальной металлургической промышленности, которая в 2018/2019 ф. г. сократила выплавку стали. При этом внутреннее потребление проката возросло.
Японский импорт черных металлов увеличился в прошедшем году на 3% до 8,261 млн. т. Из них 6,91 млн. т поступило из азиатских стран. В марте 2019 г. объем импорта составил 712 тыс. т, на 15% больше, чем в том же месяце 2018 г., тогда как экспорт упал на 18% до 2,74 млн. т.
Всего в 2018/2019 г. по местному календарю, который завершился 20 марта, девять компаний поставили за рубеж в совокупности 5,55 млн. т стальной продукции, что на 25% меньше, чем годом ранее. В последнем месяце (20 февраля — 20 марта) объем экспорта упал на 44% по сравнению с тем же периодом прошлого года до 457,6 тыс. т.
По меньшей мере восемь производителей арматуры в Египте, не имеющие собственных плавильных мощностей, приостановили работу после введения с 15 апреля защитных пошлин на заготовку.
Как заявляют прокатчики, ограничение импорта полуфабрикатов поставило их в невыгодное положение по сравнению с мини-заводами, так как конкуренция на внутреннем рынке арматуры не позволяет повысить цены в соответствии с выросшими затратами. При этом объем предложения товарной заготовки в стране практически нулевой.
В Египте насчитывается порядка 15 предприятий, выпускающих арматуру с использованием импортной заготовки. Их совокупная мощность составляет около 2,7 млн. т в год, что соответствует 20-25% от общенационального показателя.
Главный идеологический центр американского «стального лобби», American Iron and Steel Institute (AISI), выступил с прогнозом, в котором оценил импорт готовой стальной продукции в США в 2019 г. в 22,8 млн. т, что всего на 2,1% меньше, чем в 2018 г. Таким образом AISI прогнозирует стабилизацию американского импорта стали. В текущем году можно ожидать нового увеличения импорта полуфабрикатов. Кроме того, по мнению аналитиков института, американские компании увеличат закупки за рубежом нефтегазовых и трубопроводных труб.
Власти городского округа Таншань в провинции Хэбэй, который является крупнейшим металлургическим центром в Китае, дали старт программе релокации 13 металлургических комбинатов совокупной мощностью 51,4 млн. т в год, чтобы снизить уровень загрязнения окружающей среды.
Этим предприятиям предложено переехать из районов, которые в настоящее время находятся в городской черте или примыкают к ней, в новые индустриальные парки Laoting и Fengnan на побережье Бохайского залива.
С 2013 по 2018 гг. в Таншане были выведены мощности по выплавке более 78 млн. т чугуна и стали в год. Городские власти рассчитывают к 2020 г. сократить количество производителей стали в округе до 30 по сравнению с 38 в настоящее время, а к 2025 г. - до 25.
А пока что в городе до 25 апреля действует второй уровень опасности смога. Металлургические компании должны, в частности, сократить производство агломерата на 40-100% в зависимости от результатов экологического мониторинга.
Предполагается, что власти Китая уберут имеющиеся в настоящее время препятствия, мешающие слияниям и поглощениям. Будут поощряться, в том числе, и с помощью финансовых стимулов, объединения металлургических компаний из различных провинций.
Как отмечает заместитель председателя национальной металлургической ассоциации CISA Ли Синьчуан, конкурентоспособность крупных китайских компаний ниже, чем ведущих международных групп, а консолидация поможет сократить этот разрыв.
В 2016 г. правительство КНР поставило перед отраслью задачу к 2025 г. довести долю десяти крупнейших металлургических компаний в национальном производстве стали до 60-70%. В прошлом году этот показатель составлял менее 35%. Кроме того, консолидация должна способствовать выведению с рынка избыточных мощностей.
Торговые войны, геополитические неурядицы, ожидание снижение роста потребления стали вслед за замедлением мировой экономики...
Сталелитейная отрасль - это зеркало мировой экономики. Настроения в мире чёрной металлургии, как и в мировой экономике в общем - умеренно негативные. В ожидании падения темпов роста, рецессии, кризиса и конца света, инвесторы ведут себя, как пуганые утки. С другой стороны, коллапс всё никак не наступает. Или наступает, но очень медленно. Пока не понятно.
В конце апреля - начале мая в России ждём коррекции цен на металлопродукцию. Что будет по факту - будем посмотреть.
По прогнозам же WorldSteel, ожидается, что в 2019 и 2020 годах рост спроса на сталь продолжится, но более скромными темпами – на 1,3% и 1% соответственно. Причины те же – замедление мировой экономики, торговые войны, волатильность финансовых рынков.
Китай – крупнейший производитель и потребитель стали, по прогнозам ассоциации, покажет лишь 1% роста потребления в 2019 году, а в 2020 году и вовсе замедлит спрос на 1%.
В России WorldSteel ожидает роста потребления на 1% в 2019 г. и еще на 1,5% в 2020 г. Результаты рынка РФ и Мира вы можете посмотреть в презентации ассоциации Русская Сталь.
Эту статью, а так же другую аналитику фондового рынка вы можете прочитать на сайте NZT Rusfond.
Мы видим, что на фоне снижения средних цен реализации и повышения цен на сырьё, финансовые показатели обеих компаний снизились.
Кто же отработал лучше? Вопрос не совсем корректный, потому что я лично считаю, что НЛМК - это лучшая металлургическая компания в Мире. Конечно же, после Северстали. Две лучшие команды в Мире, компании - лидеры по издержкам и по рентабельности не могут отработать плохо. У них могут снизится показатели, да. Но если бы я подготовил сегодня табличку со всеми мировыми лидерами чёрной металлургии, то вы бы увидели, как у нас всё круто складывается.
Более тактичный вопрос звучит так: кто себя чувствует увереннее, показывая стабильные результаты, в период высоких цен на металлургическое сырьё (ЖРК, лом, уголь) и относительно низких цен на металлургическую продукцию?
И конечно же Северсталь себя чувствует лучше. Это видно по уровням снижения показателя EBITDA. Картина станет более ясной, если вспомнить результаты 4 квартала 2018 года. Напомню: EBITDA НЛМК в 4К18 упала на 17% по отношению к 3К18. EBITDA же Северстали выросла на 3,4%.
Обеспечить такой результат по EBITDA нам позволяет вертикально-интегрированная модель Группы. У НЛМК с этим тоже дела обстоят неплохо, но хуже, чем у нас. Значительно. Поэтому и показатель рентабельности по EBITDA у нас такой - самый высокий в Мире.
Смотрите сами, чтобы получить EBITDA всего на 5% ниже, чем у НЛМК, Северстали понадобилось сгенерировать выручку на 30% меньше. А прибыль мы вообще получили на 12% больше.
НЛМК - Молодцы, бесспорно. Свободный денежный поток сопоставим с EBITDA за счёт снижения NWC. Итогом имеем (имеют акционеры НЛМК) дивиденды за 1К19 в размере 7,34 рубля, что составляет на момент закрытия торгов 23 апреля 4,28% доходность. Доходность Северстали: 3,40%.
Скажу честно: меня пугают такие дивиденды в НЛМК. Когда дивиденды равны EBITDA, то становится понятно, что в ближайшее время повторения такого аттракциона невиданной щедрости ждать не приходится. Особенно на фоне ближайших особо трудных для НЛМК кварталов: производство стали снизится на 6-8% из-за начала работ по реконструкции ДП-6 и проведения ремонтов в конвертерном цехе №2 на НЛМК.
В Северстали же всё обстоит иначе. Мы чётко следуем нашей Стратегии. В 1 квартале 2019 года за счёт программ операционной эффективности, роста самообеспеченности сырьём и снижения затрат мы смогли нарастить дополнительную EBITDA на $106 млн. Чтобы понять, о чём я, посмотрите Презентацию.
Показатель рентабельности по EBITDA дивизиона Северсталь Ресурс составил 57,7%. Поставить рекорд в этот раз не вышло, хотя я и ждал этого. Причиной тому послужили сокращение объёмов продаж. Я не учёл высокую базу по 4 кварталу, да и средние цены реализации окатышей оказались ниже, чем я думал.
Зато Воркутауголь идёт напролом - в 2020 году мы должны вплотную приблизиться к результатам 5,6 млн т, начав отработку запасов Северной через Комсомольскую шахту. В 1 квартале добыча составила 1 млн т - второй квартал подряд. Что очень радует.
Во втором квартале мы ожидаем увидеть результаты от восстановления цен на сталь в Китае и России. Рост цен на железорудное сырьё также положительно скажется на финансовых показателях. Растёт потребление стали в энергетическом и автомобильном секторах, что даст прирост в пределах 1% по итогам года.
поздравляю всех акционеров одной из крупнейших в мире вертикально интегрированных сталелитейных и горнодобывающих компаний!
Совет директоров рекомендует выплату дивидендов за три месяца, закончившихся 31 марта 2019 года, в размере 35,43 руб. на акцию.
Если на внеочередном собрании акционеров будет одобрена выплата дивидендов по итогам 3 месяцев, закончившихся 31 марта 2019 года, то датой, на которую составляется список акционеров для получения дивидендов за этот период, будет являться 18 июня 2019 года.
35,43 - это даже чистыми больше, чем я запланировал - 30,82.
Если ориентироваться на закрытие сегодняшней сессии - 1035,40, то доходность по 1К19 составляет 3,42%.
Напомню, что за 4К18 нам светит 32,08, что опять же от 1035,40 составляет 3,09%.
Суммарно менее чем за два месяца можно получить 67,51 или 6,51%.
Если же, как более верно, брать за ноль котировку с последней сессии 2018 года - 942,90, то получаем: дивидендная доходность за 1К19 составит 3,75%.
Напомню, что дивиденды за 1К18 были выше 38,32 рубля. Доходность год к году упала на 7,5%. Но есть, как минимум, два веских аргумента. Во-первых, цены в 1К18 на металлопродукцию были пиковые. Во-вторых, капекс в этом году увеличится в два раза и составит огромные $1,45 ярда.
Учитывая всё вышесказанное, я рад. Я доволен. Жду дивидендов, чтобы купить ещё Северстали.
Сегодня старшая сестра - Группа НЛМК - опубликовала предварительные операционные результаты работы за 1 квартал 2019 года.
Коротеенько пройдёмся, для объективности.
Продажи
Рост продаж металлопродукции г/г на 11% впечатляет. И он впечатлял бы ещё больше, если бы львиную долю из этого роста, а именно 389 тыс. т из 468 тыс. т, не составляли полуфабрикаты - сляб. Продажи сляба выросли г/г на 33%.
Сразу, не отходя от кассы: продажи слябов на зарубежные дочерние и зависимые компании составили 735 тыс. т, что г/г составляет -41%. Это надо держать в голове - нам это понадобится ещё.
Продажи в Европе у НЛМК выросли только у Dansteel - аж на 3 тыс. т г/г - до 146 тыс. т.
У NLMK Belgium Holding (NBH) продажи рухнули на 20% г/г: с 640 тыс. т до 513 тыс. т.
Тут мы вспоминаем про слябы, но - смотрим по продажам на NBH - минус 26%. Так они там и не нужны. Всё сходится. Но от этого веселее не становится.
Продажи в США выросли г/г на 9%. Горячекатаный лист на 3%. Холоднокатаный лист упал на 6%. Оцинкованный прокат вырос на 41%. Но здесь нужно смотреть вглубь. Все продажи в США - 601 тыс. т. HRC - 330 тыс. т, что составляет 55%.
Теперь посмотрим на график горячего проката в США. Да, падение за год на 21%. Тут вспомним тот факт, что слябы с Липецкой площадки не поступают в США. Тем самым заводы в США лишены конкурентного преимущества, которое есть у Северстали.
И не спасает даже цена на готовую продукцию, которая всегда была выше, чем где-то.
Рост в США - в топку.
Выросли продажи металлопродукции Липецкой площадки (а то совсем печально было бы): на 2% г/г. Но если мы посмотрим предыдущие кварталы, то заметим, что в 4К18 было больше, во 2К18 было больше. Да даже в 3К17 было больше. Ладно. По Липке примерно всё ровно.
И если учитывать рост цен на руду и снижение цен на коксующийся уголь, то себестоимость сляба тут падала, а рентабельность росла. Сдержано-позитивно - я бы так сказал.
Производство
Тут буду краток. Загрузка мощностей 96% - это минимум за два года. На Липецкой площадке производство упало на 6% г/г.
Но это ещё цветочки. Уже в мае на Липецкой площадке остановят доменную печь №6 для капитального ремонта до середины сентября. Мощность печи 3,2 млн т чугуна. По году падение в производстве стали и чугуна на Липецкой площадке составит 10%.
Полностью выпадает второй и третий квартал этого года. Что самое интересное, даже в 2020 году производство стали не восстановится, только чугун выйдет на 13,5 млн т.
Компания обещает, что DownStream не пострадает, срежут продажи слябов третьим лицам, а потери будут частично компенсированы продажами железной руды и чугуна (когда он появится). Охотно верят акционеры НЛМК, я - нет.
Ждём с нетерпением финансовых результатов. Ждём падения EBITDA. Ждём беглецов к себе в Северсталь.
П. с.
Я уже ни раз говорил, что Липку разгоняют специально на раздачу. Раздать нужно до объявления финансовых результатов за 1К19 (возможно уже начали раздавать или раздали) и объявления дивидендов.
Очередной выход Стального дайджеста. Тепер он будет немного в другом формате. Я буду стараться делать больший акцент на новостной фон, пытаться осветить наиболее важные события. Возможно, мы найдём отражение результатов этих событий в движении цен, а может и нет. Посмотрим.
Прошедшая неделя нам запомнилась, прежде всего, заседанием ФРС, заседанием ЦБ РФ, экспирацией фьючерсов и новостями из Бразилии по поводу возможного получения разрешения на продолжение работ на Брукуту.
На графике: основной синий - Фьючерс на коксующийся уголь (DCE), зеленый - Фьючерс на железорудную мелочь (DCE), красный - Steel Rebar (LME).
Vale сообщила, что местный суд разрешил ей возобновить операции по добыче железной руды на комбинате Brucutu, мощность которого достигает 30 млн. т в год. В то же время, бразильская прокуратура продолжает расследование по делу о прорыве дамбы хвостохранилища на Corrego do Feijao. Руководителей Vale обвиняют в том, что они знали об аварийном состоянии дамбы, но не принимали никаких мер и даже препятствовали независимым проверкам.
В четверг на Даляньской бирже цена на контракт ЖРК опускалась на 5%, закрывшись в итоге на -3,5%. На торговой сессии в пятницу быкам удалось ещё немного отыграть падение. Итог недели: очень важные и не менее жирные $91,54 за тонну.
Так же в пятницу произошёл реальный отскок по фьючерсу на коксующийся уголь: +5,90%. Учитывая рост цен на сырьё, можно только посочувствовать игрокам без руды и угля.
А вот сталь не растёт. Виной тому - плохие статистические данные по пром. производству. Не растёт экономика, нет потребности в стали. Всё очень просто.
Как и предполагалось, акционеры ЕВРАЗа выставили на продажу большой пакет акций компании - 1,8%. Цена размещения оказалась с дисконтом к рынку, что в итоге не могло не отразиться на котировках - неделю закрыли в -3,88%.
А вот что я совсем не ожидал, так это то, что Распадская не выплатит дивиденды за 2018 год. В моё понимание ситуации это не укладывается. Поэтому мне окончательно становится "всё равно" на ЕВРАЗ.
Ещё из корпоративных новостей хочу отметить запуск акселератора Severstal SteelTech Accelerator - первого в России полномасштабного промышленного акселератора для стартапов в металлургической отрасли. И, конечно же, отметим тот факт, что Северсталь сместила (пока в качестве эксперимента) выплату дивидендов за 4 квартал 2018 года на более ранний срок. Реестр буде закрываться 7 мая.
Загорский трубный завод подвёл итоги работы в 2018 г. и обозначил планы развития на 2019 г. В прошлом году предприятием было произведено более 491 тыс. т труб, что составляет почти полную загрузку производственных мощностей. По сравнению с 2017 г. производство выросло более чем с три раза (в 2017 г. было 146 тыс.т).
В 2018 г. завод был обеспечен листовым прокатом таких предприятий, как Северсталь, ММК, а также листом южнокорейского производства (Posco).
Российская статистика.
Росстат сообщил, что объём производства автомобилей в России по итогам января-февраля 2019 г. составило 247 тыс. единиц, что на 3,8% выше показателя прошлого года. Производство автобусов массой до 5 т выросло на 43,4% до 2,3 тыс. штук, а «легких» автобусов, наоборот, снизилось на 45,2% до 1,3 тыс. штук. Объем производства грузовиков за отчетный период снизилось на 5%
В январе-феврале 2019 г. индекс промышленного производства в РФ по сравнению с аналогичным периодом 2018 г. составил 102,6%. В феврале индекс составил к февралю 2018 г. 104,1%, по сравнению с январём – 100,4%.
Производство готового проката за январь-февраль увеличилось в годовом исчислении на 3,9% до 10,2 млн. т. В феврале по сравнению с предыдущим месяцем объёмы снизились на 5,1%, в годовом соотношении произошёл рост на 4,9%.
В течение первых двух месяцев 2019 г. российские металлургические предприятия произвели 8,7 млн. т чугуна (зеркального и передельного в чушках, болванках или в прочих первичных формах) – на 2% больше, чем в январе-феврале прошлого года. По итогам февраля показатели выросли в годовом соотношении на 5,7%.
По данным Федеральной службы государственной статистики (Росстат), производство металлических конструкций (и изделий из конструкций) в январе-феврале текущего года составило 749 тыс. т,. Показатели февраля на 19,9% больше января 2019 г. и на 28% - февраля прошлого года. По сравнению с январем-февралем 2018 г. рост составил 26%.
Министерство экономического развития и торговли РФ запустило процесс оспаривания через арбитражную палату ВТО антидемпинговых пошлин на российский холоднокатаный прокат в странах Европейского Союза. ВТО рассмотрит это обращение 26 марта.
Напомню, пошлины на российские холоднокатаные рулоны были введены в ЕС в феврале 2016 г. сроком на пять лет. Их ставка составляет 18,7% для Магнитогорского металлургического комбината, 34% - для «Северстали» и 36,1% - для НЛМК и прочих производителей.
В середине марта индекс цен в металлоторговле поднялся всего на 0,46 пункта, до отметки 598,53. За период c 15 по 21 марта сводный индекс цен металлоторговли по черному металлопрокату в Центральном регионе РФ поднялся на 0,46 пункта (+0,08%), до отметки 598,53. Напомню, что на предыдущей неделе этот показатель вырос на 0,51 пункта, а еще периодом ранее - на 3,59 пункта.
По прогнозу таиландской металлургической компании Millcon Steel, в текущем году национальное потребление стальной продукции должно прибавить, как минимум, 7,5% по сравнению с прошлогодними 17,4 млн. т и достигнуть 18,7-19 млн. т. Экономика страны должна снова пойти в рост благодаря новым государственным инвестициям в инфраструктуру и жилищное строительство.
Крупнейший проект в Таиланде — Восточный экономический коридор — беспрецедентная по своим масштабам программа по превращению восточной части страны в промышленный и сервисный регион, а также по его соединению с другими странами региона. Общий объем капиталовложений оценивается в $53,7 млрд.
По оценкам Японской ассоциации судостроителей (SAJ), в 2019/2020 финансовом году (апрель/март) национальная судостроительная отрасль увеличит потребление стальной продукции на 3% по сравнению с предыдущим периодом до 3,18 млн.
В Азии всё относительно стабильно. Как и у нас. Чего совсем не скажешь про европейский рынок.
По данным индийского Института развития и роста стальной индустрии (INSDAG), производство стали в стране за одиннадцать месяцев текущего финансового года (апрель 2018/март 2019) составило 97,15 млн. т, на 3,8% больше, чем за тот же период годичной давности.
Конечное потребление стальной продукции достигло за одиннадцать месяцев 88,12 млн. т, рост по сравнению с показателями предыдущего финансового года составил 7,4%. Спрос увеличивается быстрее, чем предложение, в результате чего Индия снова превратилась в нетто-импортера стали.
Напомню, неделей ранее, отделение индийского Национального трибунала по корпоративному праву (NCLT) выдало СП ArcelorMittal и японской группы Nippon Steel разрешение на приобретение обанкротившейся металлургической компании Essar Steel. В собственности Essar Steel находится крупнейший в Индии металлургический комбинат Hazira в штате Гуджарат номинальной производственной мощностью 10 млн. т в год.
Таким образом, ArcelorMittal сможет выйти на быстроразвивающийся индийский стальной рынок.
Пятница стала днём расправы над металлургическими компаниями мира: Gerdau -7,23%, Nucor -3,09%, ThyssenKrupp -3,52%, Voesalpine -3,30%, US Steel -5,96%, Salzgitter -5,25%, ArcelorMittal -5,41%.
Всё громче звучат голоса о вступлении мировой экономики в стадию стагнации. Март уже перевалил за середину, но в китайской строительной отрасли пока не заметно наступления сезонного подъема.
В пятницу Vale снизилась на -4,75%. А вчера вышла новость об очередной плотине Vale, которая вот-вот рухнет. Да, вроде как предприятие уже выведено из эксплуатации, но компания понесёт финансовые убытки, связанные с экологическим ущербом. И мы не забываем о продолжающемся расследовании.
Что ждём на этой неделе?
Согласно прогнозам экспертов, в ближайшие недели цены на чугун будут продолжать постепенно увеличиваться на фоне умеренного роста спроса и себестоимости производства. В настоящий момент многие производители работают на грани рентабельности, поэтому улучшение конъюнктуры рынка плоского проката подтолкнет их к более активному повышению цен на чугун. Однако рост цен будет существенно сдерживаться скорой стабилизацией котировок стального лома.
Сляб на рынке Турции - 370-380 $/т cif. На рынке США цены предложения увеличились до 385-390 $/т cif. Напомню, что денежные издержки сляба ЧерМК с учётом вертикальной интергации в 4 квартале 2018 года были на уровне $208 на тонну.
2 комментария
